投资要点 公司一季度实现营业总收入7.2亿元,同比增长38%,归属于上市公司净利润4437万元,同比增长66%,每股收益0.12元,符合预期。 公司一季度业绩显著超越行业,一方面说明了近两年公司竞争力的显著提升,也更体现了公司在海外市场的开拓力度。公司超越行业的订单需求主要是源于海外:出口订单全部是油气管,而且均是盈利能力很好的订单。 公司一季度盈利的高增长也是源于海外订单的交付,肯尼亚5万吨的订单、尼日利亚3万吨的订单不仅量大,而且订单附加值很高,再加上公司在一些新兴领域的突破(如宁煤煤化工5万吨的订单),几个高毛利大单的交付是公司业绩拐点的主要原因。 公司一季度的业绩拐点具有持续性。(1)肯尼亚5万吨、尼日利亚3万吨、宁煤煤化工5万吨的订单还在持续供货,高毛利的订单将持续贡献业绩;(2)预计公司在手+已基本锁定的在手订单高达50多万吨,订单和目前排产处于非常饱满的水平。(3)出口订单有很强的持续性,有望续签. 公司今年产量规划82万吨,其中本部65万吨,四川15万吨,新疆2-3万吨,今年本部订单的增量主要来源于出口订单,四川变化最大,主要是宁煤煤化工的订单,预计四川今年盈利3000万。公司此前股权激励对15年的业绩要求是相比12年增长50%,达到1.77亿以上,我们认为业绩要求大概率实现。 我们认为15年业绩会反转,如果再考虑新浙粤线启动带来的增量将更显著。预计公司2015-2017年的业绩分别为0.52、0.62、0.71元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:油气管建设进度低于预期。

投资要点. 公司公布了2014年年报,报告期内实现营业收入8.69亿元,同比增长了26.7%,归属于上市公司股东的净利润为8573万元,同比增长15.7%,EPS为0.24元。 锂产品产量增长明显,市场份额稳步提高。2014年公司锂产品折碳酸锂量达到17843吨,同比增长了30.4%,销量同比增长了20.4%。公司产销量增长主要是因公司年产万吨锂盐项目及年产500吨超薄锂带项目完工产能释放,公司金属锂、电池级碳酸锂和氢氧化锂产品产量增长明显,公司国内外市场份额稳步提升。但同时由于新建项目转固,公司折旧等固定生产成本上升,导致公司产品毛利率下降了近2个百分点。预计未来随着新建项目产能的逐渐释放,未来产品的毛利率将逐渐回升。 深耕“上下一体化产业链”战略布局。公司按照“锂产业链上下游一体化”发展战略,加大在新能源领域的产业布局,通过收购美拜电子和波士顿电池进入锂电池领域;在上游锂资源开发领域方面,公司获得了爱尔兰Backstair锂矿项目51%和阿根廷Mariana卤水矿80%的股权,并且收购了江西锂业,加大在锂矿资源领域的布局。 风险提示:碳酸锂价格大幅波动风险;动力锂电池需求不及预期风险。

投资要点 杭钢股份近期公告重大资产重组方案,方案包括资产置换、发行股份购买资产及配套募资三部分:· 资产置换:杭钢股份将持有相关资产与杭钢集团宁波钢铁60.29%股权和紫光环保22.32%股权中等值部分进行置换,置出差额部分由杭钢股份向杭钢集团发行股份补足;发行股份购买资产:发行股份购买杭钢商贸、冶金物资、富春公司、宝钢集团、宁开投资、宁经控股各自持有的相关公司股份;· 以上两部分杭钢股份向杭钢集团及相关交易对方发行128,435.58万股,发行价格5.28元/股,最终置入和购买的资产包括宁波钢铁100%股权、紫光环保87.54%股权、再生资源97%股权和再生科技的100%股权。锁定期:向杭钢集团、杭钢商贸、冶金物资、富春公司、宝钢集团发行的股份36个月内不能转让。向宁开投资、宁经控股发行股份, 12个月内不能转让。 配套募资:募集不超过28亿元的配套资金,配资价位为5.28元/股,募集对象包括杭钢集团、天堂硅谷久融投资、同和君浩等八名投资者配套资金发行股份数量不超过53,030.30万股。锁定期36个月,配套资金用于重组后提高上市公司重组绩效和相关投资项目的资金需求,包括紫光环保污水处理项目、宁波钢铁节能环保项目、金属贸易电商平台及IDC建设项目等。 重组前公司总股本83893.88万股,重组后(包括配套募资)总股本为265359.76万股,杭钢集团仍为最大股东,持股43.56%大股东置换钢铁主业资产,优化产品结构。置入资产宁波钢铁主营业务为热轧卷板及副产品生产和销售,产能400 万吨。宁波钢铁毗邻北仑港和其铁矿石中转堆场,铁矿石物流成本低于同行,在长三角保持行业竞争优势;同时宁钢的循环经济和信息化技术建设抢眼,为金属贸易电商平台的建设提供了核心技术支持。宁波钢铁2014 年营业收入142 亿元,净利润10 亿。 大股东置入集团内部非钢资产,加码环保业务,掘金再生资源行业。在中央增加水污染防治预算的前提下,杭钢股份抓住宁钢污水处理的短板,通过置入和购买紫光环保87.54%股权,共集中96.19%股权努力横向拓展服务链,增厚公司业绩。而再生金属产业链是国家政策重点支持的战略性新兴产业,再生资源公司率先利用信息技术实施报废汽车回收、拆解,并将废旧金属回炉,自给自足,降低钢厂生产成本。重组亮点之一在于引入了天堂硅谷久融投资等PE 长期持股,同时持股的还有钢钢网,为杭钢股份后续拓展电商及其它业务做好布局。本次资产收购无业绩承诺。 风险提示:本次重组被暂停、中止或取消的风险

投资要点 事件:公司公布了2014年年报,实现营业收入206.4亿元,同比下滑了11.03%,归属于母公司净利润为-20.35亿元,大幅亏损,EPS 为-2.65元。 区域竞争激烈,产品价格大幅下降。公司所处的新疆地区钢铁行业竞争压力加剧,疆内钢铁新建产能不断投放,原有的地域优势不再,导致公司产品价格下降明显,公司2014年盈利能力大幅下降。同时公司四季度大幅计提了资产减值损失2.45亿元,拖累业绩表现。 新疆项目产能释放维达预期,亏损严重。子公司南疆钢铁投产后,固定成本较高,销售费用和财务费用大幅增加,拖累公司业绩表现。2014年南疆钢铁亏损严重。 一带一路标的,未来仍看宝钢集团的整合。公司地处一带一路经济带,地理优势明显,未来将受益于国家战略的实施,同时我们期待宝钢集团对旗下资产的整合。 维持“增持”投资评级。预计2015-2017年公司EPS 分别为-0.04、0.30和0.42元,考虑到公司今年扭亏压力较大及未来整合等因素,维持公司“增持”评级。 风险因素:钢铁价格大幅波动风险;区域竞争加剧风险。

事件: 公司公布了 2014年年报,报告期内实现营业收入 740.46亿元,同比小幅下降了1.7%,实现营业利润15.65 亿元,同比大幅增长135.7%,归属于母公司净利润为9.28 亿元,同比增长了20.52%。 降本增效成果显著,综合毛利率提升。2014 年公司通过研判市场形势,降低原燃料采购成本,优化配煤、配矿和高炉用料结构,有效降低炼铁和炼焦成本,公司降本增效的成果显著,报告期内公司综合毛利率上升0.4个百分点,在钢铁价格持续下行的情况下,毛利率提升难能可贵。 核电用钢首推市场,新产品开发如火如荼。公司研发的核电用钢首推市场,成功生产特厚核一级设备用钢16MND5 钢板;公司高端产品开发如火如荼,其中包括海工用钢产品和高端桥梁用钢产品均已经获得大额订单,新产品的开发有利于改善公司目前的产品结构。 给予“增持”投资评级。预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.15、0.24和0.38 元,考虑到未来铁矿石回暖、公司新产品开发等因素,维持公司“增持”评级。 风险因素:铁矿石价格大幅波动风险。

公司2014 年实现营业总收入25.9 亿元,同比下降5%,归属于上市公司净利润1.16 亿元,同比下降22%,每股收益0.36 元,其中四季度单季每股收益0.09 元,符合预期。 油气管需求放缓,14 年业绩承压。油气管总体施工进度由于受反腐事件和油价暴跌影响放缓,中石油体系内企业来自主线的订单下滑,而主动进入城市管网进行竞争,竞争更为激烈,导致油气管行业总体盈利情况较差。 公司层面业绩下滑的主要原因:(1)公司14 年销售钢管62 万吨,仅为全年计划的80%,主要由于国家大型油气管项目建设进展缓慢导致市场需求不足所致;(2)市场竞争加剧,油气管不仅销量下滑,毛利空间也被压缩,以公司油气管的优势品种直缝埋弧焊管为例,收入下滑18%,毛利率下滑4.1%。(3)项目投资转固计提折旧,两家募投项目的子公司伊犁玉龙和四川玉龙分别亏损624、417 万;(4)财务费用增长1300 万。 期待新粤浙线开工。公司未来的看点还在于中石化新粤浙线的开工,而公司历史上与中石化合作关系较好,且产能分布在新疆、四川和江苏能够就近提供管道,具备一定运输距离优势。且由于主线订单管道的口径和壁厚均较公司目前城市管网的订单有明显提升,如果未来进入主线供应体系后公司产能利用率将大幅提高,业绩弹性较大。 公司规划15 年钢管销量82 万吨,目前公司接到的增量订单大部分是海外订单,利润附加值都非常高,再加上新浙粤线启动带来的增量,我们认为15 年业绩会反转。预计公司2015-2017 年的业绩分别为0.48、0.58、0.66元,对应PE 分别为51、42、37 倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:油气管建设进度低于预期。

事件: 宝钢股份发布2015年年报,报告期内实现营业总收入1878亿元,同比下降1.2%,归属于上市公司净利润57.9亿元,同比持平,基本每股收益0.35元,公司拟向全体股东派发现金股利0.18元/股(含税)。 事件点评: 四季度业绩略低于预期。第四季度公司收入下降了7.6%至439 亿元,实现净利润仅7.98 亿元,同比下降了33.5%,基本每股收益仅为0.05 元。四季度业绩低于预期的主要原因:(1)受四季度经济下行影响,公司冷轧产品调价三次,下跌293 元/吨,热轧产品调价二次,下跌234 元/吨;(2)由于宝通钢铁、高炉大修等一次性因素拖累,四季度期间费用率上升至6.76%,上升了1.3 个百分点;(3)公司四季度计提了5.4 亿元所得税费用,较上年同期增加了2.8 亿元。 电商业务持续发力,销量大幅增长。公司电商业务收入151 亿元,同比增长331%,销量达到450.8 万吨,占公司总销量的比重提升至35%,显示出公司电子商务业务快速上升的势头。随着公司和集团斥巨资20 亿打造欧冶云商,整合了各块电商子版块,形成了交易端(东方钢铁、上海钢铁交易中心)、仓储物流配送(动产质押信息平台、宝钢国际)、IT 建设(宝信软件)、金融服务(宝钢财务、华宝投资)各大子版块集群化、一体化的协同效应,欧冶云商成为钢铁电商巨头之一。预计2015 年网上交易规模达到1000 万吨,将有望再上新台阶,巩固龙头地位。 国企改革的排头兵。宝钢一直走在国企改革的前列,从2012 年第一家进行大规模股票回购,到向大股东出售亏损业务单元、推出股权激励和员工持股计划、在主业之外推进IT 板块和电子商务板块的发展、每年保持稳定的高分红率、集团发行可交换债,这些改革措施无一不是走在市场的前列。 而且宝钢历来执行力强,国企改革效果将立竿见影。· 盈利预测及投资建议。尽管14 年业绩略低于预期,但我们对15 年业绩仍持乐观预期,公司交易平台建立,各板块的协同效应开始体现,且15 年为公司股权激励行权要求的第一年,公司管理层具有较高的积极性。预计公司2015-2017 年的基本每股收益为0.37,0.41,0.45 元,对应PE 为19、18、16 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:国内经济大幅下行风险;汽车产销增速继续下滑风险

公司2014年实现营业总收入141亿元,同比下降3%,归属于上市公司净利润9.1亿元,同比增加15%,每股收益0.47元,其中四季度单季每股收益0.18元,符合预期。在13、14年铝价连续两年下滑的背景下,众多电解铝公司持续亏损,而南山铝业却逆势稳健增长,我们认为公司已经摆脱了电解铝企业对铝价极强的敏感性,而更加转型成了铝材深加工企业。 公司2014年业绩增长的主要原因是:(1)深加工业务持续放量。轨道交通领域铝型材,随着高铁招标启动,公司作为南车四方主要供应商,供货比例达到了60%;航空航天领域:2014年公司通过了B/E公司的二级供应商资质认证和众多一级供应商的工厂审核,进入了航空工业供应链系统,开始为B/E公司批量供应航空座椅原材料;板带箔产品,公司增加了附加值较高的冷轧产品,罐料国内市场占有率达50%左右,公司调整铝箔产品结构、大幅增加高附加值的无菌软包产品的产量。(2)资产减值损失减少1.6亿元;(3)投资收益增加2000万;(4)财务费用减少1000万。 公司积极开拓高附加值的高端铝材市场,成为A股中同时在航空、船舶、汽车、轨道交通等高端市场中均有布局的稀缺标的,具有成为中国版美铝的潜质。2015年随着可转债募投项目的投产,产品定位将进一步提升,公司15年也将加强与波音、空客、中商飞、北汽、宝马等企业的合作。 预计公司2014-2016年的业绩分别为0.56、0.75、0.9元,对应PE分别为20、15、12倍。公司PB为1.3倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:公司项目产能投放慢于预期;行业竞争加剧。

公司推出员工持股计划一期,募集资金总额上限为6,000万元,并按照不超过2:1的比例设立优先级A份额和次级B份额,资金规模上限18,000万元(员工持股计划为次级B份额)。科力远坚持两条腿走路的战略:一是镍氢动力电池跟随丰田国际化的战略;二是与吉利搭建的混动动力总成系统平台。这两块业务公司在2015年都有望取得突破性进展。本次员工持股计划的推出一方面体现了对公司经营拐点的判断,另一方面也健全了公司长期、有效的激励约束机制。 镍氢动力电池跟随丰田国际化的战略:(1)科霸公司获得PEVE动力电池极片需求,15年开始正式放量;(2)科力远与丰田PEVE的合资公司科力美将于9月底投产,由于PEVE本部产能饱和,未来PEVE的扩产计划也集中于科力美,因此伴随丰田混合动力汽车的增长,科力美产能消化前景乐观。(3)科力远远期与丰田的合作还可能包括燃料电池汽车,可能包括:为丰田燃料电池汽车供应镍氢动力电池;可能成为丰田燃料电池汽车在中国推广和宣传的平台。 与吉利搭建的混动动力总成系统平台:之前规划是“2015年6月底前实现与不少于2家首批整车企业紧密合作,参股平台公司或加入技术联盟”,混动动力总成系统平台搭建好后,公司也将积极争取政策对平台的支持。 预计公司2014-2016年的业绩分别为-0.08、0.1、0.17元,给予“增持”的投资评级。 风险提示:国家对混动支持力度不够

投资要点 事件:公司公布了2014年业绩,报告期内实现营业收入38.85亿元,同比增长6.77%,营业利润4.11亿元,同比下降了8.42%,实现归属于母公司净利润2.96亿元,同比下滑了13.17%,每股收益为0.25元,公司实行每10股派发红利0.85元(含税)的股利分配政策。 点评 多重因素导致公司产品毛利下滑明显。2014年公司综合毛利率下降了近5个百分点,主要是由于:(1)2014年全球经济下行,导致磁材产品下游需求不足,特别是公司高毛利的VCM、节能电机及汽车EPS等领域的订单有所下滑;(2)稀土价格持续低迷,拖累公司产品毛利;(3)出口竞争加剧,价格下滑,毛利率急剧降低。 加大在新能源汽车领域的投资力度。公司年初公告称与日立金属合资设立子公司,实施“2000吨/年高性能烧结钕铁硼”项目,产品定位高端,主要是满足未来新能源汽车高速发展的需求。我们判断公司联合日立金属继续巩固其在新能源汽车的行业地位。 维持“增持”评级。随着经济回暖,下游需求将逐渐恢复,新能汽车发展势不可挡,预计2015-2017年公司EPS分别为0.47、0.66和0.92元,考虑到行业复苏及公司在磁材行业的地位,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求恢复低于预期风险;稀土价格大幅下滑风险。

公司公布了2014 年业绩预告,报告期内实现营业收入52.34 亿元,同比下跌了6.79%,营业利润3.85 亿元,同比增长了73.56%,归属于母公司净利润3.46 亿元,同比增长31.53%,每股收益0.30 元。同时公告称,第二大股东股权转让1 亿股至洲际油气已经获得国资委批复同意。 公司发电成本大幅下降,使得公司四季度业绩超预期。2014 年国内煤炭价格大幅下挫,公司新建的2*300MW 发电机组运行稳定,发电量创新高,使得电解铝用电成本大幅下降,电解铝盈利能力提升明显,同时公司期货投资收益同比大幅增加,使得公司四季度业绩超预期。 股权转让获批,有利于捋顺公司管理。国资委批复同意中铝转让部分股权,转让完成后中铝的股权比例直接下降至8.54%,从而使得吉奥高投资成为公司实际控制人,并且将顺利改组公司董事会,从而捋顺公司管理决策,加快公司转型为电解铝+油气勘探两业务并举发展的战略。 引入战略投资者洲际油气,有利于增强在油气勘探开发领域的经验。洲际油气主业为油气勘探开发,旗下控股95%的马腾公司拥有哈萨克斯坦共和国滨里海盆地的三个在产油田区块,拥有较为丰富的海外油气探矿开发的经验。我们判断洲际油气收购公司部分股权,也正是看中公司万吉能源海外油气勘探技术及资源,并且公司也将充分利用洲际油气在海外资源勘探开发经验,实现双赢。 油气价格底部,万吉能源未来前景依然乐观。受政治及需求等方面因素影响,2014 年原油价格大幅下滑,最高跌幅达到60%,目前价格维持在50 美元/桶附近,受原油开采成本方面的因素影响,我们认为目前油气价格处于底部区域,未来随着需求及战争等因素影响影响,油气价格将逐渐回暖,因此我们无需过度担心未来万吉能源业绩。 另一方面,万吉能源与各项目公司签署的勘探服务合同中,已经明确未来各年度勘探面积的上下限,公司仍能通过勘探业务锁定收入,保障了未来公司业绩承诺完成。 大股东承诺2015-2017 年3.5、5、8.2 亿元的业绩承诺,吉奥高投资追加承诺自愿将所有股份的锁定期延长至2018 年4 月。这些承诺显示出大股东对于区块发现油气资源的信心。预计2015 年公司EPS 将高达0.54 元,对应目前股价PE 为23 倍,相比与其他油服及油气勘探企业,低估明显。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:油气价格大幅波动风险;勘探进展低于预期风险;海外油气资源经营风险。

事件: 常宝股份公布2014 年年报,公司实现营业总收入37.8 亿元,同比下降5%,归属于上市公司净利润2.46 亿元,同比增加8%,基本每股收益0.61 元,其中四季度单季每股收益0.14 元,符合市场预期。 点评: 公司业绩稳健,尽管公司14 年面临诸多压力:(1)中石油、中石化的反腐和高层动荡、油价暴跌、中石油招标方式的改革(统一招标改为各油田自行招标),这些均导致油气管行业需求大幅下滑;(2)公司募投项目投产带来的折旧压力。14 年折旧1.4 亿,同比增长47%,其中两个锅炉管募投项目U 型管和CPE 项目分别亏损1326 万和536 万。在行业和公司自身双重压力的考验下,公司业绩逆势增长,尤其经营活动产生的现金流量净额高达9.2 亿元,同比大增319%。 公司业绩体现出了强劲的抗风险能力,(1)由于公司的技术、市场开拓能力、灵活的响应机制,在行业下行的过程中,公司产销仍基本持平;(2)公司瞄准技术要求高、但盈利状况好的品种管市场进行开拓,油气管的高端化体现在两方面,一是油气管的毛利率逆势提升1.5%,公司“双高”产品销售较去年同比增长7.5%,其中特殊扣、13Cr 加长加厚油管、耐腐蚀5Cr 油管、射孔枪管等一批产品市场认可度进一步提高;二是募投项目高端油井管加工线项目盈利3300 万,显示深加工产品明显放量。锅炉管的高端化体现在锅炉管产品综合附加值率超过32%,其中“双高”产品占锅炉管销售总量达30%,超长高压锅炉管和U 型高压加热器管产销量大幅增长。(3)海外市场开拓进展顺利,石油开采用管外销比例达37.7%,锅炉管产品外销占比超过30%,均达到历史最高水平。(4)控费增效显著,销售费用、管理费用、财务费用分别下降1600、1500、1600 万。 未来关注公司产业链的延伸和多元化的转型布局。公司提出“加快实施提升行业地位的措施,包括走出国门进行产业布局的战略,加快实施提升公司盈利水平的举措,包括产业链延伸发展的战略,加快实施转型发展,包括适度跨行业发展的多元化战略”。 盈利预测及投资建议。我们认为在行业景气低谷的稳健体现了公司的长期竞争力,并且未来公司产业链的延伸和多元化的转型布局值得关注,预计14-16 年公司EPS 分别为0.67 元,0.81 元,0.9 元,对应PE为19、16、14 倍,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目产品订单不足

事件: 大冶特钢公布2014年年报,公司实现营业总收入73.53亿元,同比下降1.2%,营业利润2.93亿元,同比增长了27.1%,归属于上市公司净利润2.68亿元,同比上升了32.9%,基本每股收益0.59元,略低于此前我们的预期。 四季度主要经营数据: 14年四季度公司实现营业总收入17.05亿元,同比下降12.34%;实现利润总额3261万元,同比下降36.4%;实现净利润4227万元,同比增长23.0%。 四季度毛利率为9.38%,较三季度下降了近3个百分点,毛利率及收入下降是公司四季度业绩显著低于预期的主要原因。 事件点评: 产品结构调整,毛利率回升。2014 年公司综合毛利率较上年同期回升了近1 个百分点,主要是由于公司积极调整产品结构,继续减少碳结钢销量,以轴承钢、齿轮钢、锅炉管坯、工程用钢、弹簧钢以及易切削钢、锚链钢、高温合金钢销售的增长为主,并且双真空产品在航空、航天、兵器系统新用户的开发上都有新突破。重点服务汽车铁路、工程机械、新能源等众多重点领域,其中全年共开发新产品21.64 万吨,其中汽车用钢新开发产品8.8 万吨,同比增长28.09%;高端轴承钢开发新品产量同比增长129%。 提高盈利能力强产品的占比,使得公司毛利率显著回升。 汇兑损益导致公司财务费用大幅下降。2014 年公司财务费用仅为1209 万元,较上年同期下降了61.5%,主要是由于今年汇兑损益影响所致。同时公司严格成本费用管理,使得当期期间费用率下降至5.65%。 “优质特殊合金钢棒材”项目进展顺利,预计今年四季度投产。公司投资11.05亿元建设的优质特殊合金钢棒材项目进展顺利,今年3 月份已经进入设备安装阶段,并且预计今年10 月份建成投产,建成后将新增90 万吨/年圆钢产能。 产品全部定位于高端汽车钢、轴承钢、油气开采用钢市场,公司产品结构将进一步优化。 盈利预测与投资建议。公司竞争优势显著:(1)公司行业地位突出,产品丰富,能够规避依赖单一产品的风险,能积极主动调整产品结构以适应市场需求;(2)公司可依赖中信泰富强大的技术、渠道等优势。预计15-17 年公司EPS 分别为0.67 元、0.81 元、0.9 元, 维持“增持”评级。 风险提示:机械行业增速继续下滑,汽车产量增速下滑

豫金刚石定位为差异化的竞争策略,重点发展金刚石线锯和大单晶。公司在这两块的布局显著领先于其他竞争对手。 微米钻石线月产能1.4-1.6万公里,目前月销量已经达到1-1.3万公里,接近满产。因此公司又增发用于向华晶精密投资年产 3.5 亿米微米钻石线扩产项目。我们认为公司的产能消化问题不大。(1)行业空间巨大,我们对光伏切割用金刚石线锯、LED用蓝宝石底衬所需微米钻石线、苹果对金刚石线锯需求量的空间测算分别为75、4.7、27亿米,作为少数几家掌握金刚石线锯技术的企业,公司5亿米微米钻石线能够得到消化。(2)由于产品较高的性价比,有许多潜在客户的金刚石线锯的需求无法满足,新产能投产后,将能满足这些潜在客户的需求。(3)蓝宝石用微米钻石线作为新兴市场,随着苹果智能手表和iPhone7的拉动,市场空间巨大。我们预测微米钻石线全部投产后,5亿米产能对应的收入达到3亿元,净利润达到6000万元,相当于公司2014年全年的利润。 相比工业级大单晶,我们更看好宝石级大单晶的市场。宝石级大单晶有望成为饰品领域异军突起的新军。经过炉子的技改,公司本部已经有1/3的单晶产能转做大单晶,将于3月底全部投入运营。若公司下游市场开拓顺利,能够与大型的珠宝商全面合作,打开了珠宝奢侈品(克拉钻)或珠宝配件(替代水钻)的广阔空间,一方面公司的盈利能力将有显著的提升,公司也将更加类似于消费品的属性。 预测公司2014-2016年的EPS分别为0.11、0.15、0.19元,由于公司的大单晶项目和金刚石线锯都在发生积极的变化,今年业绩有望迎来拐点,给予“增持”的投资评级。 风险提示:蓝宝石屏幕和宝石级大单晶项目推进低于预期

投资要点· 久立特材2014年实现营业总收入29亿元,同比增长1.9%,归属于上市公司净利润1.9亿元,同比下降13%,基本每股收益0.61元,四季度单季每股收益0.09元,符合市场预期。 久立特材受到14年整体油气反腐、油价大跌大背景的影响,下游需求不振,因此业绩有所下滑:(1)由于公司遭遇传统产品市场竞争日趋激烈、原材料价格大幅波动等不利因素影响,毛利率水平比上年有所下降,尤其焊管的毛利率下滑3.8%。(2)受需求下滑影响,高端产品未能如期放量,公司高端产能中仅有2万吨LNG 管项目实现了4700万利润,其余高端产品均受到下游不同程度的影响,尤其1万吨特殊钢与钛合金复合管亏损420万。(3)公允价值变动损益为亏损1100万,人民币呈贬值趋势,公司为控制外汇波动风险而锁定的尚未交割的远期结售汇单据形成了较高的账面浮亏,已交割的单据产生的投资收益也比上年下降。 尽管14年的短期业绩受到下游需求影响,有一定的波动,但我们对公司的长期成长性还是非常看好的。经过上市后产品升级和技术积累,公司进一步确立在工业用不锈钢管行业的龙头地位,盈利结构已经完全向高端产品转移。在产能周期之后仍能以山特维克等行业标杆为导向,通过产品结构继续升级、深化进口替代和加大出口力度等方式实现持续成长。同时我们预计公司即将进入高盈利+高现金流的发展阶段,良好的正向反馈也为公司未来的发展提供了巨大的想象空间。公司具备成为细分领域隐形冠军的潜质。 我们认为公司质地优秀,在核电、LNG、镍基合金管、军工用不锈钢管等高端领域均具备较强的竞争力,未来随着需求恢复业绩有望走出低谷,且员工持股计划也显示了公司发展的信心。预计15-17年公司EPS 为0.91元、1.25元、1.6元,维持“增持”评级。 风险提示:高端项目订单不达预期