事项: 顺络电子公布2012年三季报,公司前三季度实现营业收入53986万元,同比增长26.61%,属于上市公司股东净利润8853万元,同比增长30.90%;其中2012Q3实现营业收入22567万元,同比增长49.00%,属于上市公司股东净利润4142万元,同比增长66.10%,2012Q1~Q3 EPS为0.28元。 公司对2012年净利润预计同比增长50%~65%,净利润为12016~13218万元。

事件。2012年10月13日,欣旺达公布了关于2012年前三季度业绩预告。公告显示2012年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润4050万元-4900万元,同比下降15%-30%。 点评。 Q3环比增长明显。公司上半年业绩与去年同期相比出现了下降,主要是受宏观经济形势及公司厂房扩张影响;三季度随着部分客户新项目开始启动,营业收入实现同比增长。根据公司业绩预增公告,推算出2012Q3净利润范围为1844-2694万元,环比增长幅度为18.43%-73.03%,同比变动幅度为-1.02%至44.61%。整体来看,公司3季度复苏的态势已经较为明显了。 另外,根据公司公告,公司加大在研发、销售和人力资源方面的投入,导致公司的管理费用、销售费用、制造费用同比出现较大增长。 Kindle备货效应将逐步显现。Kindlefire2自9月份召开新品发布会后,将逐步进入销售阶段。KindleFire是除了iPad之外销售最旺的平板电脑产品,亚马逊公司对其定位是设备不挣钱,主要以销售内容为主。我们认为公司3季度业绩回暖与Kindle备货有关,并且将可以持续。同时也与智能手机回暖有一定联系。 产品结构持续改善。公司主要产品包括手机电池模组、笔记本电池模组和动力电池模组,其中后两者毛利率明显高于前者,公司上市募投项目也侧重于笔记本电池模组和动力电池模组。随着新产品逐步投放,笔记本电池模组和动力电池模组占比不断提高,将对公司毛利率有积极影响。尤其是动力电池模组,从2011年的8.9%迅速上升到2012年上半年的18.8%。 盈利预测与投资评级。 我们预测2012~2013年EPS分别为0.41元和0.64元,按照2012年10月12日12.62元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为30×和19×。公司上半年受到宏观经济形势及找厂房影响业绩地于预期,3季度开始在重点客户备货的拉动下重新开始显现成长性,我们给予公司“增持”评级,给予12.80元的目标价,对应2013年20倍PE。 风险提示。 下游强势客户压价导致毛利率下降;人力成本上升。

事件。2012年10月12日,长盈精密公布了关于2012年前三季度业绩预增公告。公告显示2012年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润13545万元-14270万元,同比增长12%-18%。盈利预测与投资评级。 我们预测2012~2013年EPS分别为0.81元和1.31元,按照2012年10月11日29.87元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为37×和23×。公司重启高成长轨道,未来金属外观件需求旺盛,我们维持公司“买入”评级,给予34.05元的目标价,对应2013年26倍PE。 风险提示。 下游强势客户压价导致毛利率下降;人力成本稳定上升,原料成本上升。

事项: 长信科技公布2012年前三季度业绩预告,公司2012Q1~Q3实现盈利14200万元~15500万元,同比增长10%~20%,基本符合预期。 点评: 公司2012Q3主营业务保持稳定,G3代线产能利用率提升有利于公司业绩2012Q4环比提升。公司2012Q2业绩迎来拐点,扣非净利润达到5034万元,同比增长13.23%,环比增长217.78%,公司2012Q3实现盈利4676万元~5980万元,且2012Q3营业外收入大幅减少,盈利能力保持稳定,同比增长-2%~25%。公司ITO玻璃产线订单充足,产能利用率一直处于接近满产的状态;G2.5代线的CTP-SENSOR业务开始贡献利润,2012Q3产能利用率保持2012Q2水平;公司子公司昊信光电的G5代线运行状况良好,小批量生产在良率及性能指标等都超过预期目标,目前产品已发往目标客户试用;公司预计10月份开始TP-SENSOR项目G3生产线产能发挥70%以上。 ITO玻璃业务稳步增长,2012Q3稳定增长。公司现阶段主要收入来源是ITO导电玻璃业务,2012H1占公司收入95%左右。TN/STNITO导电玻璃是一个平稳增长的市场,日、韩、台均已退出,国内成为主要的生产地。下游主要包括家用电器、车载仪器仪表、工控、办公用品等。公司在前几年进行了大规模的产能扩张,同时加上不断有同行退出,使得该业务营收在过去几年成长较快。公司2011Q4和2012Q1两个季度由于全球经济不景气影响销售不畅,2012年3月份后开工率开始恢复,目前公司已有12条线处于满产状态。根据我们产业上下游调研情况,ITO导电玻璃业务将延续2012Q3景气度,并且由于公司扩产,营收将环比上升,随着景气度上升,公司产能不够,将有进一步扩产2条线的可能。 公司业绩弹性决定于触摸屏sensor及OGS进展。公司积极推进触摸屏sensor业务进展,该业务将给公司业绩带来较大弹性。目前公司该项业务主要分为三大块:G2.5线,主要应用于手机产品,2012年5月份开始量产,2012Q3产能利用率与2012Q2持平;G3线,应用于中大尺寸,如ipad、notebook等,目前已调试完毕,预计10月份发挥70%以上的产能;参股子公司昊信光电的G5线,主要应用于于18.5寸、21.6寸OGS触摸屏的一体机产品,将视ultrabook放量情况进行投产,于2012年9月份开始进行了小批量生产,产品良率及性能指标达到或超过预期目标。 1)G2.5线:公司目前有4条G2.5线,目前产品良品率稳定在95%左右,在生产方面已经没有实质性问题,目前关键在于市场的开拓。目前公司客户已经包括超声电子、比亚迪等众多国内触摸屏模组厂商,产能利用率有待进一步提高。 2)G3线:公司目前有3条G3线,达产后将年产500万只中大尺寸(7~10寸),目前已完成调试,预计10月份发挥70%以上的产能,将对2012Q4业绩带来增量影响,证明了公司开拓客户能力。 3)G5线:公司G5线是在参股子公司昊信光电(公司参股43%),是目前行业少有的几家具有高世代线的厂家之一。目前主体设备已调试安装完毕,9月份进行了小批量生产,在良率及性能指标等都超过预期目标,目前已在客户进行小批量试用。昊信光电在项目实施期间,与国内外客户进行了广泛的技术交流与合作,并且共同开发了多款Ultrabook和AIO电容式触摸屏产品方案,公司技术实力得到了市场的认可,10月26日win8发布,市场进一步扩张,公司将有望结合市场取得客户的进一步拓展。 减薄业务需求逐步提升。随着显示技术的发展和人们对移动通讯终端要求的提高,在加大移动通讯终端存储量、延迟续航时间的同时,还要求这些产品更轻、更薄、更廉,移动通讯终端的轻薄化趋势越加明显。智能手机、平板电脑等新兴消费类电子产品的显示屏往往只有0.4mm-0.6mm厚度。目前TFT设备很难处理0.3mm以下的基板玻璃,如此薄的显示器件最经济实惠的方法只能通过先加工后减薄的方法得到。公司目前有四条大尺寸减薄生产线正常生产,随着移动终端轻薄化的趋势越来越明显,减薄需求逐步提高,预计公司还将进行两条减薄线的扩产。减薄业务在满产的情况下毛利率较高,我们理解对轻薄有较高要求的机型才会要求减薄流程,因此业务的可预测性较低,就较长一段时间来看,难以实现满产,对毛利率有一定影响。 盈利预测与投资评级。 公司通过超募资金,由ITO导电玻璃进入触摸屏Sensor领域,目前已经初见成效。目前小尺寸Sensor良率已经稳定在95%以上,产能利用率保持在70%以上,客户包括国内众多触摸屏模组厂商;未来公司的业绩弹性将主要展现在中尺寸Sensor上,随着G3代线放量生产,产能利用率达到70%以上,G5代线小批量量产后良率及性能超预期,将对公司2012Q4带来积极的影响。ITO导电玻璃经过2011Q4和2012Q1两个季度的低迷后,迅速实现V型反转,目前处于12条线满产阶段,显示出该业务超出预期的稳定和公司较强的执行力。 我们预计公司2012年和2013年EPS分别为0.69元和0.91元,我们维持公司“买入”评级,设定目标价为20.70元,对应2012年30倍PE。 风险提示: Ultrabook需求低于预期;中尺寸Sensor消化进度较慢。

事件 卓翼科技股份有限公司于2012年9月3日与上海通贸国际供应链管理有限公司签订《出口合作协议》(该协议为主框架协议,公司需按照每个具体订单进行生产)及项下《购销合同》,上海通贸向公司采购平板电脑等产品,合同金额总计为6241.2万元,该合同金额占公司2011年度营收的5.04%。 点评: 公司新产品业务开始放量 公司在手持移动终端产品占比提高有利于毛利率提升 公司具备ODM能力,盈利能力有望提升 盈利预测与投资评级 新合同显示公司新产品开始放量,并且具备了一定的ODM实力,未来看好公司盈利能力的提升。公司预计2012年1~9月份净利润与去年基本持平,增幅为-15%~15%。我们预计2012-2013年EPS为0.54元和0.65元,给予公司2013年28倍估值,对应15.12元的目标价。 风险提示 新产品放量减缓、客户需求波动

三安光电近期公布2012年中报,我们补充跟踪了相关信息,我们推测公司2012H1的LED芯片收入接近10亿元左右,放量明显,并对公司2012年和2013年业绩预测及各个业务明细进行了微调。我们继续小幅上调公司2012~2013年EPS分别为0.66元和0.81元,其中,2013年利润都几乎都来自主营收入,考虑led行业发展前景以及公司在上游的龙头地位确立,给予公司2013年28倍估值,对应22.65元的目标价,维持“买入”评级。

长信科技公布2012年中报,公司2012H1实现主营业务收入33478.23万元,上年同期为28657.18万元,同比增长16.82%;实现营业利润7774.67万元,上年同期为9434.68万元,同比下降了17.59%;实现归属于上市公司股东的净利润9524.08万元,上年同期为8158.36万元,同比增长16.74%,稀释每股收益0.29元,基本符合预期。 投资要点 公司2012H1营业收入同比增长了16.82%,营业利润同比下降了17.59%,净利润同比增长16.74%。公司ITO导电玻璃经过2011Q4和2012Q1两个季度的低迷后,迅速实现V型反转,目前处于11条线满产阶段,显示出该业务超出预期的稳定和公司较强的执行力。公司募投项目触摸屏Sensor业务2012Q2取得了突破性进展,G2.5生产线已于3月底调试完毕并试生产,5月份产量达到设计标准,产品良品率稳定在95%左右,主要应用于手机触摸屏。G3生产线于6月底基本上安装调试到位,将应用于中大尺寸触摸屏业务,接下来将根据市场情况,放量生产。公司参股子公司昊信光电两条G5线主体设备已基本安装完毕,目前正在进行设备试运行、工艺调试。预计9月份可以小批量生产,将应用于18.5寸、21.6寸OGS触摸屏的一体机产品。公司中大尺寸触摸屏sensor业务将随着下半年ultrabook放量直接受益。此外,减薄业务也将为公司成长做出贡献。我们预计公司2012年和2013年EPS分别为0.69元和0.91元,我们给予公司“买入”评级,设定目标价为20.70元,对应2012年30倍PE。 点评: 公司2012Q2迎来业绩拐点。公司2012Q2业绩迎来拐点,实现营收19842万元,同比增长24.44%,环比增长45.51%,毛利率为41.87%,较2012Q1毛利率30.31%环比上升11.56%,扣非净利润达到5034万元,同比增长13.23%,环比增长217.78%。2012Q1受全球经济不景气影响,公司ITO导电玻璃业务延续2011Q4不景气态势,ITO产能开工率不足,募投项目触摸屏sensor调试进度低于预期,单位产品固体成本上升、触摸屏业务前期材料费用及研发费用导致公司2011Q1营收及净利润处于低谷。2012Q2下游需求好转,公司营收及毛利率大幅上升,11条ITO导电玻璃产线逐渐实现满产,募投项目部分产能开始释放,一条高档STN生产线、G2.5电容式触摸屏传感器玻璃生产线逐渐量产,玻璃减薄业务的三条生产线从4月份开始全部量产。

盈利预测与投资评级。 我们预计2011~2013年EPS分别为0.68元和0.95元,按照2012年8月15日18.80元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为28×和20×。公司出现了明确的拐点,预计下半年蓝玻璃红外截止滤光片也将放量,因此我们给予公司“买入”评级,设定目标价23.76元,对应2012年35倍PE。 风险提示。 蓝玻璃红外截止滤光片毛利率不达预期;人力成本稳定上升。

公司通过超募资金,由ITO导电玻璃进入触摸屏Sensor领域,目前已经初见成效。截止5月底,小尺寸Sensor良率已经稳定在92%以上,客户包括国内众多触摸屏模组厂商,进展较快;未来公司的业绩弹性将主要展现在中尺寸Sensor上,我们担心中尺寸Sensor的消化不如小尺寸那么顺利,具体情况看Pad及Ultrabook需求情况而定。ITO导电玻璃经过2011Q4和2012Q1两个季度的低迷后,迅速实现V型反转,目前处于11条线满产阶段,显示出该业务超出预期的稳定和公司较强的执行力。另外,减薄业务也将为公司成长做出贡献。我们预计公司2012年和2013年EPS分别为0.64元和0.88元,我们给予公司“增持”评级,设定目标价为17.28元,对应2012年27倍PE。 风险提示:Ultrabook需求低于预期;中尺寸Sensor消化进度较慢。

盈利预测与投资建议。预计2012~2013年EPS分别为3.37元、4.15元,发行价对应未来两年动态PE分别为20×和16×左右,估值水平合理,建议投资者谨慎申购,未来6个月合理目标价在62.25~74.7元,对应15~18倍2012年PE。 风险提示。镓、铟等稀土价格波动,LED下游需求放缓。

盈利预测与投资评级。 我们预测2012-2013年EPS为0.42元和0.58元,按照2012年7月18日12.94元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为30×和22×。2012Q2公司毛利率环比上升显著。我们维持公司“增持”评级,设定目标价12.96元,对应2012年30倍PE。 风险提示:智能机市场需求低于预期;银等贵金属价格上升。

投资要点 2012H1扣非净利润同比增长90%以上,这是公司战略执行在财务层面上的体现。预期在经营的良性循环中消化存货瑕疵。近期其他LED芯片公司业绩预减的较多,三安明显业绩预增,公司走向正循环特征明显,这与三安的规模,技术和产品档次等息息相关。LED行业整体需求向好,下游弱势企业在洗牌,优势企业发展机会更大。对于三安的非主营收入我们采用了较为稳健预测,根据新增的补贴确认,我们小幅上调公司2012~2013年EPS分别为0.54元和0.73元,目前,公司安徽公司的所得税比较高,如果所得税政策有变化,不排除未来持续上调业绩的可能。本预测利润主要来自主营,考虑公司的行业优势地位,给予公司2013年28倍估值,对应20.00元的目标价。维持买入评级。

盈利预测与投资建议。预计2012~2013年EPS分别为3.47元、4.20元,发行价对应未来两年动态PE分别为14×和12×左右,估值水平合理,建议投资者谨慎申购,未来6个月合理目标价在45.11~52.05元,对应13~15倍2012年PE。 风险提示。稀土价格波动,下游需求放缓。

投资要点。 公司咸阳液晶基板玻璃CX02线线已经转固,而且公布了其它生产线的生产状况:转固意味着公司6年苦心孤诣的努力,在产品、客户和生产规模化三方面取得初步成功,打破了国际垄断,打通了国内TFT产业链上的任督二脉,预期在当前良率水平下该线转固后年化收入在16000万元,预期能盈利,我们认为后续转固只是时间问题(工艺因素),乐观预期在2012Q4发生第二条线和第三条线转固,一旦确立,则相当于公司业务的可复制模式得到确认,后续还有10条线左右,后续收入弹性大,还有良率持续提升带来收入增加弹性。 行业调研显示,公司产品品质已经过关,在目前转固后的良率下,已经可以开始大规模拓展客户,公司需要加强的是销售(客户拓展),公司作为后进者不可能十全十美的产品去和客户碰,在客户拓展中解决小瑕疵问题是王道,由于下游客户有限和本土企业真实支持有限,客户拓展将影响其它生产线的转固速度,影响走入正循环的速度,目前的持续投入有画龙点睛的杠杆效应。 在CRT老业务终止和正式披露转固后收入之前,我们无法给出准确的收入及利润预测。本预测代表今年预测的玻璃基板产销收入及其盈利能力估计,仅有参考价值。预期公司今年和明年的EPS分别为0.01元和0.24元。基于长期趋势比短期业绩重要的观点,给予公司增持评级,目标价9.60元,对应2012年1.5倍PB。 本不应该由上市公司和二级市场投资者承担重大原创性产业化中的波澜起伏和可能的失败后果。但幸运的是,时至今日,彩虹股份第一条线已经成功转固,已经取得重大突破,风险和收益比向天平另外一端倾斜,如果客户拓展顺利,随后转固只是时间问题,一旦完成,公司的主业可复制模式得到确立,公司曙光在前,投资者需耐心等待。从长期看,我们相信中国制造的竞争力。我们在附录中列举玻璃基板的用途和前途。 我们基于长期趋势高于短期业绩的判断,过去推荐了不少拐点型公司,最近成功案例有欧菲光和士兰微,这里彩虹股份在一定概率上也应该是拐点型公司,值得期待。 风险提示 公司体制僵化约束,导致市场拓展不达预期,导致公司转固慢,从亏损到盈利的转变周期被拉长。

投资要点 我们总体认为公司是一家优秀的供应链管理公司,公司的创新商业模式扩张模式的成功概率较大。公司在路灯领域的早期开拓促成公司的先发的品牌优势,也促成对上游元件采购优势的增强,公司缺点是收入可预测性稍弱,但公司直接受益于广东LED照明政策,整体是大趋势明确向上。预计公司2012~2013年EPS分别为0.49元和0.71元。鉴于LED行业趋势向好,公司作为户外照明应用行业龙头企业直接受益于行业成长与政策支持,具有行业领先的成长性,对应2013年25倍PE 给予17.75元的目标价位,给予公司增持评级。