关注1:煤质仪器龙头企业,一体化解决方案和深厚的技术积淀奠定公司核心竞争力 1)公司主营业务为煤质检测仪器设备,主要包括煤质采、制、化设备,主要在煤炭的开采、运销贸易、参配、及质量监督抽查等环节应用,相当于煤炭领域的“电表”,通过计量煤炭各种质量特性指标,对煤炭产品进行定价,帮助企业合理匹配不同品质的煤炭用途。采样设备主要包括皮带采样、汽车采样、火车采样设备;制样设备主要包括粉碎机、破碎机、缩分机、筛分产品及智能全自动制样系统;化验设备包括量热仪、元素分析仪、工业分析仪系列、煤灰熔融性测试设备等,能对煤炭产品中的水分、热量、硫、氮等成分进行化验。 2)公司客户主要是煤炭、火电、冶金(钢铁)、水泥、化工等行业企业,业绩与其景气度紧密相关,也与煤炭价格相关。由于公司产品覆盖煤炭上游的开采和下游的使用企业,煤价下跌时,开采企业设备投入减少,但下游煤炭用户盈利好转,设备投入会增加。同时公司不断推出新产品,在一定程度降低煤价下跌对销售影响。 3)公司采、制、化设备齐全,一体化的解决方案能为客户提供一站式服务,产品销售额已连续十九年国内市场份额第一。同时,公司深耕煤质仪器这个仪器仪表细分子行业,公司产品品种齐全,技术指标先进,技术水平处在国内领先水平,自动化、智能化水平先进。这些因素奠定了公司煤质仪器行业龙头地位。 关注2:自动化、智能化水平提高,燃料管理智能化系统等升级产品是公司新的业务增长点。 1)公司为满足市场自动化、智能需求,逐步开发出全自动机械化采样设备、5E-APS智能全自动制样系统、5E-CSAMS数字化煤场管理系统,现在公司可以提供煤质采、制、化一体化全自动系统解决方案。 2)5E-FICS燃料智能管控系统。公司把燃料采、制、化设备进行系统集成,将各类采制化仪器设备采集的数据进行网络化传输,为企业提供高效的采制化系统集成和信息化建设,提供“一站式”服务。该系统致力于实现燃料管理智能化、自动化、无人值守,可为燃料监管验收提供整体解决方案,为提升燃料管理、监督信息化水平、降低电厂发电成本提供设备和技术支持。 3)单个大型燃料智能化管理系统订单在一千万元规模,下游客户主要面向耗煤量大的企业,主要包括火力发电企业,大型水泥、钢铁企业等。截止2014年8月18日,公司已经收获23家单位涉及燃料智能管控的订单,订单总额7458.52万元,分属于国电、华电、大唐、华能、中电投等集团单位。目前是燃料智能管控处在示范工程阶段,电厂应用率很低,仅10%左右的火电厂开始实施该项目。燃料智能管控系统对火电厂经济效益明显,一年节约的成本基本可以收回投资成本,同时具有节能降耗作用,符合国家节能环保政策要求,经过两年试点,2015~2017年火电企业将进入大规模实施阶段。火电市场规模在百亿级,钢铁、水泥市场规模也在百亿级,市场前景看好。2014年11月,公司成功取得企业电力工程施工总承包(三级)资质,更有利于公司直接开展燃料智能管控项目。 关注3:研发投入大,有利于公司技术水平提升和新产品开发 1)公司研究院现有员工150多人,本科以上学历人数占80%以上,研究院以新产品、新工艺的研发为核心,形成了成熟完善的组织架构。2013年公司研发投入共计2232.8万元,占营业收入比例为7.91%,研发投入占比高。 2)公司开展的研发项目如智能全自动制样系统、灰熔融性测试系统、微波水分测试系统、燃料管控软件系统,这些项目已分别测试完毕并试用。其余项目如自动医药包装线项目、中子活化在线煤质分析系统等处于开发阶段。这些研发项目丰富了公司产品的系列化程度,拓展了公司业务范围,储备更前沿的煤质分析技术,有利于巩固公司的核心竞争力。 关注4:新环保法实施在即,公司受益国家和企业环保投入的增加。 2015年1月1日,新的环境保护法将实施。新环境保护法要求政府和企业加大环保设备投入,企业环保措施执行情况将会得到社会监督,这将促使政府和企业采购更多的环保检测设备以量化分析环保设备运行质量。煤炭燃烧是造成环境污染的主要因素,相应环保设备的投入将增加,作为煤质采、制、化设备的龙头企业,公司将享受行业向上的景气度,尤其是煤质化验设备有望迎来大幅增长。 结论: 公司为煤质检测仪器细分行业龙头公司,研发投入大,技术积淀深厚,公司产品自动化、智能化程度高,燃料智能管控系统大规模实施期的到来和新环保法的实施将为公司未来业绩增长带来良好预期。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.48元、0.77元、0.95元,对应2014-2016年动态市盈率分别为42倍、26倍、21倍,维持公司“推荐”的投资评级。

事件: 公司董事会决定使用超募资金18,621万元对全资子公司绵阳永贵进行增资。绵阳永贵是公司的全资子公司,主要负责拓展轨道交通连接器领域外其他相关连接器产业。增资主要投资于两个项目建设。其中8,621万元投资军工通信连接器建设项目,1亿元投资于新能源电动汽车连接器建设项目。 主要观点: 1.军工、通信连接器项目:投身“民参军”大潮,迎接4G、北斗、移动互联新时代 1)军工连接器:目前军工连接器市场容量约百亿规模。当前军工连接器的主要使用单位有十一大军工集团。由于中国国防装备需求不断加大,装备换装速度加快,军工连接器市场处于快速增长态势。目前中国的军工市场连接器部分主要由中航光电,四川华丰,沈阳兴华,贵航,泰兴航宇,航联,航天等国内军工背景厂商占领,但随着“民参军”步伐加快,民营企业迎来进入军工领域的良好机遇。公司已经获得军标质量体系认证、保密体系认证等多项认证,已经开拓了58 所、30 所、717 厂、6902 厂、714 所、海军后勤装备部、机场、港口等客户,并已经小批量供货。此次军工连接器项目建设将加速军工业务的开展和军工业绩兑现。 2)通信连接器:目前通信连接器市场容量约200 亿以上。随着3G 网络的普及,以及4G 网络迎建设高峰,通讯连接器市场发展趋势向好,此外,北斗导航商用以及移动互联网的快速发展对通讯连接器、光纤连接器需求将进一步推动。公司在今年9 月公司使用5,100 万元超募资金增资永贵盟立,正式进入通讯类连接器市场,直接切入华为的一级供应商名录。目前在民用通信领域已经开拓的客户包括华为、中信、大唐电信、烽火、美国EATON、艾默生、JABIL、VOLEX、芬兰SCANFIL 等。通过此次通信连接器项目的建设,公司将进一步提升在通信连接器市场的份额。 军工、通信连接器项目产能:建设期2 年,项目建成后将形成生产线15 条,其中军工5 条,通信10 条,可形成年产军工连接器25 万套(只)、通信连接器500 万套的生产规模。 军工、通信连接器项目业绩预期:达产后预计可实现年销售收入约20,000万元,净利润约3,600万元。其中军工连接器销售收入约8,000万元,净利润约2,400万元;通信连接器销售收入约12,000万元,净利润约1,200万元。 2.新能源电动汽车连接器项目:抢占新能源汽车市场快速发展的先机 2013年新能源电动汽车连接器市场规模约1.4亿元,随着新能源汽车的快速发展,预计未来3-5年国内新能源电动汽车连接器互联系统市场规模可达40亿元/年。公司在新能源电动汽车市场已初露锋芒,2013年实现收入1066万元,成功开拓了比亚迪、南车时代电动、万向集团、五洲龙、长安新能源、力帆、众泰、新大洋、通用五菱、东风小康、华晨汽车等新能源汽车客户。受政策扶持、车型放量等积极因素推动,2014年新能源汽车产销暴增。据中汽协会统计,1-9月新能源汽车销售3.8万辆,同比增长2.8倍。其中纯电动汽车销售2.22万辆,插电式混合动力汽车销售1.59万辆,均同比大幅增长。市场预期全年新能源汽车销量达到6万辆。伴随着市场的爆发,公司电动汽车连接器也实现高速增长,截至2014年9月已实现4000多万收入。通过新能源汽车连接器项目的建设,为公司挑战外资巨头安菲诺、泰科的市场地位,抢占中国新能源汽车市场快速发展的先机打下坚实的基础。公司目标是在未来3-5年内,新能源电动汽车行业力争占取20-30%的市场份额。 新能源电动汽车连接器项目产能:建设期1年,拟建新能源电动汽车电连接器项目生产线15条,形成年产新能源电动汽车电连接器及线束组件、系统集成产品共550,000套。 新能源电动汽车连接器业绩预期:2015年底达产,达产后新能源电动汽车连接器可达到约1.2亿销售收入,净利润可达到约2,000万元,5年之内实现销售收入约5-7亿元,净利润可达到约7,500-12,000 万元。

事件: 公司11月12日晚发布公告,公司近日与张良琪、何雪坤、李立伟、周建文、周福昌五名自然人就杭州丰禾石油科技有限公司股权转让事宜签订了《股权转让协议》及《股权转让补充协议》,拟收购杭州丰禾60%股权,交易对价上限为2.16亿元,公司拟变更原“研发测试中心项目”部分募集资金,变更金额为6000万元,用于收购股权出让方所持有的杭州丰禾60%股权的预付款。交易对价之间的差额,公司未来将以自有资金或银行贷款等方式筹集。此次收购不构成重大资产重组,股东大会通过即可。 主要观点: 1、杭州丰禾是主营石油测井仪器的科技型企业 杭州丰禾在声波测井仪、感应测井仪、侧向测井仪及辅助测量仪器等方面已形成自己的产品特色,技术水平达国内领先、国际先进水平。其中双侧向玻璃钢电极系技术及侧向类仪器制造技术在国内开发品种全、技术研究深(研发项目“FH-DLLT 双侧向测井仪”于2011 年2 月获科技型中小企业技术创新基金国家立项)。双感应和阵列感应在国内掌握技术深、产品可靠、市场前景广阔(研发项目“FRAI 阵列感应测井仪”于2010年获西湖区十大重点科技创新项目)。其自行研发设计辅助测量系列仪器以工作可靠、拆装维修方便、精致简短被很多系统集成商采用。 2、杭州丰禾拥有优秀的盈利能力,收购对业绩增厚明显 杭州丰禾是典型的高端仪器设备制造企业,虽然营收规模不大,但凭借技术优势,盈利能力远高于一般油气设备公司。2013 年毛利率达54.5%,净利率达32.6%(神开股份2013 年毛利率为32.1%、净利率为7.3%)。杭州丰禾2013 年净利润2610.9 万元,相当于神开同期净利润的46%。 根据杭州丰禾经营团队的业绩预测,2015 年-2017 年将分别实现净利润约3000 万元、4000 万元、5000 万元。按照此承诺,公司收购后贡献权益净利润为1800 万元、2400 万元、3000 万元。预计对应增厚公司每股收益约0.056 元、0.075 元、0.094 元。 此次交易价格总额上限为2.16亿元,相当于杭州丰禾2014 -2017年权益净利润平均值的10.29倍(上限),收购价格合理。此次交易对价分4期支付,附加了未达盈利预期的回购条款,以及超出盈利预期后给予业绩奖励的激励条款,对达成业绩承诺提供保障。 3、加速进入壁垒高、进口替代前景广阔的测井仪器领域。 测井是指在油气勘探钻孔中测量电、声、热、放射性等物理性质的仪器,以辨别地下岩石和流体性质的方法,测井基本贯穿于油气勘探前期和油气生产过程之中,是勘探和开发油气田的重要手段,也是油气勘探开发产业中技术含量最高的环节之一。由于测井涉及到电、声、热、放射性等多学科的综合应用,装备技术研发制造能力要求较强,市场进入门槛较高,通常由国际知名公司占据高端主流市场,这些公司通过较强的知识产权保护,以“制造设备-提供服务”一体化控制技术最高点。在测井仪器方面,海外公司向中国测井公司销售的测井仪器价格较高。一些海外测井设备供应商,已基本不卖设备,转而直接提供服务。测井仪器国内使用单位设备老化,各类下井仪器差异化较大,产品更新和升级需求明显,市场潜力较大。 杭州丰禾自主研发多项创新技术所生产出的测井仪器,具有小型化、耐温耐压性能突出和维修方便快捷等鲜明特点,并具备更高的可靠性、准确性和一致性,性能和技术水平达到了国际先进水平,价格相对进口产品具备竞争优势。为国内客户提供了可用以替代进口产品的自主技术高端测井仪器,市场前景广阔。 公司正在研发LWD随钻测井产品,与杭州丰禾产品研发具有一定的互通性。通过收购杭州丰禾,公司加快了进入测井仪器制造领域的步伐。 4、与公司主业形成互补,并产生客户协同效应。 通过收购杭州丰禾,测井业务将与公司现有的综合录井、水平井、定向井装备制造及工程服务领域形成良好补充,提升公司在油气勘探开发产业链中所占的业务比重和竞争力。由于杭州丰禾在测井仪器领域拥有一些行业知名的大型客户。通过收购可补充公司战略性客户,推动公司整体业务发展。 5、迈出外延式扩张的一小步,实践跨越式发展战略的一大步。 公司已经充分意识到外延式发展是公司做大做强的有效途径,战略方向是依靠内生式增长及外延式并购的双轮驱动成长,实现快速、跨越式发展。国际上优秀的油服巨头如斯伦贝谢、哈里伯顿等无一不是通过收购细分行业中优秀的中小企业,进行有效整合,优势互补,快速占领市场先机,做强做大。这次收购是公司外延式扩张的一小步,但确是实践跨越式发展战略的一大步,公司未来的并购整合是可以持续期待的。 结论:公司正由石油设备制造商向制造服务一体化转型,战略重心的转移、新品的研发、管理的变革都将为公司提供强大的成长动力。公司受益于欧美对俄石油设备禁运,未来有望持续通过资本运作实现外延式扩张,实现跨越式发展。考虑此次收购,我们上调公司2015-2016年的盈利预测,预计2014-2016年的每股收益分别为0.23元、0.33元、0.40元,按照13.53元计算,对应动态市盈率分别为59倍、41倍、34倍,上调公司评级至“强烈推荐”。

报告摘要: 传统主业:结束调整,增势强劲。2014年公司已结束调整期,销量的增长、投资规模和费用的控制为业绩复苏提供了强有力的支撑。公司积极开拓国外高端市场,推动如康明斯、采埃孚、卡特、博格华纳等大客户深度合作,引进如沃尔沃、现代岱摩斯等外资高端客户,出口快速增长,预计15年仍将增长40%以上。在国内市场公司引进上汽通用五菱、海马、众泰、上海通用等新项目,公司15年有望突破国内大型合资汽车企业,为国内业务增长提供强劲动力。 轨交齿轮:切入高铁供应体系,城轨、轻轨市场开拓可期。随着中国高铁“走出去”战略的实施,高铁关键零部件国产化进程将加速。公司与德国采埃孚自05年就建立了良好的合作关系。今年供给采埃孚的CRH380高铁变速箱齿轮样品反馈良好,明年有望批量供货。高铁订单除了贡献部分业绩外,对公司更大的意义是通过切入壁垒最高的高铁齿轮供应体系,公司在轨交齿轮领域树立了品牌形象,有助于进一步开拓城轨、轻轨齿轮市场。 机器人减速机:技术突破在即,销售放量可期。随着国内机器人需求高速增长,16年RV减速机市场容量将达38亿元。公司对机器人核心零部件业务极其重视,将之定位为未来五年的重要支柱业务。目前已完成五个型号减速器的研发设计,进入测试和优化阶段。根据目前进展和行业通行的研发节奏,预计公司机器人减速机于15年上半年进行台架测试,下半年机试,年底试供货。市场反馈良好情况下,16年可实现批量供货。假设公司在16年市占率为3%,则销量可达1.2万台,收入可贡献约1.1亿元。 盈利预测和投资评级。随着新产品陆续量产、客户结构优化,公司传统齿轮业务仍将保持增势。在做强传统优势领域的同时,向高铁齿轮、机器人减速机等新兴产业核心零部件领域延伸,产品研发和市场突破有望超预期,股权激励为公司业绩增长添保障。暂不考虑机器人减速机业务的业绩贡献,预计公司2014-2016年EPS为0.40元、0.57元、0.75元,按照13.65元的股价计算,对应市盈率为34倍、24倍、18倍,给予“强烈推荐”的评级,目标价20元,对应15年35倍PE。

事件: 1、公布三季报,2014年前三季度公司实现营业收入5.02亿元,同比下降12.27%,实现营业利润5545.48万元,同比增长5.79%;归母净利润5491.05万元,同比增长9.67%,实现每股收益0.17元。其中,第三季度实现营业收入1.57亿元,同比下降17.21%;归母净利润1972.29万元,同比增长48.76%,实现每股收益0.06元。公司预计2014年归母净利润同比增长10%-40%。 2、拟在俄罗斯、迪拜设立子公司,加强开拓俄罗斯、中亚地区和海湾地区市场。 观点: 业绩表现优于行业,盈利能力稳中有升。收入下滑是受到国内油气投资下降的影响,但因公司海外业务相对稳定,公司营收表现优于油气设备行业。从盈利能力看,公司前三季度综合毛利率33.71%,同比微升约1个百分点;期间费用率22.83%,同比基本持平;销售净利率10.62%,同比上升2个百分点。净利率提升来源于毛利率提升以及投资理财产品获得759.1万投资收益。 LWD项目进展顺利,服务板块将延续高增长态势。公司正由石油钻采设备制造商向制造服务一体化转型。 目前技术服务占比不到15%,未来提升空间大。公司重点投入研发的LWD项目已接近完成,预计今年年底推出样机,明年现场试用。随着公司服务业务的逐渐成熟和高端服务的突破,预计公司工程技术服务板块未来将延续高增长态势。 在俄罗斯和迪拜设立子公司,加强海外市场开拓力度,未来海外业务将强劲增长。公司近四年海外业务收入复合增速达48.4%,目前海外业务占比约31%。今年以来公司海外订单快速增长,尤其是俄罗斯市场的订单和美国井口业务订单。公司公告将在俄罗斯和迪拜分别设立子公司,俄罗斯子公司将辐射俄罗斯和中亚地区油气设备市场,迪拜子公司将辐射整个海湾地区。此前公司在两地设有办事处,此次升格为子公司意味着公司将加大对两地的市场开拓力度。受地缘政治影响,中俄油气合作日趋紧密,乌克兰危机导致欧美对很多石油设备出口俄罗斯实施禁运,这为中国石油设备出口俄罗斯带来难得的机遇。今年公司来自俄罗斯订单明显增长,公司在俄设立子公司正是把握市场机遇能力的体现。随着海外市场开拓力度加大,预计公司海外业务将强劲增长。 管理变革中,期待跨越式发展。公司今年完成了管理层更替,新管理层年轻、有活力,经营思路也在发生变化,公司未来可能通过资本运作进行外延式扩张,加强公司在油气设备和服务领域的竞争力,实现跨越式发展。 结论: 公司正由石油设备制造商向制造服务一体化转型,战略重心的转移、新品的研发、管理的变革都将为公司提供强大的成长动力。公司受益于欧美对俄石油设备禁运,未来有望通过资本运作实现外延式扩张,实现跨越式发展。不考虑外延扩张,我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.23元、0.27元、0.32元,按照13.06元计算,对应动态市盈率分别为58倍、48倍、41倍,维持公司“推荐”的投资评级。

事件: 公司公布三季报。2014年前三季度,公司实现营业收入21.72亿元,同比增长10.18%;实现营业利润5.12亿元,同比增长39.64%;实现归属母公司净利润4.16亿元,同比增长26.52%。实现EPS0.41元。第三季度实现营业收入10.37亿元,同比增长7.45%;实现归属母公司净利润1.97亿元,同比增长23.76%,实现EPS0.19元。 观点: 受益美国经济复苏,公司前三季度业绩表现良好。公司产品95%以上销往国外,美国市场占80%左右,今年美国经济形势向好,复苏势头强劲,同时人民币表现稳定,公司减少了汇兑损失。公司前三季度营业收入增长10.18%,销售毛利率30.06%,同比提升3.4个百分点;销售净利率19.24%,提升2.6个百分点;期间费用率9.82%,同比降低1.8个百分点,净利润增长26.52%。 手工具主业特色鲜明,投资业务拓展空间发展空间。公司是亚洲规模最大、全球第五大手工具公司,公司拥有覆盖全球的销售渠道和强大的研发创新能力,产品直接销售给欧美大型建材五金超市、大型百货连锁超市等,具有很强的渠道优势。公司设计研发全部新产品,但只生产不到30%的核心产品,另外70%产品外协给其他企业负责生产。这种轻资产运营模式,降低了运营风险,把主要精力放在设计研发、渠道销售和品牌培育上,培养了公司在手工具行业的核心竞争力。公司大力发展投资业务,投资业务覆盖机器人、新能源、节能、自动化、银行、地产、家具、叉车、股权投资、风险投资等领域。公司通过打造传统产业与新兴产业结合的发展模式,既能通过传统业务保持稳健的现金流,又能享受新兴产业的高成长机会。 增资国自机器人,权益提高更利于公司分享机器人行业成长机会。2014年10月,公司以现金出资4141.9万元增资国自机器人。增资后,巨星科技通过直接持股和间接持股合计持有国自机器人39.03%的权益。相较增资前17.77%权益,持有权益大幅增加更有助于巨星分享机器人行业的成长机会。国自机器人2013年全年营业收入1697万元,2014年8月份公司中标国家电网超过5000万元的巡检机器人订单,业绩有望大幅增长。 结论: 公司主营业务表现稳步增长,投资业务拓展了公司发展空间。公司有望受益于传统主业和投资业务的双轮驱动,既能享受传统业务的持续稳健现金流,又能受益新兴朝阳产业的成长机会。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.56元、0.67元、0.81元,对应2014-2016年动态市盈率分别为24倍、20倍、16倍,维持公司“推荐”的投资评级。

事件: 公司公布三季报。2014年前三季度,公司实现营业收入4.70亿元,同比增长4.13%;实现营业利润6962.38万元,同比下降9.39%;实现归属母公司净利润5950.23万元,同比下降12.00%。实现EPS0.27元。第三季度实现营业收入1.45亿元,同比下降0.36%;实现归属母公司净利润1821.47万元,同比下降16.89%,实现EPS0.08元。 观点: 需求不振和竞争激烈压低盈利水平。焊割设备下游需求较为低迷,公司整合现有的营销渠道和销售网络,对产品结构进行调整,取得了一定的市场效果,公司前三季度营业收入相对平稳,同比略增4.13%。需求不振和竞争激烈压低了盈利水平,综合毛利率下滑5个百分点,至29.42%;期间费用率13.91%,同比下降1.7个百分点;受毛利率下滑影响,销售净利率同比下滑2.5个百分点,至12.36%,前三季度增收不增利。 拓展工业机器人业务,与焊割设备业务协同发展。公司机器人业务主要包括两部分:成都佳士弧焊机器人和深圳佳士机器人业务。公司机器人业务将立足于六轴弧焊机器人,同步涉入搬运及上下料、码垛和喷涂机器人领域,打造中国小企业用得起的国产机器人。佳士机器人与川崎重工、固高科技结为战略合作伙伴关系,在本体方面与川崎重工展开合作,与深圳固高科技合作研发弧焊机器人焊接工艺模块,增强弧焊机器人运动控制技术优势。佳士机器人2014年6月在北京埃森焊接与切割展览会上展出了四款机器人产品:JR-1650/06、JR-1450/10、JR-1725/20、JR-1925/10焊接平台。公司主营焊割设备,产品技术水平处于国内领先地位,拥有成熟的销售网络;焊接技术和销售渠道的积累有助于公司快速拓展焊接机器人市场,有望实现焊接机器人与焊割设备业务协同发展。 资金充裕,公司外延式扩张加速。公司期末货币资金9.94亿元,资产负债率仅10.83%,充裕的资金储备有助于公司新业务拓展。今年,公司加快了对外投资工作,出资设立全资子公司佳士机器人(注册资本8000万元)、投资参股艾尔克莱福特(出资124.5万美元,占60%股权)和鹏鼎创盈(出资2000万元,占3.8%股权),并由佳士机器人出资参股济南翼菲(出资600万元,占30%股权)。随着子公司的增多以及业务扩张,公司未来将构建集团化管理模式。 结论: 公司传统主营业务受下游需求不畅,表现平稳,依靠技术和资金优势切入工业机器人业务。焊接技术和销售渠道优势有助于公司快速拓展焊接机器人市场,看好公司工业机器人业务的发展前景。我们预计公司2014至2016年的每股收益分别为0.30元、0.37元、0.41元,2014-2016年动态市盈率分别为57倍、46倍、42倍,给予公司“推荐”的投资评级。

受益通用航空尤其是直升机行业的快速发展,公司航空技术服务业务持续增长明显。前三季度营业收入增长20.27%,销售毛利率62.51%,同比提升1.4个百分点;销售净利率28.28%,提升4.6个百分点;期间费用率30.89%,同比提升2.1个百分点,净利润增长40.33%。期末货币资金4.04亿元,较年初减少2.24亿元,减幅35.63%,主要是因为募集资金项目实施和归还到期的融资券本金、利息1.06亿元所致。 完整覆盖通用航空产业链,将充分受益行业景气周期。公司主营业务是航空研制、维修、检测、培训、租赁业务。在航空研制方面,公司某型航空动力控制系统项目实现批量化生产,某型直升机绞车、氧气项目处在研发测试阶段,明后年将逐步放量。维修检测方面,公司在机载设备和涡轴发动机维修两大业务方面在国内处于领先水平;公司设立了4家子公司,包括天津宜捷、天津海特工程、天津航空产业、天津翔宇等,从事民航干线飞机整机、公务机、直升机的维修、保养等业务;在航空维修方面,实现了多机种业务覆盖的战略布局。航空培训方面,公司拥有5台模拟机,并计划在新加坡建立海外航空培训基地。公司与四川省力博建设有限公司共同出资1.7亿元设立四川海特融资租赁有限公司开始涉足航空租赁金融服务业务。 军品业务受益国防开支增加和军用直升机发展提速。公司拥有军品生产研发资质,与直升机等相关的军品业务超过公司营收的一半。2014年中央财政国防预算支出为8082.3亿元人民币,比2013年增长12.2%,增加的国防经费将重点向武器装备倾斜,训练费用也将相应增长;军兵种方面则会向海空二炮倾斜。军用直升机包括武装直升机、运输直升机、通用直升机和特种直升机,我国之前由于军费紧张和直升机关键零部件技术受限,军用直升机装备数量明显不足,美国拥有运输直升机和武装直升机各约900架,中国运输直升机规模仅为其四分之一,武装直升机方面还处在初步装备阶段。国家军费持续快速增长,军用直升机装备行业发展薄弱,国家将投入大量研发经费和批产装备经费,公司的军品直升机业务将持续受益。 低空逐步放开,公司民用直升机维修业务有望大幅增长。低空开放是指开放1000米以下的低空。2013年11月,总参谋部、民航管理局联合颁布的《通用航空飞行任务审批与管理规定》,标志着我国的低空开放政策步入实质性实施阶段。现阶段,我国所有空域管制严格,低空受空军管辖和审批,低空通航市场发展缓慢。低空领域有望在2015年开始逐步放开,民用直升机市场将大幅受益。截至2012年,全球直升机数量约5万多架,民用直升机2万6千余架,平均每百万人拥有约4架,美国等发达国家人均保有量超过50架/百万人;而中国民用直升机不足300架,保有量极低且多归政府、事业单位等部门拥有,保有量约为美国的3%左右,甚至仅为印度、巴西等发展中国家保有量的几分之一。公司在机载设备和涡轴发动机两大技术含量高的维修市场已处于国内先进水平,且军品业务主要是直升机相关业务,民用直升机维修方面有专门的子公司天津宜捷海特通用航空服务有限公司。我们认为公司航空维修、检测、培训、租赁等业务将受益低空领域的逐步放开,未来持续快速增长。 结论:公司业务覆盖航空研制、维修、检测、培训、租赁等航空产业链,既拥有高壁垒的军品核心业务,又拥有业内领先的民用航空维修、培训等业务。我们认为公司军品业务将持续受益国家对直升机等军事装备的大规模投入,民品业务持续受益低空逐步放开带来的低空通航市场爆发式增长机会。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.52元、0.78元、1.23元,2014-2016年动态市盈率分别为50倍、33倍、21倍,给予公司“推荐”的投资评级

2014年前三季度公司实现营业收入9亿元,同比增长28.02%,实现营业利润9927.60万元,同比增长59.09%;归母净利润8660万元,同比增长59.2%,实现每股收益0.3元。其中,第三季度实现营业收入3.08亿元,同比增长20.94%;归母净利润3609.98万元,同比增长121.35%,实现每股收益0.12元。 新产品陆续进入量产释放阶段,主业增长态势良好。公司在做强传统优势领域的同时,通过向高铁、机器人减速机等新兴产业延伸,产品研发和市场突破有望超预期。我们预计公司2014-2016年EPS为0.40元、0.49元、0.62元,按照11.45元的股价计算,对应市盈率为29倍、23倍、18倍,给予“推荐”的评级。

公司公布三季报。2014年前三季度,公司实现营业收入6.47亿元,同比下降63.85%;实现营业利润-1.85亿元,去年同期营业利润4.49亿元;实现归属母公司净利润-1.59亿元,每股收益-0.20元,去年同期每股盈利0.46元。第三季度实现营业收入1.39亿元,同比下降77.62%;实现营业利润-7935.60万元;实现归属母公司净利润-8693.08万元,每股盈利-0.11元。 公司成立子公司。公司拟设立全资子公司宁波裕人智能控制技术有限公司,注册资本:1000万元,经营范围:智能装备控制系统、软硬件产品的技术开发、生产和销售。 结论: 公司主要业绩风险今年将集中释放,明年将迎来业绩拐点。海外市场发展较快,新产品后续有望销售放量,机器人业务凭借资金、技术和渠道优势,有望成为公司外延业务发展新动力,看好公司整体发展前景。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为-0.31元、0.13元、0.21元,对应2015-2016年动态市盈率分别为82倍、52倍,维持公司“推荐“的投资评级。

事件: 2014年前三季度,公司实现营业收入4.58亿元,同比增长6.08%;实现营业利润8721.14万元,同比增长8.10%;实现归属母公司净利润8098.11万元,同比增长5.27%。实现每股收益0.22元。 观点: 公司前三季度业绩增速放缓,主要原因是受反腐、补贴方式变化等因素影响,农机补贴发放进度低于预期。2013年全国农机补贴217.5亿元,2014年第一批农机补贴资金170亿元左右,全年计划超过2013年补贴额度。但补贴政策发生了变化,实行“全价购机、定额补贴、县级结算、直补到卡”的补贴方式,并且加强了监管,严查补贴中的违规违纪行为,全价购机在一定程度上削弱了部分农民的购机能力,农机销售受到一定程度的影响。截至6月30日,全国共支付中央财政农机购置补贴资金仅59.6亿元,远低于往年上半年补贴金额。三季度旺季期间,实现营收3.69亿元,同比仅增长3.82%。而截至季末,公司应收账款3.19亿元,比去年同期增长44%。从盈利能力看,前三季度综合毛利率38.45%,同比增加3个百分点;销售期间费用率17.27%,同比增加0.8个百分点;实现销售净利率17.67%,同期基本持平。 今年土地流转大规模快速推进,农机需求提升。十八届三中全会出台“允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股,实行与国有土地同等入市、同权同价”的政策,河北、辽宁、吉林等18个省市的28个试点市县于2013年8月至9月开始试点农村土地自由流转。多路产业资本开始布局农业,以家庭联产承包责任制为基础的分散农业经营模式正在向农场式、企业化的现代农业经营模式转变。与分散经营相比,农业企业集中经营土地后会购置更大数量和更多品种的农业机械,尤其是市场推广程度低的农机产品。 公司产品多是推广程度低的中高端农牧业机械产品,市场增长空间大。主营产品有玉米联合收割机、青贮饲料收获机、辣椒收获机、苜蓿压扁收获机、林果采摘作业机械、采棉机等,2013年全国玉米机收率大约为49%(相比水稻71%、小麦90%以上的机收率仍较低),公司其他几种机械对应的机收率更低,普遍低于20%,如棉花机收率只有百分之几,有望享受土地流转带来的增量市场。 新疆以外地区设厂投资,提升公司产能水平。公司计划投入2.8亿元在内蒙古通辽建设农牧机械制造基地和东北仓储中心,项目建成达产后,年产各类农机具3000台(套),目前在规划设计阶段,计划2016年10月完成。2014年9月公司与赤山集团合作,拟出资2.3亿元购买赤山集团下属控股子公司荣成海山及孙公司松原奥瑞海山的相关资产,新研股份与赤山集团共同出资分别在山东荣成市和吉林松原市注册成立新的农机生产企业,其中新研股份占新公司85%股权,赤山集团占新公司15%股权。荣成海山和奥瑞海山主营拖拉机和玉米收获机,与公司业务协同性强,公司决定先行投资建设松原项目。公司在西北、东北、华东地区形成大三角的发展版图,覆盖公司产品在主销售区域的大部分范围,并有助于提升公司产能水平。 结论:农机补贴政策仍将持续增长,随着土地流转政策的快速推进,农机行业中长期发展前景乐观。公司玉米收获机机、辣椒机、采果机、采棉机等产品的市场渗透率仍有较大提升空间潜力,公司有望受益土地流转带来的增量市场,通辽基地的农机产能释放为公司成长提供动力。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.31元、0.47元、0.63元,2014-2016年动态市盈率分别为38倍、25倍、19倍,给予公司“推荐”的投资评级。

事件: 1、公司公布三季报。2014年前三季度,公司实现营业收入5.23亿元,同比增长12.28%;实现营业利润4629.06万元,同比增长30.88%;实现归属母公司净利润4870.66万元,同比增长12.58%;扣非后归母净利润4027.96万元,同比增长33.11%。实现EPS0.16元。第三季度实现营业收入1.88亿元,同比增长13.46%;实现归属母公司净利润1368.33万元,同比增长18.32%,实现EPS0.05元。 2、公司公告完成首台机器人样机。公司控股孙公司擎宝科技的工业机器人产品通过前期研发及后期技术调整,已完成首台样机并进入测试阶段,首台样机为8公斤六轴机器人。 观点: 内销渠道建设取得可喜成果,嘉兴基地产能逐渐释放,上量可期。今年以来公司加强内销渠道建设,内销收入2.32亿元,同比增长19.78%,内销渠道整合效果开始显现;海外订单相对平稳,公司稳健发展ODM业务和加快自有品牌的海外拓展,外销收入2.91亿元,同比略增6.94%。公司嘉兴一期基地厂房基建已基本完成,已进入小批量生产阶段,初步贡献了1119.72万元营收,后期将逐渐放量,预计二期于15年7月投产,嘉兴基地规划产能是上海本部的2-3倍,产能的逐级释放和锂电工具等新品推出将推动主业增长。预计未来三年公司主业将保持持续快速增长的态势。 毛利率稳定、费用率下降,营业利润增速快于营收增长。前三季度综合毛利率19.7%,同比基本持平;期间费用率10%,同比下降1.8个百分点;上半年人民币贬值,汇兑收益增加,财务费用下降约905万元,是费用率下降的主要原因。由于政府补助减少,营业外收入下降43%,减少755万元,降低了净利润增速。扣非后净利润增速保持较快增长。 机器人完成首台样机,目前处于测试阶段,后期市场定位于五金加工应用领域。公司今年4月以来积极介入工业机器人、传感器等高端智能装备领域的新业务,虽然报告期内这些业务尚未贡献营业收入及利润,但均在稳步推进中,其中机器人已经完成首台样机。根据公司公告,公司控股孙公司上海擎宝机器人科技(持股51%)已经完成首台8公斤六轴机器人样机并进入测试阶段。该机器人采用自主研发的控制系统,臂展范围1.48米,减速机采购国际知名品牌,静音效果好,重复定位精度正负0.05mm,最大负载8 公斤。马达方面采用绝对值伺服马达,无需回原点,所有轴均带制动。插补运动时最大的搬运线速度为1.5米每秒。公司机器人主要应用领域包括焊接、五金冲压、机械加工、搬运、装配、分拣、喷涂等领域的智能化生产。机器人的设计开发、制造均由擎宝科技自主完成。公司拟先在公司本身应用及测试,解决公司机器换人的需求。并进一步加大投入提高工业机器人的集成能力,形成成熟稳定的行业应用方案,以样板工程为依托,加强与政府部门的沟通合作,将产品向以五金金属加工行业为主的应用领域进行销售拓展。从技术指标看,锐奇的机器人性能指标与新松、广数等国内领先机器人企业类似。公司机器人针对五金金属加工行业巨大潜力市场,有望受益浙江“机器换人”政策,我们预计公司机器人产品定价将颇具吸引力,公司机器人团队凭借对应用行业的理解和产品的性价比优势有望闯出一片天地。 结论:伴随着产能释放和电动工具新品推出,公司主业增长态势良好,工业机器人、传感器等高端智能装备领域拓展进一步打开成长空间和估值空间,此外,公司在手现金约5亿,后期有继续并购、整合的运作空间。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.23元、0.29元、0.37元的盈利预测,按照12.22元股价计算,对应PE分别为53倍、42倍、33倍,维持公司“推荐”的评级。

事件: 2014年前三季度,公司实现营业收入13.15亿元,同比增长57.07%;实现营业利润4.41亿元,同比增长48.36%;实现归属母公司净利润3.82亿元,同比增长50.35%,实现每股收益0.95元。第三季度营业收入5.06亿元,同比增长70.50%;归属母公司净利润1.52亿元,同比增长63.29%,实现每股收益0.38元。三季度业绩略好于市场预期。同时,公司预计2014年归属母公司净利润增长30%-60%。 观点: 订单旺盛,收入增速逐季攀升。由于天胶价格下跌,轮胎行业盈利回升,轮胎行业“投资热”带动轮胎设备需求旺盛,加之海外轮胎巨头对公司模具采购力度的加强,公司主导产品轮胎模具订单饱满,收入大幅增长。从预收款来看,季末预收款1.48亿元,同比增长110.48%,增速快于收入增长,也反映出公司订单的旺盛。分季度看,今年Q1-Q3单季收入分别增长43%、55%、71%,呈逐季攀升态势。除轮胎模具以外,公司铸锻产品、硫化机和燃气轮机零部件等业务也贡献了一定的增长。 经济增速的下滑背景下公司盈利能力仍保持稳定。由于订单饱满,公司产品价格坚挺,今年前三季度综合毛利率44.11%,同比持平;由于研发投入较大,管理费用同比增长72.9%,至9172.6万元,带动期间费用率微升0.9个百分点,至8.84%;销售净利率28.98%,同比微降1个百分点,盈利能力基本保持平稳。 海外业务增长有助进一步提升公司盈利能力。由于出口毛利率高于内销十几个百分点,公司市场重心向海外倾斜,出口比例从08年的15%提升至14H的41%,预计2014全年出口占比50%。我们预计公司未来出口业务将持续增长,占比进一步提升,并带动整体毛利率上升。 公司未来几年主业将延续高增长的态势,主要有以下几个推动因素:1)公司处于产能扩张期,精铸铝模具项目于15年释放产能,硫化机业务开始起步,燃气轮机部件等精密部件海外配套能力增强;2)外资轮胎巨头对公司产品认可度显著提升,公司轮胎模具全球市占率将由目前的10%向30%靠近;3)乘用车轮胎在海外具有消费品属性,出于竞争的需要,轮胎花色品种更新加快,相应的轮胎模具的更新周期缩短;4)因天胶供给较大,天胶价格将持续低迷,使得国内轮胎企业保持较高的盈利,投资意愿强,预计这轮投资热潮仍将持续;5)国内汽车保有量快速提升,轮胎尤其是替换胎需求旺盛,支撑轮胎设备的长期需求。 结论:公司轮胎模具具有全球配套能力,未来五年全球市占率有望达成30%的目标,高增长态势将延续。燃气轮机部件、巨轮硫化机有望取得超预期进展,集团培育的其他装备制造资产有注入预期。我们预计公司2014-2016年每股收益为1.23元、1.62元、2.06元,按照27.06元的收盘价计算,对应动态市盈率分别为22倍、17倍、13倍。维持“推荐”的投资评级。

事件: 1)2014 年10 月13 日晚间公告,巨星科技参股公司浙江杭叉控股下属子公司杭叉集团提交的IPO 申请已获得中国证监会的受理。公司持有杭叉控股20%的股份,间接持有杭叉集团4855.2 万股股份, 占杭叉集团发行前股份的10.4%。 2)2014 年10 月14 日晚间公告,巨星科技与浙江国自机器人技术有限公司股东于2014 年10 月13 日签署了 《浙江国自机器人技术有限公司增资协议书》,公司以增资入股的形式,以现金出资4141.9 万元,新增注册资本970 万元,占注册资本的26.94%。 主要观点: 1.杭叉集团发展迅速,IPO 将加快公司发展 巨星科技实际控制人仇建平通过巨星控股和巨星科技合计控制杭叉控股98.98%的股份,而杭叉控股持有杭叉集团52.00%的股份, 杭叉集团和巨星科技隶属于同一控制人。杭叉集团主营业务为叉车,2013 年年产叉车7.44 万台,占我国企业叉车销量的22.63%。2013 年以来,受国内物流业进一步发展、用机器代替人工的大趋势等多重有利因素影响,国内叉车行业发展较快,公司业绩亦得到稳步增长。2011 年至2014 上半年,公司营业收入分别为55.08 亿元、53.14 亿元、60.87 亿元和33.17 亿元;净利润分别为2.29 亿元、2.49 亿元、3.32 亿元和2.74 亿元,预计2014 年全年利润同比增速超过50%。杭叉集团公开发行新股数量不超过11,670.925 万股,拟募集资金10 亿元左右,用于发展年产5 万台电动工业车辆整机及车架项目等。杭叉集团IPO 将有助于其通过资本市场加快自身发展,巨星科技也将从中获得投资收益。 2、国自机器人获得资本注入,有利于其更快占领市场 各方增资后,巨星科技对国自机器人间接占股12.09%(巨星科技持股伟明投资30.09%股份,伟明投资持股中易和88.66%股份,中易和持股国自机器人45.33%股份),直接占股为26.94%,合计持有国自机器人39.03%的权益。增资前巨星科技占国自机器人17.77%权益,增资后持有权益大幅增加。国自机器人主要提供AGV(自动导引运输车)、巡检机器人、机器视觉平台等机器人产品.2013 年全年营业收入1697 万元,2014 年8 月份公司中标国家电网超过5000 万元的巡检机器人订单,业绩有望大幅增长。增资前,国自机器人总资产3597 万元,净资产仅2118 万元。此次增资,国自机器人合计获得股东新增资本4910.5 万元,公司资本大幅增加,有利于公司充分享受行业的爆发式增长,更快的占领市场。 结论: 杭叉集团IPO 获得受理和增资国自机器人使我们更加看好巨星科技投资业务的发展,巨星有望受益于传统手工具主业和投资业务的双轮驱动,既能享受传统业务的持续稳健现金流,又能享受新兴朝阳产业的爆发式增长机会。我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.62 元、0.67 元、0.84 元,对应13.4 股价,2014-2016 年动态市盈率分别为22 倍、20 倍、16 倍,维持公司“推荐”的投资评级。

关注1:手工具经营模式特色鲜明,培养公司竞争力 公司是亚洲规模最大、全球第五大手工具公司,公司的突出优势是拥有覆盖全球的销售渠道和强大的研发创新能力,通过技术创新,积累五百多项专利。公司主要客户为欧美大型建材五金超市、大型百货连锁超市等,能绕过国内外中间商直接面对大型零售终端。公司手工具产品主要销售对象是个人DIY用户,具有明显消费品属性,用户之间甚至将新式手工具作为礼品相互赠送,另一部分销售对象是企业用户,适用石油、化工、航天、军工、电子、电力、机械、汽修等行业。公司打造一站式服务模式,公司拥有3D打印设备,可根据采购商的要求,一两天内制作出样品,快速满足用户需求。公司进行全部产品的设计研发工作,但在生产环节,公司只生产不到30%的核心产品,另外70%产品外协给其他企业负责生产,产品销售完全由公司负责。这种轻资产运营模式,减少了公司固定资产投入,降低了运营风险,把主要精力放在设计研发、渠道销售和品牌培育上,培养了公司在手工具行业的核心竞争力。 关注2:手工具业务受益美国经济复苏、汇率等因素,业绩稳步增长 1)公司产品97%销往国外,其中美国市场今年占80%左右,美国经济形势向好,复苏势头强劲。公司上半年海外业务同比增长13%,延续了去年下半年以来的增长势头。2)产品订单合同是以美元签订和结算的,今年人民币汇率改变了过去单边升值的情况,公司减少了汇兑损失一千多万元,如果人民币贬值,公司将有汇兑收益。3)公司持续推出新产品,并根据市场需求适时调整产品结构,增加高利润新产品投放。公司2011至2013年新产品开发数分别为660件、1092件、935件,2014年上半年共设计430项新产品,投产并销售新产品200多项,新产品的持续推出是公司市场保持和增长的关键因素。4)手工具生产的原材料很大一部分是不锈钢等金属,今年钢材的持续下跌也有利于公司保持较高的毛利。综合以上几点,公司上半年毛利率29.7%,分别比2012年和2013年全年毛利率提高2个百分点和4个百分点,利润同比增长29%。 关注3:投资业务成果显著,拓展了公司发展空间 . 1)公司2011年使用超募资金受让杭叉控股20%股份、普特滨江股权投资32.52%股份,开始了上市公司投资业务,2012年起收购卡森国际(HK0496)20.23%股份和东海银行14.49%股份,2014年增资伟明投资占股30.09%,通过伟明投资间接投资中易和科技。参股公司的业务覆盖机器人、新能源、节能、自动化、银行、地产、家具、叉车、股权投资、风险投资等领域。2)投资业务极大拓展了公司原有业务范围,手工具属于传统制造业,新能源、机器人、节能技术等属于朝阳产业,股权投资和风险投资使公司有获得超高投资回报的机会。公司通过打造传统产业与新兴产业结合的发展模式,既能通过传统业务保持稳健的现金流,又能享受新兴产业的高成长机会。3)杭叉集团正在筹划上市,如上市成功,公司将获得丰厚投资回报。4)公司目前资产负债率仅为27%,货币资金14亿元,现金充裕,公司寻找与业务相关的优质资产,有继续并购的可能。 关注4:参股中易和,有望享受朝阳产业的爆发式增长机会 . 1)伟明投资持有中易和科技88.66%的股份,巨星科技通过伟明投资间接持有中易和科技有限公司26.68%股权。中易和控股浙江中控研究院、浙江中控太阳能以及浙江国自机器人、浙江节能技术等公司,业务涵盖特种设备、太阳能光热电站、机器人及节能产品。 2)国自机器人依托工业自动化国家工程研究中心、工业控制技术国家重点实验室和浙江大学智能系统与控制研究所,建立机器人相关的核心技术体系,拥有工业机器人和服务机器人系列产品。国自工业机器人产品线主要提供AGV(自动导引运输车)、巡检机器人、机器视觉平台等机器人产品,并针对工业制造、装配、检测、物流及仓储等环节提供全面的自动化解决方案。 国自机器人是国家电网和南方电网变电站智能巡检机器人的重要供应商,国家电网计划3年推广600台巡检机器人,拥有独特技术优势的国自巡检机器人产品将从中大幅受益。2014年8月,“国家电网公司2014年第一批变电站智能巡检机器人”项目发布中标公告,国自机器人成功中标多个标段,合同额突破5千万元,产品市场占有率大幅提升。国自机器人获得了国内第一条电动汽车电池自动化生产线项目,成为了国内第一家能够提供电池装配自动化生产线的高科技企业。 国自机器人2013年的收入为1700万元,2014年订单大幅增长,我们预计2014年订单有望达到七千万元,公司将持续受益行业爆发增长。 国自机器人和杭叉公司合资成立了智能车辆研究院,已研发出AGV产品,计划转入销售阶段,体现了投资公司之间的协同发展效应。 3)中控太阳能公司一期10MW太阳能光热电站2013年7月并网发电运营至今,是中国唯一已并网的塔式光热电站,该电站完全采用自主知识产权技术和国产化装备。太阳能光热发电行业市场空间大,才刚起步,国家正制定上网电价,未来几年是行业的爆发期,中控太阳能凭借技术优势有望享受行业快速增长。 4)中易和节能技术公司利用物联网与云计算技术,发展节能与能源大数据服务,在国内处于领先水平。 结论:公司主营业务受益新产品推出、美国经济复苏和人民币贬值等因素稳步增长,公司通过持续的投资并购,投资了机器人、光热电站、节能技术、银行、叉车、股权投资等业务,投资并购行为极大地拓展了公司的业务范围和发展空间。公司有望受益于传统主业和投资业务的双轮驱动,既能享受传统业务的持续稳健现金流,又能享受新兴朝阳产业的爆发式增长机会。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.62元、0.67元、0.84元,对应2014-2016年动态市盈率分别为22倍、20倍、16倍,维持公司“推荐”的投资评级。