投资要点 受益于大股东复星集团的产业链整合,铁矿和钢铁资产共同驱动公司业绩。钢铁/矿业/贸易业务11年上半年分别贡献净利润1.3亿,3.3亿,1.08亿。钢铁资产方面,母公司钢铁资产贡献0.14亿,南钢发展下的钢铁资产贡献1.16亿。 铁矿资产:金安矿业具备年产原矿300万吨,铁精粉产量100万吨的水平,目前金安矿业已处于满产状态,预计未来两年内产量都将保持在100万吨的水平。 金安目前12.5%的税收优惠将于11年底到期,对业绩有一定负面影响。我们预计金安矿业未来三年的净利润分别为6.4亿、5.2亿和4.9亿。另金黄庄煤矿的开发进度低于预期,预计将于2013年底投产。 钢铁资产:控总量,调结构为主线。除4700mm 厚板生产线计划在2013年中达产外,公司无产能扩张计划。公司通过收缩船板比例,提升海工板、管线钢等产品调结构,毛利率有望逐步回升。 盈利预测和估值:从公司利润构成来看,新注入南钢发展成为公司净利润的主要来源。金安矿业盈利能力仍较强,但由于产量稳定,税收优惠到期的影响,未来同比可能小幅下滑。未来业绩的增长主要依靠钢铁主业产品结构调整以及行业面的周期改善。我们预计未来三年公司EPS分别为0.28元,0.31元,0.38元。采用铁矿和钢铁资产分开估值,我们认为公司11年底对应合理市值为176亿元左右,给与公司“推荐”评级。

板材业务下滑迅速,寄望汽车需求回暖。由于汽车市场需求增速快速下滑,11年上半年公司板材业务毛利仅占总毛利6.6%,远远低于公司历史平均。公司汽车板(冷板加镀锌在300万吨左右-包括汽车家电等)最初主要供应江淮、奇瑞等国产车汽车内板,目前客户范围相对扩大,但要供应广州本田等中高端客户仍需时日,目前板主要面对车价7万左右的汽车商。在中低端汽车板方面,国内包括武钢、鞍钢、河钢、本钢等近两年渗透很快,价格竞争激烈,一旦汽车板需求下滑,板材企业受影响较大。中厚板产量100万吨左右,主要是管线、建筑等用钢,由于今年中厚板产能释放较快,价格竞争也较为激烈。7,8月份公司主要钢材品种售价环比上升,但由于铁矿石成本上升较快,因此过去两个月盈利情况不如二季度。此外,公司于今年4月份收购了长江钢铁55%的股权,从5月份开始对长江钢铁进行并表处理。该公司上半年贡献净利润0.18亿元,以4,5月份合计24万吨计算,吨净利在75元/吨左右。假设长钢下半年业绩和上半年持平,则下半年可贡献约0.54亿净利润,全年贡献EPS 约0.01元。 集团矿产量未来规划到600万吨左右。公司约70%铁矿采用贸易矿,其中长协矿约占70%左右,集团目前供给铁精粉不到300万吨,剩下从国内外现货采购。12年随着集团兰山矿、孤山矿等增加采矿点,铁精粉产量有望在400万吨左右,未来规划增加到600-650万吨,集团铁精粉基本按照市场价供应,同时集团已明确不将铁精粉业务放入股份公司。此外,由于身处内陆,公司铁矿石运输主要通过北仑港和上海港转港,从北仑港到马钢运费及装卸需80-90元/吨,上海港运费在60元/吨左右。因此公司面临的铁矿石成本压力较高。上半年公司单吨钢材成本为5435元/吨,同比上升22.5%,环比升13.6%。从截至目前的铁矿石现货价运行情况,四季度铁矿石价格易涨难跌,公司成本压力依然很大。 盈利预测和评级。我们预计公司2011-2013年基本EPS 分别为0.09,0.23,0.33元。估值方面,公司PB处于历史较低水平。基本面由于下游汽车行业需求增速仍在驻底,下半年大幅改善的空间不大,但同时业绩继续大幅恶化的空间也非常有限,股价具备较高的安全边际,仍维持前期“推荐”评级。

公司三座老矿山生产平稳,为公司提供了稳定的利润来源与现金流,但未来的增量主要依赖于新疆金钢矿业的发展。虽然,金钢矿业的原矿开采并不存在瓶颈,铁精粉和球团矿的产线也有望在2012年建设完毕,但由于受到喀什地区基建配套措施的限制,2012年各条产线将难以满产,产能将在2012年到2014年逐步释放。公司生产稳定、毛利较高、负债率低费用压力小,拥有较好的业绩支撑;未来金钢业务虽然还存在不确定因素,但长远发展前景看好。预计公司未来三年的EPS分别为1.16元,1.21元,1.34元,给予“推荐”评级。

公司最大的看点在于大集团/小股份的框架下,集团后续的资本运作值得期待。沙钢集团未来定位在“做大非钢产业”和“搞好资本运作”。集团16年的整体上市诉求并未止步,但股份平台规模小,因此借助股份公司整体上市的概率较小。集团有很强动力做大唯一的股权融资平台,为后续资本运作打开空间。 盈利分析:目前沙钢股份以淮钢特钢为主体,特钢产品整体盈利稳定,亮点不多。公司未来两年产能基本维持在300-350万吨左右,结合我们对特钢行业未来两年景气上行周期的判断,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.3,0.36,0.43元。 估值:从吨钢市值比较看,吨钢5000元市值可作为公司当前价值中枢,计算后每股目标价为9.87元,目前价格有小幅上升空间。但从PB和PE角度看,公司估值优势并不明显。考虑到公司作为沙钢大集团唯一上市平台,未来资本运作预期较为强烈,我们综合给与公司“推荐”评级。

事件:公司公布非公开增发预案,拟收购集团旗下的四个采矿权和相关建设工程资产,注入铁矿石的合计资源储量为1.27亿吨,加权平均TFe29.2%。公司本次非公开发行股票的发行价格将不低于6.23元,发行不超过40,000万股,募集不超过25亿元。 我们假设新建产能铁精粉净利润为150元/吨,给予铁精粉15倍PE,以在建产能200万吨铁精粉计算将带来45亿市值。目前公司总股本13.93亿,本次增发募集不超过4亿股,公司每股铁精粉市值2.51元;6/15日停盘前的收盘价位6.92元,从二级市场走势看并没过多反映公司铁矿石注入预期,公司停牌前的吨钢市值仅为1204元,PB1.11。我们认为公司复牌后的合理价为9.5元左右。 如果铁矿石资产顺利注入,转股价将被动下调为7.68元,触发赎回条款的价格为9.98元,建议积极关注可转债和正股价格相互推动,股价涨幅有可能超过我们预期。 风险:由于公司未对两个关键变量-铁矿山工程投产日期和设计产能未能详细公告,因此我们对这两个变量的假设可能和公司实际进展不符;市场对未来铁矿石行业的预期过于悲观;大盘系统性风险

投资要点 引子:我们在之前河北钢铁的调研信息中,提到公司对资本市场的诉求将是把握公司投资机会的关键。 我们在此详细整理下我们的思路供投资者参考: 公司未来一段时间内对资本市场的诉求主要包括:1.邯宝增发项目需顺利完成(必须);2.唐钢转债提前顺利转股(可能);3.宣钢、舞钢等资产的整体上市(必须,时间点可能延后)。邯宝增发计划募集资金总额不超过160.15亿元人民币,50%集团认购,其余50%公开增发(80亿)。唐钢转债(125709)规模30亿人民币。 邯宝增发价格不低每股净资产价格(即4.34元/股),由于目前股价已跌破净资产,因此公司增发如果要得以实施,股价至少需超过净资产价格一定空间,目前股价安全边际较高。 尽管公司始终会将完成邯宝增发作为首要诉求,但从对唐钢转债的分析等综合判断,我们认为公司仍有很强意愿推动可转债顺利提前转股。而如果推动可转债提前转股是一个高概率情景,那么这一诉求将会对未来正股价格总体产生较为积极的影响: 由于目前转股价格和正股价相差过大(即使考虑邯宝增发后的被动下调),公司可能主动向下修正转股价格,我们认为目前股价是一个比较好的底部价位,但放到增发完成后调整的概率更大。 转股价下调对正股利空,为触发提前转债赎回条款,公司股价需高于转股价30%。由于公司未来仍将陆续注入宣钢舞钢等资产,同时市场对其铁矿石注入也有较强预期,我们认为公司有可能会通过铁矿石资产注入综合解决包括可转债转股、其它资产整体上市等问题。 我们认为公司注入河钢矿业部分或全部司家营铁矿的可能性较大(司家营一期27.76%的权益,河钢矿业司家营二期100%权益,河钢矿业司家营田兴铁矿100%权益)。该权益铁矿2011-2013年将分别有71,555,1062万吨的权益铁精粉产能。假设只注入河北矿业一二期(27.76%司家营一期+100%司家营二期),该铁矿2012,2013年权益产量分别为458和555万吨,将在2012,2013年分别贡献16.03和16.65亿元的净利润,增厚EPS0.153和0.159元(按增发后105亿股计算)。股份公司2010年实现净利润14.8亿元,EPS0.21元。 我们认为目前公司股价具有较好的安全边际,同时为顺利保障邯宝增发以及后续资本运作,公司有动力通过优质资产注入或业绩提升等方式释放利好,我们上调公司评级为“强烈推荐”。预计2011-2013年公司基本EPS分别为0.32,0.43,0.56元,公司三年动态PE分别为4.62元14.4,10.7,8.3倍(预测没有考虑邯宝增发、铁矿石注入可能性的影响)。 风险:1.本文是根据公司对资本市场的诉求,从理论上推论公司资本运作的较优路径。但在实际操作中企业决策受多种主客观因素影响,尤其对于河北钢铁这个三地合一的国营大企,实际推行方案的也可能是各方博弈的次优结果。2.根据我们策略观点,短期大盘系统性风险仍在。3.增发和转债价下调对股价的诉求不同,可能导致短期持股机会成本。 邯宝增发价格不能低于最新一期每股净资产价格4.34元,为公司股价提供了一定的安全边际,这里不对增发作过多赘述(关于邯宝项目请参见我们前期调研信息),我们主要关注可转债可能带来的相关资本运作。

投资要点 事件:公司发布非公开发行股票预案: 本次非公开发行股票的募集资金总额预计不超过37.7亿元,扣除发行费用后募集资金净额37亿元,拟投资于以下项目:(一)购买本钢集团持有的本钢浦项75%股权,预计15.5亿元,上述资产转让价格将按照经辽宁省国资委备案的评估值确定,全部以募集资金投入。(二)购买本钢集团矿业公司拥有的徐家堡子铁矿探矿权,预计13亿元,资产转让价格将按照经辽宁省国资委备案的评估值确定,全部以募集资金投入。(三)补充公司流动资金8.5亿元。 发行价格和数量:本次非公开发行股票数量不超过5.43亿股,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之九十,即6.95元/股。具体发行价格将在公司取得中国证监会关于本次非公开发行的核准批文后,由公司董事会与本次发行的保荐人协商确定。 认购对象:发行对象为不超过10名的特定对象。发行对象包括基金管理公司、证券公司等合格投资者,特定对象均以现金认购。本次非公开发行股票,本钢集团不参与认购,若按照上限发行后本钢集团持股比例则降为69.95%,仍为本公司第一大股东。 审批程序:本钢板材股份有限公司非公开发行股票相关事项已经获得公司第五届董事会第六次会议审议通过,尚需获得辽宁省国资委、公司股东大会审议批准并报商务部、中国证监会核准。 风险:审批风险;非公开发行股票募集资金收购徐家堡子铁矿探矿权尚需取得国土资源部对探矿权转让的审批,其储量核实报告尚需取得国土资源部备案。 我们对本钢板材、本钢浦项、徐家堡子铁矿分别估值,公司合理估值在11元,停牌前股价为8.53亿元,我们给与公司“推荐”评级。

主要经营数据:公司2011Q1实现营业总收入539.4亿元,同比上升21.82%,环比上升1.4%。归属于上市公司净利润30.7亿元,同比下滑21.88%,环比上升34.22%。一季度毛利率11.18%,同比下滑3.97个百分点,环比上升1.74个百分点。一季度三费比率3.39%。 销量和价格:公司一季度商品坯材销售627.7万吨,同比小幅上升(0.05%),环比下滑32万吨。折合到单吨钢材售价,一季度平均售价8593元/吨,同比上升21.76%(1536元/吨),主营收入的同比增幅基本来自于价格上升,环比来看,价格上升6.63%(534元/吨)。 成本和毛利:而成本方面,一季度单位钢材成本从10Q1的5988元/吨到11Q1的7632元/吨,同比上升1644元/吨,超过销售价格增长量,单吨钢材毛利相应同比下降108元/吨。环比来看,价格升幅(534元/吨)超过成本升幅(334元/吨),单位毛利环比上升200元/吨。 公司10年全年商品坯材销售2526万吨,其中仅冷轧汽车板全年就实现销售450万吨,汽车行业景气度对公司影响较大。国内汽车产量同比增速自10年11月的27.63%阶段性高点后逐月下滑,2011年2月份达到6.32%增速,三月9,92%。此外,由于日本地震影响,导致部分日系汽车核心零部件短缺,从而影响进一步影响国内日系车产量,导致宝钢汽车需求下滑。 我们了解公司4,5月份的冷板排产环比均有下滑。 公司一季度管理费用率仅0.77%(10年四个季度分别为0.91,0.74,0.89,1),在11年公司主要下游行业景气度不佳的背景下,公司管理费用率有望全年保持较低水平。 未来项目:公司2010年新建成的项目将助理公司11年品种结构调整。包括炉卷轧机工程、热挤压钢管项目、钛镍特种金属板带技改工程;此外罗泾二步工程、连轧管生产线项目、宝通产品结构调整和配套工程和20万吨取向硅钢后续工程也将陆续在11,12年建成。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.79,0.91,1.06元,维持对公司“推荐”评级。

投资要点 河北武安、安徽芜湖、新疆为公司三大基地,2010年分别贡献净利润约6亿、5.62亿、和0.91亿。随着新疆和静300万吨钢铁项目建成以及铸管资源的产能释放,新疆将和其它两大基地三分天下。 尽管内陆钢厂在新疆的钢铁项目陆续上马,未来产能快速扩张,但我们认为新疆未来几年不会出现产能过剩。 新疆粗钢产能将将从2010年的1020万吨增加到2015年的3250万吨,但同时我们预测疆内粗钢表观需求将从2010年的970万吨到2015年的3309万吨。对新疆这样万事皆开头的新经济体,市场对需求的预测可能永远只会小于实际需求。 资源禀赋决定竞争优势。公司在焦煤极为缺乏的新疆拥有国际煤焦化、阜康、后峡煤矿近10亿吨的焦煤资源量,同时铁矿石资源也逐步放量,中长期成本优势明显。 2011年的增长点主要在钢材产量的提升和铸管毛利的回升。邯郸金属管、新疆300万吨特钢、芜湖大型铸锻件项目将是公司2011年后新的核心增长点。 预计公司2011-2013年EPS分别为0.92,1.29,1.97元,对应2011年PE10.4倍,2012年7.4倍,无论从产品结构和区域布局,公司都是一个既有安全边际,同时未来2-3年快速成长的公司,我们强烈看好公司中长期成长空间,上调公司评级为“强烈推荐”,6个月目标价15元。 风险:和静300万吨钢铁项目,金属管,大型铸锻件项目进度大大低于我们预期。

武钢股份同时发布2010年年报和11年一季度季报,公司2010年实现营业总收入756亿元,归属于上市公司净利润17亿元,基本每股收益0.217元,年报结果符合市场预期。一季报公司实现营业总收入21亿元,归属于上市公司净利润6.08亿元,基本每股收益0.08元。 公司2010年生产铁1579.09万吨、钢1662.24万吨、钢材1508.04万吨,分别比上年增长17.59%、21.38%、20.28%。公司全年产量低于年初计划的1605万吨,主要是公司在一季度由于焦煤缺造成的铁水短缺以及设备检修比较集中造成产量减少。四个季度钢材产量分别为353, 377, 376, 402万吨。 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.31, 0.43, 0.56元(该预测暂时没有考虑鄂钢资产和股本摊薄的情况),增量主要来自于公司品种升级带来的毛利提升以及现有产线适度量增,给与公司“推荐”评级。

投资要点 要点: 金达必公司公布了最新澳洲Karara项目的进展情况,我们择要概括供投资者参考。从目前各建设项目进度看,项目进度符合之前规划,我们仍维持对公司“强烈推荐”评级: 1600万吨的Karara项目二期扩产可行性方案研究已开始。 选矿厂的土方工程已完成62%工程量。 港口:港口铁矿储料场的混泥土地基工程已完成75%。7号泊位的主体装卸设备将于2011年4月底送达。 供水:130公里规划管道中已有55公里顺利安装,预计三个月内即可全部完成。 铁路:铁路支线的土方工程已完成68%左右,预计2011年6月即将进行铺轨工作。 电力输送线:172个电力输送塔基已建成,148个输电塔已组装好,86个输电塔已建成,6月份空中架线。 11年一季度试采赤铁矿27.6万吨,合并10年四季度共采集32万吨赤铁矿。

盈利预测和投资建议:我们继续看好福建地区2011年钢材需求,预计公司2010-2013年基本EPS分别为0.51,0.68,0.84元。公司具备盈利弹性大,成长空间好,区域需求好等特点。作为福建省龙头钢企,未来有望受益于当地钢铁资源的兼并整合,同时海西未来几年的投资增速仍有望超越全国平均,随着公司中厚板业务的注入,我们认为公司在同业中业绩爆发性会比较好,维持“推荐”评级。

四季度两头受压更为明显。公司全年实现钢材产量2087万吨(销量2069万吨),比上年增长11.14%;四季度产钢材544.7万吨,环比上升3.1%,为全年最高。四季度吨材价格4497元/吨,环比下降0.62%,而吨材成本为4253元/吨,环比上升0.51%。此外,吨材管理费用和财务费用分别为177和69元/吨,环比分别上升21.4%和56.8%,价格和成本两头受压明显。 铁矿石结算机制对公司下半年业绩影响很大。我们换算公司2010年的铁矿石采购结构为:从集团公司共采购783万吨铁精粉和599万吨球团矿,其余1919万吨铁精粉主要为股份公司通过国贸公司进口(其中鲅鱼圈约960万吨左右)。由于铁矿石结算机制改变(优惠金额为前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价的5%。加上从鲅鱼圈港到本公司的铁路运费再加上品位调价),10年下半年集团矿结算价格环比上升为742元/吨(1H为663元/吨),球团矿价格从1H的873元/吨上升966元/吨。此外,股份公司进口矿单价也从上半年的546元/吨上升为下半年的778元/吨(1,2季度公司仍多数为09年的长协矿价格,其中鲅鱼圈基本采用长协矿,推算上半年在480万吨左右;3,4季度长协矿上涨幅度较大)。结算机制改变以及铁精粉在下半年始终维持高位对公司成本冲击较大。 2011年公司成本压力仍然较大。随着鲅鱼圈达产,集团矿占比有所下降,我们了解到鞍钢集团铁矿资产2010年共生产铁精粉1560万吨,约占公司矿石总需求的48%(该部分11年上半年按101H的贸易矿定),此外铁精粉主要通过长协矿和贸易矿满足。从目前铁精粉供需及走势判断,2011年全年铁矿石仍将维持高位,公司全年成本压力依然较大。但由于公司11年1季度逐月上调出厂价,盈利情况环比10Q4有所改善。 公司取向硅钢11年可转向批量生产。公司10年全年生产硅钢91.9万吨(09年64.9万吨),我们暂时不确定公司取向硅钢具体产量,但从调研情况看,公司10年上半年整个1号线(取向硅钢10万吨)仍然处于调试中,7月开始少量生产并交付下游使用,但估计10年产量很少。从近期了解情况看,截止11年1月,公司取向硅钢产品实现了由热负荷试车向大生产的转化。目前该厂取向硅钢生产线保持稳定生产状态,产品批量下线并发往用户,我们预计该线11年7万吨产量。 盈利预测和投资建议:公司11年的增长仍主要来自于行业面复苏和自身品种结构调整(总量没有太大增速)。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.42,0.50,0.62元,公司目前PB值1.07,具备一定安全边际,我们维持对公司“推荐”评级。

重组进度超我们预期。之前我们提示投资公司的两个风险为:1.重组方案最终未获批准;2.Karara项目进展严重低于预期。从目前重组推进情况看,公司已在3月底之前获得国资委和发改委批准,重组进度快于我们预期。此后公司将于月底召开股东大会进行审议,最后报证监会批复,从目前情况看,我们认为第一个风险基本消除。 ST摘帽,投资资金来源更多元化。公司撤销退市风险警示后,部分不能投资ST股票的资金有望积极参与配置(当前公司市值800亿,整体估值不高且成长性较好)。 Karara项目目前进展顺利,但需关注后续资金安排。公司DSO矿(直接装船级赤铁矿)已和中钢中西部公司签订了销售合同,预计未来8个月向中钢销售48万吨铁精粉。同时公司磁铁矿项目也顺利推进(我们在前期报告对该项目进行了详细跟踪)。目前需关注的是:金达必(Gindabie)将在11年中公告对Karara项目的投资成本重估情况,在3月16号简报中公司预计成本有30%的上升,我们将跟踪其后续资金来源和安排。目前鞍钢方面已表态将继续积极支持Karara项目的一期建设和二期勘探工程。 澳洲的矿产资源租赁税在未来几年都对公司盈利无影响。部分投资者担心未来澳洲资源租赁税税会对公司未来盈利产生较大负面影响,但不用担心:新的矿产资源租赁税计划于2012年7月实施。税率由原计划的40%下调为30%。 根据新的征税方案,以往投资可以从应征税项中扣除。也就是说Karara铁矿的前期投资可用于后期免税额度。 新方案的准许投资回报率将上调至10年期公债利率加上7%计算。如果按10年期5%计算的话,投资回报率需要在12%以上才开始征收。同时,在计算准许回报率时,矿业公司可以选择采用账面成本法或市值。此外,政府分情况可以对对矿产资源租赁税实行25%的税收优惠。 综合Karara项目目前的投资额以及可能产生的投资回报率,我们认为在未来几年都不用担心澳洲资源新税对公司盈利的影响。市场的关注点仍应在项目本身的推进情况。 维持强烈推荐评级。我们预计公司2011和2012年盈利预测分别为0.32元和0.77元,6个月内目标价为18元,维持对公司“强烈推荐”评级。

事件:武钢股份发布公告,公司配股收购集团鄂钢等相关资产的配股方案正式实施。本次配股的配股价格为3.70元/股。本次配股以股权登记日2011年3月25日(T日)上海证券交易所收市后武钢股份股本总数7,838,152,333股为基数,按每10股配3股的比例向全体股东配售,可配股份数量2,351,445,699股,均为无限售条件流通股。发行人控股股东武汉钢铁(集团)公司已出具承诺函,承诺以现金方式全额认购本次配股中其可配售股份。 公司推进了一年半的配股方案终于正式实施。武钢股份2009年9月股东大会通过配股方案,但由于钢铁行业基本面和二级市场持续低迷,公司于2010年9月延长了配股发行的有效期并获得证监会批准。 配股价格较低。被收购主体资产2010年上半年合计实现净利润4.62亿元(见表1),简单年化后被收购资产可实现净利润9.24亿元,权益资产52.58亿元,以59.19亿元的评估价格实行收购(剩余为补充流动资金),PE为6.4,PB为1.13,结合武钢股份当前的23倍PE和1.35倍PB值,我们认为本次资产评估价值相对公允,公司为顺利完成本次配股,无论在募集资金规模或配股价格方面都做了较大调整。 ·从鄂钢目前的净利润水平以及ROE等情况看,尽管主导产品为普通建材,但盈利能力并不逊于武钢本部资产,但长期看公司产线能否和本部进行有效协同整合还有待观察。 ·主要被收购资产鄂钢的情况:鄂钢公司的前身为鄂城钢铁厂,始建于1958年,鄂钢是湖北省内最大的建筑用钢生产基地,目前已具备300万吨钢、250万吨铁、300万吨钢材的生产能力。产品主要有棒线材、冷轧薄板和宽厚板。1500mm冷轧薄板设计年生产能力60万吨(普冷和热镀锌),于2007年11月正式投产,4300mm宽厚板设计产能120万吨,于2009年5月正式投产,和武钢2800mm轧板形成产线互补。随着4300mm宽厚板生产线的投产,鄂钢公司钢材产能将达到360万吨左右。 ·收购后武钢股份粗钢产能将达到2000万吨。此外集团公司还拥有昆钢、柳钢、防城港项目等资产,但目前尚未明确注入计划。不考虑新配股数量,我们预计公司2010-2012年基本EPS分别为0.21元,0.38元,0.52元,维持公司“推荐”评级。