事件:华录百纳公布了2012年年报。2012年营业收入同比增长36.94%至3.93亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增长38.63%至1.17亿元,按期末股本计算的每股收益为1.95元。分配预案为每10股每10股派6元人民币(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增12股。公司预计2013年一季度归属于上市公司股东的净利润将同比增长10%-30%。 点评:第四季度收入大幅增长,毛利率下降2012年第四季度单季度营业收入同比增长39.7%至1.39亿元,单季度归属于上市公司股东的净利润同比增长56.4%至3366万元。12年第四季度的单季度毛利率从上年同期44.69%下降至30.38%。我们估计可能是由于第四季度实现收入的电视剧的合作方占有投资比例相对较高。第四季度单季度的营业税金与附加为-316万元(上年同期490万元),财务费用-622万元(上年同期180万元),是第四季度净利润增长高于收入和毛利增长的主要原因。 电视剧制作发行数量继续增加2012年电视剧收入同比增长29.3%至3.59亿元,公司继续推进精品电视剧的策略。2012年电视剧收入《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《金太狼的幸福生活》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》。2012年公司共有《歧路兄弟》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《乱世三义》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》等六部剧目取得发行许可证,已经开机或者基本完成拍摄,未取得发行许可证的剧目为8部。2013年公司计划制作12-14部电视剧。2012年年底的存货金额为2.23亿元,比三季度末的1.72亿元继续增长,说明公司的影视剧储备较为充足,为公司2013年电视剧业务的持续增长奠定了基础。 精品电视剧战略成果显著公司的精品电视剧的凭借高质量获得了一线卫视和央视播出渠道,公司出品首轮上星播出组合基本都是多家主流卫视频道的强强联合,从而也带来较高的发行价格。2013年在已经暂定发行方案的剧目中,《天真遇到现实》作为东方、江苏、深圳三家卫视的开年大戏,《战雷》将在北京、安徽、深圳、云南四家卫视首轮播出;《咱们结婚吧》将于2013年在CCTV-1和湖南卫视黄金时段播出。 将优秀电视剧内容题材延伸到电影业务2012年电影收入同比增长244%至3305万元。公司将电视剧领域中“全面规划+全程控制”的运作模式运用到电影业务之中,2012年改编自台湾热播剧《痞子英雄》的电影《痞子英雄之全面开战》实现了公司在电影业务上的突破。2013年公司将继续加大电影业务的开拓,其中电影版《金太狼的幸福生活》取材于公司出品的热播剧,由公司经纪业务板块签约演员集体出演,将探索公司全程控制的电影制作新模式,将是公司将电视剧内容延伸到电影上的重要尝试。 盈利预测我们预计公司2013年至2015年的EPS将分别为2.73元、3.76元、5.19元,对应当前股价的市盈率分别为27、19、14倍。给予“审慎推荐”评级。 风险提示电视剧行业竞争加剧,精品电视剧供应数量大幅增加的风险。进入电影业务后电影票房低于预期的风险。

事件: 公司3月30号公布2012年度报告:全年实现营业收入10.12亿元,同比下降12.44%;归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长6.19%,每股EPS0.88元,并向全体股东每10股转增10股并派现1元。 点评: 高端电子元件产销增长给力,抵消了设备收入下滑的影响公司实现营业收入比上年度减少12.44%的原因主要是受到下游行业之一光伏产业正遭遇寒冬投资低迷所致。集成电路制造设备产品实现收入63,138万元,同比降低22.36%;而电子元器件产品实现收入36,697万元,同比增长9.45%,其中军品比重达到65.85%,同比提高8.87%,毛利率同比增长8.06%达到55.91%的高水平。高精密片式电阻器、钽电容器、电力功率型电阻器和SMDTCXO等电子元器件新产品的产量和销量增长迅速,推动了公司元器件业务的增长。 半导体、TFT-LCD设备开始形成销售,未来发展值得期待公司承担的02重大科技专项300mm扩散炉经过客户严格测试后,首台套设备已交付客户,并与多家主流半导体厂商达成供货意向;300mm质量流量控制器也已进入产业化阶段,同时向燃料电池、LED等行业拓展;65nm超精细清洗设备研制与产业化项目和45-32nmLPCVD设备产业化项目的研发已按计划完成样机组装,正进行工艺验证。2012年度,公司销售给京东方公司相关产品、备件及加工服务金额为609万元,表明公司TFT-LCD设备已开始形成销售。公司未来半导体设备销售进一步增至值得期待。 锂电、光伏设备未来市场空间巨大在锂离子动力电池制造设备方面,公司已完成了li-ion电池极片AGC控制碾压机、1000型隔膜涂布机以及极片厚度、表面自动检测系统等新产品、新技术的研发工作,并推向市场实现了销售。公司在去年完成增发募资的项目北京飞行博达电子有限公司光伏产业化基地建设项目可望在2015年1月建成投产。虽然光伏行业暂时遭遇寒冬,但是未来随着光伏发电成本的进一步降低,其发展长期向好,而国产光伏设备将扮演重要的角色。 首次给予公司“审慎推荐”评级我们看好公司作为国内泛半导体装备和高端电子元件制造的龙头,在国家政策与资金的扶持下,未来可望对下游集成电路、TFT-LCD、光伏产业等泛半导体行业的高端装备实现部分进口替代,发展空间广阔。 我们预测公司按最新股本全面摊薄后13年、14年和15年的每股盈利分别为0.87元、1.05元和1.37元,对应当前股价市盈率分别为43倍、36倍和27倍,首次给予公司股票“审慎推荐”的投资评级。 风险提示国际国内经济形势持续放缓导致泛半导体行业投资低迷;国外泛半导体装备研发竞争加剧的风险。

事件:省广股份公布了2012年年报。2012年营业收入同比增长24.47%至46.27亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增长76.9%至1.81亿元,每股收益为0.94元。分配预案为每10股派发现金股利人民币2.3元(含税),以资本溢价形成的资本公积向全体股东每10股转增10股。 点评: 第四季度收入和利润大增2012年第四季度单季度营业收入同比增长37.1%至14.71亿元,单季度归属于上市公司股东的净利润同比增长197.6%至8034万元。第四季度单季度毛利率从上年同期的14.15%提高到18.63%。 媒介代理业务毛利率提升2012年媒介代理业务通过多元化的媒介代理盈利模式与不断扩大的媒介采购规模,媒介代理业务收入同比增长20%至39.87亿元,得益于广告资源集中采购带来的规模效益,毛利率由上年同期的7.16%大幅提升至9.82%。 公交车身广告业务带动自有媒体业务利润增长2012年自有媒体业务收入同比增长91.01%至3.5亿元,毛利率从上年的25.6%大幅提升至34.2%。经营深圳公交车身广告媒体为公司新增优质媒体资源,带动自有媒体业务带来收入和利润增长,2012年深圳公交车身广告业务已经开始贡献了518万元的利润。我们预计未来车身广告的广告上画率有提高空间,预计车身广告未来收入和利润会继续增长。 品牌管理业务发展顺利2012年品牌管理业务收入同比增长14.6%至2.05亿元,品牌管理业务毛利率比上年提高1.9个百分点至在83.19%。品牌管理业务中通讯类、快消品类、大健康类、金融类、汽车类业务增速显着。凭借公司的广告客户和媒介资源的优势,我们预计公司未来将继续扩大在高利润率的品牌管理业务的拓展。 成功扩展到公关活动业务领域2012年公关活动业务收入同比增长153%至8211万元,毛利率为60.65%,比上年略微下降1.2个百分点。子公司广州旗智和北京合力唯胜实现了业务增长,其中广州旗智2012年净利润为2138万元。通过收购,公司成功扩展到公关活动业务领域,并实现了和公司其他业务的协同。 外延收购成效显着在内生增长的同时,公司继续执行“横向补充盈利模式,纵向拓展产业链”的外延式发展战略。2012年公司对外投资额为2.31亿元,比上年增长73.8%。先后收购了青岛先锋广告股份有限公司、上海窗之外广告有限公司、合众盛世(北京)国际传媒广告有限公司;投资设立了广东赛铂互动传媒广告有限公司、广州指标品牌管理咨询有限公司。在外延发展方面,公司将注重区域互补,通过整合区域性优质资源,对目前全国服务中的弱势区位进行补强,同时注重与公司现有业务与已并购公司能产生协同共赢效应的资源。我们预计公司未来将继续通过寻找合适的收购标的,实现业务领域的横向扩展和向产业链的上下游一步延伸。 现金充裕2012年年末公司又7.5亿元的货币资金,只有1928万元的短期借款,具有较充足的财务资源可用于未来的业务发展和进一步的并购扩展。 数字化广告营销系统领先行业公司拥有一个在全行业领先的“广告数字化运营系统”,该系统集成了消费者洞察、品牌策略、创意发想、媒介策划等多模块的应用,为企业提供营销全链条解决方案。“广告数字化运营系统”建设了覆盖7大行业、25个品类,三年样本量超过了20万个的数据库。基于数据挖掘的营销服务使公司领先于同行,可以更好地为客户提供广告营销方案和执行。公司目前正在开发该系统相关的应用模块,进一步完善及提升该系统的全面综合应用。 盈利预测我们预计公司2013年至2015年的EPS将分别为1.30元、1.71元、2.14元,对应当前股价的市盈率分别为34、26、21倍。虽然短期估值优势不明显,但长期看好公司从华南迈向全国,从广告代理为主拓展到品牌营销广告媒介全产业链的发展空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示收购后的和原有业务的整合和协同的风险。业务发展和产业链扩展对资金的需求。

事件: 公司3月29号公布2012年度报告:全年实现营业收入8.10亿元,同比增长37.51%;归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比增长33.46%,每股EPS0.62元,并向全体股东每10股转增5股并派现1.5元。同时公司预告今年一季度业绩同比增长63%至93%,为5500万至6500万之间。 点评: 2012年度各项业务进展良好,业绩符合预期公司除传统业务ITO导电玻璃产销规模再创新高外,电容式触摸屏和TFT玻璃减薄业务成功展开并实现满产满销,标志着公司成功转型为多种电子显示材料与器件的研发与制造商,公司业绩也同比实现了较大幅度的增长,这在竞争日趋激烈的电子行业难能可贵。 Win8+超级本带动触控需求升温,中大尺寸触摸屏现供不应求英特尔计划在新处理器平台Haswell的超级本规范中要求必须搭配触控功能,这将继续带动下半年触控笔记本电脑渗透率持续攀升。宏基总裁指出宏基2013年1Q触控NB比重将达15%,到下半年可达30-35%。业界对触控NB的乐观展望可见一斑,符合我们去年12月对2013年中大尺寸触摸屏将迎来爆发增长的判断。公司去年因应这一趋势,成功量产NB用OGS触摸屏并供给一流客户,今年将继续向下游切入模组环节,从而绑定终端客户。 公司加大研发力度,努力成为电子显示材料与器件行业的领导者管理层洞察行业发展趋势,正努力推进On-cell触控和旋转靶材等技术和量产的研发,并争取在2013年将研发中心升格为国家级研发中心。我们认为,公司自2000年成立以来至今,专注于电子显示材料与器件领域的新产品和新技术的研发与量产,未来有望成为行业领导者。 看好公司未来成长与竞争力的提升,维持公司“强烈推荐”评级尽管公司股票在我们去年12月推荐以来已上涨92%,但我们持续看好管理层在广阔的电子显示领域继续精耕细作,不断进取,公司规模与效益有望保持高速和稳健成长,中长期竞争力将持续提高。我们预测公司13年、14年和15年的每股盈利分别为0.99元、1.27元和1.52元,对应当前股价市盈率分别为25倍、20倍和16倍,维持公司股票“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 中大尺寸触摸屏供给增加导致价格竞争、低成本替代新技术出现等。

事件:公司3月26号公布2012年度报告:全年实现营业收入133.35亿元,同比增长4.94%;归属于上市公司股东的净利润6.47亿元,同比增长43%,每股EPS0.65元,并向全体股东每10股派发现金红利1.92元。 点评:毛利率提升和有效费用管控致公司2012年业绩高成长公司整体毛利率水平由2011年的11.52%提升到2012年的12.48%,主要是收入占比达67%的通讯类、工业类和消费电子类产品毛利水平均有所提高。公司营收由127亿增加为133亿,但管理费用和销售费用控制在9亿以下,费用率由7.13%下降为6.71%,体现了良好的公司管理水平。 公司拥有的近20年电子制造业管理团队和1400人研发团队是公司竞争力的保证公司由此具备战略性精选细分领域和整合产品的能力,精选了通讯类产品中无线网络设备、电脑类产品中的电脑主机板、存储类产品中的商用及网络存储设备等主要产品作为发展重点。公司无线通讯模组在PCBA模块化发展方面处于业内相对领先的地位,客户囊括苹果等一流国际消费电子巨头。受益于苹果在2012年下半年Iphone5等新产品的发布,公司去年4季度通讯类产品出货提升明显。 公司内外兼修,未来三年将持续稳健成长公司通过稳定扩大现有客户的产品线、产品份额及实施3G行动宽带系统级芯片技术改造等新项目,未来三年有望实现10%左右的营收增长,同时公司内部不断提升运营管理水平,增强自身在产业、供应链、客户、技术,以及制造据点等方面的竞争力。 首次给予公司“审慎推荐”评级我们预测公司13年、14年和15年营收分别增长9%、10%和9%,EPS分别为0.72元、0.88元和1.06元,对应当前股价15.3元市盈率分别为21倍、17倍和14倍,给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示国际国内经济形势持续低迷;公司新产品开发、新技术应用等不及预期;ODM/EMS代工业竞争加剧等风险。

事件:中国联通公布了2012年年报。2012年实现营业总收入2562.64亿元,同比增长18.9%;归属于上市公司股东的净利润23.68亿元,同比增长67.7%。每股收益为0.112元。分配预案为每股派发现金股利0.0399元(含税)。 点评: 自由现金流将改善2012年EBITDA达到人民币729.0亿元,同比增长14.6%;EBITDA占主营业务收入比率为33.6%,同比提高0.4个百分点;经营现金流为人民币747.4亿元,同比增长7.6%,资本性支出为人民币997.9亿元。我们预计随着2013年资本开支水平比2012年将有下降,2013年的自由现金流水平将会改善。 审慎的手机补贴策略带动3G业务利润增长移动业务主营业务收入同比增长22.1%到1,298.1亿元。其中3G业务收入同比增长82.6%到617.1亿元。全年3G用户年累计净增3,643.7万户,达到7,645.6万户;3G智能手机用户月户均数据流量达到256MB,3G用户ARPU为人民币86.1元。2012年公司持续优化3G合约政策,加快扩展合约用户数量,全年3G终端补贴成本发生61.0亿元,同比增长5.4%。手机补贴占3G业务收入的比例由上年同期的17.1%下降至9.9%,是3G业务利润改善的重要原因。我们预计公司未来会继续平衡3G用户增长和手机补贴之间的关系,手机补贴的增长会低于3G业务收入的增长,预计将会继续促使3G业务的利润明显提升。 3G业务提高了较高消费用户比例截至2012年年底,3G用户对移动用户渗透率达到31.9%,同比提高11.9个百分点。 3G业务收入对移动业务主营业务收入的贡献达到47.5%。由于具有较高ARPU的3G用户比例的提高,带动移动用户ARPU同比提高1.3%到47.9元。 2G用户流失情况好于竞争对手2G用户全年累计同比增长2.0%到16,285.6万户,但由于2G业务的ARPU同比下降8.6%至34.2元,使得2G业务收入同比下降6.1%到681.0亿元。GSM用户通话总时长达到4,757亿分钟,同比下降1.9%,手机上网用户净增1,146.7万户,达到7,506.6万户,用户渗透率达到46.1%;GPRS数据流量同比增长77.4%。随着2G用户转为3G用户的趋势,预计2G用户数量在2013年将会进入下降,但联通2G用户数量的减少情况要好于其他两个运营商。 固网宽带业务稳定增长2012年,公司固网业务主营业务收入同比增长1.9%到860.1亿元,其中固网宽带业务收入同比增长11.8%,达到407.3亿元,占固网业务收入的比例达到47.4%。 以固网宽带为核心,公司积极推广“沃家庭”融合业务,稳定固网业务发展。“沃家庭”用户净增650万户,截至2012年底,“沃家庭”用户在家庭宽带用户中的渗透率达到28.8%,同比提高10.2个百分点。宽带用户净增821.8万户,达到6,386.9万户; 4M及以上速率宽带用户占比达到63.8%,同比提高22.5个百分点;宽带内容和应用业务用户达到1,905.8万户,占宽带用户比例达到29.8%;宽带用户ARPU为人民币54.4元,同比下降3.5%。2012年,本地电话用户流失89.4万户,用户总数为9,195万户。 管理费用控制良好,财务费用增加管理费用率从上年的8.44%下降到2012年的8%。销售费用率13.67%,比上年的13.34%略有增长。2012年受带息债务增加、汇兑收益减少等因素影响,公司财务费用发生34.2亿元,比上年增加21.8亿元。 网络优势提升明显截至2012年底,3G网络基本覆盖到东、中部乡镇和西部发达乡镇;3G基站全部升级到HSPA+,下行峰值速率可达21Mbps,继续保持网络速率领先优势。同时,公司以宽带中国战略的实施为契机,继续推进宽带光纤网建设,提升宽带网络竞争优势。 盈利预测与评级我们预计2013年至2015年的EPS将分别为0.17元、0.28元、0.39元,对应当前股价的市盈率分别为20、 12、9倍。随着3G业务收入的增加和资本开支的减少,如果4G投资不在近期发生,或者即使开始4G投资,金额控制在合理的范围,我们预计未来3年公司将处于利润和自由现金流的双重增长阶段。目前市净率只有1.01,处于历史低位。上调评级至“强烈推荐”。 风险提示4G发展快于预期使得竞争格局发生变化和资本开支增加的风险。电信资费水平继续下降的风险。

营销渠道领先同业公司目前已经搭建起大动漫娱乐产业的全产业链运营模式,业务范围涵盖了动漫内容创作、媒体发行、商品化授权、衍生产品运营、直营零售等产业链环节。不断打造出动漫形象,从而形成一种良性互动的产业结构。营销上,建立起从经销商到分销商到终端零售商的三级营销渠道,与全国各区域经销商建立长期、稳定的合作关系,产品已进入了分布在全国各地的超过两万家百货商场、卖场和玩具销售店。2012年在零售渠道建设方面成功实现玩具反斗城的直营及几大全球知名零售系统(如沃尔玛、家乐福)的总部直接对接,开拓了京东商城、淘宝、唯品会等一线电子商务平台,使得公司的产品销售渠道结构进一步优化。公司的销售渠道目前领先于同业,为公司未来的增长奠定了基础。 盈利预测我们预计2013年至2015年的EPS将分别为0.57元、0.75元、0.93元,对应当前股价的市盈率分别为35、27、21倍。维持“审慎推荐”评级。 风险提示新产品推出是否得到市场接受的风险。

事件:华谊兄弟公布了2012年年报。2012年公司实现营业收入13.86亿元,比上年同期增长55.36%;归属于母公司股东的净利润为2.44亿元,比上年同期增长20.5%。每股收益为0.40元,每股净资产为3.50元。分配预案为每10股派发现金股利人民币1.50元(含税)。 点评: 一季度利润预告大增公司公布了2013年一季度业绩预告,预计一季度净利润为:14,085.39万元–14,947.76万元,同比增长390%-420%。业绩较上年同期相比上升的主要原因是电影《西游降魔篇》取得较好的票房成绩。 2012年投资收益和坏账损失皆有偶发因素2012年因掌趣科技上市而确认投资收益金额5316万元。如果不计算投资收益,2012年不计算投资收益的税前利润实际比2011年的同口径略为下降0.95%。而2012年坏账损失从上年的1207万元增加到4168万元。 电影收入有望持续2012年电影业务收入较上年同期相比增长197.96%至6.13亿元,主要影片有《逆战》、《LOVE》、《画皮2》、《太极1从零开始》、《太极2英雄崛起》、《一九四二》、《十二生肖》等,报告期内公司电影在大陆地区的票房合计约为人民币21亿元。2013年计划上映的大片有《西游降魔篇》、《狄仁杰前传》、《私人定制》等,其中《西游降魔篇》已经取得了票房大卖,为公司2013年的电影票房奠定了基础。 电视剧收入持平2012年公司电视剧业务收入为3.80亿元,和上年同期相比基本持平,2012年实现销售收入的电视剧主要为《唐山大地震》、《连环套》、《川西剿匪记》、《夫妻那些事》、《我们的生活比蜜甜》、《秀秀的男人》等6部,新增实现收入的电视剧为6部。公司计划在2013年形成收入的电视剧主要包括:《石光荣和他的儿女们》、《双雄》、《我们的生活比蜜甜》、《秀秀的男人》、《孩奴》、《无贼》、《永不低头》、《我儿是一朵奇葩》总计8部,约304集。 影院数量继续增加2012年电影院收入较上年同期增长192.63%至1.29亿元,2012年底投入运营的影院共13家,较上年同期增加7家。公司计划截至2013年末开业的影院总数量达到15家,分别位于重庆、武汉、合肥、哈尔滨、沈阳、上海、咸宁、北京等城市。我们预计在新开业影院在度过了开业培育期以后,从2013年开始将陆续开始实现盈利。 艺人经纪和品牌授权业务贡献稳定利润2012年艺人经纪及相关服务收入较上年同期相比增长10.88%至2.30亿元,其中,艺人代理服务收入较上年同期相比增长31.56%;企业客户艺人服务收入较上年同期相比下降63.38%。艺人经纪业务作为公司和影视业务具有协同效应的业务,我们预计未来将继续是较稳定的收入和利润贡献组成部分。公司品牌及知识产权授权的经营模式形成稳定的收入来源,2012年品牌及授权及服务收入同比增长13.3%至4307万元。 销售费用增加,四季度管理费用大幅压缩2012年销售费用较上年同期相比增长83.08%至2.81亿元,主要是因为上映影片的相关广告费、业务宣传费、审监费及素材制作费用等大幅增加。 2012年管理费用较上年同期相比增长1.20%至7939万元。其中第四季度管理费用大幅压缩,2012年第四季度单季度的管理费用从上年同期的2542万元大幅减少到本期的343万元。 债务融资增加2012年财务费用较上年同期相比增长863.58%至6113万元,主要是因为公司报告期内公司短期融资券及银行借款增加使得借款利息支出大幅增加到6,516万元。期末短期借款和长期借款共有8.93亿元,公司资产负债率较上年同期相比增长17.97个百分点至48.65%盈利预测我们预计2013年至2015年的EPS将分别为0.66元、0.79元、1.02元,对应当前股价的市盈率分别为29、24、19倍。维持“审慎推荐”评级。 风险提示电影票房低于预期的风险。业务发展和产业链扩张对后续资金的需求的增加。

事件:新文化公布了2012年年报,公司实现营业总收入3.86亿元,比上年同期增长了19.9%;归属于上市公司股东的净利润9056万元,比上年同期增长44.7%,按最新总股本计算的每股收益为0.94元,每股净资产8.92元。分配预案为向全体股东每10股派发现金股利人民币5元(含税)。 点评: 一季度利润预增公司公布了2013年一季度业绩预告,预计一季度净利润为1874万元–2231万元,同比增长5%-25%。 一季度实现收入的电视剧主要包括《独生子女的婆婆妈妈》、《同在屋檐下》、《小鬼子走着瞧》、《黑玫瑰之铁血女骑兵》等。 电视剧数量上规模2012年电视剧收入同比增长21.5%至38,396万元,实现收入的有33部剧,其中19部为2011年及2012年取得发行许可证的电视剧,14部为二轮剧、引进剧等。 收入前五名影视剧为《那金花和她的女婿》、《胭脂霸王》、《妈妈你到底在哪里》、《别样幸福》和《独生子女的婆婆妈妈》。通过和多个工作室合作的方式,公司的电视剧已经形成规模化。2012年公司自创和参与投资制作的影视剧作品共14部取得了电视剧发行许可证,集数达到505集,权益集数为330集。预计公司2013年度发行集数达到500-600集。预计公司未来三年后将达到每年年产600集电视剧、6部电影的规模,并且每年向海外输出500集左右的影视剧节目,每年向新媒体提供600-800集的影视剧节目。 将加大精品剧投资力度公司公告了拟使用超募资金中的10,000万元投资40集电视剧项目《青木川传奇》(导演:余丁,主要演员:孙红雷、巍子、陈数)。显示了公司在保持电视剧数量继续增长的同时,进一步加强对大对大剧精品剧的投资,电视剧规模和影响力两方面都在进步。 毛利率上升2011年电视剧业务毛利率为37.13%,2012年上升到41.77%,一方面是由于公司在采购成本、人工成本及拍摄成本上升等行业因素影响下较好的控制了影视剧成本,公司剧目的投资收益率正在稳步提升。另一方面由于募集资金到位,公司营运资金充足,合作剧目的投资比例逐步提升,相对应的毛利率也随之上升。 费用控制良好2012年销售费用同比增长7.99%至1845万元。管理费用同比增长26.64%至1154万元。主要是由于报告期公司业务规模扩大,所致各项费用的增加。主要包括人工费用、办公费、会务费等。财务费用同比增长42.05%至332万元。由于公司募集资金到位以后已经偿还了银行贷款,加上募集资金的利息收入增加,我们预计2013年将会实现财务净收入。 盈利预测与评级我们预计2013年至2015年的EPS将分别为1.24元、1.57元、1.89元,对应当前股价的市盈率分别为24倍、19倍、16倍。给予“审慎推荐”评级。 风险提示公司与各电视剧工作室签订的合约到期后未能继续合作的风险。电视剧制作费用和演职员费用上升的风险。

净利润增长略低于预期,毛利率低的外单增长较多是主因2012年公司加大了韩国、台湾等地客户的外单开拓,出口销售由2011年的3亿增长为5.13亿,增幅为71%,而毛利率水平仅为10.5%,约为国内销售毛利率21.2%的一半。外单营收增加额占总营收增加额3.14亿的68%,因此总体毛利率水平并未如我们之前预期的有所提高。 2013年营收目标为19亿,实现可能性大公司2011年年募投项目进展良好,其中在天水本部实施的铜线工艺升级已经提前完成,另外西安天胜子公司实施的集成电路高端封测生产线技改项目和天水本部实施的集成电路封测生产线工艺升级技术改造将在今年年底全部完成,全年可贡献营收增长。 昆山西钛子公司已过产能爬坡期,13年将贡献投资收益公司的TSV封装产量在去年年底已增加至8000片左右,达到设计产能的80%,产能爬坡期结束,新增1万片的TSV封装产能扩产在即。在不计算新增产能贡献和受让股权增加报表的情况下,我们预计2013年昆山西钛公司全年可实现净利润在3000万元以上,贡献公司投资收益在1000万元以上。 公司2013年营收与盈利将继续增长,先进封装提升公司估值,维持公司“强烈推荐”评级公司成本竞争优势明显,西安公司中高端封装业务发展良好,2013年营收及盈利将持续成长并计划发行不超过6亿元的可转债投入三个项目。当前参股35%的昆山西钛公司的TSV晶圆级先进封装已过产能爬坡期,2013年将贡献1000万以上的投资收益并扩产在即。我们预测公司13年、14年和15年EPS分别为0.25元、0.32元和0.38元,对应当前股价5.05元市盈率分别为20倍、16倍和13倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。 国际国内经济形势持续低迷;公司新客户开拓、新技术应用不及预期。

事件: 公司今日发布公告,公司将与德国aapImplantateAG(股票代码AAQ.DE)投资合作开展“生物可降解医用镁合金植入物”项目。第一期投资为10万欧元(折合人民币约82万),公司、aapImplantateAG各占50%。 点评: 1、合作方的德国公司是该领域非常具有技术前瞻性的高科技医疗器械企业。 德国AAP公司成立于1990年,2005年上市。aapImplantateAG(股票代码AAQ.DE),专注于骨科/创伤/脊柱领域生物材料及植入物产品的开发、生产和销售的全球性医疗设备公司,其产品包括骨水泥,骨移植替代材料,抗生素载体和促进骨折愈合和关节置换的植入物等。 由于2012年AAP在美国、中国市场扩大了其业务,APP公司2012年全年的销售总额为3640万欧元(去年同期:2920万欧元),同比去年销售增长25%。 我们认为,此次合作只是公司进军医用镁合金产业的第一步,虽然第一期仅仅投入10万欧元的研发经费,但与国外可植入医疗器械厂商的合作还将继续深化,未来双方的合作也有望采取更加多样、多层次的方式进行,宜安也将吸收到国外先进医疗器械行业的技术、管理、营销经验和渠道。 2、骨科植入物市场规模120亿元,镁合金医用材料应用前景十分广阔。 2011年,骨科植入物市场规模约为120亿元。每年我国大概有300万人次做骨折手术(关节置换25万例,脊柱装置约为40万例,另外还有大量创伤及修补材料都是医用镁合金材料的潜在应用领域)。若将钢制骨钉用可降解镁合金材料的骨钉替代,仅这一医用镁合金材料市场规模就可达120亿。 中国已经成为世界上做手术量仅次于美国的世界第二大国家。随着人口老龄化到来,未来10-15年骨科产业年均复合增长率约为15%-20%。 3、医用镁合金在理论层面已经成熟,即将开展临床应用。 按照东莞医用镁合金产业技术创新联盟预计,医用镁合金项目最快可以5年正式实现产品的生产,即临床前需要1年时间的论证(动物实验等),然后3-5年的临床试验,顺利得话最快5年内就能开始真正的产品生产。另外,产品做出来之后,拿到国家药监局申请批号就能正式进入市场销售了,如果要出口到国外市场,还需要向美国和欧洲的相关部门申请批号。 4、可降解镁合金医用材料造福全人类,镁合金医用材料潜力巨大。 可降解镁合金材料造福全人类,在骨科医学领域,固定骨折骨骼的辅助材料,一般为不锈钢,或者钛合金,镁合金内植物材料有希望替代传统医学中的不锈钢接骨板、钢钉等骨固定材料。 镁合金骨板、骨钉的优势在于: 1)镁合金是与人体骨骼具有最好生物力学相容性的金属材料。镁合金密度约为1.7g/cm3、人体骨骼密度约为1.75g/cm3)。 镁合金的弹性模量约为45GPa,也接近于人体骨骼(10~40GPa),能有效地缓解甚至避免“应力遮挡效应”;镁合金在人体中释放出的镁离子还可促进骨细胞的增殖及分化,促进骨骼的生长和愈合。 2)价格低廉、生产工艺成熟等优势,作为金属材料,更易加工和灭菌。原材料镁锭的价格不到2万/吨,而钛的价格是8万元/吨,是镁的4倍。 3)镁合金可随着患者的不断痊愈,慢慢在人体内自动降解。 患者就可以不需进行取出镁合金钉子的二次手术,不用负担二次手术造成的巨大经济、生理伤害。 4)镁合金除了骨板、骨钉,还可作为可吸收镁合金心血管支架的材料,血管壁内的镁合金支架可缓慢腐蚀,直至完全降解。 维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2012/2013/2014公司营业收入为2.96/4.32/6.21亿元,净利润分别为0.39/0.69/0.98亿元,对应EPS分别为0.40元、0.62、0.87,对应03月12日股价的PE分别为40.9倍、26.4倍、18.9。我们认为,人口因素、各国卫生支出不断提升、技术的发展趋势、人类对高层次医疗需求的不断升级都决定了医用镁合金未来巨大的潜力。 我们认为,公司上市后,已在消费电子镁合金业务上投入了巨大的资金和人力,无论从生产设备购买、厂房建设,还是模具设计、镁合金表面处理等核心技术的储备上公司都已迅速走在业界前列。公司拥有多年金属压铸行业的制造经验,公司不断突破自我,追求升级转型的精神尤为可贵,其镁合金手机支架、镁合金超级本外壳业务将成为公司未来3-5年最重要的亮点,也将成为公司业绩高速成长的关键和保证。继续维持对宜安科技的“强烈推荐”评级。 风险提示:消费电子大客户切入进度不达预期;超级本镁合金外壳渗透率低于预期;镁合金支架在智能手机、平板的应用低于市场预期;镁合金压铸件价格下降;金属原材料价格波动;铝合金压铸行业的巨头(巨腾、鸿准等)等大举进入消费电子镁合金压铸行业。

事件:近期,我们拜访了公司管理层,就公司2012年经营情况、行业发展情况等进行了交流,现将交流内容整理如下。 点评: 公司的主营业务采取LED应用、金融电子“双主业”发展模式,“两条腿走路”成长势头良好。公司成立于1993年,2011年登陆中小板,上市以来营收保持稳定增长,2010~2012年收入分别2.22/2.30/3.05亿元,净利润分别是0.48/0.33/0.51亿元。 公司质地优秀、技术领先,已在业内形成了较为高端的品牌形象。其LED显示屏业务定位清晰,专注于高端、高附加值的细分市场,盈利能力较强。公司LED显示产品的主要参与全球顶级LED显示设备公司的海外市场竞争,其海外目标竞争对手有美国达科、比利时巴可等。公司持续进行产品技术创新,提供差异化的产品满足客户的高端需求。率先推出了业内领先的20bit(超高色彩处理深度)、20000Hz超高刷新频率、户外高密度SMDLED显示屏等高端产品。 继续稳固国外高端LED显示屏市场,国外高端LED显示屏市场开始回暖。公司的LED应用产品以欧美市场为主要目标市场,公司每年都会参加几个世界级的行业展览,海外营销方式主要为直销。从今年的荷兰阿姆斯特丹的ISE展看,欧美市场经过欧债危机的震荡,已呈回暖趋势,国外市场尤其是公司主要市场欧洲的高端LED显示屏需求开始回暖。 国内LED显示屏市场高端化,高端LED显示屏市场启动。 我们认为,国内高端LED显示屏行业增速将高于整体行业增速。 从当前行业的发展来看,国产LED显示屏需求已经逐渐从低端走向高端,无论是在清晰度、智能化、网络化,还是在稳定性、品质方面的要求都在提升。尤其是公司的LED显示屏产品面向广告、体育赛事、演艺和电视转播等行业,这些下游行业经历过多年的洗礼后,对LED显示屏的采购更加趋于理性、成熟、高端化。 大力拓展国内高端市场,在国内开拓LED显示屏新业务、新的大客户。我们认为,国内市场上将会需要更多的高品质、高清晰、色彩更丰富的LED显示屏,逐渐替代原有国内低端、品质较差、定价混乱的低端LED产品。国内有潜在的高端市场,像机场、高档的城市商业综合体、电视台等,而奥拓电子拥有多项海外顶级LED显示屏工程应用项目成功案例(伦敦火车站LED显示项目,巴黎戴高乐国际机场LED项目),正在努力拓展国内高端LED显示屏业务,公司这块业务的成长有望加速,公司近期与中国新华电视签订的亿元大单就是一个证明,从公司披露情况看,去年年底一个多月时间内,公司已获得预计总金额1225万元的订单。 我国新兴媒体兴起,LED大屏幕广告需求迅速增长,户外大型LED广告市场尚处于快速扩张阶段,成长空间较大。传统形态的户外广告已经无法达到良好传播效果,而兼备影像与信息传播功能的高清、3D、智能LED广告自然成为广告主的新宠,开始替代传统的喷绘、霓虹灯、广告牌。另外,户外超大LED广告市场目标广告主即主要为大品牌广告主,其炫目、大气的媒体特征即决定了其能够展现更加高端的企业形象,因此这类高端客户的广告商也更加重视LED广告屏的质量,更加关注高质量产品为其创造的商业价值。 拓展LED户外超大广告市场,继续贯彻“绑定大客户”战略,定位清晰(为客户提供LED显示设备及完整解决方案)。公司近期牵手中国新华电视(CNC,新华通讯社香港上市子公司)打造“环球万屏商讯联播”项目。新华社是我国少数几家拥有网络电视集成牌照的媒体机构之一,同时具有强大的原创电视新闻资源优势,中国新华电视已与4家商业地产发展商订立LED显示屏建设及运营战略合作协议,这为中国新华电视进军户外大型LED屏领域提供了较高的起点。新华电视与奥拓电子签订框架合同,计划在一年时间内向奥拓电子采购200块户外LED全彩屏。 我们认为,未来公司和中国新华电视等新媒体广告运营商的合作有望进一步深化、加强。 公司LED高端显示屏产能逐步提升,位于南京的募投项目于去年底建设完成并投入使用。另外考虑产业配套、人工成本等因素,公司加快了募投项目的建设,其高端LED视频显示系统项目的实施地点由南京市雨花经济开发区变更为惠州大亚湾西区响水河工业园。 优质客户是公司的最大亮点,公司目前下游主要客户规模较大,履约能力强,抗风险能力较强。公司历年来客户集中度较高,且多为银行、电信、大型广告公司、体育运营商等有较强实力的企业,不存在大工程项目普遍存在的回款风险,且长期建立起来的良好信任合作关系,也为公司其他新业务的开拓打通了渠道。 看好公司的新业务LED照明,该业务已开始给公司贡献利润。公司用超募资金投入的LED照明应用项目主要面向门槛较高的商照领域。LED照明产业即将在未来几年内迎来高达几千亿元的市场“大蛋糕”,LED照明的市场正处在即将全面启动和爆发的上升趋势,公司的LED照明业务也将复制LED显示屏业务的成长路线,并且市场更为宽广。 “大客户战略”成效显着,公司积极开拓国内金融电子市场份额,新产品助推公司业绩成长。公司与银行客户合作多年,主要业务是电子回单系统、信息发布和指示系统。2012年公司在银行LCD广告屏业务上取得突破和较大增长,仅去年上半年已经给中国银行发货4300多万元,并于2012年10月再次获得中国银行在该业务上的新合同。未来公司还将继续探索银行客户的新需求,为金融类客户开发提升其价值的新的金融电子产品。 行权门槛较高,股权激励彰显公司信心。公司2月27日公布股票期权与限制性股票激励计划,股票的行权条件为,与2011年相比,2013年至2015年各年度净利润增长率分别不低于95%、135%、190%。以2011年为基数计算,2012-2015年的四年复合增长率为30%。公司2013-2015年业绩底线已经锁定,分别为0.65/0.78/0.96亿元。 首次给予“强烈推荐”评级。我们预测2013/14/15年公司营业收入分别为4.35/5.77/7.22亿元,净利润分别为0.89/1.26/1.63亿元,对应EPS分别为0.82/1.15/1.49元。我们认为,随着普通消费者节能环保意识的增强和政府节能补贴政策的持续刺激下,LED产品的价格不断下、中国LED照明市场也将继日本之后进入快速增长期,我们看好公司高端LED显示屏向国内新兴高端市场(新媒体广告、机场、电视台、体育赛事广告等)的拓展,更看好公司进入前景极为广阔的LED照明领域。首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争激烈产品价格单价大幅下降、客户的大订单履约执行低于预期、客户过于集中、新业务拓展不利、募投项目延期达产

盈利预测与评级我们预计2013年至2015年的EPS将分别为1.60元、2.12元、2.75元,对应当前股价的市盈率分别为22倍、17倍、13倍。公司业务涵盖电影、电视节目、电视剧、演艺活动、广告营销、艺人经纪等,正在进入新媒体业务,各业务之间有明显的互相促进的协同效应,公司所处的影视行业是处于长期增长通道而且足够大的行业,公司将有希望成长未来中国成功的综合传媒集团之一。维持“强烈推荐”评级。 风险提示参与投资的电影的票房低于预期的风险。节目广告收入受到经济情况的影响的风险。

事件:光线传媒公布了2012年业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入103,385.53万元,比上年同期增长了48.13%;净利润31,021.99万元,比上年同期增长76.47%。分配预案为向全体股东每10股转增11股,每10股派发现金股利人民币3.00-4.00元(含税)。 盈利预测与评级我们预计2012年至2014年的EPS将分别为1.29元、1.57元、2.02元,对应当前股价的市盈率分别为25倍、21倍、16倍。当前估值低于其他主要影视上市公司,维持“强烈推荐”评级。 风险提示参与投资的电影的票房低于预期的风险。节目广告受到经济情况的影响的风险。

盈利预测与评级在考虑了收购国广光荣带来的新增广播广告业务但不考虑本次交易影响,我们预计公司2013年至2015年的EPS将分别为0.28元、0.33元、0.38元,对应当前股价的市盈率分别为24倍、21倍、18倍。如果考虑本次发行股份收购资产完成之后,我们预计公司2013年至2015年的备考EPS将分别为0.37元、0.42元、0.49元,对应停牌前股价的市盈率分别为18倍、16倍、14倍。考虑到公司加大力度进入到增长更快的新业务领域,上调评级至“强烈推荐”评级。 风险提示本次重大资产重组尚需经取得公司第二次董事会审议通过、中国国际广播电台审核通过、公司股东大会审议通过,并经中国证监会核准后方可实施。后续对外并购对资金的需求。