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姜雪晴

东方证券

研究方向: 汽车机械、汽车和汽车零部件行业

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工作经历: 执业证书编号:S0860512060001,毕业于中南财经政法大学,硕士学历,7年汽车行业研究经历,具有证券从业人员执业资格。曾供职于申银万国证券研究所....>>

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长安汽车 交运设备行业 2020-07-09 12.88 15.87 21.89% 13.35 3.65% -- 13.35 3.65% -- 详细
长安汽车整体销量继续保持较高增速。长安汽车6月整体销量19.44万辆,环比增长11.7%,同比大幅增长38.1%;上半年累计销量83.1万辆,同比增长1.3%。据乘联会周度数据,6月全国狭义乘用车批发销量,同比增长3%,公司销量情况好于行业平均水平,其中长安自主品牌、长安福特、长安马自达销量同比增速均好于行业平均水平。公司6月销量继续保持高增速,下半年销量有望延续目前趋势。 长安自主品牌保持高增长,Uni-T已正式上市。长安自主6月销量9.15万辆,同比增长33%;上半年累计销量42.04万辆,同比增长7.3%。5月,CS75系列销量达到2.03万辆,连续两个月销量2万辆以上;逸动plus5月销量达到1.37万辆,销量继续稳步爬升;全新SUVUni-T在6月21日正式上市,5月份预售销量即达到3760辆,有望成为另一款热销车型。长安自主品牌的新产品周期车型持续发力,下半年销量有望实现较高增长。 长福与长马销量同比均高增长。长安福特6月份销量2.21万辆,同比大幅增长37%;上半年累计销量9.74万辆,同比增长29.7%,远好于行业平均水平。长安福特上半年销量实现较大增长,主要受益于多款新车型推出以及去年同期的低基数效应,其中锐际成为半年度销量主力。长安福特探险者于6月中旬正式上市,首两周即获得2000台订单。长福销量持续增长,有望拉动盈利改善。长安马自达6月份销量1.26万辆,同比增长30.8%;上半年累计销量5.6万辆,同比下滑8.4%。零售端,6月长马销量1.21万辆,同比小幅下滑0.3%。长马全新紧凑型SUVCX30于5月底上市,至6月中旬订单量已达5000辆,未来销量有望逐步爬升。 财务预测与投资建议: 预测2020-2022年EPS0.75、0.92、1.12元,因公司亏损,我们用PB进行估值。可比公司20年平均PB1.6倍左右,给予公司2020年PB1.6倍估值,目标价15.87元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
上汽集团 交运设备行业 2020-07-07 19.44 24.64 30.16% 20.44 5.14% -- 20.44 5.14% -- 详细
公司拟回购股份实施股权激励,充分彰显对未来发展信心。公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份,拟回购股份数量下限为5841.73万股,上限为11683.46万股,占公司总股本的比例在0.5%至1.0%,回购价格不超过人民币25.97元/股(含),拟回购资金总额不超过人民币30.34亿元,实施期限为股东大会审议通过回购方案之日起6个月内。本次拟回购的股份将用于实施股权激励计划,充分彰显公司对未来发展的信心,有利于维护股东权益。 旗下主要子公司销量有望改善,有望拉动盈利季度环比增长。上汽通用销量企稳,5月销量13.62万辆,环比增长23.8%,同比下降3.6%,下滑幅度继续收窄;4月以来上汽通用别克旗下英朗、君威和GL8等车型,雪佛兰旗下科鲁泽、科沃兹和开拓者等车型,以及凯迪拉克旗下CT4以及XT6等车型均推出改款或换代车型,上汽通用销量有望延续改善趋势。上汽大众5月销量13.1万辆,环比增长9.1%,同比下滑14.9%;预计主要受包括朗逸、途观L、桑塔纳等多款主力车型在内的2020款改款仍未上市影响。随着包括MPV 车型威然等多款全新及改款车型上市,上汽大众销量有望逐步改善。自主品牌5月销量5.23万辆,环比增长25.9%,同比下滑5%;荣威将推出全新MPV 和i5cross 车型,MG 将推出全新轿跑车型,上汽自主品牌全年销量有望持续改善。 公司已过最差时期,上汽大众MEB 项目及奥迪项目稳步推进,有望提升盈利能力。上汽大众MEB 车型稳步推进,预计10月将正式投产。上汽奥迪项目目前已经进入实质性阶段,首款国产车型奥迪A7L 有望于明年量产,上汽奥迪项目有望提升其单车盈利能力,拉动公司投资收益提升。 财务预测与投资建议:小幅调整毛利率,预测2020-2022年EPS 为1.76、2.20、2.56元(原1.86、2.31、2.57元),参照可比公司平均估值水平,给予2020年14倍PE 估值,目标价24.64元,维持买入评级。 风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。
精锻科技 机械行业 2020-07-07 12.45 14.21 10.41% 13.86 11.33% -- 13.86 11.33% -- 详细
公司稳步推进股份回购,彰显未来发展信心。公司于2020年2月22日通过回购股份方案,回购公司股份用于后续实施员工持股计划或股权激励计划。根据该方案,回购股份的资金总额为1.0亿元至2.0亿元;回购价格不超过人民币17.80元/股;若以回购总金额上限和回购价格上限测算,本次预计回购股份为561.8万股至1123.6万股,占公司回购前总股本的1.39%至2.77%。6月30日累计回购股份696.5万股,占公司总股本的1.72%,成交价在9.27元/股至11.90元/股,累计支付总金额7296.8万元。根据回购方案,目前回购金额尚未达到最低下限要求,预计将继续推进股份回购。 拟设立日本合资公司拓展日系客户,配套MEB平台有望成为盈利增长点。公司拟设立日本合资公司,拓展日系车企零部件配套,提升产品市场份额。公司是大众MEB平台的重要供应商之一,供应包括电机轴、差速器锥齿轮、主动轴、从动轴等在内多个产品。随着下半年大众MEB工厂逐步投产,有望拉动公司配套量提升。进入MEB平台供应链有望成为公司长期营收盈利的增长点。 新能源车业务配套稳步发展,子公司有望逐步贡献盈利。除大众MEB平台以外,公司新能源车业务还获得沃尔沃、博格华纳和GKN等项目;公司拟非公开发行股票募资不超过10.08亿元用于“新能源汽车轻量化关键零部件生产项目”等,进一步加强公司在新能源汽车领域布局。子公司方面,宁波电控为江铃福特项目配套,VVT和OCV阀类项目有望于2020Q4量产;天津工厂新项目开始批逐步投产;子公司有望逐步贡献盈利。 财务预测与投资建议: 略调整收入及毛利率,预测2020-2022年EPS分别为0.49、0.62、0.74元(原0.57、0.69、0.81元),可比零部件相关公司20年PE平均估值29倍,给予20年29倍估值,目标价14.21元,维持买入评级。 风险提示:齿轮配套量低于预期,影响当年盈利;VVT业务低于预期影响盈利;乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量,影响盈利。
伯特利 机械行业 2020-06-25 35.80 43.66 11.81% 40.62 13.46% -- 40.62 13.46% -- 详细
核心观点公司从盘式制动到电控制动、线控制动升级。公司以汽车制动产品为主,从机械式盘式制动逐步升级至电控制动EPB等产品,再升级至智能汽车所需的线控制动产品。电控制动产品随着渗透率提升,配套规模将逐步扩大,轻量化制动产品拓展海外客户将是公司盈利增长点之一。 电控制动:从EPB到线控制动,实现产品升级。根据统计结果,合资车企和自主车型EPB渗透率分别在54.8%、51.4%左右,预计未来EPB渗透率有望继续提升。公司EPB产品紧跟汽车电动化趋势,推出双控EPB,并与博世合作研发EPBi。在智能化和电动化的发展趋势下,线控制动系统将逐步取代传统液压/气压制动系统,2019年7月公司正式完成WCBS产品发布。WCBS产品目前已经与部分客户签订开发协议,同步开发产品。 轻量化业务:预计有望快速增长。公司轻量化产品由二级供应商转变为一级供应商,由销售毛坯件变为直接销售给通用轻量化总成,提升产品盈利能力。 与通用汽车签订的订单逐步量产将成为增长点,同时公司通过与美国萨克迪建立的良好合作关系,积极寻求与福特、沃尔沃等整车厂的合作机会,未来有望获取更多订单。 盘式制动业务:预计未来保持平稳增长。盘式制动器下游客户以自主品牌车企为主,吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车为核心客户。下游客户未来车型销量增长是盘式制动器未来营收盈利增长的驱动力之一,预计盘式制动器产品盈利保持平稳。 财务预测与投资建议预测公司2020-2022年EPS分别为1.18、1.44、1.71元,可比公司为汽车电子及零部件相关公司,可比公司20年PE平均估值35倍,给予公司20年37倍估值,对应目标价为43.66元,首次给予买入评级。 风险提示:汽车电控制动配套量低于预期、汽车轻量化产品配套量低于预期、海外疫情时间不确定性影响下游车企配套量。
比亚迪 交运设备行业 2020-05-12 59.29 69.36 -- 63.75 7.52%
92.36 55.78% -- 详细
核心观点整体销量持续改善,燃油车销量保持增长。4月公司整体销量3.18万辆,环比增长4%,同比下滑15.9%,下滑幅度收窄18.7个百分点;1-4月累计销量9.31万辆,累计同比下滑40.1%。4月新能源汽车销量1.3万辆,同比下滑45.9%;传统燃油汽车销量1.88万辆,同比增长36.1%。4月份,公司整体销量继续改善。 新能源车销量继续改善。4月新能源汽车销量1.3万辆,环比增长6%,同比下滑45.9%,下滑幅度继续收窄13.4个百分点;1-4月累计销量3.52万辆,累计同比下滑63.8%。从具体车型上来看,4月新能源乘用车销量1.23万辆,环比增长4.2%,同比下滑46.1%;新能源商用车销量733辆,环比增长48.7%,同比下滑42.6%。纯电动乘用车销量9966辆,同比下滑38.2%; 插电式混合动力乘用车销量2296辆,同比下滑65.3%。7月23日起,新能源车补贴标准将退坡10%,有望推动公司销量改善。政策刺激下,预计2季度公司新能源车销量有望企稳;全新车型比亚迪汉二季度末有望上市,有望促进全年销量稳步提升。 宋Pro热销推动燃油车销量保持增长。4月传统燃油汽车销量1.88万辆,环比增长2.6%,同比增长36.1%,保持增长趋势;1-4月累计销量5.79万辆,同比小幅下滑0.6%,远好于行业平均水平。从具体车型来看,4月轿车销量2166辆,同比下滑30.6%;SUV销量1.51万辆,同比大幅增长313.2%,主要仍受宋Pro持续热销拉动;MPV销量1575辆,同比下滑77.7%。除2月份外,公司燃油车销量已连续7个月实现正增长,有望拉动公司盈利持续改善。 财务预测与投资建议:预测2020-2022年EPS为1.02、1.40、1.73元,可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司,可比公司2020年PE平均估值68倍,目标价69.36元,维持增持评级。 风险提示:新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。
广汽集团 交运设备行业 2020-05-11 9.97 11.96 24.07% 10.85 7.11%
10.67 7.02% -- 详细
广本月度销量转正,核心车型保持稳步增长。广本4月销量7.17万辆,环比增长123.2%,同比增长2.1%,月度销量同比转正;1-4月累计销量17.3万辆,同比下滑33%。具体车型中,雅阁销量1.89万辆,同比增长6.1%; 凌派销量1.27万辆,同比增长10.3%;缤智销量1.24万辆,同比增长63.2%; 皓影销量继续爬升,4月销量1.1万辆,环比增长44.6%;冠道中期改款3月底上市后,4月销量达到5340辆,环比大幅增长537.2%。年内,广本推出第四代飞度、凌派锐·混动(1.5Li-MMD混动系统后、四缸发动机)等新车型。在产能稳步扩张,核心车型热销的拉动下,广本销量有望稳步改善。 广丰销量大幅增长,威兰达将贡献增量。广丰4月销量6.36万辆,同比大幅增长46.9%;1-4月累计销量18.62万辆,同比下滑9.2%。广丰4月销量增速较高,预计与疫情导致购车需求延后释放以及2019年4月较低销量基数有关。全新SUV威兰达于2月底上市后,订单量持续爬升,至4月底全国订单量已经达到1.5万辆;威兰达于4月25日正式到店交付,因此预计对4月份的销量贡献仍较小,5月份开始将为广丰贡献增量。2020年,广丰还将推出全新汉兰达、CH-REV等新车型,销量有望持续增长。 GS4持续热销,广汽新能源销量快速增长。广汽自主品牌4月销量2.23万辆,同比下滑17%;1-4月累计销量8.47万辆,同比下滑26.2%。全新第二代GS4延续热销,4月终端销量1.93万辆,环比增长40.6%,拉动整体销量改善。4月,广汽新能源销量4006辆,同比增长125%,1-4月销量1.19万辆,同比增长94%;保持高速增长的趋势。4月,GS4PHEV上市,广汽新能源AionV有望于6-7月上市。2020年,广汽传祺还将推出GS4Coupe、GA8中改款、GM8中改款、GS3中改款等新车型;新车型推出与新能源车热销有望推动广汽自主品牌销量持续改善。 财务预测与投资建议:预计2020-2022年EPS分别为0.76、0.94、1.08元,参考可比公司估值,给予公司2020年16倍PE,目标价12.16元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
上汽集团 交运设备行业 2020-05-11 18.70 23.00 21.50% 20.87 6.15%
20.44 9.30% -- 详细
核心观点 上汽集团零售端恢复增长,有望拉动批发销量稳步改善。上汽集团4月销量41.76万辆,同比下滑8.6%,改善明显。零售端,上汽集团4月零售量43.3万辆,同比增长0.5%,其中国内销量41.3万辆,同比增长1.3%。零售端销量好于批发端,有望拉动批发销量进一步企稳回升。 上汽大众销量下滑幅度大幅收窄,MPV新车威然5月底将上市。上汽大众4月销量12万辆,同比下滑16.1%,产量低于销量主要原因是去库存;1-4月累计销量30.3万辆,同比下滑50.4%。上汽大众MPV车型Viloran(威然)将于5月底正式上市,之后还将推出途观LCoupe、途岳纯电版、ID.3等多款新车型;MEB工厂下半年投产,ID.3等车型上市后有望推动新能源车销量快速提升;去库存结束后预计上汽大众销量有望逐步改善。 上汽通用零售端恢复增长,中高端车型增速较高,预计将逐步企稳。上汽通用4月销量11万辆,同比下降12.4%;1-4月累计销量28.92万辆,同比下滑47.7%。零售端,上汽通用4月销量11.1万辆,同比增长13.6%,月度恢复正增长;中高端车型销量占比达到57.7%。分品牌来看,别克销量6.48万辆,同比增长29.5%;凯迪拉克销量1.63万辆,同比增长14.4%。 别克GL8销量9150辆,同比增长6.6%,同时新款GL8于5月初正式上市;中高端轿车君威销量1.22万辆,同比增长57%,君越销量同比增长50%;英朗重新推出四缸机后销量达到2.29万辆,同比增长97%。四缸机车型以及多款全新或改款车型上市,上汽通用销量有望逐步改善。 上汽自主品牌零售端好于批发端。自主品牌4月销量4.15万辆,同比下滑26.7%,1-4月销量14.1万辆,同比下滑31.8%。零售端上汽乘用车销量同比下滑9.3%,好于批发端;其中荣威销量2.6万辆同比增长3.3%。5月初,荣威RX5PLUS开启预售;新车型正式上市后有望提振自主品牌销量改善。 财务预测与投资建议:预测2020-2022年EPS为1.86、2.31、2.57元,参照可比公司平均估值水平,给予2020年13倍PE估值,目标价24.18元,维持买入评级。 风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。
银轮股份 交运设备行业 2020-05-04 9.36 11.67 -- 11.45 21.55%
14.28 52.56% -- 详细
业绩符合预期。2019年营业收入55.21亿元,同比增长10%,归母净利润3.18,同比下滑9%,扣非归母净利润1.73亿元,同比下滑43.1%,EPS为0.4元。盈利下滑主要因为毛利率下滑以及期间费用率提升。2020年营业收入目标55亿元至60亿元,同比增长0-10%。 尾气处理毛利率提升明显,研发投入加大,经营活动现金流大幅改善。2019年毛利率24.1%,同比减少1.4个百分点,热交换器毛利率同比减少2.7个百分点,尾气处理毛利率同比增加7.5百分点,提升明显。2019年期间费用率17.8%,同比增加1.4个百分点,研发费用率同比增加0.3个百分点,公司研发投入加大。2019年经营活动现金流净额同比增长125.9%,主要因为由原以应收票据支付供应商货款调整为到期托收,现金流流入增加。 新能源热管理业务获得大量订单,特斯拉有望成为盈利增长点。公司利用总部、银轮欧洲和北美平台等推动客户拓展取得持续突破。2019年先后获得包括沃尔沃纯电动车冷却模块、江铃新能源热泵空调等在内的274个新项目订单,量产后有望新增年收入35亿元。新能源项目订单快速增长,截止2019年公司获得来自通用、福特、沃尔沃等客户的订单生命周期总额超过60亿元。今年3月公告进入特斯拉上海工厂供应链,随着合作加深,配套特斯拉有望成为公司盈利增长点。 重卡EGR产品拉动尾气处理业务收入和盈利能力增长。2019年尾气处理业务收入6.21亿元,同比增长15.1%,占营业收入比重11.3%,毛利率提升明显,预计主要受国六重卡EGR产品配套量快速增长拉动,拉动整体毛利率提升。至2021年的下半年,重卡将逐步达到国6a标准,EGR和DPF产品是增量产品;重卡EGR有望促进尾气处理业务保持较高增速增长。 财务预测与投资建议:调整收入及毛利率预测,预测2020-2022年EPS0.47、0.58、0.68元(原20-21年0.47、0.56元),可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司20年PE平均估值25倍,目标价11.75元,维持买入评级。 风险提示:尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。
拓普集团 机械行业 2020-05-04 24.00 25.20 -- 24.97 4.04%
38.30 59.58% -- 详细
业绩好于预期。2019年实现营业收入 53.59亿元,同比下滑 10.5%,归母净利润 4.56亿元,同比下滑 39.4%,扣非归母净利润 4.15亿元,同比下滑38.9%,盈利下滑主要受毛利率下滑以及期间费用率上升影响。2020Q1实现营业收入 12.08亿元,同比下滑 3%,归母净利润 1.14亿元,同比增长0.14%,扣非归母净利润 1.08亿元,同比下滑 0.2%,好于市场预期。 毛利率边际改善 明显 ,现金流情况良好。2019年毛利率 26.3%,同比减少0.6个百分点,减震器、内饰功能件、底盘系统和汽车电子的毛利率分别减少 1.1、1.2、0.3和 5.6个百分点。2019Q4和 2020Q1毛利率分别同比增加 2.9和 1.1个百分点,边际持续改善。2019年研发费用率增加 1.1个百分点,基于长远考虑公司研发投入较大,同比增长 9.3%。经营活动现金流方面,2020Q1为 8358万元,同比增长 11.2%,现金流情况良好。 配套特斯拉有望为公司带来较大盈利弹性。2020Q1营收仅下滑 3%,远好于乘用车行业销量 45.4%的同比下滑幅度,预计主要受配套特斯拉及吉利销量拉动。一季度特斯拉 Mode3/Y 交付量 7.62万辆,同比增长 49.7%,其中国产 Mode3交付量 1.7万辆,快速增长。公司为特斯拉配套单车价值量较高,未来有望充分受益特斯拉产销量的快速增长;据我们此前报告的测算,特斯拉给公司 2020、2021年贡献盈利弹性分别在 27.7%、15.1%左右。 核心客户销量有望好转,持续推进新 项目开发。核心客户中,吉利汽车去年四季度以来新增领克 01、帝豪等车型改款,全新车型 ICON、Preface、领克 05/06等将上市,有望推动销量稳步增长。上汽通用主力车型英朗、科鲁泽的四缸机车型推出销量有望底部反弹。公司各类轻量化产品获得新能源车企青睐;减震器、内饰功能件、电子真空泵等新项目投产,市场份额扩大。 财务预测与投资建议 : 调整收入及毛利率,预测 2020-2022年 EPS 为 0.70、0.85、1.02元(原 20-21为 0.67、0.82元),可比公司为零部件及特斯拉配套相关公司,可比公司 20年 PE 平均估值 36倍,对应目标价为 25.20元,维持买入评级。 风险提示 : NVH 订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
广汽集团 交运设备行业 2020-05-01 9.36 11.96 24.07% 10.85 14.09%
10.67 14.00% -- 详细
业绩符合预期。2020年一季度实现营收107.65亿元,同比下滑24.5%,归母净利润1.18亿元,同比下滑95.7%,扣非归母净利润-7960万元,EPS为0.01元。盈利下滑较多主要因为疫情影响销量下滑导致毛利率大幅下降。 一季度毛利率4.0%,同比下滑8.4个百分点,主要因为产销量下降导致收入减少以及成本规模效应减少等;销售费用率同比下降0.1个百分点,研发费用率同比上升0.3个百分点。 广丰广本销量下降导致投资收益下降拖累盈利,预计2季度有望环比改善。 一季度公司投资收益9.48亿元,同比减少16.2亿元,受疫情影响,一季度广本和广丰实现销量10.1万辆和12.3万辆,同比下降46%和24%,销量下滑拖累这2家公司盈利增长。随着疫情得到控制,预计广丰、广本销量将逐步恢复,预计2季度二者销量有望环比大幅改善。2020年广本将推出皓影混动版等新车型,广丰将推出威兰达等新车型;同时广本新增24万辆产能和广丰新增12万辆产能均已建成投产,有望推动产销和盈利进一步增长。 一季度自主品牌销量增速好于行业平均水平。一季度自主品牌销量6.25万辆,同比下降29%,好于行业平均水平。全新换代GS4上市以来销量持续上升,GS4一季度累计销量达到2.62万辆,同比增长28.4%。2020年广汽传祺将推出GS4Coupe、GS4PHEV、GA8中改款、GM8中改款、GS3中改款等新车型,有望推动广汽自主品牌销量稳步改善,销量规模提升有望拉动毛利率德改善。 财务预测与投资建议预计2020-2022年EPS分别为0.76、0.94、1.08元,参考可比公司估值,给予公司2020年16倍PE,目标价12.16元,维持买入评级。 风险提示广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
三花智控 机械行业 2020-05-01 16.45 17.14 -- 24.85 15.58%
25.04 52.22% -- 详细
业绩符合预期。2019年实现营业收入112.87亿元,同比增长4.2%,归母净利润14.21亿元,同比增长10%,扣非归母净利润13.51亿元,同比增长4.4%,EPS为0.52元。2020Q1实现营业收入24.84亿元,同比下滑10.7%,归母净利润2.11亿元,同比下滑18.3%,扣非归母净利润2.67亿元,同比增长27.1%,扣非口径增幅较大主要因为毛利率上升及期间费用率下降。公司拟每10股派发现金红利1.50元(含税),每10股转增3股。 毛利率持续改善,现金流情况良好。2019年毛利率29.6%,同比增加1个百分点,其中汽车零部件和制冷空调电器零部件毛利率分别为30.6%和29.4%,同比增加1.3和0.95个百分点。2019Q4和2020Q1毛利率分别为32.4%和26.5%,同比增加1.7和1.2个百分点,持续改善。2019年研发费用率同比增加0.7个百分点,公司加大研发投入。2020Q1经营活动现金流净额5.2亿元,同比增长84.4%,现金流情况良好。 汽零业务保持较高增长,下游订单充足保障长期发展。汽车零部件业务收入16.51亿元,同比增长15.3%,占公司营业收入比重14.6%,同比增加1.4个百分点;实现净利润2.92亿元,同比增长11.4%,拉动公司整体盈利增长;汽车零部件净利率17.7%,高于整体12.7%的净利率水平。2019年公告获得美国通用、上汽大众、德国宝马等多个新能源汽车及传统车订单,订单价值合计达到45亿元。公司截止阀、车用热力膨胀阀、储液器等市占率已处于全球领先地位,不断获得订单保障公司汽零业务保持高增速。 空调电器零部件业务营收盈利保持稳定。空调电器零部件业务实现收入96.4亿元,同比增长2.5%,保持稳步增长。公司空调电器零部件业务进一步推进降本增效,毛利率稳步提升。 财务预测与投资建议:调整收入及毛利率,预测2020-2022年EPS0.56、0.62、0.69元(原20-21年0.64、0.72元),可比公司为新能源相关及家电相关公司,可比公司20年PE平均估值40倍,目标价22.40元,维持买入评级。 风险提示:新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期,影响盈利增长;原材料上涨超预期及汇率波动的风险。
华域汽车 交运设备行业 2020-04-30 18.80 22.40 -- 23.20 23.40%
24.93 32.61% -- 详细
业绩略低于预期。公司一季度实现营业收入239.73亿元,同比下滑32.6%,归母净利润1.35亿元,同比下滑92.7%,扣非归母净利润1141万元,同比下滑99.2%。受疫情影响,收入下降、毛利率下滑及投资收益下滑导致盈利下滑幅度较大,公司拟每10股派送现金8.5元,股息率在4.4%左右。 营收下滑拖累毛利率,受疫情影响来自合营和联营企业投资收益下滑拖累盈利。一季度毛利率13.2%,同比减少1.1个百分点,折旧摊销等固定开支较大,营收大幅下滑拖累毛利率。投资收益同比减少8.6亿元,拖累盈利下滑。期间费用率12.9%,同比增加2.5个百分点,其中管理费用率、研发费用率同比增加1.4、0.7个百分点。一季度经营活动现金流净额27.65亿元,同比增长980%,现金流良好。 预计2季度盈利逐步改善,公司积极拓展客户,新客户订单有望成为盈利增长点。一季度乘用车行业销量同比下滑45.4%,公司主要客户之一上汽集团一季度销量同比下滑55.7%,下游客户销量下滑拖累公司盈利。随着国内复产复工稳步推进,预计行业产销量有望逐步企稳,拉动公司营收盈利改善。公司积极推动内饰、车灯、座椅等产品配套奔驰、宝马等豪华品牌以及日系品牌等,客户范围持续扩大;公司电池盒、座椅等多个产品配套特斯拉国产车型,一季度特斯拉国产Model3交付量达到1.7万辆,其中3月交付量达到1.02万辆,创下月度销量纪录,配套特斯拉有望成为公司盈利增长点之一。公司电动化产品稳步发展,配套大众MEB平台的电驱动产品下半年有望逐步实现供货;旗下包括华域电动、上海马勒、华域皮尔博格等在内的子公司及合联营企业的电动化产品稳步发展,在国内占据领先位置。智能网联方面,公司77GHz前向毫米波雷达和角雷达已经开始实现应用。电动化和智能网联产品有望成为公司长期盈利增长点。 财务预测与投资建议:略调整收入及毛利率预测,预计2020-2022年EPS1.60、1.98、2.23元(原1.93、2.26、2.49元元),参照可比公司估值,给予2020年14倍PE估值,目标价22.40元,维持买入评级。 风险提示:乘用车行业需求低于预期影响公司盈利;公司主要配套的整车降价影响盈利。
德赛西威 电子元器件行业 2020-04-30 35.93 42.31 -- 54.30 51.13%
74.07 106.15% -- 详细
业绩符合预期。2019年实现营业收入53.37亿元,同比下滑1.3%,归母净利润2.92亿元,同比下滑29.8%,扣非归母净利润2.12亿元,同比下滑40.7%,EPS为0.53元。盈利下滑幅度较大,主要因为毛利率下滑以及期间费用率提升。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。 毛利率边际改善。2019年毛利率22.7%,同比减少1.2个百分点,车载信息娱乐系统毛利率23.8%,同比减少2.2个百分点。2019Q4毛利率22.6%,同比增加2.1个百分点,边际改善。2019年费用率18.4%,同比增加3.2个百分点,研发费用率11.9%,同比增加2.3个百分点,公司加大研发投入,经营活动现金流净额同比下滑45.8%,主要因为销售收款金额下降。 新客户突破取得进展。2019年突破了一汽丰田、长安福特、雷克萨斯等新客户,同时获得一汽大众、上汽大众等客户的新项目订单。2019年获得新项目订单年化销售额70亿元,智能座舱、智能驾驶、液晶仪表等新产品产量与订单量持续提升。报告期内,公司与富奥、一汽投资共同设立合资公司,围绕智能驾驶舱和智能驾驶业务开展经营。 智能网联业务稳步推进,大量项目落地量产。多屏智能座舱产品实现量产,新获得广汽集团、长城汽车等客户新订单;显示模组及系统、液晶仪表、信息娱乐系统等持续获得新项目订单。2019年ADAS产品销售额同比增长超过100%。L3级别自动驾驶域控制器将在2020年于小鹏汽车量产;360度高清环视系统和T-Box产品已经量产;V2X产品获得合资客户的定点,计划于2020年量产;77G毫米波雷达获得自主品牌车企订单。公司获得新加坡M1自动驾驶牌照,参股智能驾驶创业公司Momenta与纽动科技。网联服务业务稳步推进,已获得一汽大众、长安马自达等客户的车联网平台、OTA、网联软件系统等项目。 财务预测与投资建议:调整收入及毛利率,预计2020-2022年EPS为0.72、0.98、1.21元(原20-21年0.66、0.84元),可比公司为汽车电子及零部件相关公司,2020年PE平均估值59倍,目标价42.48元,维持买入评级。 风险提示:车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期、车联网、液晶显示屏及ADAS业务收入低于预期、乘用车行业需求低于预期.
爱柯迪 交运设备行业 2020-04-29 9.97 12.21 -- 11.99 20.26%
14.61 46.54% -- 详细
业绩符合预期。公司2020年一季度实现营业收入6.11亿元,同比下滑2.9%,归母净利润9739万元,同比增长5.2%,扣非归母净利润9915万元,同比增长29.3%。扣非归母净利润大幅增长,主要受益于毛利率提升以及期间费用率下降,归母净利润口径增速较低主要因为公允价值变动损益同比下滑210.9%,减少1863万元。 一季度毛利改善明显,经营活动现金流情况良好。公司一季度毛利率36%,同比增加1.9个百分点,环比增加2.4个百分点,边际改善明显。公司一季度期间费用率14%,同比减少3.3个百分点,其中财务费用率同比减少4.2个百分点,主要因为报告期内汇率波动导致汇兑收益增加使得财务费用同比下降119%至-419万元;管理费用率同比增加1.2个百分点,研发费用率同比下降0.6个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额2.45亿元,同比增长20.6%,现金流情况良好。一季度期末存货4.37亿元,较期初下降1.1%。 一季度资本开支进一步下降,新能源项目打开未来增长空间。一季度公司资本开支7542万元,同比下降40.9%,公司减缓固定资产投资,进一步降低折旧压力,有利于毛利率进一步企稳。公司积极布局新能源汽车领域,目前已经获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒等国际零部件公司的新能源汽车项目;成立子公司专业生产新能源汽车电池铝合金pack包箱体产品,拓展新能源供应产品范围。新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目稳步推进,预计今年6月将竣工投产,有望增加盈利增长点。公司是铝合金压铸件中小件龙头公司,下游客户主要为全球零部件龙头一级供应商,订单来源稳定,新能源项目打开成长空间,业绩长期有望稳步增长。 财务预测与投资建议:预测2020-2022年EPS为0.52、0.63、0.75元,可比公司为汽车零部件相关公司,可比公司20年PE平均估值24倍,目标价12.48元,维持买入评级。 风险提示:汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间低于预期。
新泉股份 交运设备行业 2020-04-29 19.07 20.04 -- 20.00 4.88%
25.21 32.20% -- 详细
业绩符合预期。2020年一季度实现营业收入 6.64亿元,同比下滑 12%,收入下滑幅度远好于行业平均水平,归母净利润 3289万元,同比下滑39.6%,盈利下滑幅度高于收入下滑幅度主要是研发费用率上升。 毛利率 持续 改善, 预计 研发项目增加保障未来营收增长。一季度毛利率23.4%,同比增长 0.4个百分点,环比增长 2.4个百分点,边际改善明显。 一季度重卡行业销量同比下滑 16%,乘用车行业销量同比下滑 45.1%,预计公司收入构成中商用车业务占比提升,拉动毛利率提升。一季度期间费用率 17.9%,同比提升 3.5个百分点,其中研发费用率提升 2.5个百分点,主要因为研发项目增加,保障未来营收增长;管理费用率和财务费用率分别提升 0.7和 0.6个百分点,一季度末存货 8.34亿元,较期初下降 6%。 计 预计 2季度盈利有望环比改善, 吉利奇瑞等客户销量有望回升,合资品牌配套 是 未来 盈利增长点。受疫情影响,乘用车客户中吉利汽车一季度销量20.6万辆,同比下滑 43.8%;奇瑞汽车销量 9.0万辆,同比下滑 27.2%,均好于行业平均水平。吉利汽车去年四季度以来新增领克 01、领克 02、帝豪、远景等多款车型改款,同时全新车型 ICON、领克 05等先后上市,之后还将推出 Preface、领克 06等全新车型;奇瑞汽车改款车型艾瑞泽 5、艾瑞泽 GX、瑞虎 5X 及 2020款瑞虎 7等新车上市,之后还将推出瑞虎 3x、瑞虎 8等多款新车型;预计 2季度销量稳步回升有望拉动公司盈利改善。 在基建投资加大等因素推动下,重卡销量有望逐步改善,拉动公司商用车业务稳步提升。从自主到合资配套,公司合资客户稳步拓展,上汽大众 MEB车型 NEO、长安福特 Mustang、一汽大众新捷达 VS5/VS7等车型项目订单是未来重要盈利增长点。 财务预测与投资建议预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.06、1.40、1.75元,参考可比公司估值,给予公司 2020年 25倍 PE,目标价 26.5元,维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车饰件产品配套量低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名