第三季度实现每股收益0.18元,环比增长101% 公司第三季度业绩环比继续出现大幅度增长。第三季度公司实现销售收入8.607亿元,环比增长33.13%;营业利润1.541亿元,环比增长59.85%;归属于母公司净利润1亿元,环比增长101.16%。实现每股收益0.18元。特别是,公司第三季度单季综合毛利率从第一季度的34.85%上升至38.63%。 扣除异常开支,公司主营业务7-9月份贡献EPS为0.28元/股 前三季度,公司计提资产减值准备1亿元,营业外支出3500万元,影响到公司税后利润约9450万元。如果没有这两项科目的影响,公司前三季度的实际业绩将达到0.47元,第三季度单季业绩将达到约0.28元。那么不考虑产量增长下,公司第四季度业绩理应超过第三季度。同时,我们认为资产减值准备是短期影响因素,不可能长时期延续,我们对公司明后年业绩的释放有较大信心。 公司“制定十二五规划”,未来发展目标明确 根据《公司发展战略及“十二五”规划》,在未来5年内,公司要实现产品产量在目前基础上翻番(未考虑产品价格的继续上涨)从而达到公司收入翻番。同时董事会同时通过了《关于与地勘单位开展矿权合作的议案》,取得的收益双方按商定的比例共同享有,符合辰州矿业公司发展要求的矿权经公司董事会审议通过后优先转让给辰州矿业。在保证高资源自给率的情况下,十二五期间力争产品产量翻番,公司未来发展目标非常明确。 风险提示: 黄金、钨和锑价波动的风险;南星锑业竞购不成功的风险。 维持“推荐”的投资评级 调整公司2010年~2012年的每股收益盈利预测分别为:0.50元、1.08元和1.28元,具备较好的确定性增长趋势。同时基于公司第二大锑业生产商的卓越地位,对金、锑、钨三行业未来乐观的发展前景,以及公司明确的发展目标,我们维持对公司“推荐”投资评级。

第三季度公司净利润实现4.4亿元,环比增长3.9% 公司1-9月份共实现收入165.8亿元,同比增长39.2%,共实现归属于母公司所有者净利润7.8亿元,同比增长200.8%,合每股收益0.55元,基本符合预期。 特别的,公司综合毛利率持续大幅提升,7-9月份综合毛利率达到17.3%,环比上升3.8点,同比上升8.6点。 矿产金产量有望持续增加,从而进一步增强公司盈利能力 公司毛利率随着金价的上升而出现了持续性提升,2010年7-9月份公司综合毛利率已经达到17.3%。同时毛利率上升的另一个重要原因我们认为是矿产金产量的增加。 公司07年开始建设5个大型黄金生产基地,目前来看,已颇具成效。公司03年矿产金仅为2.1吨,09年矿产金产量已达到17吨左右,复合增长率达到41.7%。随着黄金基地的进一步建设并发挥规模效应,公司矿产金产量有望持续提升,预计10年矿产金产量将达到20万吨左右,这无疑将提升公司整体的盈利能力。 风险提示 金价波动所带来的风险;基地生产项目建设进程低于预期的风险。维持10年EPS为0.7元,并维持“推荐”的投资评级 我们维持公司10/11/12年EPS分别为0.7元/1.1元/1.37元的盈利预测,目前股价对应的PE分别为60.4X/38.6X/30.9X。基于对黄金价格中长期乐观走势的判断,和公司持续改善的盈利能力,并考虑到集团资产的注入预期,这里我们维持对公司的“推荐”投资评级。

单季度净利润同比增长49.1%,基本符合预期 公司前三季度共实现营业收入242.78亿元,同比增长57.4%;归属于母公司所有者的净利润为9.33亿元,同比增长49.1%;合每股收益0.66元,占到我们全年业绩预测的66%左右,基本符合预期。 受益于金价上涨及矿产金比例增加,公司盈利能力大幅提升 公司三季度盈利能力出现了大幅提升,单季度毛利率环比上升5.5个百分点,同比上升2.3个百分点。我们认为这主要是受益于金价上涨以及矿产金比例的增加。公司单季度收入出现了40%的下滑,考虑到三季度金价持续的上涨行情,这表明公司销售量是存在下滑的。而同时,公司7-9月份销售利润环比增长11.29%,同比增长70.92%,这远高于同期国内现货金价的涨幅。合理解释这一现象的原因除了金价上涨外,便是矿产金产量和销量的增加。 总的来看,我们可以明显的看到,公司并入玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿、鑫汇金矿和金仓矿业,使得公司矿产金产量大比例提高,在金价不断走高的今天,公司的盈利能力也有望获得持续提升。 风险提示 目前金价与全球流动性泛滥预期有较强的相关性,预期的改变可能影响金价的走势,我们提醒投资者金价可能出现的波动所带来的投资风险。 维持公司10年EPS为1.00元的预测,并维持“推荐”投资评级 我们谨慎预计公司10//11/12年EPS分别为1.00元/1.19元/1.35元,对应目前股价的PE分别为63X/52X/46X。基于对未来金价中长期走势的乐观预期,以及对公司资源储备继续增长的可预期性、公司矿产金产量未来三年仍将持续提高的增长性,我们维持对公司“推荐”的投资级别。