事项:远方光电公布2012年三季报,2012Q1~Q3实现主营业务收13505万元,同比下降6.95%;实现归属于上市公司股东的净利润5346.38万元,同比下降4.0216.95%。2012Q3实现主营业务收入4246万元,同比下降21.15%;实现归属于公司股东的净利润1638万元,同比下降25.34%。 盈利预测与投资评级。 公司作为LED照明检测及LED专业检测行业领军企业,研发实力较强,技术达到国际领先水平,未来LED行业回暖,公司业绩具有较大弹性。我们预测2012-2013年EPS为0.72元和0.83元,按照2012年10月25日14.71元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为20×和18×。我们给予公司“增持”评级,设定目标价15.8元,对应2012年22倍PE。 风险提示:LED市场需求低于预期;LED检测设备行业竞争加剧。

事项:欣旺达公布2012年三季报,公司2012年前三季度主营业务稳步推进。报告期内公司实现营业收入7.96亿,比去年同期增长9.05%;归属于母公司的净利润为4175.55万元,比去年同期下降27.67%。2012Q3公司实现营业收入3.57亿,比去年同期增长44.77%;归属于母公司的净利润为1969.26万元,比去年同期增长5.69%。 点评:公司2012Q3业绩增长明显。公司上半年业绩不达预期主要受到整个电子行业不景气导致需求不振以及公司厂房扩建影响。公司在2012Q3业绩有了大幅增长,实现营业收入3.57亿,同比增长44.77%,环比增长50.66%;归属于母公司的净利润为1969.26万元,同比增长5.69%,环比增长26.45%。主要原因是公司坚持大客户市场策略,除强化与现有国际大客户的深度合作外,还积极开展与中兴、索尼、小米等新客户的合作。公司对联想、华为、oppo及部分国际大客户等原有客户的销售也保持稳步增长。公司三费率下降明显,2012Q4预计有所回升。公司2012Q3三费率为9.16%,环比下降6.20%,下降幅度明显,主要得益于公司营收规模在2012Q3迅速扩大,公司随着下半年销售订单持续扩大的需要,将加大在研发、销售和人力资源方面的投入,导致公司的管理费用、销售费用、制造费用同比出现较大增长,我们预计2012Q4公司三费率将有所回升。 Kindle备货带动公司2012Q3业绩。Kindlefire2自9月份召开新品发布会后,将逐步进入销售阶段。KindleFire是除了iPad之外销售最旺的平板电脑产品,亚马逊公司对其定位是设备不挣钱,主要以销售内容为主。我们认为公司3季度业绩回暖与Kindle备货有关,并且将可以持续。同时也与智能手机回暖有一定联系。 产品机构改善及产能扩张有利于公司业绩持续增长。公司主要产品包括手机电池模组、笔记本电池模组和动力电池模组,其中后两者毛利率明显高于前者。公司除原有的手机数码类锂离子电池模组稳步增长外,公司笔记本电脑类和动力类锂离子电池模组均出现了较好的增长势头,销售订单增长迅速,新兴业务电源管理系统也开始独立销售,逐步形成新的利润增长点。此外,公司各项募投项目及超募项目均按计划顺利实施中,公司整体搬迁到了位于深圳市宝安区石岩街道石龙社区颐和路2号厂房与配套宿舍,成功实现产能扩张,公司第四季度随着公司客户产品销量的稳步回升,公司将会继续做好大客户的服务工作,积极导入笔记本电脑类锂离子电池模组的大客户,加大动力类锂离子电池模组的销售力度,业绩有望持续增长。 盈利预测与投资评级。 我们预测2012~2013年EPS分别为0.41元和0.64元,按照2012年10月24日12.82元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为31×和20×。公司上半年受到宏观经济形势及找厂房影响业绩地于预期,3季度开始在重点客户备货的拉动下重新开始显现成长性,我们给予公司“增持”评级,给予14.11元的目标价,对应2013年22倍PE。 风险提示:智能机市场需求低于预期;银等贵金属价格上升。

盈利预测与投资评级。 我们预测2012~2013年EPS分别为0.75元和1.18元,按照2012年10月24日31.75元收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为42×和27×。我们给予公司“增持”评级,给予32.00元的目标价,对应2013年27倍PE。

事件。 2012年10月24日,水晶光电公布了关于2012年三季报。公告显示2012年前三季度公司实现营业收入41814万元,同比增长30.97%;实现归属于上市公司股东的净利润10241万元,同比增长5.87%。2012年第三季度公司实现营业收入18106万元,同比增长41%;实现归属于上市公司股东的净利润5898万元,同比增长62.22%。 点评。 蓝玻璃IRCF放量,Q3净利润创单季度最好水平,未来几个季度将延续高景气度。受益于蓝玻璃IRCF放量,公司Q3单季度净利润创单季度最好水平,达到5898万元,同比增长62.22%,环比更是大幅增长76.61%。值得说明的是蓝玻璃IRCF从8月中下旬开始放量,将逐步成为手机镜头的趋势,客户有望得到拓展,因此公司经营的高景气度将在未来几个季度得到延续。 毛利率水平大幅回升。今年1季度受江西厂房搬迁,新员工增加较多,整体良率下降较大,部分订单也未有效满足等因素影响,公司综合毛利率明显下滑。但2季度以来相关公司领导到第一线抓生产,5月良率恢复正常,带动2季度毛利率大幅回升。进入Q3后,毛利率更是恢复到了往年正常水平。预计随着蓝玻璃IRCF良率进一步提升,公司毛利率依然存在改善空间。 未来看点较多。公司新看点包括微投、视频眼镜、Cover Glass等。其中微投主要由控股子公司晶景光电在做。微投产品处于培育期,还未实现批量化销售,主要产品包括手机内嵌式微型投影产品,用于DV等其他市场的DLP微投产品,及视频眼镜相关配套零配件产品。 整体来看,公司是利基市场里的优质公司。公司紧密围绕着平面光学冷加工技术、超声波清洗技术、精密光学镀膜技术等方面有核心技术,红外截止滤光片、低通滤波器、LED蓝宝石衬底及微投模块等方面的发展均是这些技术的延伸。有别于电子产业其他子行业,公司从事的大多数产品市场格局稳固、利润率水平也较好。 而公司在行业最核心的小圈子里面,对行业性机会的把握强:只要行业有机会,公司就有机会。公司在较新的单电OLPF市场占有率达60%以上,也成功抓住了蓝玻璃红外截止滤光片的机会。另外,公司也具备较强的精细化管理能力。 盈利预测与投资评级。 我们预测2012~2013年EPS分别为0.65元和0.95元,按照2012年10月24日20.05元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为31×和21×。公司质地优异,蓝玻璃IRCF迎来新的发展契机,我们维持公司“买入”评级,给予23.76元的目标价,对应2013年25倍PE。 风险提示。 蓝玻璃红外截止滤光片毛利率不达预期;人力成本稳定上升。

事件。2012年10月23日,鸿利光电公布了2012年3季报。报告显示2012前三季度公司实现营业收入39578万元,比上年同期下降1.70%,实现归属于母公司股东的净利润4524万元,比上年下降11.58%。2012第三季度公司实现营业收入13854万元,比上年同期上涨6.68%%,实现归属于母公司股东的净利润1396万元,比上年下降0.14%。 点评。 收入、利润增速表现平稳,受行业因素影响,也有公司自身产房搬迁等影响。 各种政策激励、LED照明需求渐行渐近。 盈利预测及投资评级。我们预计2012-2013年EPS为0.30元和0.40元。按照2012年10月23日7.18元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为24×和18×。公司是LED封装板块中资质较为优秀的一家公司,如果照明启动,公司将显著受益。我们给予公司“增持”评级,设定目标价为8.27元,对应2012年28倍PE。 风险提示。 普通照明启动速度低于预期;行业过剩风险。

事件。 2012年10月23日,锦富新材公布关于2012年三季报。2012年1-9月份,公司实现销售收入136087万元,比去年同期增长61.99%;实现归属于母公司净利润11081万元,比去年同期增长41.72%。其中,公司2012年第三季度实现销售收入55404万元,比去年同期增长72.09%;实现归属于母公司的净利润4207万元,比去年同期增长63.20%。 点评。 季度收入和利润持续上升。 毛利率自从2011Q3开始整体表现平稳,下降幅度很有限 公司有意拓展,未来可能仍然有上升动能。 盈利预测与投资评级。 我们预测2012~2013年EPS分别为0.73元和0.97元,按照2012年10月22日18.17元收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为25×和19×。我们给予公司“买入”评级,给予23.00元的目标价,对应2013年24倍PE。 风险提示。 液晶电视行业景气下行;新品拓展低于预期。

事件:2012年10月23日,英唐智控公布2012年三季报。2012年1-9月份,公司实现销售收入47623万元,比去年同期增长38.59%;实现归属于母公司净利润2032万元,比去年同期降低14.36%。其中,公司2012年第三季度实现销售收入19836万元,比去年同期增长92.28%;实现归属于母公司的净利润1003万元,比去年同期增长69.38%。 盈利预测与投资评级。 基于转型没有彻底明朗出效益的前提下,我们预测2012~2013年EPS分别为0.27元和0.42元,按照2012年10月22日15.85元收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为58×和38×。我们给予公司“增持”评级,给予16.00元的目标价,对应2013年38倍PE。 风险提示:行业景气下行;公司转型延迟或低于预期。

事项: 利达光电2012Q1~Q3营业收入41368万元,同比增长16.92%;实现归属于上市公司股东的净利润1487万元,同比增长265.74%。2012Q3营业收入15080万元,同比增长14.85%;实现归属于上市公司股东的净利润630万元,同比增长10.33%。 公司预计2012年归属于上市公司股东的净利润区间为1500万元~1800万元,同比增加137%~185%。 点评: 公司2012Q3业绩延续2012Q2以来趋势 公司毛利率季度环比下降主要由于成本上升 三费率2012Q3下降明显 2012H1客户结构优化,2012Q3放量 2012年Q4业绩指引反映出2012Q3的上升趋势并不持续,拐点比较弱 盈利预测与投资评级 公司虽然在2012Q2和Q3显现出经营拐点,在技术研发和客户拓展上都取得了进展,但是经营趋势受到大环境的影响,趋势没有延续,业绩可预测性较差,我们初步预测2012-2013年EPS为0.08元和0.11元,2012年10月22日的8.82元收盘价对应2012年是107倍的PE。我们给予“增持”评级,暂时不给目标价。 风险提示 海外需求放缓、原材料成本上升

事件:2012年10月24日,大立科技公布2012年三季报。2012年1-9月份,公司实现销售收入17531万元,比去年同期增长8.49%;归属于母公司净利润2006万元,比去年同期增长9.65%。其中,公司2012年第三季度实现销售收入8053万元,比去年同期增长9.16%;实现归属于母公司净利润1167万元,比去年同期增长-4.97%。 此外,公司对2012年度业绩范围进行了指引性预测:公司预计2012年度归属于上市公司股东净利润较上年同期增长10%-40%,净利润变动区间在3400-4300万元之间。 点评:公司的收入成长比较有限。 如表1所示,公司2011年的主营收入小于2010年,呈现下降态势,在2012年前三季度收入公布之后,2012年收入大致相比2010、2011年成长有限,说明公司业务拓展没有大的进步,公司的发展苗头仍然有待验证。2012Q1、2012Q2和2012Q3的利润分别为-397、1236和1167万元,而公司在3季报中,公司预计2012年度归属于上市公司股东净利润较上年同期增长10%-40%,净利润变动区间在3400-4300万元之间。那么2012Q4的利润在1394万元-2294万元,呈现季度环比成长态势,但是我们认为仍然需要跟踪。 盈利预测与投资评级。 我们预测2012~2013年EPS分别为0.42元和0.51元,按照2012年10月23日17.00元收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为41×和33×。我们给予公司“增持”评级,给予17.00元的目标价,对应2013年33倍PE。

事件。 2012年10月23日,东山精密公布了关于2012年三季报。公告显示2012年前三季度公司实现营业收入123745万元,同比增长39.82%;实现归属于上市公司股东的净利润7459元,同比增长10.14%。2012年第三季度公司实现营业收入54985万元,同比增长94.06%;实现归属于上市公司股东的净利润4101万元,同比增长582.19%。 另外,公司给2012年业绩做了业绩指引,预测2012年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%-50%,2012年利润范围在8804~11058万元之间。 投资建议. 外围环境和行业景气度变化并不明显,LED背光的行业属性比较好,总体业绩表述看不出端倪,仍然需要进一步细分,公司业务范围变化较大,不存在同比的基准,所以同比分析意义不大,环比分析意义比较大,三季度收入和利润都有向上的趋势,内生成长趋势明显;但是2012年业绩预测指引反映出2012Q4利润小于2012Q3利润。 我们预测2012~2013年EPS分别为0.29元和0.53元,按照2012年10月22日11.08元收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为39×和21×。由于2013年通讯行业的不确定性以及公司对2012Q4的业绩指引,我们此时此刻还不能乐观,需要逐渐观察,因此我们给予公司“增持”评级,给予13.00元的目标价,对应2013年25倍PE。 点评。 外围环境和行业景气度变化并不明显,LED背光的行业属性比较好. 公司所属的行业比较分散,散布在通讯、精密电子、新能源和LED等行业板块之中,通讯行业和新能源行业不是公司的新增投资重点,我们这里搁置不论,我们仅讨论的重点投资板块--LED板块:LED行业下游需求苦乐不均,需求中比较连续稳定的是电视背光领域,而公司正好切入该领域,国内电视LED背光领域需求处于进口替代和自身快速普及期,仍然有明显的可为空间。 总体业绩表述看不出端倪,仍然需要进一步的细分公告显示2012年前三季度公司实现营业收入123745万元,同比增长39.82%;实现归属于上市公司股东的净利润7459元,同比增长10.14%。2012年第三季度公司实现营业收入54985万元,同比增长94.06%;实现归属于上市公司股东的净利润4101万元,同比增长582.19%。 业务范围变化比较大,不存在同比的比较基准,所以同比分析意义不大。 由于公司2011和2012年业务范围变动比较大,新增投资比较多,同比业务基准不一样,同比基础不强,所以同比的比较意义不大,但是仍然能看出一点趋势,就是同比有些许的收入上升,但是利润上升的比较意义就不大了。

事件。2012年10月23日,江海股份公布了2012年3季报。报告显示2012前三季度公司实现营业收入71742万元,比上年同期下降9.45%,实现归属于母公司股东的净利润6954万元,比上年下降17.49%。2012第三季度公司实现营业收入23207万元,比上年同期下降21.28%,实现归属于母公司股东的净利润2457万元,比上年下降21.3%。 点评。 Q3下滑幅度增大,期待下游需求改善。公司下游包括消费类电子需求和工业类电容需求,由于宏观经济低迷受影响较大,尤其是工业类电容,整体开工率较低。第三季度收入和净利润均呈现出明显的下降态势,同比下降了21.3%左右。 日本地震后客户开拓有持续进展。日本地震后,下游客户对公司产品的认证加快。公司抓住日本地震造成日本电容器供应紧张的机会,比原计划提前2-3年全面进入日本高端市场,扩大了欧洲市场的比例。松下空调、富士电机实现了大量供货,大金等也即将完成认证,而对欧系的西门子、施耐德、ABB的供应增加。 化成箔自给率提升,将改善毛利率。高压化成箔因内蒙古的扩产和凤翔海源中高压化成线的建成,对公司毛利率改善有积极影响。同时,电价对于化成箔的影响非常大,公司在内蒙的化成箔项目电价还有下调的余地,如果能顺利实现,将进一步改善公司化成箔的毛利率。 盈利预测及投资评级。我们预测2012-2013年EPS为0.46元和0.55元,按照2012年10月23日10.40元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为23×和19×。如果需求向好,公司将展现向上的弹性。我们维持公司“增持”评级,设定目标价11.38元,对应2012年25倍PE。 风险提示。 工业类电容需求复苏进展缓慢。

盈利预测与投资评级。 我们预测2012~2013年EPS至0.15元和0.21元。按照2012年10月22日15.87元的收盘价计算,对应2012年和2013年动态PE分别为56倍和39倍。公司在盈利低点,因此估值显得较高。未来如果in-cell触摸屏进展顺利,将对行业及公司有深远影响。我们给予公司“增持”评级,暂时不设目标价。

事项:长盈精密公布2012年三季报,公司前三季度实现营业收入80607万元,同比增长40.04%,属于上市公司股东净利润13968万元,同比增长15.5%;其中2012Q3实现营业收入33028万元,同比增长55%,属于上市公司股东净利润5604万元,同比增长7.74%,2012Q1~Q3EPS为0.54元。 点评:公司2012Q3业绩增长明显。受益于国际大客户订单以及公司在新产品上的持续投入,公司在2012Q3业绩有了大幅增长,实现营业收入33028万元,同比增长55%,环比增长37.2%;属于上市公司股东净利润5604万元,同比增长7.74%,环比增长36.5%,且2012Q4订单情况良好,可见度较高。说明公司经过半年的客户开发与产品研发投入,在2012Q3业务进入高速增长期。公司继续维持与三星等国际大客户的深度合作,此外公司加大在金属机构(外观件)和超精密连接器的研发投入,2012Q4订单饱和。 三大因素促使2012Q3业绩增长,2012Q4有望持续。智能手机行业回暖,下半年新机型推出以及下游备货需求增加,公司连接器、屏蔽件传统业务回暖;公司金属外观件在手机及平板电脑客户开拓顺利,并用于其他周边产品如U盘、MP4等,并符合移动终端大屏、轻薄趋势,未来将持续增长;LED支架业务随着国内芯片及封装厂商的增长将持续放量。 大客户战略持续,客户资源优质。公司始终坚持大客户资源开拓,公司对原有国际大客户的销售大幅增长、对新开发的国际大客户的销售也开始起步,公司还努力做好为大客户的服务工作,巩固合作基础,在新品开发服务、交期服务、性价比方面,都确保了一定的优势,2012前三季度国内客户的销售总体保持稳定。2012年1-9月前5大客户及销售额分别为:三星及三星指定客户:22442万元;中兴康讯:13068万元;华为:12862万元;金铭:2106万元;宇龙:1774万元。

事件。2012年10月22日,大华股份公布了关于2012年三季报。公告显示2012年前三季度公司实现营业收入219288万元,同比增长50.13%;实现归属于上市公司股东的净利润37800万元,同比增长85.08%。2012年第三季度公司实现营业收入89601万元,同比增长58.18%;实现归属于上市公司股东的净利润15218万元,同比增长102.03%。 另外,公司于2012年10月19日召开的第四届董事会第十次会议审议通过了《关于安防产业基地二期建设项目增加投资的议案》,同意追加不超过17000万元投资用于基础建设及装修,其中追加大楼建设费用4000万元,同时投资13000万元用于室内装修、办公设备及家具订货安装、室外建设及景观建设等。 点评。 行业维持高景气度,前三季度业绩靓丽。安防行业是电子板块中最为确定的子行业,也是极少数长期穿越周期的子板块。今年前三季度公司延续了经营高景气度,其中前三季度前公司实现营业收入219288万元,同比增长50.13%;实现归属于上市公司股东的净利润37800万元,同比增长85.08%。第三季度公司实现营业收入89601万元,同比增长58.18%;实现归属于上市公司股东的净利润15218万元,同比增长102.03%。 行业属性佳,毛利率维持高位,Q3呈现同、环比上升趋势。安防视频监控设备市场属性较好,下游需求分散,定制化程度高,以工程类需求为主,价格敏感度也比较低;行业格局也是呈现出寡头格局。由此反映的公司综合毛利率一直维持在高位,且2012Q3呈现出同、环比上升趋势,其中同比增长3.13个百分点,环比增长0.53个百分点。前端产品仍在放量过程中。公司目前已经有较为丰富的前端产品线和成熟的销售渠道,而前端产品销售收入在公司中的占比还较低,因此前端产品仍然存在较大空间,仍处在放量过程中。另外前端产品的开发,使得产品线更加完备,反过来对于公司销售有积极的促进作用。 公司具备后发优势。在安防视频监控设备领域,已经形成了海康威视和大华股份双寡头竞争的格局,其他厂商无论是在技术水平还是市场份额方面均落后较多。我们不用讳言,公司较海康威视还有存在一定差距,但公司的后发优势也非常明显,在发展战略上可以少走弯路。比如目前公司大力发展前端业务,未来进军到安防系统工程商领域,均是海康威视进行过尝试的成功的战略,在被实践证明可行的领域,公司有较大可能性成功。 盈利预测与投资评级。 我们预测2012~2013年EPS分别为1.13元和1.61元,按照2012年10月19日43.60元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为39×和27×。安防行业是电子板块中最为确定的子行业,行业属性佳,公司是行业双寡头之一,因此我们维持公司“买入”评级,给予48.38元的目标价,对应2013年30倍PE。 风险提示。 前端产品进展低于预期;行业景气度下降。

事件。2012年10月22日,奥拓电子公布了关于2012年三季报。公告显示2012年前三季度公司实现营业收入20719万元,同比增长16.37%;实现归属于上市公司股东的净利润3621万元,同比增长24.97%。2012年第三季度公司实现营业收入5968万元,同比增长17.16%;实现归属于上市公司股东的净利润948万元,同比增长38.27%。 点评。 2012Q3同比增速较高,但环比回落。第三季度公司实现净利润948万元,同比增速为38.27%,但2012年2季度净利润为2285万元,有一定程度的环比回落。公司下游为LED显示屏,显示屏行业下游主要是广告等周期性较强的行业,与外部经济环境关系紧密,客户为大的广告商,订单具有季节性分布,可预测性也较低,因此呈现出一定的波动性。 客户优质,毛利率维持较高水平。公司LED显示屏以出口为主,定位于境外高端客户,2008-2010年出口比例分别达到99.07%、92.30%和94.11%。在销售模式上坚持直销,与AIM(全球顶级体育赛事媒体运营商)、JCDecaux SA(最大户外广告公司)结成战略合作关系,我们认为公司定位的细分市场在一定程度上脱离了国内低端竞争的“红海“,利润率情况明显好于竞争对手。 维持LED上游芯片和下游应用好于中游封装环节的观点。从整条LED产业链来看,芯片环节洗牌已经初见成效,封装环节整合仍在继续,最难受的是封装环节,其次是芯片厂商,而下游应用受益于芯片和器件降价,较为好过。虽然显示屏产品也有降价趋势,但降价程度不会高于芯片和封装,主要基于以下几个原因:(1)显示屏产品定制化程度高,产能扩张相对较慢;(2)面对终端消费者,可发挥更大的主观能动性调整产品结构,对产品进行升级以新品定新价;(3)生产模式也是订单式生产,库存压力较小,总体而言回旋余地较大。这也是公司毛利率保持稳定的重要原因。 LED照明开拓新的成长空间。随着芯片成本下降、国内外政策的激励,LED照明以润物细无声的方式逐步启动。公司以募集资金进入照明市场,照明市场空间远大于显示屏市场,且公司在照明产品上有一定经验,因此介入照明市场将使得公司获得新的增长动力。 盈利预测与投资评级。 我们预测2012~2013年EPS分别为0.48元和0.62元,按照2012年10月19日10.26元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为22×和17×。公司行业属性好于一般LED下游应用环节,我们维持公司“增持”评级,给予11.90元的目标价,对应2012年25倍PE。 风险提示。 行业竞争激烈,公司对金融行业客户依赖较大。