业绩低于预期主要受会计政策变动影响。新大新材公布2010年业绩快报,预计2010年收入12.1亿元(同比增长112%),净利润1.48亿(同比增长52%),全摊薄EPSl.06元。业绩低于预期主要受会计政策变动的影响,在财政部2010年12月28日发布的“25号文”中,规定发行权益性证券过程中发生的广告费、路演费、上市酒会费等费用,应记入当期损益。新大新材发行费用达3892万元,我们预计,其中约有1200万元记入当期损益。扣除此部分影响,公司2010年对应净利润为1.58亿元,EPSl.13元,基本符合我们1.18元的预期。 光伏市场持续景气,四季度销量依然强劲。公司2010年全年收入12.1亿元,超过我们10.7亿元的预期,其中四季度收入达到4.2亿元,环比上升35%,显示光伏市场的需求依然强劲。从调研的情况看,公司三季度毛利率下滑的趋势在四季度已经得到缓解,随着高毛利的废砂浆回收生产线停产调试结束,预计今年一季度毛利率将有所反弹。 废砂浆处理能力超越预期。公司于2010年12月公告投资1.5亿元,新增废砂浆处理能力6万吨,预计于2012年3月底投产,新增收入3亿元。经过三季度对废砂浆生产工艺的调试改造,公司目前已经具备废砂浆处理能力3.7万Ⅱ屯/年,远超过我们之前2万n屯/年的预期。公司目前的废砂浆处理工艺具有显著的成本优势,以主要客户LDK为例,如自建废砂浆处理厂,处理成本比公司高出1倍。面对下游光伏硅片厂商的持续扩产,公司废砂浆处理业务具有广阔的需求空间,该业务超过50%的毛利率水平也将显著改善公司的盈利水平。 风险因素:下游太阳能行业需求减缓,上游原材料价格波动等。 维持“买入”评级。考虑到公司废砂浆处理业务增长有望超越预期,我们上调对公司20 11、2012年的EPS预估至2.02/2.51元(对应上调前的1.91/2.36元)。2012年盈利预估仍存在上修的空间。我们上调公司目标价至70元(对应2011年35倍PE),维持对公司的“买入”评级。

预计2011年二季度核心部件产能将扩张。公司2009年实现核心零部件一螺杆压缩机转子产能的自制,产品毛利率提升至30%以上。由于需求旺盛,2010年自制转子依然不足,目前公司部分转子仍需外购。2011年二季度前后,公司新购的螺杆转子磨床到位后,预计转子年产量将在现有基础上再次大幅提升,我们认为,这将有利于公司满足市场需求,并将稳定毛利率水平在33%以上。 冷冻压缩机业务受益于冷链行业增长。我们于2010年年中时预测公司冷冻压缩机产品受益于国内冷链产业的加速发展,预期未来较长时期能维持30%以上增长。困家冷链规划出台后,我们从实体经济观察到行业高度景气,且公司产能将大幅提升,我们预计,公司未来三年冷冻压缩机产品增速将维持50%以上。 新产品真空泵的市场拓展将显成效。公司不断扩展产品链来创造新的盈利增长点,2010年新产品真空泵已量产上市,主要用于半导体行业、太阳能、化学工业、薄膜等产业。目前国内使用的干式真空泵丰要从困外进口,而考虑到其下游电子半导体等产业的高速增长,我们预计2011年该业务有望翻倍增长。 风险因素。原材料价格大幅波动和新产品投入市场进度低于预期。 盈利预测及投资评级。基于行业录气程度与公司产能释放速度超越我们此前预期,我们上调公司2010-2012年EPS为0.73/1.04/1.46元,复合增长率为42%,由于前期公司股价随市场波动大幅调整,但基本面始终良好,我们看好公司长期发展,给予公司2011年35倍市盈率,上调目标价位至36.4元,维持“买入”评级。

光伏行业持续景气,单晶炉销量有望超越预期。根据渠道调研等情况的判断,我们预估公司2011年上半年单晶炉出货有望达到600台,全年出货量有望超过1000台,大幅超越我们此前800台的出货预期。我们认为超预期的原因主要如下:(l)市场需求维持景气。根据15叩ph的预测,2011年全球光伏新增装机量将达到19GW以上,同比增长20一30%。尽管面临来自多晶炉方面的冲击,但转换效率和成本的优势使得国内中小规模光伏企业对单晶炉的需求仍然旺盛,按每台单晶炉年产单晶硅片0.SMW估算,11年国内市场单晶炉需求量仍将在3000台左右(与10年持平)。(2)市场份额的提升。随着对关键零部件石墨热场企业收购整合的完成,协同效应将促使公司市场份额进一步提升,预计11年将达到30%以上。 多晶硅片示范项目即将完工,多晶炉出货在即。公司50一80MW的多晶硅片示范项目已经进入最后的调试阶段,有望在春节前后正式投产。此次多晶硅片示范项目全部采用公司自产的10台多晶炉设备,从前期试用结果看,在良品率和转换率等性能指标方面已经接近国际同类产品的水平。随着多晶硅片项目的正式投产,将对公司多晶炉设备起到积极的推广作用。按每台多晶炉年产多晶硅片4MW估算,11年国内市场需求量约1000台。我们预估公司11年多晶炉将实现100台销售,有望占据10%的市场份额,测算后全年贡献EPS0.18元。 石墨热场业绩贡献确定。热场是单晶炉和多晶炉配套使用产品,对硅棒或硅锭的品质和电能消耗起到关键作用。公司对上游石墨热场生产企业上海杰姆斯收购事项已经接近尾声。根据收购协议的规定,转让方承诺杰姆斯2011年净利润不低于3000万元,不足部分将以现金方式补足。考虑到收购完成后的协同效应,我们预计杰姆斯2011年销售收入有望达到1.8亿元(同比增长50%),按净利率20%、公司股权占比68%估算,将为公司贡献EPS0.12元。 新产品值得期待。公司控股51%的新乡数控研发的PV800多线切割机有望于2011年小批量出货。多线切割机主要用于硅片的切割加工,在多晶炉、切方机等上游光伏生产设备已实现国产化情况下,多线切割机仍主要以进口设备为主,2009年瑞士HCT、MeyerBurger、日本NTC几乎占据国内全部市场份额。公司的PV800多线切割机可专门用于多晶硅锭切割(每台设备对应1台多晶炉),预计国内需求量可达1000台,规模约40亿元。公司产品预计将于今年9月份出样,2012年有望成为公司新的业绩增长来源。 小非减持压力减轻。2010年12月27日起,天龙光电的财务投资股东汤国强、刘定妹、赵政亚三人合计持有24.6%(4920万股)股权解禁,我们统计截至2011年1月23日,三人已合计减持2180万股,小非解禁股的集中释放一方面增强了公司股权的流动性(流通股1.09亿股,占55%),另一方面也有利于缓解公司股价后续上涨的抛单压力。 盈利预测及投资建议。整体而言,公司单晶炉销量有望超越预期,考虑到新业务多晶铸锭炉、LED蓝宝石长晶设备、多线切割机带来的弹性,2012年业绩仍有较大的上调空间。基于谨慎原则,我们暂维持公司2010一2012年EPS预测0.44/1.08/1.62元,目标价34元(对应2011年30倍PE)和“买入”评级。

公司发布预增公告。2010年归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长50%至80%(折合10年每股收益0.44一0.57元)。2009年度,公司归属于上市公司股东净利润为4885.78万元,每股收益为0.犯元。业绩的增长主要来自重点品种销售增长及投资收益增加。 主要产品增长较好。我们预计10年公司工业和商业都保持较快的增长势头,产品毛利率受中药材涨价因素影响不大,毛利率水平保持稳定。主要产品龙牡壮骨颗粒10年收入预计超3亿元大关;二线品种小金胶囊和健脾生血颗粒都保持较好的增长势头,其中小金胶囊进入医保目录,有望带来较大增长。我们预期公司今年工业仍将保持20%以上的增长。 投资收益贡献较大。公司投资收益主要来自大鹏药业及委托贷款业务,我们预计10年度公司投资收益超1200万元,超出我们原先的预期。公司持有大鹏药业39%股权,根据10年3季度披露的财务报表,联营企业和合资企业贡献的收益有317万元,我们预计10年度大鹏药业净利润超1200万元(09年度约714万元),发展势头良好。公司委托贷款收入在今年有望保持去年水平。 股权激励实施促进业绩释放。公司股权激励已经实施,我们预期其将继续促进未来业绩释放,根据股权激励草案的最低限要求,公司净利润未来几年的年均增长率约为30%。 风险因素:产品出现恶性竞争风险。 维持“增持”评级。我们调高公司的盈利预测,我们预期公司10/11/12年EPS分别为0.50/0.63/0.78元,10/11年PE为47.7/37.9倍,当前价23.69元,目标价25.2元。我们看好公司未来几年的业绩表现,维持公司“增持”评级。

公告产能扩张反映订单再度超预期。公司公告使用超募资金2.1亿元用于新增手机外壳产能4000万套、上网卡外壳产能1000万套以及平板电脑外壳产能500万套。继2010年10月26日公告运用超募资金扩产后,此次再度公告产能扩张显示客户订单仍持续供不应求的状况,原计划2011年3月份达到1.3亿套的年产能已经无法满足现有的客户需求。另外,平板电脑外壳的扩产计划显示公司订单应已有所突破。 技术优势驱动订单高速增长。我们认为推动订单增长超预期主要来自两方面:(1)主要客户包括三星、中兴、华为的需求超预期;(2)智能手机比重上升使客户对机壳的表面处理要求提升,订单明显趋向技术优势企业如劲胜集中。我们上调公司11、12年手机外壳销量预测至1.08和1.53亿套(对应上调前预测的1亿套和1.44亿套),年增长率预计将分别达90%、42%。 智能手机的升级趋势仍在启动初期。全球智能手机的渗透率仍在快速提升阶段(2010年达lg%),而公司目前主要三大客户的智能手机渗透率仅接近10%,销量均保持强劲的增长势头。三星GalaxyS系列智能手机自6月初上市以来,7个月的销量已经达到1000万部。而中兴与华为在中诋价智能手机(Android系统为主)在海外市场销量亦有显著的突破。主要客户的智能手机占比提升将持续有助于提高销售均价和毛利率水平。 平板电脑外壳业务即将迎来春天。此次500万套平板电脑外壳的扩产公告显示公司在大客户拓展已有突破。除了已经小量出货的华为、TCL平板外壳订单,三星应是本次扩产的重点。目前三星平板电脑GalaxyTab销量的不断攀升(上市2月已突破100万台),我们预计2011年1季度末左右三星将有望把该业务转移到中国惠州生产,届时作为惠州三星手机外壳第一大供应商的劲胜股份获得订单将是大概率事件。 风险因素。客户集中度过高、手机行业增长放缓的风险等。 维持“买入”评级。由于订单超预期,我们调高公司11、12年EPS至1.70、2.62元(对应上调前的1.55和2.37元),11-13年CAGR42%。公司现价反映2011年26.8倍PE,明显低于创业板及电子股的平均估值,股价仍具有较高安全边际。考虑其领先的表面处理技术实力与高业绩增速,我们将目标价由50元上调至64元(2011年38倍PE,0.9倍PEG),维持“买入”评级。

华南地区领先的日化产品制造商。广州浪奇是一家有50多年历史的日化洗涤用品生产企业,旗下拥有“浪奇”、“高富力”等多个知名品牌,销量在华南地区保持领先。我们看好公司向上游环保新材料和下游全国渠道扩张的战略,预期公司主业经营出现拐点,2010-12年全面摊薄后EPS年均复合增长率可达107%。此外,公司旧厂房土地改造的价值尚未反映在股价中。我们首次覆盖给予“买入”评级和目标价23.4元。 环保表面活性剂MES打造公司核心竞争力。霸王洗发水由于使用传统表面活性剂而含致癌物质的事件给日化行业带来巨大影响。新一代表面活性剂MES绿色环保,性能优异,成本低10%,有望迅速替代传统产品LAS/AES,目前国内年均需求达150万吨。浪奇的3.6万吨MES项目2010年年底已完工,是国内唯一一家能大规模量产MES的企业。未来公司70%的产品都将使用MES,从而打造浪奇产品的核心竞争力。 渠道全国性扩张推动销售增长。为配合含MES的新一代洗涤用品全面上市,浪奇自2010年起将渠道从华南向全国范围扩张。基于“双轨并进”的策略,公司计划在三年内进入一二线城市的2000家大卖场,同时在农村地区建立8000个形象店,从而形成稳固的乡镇市场网络。在销售网络深化推动下,我们预期公司主营业务的销售收入未来三年复合增长率可达37%。 旧厂区土地价值20亿元以上。公司在广州市中心沿江的200亩厂区地块已被规划成未来中央商务区,根据广州“退二进三”政策,必须在2012年之前完成搬迁,并有望于今年公开招拍挂。基于广州目前土地拍卖行情,中性情景假设下我们预估该地块价值在36亿元左右,而公司能得到土地款的65%即23.4亿元现金作为补偿。公司总市值仅27亿元,存在明显低估。 风险因素。MES项目进度落后预期;日化产品竞争激烈引发降价风险。 业绩有望大幅改善。受新战略和新产品推动,我们预期公司业绩从2011年起出现拐点,2010-2012年EPS0.10/0.24/0.43元,且公司盈利质量将全面提升。我们给予主业合理价值每股12.9元(2012年30倍PE),加上厂区土地价值每股10.5元,得出公司目标价23.4元。

具备先发优势的工业电气产品分销行业龙头。公司通过自有的销售网络分销工业电气产品,是ABB、施耐德、西门子等电气行业知名企业的战略合作伙伴,自2000年成立以来,公司年销售额的复合增长率约30%,在中、低压输配电产品和工业自动化控制产品的各项主要分销领域,一直位居行业前列,具备先发优势。 行业空间巨大,企业经营规模将持续增长。根据行业经验,成熟的工业电气市场的年增速略高于GDP增速的两倍,我们认为,未来较长时期内,分销行业增速将不低于15%水平。国际著名工业电气产品分销商W.W.Grainger预测,我国工业电气分销市场规模于2014年可以达到700亿美元,市场空间广阔。公司正加快国内布局,增长快于行业,与海外同行经营规模上的巨大差距将逐渐缩小。 优秀的管理团队和良好的资金状况是公司突出的核心竞争优势。公司管理层有丰富行业经验和专业背景,不断扩大公司业务规模,提升销售溢价和折扣能力。上市融资为公司扩大分销经营业务提供了良好的资金支持,使公司得以进一步扩大系统集成和成套制造业务,并合理扩大存货和应收账款规模满足上下游制造商和客户的需求。 盈利预测与估值:我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.34/1.79/2.43元,2010-2012年复合增长率35%。我们参照A股可比公司目前估值水平,给予公司2012年28倍估值,目标价68元,预计较目前股价有35%上升空间,首次给予“买入”评级。 风险因素:宏观经济波动引致的市场需求下降的风险;市场竞争导致市场份额下降的风险;依赖于主要供应商的风险。

巨力索具是国内索具行业创造者,提供高端吊装解决方案。巨力索具通过研发一百多项专利技术,起草围内60%的标准,开发新的产品和市场,规范了国内零碎无序的传统吊装产品市场,创造了国内的索具行业。受益于提供跨行业吊装解决方案的独特经营模式,公司已成为国内规模最大、盈利能力最强的索具领导者,享有技术、资质、客户等核心竞争优势。 新兴产业带动高端索具市场爆发增长,公司产能释放提升占有率。新兴产业吊装产品的价值普遍较高、操作难度较大,为高端索具创造了大量的新需求。 以核电、风电、海洋装备、高铁的投资规划测算,“十二五”期间对高端索具的年需求将超过140亿元。对比目前约80亿的高端市场规模,高端市场增长明显高于行业总体15%的增速。同时,巨力索具产能瓶颈正得到突破,假设公司市场占有率逐渐提高至25%,则销售规模将扩大至35亿,相对于巨力索具2009年13亿销售规模,成长空间巨大。 大客户战略确保业绩回报。公司已经积累了1万家客户,其中包括中海油在内的八成以上全国工业百强企业为常年优质客户。目前,工信部计划通过3年努力,将我国重大装备基础零部件配套能力提高到70%以上。公司作为国内高端索具第一品牌,增加对国内重大装备客户的销售规模,实现业绩爆发是大概率事件。 海外市场战略有望创造全球性索具巨头。1)公司正在设立欧洲、美国、澳大利亚、韩国、新加坡五个境外全资子公司,有利于公司获得海外市场信息反馈,扩大出口品类。2)索具行业在发达国家长期被列入附属产业群,不属于焦点,没有综合性索具巨头出现。公司成长于上升期的国内市场,通过海外市场的布局和并购,有可能创造全球性的行业巨头。 首次评级。我们预计公司2010-2013年每股收益分别为0.43/0.67/1/05/1.32元,复合增长率45%,给予0.8倍PEG,目标价为24元,对应2010-2013年PE为56/36/23/18倍。测算目标价较现价预计存在32%的上升空间,给予“买入”评级。 风险因素。产品质量风险;原材料价格波动的风险。

未来增长明确,维持兔宝宝“买入”评级。公司如果能顺利实施本次增发,完成收购林业资产及建设连锁网络,将为未来几年发展奠定良好基础。我们认为,在未来几年公司业绩有望实现较快增长: (l)产品升级提升公司毛利水平。经过5年的发展,公司产品由半成品到成品提升,由最初的低毛利率品种板材,发展到目前的高毛利率品种如地板、门窗和集成家居等,公司产品的毛利率水平也将提升。 (2)营销网络建设将推动销售增长。公司专卖店网络发展较快,我们预期随着网络的延伸,公司销售收入也将实现较快的增长。 (3)公司整体毛利率水平有望提升。公司目前整体毛利率约14%,渠道毛利率约30%,公司有望通过建立自营店及调节加盟店毛利率的方式提升自身毛利率水平。 考虑到公司尚未完成增发,我们暂时维持公司盈利预测,预期公司10一12年EPS预估为0.17元/0.30元/0.54元。维持“买入”评级。

公司不同于传统钢铁冶炼企业。公司目前主要生产油井管和高压锅炉管等,未来将生产核电用管。油管领域,公司产量连续5年居行业前3;锅炉管领域,公司是全球四大小口径合金高压锅炉管制造商之一,小口径合金高压锅炉管产品国内第一。非核级的核电钢管取得资证认证并实现了销售。 预计近两年增长将超预期。三个高端化、高毛利率产品项目:超长锅炉管4.8万吨、碳钢U性加热器管7200吨、super304产品1000吨等,这些项目不在上市募集资金投向里,已经启动,预计将在2011年下半年陆续投产,年底全部达产。3个项目达产后,预计2012年将增加EPS0.18元左右,约增厚20%。 未来增长点:核电用管逐步国产化,替代进口。常宝股份已从事核电管的技术研发工作较长时间并取得了进展。预计我国核电装机容量将在2015一2018年达到最高峰,公司有可能在2013年以后逐步量产。我们认为公司有可能上2期项目,一期核级换热器核电管600吨,二期核级蒸发器核电管600吨。 传统业务与募投项目:向高端延伸,提升毛利率。公司目前油井管产能36万吨,不会进行明显的扩产,主要在提高高附加值、高毛利率产品的占比,油井管三年内高附加值产品比重,将从巧%提高到30%。高压锅炉管:现有10万吨的产能,将加速实施产品高端化。募投项目拓展产品系列,建设30万吨ERW生产线,主要生产口径。219一。660mm的管线管、石油套管和建筑结构管。公司产品将覆盖无缝钢管、焊管领域,口径从中smm一中660mm,将成为国内产品链最完整的少数几家公司之一。 风险因素:油价波动影响油井管需求;三个新项目产销不如预期;核电管材项目不如预期等。 盈利预测及投资评级:预测公司2010/11/12年EPS分别为0.44/0.65/1.07元,动态PE分别为41/28/17倍,PB分别为3/2.6/22倍。公司的核电用管将在2013年后带来贡献,预计公司2013一2015年的净利润年均复合增长率为25%。因此,可给予公司2012年25倍PE估值,合理估值为26.6元,目标价为26.6元,和现价18.26元比,预计有45%上升空间,首次给予“买入”投资评级。

抢nect将带动体感游戏机的风潮。微软2010年11月4日正式发售搭载Xbox游戏机的图朋ct体感控制器。图朋ct是人机界面新一代的革命性产品,可让游戏玩家以身体手势以及声音操控游戏。微软原估今年第四季销售为300万台,由于产品首发需求超越预期,近期已上调至500万台。我们预估2011年在既有Xbox用户及新用户的加入下,销售量有望达到2750万台。Kinect全新的使用者体验可望引爆新的体感控制的风潮。 水晶光电是A股第一个打入抢nect供应链的公司。公司的窄带滤光片已经切入微软图朋ct供应链。图朋ct控制器上有两个关键的摄像头:测纵深的IR镜头与测影像RGB镜头;水晶光电是IR镜头中窄带滤光片的供货商。由于该产品对于镀膜的要求极高,生产的良品率难度较大,目前仅有美国JDSU以及水晶光电两家供货商。我们预估明年图朋ct量产后,公司产品的良率与毛利率可望大幅提升。 蓝宝石衬底是另一个高增长动力。公司利用现有光学冷加工处理(切片、磨片、抛光)的制优势切入蓝宝石衬底业务。经过一年以上的试产,已经充分掌握制程工艺。由于国内MOCVD机台大幅扩产,预计2011年国内蓝宝石衬底市场仍将呈现供不应求。我们看好公司年产360万片的扩产项目,可望填补国内供给的空白。我们预估2011年下半年将有120万片的年产能投放,收入贡献可望达到9600万元。 风险因素。新产品市场起飞的时间点落后预期、传统产品价格下滑导致毛利率下降、电子行业整体系统风险等。 调高评级至“买入”。自我们首次评级以来,公司的业绩持续超预期。虽然微投业务受到市场原因略慢于预期,但公司新产品成长动能丰富,我们再度上调公司的盈利预测。我们预估图朋ct窄带滤光片可望贡献2011年EPSO.14元、蓝宝石衬底贡献EPSO.12元、传统业务则保持25%的增长。上调水晶光电2010一2012年的EPS预估至0.79/1.35/2.0元(对应上调前EPSO.79/1.23/1.72元)。预计新产品在2012年将形成较大贡献,且公司增长运超越行业平均,我们以犯倍2012年PE(行业平均10%溢价)上调目标价至64元。调高评级至“买入”

兔宝宝是一家室内装饰材料综合供应商。公司目前已经形成了从林木资源的全球采购,到生产板材、地板、木门、木皮、集成家居、功能木、涂料胶粘剂、装饰五金等8大产品系列的完整产业链。公司控股股东为德华集团,德华集团现有下属控股、参股企业7家,涉足新型建材、速生经济林种植、钢琴制造、精细化工、游艇制造等多个领域。 产品结构升级夯实公司利润基础。兔宝宝以生产建筑板材起家,最初的产品为贴面板等。公司在过去几年中在新产品开发上投入较大,新产品较多,公司产品逐渐从较低毛利的半成品(板材系列;毛利率约10一巧%)延伸到高毛利的成品领域(地板、门窗及集成家居;毛利率30%以上),实现了制造的升级。公司曾公告有可能整合集团资产,如果能够实施,将会进一步提升产品毛利率。 向连锁渠道转型将打开增长空间。公司在过去几年中逐渐将经销商模式发展成为专卖店加盟商模式。经过经验累积摸索,公司已舍弃一站购足式的「1店模式,而建立五大类品牌专卖连锁的发展战略。2009年度兔宝宝品牌专卖店数为300家、2010年底为600家,预期到2012年底将达到1400家以上。我们预期随着专卖店数量的增长,公司到2012年收入有望超过22亿元,即使不考虑潜在的加盟年费收取,利润率在规模效益与产品升级下可望自当前的2.8%提升至4.5%,驱动公司2009一2012净利润复合增长率达79%。 风险因素。(l)原材料涨价风险。(2)渠道扩张的管理风险。 首次覆盖给予“买入”评级。目前公司的市值仅19亿元,相对于未来连锁渠道宽阔的发展空间,目前市值偏低。我们预估公司连锁网络的快速增长将提升整体净利润率,预期公司10一12年EPS预估为0.17元/0.30元/0.54元。由于2011年仍处于渠道建设期,因此2012年业绩将较能反映渠道达到规模效益后的利润水平;故我们以2012年30倍PE推导目标价16.2元。首次给予“买入”评级

盈利预测与投资评级. 公司是冠状动脉介入医疗器械的主要生产企业之一,我们看好公司的新产品研发能力和营销渠道建设能力,维持对公司的盈利预测10/11/12年EPS0.50/0.65/0.88元,10/11/12年PE61/47/35,当前价30.51元,目标价35元,给予“增持”评级。

公司是国内最大的预涂膜生产商。国内市场占有率20%,在北京和张家港有两个生产基地,目前拥有6条生产线,产品销往30多个国家和地区,在我国预涂膜产业内占据领先地位,是预涂膜行业标准的主要起草单位。 公司预涂膜产能翻番,立足国内,面向全球。公司主要产品包括预涂膜和预涂覆膜机。2009年底生产能力1.63万吨,预计募投2011年底达产后实际年产能约3.5万吨。公司内销约占65%,外销35%,主要销往欧美等国家。公司技术、研发、性价比具有优势,不断推出新产品提升毛利率,实施产业链延伸,将拥有BOPP原材料生产线,完善海外尤其是北美市场营销网络。巩固国内行业龙头地位,国际与COSMO竞争欧美市场。 预涂膜行业处于快速成长阶段。1、目前预涂膜占我国覆膜市场约10%,占比约70%的即涂技术已经被国家相关政策限制使用,未来将被彻底淘汰;2、预涂膜技术天然具有环保优势,尤其是苯污染、能耗和效率等具有明显优势,绿色环保印刷推进将加快行业发展;3、国内市场高速增长,特殊用途市场未来将大有可为;国外预涂膜需求稳定增长,数码印刷将快速增长。 借助环保节能政策和上市融资,实现腾飞。预计环保部和新闻总署将在印刷方面出台政策,淘汰落后技术,实施环保节能绿色印刷。预涂膜技术及产品在印刷以外领域的节能环保也有优势。国内预涂膜行业分散,企业规模都很小,公司将利用上市平台,不断做大做强,以满足不断增长的市场需求。 风险因素:产能释放后产品销售低于预期;原材料价格剧烈波动;公司战略实施不如预期等。 股价催化剂:BOPP生产线的进展,公司战略实施的进度等。 盈利预测及投资评级:预测公司2010/11/12年EPs分别为0.49/0.70/1.11元,动态PE分别为49/34/21倍,PB分别为4.2/3.7/3.2倍。公司2010一2012年净利润年均复合增长率为57%,2011一2012年年均增长率为50%。目标价为28元(2011年40倍PE估值),首次给予“增持”投资评级。

维持中恒集团买入评级. 根据公司本次合作协议,我们上调公司盈利预测(原盈利预测暗含明后年血栓通涨价预期,本次合作后,血栓通出厂价价格预期不会涨价),预期公司10/11/12年EPS为0.76/1.36/1.77元,当前价27.81元,对应10/11年PE36.6/20.45倍。我们以明年30倍估值(l.36*30一40.8元)。预计公司在第四季度有望结算房地产业务,有可能额外带来1亿利润,折合EPS约0.18元。在未来2年,由于有步长集团销售承诺,预期公司产品销售收入有所保障,维持公司“买入”评级。 风险提示。 (l)中药注射剂安全性风险。(2)产品单一风险。(3)血栓通销售量低于预期风险。血栓通已经是最大的医药品种之一,步长集团销售能否实现血栓通持续高增长,还有待观察。