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刘飞烨

湘财证券

研究方向: 家电行业

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兆驰股份 电子元器件行业 2013-03-12 10.00 2.96 -- 9.81 -1.90%
10.48 4.80%
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LED电视稳定增长,大尺寸比例继续提升 公司2012年LED电视业务保持了较好增长,同时公司产品结构也不断优化,随着公司及直下式LED电视的批量生产,大尺寸LED电视产品的比例不断提升。2012年公司32吋以上的产品占比约30-35%,今年公司计划提高至45%左右。直下式产品的批量生产及创新研发使得公司成本有所降低,且产品结构不断优化,网络电视及智能电视的比例将继续提升,预计公司综合毛利率水平有提升空间。 提升效率,为创新产业园投产打下基石 目前公司共有28条LED电视生产线,其中光明工厂8条线,主要生产37吋及以上的直下式LED电视;松岗工厂8条线目前生产29吋和32吋产品,以后将逐渐以32吋为主;沙井工厂12条线,主要生产29吋以下的侧光式LED电视。公司目前正在对工艺进行优化,计划今年将生产效率提升20-30%,全年出货量目标为800万台。 兆驰创新产业园目前正在顺利建设中,预计2014年3月份一期建成,届时公司现有生产线将迁入产业园,公司对生产效率的提升也可为14年产业园的投产打好基石。 LED照明公司未来逐渐发力 公司全资子公司兆驰节能照明公司2012年实现大约翻倍的增长,LED照明公司一方面给公司LED电视提供自用的LED背光灯珠,节约成本;另一方面也给公司带来新的利润增长点。去年公司电视产品全部使用自制灯珠,在全国的LED电视背光中,公司约占10%左右的份额。除了自用,公司LED背光产品还有清华同方、创维、熊猫等客户,新客户的开发将给公司灯珠产品带来更多订单。LED照明产品方面,公司的客户有阳光、欧普等照明品牌商,也有德国Lidl等国外大型零售商,优质的客户群体给公司照明产品的增长带来了可持续性。 估值投资建议 公司产业链不断向上游延伸,模组、LED灯珠、导光板等零部件均实现自制,实现了较为有效的成本控制,产业链优势逐渐显现。我们预计公司2012-2014年基本每股收益为0.76元、0.98元和1.20元,维持增持评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险,面板价格大幅波动的风险;国外需求减弱的风险。
TCL集团 家用电器行业 2013-03-08 2.53 2.30 -- 2.71 7.11%
3.05 20.55%
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2012年业绩下滑受通讯业务亏损拖累. 公司2012年实现营业收入696.29亿元,同比增长14.46%;实现归属于上市公司股东的净利润为7.69亿元,同比下滑21.43%;基本每股收益为0.0939元。公司业绩下滑的主要受通讯业务亏损所拖累。 多媒体业务:份额持续提升. 2012年TCL多媒体实现销售收入323亿元,同比增长18.5%;实现净利润7.65亿元,同比增长94.83%。2012年公司共销售LCD电视1552.7万台,国内份额达18%,排名第一;全球市占率由2011年的4.8%提升至5.8%,排名上升至第四位。 规模提升的同时,公司产品结构不断优化,12月份公司LED电视、智能及网络电视、3D电视的销量占比分别达92.2%、77.7%和28.9%。产品结构的优化使得公司多媒体业务的毛利率提升0.83个百分点至17.4%。2013年公司将在国内市场通过抢高端、稳增长、高盈利的策略稳固市场地位;海外市场则通过增加品牌和市场投入,开拓新兴市场、提升管理效率等途径实现高增长。2013全年公司LCD电视销售目标为1800万台,预期同比增长15.9%。 通讯业务:预计二季度有望开始盈利2012年TCL通讯实现营业收入97.74亿元,同比增长10.9%;净利润全年亏损1.69亿元。由于海外市场手机需求处于从功能机向智能机转型的时期,而公司智能机主要为低端入门级产品,受此影响,销售规模占比86%的海外市场销量出现下滑。且低端智能机受价格战影响较大,致使公司智能手机毛利率水平有所下滑,TCL通讯整体毛利率同比下滑4.4个百分点至24.51%。而同期公司为提升手机产品竞争力,加大了对中高端智能机的开发,2012年研发费用同比增加了61%。因此,公司通讯业务出现大幅亏损。 目前公司新产品开发已基本完成,如厚度仅6.45mm超薄智能机、四核处理器概念、wifi电视连接显示概念等多款新产品,预计将在二季度投放市场。高端智能手机的推广将使得公司逐渐由功能手机供应商到智能手机供应商转型。由于一季度是手机的淡季,预计一季度仍将亏损,二季度在智能机新产品的推动下预计将能实现盈利。2013年公司通讯业务销售额的增长目标为25%。 华星光电:将开始贡献业绩. 2012年华星光电共销售液晶面板1084.94万片,实现销售收入72.37亿元,净利润3.15亿元,其中经营性亏损0.63亿元。其中9月份华星光电已实现经营性盈利,四季度实现净利润3.9亿元,是业内第一家运营首年即实现盈利的面板企业。 12月份玻璃基本投片量已达12.02万片,综合良品率为95.9%,达行业领先水平。2012年公司液晶面板出货量在中国市场份额为17%,全球市场份额为9%。目前主销尺寸为32寸,第四季度华星光电已成为全球最大的32寸面板供应商。公司产品除内部供应TCL多媒体外,具有较多业内优质客户,如三星、冠捷、海信、创维等。 随着液晶电视行业的小幅回温,预计液晶面板的需求量仍然较大。我们认为随着华星光电通过工艺改进、运营效率提升等途径,公司产能仍有提升空间。2013年公司液晶面板销量目标为1830万片,销售收入目标为150亿元。由于大尺寸液晶电视不断普及,公司计划加大大尺寸产品的开发,提升大尺寸产品的比例。产能及产能利用率的提升、产品尺寸多样化、扩大对TMT行业的销售比例等措施,2013年华星光电的盈利能力有望提升,未来将为公司贡献业绩。 投资建议. 目前公司华星光电面板业务可对TCL多媒体形成较好的一体化支持,一方面产业链延伸带来的成本优势逐渐显现,另一方面在市场波动的情况下,TCL多媒体的面板供应可基本保持稳定,对于提升公司综合竞争力起到较好的推进作用。预计2013年华星光电将成为公司新的利润增长点,手机业务也有望在二季度逐步恢复,综合来看我们认为公司2013年业绩将会有较大改善,预计公司2013-2014年基本每股收益为0.18元、0.22元和0.27元,对应最新收盘价PE分别为14倍、11倍和9倍,上调公司评级至买入。
康盛股份 机械行业 2013-02-26 9.61 3.01 86.96% 8.49 -11.65%
8.49 -11.65%
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拟收购两个矿区部分股权 2013年2月8日,康盛股份及其子公司康盛矿业与浙江省第一地质大队及其下属经营公司地质矿业,共同签署了《潘家矿区合作意向书》和《沙木坞矿区合作意向书》。拟由康盛矿业以评估价为基础收购潘家矿项目60%的股权和沙木坞矿项目40%的股权。 潘家矿和沙木坞矿基本情况 潘家矿探矿权所涉及的勘查区面积为90.99平方公里,矿产资源类型为斑岩型多金属矿。据初步评估,4.25平方公里内初步探明的资源储量为铜9.76万吨(资源品味0.5%以上)、钨7.56万吨(资源品味0.2%以上)、钼3.3万吨(资源品味0.1%)、铅锌1.34万吨(资源品味2.0%以上)、银173.3吨(资源品味177.5g/t)。 沙木坞矿所设计的勘查区面积为35.68平方公里,矿产资源类型为锌多金属矿。初步探明资源储量为,锌11.57万吨,其中工业矿体10.05万吨,低品位金属量1.52万吨;铅0.34万吨、铜0.48万吨、银40.77吨。 沙木坞矿估价为6000万元,潘家矿由于尚未完成整体普查,目前初步顾家为1.85-2.2亿元之间,全部普查完后再进行调整。公司拟以现金方式完成上述两个矿区的股权收购。 促进公司同心多元化战略 公司此次对矿业的投资符合公司适度多元化的发展战略,未来公司将逐步形成以家电制冷管路配件为核心的主业,金改投资和矿业投资为辅的战略格局。公司此次合作意向书的签署也是多元化战略发展的一部分。若此次合作能顺利实现,预计会积极促进公司的战略转型,未来也将会给公司带来一定利润,公司由于家电配件行业发展趋缓而出现的增长乏力的现状或将也可以得到改善。 此次意向书的签署对公司长期的发展可起到促进作用,但短期看,该项目前期勘探、开采等需要一定过程,对公司近期业绩难以有所贡献。且目前仅是意向书的签署,尚具一定不确定性。 风险提示 项目合作尚具不确定性的风险。
TCL集团 家用电器行业 2013-02-08 2.33 2.16 -- 2.70 15.88%
3.05 30.90%
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多媒体业务:保持较快增长 公司1月份LCD电视的销量为205万台,同比增长52.54%;其中LED电视销量为182万台,同比增长126.17%,占比达88.71%;智能电视和3D电视的增速分别为274.13%和362.96%,销售占比分别为21.11%和30.05%。公司多媒体业务1月份继续实现较快增长,超行业增速,产品结构也优于行业水平。 通讯业务:表现靓丽 1月份公司共销售手机363.3万台,同比增长81.31%;国内和海外的销量分别为53.96万台和309.36万台。其中智能手机销量为59.3万台,同比增长321.65%。 家电业务:空调高增长,冰洗相对平稳 公司空调产品表现较好,1月份销量为30.5万台,同比增长61.48%。而冰洗产品则和去年同期相比基本保持稳定,其中冰箱产品销量为5.04万台,增长3.9%;洗衣机销量为14.72万台,同比下滑4.99%。 华星光电业务:经营稳定 1月份玻璃基板产量为10.3万片,同比增长858.33%;液晶电视面板和模组产品的销售合计达173.51万片。华星光电已经达产,且良品率已达行业中位数水平,自去年四季度已实现经营性盈利。我们认为随着液晶面板的达产,公司全产业链优势逐步成型,面板需求不再完全受制于日韩、台湾等面板企业。一方面体现出成本优势,同时保证了公司面板供应的平稳。 估值和投资建议 预计公司2012-2014年基本每股收益分别为0.11元、0.16元和0.22元,对应EPS分别为21倍、15倍和11倍,维持公司增持评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;面板价格大幅波动的风险;房地产调控持续从紧的风险。
老板电器 家用电器行业 2013-01-24 22.98 -- -- 27.05 17.71%
33.01 43.65%
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投资要点: 公司2012年业绩大幅增长 公司发布2012年业绩快报。公司2012年实现营业收入19.62亿元,同比增长27.92%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.72亿元,同比增长45.6%;基本每股收益为1.06元。其中第四季度,公司实现营业收入6.39亿元,同比增长36.95%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.10亿元,同比增长72.65%;基本每股收益为0.43元。公司业绩与业绩修正预告基本一致,符合预期。 公司逆市增长源于渠道多元化带来的份额提升 2012年由于宏观经济下行及国家对房地产的持续调控,厨电行业整体表现欠佳,增长放缓。公司在行业不景气的情况下收入规模实现27.92%的增长,主要源于公司渠道多元化战略使得公司品牌及渠道的提升,市场份额扩大。尤其是网购及工程两大新兴渠道全年取得高增长。根据中怡康数据,公司油烟机的市场占有率从2012年初的17.35%提升至2012年11月底的19.68%,市场份额提升明显。 渠道结构及产品结构优化,盈利能力提升 渠道多元化给公司带来的不仅仅是收入规模的增长,还有盈利水平的提升。网购和工程等新兴渠道是高毛利率低费用的模式,新兴渠道比例的提升则提升了整体盈利水平,KA连锁渠道比例的下降也降低了公司的费用支出。产品结构的优化也为公司盈利提升做了一定贡献。总体来看,2012年公司净利率水平为13.88%,同比提升了1.68个百分点。 估值和投资建议 随着房地产成交市场的逐渐回暖,我们看好厨电行业今年需求的增长。微调公司盈利预测,预计公司2012-2013年基本每股收益为1.06元和1.32元,对应最新收盘价的PE为23倍、18倍,维持买入评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;房地产调控持续从紧的风险。
格力电器 家用电器行业 2013-01-23 27.54 10.41 -- 28.83 4.68%
28.83 4.68%
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投资要点: 公司2012年业绩超预期 公司发布2012年业绩快报。2012年公司实现营业收入为1000.84亿元,同比增长19.84%;实现归属于上市公司股东的净利润为73.78亿元,同比增长40.88%;基本每股收益为2.47元。公司业绩超预期。 寡头优势显现,份额扩张,提升竞争力 2012年公司出货量一直保持稳定增长,根据产业在线数据,公司1-11月累计出货量为3460万台,同比增长6.8%;而空调行业同期则出现10.3%的下滑。在竞争对手战略调整的时期,公司凭借强大的品牌影响力及渠道下沉,抢占了更多的市场份额。11月份公司出货量份额达46.2%,寡头优势日渐显现。 产品结构优化,盈利提升 公司一直坚持自主创新,通过技术创新不断推出新产品,提升产品竞争力和品牌优势;通过管理创新、营销渠道创新等各方面提升公司内部管理水平及运营效率;通过发挥全产业链的优势降低成本。综合来看公司产品结构不断优化,成本控制有效,盈利能力得以显著提升。2012年公司净利率水平7.37%,同比提升1.1个百分点。 估值和投资建议 虽然2013年随着竞争对手经营的逐步恢复,公司份额扩张将面临一定压力,但我们认为公司自身内生增长依然可期。我们上调公司盈利预测,预计公司2012-2014年基本每股收益为2.47元、2.86元和3.24元,对应最新收盘价的PE为11倍、9倍和8倍,为维持买入评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;房地产调控持续从紧的风险。
老板电器 家用电器行业 2013-01-21 22.93 5.91 -- 26.84 17.05%
30.70 33.89%
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全年业绩超预期 公司发布2012年业绩预告的修正公告,将2012年净利润增长由三季报中预计的10%-40%修正为同比增长40%-50%,修正后的净利润约为26179万元-28049万元。公司修正后的业绩大幅超出预期。 渠道多元化战略成效显着,新兴渠道快速增长 公司之所以在厨电行业整体市场增长放缓的情况下实现高增长,我们认为主要得益于公司近几年推进的渠道多元化战略的成效日益显现。 公司KA渠道保持稳定增长,公司专卖店的建设及与红星美凯龙、居然之家等建材渠道的同步扩张等使得公司专卖店渠道2012年保持较快增长;而增长最快的则是新兴渠道,如网络渠道和工程渠道。网购渠道公司通过和淘宝、京东、卓越等知名电商的合作,实现快速增长,预计2012年公司网购渠道的比例将继续提升;公司工程渠道继续加大推进力度,预计也能实现翻倍的增长。 新兴渠道在公司收入规模中的比例逐渐提高,而新兴渠道高毛利率、低费用的特点也拉升了公司整体毛利率水平;此外KA渠道比例的下降使得公司费用有所降低。 原材料价格低位运行也有利于毛利率的提升 2012年大宗原材料的价格均较11年出现明显下降,其中钢板、不锈钢、铜等主要原材料的均价分别同比降低10.5%、19.3%和13.4%。原材料价格的低位运行有利于公司成本控制及毛利率水平的提升。13年预计大宗原材料价格大幅波动的可能性较小,我们认为公司成本在可控范围内。 盈利预测与投资建议 2013年随着房地产成交市场的逐渐回暖,我们认为厨电行业需求有望增加。 我们上调公司盈利预测,预计公司2012-2013年EPS分别为1.04元和1.32元,按最新收盘价20.99元计算,PE分别为20倍和16倍,上调评级至买入。 风险提示 市场竞争加剧的风险;宏观经济波动的风险;房地产持续调控从紧的风险。
日出东方 家用电器行业 2012-12-25 13.57 6.35 11.86% 15.46 13.93%
17.10 26.01%
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太阳能热水器行业明年或有好转 2012年由于国内宏观经济的下行,使得消费低迷,加上家电下乡等政策的退出,太阳能热水器行业内销市场整体低迷;而欧债危机使得国际需求也较为疲弱,外销增长乏力;因此太阳能热水器整体增长缓慢。明年随着宏观经济的回暖及国际局势的向好,加上市场房地产成交回暖的预期,我们预计太阳能热水器行业明年的表现将好于今年。 公司作为行业龙头,增长将超越行业 日出东方作为太阳能热水器行业的龙头企业,旗下四季沐歌和太阳雨两个品牌均在市场有较大影响力,公司市场份额也不断提升,公司今年的份额已经由去年的8.2%提升至10%。作为自主知识产权的行业,太阳能热水器产品的三个核心部件为真空管集热器、水箱、空管制系统,公司均掌握核心技术,并拥有完整的产业链,在规模生产及成本控制上有明显优势。 阳台壁挂式产品将发力城市市场 公司阳台壁挂式太阳能热水器突破了传统产品需要安装在屋面的局限,可将水箱和集热器分离,水箱放置在阳台,集热器放置在建筑南立面阳台上,仅占用较小阳台空间,是一种适合城市中高层建筑安装的分离式热水器。有效解决了大多数城市的中高层建筑安装太阳能热水器的难题,可实现一体化安装,符合城市规划要求。 公司募投项目也将投资1.5亿元进行阳台壁挂式太阳能热水器项目的产能建设,建成后将形成年产30万台的阳台壁挂式太阳能热水器的产能,为拓展一二级市场提供较强支撑。该产品将成为公司未来新的增长点 盈利预测与投资建议 我们看好作为符合国家节能减排战略的行业,未来将有较大的增长空间。而公司作为行业的龙头,其品牌影响力和产品竞争力都有较强的优势,公司将会获得高于行业的增长。综合来看,我们预计公司2012-2014年基本每股收益为1.07元、1.29元和1.47元,按最新收盘价13.83元计算,对应PE分别为13倍、11倍和9倍。预计公司募投产能将在14年开始释放,将为公司未来增长提供支撑,我们维持公司增持评级。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险;产能释放低于预期的风险;市场竞争加剧的风险;宏观经济恢复低于预期的风险。
日出东方 家用电器行业 2012-12-07 11.77 5.69 0.30% 15.36 30.50%
17.10 45.28%
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国内太阳能热水器龙头企业 公司主营太阳能热水器、太阳能热水工程系统等太阳能热利用产品,拥有“四季沐歌”和“太阳雨”两大知名品牌,是国内太阳能热水器行业的龙头企业。 双品牌战略提升公司市场竞争力 公司旗下四季沐歌品牌追求时尚,更具品质感;而太阳雨则定位为大众品牌,两个品牌渠道和营销团队完全独立,便于推广和管理;但生产线、物流配送和售后等又是共享的,有利于提升运营效率和反应速度。公司一直注重品牌建设,广告投入的力度也在加强,品牌建设的持续推进也使得公司四季沐歌、太阳雨两大品牌的市场知名度和美誉度不断提高,且两个品牌差异定位、互相补充,在市场上形成良性竞争,有利于公司抢占更多市场份额。 渠道将拓展至一二级市场 由于行业特点,公司目前大部分收入来自农村,销售网络以三四级市场为主。考虑到城市市场对太阳能热水器的需求也将逐步增加,公司将投资3亿元在一二级市场建立营销网络,预计将在全国23个省市共设立37个销售服务中心。届时公司营销网络将实现由县镇市场向城市市场延伸,可使公司营销网络得到优化和完善,加强工程市场拓展的能力。旗舰店的建设可为公司提供良好的形象展示中心,有利于公司品牌形象的提升,以及市场份额的提升。 公司阳台壁挂式太阳能热水器产品解决了传统太阳能热水器需要在屋面安装的局限,占地空间小、外形美观适合中高层建筑的一体化安装,符合城市规划要求。阳台壁挂式太阳能热水器将为公司拓展城市住宅提供产品支撑。 工程业务将成为新的利润增长点 公司工程业务主要渠道为企事业单位、房地产项目和工业用途。根据客户需求进行定制,需要一定设计并统一安装。公司积累了一定数量的优质经销商,在工程业务上具备较强的项目公关能力和拿订单能力。近几年工程业务增长迅速,目前在公司主营收入中的比例达10%。未来随着民用住宅建筑热水工程、公共建筑热水工程等的逐步推广,我国太阳能热水工程市场规模将不断扩大,工程业务将成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议 我们看好公司作为太阳能热水器行业龙头的增长空间。预计公司2012-2014年基本每股收益为1.07元、1.29元和1.47元,按最新收盘价12.3元计算,对应PE分别为11倍、10倍和8倍。首次给予公司增持评级。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险;产能释放低于预期的风险;市场竞争加剧的风险;宏观经济恢复低于预期的风险。
青岛海尔 家用电器行业 2012-11-02 11.13 -- -- 11.45 2.88%
13.97 25.52%
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三季度业绩略超预期. 公司2012年前三季度实现营业收入606.27亿元,同比增长6.37%;实现归属于上市公司股东净利润为27.62亿元,同比增长21.52%;基本每股收益为1.028元。其中第三季度,公司实现营业收入为201.57亿元,同比增长6.49%;实现归属于上市公司股东的净利润为9.09亿元,同比增长22.07%;基本每股收益为0.338元。公司三季度业绩略超预期。 公司继续围绕人单合一双赢的模式,实现了可持续的稳定发展,也提升了运营效率。第三季度公司空调、洗衣机、热水器和冰箱等主要业务的收入增速分别为38.53%、12.75%、12.91%和2.56%。公司空调业务增长较快主要是由于公司创新产品的不断推出及美的调整的行业契机;洗衣机和热水器实现了稳定增长,冰箱则由于行业低迷保持了低速增长。 盈利能力持续提升. 前三季度公司毛利率为25.39%,同比提升0.95个百分点;第三季度公司毛利率达26.99%,同比提升1.89个百分点。三季度毛利率的提升我们认为主要来自公司产品结构优化及原材料价格的低位运行。 公司前三季度期间费用率为18.68%,同比增加0.13个百分点,基本与去年同期持平。在毛利率提升,费用率维持稳定的情况下,公司前三季度净利率提升0.76个百分点至5.95%;其中第三季度净利率为6.00%,同比提升0.89个百分点。 盈利预测与投资建议. 公司前三季度运营效率提升,盈利持续改善,公司空冰洗等主要产品的市场份额也均有所提升,公司综合白电龙头的地位逐渐巩固。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.27元、1.44元和1.63元,按最新收盘价11.20计算,PE分别为9倍、8倍和7倍,维持公司增持评级。 风险提示.原材料价格大幅波动的风险;市场竞争加剧的风险。
合肥三洋 家用电器行业 2012-11-02 6.73 7.20 -- 6.91 2.67%
8.05 19.61%
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三季度业绩恢复正增长符合预期. 公司2012年前三季度实现营业收入28.88亿元,同比增长3.56%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.57亿元,同比增长0.13%;基本每股收益为0.48元。其中第三季度公司实现营业收入为1.15亿元,同比增长16.26%;实现归归属于上市公司股东的净利润为9778.47万元,同比增长20.02%;基本每股收益为0.18元。我们认为公司三季度业绩恢复正增长符合预期。 毛利率持续提升. 公司前三季度毛利率为33.53%,同比提升1.75个百分点;其中第三季度,公司毛利率为34.44%,同比提升0.86个百分点。公司毛利率的提升,我们认为一方面是由于公司变频、滚筒等高端产品比例的增加;另一方面大宗原材料价格的地位运行也使得公司成本得以有效降低。前三季度,公司期间费用率为22.91%,同比增加1.95个百分点;公司今年广告投入的增加及冰箱新产品渠道推广的加强使得销售费用率增加了1.81个百分点,管理费用率基本去去年同期持平。分季度看,公司第三季度期间费用率基本持平。综合来看,公司前三季度净利率为8.91%,同比下降0.31个百分点;其中第三季度净利率为8.49%,同比提升0.26个百分点。 预计冰箱产品明年将全面发力. 公司冰箱产品启动自有帝度品牌,目前冰箱产品利用公司现有的洗衣机渠道,采取由点到面的推广方式,由重点区域逐步向全国铺货,预计全年冰箱的销量约40万台,贡献8个亿左右的收入。随着渠道覆盖率及帝度品牌影响力的提升,预计冰箱产品将在明年起为公司贡献利润,成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议. 节能政策的推广促进了公司变频电机的销售。随着公司变频电机产能的逐步释放,在满足自用的前提下,公司将逐步增加电机外销的比例,变频电机也将成为公司的利润增长点。综合来看,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.68元、0.81元和0.94元,按最新收盘价计算6.62,对应PE分别为10倍、8倍和7倍。维持公司增持评级。 风险提示. 原材料价格大幅波动的风险;冰箱产品及帝度品牌培育低于预期的风险。
格力电器 家用电器行业 2012-11-01 21.20 7.83 -- 22.87 7.88%
28.36 33.77%
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三季度业绩再超预期 公司2012年前三季度实现营业收入771.65亿元,同比增长20.4%;实现归属于上市公司股东的净利润为53.32亿元,同比增长41.3%;基本每股收益为1.79元。其中第三季度,公司实现营业收入为288.61亿元,同比增长21.1%;实现归属于上市公司股东的净利润为24.61亿元,同比增长57.3%;基本每股收益为0.82元。公司三季度继续逆势增长,业绩再超预期。 公司前三季度积极进行市场拓展,推进产品创新,不断提升产品竞争力,在行业整体下滑的情况下,实现快速增长。根据产业在线数据,公司市场份额稳步提升,9月份公司出货量份额已提升至42.5%,为历史新高,公司寡头垄断地位不断巩固。 盈利能力继续提升 公司前三季度实现24.81%的毛利率,同比提升7.46个百分点;公司第三季度毛利率为28.08%,同比提升7.62个百分点。我们认为公司毛利率的大幅提升的主要由于,公司产品结构的优化;公司具备较强的成本控制力和终端定价能力;原材料价格的低位运行。 公司前三季度期间费用率为17.63%,同比增加5.04个百分点;其中行业低迷期公司加大市场拓展使销售费用率增加较为明显,同比增加4.44个百分点至14.38%;人力成本的增加等使公司管理费用率也由去年同期的2.80%增至3.34%。分季度看,第三季度公司销售费用率为17.47%,同比增加5.87个百分点;管理费用率为3.17%,同比增加0.1个百分点。在毛利率大幅攀升,费用率有效控制的前提下,公司前三季度净利率为7.03%,同比提升1.06个百分点;其中第三季度净利率为8.66%,同比提升2个百分点。公司盈利能力继续提升。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.24元、2.62元和3.05元,按最新收盘价21.41计算,PE分别为10倍、8倍和7倍。维持买入评级,目标价25.8元。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险;市场竞争加剧的风险。
美的电器 家用电器行业 2012-10-31 -- -- -- -- 0.00%
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三季度收入降幅收窄,净利润恢复正增长 公司2012年前三季度实现营业收入538.33亿元,同比下降34.25%;实现归属于上市公司股东的净利润为30.00亿元,同比增长4.18%;基本每股收益为0.89元。其中第三季度公司实现营业收入148.30亿元,同比下降25.19%;实现归属于上市公司股东的净利润为9.12亿元,同比增长0.80%;基本每股收益为0.27元。 公司三季度营业收入降幅较二季度有所收窄,而净利润也有二季度的同比下降恢复正增长。我们认为主要是由于公司去年下半年开始调整发展战略,将规模增长为主导的模式转变为提升盈利为主导的模式,因此去年三季度公司收入规模增长放缓,基数较低。 盈利能力继续提升 公司经过战略调整使增长结构发生转变,提高了增长质量,盈利能力出现显着提升。前三季度公司毛利率为22.00%,同比提升4.22个百分点;净利率为6.54%,同比提升2.16个百分点。其中第三季度公司盈利改善更明显,公司毛利率为24.15%,同比提升3.87个百分点,环比提升2.33个百分点;净利率为7.53%,同比提升1.99个百分点,环比提升1.37个百分点。 公司前三季度期间费用率为14.05%,较去年同期增加1.18个百分点。其中销售费用率与去年同期基本持平,主要是公司转型期间管理费用率的增加,前三季度公司管理费用率同比增加1.57个百分点。分季度看,第三季度公司期间费用率为16.79%,同比增加1.31个百分点。 盈利预测与投资建议 三季度公司存货为79.36亿元,环比出现明显下降,降幅为36%,存货周转率环比二季度出现明显提升,由2.95提升至4.14。我们认为四季度随着公司存货消化、战略调整也将进入收获期,公司收入规模的降幅或将进一步收窄。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.15元、1.38元和1.57元.按最新收盘价9.18元计算,对应PE分别为8倍、7倍和6倍,维持公司增持评级。建议密切关注公司战略转型及重大事项的进展。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险;行业持续下滑的风险;竞争加剧的风险;战略转型进度低于预期的风险。
老板电器 家用电器行业 2012-10-31 17.68 4.49 -- 17.89 1.19%
24.76 40.05%
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投资要点: 三季度业绩符合预期 公司前三季度实现营业收入13.23亿元,同比增长23.97%;实现归属于母公司净利润为1.62亿元,同比增长31.57%;基本每股收益为0.63元。其中第三季度,公司实现营业收入为4.64亿元,同比增长30.69%;实现归属于上市公司股东的净利润为5552.9万元,同比增长29.5%;基本每股收益为0.22元。公司三季度业绩符合预期。 在厨电行业全年增速放缓的情况下,公司能实现快速稳定增长,我们认为主要得益于公司品牌和渠道多元化的持续推进。品牌方面:公司以老板品牌为主导,覆盖中高端市场;同时推进定位三四级市场和乡镇市场的名气品牌,注重性价比;且引入高端奢侈品牌帝泽,主要覆盖顶级房地产精装修市场。渠道方面:在专卖店稳步推进的基础上,公司大力拓展电商和工程两大新兴渠道,实现了较快增长。 费用控制较好,盈利能力稳步提升 公司前三季度毛利率为53.73%,同比提升提升1.71个百分点;净利率为12.18%,同比提升0.64个百分点。产品结构的优化使得公司毛利率继续攀升,盈利能力稳步提升。分季度看,第三季度公司毛利率为53.7%,同比提升0.79个百分点;净利率为11.76%,同比下降0.32个百分点。 公司前三季度期间费用率为38.58%,同比增加0.73个百分点。其中渠道拓展、广告投入等使得公司销售费用率增加0.73个百分点至32.64%;人工成本的增加等也使公司管理费用率略有增加至6.64%。分季度看,第三季度公司期间费用率为38.61%,略增加0.38个百分点,主要是销售费用率的小幅增加所致。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.93元、1.14元和1.40元,按最新收盘价17.06计算,PE分别为18倍、15倍和12倍,维持公司增持评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;宏观经济波动的风险;房地产持续调控从紧的风险。
兆驰股份 电子元器件行业 2012-10-29 8.44 2.52 -- 8.94 5.92%
9.32 10.43%
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业绩继续高增长 公司第三季度实现营业收入21.47亿元,同比增长68.08%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.87亿元,同比增长64.50%;基本每股收益为0.26元。前三季度,公司实现营业收入45.96亿元,同比增长61.60%;实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿元,同比增长56.90%;基本每股收益为0.59元。公司自主研发的直下式LED电视投入市场,提升了公司产品的竞争力,公司新增订单大幅增加,尤其是在俄罗斯、东南亚等新兴市场,因此公司营业收入实现大幅增长。 毛利率提升明显,净利率环比改善 前三季度,公司毛利率水平为13.87%,同比提升0.91个百分点;净利率为9.03%,同比小幅下降0.27个百分点。其中第三季度,公司毛利率为14.14%,同比提升1.86个百分点;公司净利率为8.71%,与去年同期相比虽小幅下降0.19个百分点,但环比二季度已出现改善。我们认为公司毛利率水平的提升主要得益于公司产品结构的优化,公司大尺寸LED液晶电视的销售比例不断增加,提高了公司综合毛利率水平。 三季度销售规模的提高使得公司销售费用率进一步下降,由去年同期的1.33%降至1.28%;管理费用率也下降0.13个百分点至1.34%。 股权激励为留住核心人才 公司对股权激励草案进行了部分修订,修订后公司对两位副总经理以及181位高级管理人员、中层人员和核心技术人员进行限制性股票激励。股票授予价格为5.97元/股,激励股票约占公司总股本的0.56%,锁定期为三年。解锁条件为:以2011年净利润为固定基数,2012、2013、2014年公司净利润增速分别不低于30%、40%、50%;每年解锁比例分别为40%、30%、30%。公司此次股权激励业绩条件较为宽松,我们认为主要目的是将员工和公司的利益绑定,并留住核心人才。 盈利预测与投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.81元、1.03元和1.24元,按最新收盘价13.29计算,PE分别为16倍、13倍和11倍。我们认为随着公司大尺寸销售比例的增加以及内销市场的推广,公司未来增长较为确定,维持公司增持评级。 风险提示市场竞争加剧的风险;宏观经济波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名