广本销量承压较大。广本 7 月销量 4.20 万辆，同比下降 44.3%，环比下降 30.7%；1-7 月累计销量 33.19 万辆，同比下降 23.3%。7 月型格销量 1.15 万辆。8 月广本新款冠道上市，新车将对内饰进行升级，采用 10.1 英寸悬浮式中控屏设计，搭载Honda Connect 3.0 智导互联系统、Honda Sensing 驾驶辅助系统等，有望为广本销量提升赋能。 广丰销量略有承压。广丰 7 月销量 7.00 万辆，同比下降 16.7%，环比下降 19.7%；1-7 月累计销量 52.28 万辆，同比下降 10.5%。7 月凯美瑞销量 1.88 万辆，锋兰达销量 1.40 万辆，威兰达销量 1.30 万辆，赛那销量 0.71 万辆。新车方面，7 月凌尚智能电混双擎版上市，实现 TNGA 车型全系电混化目标；新车定位紧凑型轿车，新车将搭载第五代 THS II 混动系统，搭载 Toyota Connect 智能互联、T-Pilot 智能驾驶辅助系统，配备 10.25 英寸中控屏+12.3 英寸全液晶仪表，产品力全面升级。随着凌尚双擎版上市，广丰全面电动化、智能化转型战略有望继续推进。 广汽自主销量同比基本持平，广汽埃安销量维持高位。广汽自主 7 月销量 3.13 万辆，同比基本持平，环比下降 23.8%；1-7 月累计销量 22.11 万辆，同比增长8.4%。7 月传祺 M6 销量近 5000 辆，传祺 M8 销量破 7000 辆，GS3 影速销量近5000 辆，传祺 E9 上市以来累计销量近 7000 辆。7 月新一代传祺 M8 大师版上市，8 月传祺 E9 冠军版上市，新车有望继续完善 MPV 矩阵，巩固广汽在 MPV 领域的优势。广汽埃安 7 月销量 4.50 万辆，同比增长 79.9%，环比基本持平；1-7 月累计销量 25.44 万辆，同比增长 103.0%。7 月 Aion S 销量 2.24 万辆，Aion Y 销量 1.78万辆。昊铂 GT 于 7 月 3 日正式上市，上市首月累计交付 2011 辆；9 月昊铂 GT 将首搭依托于广汽 AI 大模型平台打造的行业首个量产大模型座舱，有望在人工智能方面迎来升级，具备更准确的语义理解模型、更强大的内容生成与计算能力等，并可通过 OTA 不断升级，预计昊铂 GT 智能化竞争力将得以进一步提升，销量继续攀升值得期待。 预测 2023-2025 年 EPS 分别为 0.90、1.06、1.20 元，按 23 年 PE 估值，参考可比公司估值，给予公司 2023 年 16 倍 PE，目标价 14.40 元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期。

事件：公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券发行公告》。 实控人宣布全额认购优先配售可转债，彰显对公司未来发展的充足信心。8月8日，公司发布可转债发行公告，本次可转债将在8月11日向原股东优先配售并开始网上申购。本次发行的可转债初始转股价格已确定为51.35元/股，不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价以及前一个交易日公司A股股票交易均价；本次可转债向原股东优先配售比例与股东持股比例相等，据募集说明书，公司实控人及一致行动人已承诺全额认购本次发行优先配售的可转债，即公司实控人及一致行动人认购可转债数量占比将达到37.17%，彰显了实控人对公司未来发展的充足信心。 可转债募投项目将大幅提升公司产能，满足客户Tier0.5级合作需求。本次可转债发行总金额为11.6亿元，用于实施上海智能制造基地升级扩建项目一期、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目以及补充流动资金。上海项目达产后将新增仪表板年产能50万套，预计达产后年均销售收入10亿元，年均净利润1.02亿元，已取得的项目定点预计订单计划为40万套；合肥项目达产后将新增仪表板年产能30万套、门内护板年产能20万套，预计达产后年均销售收入6亿元，年均净利润0.44亿元，已取得的项目定点预计订单计划为37万套。此次募投项目投产后，公司产能规模将大幅提升，有助于公司进一步凸显规模效应、提升产品市占率；另一方面，公司经过多年发展，已具备Tier0.5级供货能力，能够为客户提供集成化、模块化的产品配套服务，此次募投项目建设将满足客户Tier0.5级合作需求，有助于进一步加深与整车客户的协同配套关系，实现与整车客户共同成长壮大。预计募投项目投产后将助力公司未来营收规模和盈利能力持续提升。 积极布局海外市场，有望打开新增长空间。为把握国际汽车产业发展趋势、满足海外客户需求，公司在马来西亚和墨西哥设立公司并建立生产基地，在美国设立子公司，开拓北美及东南亚市场并推动公司业务辐射全球。据公司2022年年度报告，墨西哥全资子公司已顺利建成并进入试生产阶段，2023年2月公司拟向墨西哥新泉增资5000万美元，进一步扩充墨西哥基地产能以满足新增定点项目需求，预计海外业务将为公司打开新增长空间。 略调整收入等，预测公司2023-2025年EPS1.65、2.25、2.97元（原1.65、2.22、2.98元），按23年PE估值，参考可比公司估值，维持2023年37倍PE，对应目标价61.05元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。 盈利预测与投资建议

事件：8月4日，深蓝S7累计交付量突破万辆。 深蓝S7开启大规模交付35天后累计交付即破万辆。8月4日，深蓝汽车在公众号宣布深蓝S7累计交付量达10239辆。此前，深蓝汽车于8月1日宣布，7月深蓝汽车交付13172辆，环比增长63.8%；其中深蓝S7交付9197辆。 深蓝S7交付爬坡顺利，后续单月交付量值得期待。深蓝品牌首款车型SL03于2022年7月25日上市，33分钟订单即破万辆，但受重庆地区限电停产、疫情反复等影响，SL03终端交付节奏被迫放缓；此外，作为深蓝品牌首款车型，SL03出现了动力系统故障、车身异响等质量问题，对车型口碑造成了一定影响，多种因素导致上市后实际交付量低于预期。此次深蓝S7于6月25日上市，6月30日即开启大规模交付，35天后交付即破万辆，预计SL03出现的交付问题已得到较好的解决：（1）SL03在公司原有重庆两江工厂生产，而深蓝S7将在新的南京新能源智慧工厂生产，其在自动化生产、智能制造技术、质量控制等方面均处于行业一流水平，为深蓝S7及后续车型顺利交付提供保障。（2）深蓝S7与深蓝SL03同属于EPA1平台，深蓝SL03将为深蓝S7的生产交付及质量控制提供经验，预计深蓝S7品控将较深蓝SL03大幅改善。随着深蓝S7逐步获得消费者认可、产能持续爬坡，预计深蓝S7交付量将有望继续向好，单月交付量破万值得期待。 深蓝S7具备较强竞争力，有望与SL03形成互补。深蓝S7基于EPA1平台打造，增程版纯电续航达121km/200km，综合续航达1040km/1120km，百公里馈电油耗低至4.95L，续航及能耗水平在同级别车型中表现不俗。深蓝S7配备环抱式智能座舱，搭载可旋转15.6英寸向日葵中控大屏、AR-HUD、12.3英寸副驾驶超感智慧屏、前排双零重力座椅等配置，座舱科技感与豪华感兼具。深蓝S7增程版定价14.99-16.99万元，与同级别竞品车型相比性价比较强。预计深蓝S7将与SL03形成互补，共同推动深蓝品牌销量持续向上。 预测2023-2025年归母净利润102.05、96.26、103.95亿元，可比公司23年平均PE18倍估值，目标价18.54元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。 盈利预测与投资建议

事件：上汽集团与奥迪签署谅解备忘录，携手开发电动车型。 公司将与奥迪合作共同开发电动车型，开启合资合作新篇章。7月 27日，公司公告，宣布与奥迪公司签署谅解备忘录，双方将结合各自优势，携手加快上汽奥迪全新电动车型开发，满足中国客户对高端电动智能网联汽车的需求，开启了与合资品牌合作的新篇章。 公司智能化、电动化技术实力为此次合作奠定基础。公司于 2014年启动“电动化、智能网联化、共享化、网联化”新四化发展战略，推动智能化汽车、新能源汽车创新技术布局，在智能化、电动化领域形成多项核心技术： （1）2022年公司推出首个纯电专属化系列平台——上汽星云，具备大空间、高性能、高智能、高安全、高技术延展性等特点，能够派生出多种类的纯电专属架构，覆盖多品类、多级别的整车产品，目前已在智己 LS7、MG MULAN 等车型应用。 （2）智己汽车800V 碳化硅平台正式亮相，首发搭载智己 LS6，预计将 2023年内量产上市。智己LS6四驱版本将搭载前后双碳化硅电驱，实现极限速度 252km/h、零百加速<3.5s的高性能表现，同时仅需 5分钟即可增加 200km 续航，15分钟增加 500km 续航，充电效率出众。 （3）上汽零束于 2022年发布“银河”智能汽车全栈解决方案3.0，包括智能车操作系统 ZOS、智驾计算平台 ZPD、智舱计算平台 ZCM、舱驾融合计算平台 ZXD；全栈 3.0解决方案通过搭载舱驾融合的高性能超算平台，实现先进的中央计算和区域控制，为用户带来人-车-环境全场景的融合智能体验。公司在智能化、电动化领域的强大实力为此次合作奠定基础。 上汽与奥迪强强联合，有望提升在高端智能电动车领域的竞争力。此次合作下，公司有望充分发挥在智能电动领域的技术优势，与奥迪形成协同效应，快速、高效地开发下一代电动车型，打造互利共赢的新合作模式。随着合作进一步深化，公司在高端智能电动车领域的竞争力也有望持续提升，从而促进公司新能源车销量及渗透率提升。 调整收入、毛利率及投资收益等，增加 2025年预测，预测 2023-2025年 EPS 为1.45、1.67、1.82元（原 2023-2024年 1.81、2.05元），参照可比公司平均估值水平，给予 2023年 14倍 PE 估值，目标价 20.3元，维持买入评级。 风险提示上汽乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。

公司盈利驱动要素发生变化。公司目前产品包括遮阳板、头枕、顶棚中央控制器等2022年遮阳板、头枕、顶棚中央控制器收入比重分别为 71.1%、15.1%、8.1%。预计未来盈利驱动要素将发生变化，顶棚业务有望成为未来盈利增长弹性所在：顶棚单车价值量提升、客户拓展至北美新能源车企、顶棚产品盈利能力高于现有产品。 海外北美市场顶棚市场空间及竞争格局。考虑北美新能源车顶棚单价、新能源车渗透率、新能源车销量，预计北美地区新能源车顶棚系统总成市场空间将从 2022年的44亿元提升至 2025年 163亿元，2022-2025年 CAGR 为 54.2%左右。北美顶棚市场参与者主要包括安通林、丰田纺织、河西工业等，安通林、河西工业等外资头部企业顶棚业务的营收端及利润端承压较大，预计公司等顶棚市场新进入者有望凭借高性价比及快速响应优势在新能源领域占得先机，提升北美顶棚市场份额。 预计顶棚是公司未来盈利增长弹性所在。据公司可转债募集说明书，公司顶棚产品单价 700元/套；顶棚系统集成产品单价 4000元/套，单价远高于现有产品。预计顶棚项目毛利率、净利率将高于公司现有水平。据公司公告测算，预计 2024年、2025年顶棚募投项目营收占总收入比重为 10.7%、17.6%；考虑到除募投项目外的顶棚业务，预计顶棚业务在 2024-2025年收入比重分别为 16.7%、23.2%，预计顶棚业务将成为公司盈利主要增长点。 预计特斯拉配套收入及盈利贡献比重有望快速提升。公司是特斯拉全系产品遮阳板全球独家供应商，2022年特斯拉成为公司第五大客户，营收占比 6.76%。据公司投资者问答，公司已为特斯拉供应顶棚集成系统产品。墨西哥顶棚扩产项目建成投产后，预计公司在北美新能源汽车顶棚领域的竞争力将得以提升，有望继续获得特斯拉现有车型及新车型的顶棚项目定点。随着特斯拉墨西哥工厂投产、Cybertruck 以及下一代新车型逐步放量，预计特斯拉销售收入占公司总营收比重有望逐步提升。 调整收入、毛利率预测等，预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 8.64、10.97、13.86亿元（原 2023-2025年为 8.60、10.71、13.13亿元），可比公司 23年 PE 平均估值 30倍，对应目标价为 20.4元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、北美市场新能源车渗透率低于预期、特斯拉及其它车企新能源车销量低于预期、假设条件变化影响测算结果。

事件：公司发布2023年半年度业绩预增公告。 业绩好于市场预期。公司上半年预计归母净利润3.75-4.15亿元，同比增长75.9%-94.7%；预计扣非归母净利润3.70-4.10亿元，同比增长98.8%-120.3%；2季度预计归母净利润2.06-2.46亿元，同比增长60.3%-91.5%，环比增长21.4%-45.0%；预计扣非归母净利润2.17-2.57亿元，同比增长75.9%-108.3%，环比增长42.2%-68.3%。据公司公告，公司前期开拓的新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量，叠加汇率等外部因素的正向影响，带动公司业绩大幅增长。 加快新能源三电及大型结构件产品布局，新能源汽车产品有望成为公司重要增长点。公司在维持中小件优势的同时，重点加快在新能源汽车和智能汽车领域的布局，基本实现在新能源三电系统、热管理系统、智能驾驶系统、线控转向/制动系统、汽车结构件等领域铝合金精密压铸件产品全覆盖，单车价值量不断提高。公司持续开拓新能源客户，已进入北美整车厂客户供应商池，并与宁德时代、蜂巢易创、汇川技术、蔚来、理想、零跑、Canoo等新能源客户展开合作；顺应大型一体化压铸趋势，公司计划引进800T-8400T的中大型精益压铸单元，增强在一体化压铸领域竞争力，截至2023年4月已有10台大吨位压铸机到位。据公司公告，2025年公司力争将以新能源汽车结构件及三电系统核心零部件为代表的新能源汽车产品营收占比提升至30%以上，2030年将达到70%，预计新能源汽车产品将成为公司重要增长点。 推进墨西哥生产基地建设，扩张北美市场份额。据公司公告，公司墨西哥一期生产基地预计将于2季度正式投产；公司拟在墨西哥瓜纳华托州新设子公司，并拟向特定对象发行股票募集资金不超过12亿元，用于建设墨西哥新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地募投项目，达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年，预计达产后将新增年销售收入14.39亿元，年净利润1.75亿元。墨西哥生产基地项目一方面将有助于公司扩张北美市场份额，扩大在新能源汽车结构件及三电系统零部件领域的布局、推进战略转型；另一方面有助于公司增强与全球大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂在全球范围的深度合作，巩固现有竞争地位，为长远发展夯实基础。 调整费用率等，预测2023-2025年EPS0.95、1.25、1.60元（原0.97、1.28、1.65元），按23年PE估值，可比公司23年PE平均估值33倍，目标价31.35元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期。 盈利预测与投资建议

事件：公司发布 2023年半年度业绩预增公告。 业绩好于市场预期。公司上半年预计归母净利润 3.60-3.80亿元，同比增长 115.1%-127.1%；预计扣非归母净利润 3.59-3.79亿元，同比增长 121.1%-133.4%；2季度预计归母净利润 2.08-2.28亿元，同比增长 148.4%-172.2%，环比增长 37.6%-50.8%；预计扣非归母净利润 2.10-2.30亿元，同比增长 153.3%-177.4%，环比增长 40.6%-54.0%。据公司公告，受益于客户订单持续放量、降本增效持续推进、美元兑人民币升值等，公司上半年整体经营业绩同比呈现较大幅度增长。 积极开拓头部新能源客户，主要产品市占率快速提升。公司把握汽车行业智能化、电动化转型机遇，积极拓展新能源领域客户，与国际知名品牌电动车企、比亚迪、广汽埃安、理想、蔚来、极氪、合创等国内外知名新能源整车制造商展开合作，配套理想 L 系列、元 Plus、极氪 001、Aion Y 等多款畅销车型；随着公司持续拓展新能源配套业务，2020-2022年公司在乘用车仪表板总成市场的所占份额从 5.59%快速提升至 13.95%。在国内新能源转型大潮延续、新能源乘用车销量维持较高增速的背景下，预计公司下游新能源客户配套需求将有望持续较快增长，为公司新能源配套业务带来广阔的增长空间。 积极推动产能建设，满足客户属地化、集成化配套需求。公司拟发行可转债募集资金不超过 11.6亿元，在上海实施智能制造基地升级扩建项目一期，满足上海地区整车客户 Tier 0.5级合作需求，达产后将新增仪表板年产能 50万套，预计达产后年均销售收入 10亿元，年均净利润 1.02亿元，已取得的项目定点预计订单计划为 40万套；在合肥新建汽车饰件智能制造基地，满足比亚迪、蔚来等合肥地区新能源车企的属地化配套和及时供货要求，达产后将新增仪表板年产能 30万套、门内护板年产能 20万套，预计达产后年均销售收入 6亿元，年均净利润 0.44亿元，已取得的项目定点预计订单计划为 37万套。通过此次募投项目，公司将突破产能瓶颈，有助于公司进一步强化规模效应优势、抢占新能源市场份额；同时也将有助于提升对上海、合肥地区新能源整车客户的就近配套和服务能力；此外，募投项目能够满足新能源整车客户对模块化、集成化的供货需求，从而深化与客户的协同配套关系，预计募投项目投产后将对公司未来营收和利润增长形成较大贡献。 调整毛利率及费用率等，预测公司 2023-2025年 EPS 1.65、2.22、2.98元（原1.62、2.22、2.98元），按 23年 PE 估值，参考可比公司估值，给予 2023年 37倍PE，目标价 61.05元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。

广本销量环比恢复增长。广本6月销量6.06万辆，同比下降18.1%，环比增长11.4%；1-6月累计销量28.99万辆，同比下降18.9%。6月雅阁销量1.16万辆，皓影销量1.41万辆，型格销量1.64万辆。6月全新皓影e:HEV/e:PHEV上市，搭载第四代i-MMD双电机混动及插混系统，配备HondaConnect3.0智导互联、HondaSensing360驾驶辅助系统、HUD等，电动化车型有望促进广本销量向上。 广丰销量环比增幅较高，电动化转型进展较快。广丰6月销量8.72万辆，同比下降13.6%，环比增长18.5%；1-6月累计销量45.28万辆，同比下降9.5%。1-6月广丰电动化车型销量13.77万辆，电动化车型占比超过30%。6月凯美瑞销量2.59万辆，锋兰达销量1.83万辆，威兰达销量1.55万辆。新车方面，6月汉兰达智能电混双擎PLUS版上市，售价28.28-29.98万元，新车将增加皮质方向盘、豪华皮质座椅、氛围灯、电动尾门等，配置较现有车型全面升级，预计将继续推动广丰电动化转型加速。 广汽自主销量同环比大幅增长，广汽埃安销量再创新高。广汽自主6月销量4.11万辆，同比增长25.9%，环比增长20.6%；1-6月累计销量18.81万辆，同比增长9.0%。6月影豹家族销量5093辆，GS3影速销量5852辆，传祺E9上市以来累计销量近5000辆。6月新款传祺GS8正式上市，售价18.68-24.68万元，新车将全系配备8155芯片，有望助力广汽自主销量继续提升。广汽埃安6月销量4.50万辆，同比增长86.7%，环比增长0.3%；1-6月累计销量20.93万辆，同比增长108.8%。6月AionS销量2.25万辆，AionY销量2.05万辆，两大主力车型单月销量破2万带动广汽埃安销量持续创新高。昊铂GT于7月3日正式上市，定位中大型纯电轿车，售价21.99-33.99万元；昊铂GT基于AEP3.0纯电平台和星灵电子电气架构打造，采用14.6英寸悬浮式中控屏搭配8.8英寸超薄全液晶仪表，并搭载ADiGOPilot高阶自动驾驶辅助及高通骁龙8155芯片。预计昊铂GT将成为埃安切入新能源中高端市场的重要车型，推动埃安品牌向上发展。 预测2023-2025年EPS分别为0.90、1.06、1.20元，按23年PE估值，参考可比公司估值，给予公司2023年16倍PE，目标价14.40元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期。 盈利预测与投资建议

长安整体销量同环比增速好于行业平均。长安汽车 6月整体销量 22.57万辆，同比增长 8.8%，环比增长 12.7%；1-6月整体销量 121.57万辆，同比增长 8.0%。据乘联会初步统计，6月国内狭义乘用车批发销量同比增长约 2%，环比增长约 11%，长安整体销量同比增速好于行业平均水平。 长安自主新能源销量同环比大幅增长，深蓝 S7开启交付。长安自主品牌 6月销量13.81万辆，同比增长 16.8%，环比增长 13.5%；1-6月累计销量 76.81万辆，同比增长 22.1%，自主品牌销量同环比增速高于行业平均水平。长安自主品牌新能源 6月销量 3.97万辆，同比增长 117.5%，环比增长 35.7%；1-6月累计销量 17.61万辆，同比增长 107.2%，长安自主新能源销量继续实现同比翻倍以上增长。6月深蓝汽车交付量 8041辆，环比增长 14.5%；6月阿维塔交付量 1753辆。深蓝品牌第二款战略车型深蓝 S7于 6月 25日正式上市，6月 30日开启大规模交付，增程版推出3款配置车型，售价 14.99-16.99万元；纯电版推出 2款配置车型，售价 18.99-20.29万元，定价具备较强竞争力。深蓝 S7基于 EPA1平台打造，搭载 53英寸 AR-HUD、15.6英寸向日葵中控大屏、12.3英寸副驾驶超感智慧屏、前排双零重力按摩座椅、64色氛围灯、80寸全景天窗等舒适性配置，为驾乘者带来高性价比的智能座舱体验。 预计深蓝 S7预计将与 SL03形成互补，共同推动深蓝品牌销量提升。阿维塔品牌第二款车型 E12预计将于 3季度亮相，2023年内上市；长安启源首款车型启源A07预计将于 7月亮相，9月上市，预计多款重点新能源车型将助力自主品牌新能源向上发展。 合资品牌销量环比改善。长安福特 6月销量 2.02万辆，同比下降 25.8%，环比增长3.3%；1-6月累计销量 9.85万辆，同比下降 12.6%。长安马自达 6月销量 0.74万辆，同比下降 28.7%，环比增长 7.4%；1-6月累计销量 3.22万辆，同比下降49.4%。7月 3日长福蒙迪欧 1.5T 车型上市，新款马自达 3昂克赛拉于 7月 6日正式上市，售价 8.99-18.99万元，新车有望为合资品牌销量增长赋能。 预测 2023-2025年归母净利润 102.05、96.26、103.95亿元，维持可比公司 23年平均 PE 15倍估值，目标价 15.45元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。

事件：公司发布2023 年上半年业绩预告。 业绩好于市场预期。公司上半年预计实现归母净利润4.65-5.29 亿元，同比增长45.1%-65.1%；预计扣非归母净利润4.37-4.97 亿元，同比增长45.1%-65.0%；2 季度预计归母净利润2.41-3.05 亿元，同比增长22.7%-55.3%，环比增长7.6%-36.2%；预计扣非归母净利润2.16-2.76 亿元，同比增长18.2%-51.0%，环比增长-2.6%-24.5%。据公司公告，受益于国内宏观经济稳中向好、海外市场需求提升，重卡行业明显复苏；公司持续优化产品及业务结构，不断提升品牌、渠道、行销能力，产品销量增长较快，盈利能力显著提升。 1-5 月重汽集团销量增速高于行业平均，预计下半年销量有望继续向好。据第一商用车网初步数据，1-6 月国内重卡行业累计销量47.4 万辆，同比增长约25%；据中汽协，1-5 月国内重卡行业累计销量40.20 万辆，同比增长23.7%；1-5 月重汽集团重卡销量10.88 万辆，同比增长36.8%，重汽集团重卡销量同比增速高于行业平均。随着国内经济稳步复苏、重卡出口维持稳定，预计下半年行业销量仍有望实现同比增长；3 季度系重卡行业传统淡季，预计国内重卡行业需求将有望于9 月份开始复苏，4 季度销量有望实现季度环比向上。随着重卡行业需求逐步恢复，公司下半年销量有望继续向好。 重汽集团市场份额领先。重汽集团5 月重卡销量达2.01 万辆，在国内重卡市场所占份额达26.0%，份额较第二名一汽解放领先4.0 个百分点；1-5 月重汽集团在国内重卡市场所占份额达27.1%，较第二名一汽解放领先7.6 个百分点。作为国内较早布局国际市场的重卡企业，截至2022 年末重汽集团已在全球90 多个国家建立300 多家各级经销网点，为海外市场开拓夯实基础；另一方面，重汽集团不断优化产品结构、提升产品竞争力，截至2022 年末重汽集团高端重卡占出口总量比例达22.2%，同比提升13.7 个百分点。随着全球经济复苏、海外重卡需求提升，公司有望凭借在海外市场的竞争优势继续领跑行业。 维持预测2023-2025 年EPS 分别为0.83、1.33、1.81 元，维持给予2023 年PE 估值26 倍，对应目标价为21.58 元，维持买入评级。 风险提示重卡行业销量低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。

事件：6月 25日，长安深蓝 S7正式上市。 深蓝 S7产品力出众、智能化配置丰富，性价比较高。6月 25日，深蓝品牌旗下第二款车型深蓝 S7正式上市，增程版推出 3款配置车型，售价 14.99-16.99万元；纯电版推出 2款配置车型，售价 18.99-20.29万元。深蓝 S7基于 EPA1平台打造，纯电版续航里程 520km/620km（CLTC），增程版纯电续航达 121km/200km（CLTC），综合续航达 1040km/1120km（CLTC），百公里馈电油耗低至 4.95L（CLTC），续航及能耗水平在同级别车型中表现不俗。深蓝 S7配备环抱式智能座舱，设计灵感源自豪华游艇，搭载可旋转 15.6英寸向日葵中控大屏、AR-HUD、12.3英寸副驾驶超感智慧屏、前排双零重力座椅、64色氛围灯、80寸全景天窗、悬浮声音岛等配置，为驾乘者提供舒适感及精致感兼具的座舱体验。深蓝 S7预计将于 6月 30日正式开启交付，有望凭借出众的产品力及丰富的智能化配置在同级别市场中占据一定优势，性价比较高。 深蓝 S7定价具备较强竞争力。深蓝 S7预售价为 16.99-23.99万元，正式上市的起售价较预售阶段降低 2万元，最高价较预售阶段降低 3.7万元，与深蓝品牌第一款车型深蓝 SL03优惠后终端售价 14.99-19.99万元基本一致。在纯电续航里程相近的可比车型中，深蓝 S7混动版本起售价 14.99万元，与哈弗枭龙（14.98万元）、宋Pro DM-i 110km 版本（14.98万元）基本持平，较宋 Plus DM-i（15.98万元）、银河 L7115km 版本（15.37万元）具备一定优势；深蓝 S7纯电版本起售价 18.99万元，与极氪 X（18.98万元）基本持平，低于 Model Y、问界 M5等同级别纯电车型。预计深蓝 S7正式上市售价将具备较强竞争力，有望与 SL03形成互补，共同推动深蓝品牌销量向上。 深蓝品牌营销网络迅速拓展。深蓝品牌融合了长安现有渠道资源和直营模式的优点，开创了“线上线下融合、直通直联、直收车款、价格一致”的创新销售模式，快速铺设深蓝营销网络。截至 5月 9日，深蓝品牌已在全国 235个城市建成订单中心 650家、创新性触点 1100个、交付中心 427个、维保中心 507个，为深蓝用户提供“低成本、高效率、强体验”的购车服务，有望助力深蓝品牌口碑提升。 预测 2023-2025年归母净利润 102.05、96.26、103.95亿元，维持可比公司 23年平均 PE 15倍估值，目标价 15.45元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。

长安整体销量同环比均实现增长。长安汽车5 月整体销量20.02 万辆，同比增长32.5%，环比增长10.0%；1-5 月整体销量99.00 万辆，同比增长7.8%。据乘联会初步统计，5 月国内狭义乘用车批发销量同比增长约27%，长安整体销量同比增速好于行业平均水平。 长安自主销量同比增速较高，深蓝S7 即将上市。长安自主品牌5 月销量12.17 万辆，同比增长44.0%，环比增长8.4%；1-5 月累计销量62.99 万辆，同比增长23.3%，自主品牌销量增速大幅好于行业平均水平。长安自主品牌新能源5 月销量2.93 万辆，同比增长113.4%，环比增长30.2%；1-5 月累计销量13.63 万辆，同比增长104.4%，长安自主新能源同比维持翻倍以上增长。5 月深蓝SL03 交付量7021辆；5 月阿维塔订单2336 辆。新车方面，6 月2 日长安览拓者EV 上市，定价27.99万元。深蓝品牌第二款战略车型深蓝S7 于5 月20 日正式开启先享预订，预订价格16.99-23.99 万元，提供增程、纯电和氢电三种版本。深蓝S7 定位中型SUV，提供增程、纯电和氢电三种版本，增程版CLTC 纯电续航121km/200km，CLTC 综合续航1040km/1120km，CLTC 百公里馈电油耗低至4.95L；纯电版CLTC 综合续航520km/620km，续航能力较为出色；座舱搭载可旋转15.6 英寸向日葵中控大屏、12.3 英寸副驾驶超感智慧屏、53 英寸AR-HUD、高通8155 芯片，搭配前排双零重力按摩座椅、64 色氛围灯、80 寸全景天窗等舒适性配置，科技感与豪华感兼具。 深蓝S7 预计将于6 月正式上市，上市后将有望与SL03 形成互补，进一步充实产品矩阵，共同助力深蓝品牌向上发展， 合资品牌销量环比大幅回暖。长安福特5 月销量1.95 万辆，同比增长48.2%，环比增长39.4%；1-5 月累计销量7.83 万辆，同比下降8.4%。长安马自达5 月销量0.69万辆，同比下降20.8%，环比增长73.3%；1-5 月累计销量2.48 万辆，同比下降53.5%。5 月长福探险者昆仑巅峰版上市，长马重点车型CX-50 行也于5 月25 日正式上市，定位“山系生活宽体SUV”，售价15.98-20.68 万元，上市首日即获得超过8000 辆大定订单，有望成为长马销量新支点。 预测2023-2025 年归母净利润102.05、96.26、103.95 亿元，维持可比公司23 年平均PE 15 倍估值，目标价15.45 元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。

事件：5月 20日，长安深蓝 S7开启预售。 深蓝 S7产品力和性价比不俗，有望成为深蓝品牌销量新支点。5月 20日，深蓝 S7正式开启先享预订，预订价格 16.99-23.99万元，提供增程、纯电和氢电三种版本。在原力智能增程技术加持下，深蓝 S7增程版纯电续航可达 121km/200km（CLTC），综合续航达 1040km/1120km（CLTC），百公里馈电油耗低至 4.95L（CLTC），续航能力在同级别车型中较为出众。座舱方面，深蓝 S7搭载前排双零重力座椅、64色氛围灯、80寸全景天窗、悬浮声音岛等豪华配置，搭配 8155芯片、53英寸 AR-HUD、可旋转 15.6英寸向日葵中控大屏、12.3英寸副驾驶超感智慧屏等，智能科技感突出，能够为用户带来舒适、精致的驾乘体验。深蓝 S7预计将于年中上市，产品力和性价比不俗，预计将有望成为深蓝品牌销量新支点。 深蓝 S7预售价具备一定价格优势，有望与 SL03形成互补带动深蓝销量提升。深蓝品牌第一款车型深蓝 SL03定位中型轿车，目前优惠后终端售价 14.99-19.99万元（不含氢电版），起售价低于 Model 3、比亚迪海豹等竞品车型；据深蓝汽车公众号，4月深蓝 SL03交付量 7756辆，累计交付超 5万辆。深蓝 S7最低预售价为16.99万元，与 110km 纯电续航版本的宋 Plus DM-i 车型起售价相近，较 ModelY、Aion V Plus、问界 M5等竞品新能源车型以及汉兰达、锐界等同级别合资燃油车型具有一定价格优势。作为深蓝品牌首款 SUV 车型，深蓝 S7有望与 SL03形成互补，共同带动深蓝品牌销量持续提升。后续深蓝品牌将于 2025年前推出 5款新产品，进一步完善产品矩阵，推动深蓝品牌向上发展。 采用创新销售模式，渠道体系快速落地。深蓝品牌对传统 4S 店经销模式进行重构，采用 “线上线下融合、直通直联、直收车款、价格一致”的创新销售模式，有效融合了现有渠道资源和直营模式的优点，实现了深蓝渠道体系快速落地。截至 5月 9日，深蓝品牌已在全国 235个城市建成订单中心 650家、创新性触点 1100个、交付中心 427个、维保中心 507个，快速铺开的销售、服务网络将为深蓝用户提供更好的服务和体验，助力深蓝品牌销量增长。 预测 2023-2025年归母净利润 102.05、96.26、103.95亿元，维持可比公司 23年平均 PE 15倍估值，目标价 15.45元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。

事件：公司发布2023年1至4月主要经营数据公告。 1-4月营收及盈利同比增速较1季度提升。据公司公告，公司1-4月营业收入同比增长约59.7%，1季度营业收入同比增长47.9%；1-4月归母净利润同比增长约31.1%，1季度归母净利润同比增长24.5%；1-4月扣非归母净利同比增长约48.4%，1季度营业收入同比增长41.3%。公司1-4月新获定点项目数量和新增量产数量同比增长，产品和客户结构持续优化，毛利率持续增长，1-4月营收及盈利同比增速均较1季度进一步提升，经营情况持续改善。 稳步推进新产品量产，海外市场客户开拓顺利。公司稳步推进新产品研发及量产交付，加大市场开拓力度，积极开发海外市场客户，2023年1季度公司在研项目共计443项，新增定点94项；轻量化产品新增定点16项，铸铝前后转向节产品获得多项新定点项目，北美著名整车企业定点项目预计生命周期7年，总销售额3.9亿美元；欧洲整车企业定点项目预计生命周期6年，总销售额2100万美元；EPB新增定点12项；ADAS新增定点6项；线控制动WCBS新增定点24项，具备制动冗余的下一代线控制动系统WCBS2.0研发顺利推进，满足L3+及以下级别自动驾驶需求，目前已有多个定点项目，预计2024年上半年量产；DP-EPS、R-EPS、线控转向等新产品研发正式启动。新项目获取、新产品研发将有助于公司稳固并扩大市场份额，持续提升经营业绩和核心竞争力。 墨西哥工厂即将投产，EPB产能持续扩张。公司EPB订单饱满，产能利用率年均超过85%，2023年计划在国内新增50万套EPB产能，在国外新增40万套EPB产能。墨西哥工厂预计将于2023年上半年投产，一期项目产能达400万件轻量化零部件，二期扩建项目预计将于2023年上半年开始建设，项目规模预计将达一期项目两倍。墨西哥工厂投产将提升公司对北美客户的配套能力和服务水平，有助于公司进一步加深客户关系、开发更多海外客户，为公司长远发展奠定基础。 预测2023-2025年EPS2.31、3.00、4.03元，按23年PE估值，参考可比公司估值，给予23年37倍估值，对应目标价为85.47元，维持买入评级。 风险提示汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。 盈利预测与投资建议

广本终端销量同比增幅较高。广本4月销量2.54万辆，同比增长6.4%，环比下降63.7%；1-4月累计销量17.49万辆，同比下降26.0%。4月广本终端销量6.09万辆，同比增长41.1%，其中雅阁销量2.56万辆，皓影销量0.84万辆，型格销量0.61万辆。广本纯电车型e:NP2Prototype于上海车展首发，将搭载本田新一代CONNECT4.0智导互联系统，预计将于2024年初上市；全新雅阁将于5月正式上市，搭载第四代i-MMDPHEV混动系统，广本电动化事业有望加速发展。 广丰销量同比恢复增长。广丰4月销量7.20万辆，同比增长5.1%，环比下降11.4%；1-4月累计销量29.20万辆，同比下降7.5%。4月广丰终端销量7.70万辆，同比增长20.2%，其中凯美瑞销量1.28万辆，锋兰达销量1.17万辆，雷凌销量1.37万辆。新车方面，4月全新锋兰达智能电混双擎于上海车展正式上市，售价14.98-18.48万元，定位入门级SUV，搭载第五代智能电混双擎与T·Pilot智能驾驶辅助系统；第二款纯电车型bZFlexSpaceConcept悦动空间于上海车展首次亮相，将于2024年面世。预计电动化车型将助力广丰销量逐步回暖。 广汽自主销量同比大幅增长，广汽埃安单月销量连续破4万辆。广汽自主4月销量2.92万辆，同比增长45.3%，环比下降16.9%；1-4月累计销量11.28万辆，同比增长2.1%。4月影豹R正式上市，传祺GS8亮相上海车展，新车型将有望持续助力广汽自主销量提升。广汽埃安4月销量4.10万辆，同比增长301.6%，环比增长2.5%；1-4月累计销量11.93万辆，同比增长116.6%。4月AionS销量1.96万辆，AionY销量2.11万辆，带动广汽埃安销量再创新高。埃安HyperGT于4月16日正式开启预售，定位纯电中大型轿车，预售价21.99-33.99万元；HyperGT基于AEP3.0平台和星灵电子电气架构打造，单电机峰值功率250kW，峰值扭矩434N·m，零百加速时间4.9秒，搭载无边框车门、悬浮式中控屏、超薄全液晶仪表等配置。新车切入20-30万级中高端纯电市场，完善埃安产品矩阵，预计将助力埃安品牌持续向上。 预测2023-2025年EPS分别为0.90、1.06、1.20元，按23年PE估值，参考可比公司估值，给予公司2023年16倍PE，目标价14.40元，维持买入评级。 风险提示乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。