支撑评级的要点 新年伊始,国内磷化工行业龙头企业已将磷矿石价格上调22%,我们预计2011年公司磷矿石价格至少上涨10%。 目前公司楚峰磷矿已开始恢复生产,我们预计2011年其磷矿石产量将提升30%至180万吨左右。 2011年将是兴发集团由传统磷化工企业向具有磷矿、精细化工、磷肥和磷化工业务的综合性化工企业转型的重要一年。我们预计未来两年新建项目将陆续贡献利润,加之磷矿石和磷肥行业景气度提升,2010-2012年净利复合增长率将达到58%。 评级面临的主要风险 磷化工行业供给和需求受天气因素影响较大。 估值 考虑未来两年利润增长明确,基于30倍的2011年预期市盈率,我们将公司目标价格从17.50元上调为27.00元,维持公司买入评级。

MDI行业景气度提升和自身生产成本下降将使得烟台万华未来两年净利增长30%,并且由于产品需求较好和其自身清晰的发展思路,使得公司未来5年甚至更长时间的业绩增长仍然值得期待,我们认为目前公司价值低估,将目标价格上调至28.00元,维持买入评级。

募投项目将于2012年一季度投产,我们预计公司竹纤维、竹浆粕产能将达到8.7万吨、15.5万吨。“十二五”末公司竹纤维产能预计达到25万吨/年。 天竹纤维面料开发有50余家纺企参与,目前杉杉、利郎、七匹狼、李宁等企业开始使用天竹面料。 评级面临的主要风险 非公开发行不能完成的风险。 估值 根据调研情况,我们上调了2012年预测,预计2010-2012年每股收益分别为-0.13元、0.43元、0.81元,目标价维持在10.85元,维持买入评级。

受棉花减产的影响,我们预计相当长的一段时间内棉花、粘胶仍将保持较高的价格水平。棉短绒本来就供给不足,今年更是雪上加霜,所以发展木浆、竹浆等棉浆替代产品势在必行。吉林化纤是国内最大的竹纤维供应商,市场占有率90%以上,公司拟扩张产能以保持行业领先地位。竹纤维成本稳定,价格紧盯粘胶短纤,在粘胶价格高位运行的情况下,竹纤维受益最大。公司目前估值便宜,给予公司首次评级为买入,目标价10.85元。 支撑评级的要点 受棉花减产及供应偏紧影响,我们预计棉花、粘胶短纤价格在相当长的一段时间内将保持高位运行。 竹纤维成本稳定,售价参照粘胶短纤,在终端产品市场上,竹纤维产品一般比纯棉产品高一倍,我们认为竹纤维是粘胶价格高位运行中受益最大的产品。 公司拟进行产能扩张,我们预计扩张完成后公司竹纤维、竹浆粕产能分别为8万吨/年、13万吨/年。 评级面临的主要风险 原材料价格大幅波动的风险;下游需求出现较大幅度波动的风险。 估值 假设增发能够完成,我们预计2010-2012年每股收益分别为-0.13元、0.43元、0.54元,考虑到公司是粘胶价格高位运行中受益最大的公司,我们给予2011年25倍市盈率,目标价为10.85元,首次给予买入评级。

2010年前三季度公司实现营业收入9.88亿元,同比增加50.77%;归属母公司净利润6,679万元,同比增加26.66%;前三季度实现每股收益为0.19元。考虑到未来三年公司净利润复合增长率有望超过30%,另外,涤纶纤维正处于景气上升期,我们认为给予2011年公司25倍的市盈率是合理的,上调目标价至15.00元,维持买入评级。