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程兵

浙商证券

研究方向: 元器件行业

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工作经历: 登记编号:S1230522020002。曾就职于国金证券股份有限公司...>>

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铖昌科技 电子元器件行业 2022-08-22 118.89 -- -- 121.10 1.86%
121.10 1.86% -- 详细
投资事件 铖昌科技发布2022年中报,实现营业收入1.14亿元,同比增长42.65%;归母净利润0.56亿元,同比增长20.51%。 投资要点 公司半年报符合预期,全年业绩更值得期待 公司主营业务收入季节波动较大,下半年收入确认相对较多。公司上半年业绩增速符合预期,我们持续看好公司全年业绩,预计2022年归母净利润1.80亿元。 军工行业维持高景气度,公司地面业务快速增长 公司军工领域产品矩阵逐渐丰富,地面(舰载、机载等)产品加速放量,报告期内公司地面业务收入为5,690.14 万元,同比增长65.89%,已经超过该业务去年全年营收。随着公司前期布局的多个地面领域项目逐步量产,地面相控阵T/R 芯片已成为公司的重要收入来源,未来市场前景广阔。 卫星互联网领域进展迅速,产品已经进入量产阶段 在卫星互联网领域,公司的T/R芯片产品已进入下游客户主要供应商名录并进入量产阶段。随着中国星链进入快速发展阶段,作为产业链主要受益标的,铖昌科技未来增长可期。 实现多项关键技术突破,提升公司产品竞争力 中报披露,公司GaN 功率放大器芯片在报告期内首次实现规模应用,列装于大型地面相控阵雷达装备。同时,公司还新研了多倍频CMOS 多通道波束赋形芯片和GaN 功率放大器芯片为代表的超宽带相控阵套片产品,可应用于通信、探测、电子干扰等多场景,进一步拓展公司产品类型,提升公司产品竞争力。 投资建议 我们预计2022-2024年营收分别为3.13/4.40/6.23亿元,同比增长48.37%/40.72%/41.45%;预计2022-2024年归母净利润分别为1.80/2.35/3.26亿元,同比增速分别为12.50%/30.56%/38.72%。预计2022-2024年公司PE分别为74.51/57.12/41.08倍,给予“买入”评级。 风险提示 订单不连续导致公司业绩波动的风险;客户和供应商集中度较高的风险;技术迭代不及预期及技术人员流失的风险。
江海股份 电子元器件行业 2022-08-18 28.39 -- -- 29.05 2.32%
29.05 2.32% -- 详细
回顾公司估值的波动,每次下游市场的旺盛必将带来估值确定性的增长;铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务布局为公司注入创新活力;光伏市场开拓将带来公司估值确定性的增长,新能源汽车高景气蕴含新的成长曲线,超级电容或将为公司带来新的营收增长空间。 投资要点光伏市场的开拓带来公司估值确定性的增长回顾公司估值的波动,每次下游市场的旺盛必将带来估值确定性的增长,目前全球光伏逆变器前10大厂商中已有7家成为了公司用户,参考光伏发电相关产业链的估值,我们认为公司估值将迎来确定性的增长。 新能源汽车高景气蕴含新的成长曲线碳达峰、碳中和双重目标驱动下,新能源汽车进入高速发展期,未来四年全球新能源汽车销售量复合增速达42.5%,新能源充电桩也有三倍的提升空间。公司车载用电容产品下游扩展及时,或将直接受益于新能源市场的高景气。 超级电容或将为公司带来新的营收增长空间超级电容具有高功率密度、总购置成本低、循环寿命长与重量轻等特点,可以广泛的应用于智能三表、风电变桨器、石油勘探、超级大巴与电网调频,随着公司下游市场认证完成,未来或将给公司带来更为显著的营收增速。 盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年营收分别为49.13/63.53/82.11亿元,同比增长38.40%/29.32%/29.25%,复合增长率达32.25%。对应归母净利润分别为6.31/8.90/12.36亿元,同比增速分别为44.99%/41.10%/38.88%,复合增长率达41.63%。对应EPS为0.76/1.07/1.49元,对应PE分别为33.96X、24.07X、17.33X。重申“买入”评级。 风险提示下游市场开拓不及预期;原材料涨价影响盈利能力;疫情反复影响产品交付。
和而泰 电子元器件行业 2022-08-08 20.87 -- -- 22.49 7.76%
22.49 7.76% -- 详细
实控人拟全额认购 6.5亿元非公开发行彰显信心,汽车/储能/国防新增长引擎动力强劲,发展预期乐观,维持“买入”。 投资要点 实控人拟全额认购 6.5亿元非公开发行公司拟非公开发行股票募集资金总额 6.5亿元,公司控股股东及实际控制人刘建伟先生将以现金方式全额认购本次发行的股票,认购价格 13.92元/股,认购数量不超过(含)46,695,402股,彰显发展信心。若按照认购数量上限计算,发行后刘建伟先生持股比例将从发行前的 16.2%提至 20.3%。 扣除发行费用后的募集资金净额拟投向:1)汽车电子全球运营中心建设项目(总投资 3.97亿元,拟使用募投资金 2.5亿元);2)数智储能项目(总投资 1.25亿元,拟使用募投资金 1亿元);3)补充流动资金(拟使用募投资金 3亿元)。 汽车电子智能控制器发展预期乐观公司自 2011年开始进行汽车电子智能控制器业务的研发布局,精准定位汽车电子向国内转移的趋势,2019年公司通过与全球头部 Tier 1直接合作快速切入汽车电子产业,建立了较高的进入壁垒。 目前公司以车身控制、车身域控制为主要的核心技术路线,产品品类涉及汽车引擎风扇、门控制马达、汽车逆变器、气泵控制、座椅控制、HOD(方向盘离手检测)控制、天幕控制、UWB(无钥匙进入)等,并且建立了车身域控制研发团队,在灯光系统、智能进入系统、空调控制系统、雨刮洗涤控制系统、记忆系统、车窗/天窗、背门控制系统/脚踢、门锁/儿童锁系统、无线充电和隐藏式把手等不同区域实现功能的任意组合和可选。 目前公司已中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,终端汽车品牌涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等;国内市场,公司与比亚迪、蔚来、小鹏、理想、上海大众、上海通用、一汽红旗、东风汽车、长安汽车、广汽等整车厂的合作也取得了实质性进展,直接研发合作,在车身域控制、车身控制、电源管理控制和座舱域控制等领域提供技术解决方案,获得多个自主研发项目的订单。 公司在深圳、杭州、越南、意大利和罗马尼亚均布局了生产基地,实现了全球化产业布局,并加大了汽车电子产线投资支撑订单获取和产品交付。此次汽车电子全球运营中心建设项目建成后将作为公司汽车电子全球运营中心,可提升公司汽车电子业务的全球服务能力。 2021年公司汽车电子智能控制器实现收入 1.64亿元,同比增长 66.22%。当前公司累计项目订单充足(截至 2021年中报,公司中标项目订单累计约 80亿元),基于海外和国内市场的乐观发展预期,汽车电子智能控制器业务未来有望持续高速增长。 储能领域已有产品批量交付空间广阔双碳和经济效应驱动,储能发展预期乐观,BNEF 数据,2021年全球新增储能装机量约 10GW/22GWh,同比增长 84%/105%,预计 2030年增长至 58GW/178GWh。 储能发展直接带动电池管理系统(BMS)、能量管理系统(EMS)、储能变流器(PCS)等智能控制设备需求快速提升。根据 CNESA 数据,储能系统的成本主要由电池和 智能控制设备构成,其中,电池占比约 60%,储能变流器(PCS)占比约 15%,能量管理系统(EMS)成本占比约 10%,电池管理系统(BMS)占比约 5%。 公司基于技术储备和现有客户资源渠道,在电池管理系统(BMS)、储能变流器(PCS)领域进行了布局,并在电池管理系统(BMS)和储能变流器(PCS)产品上搭建了信息化数字平台,提供硬件的解决方案及配套生产服务,同时提供数据上传、数据分析服务。目前公司已有相关产品进行批量交付。 公司未来将持续加大储能智能控制技术研发投入,此次数智储能项目建成后将提升公司在储能变流器、电池管理系统、数智储能物联网控制系统领域的技术研发能力,加快产品方案测试进度,缩短产品开发周期,提升公司在储能智能系统产品市场的竞争力和市场份额,打开新的发展空间。 盈利预测与投资建议Q2疫情缓解后公司经营逐步恢复,业绩开始改善;传统业务家电、电动工具板块订单仍然饱满,叠加盈利能力提升,提供业绩安全边际;汽车/储能/国防高成长新业务预计 2022-24年收入复合增速达到 50%,2023年利润占比将达到约 20%。 暂不考虑此次发行,预计公司 2022-24年归母净利润为 7.0、9.4、12.4亿元,PE 27、20、15倍,维持“买入”。 风险提示:疫情影响超预期;毛利率下降超预期;订单获取不及预期等。
和而泰 电子元器件行业 2022-08-05 21.00 -- -- 22.49 7.10%
22.49 7.10% -- 详细
8月 2日,公司发布非公开发行股票预案,募资不超过 6.5亿元,用于汽车电子全球运营中心建设项目(2.5亿)、数智储能项目(1亿)和补充流动资金(3亿)。 汽车电子控制器市场机会巨大。随着汽车智能化兴起,对于汽车安全性、娱乐性、舒适性以及智能性等方面都有性能提升要求,DCU 将成为长期确定性趋势、已形成行业共识,是汽车行业未来研发重点,智能控制器厂商将迎来历史性扩张机遇。根据 Mckinsey 预测,全球汽车电子控制器在 2025年有望达到 1290亿美元,市场空间巨大。 公司积极布局汽车电子领域,进展迅速。2019年建立车身域控制和热管理控制研发团队,专门从事相关产品的研发工作,通过与各大高校的预研合作,在汽车电子方面储备了动力系统、底盘系统、车载娱乐系统和车联网等领域前沿技术。目前公司与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等形成了战略合作伙伴关系,获多个平台级项目,终端品牌包括宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等整车厂,此外公司还与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等全球 Tier 1建立项目合作。 定增将加速公司汽车电子业务发展。2021年公司汽车电子业务实现收入 1.64亿元,同比增长 66.22%。截至 2021年中报,公司汽车电子业务在手订单 80亿元左右,平均项目周期 6-8年。预计公司汽车电子业务将迎来快速放量,延伸打造公司第二增长曲线。 储能市场快速发展,市场机会巨大。在政策与经济效益等因素共同推动下,全球储能装机量高速增长。根据 BNEF 数据,2021年全球新增储能装机量约10GW/22GWh,同比增长 84%/105%,预计 2030年增长至 58GW/178GWh,复合增长率达 22%/26%。 公司加快储能业务布局,未来增长可期。公司受益于在汽车电子领域的先发优势,将汽车电子和高压大电流产品的经验和控制理论相融合于储能产品,持续进行技术升级,目前公司在储能领域已完成部分项目的技术开发和产品批量生产。公司已形成较为完整的第三代总成方案,包含“2148A 驱动器+ACDC 转换器+继电器接触器+电控箱+低温 40度车规线束”。公司储能相关业务具备弹性,未来增长可期。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 7.00亿元、9.37亿元、12.44亿元,PE 分别为 27倍、20倍、15倍。考虑到公司汽车电子、T/R 芯片、储能等领域的业务弹性,未来成长性有望超预期,维持“买入”评级。 可能的催化剂:汽车电子、储能领域收入确认超预期等。
国博电子 2022-08-01 98.80 -- -- 125.35 26.87%
125.35 26.87% -- 详细
公司是背靠中电科的有源相阵控T/R组件稀缺龙头,基站射频芯片突破者,中电国基南方唯一上市平台。T/R组件和基站射频芯片的高进入壁垒和下游需求扩张,将给公司业绩带来确定性增长。投资要点背靠中电科的有源相阵控T/R组件稀缺龙头,基站射频芯片突破者公司是T/R组件稀缺龙头,背靠军工央企中国电科,具备原材料采购和下游客户的天然优势,业内竞争优势明显。基站射频芯片技术壁垒高,国产化率低,公司产品导入主流基站制造商。未来,下游军用雷达的需求扩张,5G基站的需求扩张叠加国产化趋势,将给公司带来业绩确定性的增长。 有源相阵控雷达军事应用场景多,技术替代明确,T/R组件市场空间大相控阵雷达较传统雷达性能优势明显,广泛应用于多种军事领域,成为雷达技术发展的主流趋势,渗透率不断提升。作为相控阵天线的核心部件,相控阵T/R组件占整个雷达造价的60%。此外,随着国防支出的稳步增加和国防信息化的快速推进,T/R组件潜在市场规模超百亿,成长可期。 受益5G基站建设和国产替代,未来5年基站射频IC市场将超500亿基站射频模块/芯片技术壁垒较高,海外射频龙头占据主导地位,贸易摩擦加速国产替代。同时,随着5G基站建设的推进、MIMO技术的采用以及5G时代射频芯片价值同步提升,预计未来5年,基站射频IC市场空间将超500亿。 募投项目全面提升T/R组件和射频IC核心业务竞争力,巩固市场地位公司本次拟募集26.75亿,其中14.75亿用于射频芯片和组件产业化项目,以增强公司核心业务研发和生产能力。此外,公司还拟募集12亿补充流动资金,以满足公司生产经营规模扩大的资金需求。 盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年营收分别为29.96/37.37/46.03亿元,同比增长19.43%/24.71%/23.19%,对应归母净利润分别为6.03/7.53/9.00亿元,同比增速分别为63.88/24.84/19.50%,对应EPS为1.68/2.09/2.50元,对应PE分别为57.28X、45.89X、38.40X,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示下游需求不及预期,技术迭代不及预期,客户和供应商集中度高
中科曙光 计算机行业 2022-07-27 27.95 -- -- 35.00 25.22%
35.00 25.22% -- 详细
海光信息2022年业绩高增,或将驱动海光下游服务器行业格局重塑。 叠加“东数西算”、“数字经济”等多重驱动,服务器行业全年增速乐观。 公司作为全球高端算力领先企业,将显著受益。 投资要点计海光信息预计2022年前三季度净利润增速392%-464%,验证信创景气2022年7月25日,海光信息发布公告显示,2022H1,海光信息实现营收25.3亿元,同比增长342.75%,归母净利润4.76亿元,去年同期亏损4172万万元。上半年业绩增长幅度较大,海光系列芯片量产出货。 根据公告,计预计2022年年1-9月,海光信息营收为约为36.70亿元至40.80亿亿长元,同比增长170%至至200%;;润归母净利润6.10亿元至7.00亿元,同比增长392%至至465%;;扣非后归母净利润为预计为5.60至亿元至6.40亿元,同比增长591%至至690%。2022年1-9月,海光系列芯片生产稳定,出货量稳步增长。 此外,海光信息员工计划参与科创板战略配售集合资产管理计划,比例上限为10.00%,即3,000.00万股,彰显管理层对企业的长期经营信心。 海光信息的最新业绩验证我们外发的深度报告【中科曙光:政策加速、信创放量,竞争格局或将重塑】的观点,海光芯片量产出货或将驱动服务器行业息格局重塑,中科曙光作为持股海光信息32.1%。股份的第一大股东,将显著受益。 信创服务器占比足:重点行业信创服务器占比提升,预计平均仍不足20%。运营商信创服务器占比提升。( (1)中国电信:2021-2022年服务器集采总量达20万台,采购量同比明显增长,其中,国产CPU达达5.3万台,同比增长一达倍以上,占比达26.7%,海光和鲲鹏占国产CPU部分的比例分别为72%和28%。 ( (2)中国移动:2021-2022年PC服务器第一期(合计)采购中,国产服务器到占比达到41.65%,海光和鲲鹏的比例分别为19.74%和21.9%。 预计行业整体信创服务器占比较低。根据IDC数据,中国服务器下游行业中政府、电信、金融合计占比27%,互联网占比31%,假设重点行业信创服务器占比30%,行业整体看,信创服务器占比或仍不足20%。 服务器行业:“东数西算”政策加速,游戏版号放开,需求放量可期2022年年2月,我国“东数西算”工程全面启动,根据政策指引,到2023年底,过全国总算力超过200EFLOPS,高性能算力到占比达到10%。国家枢纽节点过算力规模占比超过70%。预计“十四五”期间,全国数据中心机架规模年均增速保持在20%左右,收入增速在25%-30%。2022年年4月游戏版号放开,叠加数字经济、元宇宙、AR/VR等驱动下,服务器行业全年增速或超预期。 盈利预测及估值高端计算机龙头,将显著受益于海光芯片市占率提升,以及“东数西算”政策驱动。预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.4、20.05、25.90亿元,同比增长33.01%、30.18%、29.21%,维持“买入”评级。风险提示中美关系不确定,宏观经济环境下滑,政策落地不及预期,市场竞争加剧等。
用友网络 计算机行业 2022-07-26 20.77 -- -- 22.30 7.37%
22.30 7.37% -- 详细
2022年,公司收入增速拐点向上,YonBIP 产品加速迭代,分层经营战略持续推进,长期成长动力充足。 投资要点 2022Q2,预计公司收入增速 13.5-16.5%,收入增速拐点向上2020年以来,公司逐渐剥离金融支付相关业务等原因,导致 2020-2022Q1各季度收入平均增速仅 2%。2021Q2,公司金融业务逐渐剥离完成,2021Q3-2022Q1,金融及其他业务收入占比平均 1%。预计 2022Q2之后,公司总收入增速或将近似云+软收入增速,2022年及以后,公司总收入增速将回归至 20%及以上(2020、2021年公司收入增速分别为 0.18%和 4.78%)。2022年 7月,公司发布业绩预告,预计 2022H1营收增速 10.5-12.5%,其中云+软收入增速 18-20%,经测算,预计 2022Q2总营收增速 13.5-16.5%,验证预期。 YonBIP 产品历经集中式规模化投入,产品加速迭代,将开启新征程2020年 8月,公司发布 YonBIP,开始发力新平台建设,截至 2021年末,公司员工人数达到 20998人,同比增长 16.1%(2017-2020年人员平均增速为5.98%),其中 YonBIP 研发人员大规模增加。2022年 1月,公司完成 53亿元定增项目,拟用于 46亿元投入 YonBIP 建设。经历近 2年的集中式规模化投入,YonBIP 加速迭代,2022年,YonBIP 人力共享、全球司库、资产云等新品陆续发布,三季度,新一代 YonBIP 版本即将发布,革命性的产品突破,将进一步提升公司的产品领先性,加速推进企业级服务市场国产替代进程。 大中型企业市场+工业互联网高壁垒,分层经营下三类市场成长可期 (1)在大中型企业客户市场和工业互联网市场竞争壁垒高。2019-2022年,用友精智工业互联网平台连续四年入选工信部《跨行业跨领域工业互联网平台名单》。截止目前,公司已服务超过 1万家行业领军企业,其中 80%中国“世界500强”、65%“中国企业 500强”、72%“中国制造业 500强”,服务了过半的中央企业。用友精智平台服务企业超 250万家,连接工业设备 139万台套,汇聚工业 APP2.2万个、工业机理模型 2476个,聚合生态伙伴 6600家。 (2)持续推行分层经营策略, 2022Q1,大型、中型、小微企业的云+软收入增速分别为 20%、42%、58%,云收入占分别为 58%、44%、80%。基于在大型市场的长期的用户积累和产品打磨,公司在中型和小微企业市场的推进速度或将提速,数字经济浪潮下,新市场业务高成长可期。 盈利预测及估值Salesforce 和 SAP 的近三年平均 PS-TTM 估值分别为 9.6和 5.2倍。相比于全球市场,国内企业的数字化渗透率更低,且具备较大的国产化替代空间,应该给予用友网络更高的估值水平。预计公司 2022-2024年实现营收分别为 107.9、132.8、162.4亿元,对应 PS 为 6.6、5.36、4.39倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济影响下游开支,市场竞争加剧,YonBIP 推进不及预期等。
江海股份 电子元器件行业 2022-07-22 26.06 -- -- 29.05 11.47%
29.05 11.47% -- 详细
行业估值处于历史低点将带来估值确定性的增长;铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务布局为公司注入创新活力;作为全球光伏逆变器铝电解电容龙头企业,充分享受行业高成长,但今年动态估值仅30倍出头,严重落后光伏逆变器其他公司。 投资要点行业低估值带来公司估值确定性的上涨公司作为国内铝电解电容领军企业,考虑到被动元件行业估值目前处于市场低点,随着行业估值的上涨或将带来公司估值确定性的上涨。江海股份产品目前已经进军光伏产业,光伏行业高估值将进一步推动公司估值上涨。 技术创新带来产品品类扩张与市场认可创新是科技公司发展的活力源泉,作为国内中国铝电解电容器龙头企业,江海股份不断坚持技术创新与产学结合,完成“铝电解电容器+薄膜电容器+超级电容器”布局,入选 2021年中国电子元件企业经济指标综合排名 27。 光伏发电、新能源汽车与风力发电需求旺盛带来电容市场的高景气光伏发电、新能源汽车与风力发电的快速发展为电容产业带来广阔的市场空间,公司作为电容行业的中游将直接受益于新增市场的扩张,叠加传统工控业务的扩张与消费电子的复苏,公司营收能力将保持较快的增长速度。 盈利预测及估值我们预计公司 2022-2024年营收分别为 49.03/65.59/87.16亿元,同比增长38.12%/33.78%/32.88%,对应归母净利润分别为 6.47/9.38/13.28亿元,同比增速分别为 48.67%/45.05%/41.59%。对应 EPS 为 0.78/1.13/1.60元,对应 PE 分别为30.48X、21.01X、14.84X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示下游市场开拓不及预期;原材料涨价影响盈利能力;疫情反复影响产品交付。
铖昌科技 电子元器件行业 2022-07-05 111.00 -- -- 124.09 11.79%
131.00 18.02% -- 详细
公司是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业。受益于相控阵技术在军用雷达、卫星互联网和5G等领域的广泛加速应用,公司将进入业务快速发展期,同时享受稀缺性带来的高估值。 投资要点中国星链发展迫在眉睫,T/R芯片市场空间广阔,助推公司未来业绩爆发世界各国加速抢占低轨卫星资源,中国“星链”发展迫在眉睫。随卫星互联网行业快速发展,相控阵T/R芯片作为核心元器件,潜在市场空间数十亿元。公司是星链T/R芯片稀缺标的,技术产品业界领先,将深度受益于中国星链崛起,迎来业绩爆发,造就稀缺价值。 相控阵技术优势明显,应用前景广阔,T/R组件潜在市场超百亿相控阵雷达在频宽、信号处理和冗余设计上都比传统雷达具较大优势,广泛应用于诸多军事场景,成为雷达技术发展的主流趋势。T/R组件作为核心元件,占雷达成本的60%。随着相控阵技术渗透率不断提升,T/R组件潜在市场规模超百亿,成长可期。 相控阵阵T/R芯片稀缺标的,成长空间巨大公司聚焦微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的研发和生产,资质齐全,技术实力领先,是国内少数能够提供T/R芯片完整解决方案的企业之一,产业链稀缺性强。过去三年公司业绩稳定高增长,毛利率远超可比公司,展现出强大的产品竞争力。上市募资拓宽产品应用,用于新一代(机载、舰载等)相控阵T/R芯片和卫星互联网相控阵T/R芯片研发及产业化项目。项目达产后预计每年将新增营收3.8亿元,三年新增净利润1.5亿元,为公司长期发展提供充足动能。 值盈利预测及估值我们预计2022-2024年营收分别为3.13/4.40/6.23亿元,同比增长48.37%/40.72%/41.45%;预计2022-2024年归母净利润分别为1.80/2.35/3.26亿元,同比增速分别为12.50%/30.56%/38.72%。对应EPS为1.61/2.10/2.92元。 参考可比公司,预计2022-2024年公司PE分别为69.16/52.97/38.19倍。 风险提示订单不连续导致公司业绩波动的风险;客户和供应商集中度较高的风险;技术迭代不及预期及技术人员流失的风险。
今天国际 计算机行业 2022-07-05 13.66 -- -- 15.55 13.84%
17.25 26.28% -- 详细
6月,公司化中标中石化4.1亿元大单,超预期兑现“新行业”业务成长逻辑。同时,公司烟草二维码项目通过试点验证,“新领域”业务或将逐渐放量。预计“十四五”期间,公司业绩将实现持续高增长。 投资要点新化中标中石化4.1亿元大型项目订单,2022H1石化业新增订单超预期近日,公司发布公告称,2022年6月30日,公司与中国石化工程建设公司签署4.099亿元大型石化炼化产品立体仓库项目订单,是公司迄今为止单一金额最大的项目。据统计,2020、2021年,公司石化行业新增为订单分别为3.99亿元,0.48亿元((2021年主要受石化行业环评手续)影响),2022H1,公司已披露的石化行业新增订单合计已过超过5.3亿元,过超过2020-2021年年两年总和。 石化行业智慧物流经历过探索期,在或将在2022年年进入新一轮景气周期“十三五”期间,我国石化行业智慧物流处于探索期,期间公司与中石化合作多个行业领先的智能化物流项目,形成了先发优势。2022年4月,工信部等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》,提出到2025年,数字化转型,石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达到95%以上,建成30个左右智能制造示范工厂。新政策发布将驱动我国基础性石化产业加速对智慧物流体系的建设。本次大单的签署,意味着公司在“新行业””的布局再次取得重大成效,石化行业智慧物流或已步入新景气周期。 烟草二维码试点项目通过验证,“新领域”业务成长逻辑或将逐渐兑现2021年以来,公司陆续中标烟草总公司“打扫码”和“二维码”项目,预计新的“工业互联网平台”相关项目将新增数十亿的市场空间。根据公司披露,两个项目均仅招标三家供应商,公司是唯一一家同时中标两个项目的供应商,项目要求三年内建设完成,我们预计“新领域”项目或将在短期释放出可观的新增订单。同时,以上两个项目的软件占比分别是100%和70%,对比公司2021年公司平均毛利率24.31%,新的订单有望显著提升公司的整体毛利率水平。 2022年年6月月,公司官网披露,已通过烟草行业二维码统一应用项目的所有试点机型的验证工作,是全国三家试点单位中首家一次性通过生产适应性验证测试的单位。我们认为,烟草二维码项目试点工作的完成,将为业务的全面推广奠定坚实的基础,“新领域”业务的成长逻辑或将逐渐兑现。 盈利预测及估值2022年上半年,公司“新行业”业务逻辑超预期兑现,“新领域”业务持续推进。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.61、2.54、3.98亿元,对应PE分别为24.96、15.87、10.10倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济影响下游需求,烟草行业新订单不及预,新行业市场竞争加剧等
中科曙光 计算机行业 2022-06-28 28.00 -- -- 29.58 5.64%
35.00 25.00%
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报告导读我国高端计算机龙头,将受益于“东数西算”等政策驱动IT 需求加速放量,以及国产化大势下海光CPU 市占率提升带来的服务器格局重塑机遇,订单和业绩增长有望超预期。 投资要点 全球高端计算机领先企业,“中科系”核心平台,业绩持续高增公司是全球高端计算机领先企业,形成高端计算机、存储、云计算等业务格局,技术和市场份额国内领先,并积极开发基于国产CPU 的高端计算机。同时,作为中科院顶级技术孵化平台,公司控股及参股海光信息、中科星图、曙光云、中科方德、曙光数创等多个优质资产,通过技术深耕+生态并购,不断夯实竞争壁垒,扩大商业版图,业绩持续高增,2017-2021年净利润复合增速38%+。 “数字经济”方向明确,“东数西算”政策加速,IT 需求或将放量“十四五”期间,“数字经济”将是我国经济发展最明确的方向之一。2022年2月“东数西算”工程的启动,或将进一步加速IT 市场的需求放量,根据发改委数据,预计2022Q1我国数据中心新建规模54万标准机架,带动各方面投资1900亿元,其中西部地区投资同比增长6倍。预计“十四五”期间,我国数据中心收入复合增速25-30%,服务器、高端计算机等市场需求放量可期。 高端计算机:液冷等技术领先,“信创+海光”将驱动格局重塑基于“863”计划的重大科研成果,公司在先进计算领域长期居于全球领先地位,并在液冷技术、人工智能等方面也持续发力,服务器市场份额全国居前。随着我国信创从党政向行业加速渗透,信创订单实现规模化放量,其中海光基于X86Zen 架构的生态和技术等优势,收入体量和市场份额呈几何级增长,2022年运营商、金融等服务器集采中海光的占比已经不亚于甚至高于鲲鹏。未来,海光市占率的提升或将驱动服务器行业的格局重塑。 计算生态:存储、云计算等生态业务布局,盈利能力持续改善基于公司高端计算机业务的领先优势,公司积极向计算生态业务延伸布局,推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案,其中,分布式存储的市场份额长期位居全国前三,份额超过10%;云计算业务已完成全国50+云计算中心布局,服务2000+客户。2020年以来,公司持续向IO 模块、管控固件等领域加大投入。未来,云计算、存储等软件占比的提升,以及IO 模块、管控固件等计算组件业务的突破,或将驱动公司盈利能力实现进一步改善。 盈利预测及估值公司是我国高端计算机龙头企业,将显著受益于“东数西算”的政策驱动,以及海光CPU 市占率的提升,业绩持续增长可期。预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.4、20.05、25.90亿元,同比增长33.01%、30.18%、29.21%,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示中美关系不确定,宏观经济环境下滑,政策落地不及预期,市场竞争加剧等。
和而泰 电子元器件行业 2022-06-23 17.60 -- -- 20.13 14.38%
22.49 27.78%
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公司已形成包含技术优势、与客户深度绑定优势以及强大的供应链体系管理优势的创新体系,具备先发优势,市场份额有望持续提升、演绎强者恒强逻辑。 投资要点三十年智能控制器发展强化了市场进入壁垒,未来有望“强者恒强”1)智能控制器历经 30年发展历程,目前智能控制器正处于智能化升级的关键时期,正在逐步实现由传统机械操作向电子化和智能化操作升级转变。智能控制器的结构和功能也必将更加复杂化,单价有望继续提升,此外下游细分场景需求增加也会带动智能控制器市场需求量继续加大。 2)复盘过去 30年智能控制器发展历史,我们认为,智能控制器行业已形成创新体系上的壁垒,随着智能控制器需求的升级,产品复杂度将逐渐提升,中小规模厂商将难以满足市场需求,或将被市场淘汰,行业集中度有望进一步提升、强者恒强。 和而泰:围绕着智能控制不断创新,汽车电子领域延伸强化公司实力1)公司深耕智能控制器领域二十余年,依托家用电器智能控制器板块,延伸智能家居、电动工具以及汽车电子智能控制器业务,凭借深厚技术底蕴,持续多元布局打造平台型智控器公司。 2)回顾过去 20年公司发展历程,已形成四大业务板块、业务布局节奏清晰,技术积累经验丰富,已经不能认为它是一个简单的制造企业,更兼备科技公司的创新体系,实现业务生态创新,多项业务构建协同发展之势,形成技术闭环。 从 ECU 转向 DCU——汽车域控制深刻变革了汽车电子产业1)急剧增加的 ECU 数量带来成本以及技术弊端。目前汽车平均采用约 25个 ECU,但高端型号 ECU 数量已经超过 100个。成本端:ECU 数量的增长随之带来算力浪费、协同困难的情况。技术端:同时带来线束布置复杂、车重增加、系统复杂以及系统互斥的情况。 2)DCU(域控制器)成为大势所趋,有望突破分布式架构 ECU 的弊端。这种架构可以将传感与处理分开,传感器和 ECU 不再一对一,管理更容易,也可以减少 ECU 的数量。适当的集成化,平台的可扩展性也会更好。 3)汽车供应链面临重塑,传统 Tier 1厂商侧重布局芯片、软件两大核心,或将部分电子控制器外包。整车厂将不再局限于 Tier 1的单一供应模式,而是将采取垂直整合模式,和核心底层零部件企业进行合作,打破传统汽车供应格局。我们认为,汽车行业有望复制家电领域发展模式,Tier 1全面外包控制器给专业厂商或将成为未来主流趋势,将给国内智能控制器厂商打开中长期成长空间。 盈利预测及估值我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 7.00亿元、9.37亿元、12.44亿元,PE 分别为 23倍、17倍、13倍。考虑到公司汽车电子、T/R 芯片、储能等领域的业务弹性,未来成长性有望超预期,维持“买入”评级。 可能的催化剂:汽车电子、储能领域拓展超预期等。 风险提示:毛利率下降超预期;订单获取不及预期等。
兆易创新 计算机行业 2022-06-23 130.96 -- -- 143.45 9.54%
143.45 9.54%
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半导体行业库存结构性紧张带来确定性的估值上涨机遇半导体库存紧张引起供应不足,带来市场的高景气。 目前汽车电子市场需求旺盛, 产业链冲击的持续与消费电子的产能挤压共同影响,汽车芯片产能释放不及时,存货市场紧张将带来估值确定性扩张。 智能驾驶与物联网等创新力的方向扩张其估值创新性是估值扩张的因子, 智能驾驶、物联网作为最具潜力的创新方向, 为公司未来注入全新的创新力,随着兆易创新在汽车及工业控制领域开拓,或将进一步扩张其估值。 芯片国产化扩宽其成长潜力受益于全球市场缺芯, 国产 MCU 厂商获得与各大车厂更深入的直接沟通与合作机会,完成国产芯片的导入。 作为国内 MCU 产商的领先公司, 兆易创新将直接受益于 MCU 国产化,强化其领先地位,扩宽其成长潜力。 盈利预测及估值我们预计公司 2022-2024年营收分别为 120.08/155.65/190.0亿元,同比增长41.10%/29.62%/22.07%, 对应归母净利润分别为 32.71/41.67/48.23亿元,同比增速分别为 39.99%/27.38%/15.76%。对应 EPS 为 4.90/6.24/7.23元,对应 PE 分别为 25.83X、 20.28X、 17.52X。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期, 产能释放不及预期, 疫情反复影响产品交付。
铖昌科技 电子元器件行业 2022-06-21 80.97 -- -- 115.29 42.39%
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报告导读 国内民营相控阵T/R 芯片龙头,军用受益相控阵雷达渗透率提升,多个型号进入量产;民用卫星互联网将进入密集发星期,成长性有望超预期。 投资要点 国内民营相控阵T/R 芯片龙头企业 相控阵T/R 芯片领域具备较高的技术壁垒和市场、资质壁垒,目前国内研制量产能力主要集中在中国电科13 所、55 所等军工科研院所,公司是少数能提供完整解决方案的企业之一,芯片质量可达宇航级。公司星载芯片已稳定运行较长时间,并批量列装至地面、车载、舰载等相控阵雷达。 军用:受益有源相控阵雷达渗透率提升 ①2022 年我国军费预算1.45 万亿元同比增7.1%,增速较上年提升0.3pct。商务部投资促进事务局预计国防信息化开支核心领域有望保持超20%复合增长。 ②有源相控阵雷达替代机械雷达已成趋势,渗透率将持续提升,2010-2019 年全球有源相控阵雷达生产总数占雷达总数的14.16%,未来替代空间广阔。 ③优势星载领域需求持续乐观,并且在地面雷达等领域进展顺利,多个型号进入量产,且有三个项目合计21 个子项目在研,舰载、车载等领域同样具备机会,看好公司军用T/R 芯片业务未来发展。 民用:卫星互联网/5G 毫米波蓄势待发 ①招股书显示,国内规划总卫星发射数量超2000 颗,发射集中在2022-2025 年。公司已完成星载及地面用模拟波束赋形芯片的迭代定型,并已开发银河航天等客户。 ②随着5G 毫米波技术的成熟、Massive MIMO 应用将带动毫米波射频芯片需求,公司已完成毫米波应用的模拟波束赋形芯片的研发。 投资建议 预计公司2022-2024 年归母净利润1.8 亿元、2.3 亿元、3.0 亿元;对应PE 为46 倍、35 倍、27 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 催化剂:新产品定型量产;卫星互联网大规模部署。 风险提示:1)下游国防支出不及预期;2)新兴领域应用落地不及预期;3)行业竞争加剧;4)订单取得不连续可能导致公司业绩波动的风险。
斯达半导 计算机行业 2022-06-15 329.66 -- -- 402.80 22.19%
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报告导读公司是国内IGBT 行业龙头,受益于下游新能源汽车电动化进程加速及光伏业务放量,公司业绩强势增长可期。未来SiC/高压IGBT 产品逐步量产,为公司长期持续高增长护航。 投资要点国产IGBT 龙头,业绩长期高增长,技术业界领先公司主营IGBT 模块,成立以来专注于IGBT 芯片及模块的研发设计,创始人及核心团队具备深厚的产业背景。2017年公司IGBT 模块市场份额首进全球前十,国内第一。公司率先量产基于第七代技术IGBT 产业,业界领先。 新能源业务持续拉动IGBT 需求,助力公司业绩腾飞新能源汽车渗透率加速提升,车规级IGBT 有望实现量价齐升,未来五年CAGR超40%。车规级IGBT 壁垒高,客户认证构筑护城河,公司客户质量优异,凭先发优势进一步占据市场份额。光伏逆变器市场规模快速增长,公司较早布局产品快速放量,且国产替代空间巨大。 布局SiC 和高压IGBT,延续业绩长期高增长第三代半导体因其优异性能得到广泛应用,带动SiC 芯片市场崛起。智能电网、轨道交通和风力发电行业快速发展,支撑高压IGBT 需求。公司2021年定增募资加码SiC 和高压IGBT,把握新能源市场机遇,为业绩持续增长储备动能。 盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年营收分别为27.75/40.42/56.99亿元,同比增长38.48%/31.33%/29.10%;预计2022-2024年归母净利润分别为6.66/10.10/14.25亿元,同比增速分别为67.18%/51.66%/41.09%。对应EPS 为3.90/5.92/8.35元。 我们认为公司作为国产IGBT 龙头,受益于下游新能源汽车电动化进程加速及光伏业务放量,未来SiC+高压IGBT 产品逐步量产,公司业绩强势增长可期,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险、下游需求不及预期、研发不及预期、产能扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名