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程兵

浙商证券

研究方向: 元器件行业

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工作经历: 登记编号:S1230522020002。曾就职于国金证券股份有限公司...>>

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莱宝高科 电子元器件行业 2011-03-01 40.48 -- -- 41.67 2.94%
41.67 2.94%
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事件 莱宝高科公司发布业绩快报,2010年实现净利润4.51亿元,同比增长155%,EPS1.05元;全年实现营业收入11.46亿元,同比增长80%。 苹果公司将于3月2日正式发布iPad2,巴克莱预计2011年苹果公司将销售3370万台iPad,Caris&Co.则预计将销售3600万台。 评论 公司2010年实现的收入和利润均符合我们预期,其利润大幅增长的主要原因是触摸屏项目顺利投产带来的收入大幅增长,以及公司被认定为国家级高新技术企业享受了优惠的企业所得税税率。 公司2011年EPS在1.8元以上比较确定:1、公司800万片中大尺寸触摸屏项目将于3月开始投产,从目前iPad的销售情况(2010Q4销售1150万台)、以及未来销售预期来看,未来实现满产为大概率事件,考虑到产能爬坡,我们认为2011年公司将生产414万片中大尺寸触摸屏,按30%净利率计算可贡献0.33元EPS;2、公司中小尺寸触摸屏项目从2010Q4起已满负荷运转,这意味着这块业务在2011年可贡献约1.50元EPS。 公司未来几年的高成长可以实现:1、公司毛利率不会大幅下滑,触摸屏收入高增长可转为利润高增长,首先触摸屏整体扩产速度不及需求增长,供需不会恶化,其次触摸屏品质需求提升需要技术不断进步,对技术落后企业形成长期壁垒。2、我们不仅要看到公司正在享受触摸屏市场的繁荣,更应看到未来显示技术革命为公司提供的更为广阔的空间。 显示技术创新是公司的长期核心价值:1、技术创新革命是实现经济复苏的最佳途径,其中显示技术革命将主导未来技术创新;2、公司具有战略前瞻的管理团队和积极的显示技术储备将使公司在未来大幅受益于显示技术革命,建议投资密切关注公司未来资本性开支。 投资建议 维持公司的盈利预测:预计公司2011~2012年将实现净利润7.72亿元和10.40亿元,同比增长71%和35%,折合每股收益为1.80元和2.42元,我们认为公司未来业绩依然存在上调空间。 继续给予“买入”评级:公司目前股价对应2011年31.6倍市盈率,低于行业平均估值水平,继续给予买入评级。
福星晓程 电子元器件行业 2011-02-28 31.34 -- -- 33.15 5.78%
33.15 5.78%
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业绩简评 福星晓程2010年摊薄EPS为1.274元,符合我们预期:公司公布业绩快报,2010年实现营业收入22966万元,同比增长4.05%,实现净利润6980万元,同比增长9.43%,按发行后总股本计算公司2010年EPS为1.274元;公司实现的收入和净利润均符合我们的预测。 公司2011年上半年利润增速将超市场预期:公司今年中标国家电网的100万只订单由于国家电网无仓库存储,目前有90万只积压在公司,这部分收入将在今年上半年确认。 公司出口业务增速超我们预期:公司在未全部核算国家电网订单收入的情况下,业绩仍然达到我们预期水平,主要源于公司顺利开拓了东亚(出口模块)和非洲(出口电表)市场,去年底国外订单积压了90万只无法交货,同时出口业务的毛利率相比国内更高。 公司开始享受更低的新18号文的税收优惠:公司主营拥有自主知识产权的电力线载波芯片等系列集成电路产品的设计,将享受新18号文对国内集成电路企业的所得税优惠,从业绩快报中看出公司2010年企业所得税率仅为12.75%,从2011年起将进一步降低。 投资亮点 专注芯片设计寻求新突破,改革盈利模式提升效率。1、芯片设计能力是公司的核心竞争优势,公司积极研发芯片设计,向高集成度、多应用方向发展;SoC应用领域广阔,将产生公司未来增长点。2、公司重视国际市场开拓,提升模块销量和电表毛利率;国内销售采用代理销售方式和平台化开发模式,集中精力搞设计,提升经营效率。 公司受益于智能电网建设带来的PLC市场高增长。1、无论从公司完成的电能表数量超预期,还是从近几个季度电网用电侧投资大幅超越输配电来看,未来PLC需求大幅增长已明确。2、公司作为国内PLC龙头技术与成本领先,行业地位较高,必将在行业高速增长、标准化整合中大幅受益。 盈利预测和投资建议 调高盈利预测,给予买入评级。预计2010-2012年公司将分别实现净利润1.08和1.49亿元,同比增长54%和37%。按发行后的总股本计算,对应的EPS分别为1.965和2.697元,目前股价对应11年32倍PE。
雷曼光电 电子元器件行业 2011-02-25 19.61 -- -- 21.54 9.84%
21.54 9.84%
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业绩简评 雷曼光电利润增长88.51%,基本符合我们预期:公司发布业绩快报,2010年实现营业收入20610万元,同比增长102%;实现净利润4,037万元,同比增长88.51%,按发行后的总股本计算,对应EPS为0.603元。 业绩增长源于LED户外显示屏市场20%~30%的高速增长:国内城市化进程、商业地产复苏和户外媒体繁荣带来大量LED显示屏需求,同时显示画质提升加速了LED显示屏的替换需求;公司在行业快速增长及国家政策扶持下,公司主营业务LED封装和显示屏市场规模继续扩大。 德豪润达业绩大幅提升验证了LED显示市场的高增长:德豪润达公布业绩快报,2010年实现净利润19597万元,同比大幅增长300%;公司业绩高速增长的一个重要原因由于子公司深圳锐拓的LED显示屏业务大幅增长。 盈利预测调整 11年EPS为1.14元,给予买入评级:预计公司2011-2012年实现净利润7635万元、10799万元,对应的EPS分别为1.140元、1.612元,目前股价对应11年35倍PE。 LED行业投资观点 LED行业高速增长,是半导体行业投资亮点:在半导体行业景气水平回归正常之际,LED行业正处高景气阶段,市场容量年增35%以上,显示屏市场的高速增长和背光源市场加速渗透正在证实这种高增长,而未来通用照明市场的普及将进一步提升LED的市场空间;在目前LED上市公司和半导体行业估值水平相当之际,LED行业已具备整体投资价值。 短期投资LED封装和景观应用更为合适:在国内企业还未涉足背光源市场,而通用照明市场还未启动之际,投资增长快速而且确定的显示屏及景观照明应用领域更为现实;而国内封装企业依靠我国作为全球最大的封装基地的产业聚集效应,以及本土化采购优势将同样获得增长良机。 投资LED芯片企业期待切入背光源市场,长期可布局行业龙头:国内LED芯片企业大幅扩产为进入通用照明和背光源市场获得先入优势,但也给企业带来大笔折旧负担,因此投资国内芯片企业的更好时机在于何时具备切入背光源市场的潜力。长期看,通用照明市场将大幅提升芯片需求,到时行业龙头是最佳选择。 雷曼光电盈利调整 我们维持公司2011-2012年的净利润增速预测,预计公司实现净利润7635万元、10799万元,净利润同比增长88.94%和41.44%,对应EPS分别为1.140元、1.612元。
莱宝高科 电子元器件行业 2011-01-27 35.04 -- -- 42.41 21.03%
42.41 21.03%
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事件 莱宝高科于2011年1月25日发布公告:由于国家级高新技术企业获批,2010年度所得税税率将由22%降至优惠税率15%,2010年年报增长上调至150%~160%,净利润约为4.41亿至4.59亿元。 评论 扣除所得税影响,数据显示公司2010年Q4单季度净利润环比增长16~30%,意味着中小尺寸触摸屏项目大概率实现满产,公司经营情况持续好转:如图表1,扣除所得税影响,2010年Q4净利润约为133.98~150.19百万元,显示四季度依然录的两位数的环比增长,显然行业的超景气回落并未对公司经营造成实质影响,由于公司中大尺寸触摸屏项目还未投产,我们相信四季度公司净利润大部分来自于中小尺寸触摸屏项目。 这意味着2011年公司EPS大概率落在1.79~2.00元:1、假定2010年Q4公司中小尺寸触摸屏项目满负荷运转,这意味着这些资产在2011年将至少可以贡献1.362~1.53元EPS;2、我们认为公司中大尺寸触摸屏项目有望在3月份开始投产,假定2011年公司共生产414万片中大尺寸触摸屏,则该业务有望贡献0.327元EPS(公司实际产能将在800万片/年,考虑到量产爬坡带来的产量与折旧影响,该业务净利润率假设为30%)。 3月份公司中大尺寸项目运转情况将成为股价最好的催化剂:考虑到iPad2将在3月份向供应链释放订单,由此带来的市场对中大尺寸触摸屏需求的增长,我们认为莱宝高科中大尺寸触摸屏项目是否能够在3月份投产并取得较好订单,将是其2011年业绩能否超预期的重要因素,也是公司最佳的股价催化剂(这只是我们的预测,公司实际经营情况或有差异)。 投资建议 我们上调公司2010~2012年盈利预测至454.45、775.54和1,043.98百万元,同比增长157.25%、70.66%和34.61%,折合每股收益1.060、1.808和2.434元。我们认为公司未来业绩依然存在上调空间。 我们维持“买入”评级,短期由于资金面紧张以及投资风格变化导致股价出现超跌,我们认为这并不影响公司基本面变化。目前公司股价已经具备很高的长期投资价值,我们建议投资者积极买入。
法拉电子 电子元器件行业 2011-01-11 27.52 32.22 43.60% 26.79 -2.65%
27.87 1.27%
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事件 法拉电子于2011年1月8日发布了业绩预增公告,预测2010年业绩有望增长100%左右,意味着2010年公司EPS至少在1.06元以上,这显著超我们预测,更超市场预期。 评论 变频家电市场高速增长推动公司业绩超预期:根据我们的跟踪情况,国内变频空调市场给法拉带来的业务收入获得高速增长(我们预测接近100%),从而进一步推动了其业绩超预期; 我们需要重新审视法拉电子投资价值:1、公司对行业相当熟悉,始终做到领先于竞争对手对市场需求进行把握,在行业情况不明朗时期,公司一向采取谨慎态度,但市场需求依然出现超预期情况,法拉扩产进度显然是高速的,如同2010年一样;2、市场过分夸大LED照明对法拉电子的影响,我们认为LED照明发展并不会影响法拉未来增长;首先,LED照明未来三至五年依然无法取得照明市场主体,其次,在薄膜电容应用领域,变频家电市场需求显著要大于照明,且发展潜力更大;3、新能源与新能源汽车市场将是未来薄膜电容另一个空间巨大的市场,一旦这些市场成熟,未来薄膜电容市场发展潜力更大。 因此,变频家电+新能源不仅提供法拉电子未来持续成长的动力,更加提升其投资价值与空间:我们可以说法拉电子是受益新能源与新能源汽车最彻底的企业,我们预测2011年公司新能源相关订单有望突破5000万元,相比2010年将有较大增长。而变频家电未来高增长预期也直接推动法拉电子这几年的保持30%以上业绩增长。 建议不要过分拘泥于产能来预测公司业绩增长。我们要相信,如果市场需求一旦起来,并且能够真实落到法拉电子手里,管理层一定能够及时扩张,如同2010年一样,因此,我们更应该关注薄膜电容市场需求变化,而不是简单的看公司的现有产能情况。 投资建议 我们上调了公司业绩预测,预测2010~2012年公司实现净利润241.43、318.36和417.52百万元,同比分别增长100.67%、31.86%和31.15%,EPS分别为1.073、1.415和1.856元。 维持“买入”评级,目标价位42.45元,相当于2011年PE30X。
太极股份 计算机行业 2010-12-22 22.17 12.69 -- 23.21 4.69%
23.21 4.69%
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投资逻辑 公司母公司十五所所长更替,新领导担负集团对公司较高期望;管理团队年龄结构合理、拥有股权,有动力带领公司长期高速发展:中电集团将公司作为未来千亿收入计划中八大业务板块之一,将提供更多资源来来实现大发展;公司大股东中电十五所,产品技术资源实力雄厚,军转民是十五所当前重任,太极股份必将承接十五所的前沿技术和产品资源转移,受益最大;新董事长结合现有具有活力的管理团队为公司带来新的发展动力。 公司经历过三个转型期,新太极将通过加强咨询、软件开发、基础软件业务来实现利润率的根本提升:太极经历了辉煌、沉迷、再度创业的三个阶段,我们需要用新眼光来看新太极;公司业务结构以及相应行业整体的利润率低,转型是当前必由之路;新太极业务中,咨询是方向,黏住客户,增加销售附加值;软件开发是根本,优化业务结构;基础软件实现可复制性和平台化,通过提升三者占比根本上提高整体利润率水平。 成长路径:依托现有最优质客户,通过云计算数据中心、应急管理系统、信息安全给力未来公司成长空间:优质客户、央企背景、大项目经验是公司未来成长的最大保证;云计算、应急管理和信息安全,市场空间巨大,公司依托自身优势将充分分享产业机会。 国企背景将帮助公司获得核高基的重大支持:公司是核高基的重要参与方,将会促进包括应急平台在内的公司基础软件的产品化和平台化,未来我们预计公司还将通过外延式发展来提升在基础软件的行业地位。 投资建议 我们判断对于这类机制灵活型国企,首先要看政治,其次要看公司动力和资源,公司三方面都具备较好条件,未来具有将较强的成长性。同时通过业务转型以及相关产品软件的平台化建设,提高整体利润率水平,并将分享在云计算、应急管理和信息安全领域的巨大市场机会。 估值 我们预计公司10-12年EPS为0.98元、1.40元、1.95元,考虑到公司未来利润率挖潜空间极大,给予未来3-6个月70元目标价位,对应50x11年PE,35X12年PE,维持买入评级。 风险 公司面临政府依赖度过高、市场竞争加剧、人员流失的风险。
海兰信 电子元器件行业 2010-12-16 29.73 10.26 134.13% 31.14 4.74%
31.14 4.74%
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基本结论、价值评估与投资建议。 我们推荐公司的逻辑在于“大行业,小公司”、国产替代的两个特点:大行业意味着行业市场容量不是问题,即使行业容量可能会随着经济周期的变化而有所波动,但对于海兰信为代表的国产品牌而言总共占比仅为10%,海兰信占比不到1%,其所生存的市场空间并不是投资逻辑中最重要的环节,我们重要的是找到在行业的多次变迁中,依旧生命力旺盛,通过行业的变化而不断强大起来的企业,将面临一马平川。 我们认为以下几方面是公司的核心竞争优势: 航海已经处于行业拐点:从总体订单数等多个指标来看,中国逐渐成为航运中心,高度分散化的市场格局不会改变、航运行业底子薄、信息化程度低的现状将为公司带来良好的市场空间;本土化产品逐渐取代国外产品将成为趋势。 公司拥有完整的方案,清晰的产品路线图、系统化的解决方案一步步的产品替代、每一块都是增量,战略合作协议将是公司前所未有的大机会:民营企业由于灵活性将占一席之地,与客紧紧绑定。 环保业务在陆地和海洋两方面极其具有市场空间,在海洋载水检测领域尤其给力。 航海信息化行业作为造船行业一个后周期分支行业而受到市场的关注,由于航海行业基数低、外资占比较大,具有服务优势、价格优势、快速反应需求的本土企业将具有相应的优势。 投资逻辑与估值 在市场目前对创业板估值较高,符合预期公司较少的情形下,我们的观点是寻找具有大市场并有望成为十倍股的公司,坚定持有的投资策略。 公司2010-2012年EPS对应0.74元、1.26元和2.05元,考虑到公司未来复合增长60%,以及较多的催化因素及超预期可能,结合相对、绝对估值我们给予6-8月内目标价90元,对应12年45XPE。 风险 行业周期性风险:公司所处的航海电子科技行业具有长期向好的发展态势,但受下游造船业的影响也具有一定的周(H剓期
海兰信 电子元器件行业 2010-12-15 27.49 10.26 134.13% 31.14 13.28%
31.14 13.28%
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海兰信与扬子江船业集团、江苏韩通船舶重工有限公司、泰州三福船舶工程有限公司、江苏奕淳集团有意共同投资设立江苏海兰船舶电气系统科技有限公司。 评论事件本身对海兰信业绩影响极其正面:1、海兰信在新股份公司中股权占比50%,未来将实现合并报表;2、其他四家船厂在合资公司里面有一定的股份,合理的利益方式让未来四大船厂有动力让新增船将使用海兰信的产品以及系统解决方案;3、四大船厂未来每年新建船超过100艘,我们预计将逐步实现由合资公司来做产品总集成,当前海兰信每年仅为数十条船提供方案,中短期预计空间成长一倍。 该事件对海兰信的战略意义:1、海兰信自上市以来逐步从产品提供商到方案提供商,同时通过设立合资公司的方式紧密绑定客户,实现与客户共同成长;2、海兰信未来将不断推出新产品如电子海图、自动导航仪、小雷达、电罗经,通过紧密绑定客户来实现系统解决方案中产品的完全自有化,迅速提升毛利率;3、从长期来看造船中心向中国转移的趋势将进一步加强,未来海兰信将不断替代德国、日本航海电子产品,实现航海领域的“中国智造”。 如何认识海兰信的投资价值:1、当前造船行业业绩处于回暖,尤其中国造船行业恢复速度更快;2对于每年200亿的中国航海电子大市场来说,仅有1个多亿收入的公司是大行业中的小公司,产品物美价廉,国产替代成长空间巨大;3预计公司未来还将通过发育新的商业模式以及外延式实现跨越式发展;投资建议。 公司对应10-12年EPS为0.75元、1.255元、2.04元,考虑到公司未来符合增长60%,以及较多的催化因素,给予6-12月目标价位90元,对应12年45XPE,维持“买入”评级。
福星晓程 电子元器件行业 2010-12-15 38.90 17.82 89.04% 39.98 2.78%
39.98 2.78%
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福星晓程专注芯片设计保持长期竞争力,改革盈利模式提升效率。1公司专注芯片设计,向高集成度、多应用方向发展,保持行业长期竞争力;SoC应用领域广阔,将产生公司未来增长点。2、公司重视国际市场开拓,提升模块销量和电表毛利率;采用代理销售方式和平台化模式开发客户,提升客户开发效率。 福星晓程在PLC标准统一中最为受益,销售增速将超行业平均。1、PLC必将成为未来主流智能电网通信标注,同时国家电网试点后正加速统一国内PLC标准;2、公司技术领先、储备全面,并积极参与国家标准制定,以及与国家电网保持良好关系,有助于公司在行业标准化、集中过程中提升市占率,获得高于行业的增长率。 智能电网建设加速将带来PLC芯片的需求高峰,3年复合增长85%。 智能电网全面建设到来,5年内国内PLC芯片需求量将达1.6亿片,复合增长61%;国网智能电网建设加速,PLC作为智能电网通信的主要手段最为受益,3年复合增长85%。 本土化、高集中度和进入壁垒使PLC芯片厂商的盈利能力短期可维持高位:国外企业的PLC芯片不适合国内电网,国内企业具有本土化优势;目前青岛东软、福星晓程、弥亚微电子基本垄断了PLC不同细分市场;同时PLC具有一定的技术与市场壁垒,短期高毛利率可维持。 盈利预测和估值n净利润三年复合增长31%,11年EPS为1.864元。预计2010-2012年公司将分别实现净利润70、102和144百万元,同比增长10.1%、45.4%和41.3%。对应EPS分别为1.282、1.864和2.634元。 上调目标价至92元,给予买入评级。我们参考国内同类集成电路公司平均33倍PE,并综合考虑PLC行业增长的确定性和公司的行业地位,给予公司12年35倍PE,对应92元目标价;相比目前79.66元的价格还有15.5%的上涨空间,给予买入评级。
广联达 计算机行业 2010-12-14 21.70 10.69 -- 23.33 7.51%
23.33 7.51%
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投资逻辑: 建筑行业面临多重困难,项目管理软件让费用、时间、进度可控:建筑行业随着城镇化、工业化的进程依旧长期高速发展,但是行业面临着信息化程度低、利润薄、管理混乱的困境;项目管理软件可以有效的改善中国建筑施工企业的粗放式的经营方式,企业法人与项目经理信息不对称,项目经理与供应商、分包商信息不对称的情况,同时对企业管理费用和项目管理成本进行有序的控制。 梦龙公司是铁路、公路、基础建设领域的龙头,收购对公司的战略意义巨大:1、梦龙公司的平台产品与核心技术,将大幅度提升广联达公司管理类业务的产品开发能力和方案集成能力;2、为公司赢得在中铁、中交、中冶、铁建、铁工等系统领域大量优质客户;3、梦龙公司成熟的集成应用方案,将加速公司形成主攻大中型施工企业市场的整体解决方案。 广联达依托计价、算量软件中的优势黏住客户,有利于项目管理的推广: 公司在计价软件和算量软件市场的占有率都在50%以上;项目管理软件作为解决当前建筑行业面临困境的必须因素,依托公司行业领军的品牌效应、遍布全国的38个分支渠道以及出色的营销能力,将会得到迅速的推广。 采取给梦龙公司提供现金在二级市场定期购买限制性股票方式进行收购,体现双方对公司未来发展的重大信心:建筑业在我国的发展仍处于快速增长时期,随着城镇化水平的不断加快,未来发展空间巨大;而建筑信息化行业较建筑业本身则增速更为迅猛;梦龙公司一期收购款4000万将在3个月内通过二级市场购买股票并锁定3年,充分证明买卖对行业、对公司未来发展前景的重大信心。 投资建议: 我们认为广联达还会通过持续不断的外延式发展以及充分利用行业现有的先发优势,巩固计价和算量软件的龙头地位,并实现业务相关多元化,未来成为国内建筑信息化领域的综合信息服务提供商。 估值: 10-12年对应EPS 为0.969元,1.562元,2.24元,我们给予公司未来3个月75.00元目标价位,相当47x11PE,未来还有较大空间,给予买入评级。
四维图新 计算机行业 2010-12-03 28.31 14.97 121.06% 33.14 17.06%
33.14 17.06%
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四维图新于2010年12月1日发布公告:与国信司南、东方道迩、四维航空、武大吉奥、吉威数源等五家公司共注资1亿元联合成立天地图有限公司。 评论事件本身对四维图新业绩期具有正面影响:1、其中公司出资1750万元,占天地图有限公司注册资本17.5%,成为天地图第二大股东;2、兄弟公司四维航空遥感有限公司也持有部分股权,母中国四维总计占有天地图公司32.5%股份,未来将影响较大;3、天地图未来将扮演国土基础地理信息库的角色,未来四维图新将中长期受益。 该事件的战略意义:1、天地图作为国家大“金字工程”的战略举措,是国家地图库的重要组成部分,对国家未来的国土安全、发展战略起着重要作用。 2、未来测绘局将更加严把市场准入关,测绘资质证书的获得将更加具有难度,google和微软未来将较难获得互联网地图资质,未来地图市场将给本土“百度”提供广阔土壤;3、四维图新竞争对手高德软件未成为天地图的供应商之一,让四维图新在电子地图领域未来成为具有稀缺性的资源性公司。 如何认识四维图新的投资价值:1、公司在汽车电子领域产品将不断完善,形成高中低端完善的产品线,未来将实现稳定的增长速度。 2智能手机终端单价急速下降将带来移动互联网领域的地图应用爆炸性的增长。 3四维图新已经具有2000万台终端覆盖率,未来终端数不断增长,未来公司将提供更多的如广告、LBS等增值服务。 投资建议维持“买入”评级,给予四维图新3-6个月目标价位60元。
易联众 计算机行业 2010-11-16 17.37 8.39 -- 20.34 17.10%
20.90 20.32%
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重要事件 易联众签订1亿元大订单:易联众于2010年11月11日收到全资子公司福州易联众信息技术有限公司与中国农业银行股份有限公司泉州分行、以及与中国银行漳州分行分别签订的购销合同,合同金额合计为10416.00万元。易联众2009年全年实现收入仅1.50亿元。 这意味着福建省民生信息化加快建设的开始,超我们先前预期:福建省原计划2012年发完3000万张社保卡,但最近省领导表示:2010年将发1000万张卡,预计2011年一季度再发2000万张,进程显著提前。 投资逻辑 民生信息化加速建设将推动公司业绩超预期增长:福建省民生信息化建设加速推动公司获得超预期的订单,这也正是我们推荐易联众的和心理由:民生信息化建设加速势必推动易联众业绩持续超预期,并确保公司在未来信息化市场保持较高的市场份额; “福建模式”成为人社部加速社保信息化建设的重要支持:福建模式为社保卡发放奠定了多方得利模式,从而成为社保信息化建设加速的重要保障,这也奠定了社保信息化行业成为穿越周期的重要因素; 投资建议 我们上调了公司盈利预测,预测公司在10~12年将实现净利润52.58、92.42和119.00亿元,分别增长67.23%、75.78%和28.75%,按上市后总股本计算EPS分别为0.611、1.075和1.384元。 因此,我们上调公司目标价,给予公司未来6-12个月42.99元目标价位,相当于40x11PE,重申“买入”评级。 风险 由于结算导致的收入确认延期带来的业绩低预期风险。
福星晓程 电子元器件行业 2010-11-15 41.45 14.53 54.11% 43.91 5.93%
43.91 5.93%
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投资逻辑. 经过PLC市场调研,并结合国家电网10年第四批智能电表招标公告,我们重申PLC市场投资机会已来临,福星晓程值得关注。 智能电网建设将带来智能电表和PLC芯片的需求高峰,5年复合增长47%和61%,3年复合增长85%和100%。5年内国内智能电表和电力线载波(PLC)芯片需求量将达2.4亿台和1.6亿片,复合增长47%和61%。国网智能电表招标加速,智能电表需求即将井喷,3年复合增长100%;而PLC作为智能电网通信的主要手段最为受益,3年复合增长85%。 福星晓程非技术竞争优势将助其在行业高速成长中获得30%左右的市场占有率。理由有:1、和国家电网保持良好的合作关系;2、是PLC的标准制定者;3、依托芯片设计到终端应用的一体化产业链,提供整体方案的服务模式更受客户欢迎。 市场集中和进入壁垒将使PLC芯片毛利率短期维持高位,福星晓程将迎来收入和利润双升。目前青岛东软、福星晓程、弥亚微电子、青岛鼎信基本垄断了PLC芯片市场;同时PLC芯片行业具有一定的技术与市场壁垒,使行业毛利率短期可维持高位。 盈利预测和估值. 暂时不调整盈利预测,净利润三年复合增长30%,11年EPS为1.884元。预计2010-2012年公司将实现净利润74.94、103.24和137.04百万元,同比增长17.48%、37.76%和32.74%,对应的EPS分别为1.368、1.884和2.501元。 上调目标价至75元,11年40倍PE。我们认为智能电网正进入高速建设期,公司业绩存在不断超预期的可能,因此给予高于行业平均的11年40倍市盈率,对应股价为75元。
易联众 计算机行业 2010-11-04 15.13 7.10 -- 19.37 28.02%
20.66 36.55%
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投资逻辑: 社会保障体系加速建设带来的庞大市场空间与省级推广模式的主流地位: 民生保障体系建设在十二五规划中得以强化;未来五年,社保一卡通有望新发7亿张,意味着民生信息化市场有望新增150亿元以上市场规模(7亿张以及相关工程实施);更重要的是,要实现全国联网,各省势必拥有统一平台,这意味着社保信息化建设将更多由“省级推广模式”进行; 两个唯一确保易联众充分收益,凸显其在社保信息化行业的投资价值:1、易联众是全国唯一一家拥有“省级推广模式”实施经验的企业;2、易联众是全国唯一一家拥有“从软件平台、硬件、维护,以及发卡”完整的社保信息化建设经验的企业。 具有较大业绩弹性、稀缺价值的社保信息化工程承建者:社保信息化建设加快以及卡发放将极大增加公司的业绩弹性;而易联众作为A股唯一一家受惠于社保民生工程的上市企业,势必充分享受社保信息化加快建设以及十二五民生建设的行业春风。 投资建议: 社保体系建设进程加快带来庞大的市场空间(5年150亿元以上);易联众拥有全国最好“福建模式”实施经验以及整体方案解决能力,这确保其充分享受市场繁荣;而山西省大概率签约也意味着其业务省外复制的开始。 我们维持“买入”评级,维持公司12个月目标价36.40元,相当于2011年PE40倍。 盈利预测: 我们上调了公司业绩预测,预测公司在10~12年将实现净利润52.58、78.27和98.80亿元,分别增长67.23%、48.87%和26.23%,按上市后总股本计算EPS分别为0.6 11、0.910和1.149元。
太极股份 计算机行业 2010-11-02 18.64 9.97 -- 21.22 13.84%
23.21 24.52%
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太极股份今年1-9月实现收入12.49亿,同比增长17.21%;净利润0.57亿,同比增长101.09%,对应EPS0.63元。收入增速复合预期。 经营分析。 今年1-9月公司净利润大幅增长:今年1-9月份公司净利润比去年同期增长101.09%,盈利能力大幅提高。主要原因是公司不断推进高毛利率的IT咨询业务的发展,此项业务收入占公司总收入的比重逐渐上升,公司业务逐渐从单纯的系统集成业务,扩展到包括软件开发、系统集成、咨询等综合服务,增加了公司的技术含量和服务附加值。 应急指挥系统是公司最大看点:公司应急指挥系统业务不断延伸拓展:横向上在中央及各地方政府领域开拓,非典疫情、汶川地震、北京奥运会等紧急事件都是用的太极应急指挥系统;纵向上在企业领域,公司在已有的电力、能源等大客户基础上不断拓展应急响应平台的咨询、软件、集成等业务,8月份公司继中标中石油应急平台咨询项目后,又中标中石油应急平台应急管理系统软件开发项目。公司应急指挥系统优势体现在:1)多年经验积累,具备了突发公共事件应急体系建设的经验,并且通过一体化平台快速复制;2)公司可以通过咨询、软件开发、系统集成提供一整套解决方案,提高整体利润率。 公司参与多个国家部委的“十二五”信息产业规划,规划先行发挥了公司IT咨询的业务优势:多年来政府领域收入一直占公司总收入的50%左右,与政府有着良好密切的关系。公司一方面积极参与各地方政府的信息化建设,另一方面也不断拓展在安全、公共卫生、环保等其他公共领域的业务。参与“十二五”信息产业规划将为公司未来的发展奠定良好的基础。 盈利调整。 维持前期盈利预测:我们预计2010-2012年EPS分别为0.990元、1.329元、1.680元,我们维持公司3-6个月目标价55元。 投资建议维持“买入”评级:公司通过募投项目的有序实施,营业收入快速增长;营收结构继续优化,IT咨询业务比重不断上升,从而使得毛利率不断提高;应急指挥系统业务的不断拓展延伸,将为公司带来良好的成长预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名