要点: 粤传媒公布了发行股份购买资产具体方案公司拟向广州传媒控股有限公司非公开发行股份方式购买其控股的广州日报报业经营有限公司、广州大洋传媒有限公司及广州日报新媒体有限公司100%股权。本次交易完成后,广州日报社及其下属企业所控制的报刊经营业务资产进入上市公司。 新发行股份数量低于原来的预计和上次公布的预案相比,这次的正式方案中拟购买标的资产的价格为38.32亿元,低于原来的42亿元的预估值。因此新发行股份的数量为3.41亿股,低于上次公告中的4.5亿股的上限的预计,将会减少对总股本的摊薄。交易完成后上市公司总股本将扩大到6.91亿股。 广州日报在国内最发达的区域市场占有明显的市场优势广州日报所在的广东省是全国报纸媒体最发达的地区,广东省GDP 占全国的10.8%,广东省报纸发行收入占全国的18%。在这个全国最发达的区域市场,广州日报的市场占有率依然持续上升,明显超过第二和第三位的报纸。 利润率持续提高拟注入资产虽然最近 3年收入没有明显增长,但运营效率的提高使得成本费用的比例减少从而使利润提升。以拟购买资产中最大的收入和利润来源广州日报报业经营有限公司为例, 2008年的税前利润为1.59亿元,而2009年增加到2.29亿元,增长53%,而2010年1到10月税前利润已达到2.36亿元,超过2009年全年。对比同类公司博瑞传播的利润率,我们预计在交易完成后粤传媒的利润率还有很大的提升空间。 备考盈利预测偏谨慎按照公布的备考盈利预测表,假设交易已经完成,则2010年的净利润为3.15亿元,按增发后总股本计算的EPS 将为0.46元。我们认为备考盈利预测是比较谨慎的,1到9月份已经完成了2.7亿元的净利润,三个季度已经完成了全年预测的87%,实际的全年盈利有可能会超过预测值。 审批风险低 按照文化产业振兴计划对文化上市公司通过增发方式做大做强的支持,我们预计本次交易将会顺利获得批准。 投资建议 广州日报是全国最大的地方报业集团,在向新媒体转型的战略下已经推出了多款互联网和移动互联网新应用,交易完成后粤传媒将脱胎换骨,维持“强烈推荐”评级。

盈利预测 我们预计公司2013年至2015年的EPS 分别为0.79元、1.14元、1.61元,对应当前股价的市盈率分别为55倍、39倍、27倍。公司所处的影视行业是处于长期增长通道而且足够大的行业,而公司的电影、电视节目、电视剧、新媒体等业务具有互相促进的协同优势,公司正在走在成长为中国未来综合传媒巨头的道路上,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 股票市场整体价格向下调整的风险;单片票房低于市场预期的风险;节目广告收入受到经济情况的影响的风险。

事件:光线传媒公告拟使用超募资金4000万元投资电视剧《古剑奇谭》和《我的宝贝》二部电视剧项目。 点评: 加码投资精品电视剧此次公司拟使用超募资金4000万元与欢瑞世纪影视传媒股份有限公司合作电视剧《古剑奇谭》、与北京光彩世纪文化艺术有限公司合作电视剧《我的宝贝》,公司将获取上述电视剧的投资、版权收益以及地面电视播映权的优先发行权。《古剑奇谭》暂定为50集,导演:梁胜权、黄俊文,编剧:邵思涵,主要演员:杨幂、贾乃亮、马天宇、李易峰。《我的宝贝》暂定为30集,导演徐纪周,编剧裴文、陆江,主演佟大为、姚笛、刘天佐、徐翠翠。此次投资二部电视剧,预计给公司带来970万元毛利。 电视剧将成为新增长点通过和电视剧优秀制作公司的合作,光线在电视节目和电影优势业务以外,电视剧业务从2013年开始发力。公司前期投资的电视剧《精忠岳飞》将于7月4日在浙江、安徽、天津、山东四大卫视。播出。而《杀狼花2》、《抓紧时间爱》、《胜女的代价2》正在陆续开始销售,成为下半年的新增长点。这次新增投资两部电视剧将进一步扩大公司的电视剧投资储备,为电视剧业务未来的持续增长建立基础。 光线和央视合作的重头节目在下半年陆续开始播出其中《梦想星搭档》从7月14日起于每周日晚黄金时间在中央电视台综合频道播出,撒贝宁、曾宝仪主持,齐秦、齐豫、古巨基、萨顶顶等等大牌歌手以组合的身份参赛。接下来《超级减肥王》也即将在央视财经频道黄金时间播出。央视正在大幅加强在市场化节目上和第三方公司的合作,公司未来有望成为央视主要的节目合作伙伴之一,公司和央视的合作正在从节目制作环节拓展到广告营销的环节,成功进入中国最大的电视媒体平台具有重要的战略意义。 电影产业化模式领先光线传媒的电影产业模式具有独特的优势,从徐峥到赵薇,这些国内新导演在光线的平台上大放异彩,中等投资却获得了高票房。这一方面体现了光线在对于新导演、剧本、演员的独到眼光,而更重要的原因是光线有自己的电视媒体节目,有自己的活动部门,有遍布全国的发行系统,有自己的内容制作和宣传部门。而这些优势是行业内光线独有的。正在上映的《不二神探》同样是由新导演王之鸣执导,上映4天票房已经过亿元,目前排片比例超过36%,和同期进口大片并驾齐驱。有一定质量基础的影片和光线的发行营销宣传能力可以相得益彰,过去半年里《泰囧》、《厨子戏子痞子》、《致我们终将逝去的青春》、《中国合伙人》都是例证。连续多部影片的成功使得光线在行业内的品牌效应越发明显,光线正在吸引越来越多的影片项目,而光线可以从中选择优秀的有潜力的项目进行投资和发行。未来出现优异票房的影片数量自然随之增加。这种优势自我强化的特质将有利于光线在快速增长的中国电影行业获得更超越行业水平的增长。 盈利预测我们预计公司2013年至2015年的EPS分别为0.83元、1.12元、1.51元,对应当前股价的市盈率分别为41倍、30倍、22倍。公司所处的影视行业是处于长期增长通道而且足够大的行业,而公司的电影、电视节目、电视剧、新媒体等业务具有互相促进的协同优势,公司正在走在成长为中国未来综合传媒巨头的道路上,维持“强烈推荐”评级。 风险提示股票市场整体价格向下调整的风险;单片票房低于市场预期的风险;节目广告收入受到经济情况的影响的风险。

事件: 公司6月8号公布公司重大资产重组公告:公司拟以16.53元/股价格向德普特光电发行2425.89万股收购其所拥有的赣州德普特子公司评估价为4亿100万的资产,并按照不低于14.88元/股的价格进行定向增发约898.25万股募集配套资金。同时德普特光电承诺未来三年赣州德普特净利润分别为4000万、5300万和6800万。 点评: 并购使公司快速切入触摸屏模组完善产业链公司4月9号停牌拟通过发行股份方式并购赣州德普特100%股权从而快速切入触摸屏模组环节,打造从ITO玻璃基板到触摸屏Sensor再到模组的一体化产业链。公司在去年4月即研制成功了18.5英寸OGS电容式触摸屏并通过了英特尔测试,到今年公司正不断扩大触摸屏Sensor产能,现在又通过并购优质公司完善触摸屏产业链,成为国内中大尺寸触摸屏的龙头公司。 IntelHaswell有望掀起新一轮超极本浪潮Intel6月初已正式发表第四代Haswell处理器并开始出货。Haswell处理器与前代IvyBridge处理器相比,不但体积更小、成本更低,续航力也更长,除了个人计算机上,亦可用于平板计算机上。 苹果公司在6月11号发布的采用Haswell处理器的新款Mac笔记本的续航能力提升在70%,有理由相信Haswell将引领新一轮的超极本浪潮。 所并购的赣州德普特实力雄厚,并将增厚公司业绩赣州德普特在今年研发出的11.6、14.1英寸电容式触摸屏通过WIN8认证,并适时推出代表未来潮流的新一代OGS型电容式触摸屏产品,研发与技术实力雄厚,并承诺公司2013年、2014年和2015年盈利分别为4000万、5300万和6800万。而公司的并购价格为4亿100万,相当于公司仅以10倍的PE并购了一家优质触摸屏公司,实现了优势互补。 维持公司“强烈推荐”评级我们按照并购的预案所拟定的新发行股份重新进行了盈利预测。我们预测公司13年、14年和15年的每股盈利分别为0.72元、0.98元和1.22元,对应当前股价市盈率分别为24倍、18倍和14倍,维持公司股票“强烈推荐”的投资评级。 风险提示中大尺寸触摸屏供给增加导致价格竞争、低成本替代新技术出现等。

事件:百视通公告与CNTV正式成立合资公司。另外公司董事会授权总裁班子根据百视通技术公司与CNTV(央视国际)的内容合作协议,办理向CNTV(央视国际)结算、支付2012年内容费用的事宜。 点评: 和CNTV合资公司得到实质推进中国网络电视台(出资方:央视国际网络无锡有限公司)与上海广播电视台(出资方:百视通技术公司)联合投资设立IPTV合资公司“爱上电视传媒有限公司”已完成工商注册,正式成立。“爱上公司”注册资本为人民币5000万元;其中CNTV出资2750万元人民币、占注册资本的55%,百视通技术公司出资2250万元人民币、占注册资本的45%。目前CNTV和百视通是仅有的两个IPTV内容集成播控平台,合资公司的正式成立,以及百视通向CNTV结算内容费用,预示着两个平台之间的合作关系得到理顺。 IPTV业务全国增长空间打开爱上电视传媒公司未来有可能会成为IPTV在全国的内容集成播控平台运营者。透过合资公司的形式,将有利于百视通在更多地区开展IPTV内容业务,减少政策因素的不确定性。百视通是国内IPTV内容平台的开拓和先行者,具有丰富和卓有成效的市场化运营经验。截至2012年年底,公司累计服务的IPTV用户超过1600万户。未来IPTV在全国更多省市开展将是大势所趋,我们预计中国IPTV市场在未来3年中处于快速增长中,IPTV用户数将有大规模的增长。如果可以通过合资公司和分成模式在更多地区拓展业务,将可以发挥百视通在IPTV业务上的内容和运营优势,和CNTV、电信运营商之间将形成多赢合作的关系。虽然由于合作方的增加,成本可能会增加,但收入的快速增长将带动利润的增长。 将成为新媒体时代的新型互动电视台百视通的内容平台已经覆盖IPTV、OTT互联网电视、视频网站、手机视频等多个新媒体视频播放渠道。依靠内容平台优势,公司“一云多屏”的以新媒体为核心的发展战略正在快速推进,正在成为新媒体时代的覆盖全国的新型“互动电视台”。多渠道的同时发展使得公司更具规模优势。 上调评级至“强烈推荐”我们预计公司2013年至2014年的EPS将分别为0.65元、0.84元、1.23元,对应当前股价的市盈率分别为34、26、18倍。上调评级至“强烈推荐”。 风险提示合资公司后续IPTV业务在全国推广的进程。合作方分成成本的增加。

(1)半导体显示技术和行业正迎来创新与发展的新高潮。显示屏成为以苹果公司引领的消费电子终端厂商升级创新的重点,高分辨率等高性能显示屏正从手机用小尺寸屏向平板电脑、笔记本电脑、显示器乃至大尺寸电视快速渗透。 (2)作为消费电子产品的最大出产国,我国显示面板行业供需两旺。从我们测算国内生产的手机、电脑、电视等终端消费电子对显示屏的需求结果来看,我国中小尺寸面板供应已经趋紧,而大尺寸面板仅能满足国内30%的需求,未来以8.5代线为主的高世代线需求迫切。 (3)公司自2003年正式进入半导体显示产业以来,通过引进消化、自主创新、政企合作等方式,不仅掌握了TFT-LCD、LTPS、Oxide、OLED等新型半导体显示技术,还成功进行了北京、成都、合肥和鄂尔多斯等多条先进产线的建设和投产,2012年出货量跃居全球第五,公司十年奋进已造就为世界级的企业。 (4)未来五年,随着合肥、重庆等全球先进的高世代线相继投产、现有各条产业的产能扩张和产品优化、携触控显示一体化优势强势进军触控产业,以及公司柔性显示、裸眼3D等先进技术不断应用,公司按照产能规模、创新能力和盈利水平等三大指标核算的综合实力将进入全球前三,正式荣登全球面板行业的龙头地位。 盈利预测:我们按照公司未来增资合肥鑫晟光电8.5代线、重庆京东方8.5代线至100%股权以及其余产线维持现有产权结构情况下,简单考虑公司在2014年将增加300亿规模的资金成本,其他如毛利率、管理费用率等按照公司当前和今后的预计状况以较合理方式估算,我们预计公司2013-2015年营业收入为375亿、596亿和813亿,EPS分别为0.12元、0.25元和0.44元,对应目前股价的PE分别为21倍、10倍和6倍。作为已跻身全球前列的面板巨头,公司未来三年产能大幅增长、产品结构优化、新产品加速推出和原材料国产化、本地化继续提高产品竞争力,将迎来再次跨越发展的黄金时期,公司股价被明显低估,我们首次给予公司股票“强烈推荐”的投资评级。

盈利预测与评级我们预计2013年至2015年的EPS将分别为0.79元、1.05元、1.36元,对应当前股价的市盈率分别为30倍、23倍、17倍。公司在电影和电视节目两大支柱业务的高增长刚开始,还涵盖电视剧、演艺活动、广告营销、艺人经纪等等领域,各业务之间有明显的互相促进的协同优势。公司所处的影视行业是处于长期增长通道而且足够大的行业,公司将有希望成长为中国成功的综合传媒集团之一.是长期投资中国影视行业的首选标的。维持“强烈推荐”评级。 风险提示. 参与投资的电影的票房低于预期的风险。节目广告收入受到经济情况的影响的风险。

事件: 公司4月22号公布2013年一季度报告:营业收入达4亿4655万元,同比增长74%;归属于上市公司股东的净利润3388万元,同比增长35.5%,实现每股EPS0.05元。同时预告公司今年上半年净利润同比增长10%~40%。 点评: 一季度营收及净利增长超预期,营业利润劲增454%2012年一季度正值产业最低谷,公司营业利润仅771万。而今年半导体产业复苏态势明显,公司天水本部、西安子公司和昆山西钛子公司运营状况良好,使得一季度营收达到4亿4655万,同比增长74%,营业利润达到3584万元,同比劲增454%。 今年更将逐季向好公司上半年预增10%~40%,二季度单季盈利将在4684万~6886万,将创下单季盈利历史新高。公司上半年经营态势良好,下半年更是传统半导体产业旺季,业绩应能更上层楼。当前参股35%的子公司昆山西钛一万片TSV月产能已供不应求,正实施扩产计划,预计今年年底可以完成;WLC晶圆级摄像头模组业务进展良好,正与国内智能手机大厂进行认证,未来市场空间将进一步打开。 上调盈利预测,维持公司“强烈推荐”评级我们根据当前公司经营情况及半导体产业复苏态势,预测公司13年、14年和15年EPS分别为0.29元、0.36元和0.42元,对应当前股价5.31元市盈率分别为17倍、14倍和12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示国际国内半导体产业复苏不及预期。

事件:公司4月19号发布2012年年报:实现营业收入1亿4335万元,同比减少4.57%;实现净利润3978万元,同比增加1.94%; 实现每股收益0.47元,拟分配利润每10股派现2元。同时发布一季报:实现营业收入3033万元,同比增加13.38%;实现净利润706万元,每股收益0.08元,同比减少11.11%。 点评: 受累于半导体封装较低景气度,2012年营收略降公司主要产品下游半导体封装公司去年一季度开工率仅在7成,之后逐级回暖,但整体景气度低于往年,使得公司传统半导体封装电镀液销售量同比下降7.27%,为2384吨。设备类产品销售量为31台,同比去年的53台下降41.51%,降幅较大的主要原因是公司传统半导体封装用电镀线受下游投资减少所致,但同时技术含量更高的晶圆湿制程产品实现销售,并且其售价和毛利较高,使得公司设备类产品营收仅下降8.15%。 未来继续向高端半导体材料与设备进军材料方面:2013年第一季度,公司的研发工作以及新产品推广工作取得突破和进展:芯片铜互连电镀液产品在中芯国际上海公司采购份额有所增加,在中芯国际北京公司65纳米工艺开始验证,在无锡海力士半导体公司32纳米工艺等客户验证也在顺利进行。公司的其它晶圆化学品,如晶圆清洗化学品、电镀添加剂及TSV、Bumping专用化学品在其它客户的验证。 设备方面:2012年在晶圆湿制程设备领域取得突破并实现产品销售。公司在晶圆湿制程制造领域的拓展同样依循传统半导体封装领域材料、设备、工艺与服务的客户整体解决方案的特点,具有国际和国内竞争者所不可比拟的一体化优势,成为公司继续向高端半导体材料与设备进军的法宝,未来发展值得期待。 2013年全球半导体产业景气度提升公司募投项目年底建成增强产品供应能力SEMI最新预计2013年全球半导体业产值将劲升4.5%,一扫去年同比下滑2.7%的阴霾。4月19日SEMI更公布2013年3月北美半导体B/B值达1.14,创下2010年8月以来新高,预示今年的半导体产业将强劲复苏。公司IPO募投项目建设进展顺利,同时公司新产品推广取得进展,明年起公司募投项目达产将助力公司营收年增30%以上。 拟资产重组谋外延扩张,公司成长进入快车道,维持“强烈推荐”评级公司借力资本市场平台,通过并购重组等方式向功能型化学材料的其他相关领域拓展,成长空间进一步打开。我们预测公司13年、14年和15年营收增长分别为21%、37%和39%,对应每股收益0.59元、0.85元和1.24元,对应当前股价13.29元市盈率分别为22倍、15倍和10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示半导体产业景气度提升不及预期;公司资产重组未获通过。

点评:内生利润增长强劲2013年一季度母公司利润表的净利润比上年同期增长85.6%至2453万元,内生业务利润比上年同期有大幅提升。公司预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润增长幅度在60%-90%之间。主要是由于2013年内生业务继续通过整合升级,经营业绩稳步发展,以及2012年并购的三家公司纳入合并,使得合并利润增加。 外延发展进展顺利2012年公司先后收购了青岛先锋广告股份有限公司、上海窗之外广告有限公司、合众盛世(北京)国际传媒广告有限公司;投资设立了广东赛铂互动传媒广告有限公司、广州指标品牌管理咨询有限公司。在外延发展方面,公司将注重区域互补,通过整合区域性优质资源,对目前全国服务中的弱势区位进行补强,同时注重与公司现有业务与已并购公司能产生协同共赢效应的资源。我们预计公司未来将继续通过寻找合适的收购标的,实现业务领域的横向扩展和向产业链的上下游一步延伸。 毛利率提高,主营业务税金减少2013年第一季度单季度毛利率从上年同期的15.11%提高到16.81%,主营业务税金及附加较上年同期减少40.61%。由于随着营改增的试点范围逐步扩大,因增值税在报表列示不同,导致主营业务税金减少以及毛利率变化。如果去除营业税改增值税的影响,公司同等口径下的营业收入增长率实际更高。 费用率增加2013年一季度销售费用同增长29.6%至7735万元,销售费用率从上年同期的6.73%增加到2013年一季度的7.16%,2013年一季度管理费用同增长69.7%至3055万元,管理费用率从上年同期的2.03%增加到2013年一季度的2.83%。 主要是由于公司对外投资并购,合并范围扩大导致销售和管理费用增加。2013年一季度财务费用从上年同期的-233万元增加到本期的26万元,主要是由于控股子公司合众盛世国际传媒广告有限公司向银行贴现较大,导致财务费用增加。 现金充裕2013年3月末公司有8.17亿元的货币资金,具有较充足的财务资源可用于未来的业务发展和进一步的并购扩展。3月末预收账款较年初增加40.30%至6.41亿元,显示了业务规模的扩大以及下游客户对广告营销的预计投入增加。 盈利预测我们预计公司2013年至2015年的EPS将分别为1.30元、1.71元、2.14元,对应当前股价的市盈率分别为36、27、22倍。长期看好公司从华南迈向全国,从广告代理为主拓展到品牌营销广告媒介全产业链的发展空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示收购后的和原有业务的整合和协同的风险。业务发展和产业链扩展对资金的需求。

维持公司“强烈推荐”评级我们预测公司13年、14年和15年EPS分别为0.92元、1.47元和2.23元,对应当前股价35.66元市盈率分别为40倍、25倍和16倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示国际国内经济形势持续低迷;公司新客户开拓、新技术应用不及预期。

事件:公司3月13号发布2012年年报。实现营业收入15亿9003万元,同比减少1.97%;实现净利润3784万元,同比减少22.82%;实现每股收益0.06元,拟分配利润每10股派0.20元。 点评: 去年半导体产业增速下滑,公司已实施应对措施2012年全球半导体产业产值下滑2.7%,而公司作为外销占比较高的内资封测大厂,受到了较为明显的冲击。为此,公司通过争取大陆及台湾客户订单、强化大客户战略、优化内部管理等措施积极应对并取得初步效果:包含台湾的内销金额同比增长6%,占比首超50%达到52%;进一步深化日本富士通、美国TI等大客户的合作;以人为本、引进高端人才、集中攻关最具产业化前景的新项目等。SEMI最新预计2013年全球半导体业产值将劲升4.5%,公司业绩反转将是大概率事件。 公司半导体封装高新技术储备丰富,产业化成果可期公司通过连续承担国家02专项项目、引进吸收日本公司等先进封装技术、自主创新等方式形成了在BGA、QFN、FlipChip、WLCSP等领域的先进技术,并且形成了初步的产业化成果:近期研发的BGA、QFN等先进封装产品产量大幅增长,其势头在2013年有望延续;低成本铜线技术的应用不断扩大,其占比已超过总产量的一半,为公司产品降本扩量做出了积极的贡献;公司建成倒装芯片(FC)封装生产线,完成了FC封装技术开发,为2013年FC封装产品的批量生产打好了基础;WLCSP通过客户考核,同时在其基础上开发引进了8寸圆片CuPillar封装技术,使公司实现了圆片铜柱凸点制造、FC封装一条龙服务的新封装模式。 公司新产品增量、产能扩张有望受益于2013年半导体产业复苏,业绩反转可期,现在估值处于最低位,维持“强烈推荐”评级公司作为国内半导体封测业的龙头之一,新技术、新产品已有丰富储备,新增二期扩建、三期募投产能也将逐步释放,使得公司长期竞争力不断提升,盈利状况将逐渐改善。我们预测公司13年、14年和15年EPS分别为0.14元、0.22元和0.34元,对应当前股价3.90元市盈率分别为27倍、17倍和11倍,对应PB则分别只有1.2倍、1.1倍和1.0倍,为历年来最低水平,维持“强烈推荐”评级。 风险提示国际国内经济形势持续低迷;公司新技术、新产品产业化不及预期。

12年营收增长低于预期,内部挖潜初见成效受经济环境和部分订单交期迟延影响,12年营收仅有5%增长低于我们的预期。 但公司通过加强订单管理、人员增效、成本管控、大客户战略等内部挖潜措施,净利润增幅达到14.45%,高于营收增长,证明公司新经营措施已初见成效。 13年宜兴子公司将贡献营收增长宜兴子公司小批量PCB板项目进展顺利。公司计划2015年内达产后,公司年产品销售品种可达50000个,销售面积达50万平方米,产品含税平均单价在3000元/平方米,含增值税的销售收入可达15亿元。我们初步预计今年将部分达产并贡献营收增长在1.5亿以上。 看好公司IC载板业务公司此项业务已先期投入约2.5亿元,当前设备调试完毕已进入试运行阶段,后续将边建设边生产,建成后分3年达产,第1年达产20%,第2年达产50%,第3年100%达产,预计达产后年产值约5亿元。公司进军IC载板业务,在国家02专项扶持下,旨在实现进口替代,提高我国半导体封装产业的原材料自给能力,前景值得看好。 维持“强烈推荐”评级我们预测公司13年、14年和15年EPS分别为0.80元、1.00元和1.24元,对应当前股价17.82元市盈率分别为19倍、15倍和12倍。我们看好公司在PCB快板和小批量板的龙头地位和未来积极进军IC载板的潜在前景,预计公司业绩13年期将实现高增长,当前估值较低,维持“强烈推荐”评级。 风险提示国际国内宏观经济持续低迷导致需求萎缩风险。

事件:中南传媒公布了2012 年年报。2012 年营业收入69.30 亿元,同比增长18.33%;归属于上市公司股东的净利润为9.4 亿元,同比增长17.23%。每股收益为0.52 元。分配预案为向全体股东每10 股派发现金1.8 元(含税)。 点评:四季度增长率向上 第四季度单季度营业收入同比增长23.06%至25.18 亿元,单季度归属于上市公司股东的净利润同比增长21.2%至3.16 亿元。单季度的收入和利润同比增长率比第二和第三季度继续提升。 把握教辅新政的机会扩大市场份额 2012 年教材教辅出版业务收入同比增长11.91%至13.19 亿元,教材教辅发行收入同比增长17.79%至36.81 亿元。《地理》、《数学》、《音乐》、《美术》、《小学英语》五科六种湘版起始年级教材全部通过教育部新一轮教材审定。面对教辅新政,高质量开发两套涵盖全学科、全学段的教辅产品,品种达650 余册(种),顺利通过了湖南省教育厅评议,进入公示目录。新教材公司在省外的拓展,以及高职、大中专教材发行都获得了新进展。教材教辅发行业务毛利率比上年提高了1.48 个百分点至36.36%。 一般图书业务进入国内第一梯队 2012 年一般图书出版收入同比增长13.62%至4.19 亿元,一般图书发行收入同比增长15.62%至8.19 亿元。公司通过推行事业部(分社)制,引入内容产品生成新机制,有效激活了内容产品的创作力和运营力,积极推出各类精品图书,市场占有率不断上升,促进了一般图书出版收入的增长。子公司湖南省新华书店积极参与省内农家书屋工程,本年在农家书屋7 个图书及电子音像制品采购招标项目中,中标5 个,实现销售收入8,241 万元;积极参与省外农家书屋和馆配图书建设工程,赢得安徽省农村义务教育薄弱学校改造计划图书采购项目,实现销售收入4,006 万元,并且进军一般图书的团购业务。电商渠道业务快速增长,全年销售码洋过亿元。一般图书发行业务毛利率比上年减少3.06 个百分点至22.71%,主要是由于团购业务销售折扣折让会较高。根据开卷监测数据,2012年中南传媒在全国图书零售市场的码洋占有率为3.16%,同比增长0.35 个百分点,稳居全国前四强。在全国细分市场占有率排名中,作文、科普、古典文学、收藏位居第一,艺术、医学、音乐位居第二,生活位居第三。 报媒业务利润增长 2012 年报媒业务收入同比增长9.8%至7.84 亿元,虽然受宏观经济环境和房地产调控政策的持续影响,传统广告业务量有所下滑,但通过拓展线下活动业务和定制营销等,保证了营业收入的有效增长。潇湘晨报经营公司2012 年实现净利润1.58 亿元,同比增长20.56%。《快乐老人报》采取“邮报媒体营销平台”的全新发行模式,发行量快速上升,成为中国首家发行过百万份的老年纸媒。 布局数字教育和阅读业务 数字教育产品商用进展顺利,天闻数媒与深圳龙岗区政府携手建设实验局,在湖南长沙开展单校试点,与北京、上海、山东、山西、四川等地18 所学校签订单校产品解决方案商用合同;自主研发的Read365 阅读平台上线,电子书运营在中国移动阅读基地出版社类MCP(内容整合商)中收入位居前列,与中国联通合作共同推动“沃”阅读平台建设,精品专区已经上线运营。2013 年计划加速数字教育单校产品及教育云项目的完善和市场推广,打造标准化安全pad、电子公文包及舆情产品,推进联通“沃”阅读基地阅读领袖专区的运营支撑工作,形成大众阅读领域的战略性增长点。 省外增长高于省内 2012年来自湖南省外的营业收入同比增长28.16%至12.10 亿元,高于湖南省内16.27%的收入增长率。 显示了公司在全国区域扩展的成效。公司加大了对省外终端销售渠道的开发和维护力度,省外农家书屋和馆配等政府采购项目,以及的电商渠道销售都取得了增长。 销售费用率增加,管理费用率降低2012 年度公司销售费用83,479 万元,较上年同期增长26.43%,主要是由于加大了对省外和本省终端销售渠道的开发和维护力度,增加了市场终端环节的宣传推广和人力成本的投入。 2012 年度公司管理费用101,676 万元,比上年同期增长了10.63%,主要是人力成本增加等因素。 2012 年度公司财务费用-18,393.01 万元,比上年同期下降了20.97%,主要是本期募集资金利息收入,以及公司自有资金收益增加所致。 年报中公司表示将 2013 年定为“并购年” 公司将加快跨区域、跨国界、跨行业、跨所有制的外延扩张,力争在并购重组上取得重大突破,加快公司资本运营的步伐。公司在2012 年年底有77.14 亿元现金,具有充足的资金去支持并购。 盈利预测 我们预计公司 2013 年至2014 年的EPS 将分别为0.61 元、0.72 元、0.84 元,对应当前股价的市盈率分别为14、12、10 倍。公司的估值处于传媒行业的低端,截止2012 年年底公司拥有的77 亿元货币资金占公司当前市值的49.8%。公司未来有望受益于教材教辅的改革,在大众图书上进一步发力,在数字教育和阅读的长期布局领先全行业。维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示 人力和原材料成本上升的风险。数字新媒体业务的前期投入。

盈利预测与评级我们预计2013年至2015年的EPS将分别为1.95元、2.50元、3.25元,对应当前股价的市盈率分别为41倍、32倍、25倍。公司向移动互联网的转型战略明确,给予“审慎推荐”评级。 风险提示电话语音增值服务增长放缓的风险。移动互联网产品需要前期投入,而收入模式不确定的风险。