投资要点: 公司一季度业绩同比增长 38.78%。南玻公告一季度业绩,公司11年一季度实现营业收入20.95亿元,同比增长约34.58%,实现归属母公司净利润4.15亿元,同比上涨约38.78%,折合EPS0.2元,基本符合我们一季报前瞻中的预期0.19元。 公司一季度业绩增长源于太阳能业务盈利增长以及浮法玻璃价格高位运行,公司一季度业绩增长主要动力源于太阳业务业绩增长,受益太阳能相关产业包括多晶硅、太阳能超薄压延玻璃价格复苏。同时受益一季度浮法玻璃价格,持续80-90元/重量箱高位运行,公司浮法玻璃盈利持续。 太阳能产业链及节能工程玻璃为增长重点。公司拟定向增发不超过2.5亿股,募集资金总额不超过40亿元募集下,重点发展太阳能产业链及工程玻璃,太阳能:11年公司太阳能全产业链产能达到1GW(包括硅片、电池组件、电池片,多晶硅由于发改委限制将适时扩张),较目前200mw-300mw 非公开增发提升4-5倍。节能工程玻璃:湖北、成都、吴江项目合计新增产能达到1440万平米。TCO:新增400万平米,较目前46万平米提升8倍。ITO:产能扩张636万片,较目前1200万片提升50%,目前增发议案还需股东会审批。 维持增持评级。我们维持前期预测,不考虑增发摊薄,我们维持南玻11-13年盈利预测0.9/1.15/1.5元,若按照增发2.5亿股测算,预计11-13年摊薄后业绩为0.8/1.03/1.34元,维持“增持”评级。

10年业绩同比增长179.7%。海螺水泥公告一季度业绩,公司11年一季度实现营业收入93.15亿元,同比增长约53%,归属母公司净利润22.16亿元,同比上涨约179.7%,折合EPS0.63元,基本符合一季报前瞻的预期0.63元。 吨盈利提升促业绩快速增长,公司一季度业绩高速增长,主要受益华东市场供需好转带动下,盈利大幅提升,同时产量保持稳定增长。一季度华东市场特别是核心市场江浙沪地区价格同比大幅提升,目前华东市场P.O42.5均价达到451元/吨同比提升42.66%。我们预计公司一季度平均吨毛利约在125.5元,较10年同期53元/吨,同比提升约72.5元,吨盈利提升促使一季度业绩快速增长。 预计二季度盈利依然环比提升。在价格高位运行带动下,公司一季度业绩将持续快速增长。目前市场担心二季度盈利持续性,我们认为在需求平稳、供给受限,同时企业协同效应加强情况,特别是在核心市场江浙沪地区,趋势市场盈利依然向好。 产能增长持续。至10年底,公司熟料产能达1.3亿吨,水泥产能达1.5亿吨。公司2010年生产熟料1.15亿吨,同比增长18%;生产水泥1.1亿吨,同比增长12%。预计11年新增熟料产能3180万吨,水泥产能约2690万吨,总熟料、水泥产能1.6/1.77亿吨。预计11-13年销量在1.7/2/2.3亿吨。 盈利预测与估值。我们预计11-13年业绩3.55/4.48/5.15元,公司估值具有安全边际,同时盈利高速增长,维持“买入”评级,未来催化剂包括供需好转价格超预期、并购项目逐步开展。

投资要点: 年报业绩符合预期。公司10年年报实现营业收入110.64亿元,同比增长约58.29%,归属母公司净利润13.98亿元,同比上涨约40.88%,折合EPS1.15元,基本符合年报前瞻的预期1.2元。其中四季度单季实现收入30.58亿元,较09年同期提高约45.13%,实现归属母公司的净利润2.73亿元,同比提高约8.75%,折合EPS0.25元/股。同时公告一季度预计亏损900-1350万元,预计EPS-0.01元,符合我们在一季报前瞻中预期-0.01元。 公司业绩增长主要源于销量增长。全年共生产水泥4578万吨,同比增长54%;生产熟料4097万吨,同比增长49%;销售水泥及水泥熟料5681万吨(含扶风、泾阳),同比增长49%,预计其中水泥约4600万吨。公司计划2011年生产水泥6700万吨,生产熟料5800万吨,水泥及熟料综合销量达到7600万吨,同比增长33.8%。2010年底公司总产能达到9000万吨,预计2011年公司合川、璧山、江津二期、包头、涞水、平泉、阳泉、永吉、秦岭新线等9条熟料水泥生产线在建,其中7条生产线2011年内竣工投产,永吉、秦岭预计2012年建成投产,在建项目投产公司总产能达到1.1亿吨。 二季度核心区域盈利向好。华北区域3月底至4月价格不断上涨,北京价格100元,天津80元,唐山地区上涨约30元。我们认为本次价格上涨与大企业市场集中度和控制力提高密不可分,目前在京津两地市场冀东和金隅控制力均已达到60%-70%,华北市场协同效应不断提升。除价格提升外,目前华北地区两会后需求逐步复苏,公司出货量也在逐步提升,我们预计目前出货量已达到16万吨/天,超过10年旺季出货量水平。因此我们整体对其核心市场华北地区依然保持乐观,未来最大风险点在于陕西地区。 维持增持评级。我们维持公司盈利预测,预计公司11-13年EPS1.8/2.62/3.29元,我们对华北市场依然乐观,同时公司定向增发项目11年上半年完成后,也将缓解公司新增产能资金需求。

10年业绩符合预期。公司10年现营业收入84.69亿元,同比增长约22.63%,归属母公司净利润5.73亿元,同比上涨约14.4%,折合EPS1.42元,基本符合年报前瞻的预期1.4元,其中四季度单季实现收入31.77亿元,较09年同期提高约74.85%,实现归属母公司的净利润4.83亿元,同比提高约142.71%,是10年三季度盈利40倍,折合EPS1.2元/股,分配方案为每十股转增十股派股息两元。 湖北市场盈利触底回升。公司前三季度利润平平,四季度湖北市场受益节能减排,价格由280元/吨上涨140元/吨至420元/吨。在价格效应带动下水泥盈利触底回升,净利率由前三季度2.33%恢复至7.79%。预计2011年随着湖北市场新增产能放缓,同时水泥需求在旧城改造等支撑下持续增长,市场供需关系逐步改善。公司未来增发项目完成,资金充裕后将进一步整合核心市场,提高市场控制力度。 新建、收购共促产量增长。2010年公司实现水泥和熟料销售总量3476万吨,同比提升12.4%。公司新增熟料产能590万吨,水泥790万吨,共有四条生产线投产,包括西藏二期2000t/d、湖南道县4000t/d、昆明东川2500t/d、四川万源2500t/d,水泥产能规模突破6000万吨,混凝土总产能已达760万方。公司计划销售水泥及商品熟料3,970万吨,较2010年增长约24%,混凝土销量369万方,增长约122%。环保方面,公司武穴生产线进行危险废弃物处理,宜昌公司150t/d污泥处理生产线,均获得良好效果,未来还将推进与武汉政府1000t/d城合作协议。 维持“增持”评级。我们预计11-12年EPS为2.87/3.9/4.88元,公司增发预计可在年内完成,但增发价格尚未最后确定,因此我们暂不考虑股本摊薄,维持“增持”评级。

华北区域旺季价格如期上涨。据媒体报道,冀东、金隅发布提价通知,预计将在3月26日将上调北京价格100元,天津80元。价格上调原因主要为:一近期煤炭、运输及矿山开采成本不断增加,二两会结束后重点工程需求大幅上升,价格上调有支撑。同时4月1日开始外省进入京津水泥车辆都会受到限制,运输费用增加20-30元/吨,因此京津涨价支撑较强。我们在前期周报中已提示月底华北区域价格将上涨,因此涨价时间基本符合预期。唐山区域价格调整暂未通知,我们预计在北京天津价格带动下,唐山涨价幅度可能在60元左右,涨价消化情况还需观察后期出货量。按全年销量测算,本次价格上涨将增厚金隅和冀东EPS0.13、0.38元,若剔除一季度销量以及相关运费增加,冀东业绩增厚约在0.2-0.3元。 企业控制力提升推动价格上涨。我们认为本次价格上涨与大企业市场集中度和控制力提高密不可分,目前在京津两地市场冀东和金隅控制力均已达到60%-70%,华北市场协同效应不断提升。除价格提升外,目前华北地区两会后需求逐步复苏,公司出货量也在逐步提升,我们预计目前出货量已达到14万吨/天,即旺季出货量85%左右。我们整体对其核心市场华北地区(约占总产量45%)依然保持乐观,未来最大风险点在于陕西地区(约占总产量10%),由于华北占比较高基本可弥补西北区域影响。 产销量高成长持续。公司09年水泥产能达到5500万吨(不包括秦岭项目),预计10-11年新增产能约为2880万吨,总产能达到8380万吨。考虑水泥生产线投产时间,预计11年初公司正常发挥水泥产能约在7400万吨。就产量而言,我们预计公司10年水泥及熟料销量达到5000万吨,同比增速达到69%,11年产销量可达到7000万吨,产能高增长逐步释放。 由于价格上涨预计在26日进行,同时周边区域涨价形势尚未明确,因此我们暂不调整盈利预测,维持公司10-12年EPS1.2/1.8/2.35元,待涨价明确、出货量稳定后将调整盈利预测。

业绩符合预期。公司10年现营业收入77.44亿元,同比增长约46.69%,归属母公司净利润14.55亿元,同比上涨约74.92%,折合EPS0.7元/股,基本符合年报前瞻的预期0.7元/股,其中四季度单季实现营业收入22.65亿元,较09年同期17.32亿元,同比提高约30.77%,环比增长约9.21%,实现归属母公司的净利润4.52亿元,同比提高约58.6%,环比提高约2.03%,折合EPS0.21元/股。 公司业绩高增长源于太阳能业务高增长以及浮法玻璃价格高位运行。公司10年业绩高增长主要动力源于太阳业务业绩增长,受益太阳能相关产业包括多晶硅、太阳能超薄压延玻璃价格复苏,同时随着多晶硅项目运行效率提高成本降低,公司太阳能产业净利润由09年0.9亿元提升至10年5.1亿元,增厚EPS约0.2元。同时受益10年浮法玻璃价格持续80-100元/重量箱高位运行,而09年上半年浮法价格仅在60元/重量箱,公司浮法产业净利润提升至6.1亿元,增厚EPS0.11元。 太阳能产业链及节能工程玻璃为增长重点。公司拟定向增发不超过2.5亿股,募集资金总额不超过40亿元募集下,重点发展太阳能产业链及工程玻璃,太阳能:11年公司太阳能全产业链产能达到1GW(包括硅片、电池组件、电池片,多晶硅由于发改委限制将适时扩张),较目前200mw-300mw非公开增发提升4-5倍。节能工程玻璃:湖北、成都、吴江项目合计新增产能达到1440万平米。TCO:新增400万平米,较目前46万平米提升8倍。ITO:产能扩张636万片,较目前1200万片提升50%,目前增发议案还需股东会审批。 维持增持评级。我们维持前期预测,不考虑增发摊薄,我们维持南玻11-13年盈利预测0.9/1.15/1.5元,若按照增发2.5亿股测算,预计11-13年摊薄后业绩为0.8/1.03/1.34元,维持“增持”评级。

业绩符合预期。公司10年实现营业收入43.69亿元,同比增长33.41%,实现归属母公司净利润4.17亿元,同比增长29.48%,全面摊薄EPS0.72元。业绩符合我们年报前瞻的预期0.72元。其中四季度单季实现收入12.99亿元,归属母公司净利润1.59亿元,同比增长30.3%,折合EPS0.28元。 业绩增长主要源于石膏板规模扩张。10年公司石膏板产能由7.2亿平米扩张至10亿平米,达到亚洲第一,共有四川广安、湖北武汉、辽宁铁岭、河南偃师、安徽铜陵、江西丰城生产线正式投产;河北故城、江苏太仓二线、山东平邑、江苏镇江、湖北荆门二期、重庆二期项目试生产,公司未来目标石膏板总产能达到20亿平米。同时矿棉板业务规模达到年产1600万平方米,居中国第一;轻钢龙骨业务规模达到年产6.9万吨,居中国第一。 整体房屋迎来新发展契机。公司集成房屋结合北美、澳新、日本体系生产技术,产品作为新型钢结构建筑,具有抗震、节能、可再利用等优势。除国内市场外,公司也积极拓展海外市场,前期获得赞比亚房建工程供货项目,合同金额6.64亿元,占公司2009年度主营业务收入的20.55%。未来随着建筑抗震性要求提高以及灾后重建项目,其整体房屋将迎来新发展机遇。 维持增持评级。公司主营发展进度基本符合预期,我们维持公司11-13年业绩为1/1.25/1.62元,维持“增持”评级。

业绩低于预期。公司10年实现营业收入57.05亿元,同比增长38.63%,实现归属母公司净利润5.05亿元,同比增长43.98%,全面摊薄EPS1.3元。业绩低于我们的预期1.6元,主要原因为计提落后产能相关资产折旧合计9535.76万元,折合EPS0.25元。其中四季度单季实现收入17.07亿元,归属母公司净利润2550万元,折合EPS0.0372元。 产量扩张、江苏复苏促业绩增长。公司经营业绩增长动力为产量扩张,10年销售水泥1480万吨,同比增长21.21%,销售商混174万方(疆内商混销售122万方),其中华东市场约在450万吨,新疆市场约在1030万吨。预计11年随着阿克苏、伊犁项目投产增加产能水泥435万吨,水泥总销量可达到1950万吨,其中华东市场约在650万吨,新疆市场约在1300万吨,同比增长34.5%,同时商混销量达到185万方。同时华东市场下半年价格超预期,拉动公司水泥毛利率提高2.47%达到28.81%。 公开增发扩充产能。随着中央新疆座谈会议召开和援疆政策实施,“十二五”新疆将迎来大发展,整体投资可达到3.6万亿,固定资产投资保持高位运行带来水泥需求,公司计划公开增发不超过28亿元,增发股本不超过1.2亿股,建设8条生产线,原股东配售比例后期还将由董事会与主承销商协商确定,预计完全投产后将增加水泥产能1426.24万吨,此事项后期还需股东会、证监会等审议。 维持增持评级。由于增发股本尚不确定,若按不超过1.2亿股测算,股本增加不超过30.85%;若按照募集资金28亿元及目前股价42.66元测算,股本增加不超过6563.5万股,股本增加不超过16.9%。由于增发尚存在不确定性,我们暂不考虑股本摊薄,维持11-13年盈利预测2.3/3.05/3.75元。

公司公告重大合同。公司持股82.5%控股子公司北新房屋有限公司,获得中国机械工业成套工程总公司赞比亚房建工程供货项目,合同金额6.64亿元,占公司2009年度主营业务收入的20.55%。此次合同标志公司整体房屋进入非洲市场,我们预计此类型工程毛利率约在10%-15%,合同完成后可增厚业绩0.1元。 公司石膏板市场占有率目标提高至50%。公司快速推进全国石膏板产业布局规划和基地建设。浙江宁海、江苏太仓一期、广东肇庆纸面石膏板生产线项目已正式投产;广安、武汉纸面石膏板生产线项目已于2010年3、5月正式投产,至2009年底公司石膏板产能规模为7.2亿平米,包括已投产、试产和已签约在建的纸面石膏板生产线合计达到43条,整体布局达到10.4亿平米。预计至2015年,公司石膏板产能进一步提高至15亿平米,市场占有率提升到50%。 受益建材下乡、保障房建设加快。公司主要产品石膏板和整体节能房屋,符合保障房建设加快以及建材下乡、节能环保建材发展趋势。同时北新建材办公和生产基地搬迁,获得补偿款10亿元,有利于公司弥补搬迁费用、补充流动资金。 维持增持评级。由于合同工程履行需要分批进行,确认收益时间尚未确定,我们维持公司10-12年业绩为0.72/1/1.25元,维持“增持”评级。

公司公告非公开增发预案:向不超过10名投资者非公开增发不超过2.5亿股,增发价不低于17.88元/股,募集资金总额不超过40亿元。募集资金项目基本为前期公告项目,包括太阳能产业链(TCO、硅片、组件、电池片)以及节能工程玻璃项目,增发项目达产后预计新增净利润规模为10.13亿元,折合EPS0.5元(不考虑所得税及增发摊薄)。 太阳能相关产业及节能工程玻璃为增长重点。按照公司增发项目以及其他项目规划,我们预计如下,太阳能:13年公司太阳能全产业链产能达到1GW(包括硅片、电池组件、电池片,多晶硅由于发改委限制将适时扩张),收入规模达到100亿,较目前200mw-300mw提升4-5倍。节能工程玻璃:湖北、成都、吴江项目合计新增产能达到1440万平米,新增收入规模25亿元。TCO:新增400万平米,较目前46万平米提升8倍,新增收入规模8亿元。ITO:产能扩张636万片,较目前1200万片提升50%,新增收入规模约在2亿元。我们预计本次募集资金项目以及其他前期公告项目投产后,收入规模将达到200-250亿元。除节能工程玻璃外,其他项目投产日期主要集中在2012年下半年至2013年投产,利润贡献将集中在13年左右释放,具体利润释放还需跟踪项目的建设进度。 维持增持评级。由于本次增发项目基本与前期公告项目相同,我们暂不调整盈利预测,若不考虑增发摊薄,我们维持南玻10-12年盈利预测0.7/0.9/1.15元,若按照增发2.5亿股测算,预计10-12年摊薄后业绩为0.62/0.8/1.03元。由于公司主营盈利出色,同时目前股价16.91元较增发价17.88元具有较高的安全边际,维持“增持”评级。

10年业绩同比增长50%以上。海螺水泥公告10年业绩同比增长50%以上,折合EPS1.5元以上,我们预计公司10年业绩约在1.7元左右,业绩预增幅度符合预期。公司业绩快速增长原因为,受益国家固定资产投资的拉动,水泥需求保持一定增长;同时在国家节能减排政策的作用下,落后产能淘汰进一步加快,使得水泥市场的供求关系不断改善,产品销量、销价均保持持续增长的趋势。 市场担忧一季度价格下跌问题,我们认为重点关注盈利同比提升。目前江苏地区水泥价格已出现下调50元/吨,安徽地区水泥价格尚未调整,但熟料价格主流市场在430-480元/吨,下跌50元/吨左右,极个别企业熟料降至380-390元/吨,下跌约100元/吨。我们认为11年一季度为需求淡季,价格出现季节性回落为正常现象。11年一季度随着企业协同提高包括淡季停窑检修等策略,以及供给控制政策带来供需好转,吨盈利同比依然将大幅度提高。 产能增长持续。未来公司生产线扩张实行新增与并购生产线并举的扩张政策。 按照公司现有项目建设情况,预计10-12年公司产量增长均在3000万吨左右,10-12年销量在1.4/1.7/2亿吨。未来收购扩张区域选择,我们认为公司在已有市场进行整合,带来市场控制力提高更为显著。 盈利预测与估值。我们维持盈利预测,预计10-12年业绩1.7/2.74/3.23元,公司估值具有安全边际,同时盈利高速增长,维持“买入”评级,未来催化剂包括供需好转价格超预期、并购项目逐步开展。

The demand-supply situation improved during the peak sales season. Auhui ConchCement has seen its gross profit climb to RMB 150 / ton, up RMB 14 / ton from RMB136 / ton in Nov. 2010. In the meantime, power restriction was removed on Nov.10nationwide. Thereafter, companies began to receive normal power supply andresumed production. However, cement inventory continued to fall because of boomingdownstream demand. The inventory-to-capacity ratio, which normally stays at 60%,declined to 30%. In our estimation, power supply restriction in 4Q10 affected theCompany’s capacity utilization by 5%. Cement price hike in East China provinces wasa result of increasing demand and low prices, while the power supply restriction wasmerely a trigger. Investors are currently concerned about pricing risk. We believecement prices will fall back in 1Q11 due to seasonality, but the Company will see sharpincreases in per ton cement profit, as improved synergy and supply control boostcement demand. Capacity expansion continues. The Company will continue to build new capacity andacquire production lines going forward. Based on existing projects under construction,we expect the Company’s output to increase by 30M tons per year from 2010 to 2012;and sales volume for 2010-2012 to be 140M tons, 170M tons and 200M tons,respectively. In our opinion, consolidation of existing markets will enhance theCompany’s control of the cement market and maximize its profitability. In addition, theCompany plans to build Conch Cement into an international famous brand. Thus,overseas market expansion could be one of the major tasks in the future. Tongling Waste Treatment Project progressed well. Currently, the Company has a300t/d waste treatment line in Tonglin and another 300t/d line in construction. Theproduction line was designed by the Anhui Conch Kawasaki Engineering Co, with totalinvestment of around RMB 150M. Upon completion of construction, the Company willbe able to treat 400t/d solid waste through cement kilns. Rating & valuation: Due to better-than-expected per ton cement profit realized in theEast China markets, we raise gross profit forecast for 2011-2012 to RMB 95 / ton, fromRMB 90 / ton previously, and our 2010-2012 EPS forecasts from RMB 1.6, RMB 2.5and RMB 3.0 to RMB 1.7, RMB 2.74 and RMB3.23, respectively. The current shareprice has provided a relatively high margin of safety. We upgrade its rating to “Buy”. Future catalysts include a stronger-than-expected price increase and progress in M&Aprojects.

华北市场十二月淡季不淡。12月在节能限电带动下,产销呈现淡季不淡,唐山地区对于小水泥限电更加严重,预计将持续到年底;同时从关停小产能力度来看,效果明显强于往年,目前唐山200家关了68家,导致供给受限。由于限电对于具备技术优势企业影响远小于小水泥,公司12月出货量同比大幅提升,就价格而言,往年12月淡季京津唐地区价格较为平稳,但10年公司所在冀东大区价格出现不同幅度提价,其中北京上涨80-100元/吨,天津上涨40元/吨,唐山上涨20元/吨。 产销量高成长持续。公司09年水泥产能达到5500万吨(不包括秦岭项目),预计10-11年新增产能约为2880万吨,总产能达到8380万吨。考虑水泥生产线投产时间,预计11年初公司正常发挥水泥产能约在7400万吨。就产量而言,我们预计公司10年水泥及熟料销量达到5000万吨,同比增速达到69%,11年产销量可达到6500-7000万吨,产能高增长逐步释放。 出售混凝土股权解决同业竞争。前期公司为解决集团与上市公司的混凝土同业竞争问题,将上市公司持有剩余混凝土股权出售给集团混凝土投资公司,进一步明确以集团为主体的发展模式,有利于中长期业务发展。预计年底公司混凝土规模扩张至2500-3000万立方米,对于把握区域市场十分有利。世界主要水泥生产企业包括Holcim、Lafarge、Cemex,均为上游骨料和下游预拌混凝土龙头。 公司产能扩张稳步进行,我们上调12年产销量由8000万吨至9000万吨,上调12年业绩2.1至2.35元,不考虑增发摊薄,我们预计公司10-12年EPS为1.2/1.8/2.35元。若考虑2011年公司增发成功股本扩张1.35亿股,业绩摊薄10%测算,我们预计公司摊薄后业绩为1.2/1.6/2.1,按照股价23.54元测算,对应PE20/13/10倍。水泥行业供需趋势向好,公司估值具有安全边际,同时公司定向增发完成后,业绩释放动力加强,维持“增持”评级。

2015年公司产能扩充至15亿平米,市场占有率达到50%。公司为亚洲最大石膏板生产商,已实现10.4亿平米布局。公司快速推进全国石膏板产业布局规划,至2009年底公司石膏板产能规模为7.2亿平米,包括已投产、试产和已签约在建的纸面石膏板生产线合计达到43条,整体布局达到10.4亿平米,市场占有率约在35%。未来随着装修市场发展,由于市场依然具备较大成长空间,我们预计“十二五”期间,中国石膏板产量增速可维持在10%左右,即石膏板市场由10年的17.5亿平米,增长至2015年28亿平米。预计至2015年,公司石膏板产能进一步提高至15亿平米,市场占有率提升到50%。 前期受地产调控以及美国诉讼风险影响拖累公司估值。我们认为市场对于这两个因素过于悲观,一方面公司主要市场为公用建筑装修,受商业住宅影响较小,同时石膏板作为低价装修材料,也将受益建材下乡和保障房建设。对于诉讼问题,目前尚无直接证据证明房屋产生有害气体是由于石膏板导致,同时公司美国市场出口仅占销量比重2.6%,预计实际影响较小。 公司通过渠道优势进一步加强市场控制力。由于石膏板市场中除了大型企业外,中小型企业非常分散,需淘汰落后产能市场占有率约在20%。北新建材在持续扩张产能同时也进一步加快渠道建设,与主流房地产开发企业和建筑装饰企业战略合作关系,进一步拓展目前占比较小的家装市场和隔墙领域。未来随着装修市场完善,对于产品品质要求将逐步提高,公司可利用渠道优势进一步提升市场控制力度,挤压落后产能。 维持增持评级。主要催化剂:公司主要产品石膏板和正在积极研发的整体节能房屋,符合建材下乡政策和发展节能环保建材发展趋势。北新建材办公和生产基地(租用北新集团和中建材)由于建设公务员住房进行搬迁,拆迁补偿款30亿元将在中国建材集团、中国建材、北新集团和北新建材三者分配,在弥补搬迁费用同时还可增加公司流动资金。预计公司10-12年业绩为0.7/0.95/1.16元,维持“增持”评级。

业绩符合预期。公司10 年三季度实现营业收入30.7 亿元,同比增长28.58%,实现归属母公司净利润2.58 亿元,同比增长28.96%,全面摊薄EPS0.448 元,符合我们的预期0.45 元。其中三季度单季实现营业收入12.58 亿元,较09年同期提高约23.11%,实现归属母公司的净利润1.06 亿元,同比上涨28.28%,折合EPS0.18 元/股。 产量提高促业绩增长。公司业绩增长主要原因为产量提升,随着石膏板新建生产线相继投产,预计公司前三季度产石膏板销量达到4.4 亿平米,同比提高约38%。受美废涨价影响,贴面纸价格上涨,公司纸面石膏成本上升,前三季度综合毛利率在26.9%,同比下滑约2.2%。 公司石膏板已实现10.4 亿平米布局。公司快速推进全国石膏板产业布局规划和基地建设。浙江宁海、江苏太仓一期、广东肇庆纸面石膏板生产线项目已正式投产;广安、武汉纸面石膏板生产线项目已于2010 年3 、5 月正式投产,至 2009 年底公司石膏板产能规模为7.2 亿平米,包括已投产、试产和已签约在建的纸面石膏板生产线合计达到43 条,整体布局达到10.4 亿平米。 维持增持评级。公司主要产品石膏板和正在积极研发的整体节能房屋,符合建材下乡政策和发展节能环保发展趋势。我们预计公司10-12 年业绩为0.7/0.9/1.05 元,维持“增持”评级。