事件:公司1季度营业总收入17.52亿元,同比减少12.28%;归属于上市公司股东的净利润7.53亿元,同比减少11.36%;经营活动产生的现金流量净额20.90亿元,同比减少29.99%;基本每股收益0.47元,基本符合前期预期。 结论:预计公司2011、2012年每股收益分别为1.97、2.46元,钾肥销量、价格大幅上升将带来投资机会。

公司主要业务为精细磷化工及其他化工产品的生产及销售、水力发电、磷矿石的开采、销售等,是拥有“矿电磷”一体化产业链的精细磷化工行业龙头企业,磷酸盐、磷矿石及贸易业务是公司目前主要收入及利润来源。 公司目前磷矿石储量1.5亿吨,产能240万吨,磷矿石产量、储量增长潜力大。2011年公司楚烽磷矿复产,产能100万吨。未来磷矿储量增长将来自于现有探矿项目以及新的收购,瓦屋IV矿段探矿项目、树空坪磷矿后坪矿段探矿项目有望大幅增加公司磷矿储量。 磷矿资源具有稀缺性和不可再生性,磷矿伴生资源丰富,从国家对待稀土、保护自身资源的态度来看,磷矿石的资源属性将日益明显。长期来看,全球磷矿石品位在降低,开发成本走高,进而推动磷矿石及磷化工产品价格走高。 公司水电资源丰富,自发电力和外购电力差价约0.25元,磷酸盐业务具备成本优势。公司控股子公司宜都兴发化工有限公司投资新建60万吨/年磷铵项目,消化公司富余磷矿石特别是中低品位磷矿以及粉矿,实现磷矿资源综合利用,将成为公司未来重要利润增长点。 预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.80、1.22、1.63元。公司是国内磷化工龙头企业,具备丰富的磷矿、水电资源,受益磷化工行业景气上升,未来发展受益多项利好政策,给予推荐投资评级。 风险提示:盈利水平低于预期、限售股解禁。

事件: 公司2010年实现营业收入94.30亿元,同比增长45.23%;利润总额19.38亿元,同比增长33.63%;归属于上市公司股东的净利润15.30亿元,同比增长43.5%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.33亿元,同比增长38.46%;基本每股收益0.92元,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.68元。 结论: 预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为1.27、1.58、1.89元,维持推荐投资评级。 正文: 全球MDI市场在经过两年的停滞后逐步恢复,新兴市场强劲增长。2010年公司产品销售价格与销售量同时增加,在高铁、煤炭加固、建筑节能等新的市场领域取得明显增长。 宁波万华二期MDI项目及配套工程项目2010年顺利达产,2011年公司将进行宁波二期技改项目,对宁波生产能力进行低成本扩容,同时完成配套装置的扩建。万华烟台工业园项目预计2011年6月份一期工程土建开工。 集团收购匈牙利BorsodChem公司96%的股权,全球国际化布局迈出重要一步。宁波二期装置30万吨MDI装置投产后,公司目前MDI产能达80万吨;烟台本部搬迁后将形成60万吨MDI和30万吨TDI的规模;宝思德化学将具备18万吨MDI、25万吨TDI产能;未来公司MDI和TDI产能合计将突破200万吨。

目前公司的主营业务是单一的醋酐产品,具有醋酐产能7万吨/年。2003年公司成功采用煤化工路线建成全球领先、国内唯一的羰基合成醋酐装置,是全球第四个掌握该项自主知识产权的企业。目前醋酐行业竞争激烈,价格持续低迷,2010年公司醋酐产销约6.5万吨,同比增长约20%。 公司2008年增资控股通辽金煤化工有限公司,从事煤制乙二醇业务,目前通辽金煤1期具备15万吨乙二醇、10万吨草酸生产能力。通辽金煤采用的是全球首创、拥有完全自主产权的“羰化、加氢两步间接合成乙二醇”技术。 2009年1期生产流程打通,经过不断调试,目前生产线基本能够长周期稳定运行。1期新的改造方案预计5-6月份进行较长时间的调整,目标达产。 1期项目配套的1.2亿吨褐煤资源正在落实中。通辽金煤2期年产40万吨乙二醇项目目前等待环评阶段,将在1期项目达产后启动增发。 通辽金煤化工有限公司与河南煤业化工集团有限责任公司设立河南永金化工有限公司建设煤制乙二醇项目,将在河南5地建设100万吨/年煤制乙二醇产能,最终用三到五年时间实现300万吨/年煤制乙二醇的目标。河南项目已有4个进入基本建设阶段,部分设备安装,预计2011年将有1条生产线建成投产。 目前国内市场乙二醇价格10000元/吨左右,公司煤制乙二醇以褐煤为原料,按目前通辽地区煤炭价格水平估算,达产后公司每吨乙二醇成本4000元左右,若公司采用自有的褐煤资源,每吨生产成本还能降低1000元以上。 一旦公司突破煤制乙二醇生产流程及催化剂等技术瓶颈,公司盈利能力将大幅度提升。 假设公司上半年实现煤制乙二醇技术瓶颈突破,实现通辽金煤1期达产,预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.04、1.02、2.10元,给予推荐投资评级。 风险提示:公司煤制乙二醇项目进展低于预期

事件:公司2010年营业总收入40.81亿元,同比增长22.69%;归属于上市公司股东的净利润的净利润2.91亿元,同比增长182.43%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.63亿元,同比增长294.70%;基本每股收益0.27元。 结论:预计2011、2012、2013年公司每股收益分别为0.31元、0.46元、0.63元,维持推荐投资评级。

事件: 公司 2010年营业收入47.38亿元,同比增长18.51%;归属于上市公司股东的净利润2.54亿元,同比减少40.22%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.46亿元,同比减少41.89%;基本每股收益0.51元,符合我们前期的预测。 结论: 预计公司 2011、2012、2013年每股收益分别为0.59、1.24、1.40元,维持推荐投资评级。

事件: 公司2010年实现营业总收入115.45亿元,同比增长31.78%;利润总额11.60亿元,同比增长113.18%;归属于上市公司股东的净利润5.73亿元,同比增长140.87%;基本每股收益1.056元。 结论: 预计2011、2012年每股收益分别为1.36、1.62元,维持推荐投资评级。 正文: 业绩的增长主要系公司磷酸二铵价格大幅上涨和公司控股子公司内蒙宜化年产30万吨PVC项目投产所致。湖北宜化肥业有限公司2010年度实现营业收入503815.85万元,净利润38892.43万元,比2009年增长23倍。 内蒙宜化化工有限公司2010年4月在内蒙乌海建成了一套年产30万吨聚氯乙烯项目,2010年度实现营业收入119829.03万元,净利润3189.33万元。 公司积极实施产业向西部转移的战略,青海年产30万吨聚氯乙烯项目计划2011年第二季度竣工投产,聚氯乙烯产能将达到90万吨;新疆宜化在建年产40万吨合成氨60万吨尿素项目,拟建新疆建设年产30万吨聚氯乙烯项目,计划2011年二季度开工建设。内蒙古鄂尔多期联合化工的气头尿素项目、2011年即将建成的新疆宜化尿素项目、内蒙乌海30万吨聚氯乙烯项目、青海宜化年产30万吨聚氯乙烯项目均具备成本优势。 公司从2011年1月1日起,拥有贵州宜化化工有限责任公司100%股权和湖北宜化肥业有限公司100%股权,公司尿素权益产能增加23万吨/年,磷酸二铵权益产能增加35万吨/年。贵州宜化和宜化肥业2010年净利润约4.4亿元,少数股东权益减少将增加公司2011年业绩。

事件:盐湖钾肥2010年营业总收入49.52亿元,同比增长8.56%;归属于上市公司股东的净利润的净利润11.08亿元,同比下降9.91%;基本每股收益1.44元,低于预期。 盐湖集团2010年营业总收入58.97亿元,同比增长6.41%;归属于上市公司股东的净利润的净利润14.99亿元,同比增长2.62%;基本每股收益0.49元。 结论:预计合并后,2011、2012年公司每股收益分别为1.91元、2.37元,钾肥产品价格大幅上升将带来投资机会。

事件: 万华实业通过海外的控股子公司收购匈牙利BorsodChem公司96%的股权,获得国家发展和改革委员会的批复并于欧洲匈牙利布达佩斯时间2011年1月31日签署了最终的股权买卖协议。 万华实业完成对宝思德化学公司的收购后,委托烟台万华对宝思德化学公司管理运营。在宝思德化学公司的运营状况显著改善以后,烟台万华有权要求万华实业提出以适当的方式解决宝思德化学公司与烟台万华业务合并的议案。 结论: 预计2010-2012年公司每股收益分别为0.78、1.20、1.45元,维持推荐投资评级。 正文: 宝思德化学公司位于欧洲的匈牙利,现有MDI生产能力18万吨/年、TDI产能9万吨/年和PVC产能40万吨/年;除此之外,在建16万吨/年TDI装置,该装置完工率约为80%。 收购宝思德化学公司后,万华可以在欧洲立即获得制造装置,产能进入异氰酸酯行业前三位,宝思德化学公司的TDI装置的运营,可以提前给万华积累TDI装置运营经验。 宁波二期装置30万吨MDI装置投产后,公司目前MDI产能达80万吨;烟台本部搬迁后将形成60万吨MDI和30万吨TDI的规模;宝思德化学将具备18万吨MDI、25万吨TDI产能;未来公司MDI和TDI产能合计将突破200万吨。

公司系集防静电/洁净室耗品、净化工程、超净清洗服务一体化的防静电/洁净室行业系统解决方案提供商, 2008年公司防静电/洁净室耗品市场占有率为0.91%,净化工程市场占有率为0.67%,超净清洗服务市场占有率为0.14%,居国内前三名之列。 防静电/洁净室行业为电子、半导体、光电子、生物医药等行业不可或缺的基础性支持行业。受益经济结构调整及产业升级,下游电子、半导体、光电子、生物医药和新能源等行业的产能呈现快速增长的态势;行业中高端市场供给相对不足,进口替代需求广阔;市场分散度较高,未来行业领先企业市场份额存在较大增长空间。 公司拥有24项专利,并有21项专利正在申报中;净化工程和超净清洗的洁净等级达10级,处于国际领先地位;在防静电、防尘面料和导电丝制造技术的开发上保持领先地位,是国内为数不多的具有面料及导电丝生产技术的企业之一,具有与国际厂商直接竞争的能力。 产能将大幅增长,消耗品扩产项目和人体装备扩产项目建成后产能将达到原有的2-3倍;连锁超净清洗中心项目建成后,清洗业务收入将提升4倍; 公司取得机电设备安装工程专业承包贰级资质,将增强公司净化工程业务的承揽能力。 预计公司2010/2011/2012年每股收益分别为0.68、1.02、1.49元,随着产能的不断扩张,公司盈利能力将大幅提高,给予推荐投资评级。

事件:公司拟在苏州工业园区内投资建设防静电包装材料扩产项目,投资总额约为1.59亿元,项目建成后可形成年产2610吨防静电自粘性PE保护膜(吹膜生产)、4060吨防静电自粘性PE保护膜(流延生产)、3480吨铝塑膜的生产能力。 结论:预计公司2010/2011/2012年每股收益分别为0.68、1.02、1.49元,随着产能的不断扩张,公司盈利能力将大幅提高,维持推荐投资评级。

事件: 公司宁波工厂一期装置检修结束,开始恢复正常生产。公司于11月16日开始对宁波工厂的一期生产装置进行例行的停产检修,在此期间,宁波工厂的二期装置全面试车。 结论: 预计2010-2012年公司每股收益分别为0.78、1.20、1.45元,维持推荐投资评级。 正文: 宁波二期装置达产后,公司MDI总产能为80万吨,宁波装置产能未来计划扩大到90万吨,烟台本部搬迁后形成60万吨MDI和30万吨TDI的规模,公司未来产能将达到MDI150万吨和TDI30万吨。 MDI下游需求快速增长,1-10月汽车产销量同比增长30%以上,氨纶产量同比增长25%以上,冰箱产量同比增长28%以上,冷柜产量同比增长24%以上。1-10月份,MDI进口量同比增长24.4%,出口量同比增长36.9%。 MDI12月份处于需求淡季,市场价格有所下调,供应商12月牌价却逆市上调,烟台万华12月聚合MDI挂牌价较上月上调200元/吨,纯MDI挂牌价较上月上调700元/吨。

事件: 公司1-9月份实现营业收入19.1亿元,同比减少6.6%;归属于上市公司股东的净利润0.67亿元,同比增长70.8%;按最新股本计算,每股收益0.21元。 结论: 预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.30、0.43、0.69元,维持公司推荐投资评级。 正文: 自2009年下半年以来国内DAP价格持续走高,今年二季度以来出口均价在450美元/吨以上,公司盈利水平回升。 目前国外DAP、MAP价格约在560-600美元/吨,国外市场较高的磷肥价格拉动了磷肥的出口,今年1-8月份磷酸二铵出口量同比增长约72%,磷酸一铵出口量同比增长约19%。 10月16号-12月31号,磷铵将执行淡季出口关税,目前国内外价差水平下,出口量将继续保持在较高水平,国内外农产品价格呈上升趋势,我们预计四季度磷肥需求及价格仍将保持较高水平。 产业链延伸将步入收获期,宿松磷矿达产后年产32%品味磷精矿(P2O5)38.25万吨,5万吨/年工业级湿法磷酸净化和3万吨/年工业磷酸一铵项目预计年内建成;28万吨合成氨项目2012年将建成;与四川大学共同建立电池级磷酸盐生产技术研发中心,磷酸铁锂项目处中试阶段。

公司7-9月份营业收入3.39亿元,同比增长28.42%;归属于上市公司股东的净利润1744.72万元,同比减少42.89%。1-9月份营业总收入10.93亿元,同比增长56.80%;归属于上市公司股东的净利润1744.72万元7897.14万元,同比减少6.24%;基本每股收益0.31元。 结论:预计公司2010-2012年每股收益分别为0.37、0.52、0.79元,维持推荐投资评级。 正文:销量增长毛利率下滑,1-9月硬泡组合聚醚销售量增长42.28%,异丙醇胺销售量增长33.39%。原材料价格大幅上涨,1-9月份综合毛利率17.0%,较去年同期下降7.5个百分点;第三季度毛利率15.1%,较去年同期下降8.6个百分点。 公司拟非公开发行股票的数量不超过1700万股,发行价格不低于15.11元/股,募集资金主要投资于年产6万吨环保型聚氨酯硬泡聚醚技术改造项目。公司现有聚氨酯硬泡组合聚醚的生产能力为9万吨/年,本次非公开发行股票募集资金投资项目达产后,公司硬泡组合聚醚的总产能将达到15万吨/年。 未来几年公司聚醚及异丙醇胺销量将继续快速增长,固定成本将有所下降。公司投资建设的1200万平方米EVA太阳能电池封装胶膜项目预计明年建成,预计可实现销售收入10770万元。

公司产品涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列30 多个原药和100 多个制剂品种,是中国最大的杀虫单、杀虫双生产基地和出口基地。 产业链延伸提升盈利能力,公司草甘膦制剂已有2 种型号在美国获得登记,草甘膦业务盈利能力将得到增强;年产10 万吨三氯化磷一期工程5万吨/年项目和30 万吨/年离子膜烧碱一期(10 万吨/年)工程项目预计明年1 季度可投产,将降低生产成本。 房地产业务是新的增长点,273 亩土地将分4 期开发,预计一、二期项目明年将完成销售,拿地均价801 元/平方米,具成本优势。老厂区搬迁完成后,公司将新增513 亩土地用作房地产开发。 政策利好公司未来发展,公司地处皖江城市带沿江发展轴的和县乌江镇,区位优势明显,化工为区域内重点承接发展产业之一,公司在安徽省精细化工产业有机合成基地内拥有1500 亩土地。 《农药产业政策》到2015 年农药企业数量减少30%,行业兼并重组将提高行业景气度,公司未来有望通过兼并重组扩大市场份额。 预计公司2010、2011、2012 年每股收益分别为0.01、0.44、0.55 元,公司农药产品受益农产品价格上涨,产业链延伸提升盈利水平,房地产业务将成为明年新的增长点。我们预计公司明年业绩将出现大幅度上升,给予公司推荐投资评级。