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唐倩

中银国际

研究方向: 能源

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
潞安环能 能源行业 2012-04-02 23.30 16.16 279.54% 27.87 19.61%
27.87 19.61%
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2011 年公司在煤炭产量增幅只有3%的情况下,仍实现了净利润12%的涨幅。2011 年公司每股收益1.67 元,派息率30%。与行业趋势相反,2011年公司的利润率实现了持续提升。我们认为作为资本市场口碑较好的公司,公司未来还将会延续这种口碑。公司今年的资产注入值得期待,保守预计可增厚业绩8%-20%。公司目前估值只有12 倍12 年市盈率,我们认为被低估了。我们给予其较行业平均估值15%的溢价,基于12 年15.5 倍2012年目标市盈率,我们将目标价上调至31.00 元,维持买入评级。
山煤国际 能源行业 2011-09-02 30.76 13.84 380.49% 30.79 0.10%
30.79 0.10%
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公司2011年上半年净利润同比增长46%至5.76亿元,折合每股收益0.77元。我们预计霍尔新赫煤矿的投产,以及贸易业务盈利能力的改善,将成为公司2011年下半年业绩增长的主要推动力。我们看好公司的成长潜力,基于25倍的11年目标市盈率,我们维持公司目标价36.89元,并维持买入评级。 支撑评级的要点2011年上半年净利润同比增长46%,受煤炭业务拖累,利润率小幅下降。 公司对煤炭贸易业务进行体制改革,预计下半年贸易业务盈利能力将有所改善。 公司此次拟非公开发行,募集47亿元,用以收购母山煤集团拥有的7家整合煤矿,技改完成后合计产能870万吨/年,权益产能569万吨/年,预计拟注入煤矿最早将于2012年下半年开始释放产能。 成长性优异。不考虑拟注入的7个煤矿,我们预计公司2011-13年的原煤产量年均复合增长率为25%;考虑拟注入的7个煤矿,我们预计公司2011-14年的原煤产量年均复合增长率为36%。 影响评级的主要风险非公开发行后,公司的股本将增至10亿股,则公司2011-13年的每股收益将摊薄至1.11、1.45元和1.69元。 估值基于11年25倍目标市盈率,我们维持目标价格及买入评级不变。
阳泉煤业 能源行业 2011-08-15 25.18 13.57 372.99% 26.06 3.49%
26.06 3.49%
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支撑评级的要点 公司2季度每股收益环比增长44.4%,主要是煤价上涨和期间费用率降低。 公司上半年煤炭产量1,436万吨,同比增长12.7%,销量同比增长2,557万吨,同比增长17.4%,略高于市场预期。 重点合同电煤占公司煤炭销量的50%,今年不能涨价,但由于其它煤种涨幅明显,上半年煤炭毛利率只下降1个百分点。 资产注入进程仍是公司股价催化剂。我们认为母公司现有的五矿、新元矿和寺家庄矿最符合注入条件,产能共计1,570万吨/年。此外,我们认为已经政策性破产的三矿未来有可能注入上市公司。但我们预计公司2011年完成资产注入的可能性较小。 评级面临的风险 母公司资产注入可能因进程缓慢而低于预期。 估值 由于母公司资产注入仍值得期待,且公司历史来看均享有一定估值溢价,我们按照22倍11年目标市盈率,我们维持目标价28.96元不变,并维持买入评级。
西山煤电 能源行业 2011-08-15 21.89 14.37 355.45% 22.21 1.46%
22.21 1.46%
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2011年上半年净利润同比增长9%至18.64亿元,低于预期。主要原因是受焦炭业务拖累。焦炭业务收入占比大幅增长且亏损程度进一步恶化。但由于未来焦炭产能将稳定而煤炭产量进一步增长,焦炭占比有望呈缩小态势。 煤炭业务成长性较好,预计公司2011-13年原煤产量的主要增长点依然来自晋兴能源及整合产能的释放,复合增长率23%。公司存在重组预期,但时间上不确定性较大,且会成为短期影响业绩释放的因素。我们下调11年、12年、13年每股收益9.8%、7.1%、7.0%至1.14元、1.39元和1.70元,由于近期跌幅较大,基于22倍的2011年目标市盈率,我们仍然维持买入评级,但将目标价由31.65元下调至25.06元。
兰花科创 能源行业 2011-08-03 22.10 14.39 228.57% 23.10 4.52%
23.10 4.52%
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绩令人满意。毛利率由去年同期的38%增长到44%,煤炭业务毛利率更是从60%大增到68%。煤价同比上涨35%,超出预期。化肥业务毛利率由去年同期的-1%增长到2%。 亚美大宁矿6个月的停产使得投资收益由2.76亿元锐减到-7,380万元,而我们预计该矿有可能在8月份复产,下半年预计将带来近2亿元的投资收益。我们认为公司逐渐体现的高成长性(12年后进入业绩释放加快期)以及令人印象深刻的盈利能力、较好的业绩释放记录将提升公司的估值水平,预计未来其估值与行业估值的折价将由15-20%降到10%,基于14倍12年目标市盈率,我们将目标价由44.63元上调至57.68元,维持买入评级。
山煤国际 能源行业 2011-07-14 31.46 13.84 380.49% 33.50 6.48%
33.50 6.48%
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公司预计其2011年上半年净利润同比增长46%至5.76亿元,折合每股收益0.77元,高于我们此前0.7元的预期。我们预计霍尔新赫煤矿的投产以及贸易业务盈利能力的改善,将成为公司2011年下半年业绩增长的主要推动力。我们看好公司的成长潜力,基于26倍的目标市盈率,我们上调公司目标价至36.89元,维持买入评级。
阳泉煤业 能源行业 2011-07-05 23.46 13.57 372.99% 25.22 7.50%
26.12 11.34%
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公司所在区域上半年煤价同比增长 30%左右,但由于公司重点合同煤占销量比重达55%,我们预计公司上半年商品煤综合售价同比增长16%。我们预计公司全年产量同比增长8%至2841万吨,但预计2011年较难完成资产注入。 公司产量增幅超出我们的预期,我们上调2011年的每股收益预测至1.32元。基于22倍的2011年目标市盈率,我们将目标价由26.88元上调至28.96元,维持买入评级。
冀中能源 能源行业 2011-05-04 22.50 13.50 374.29% 23.08 2.58%
26.86 19.38%
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冀中能源主产优质主焦煤和1/3焦煤,且精煤的产量占比高达57%,高于其他焦煤公司。公司未来资产注入空间较大,我们预计“十二五”期间最高将获得的注入产能高达1亿吨/年,且最快将在2011年下半年逐步具备资产注入条件;此外,公司目前17倍的2011年市盈率低于行业平均。我们看好公司资产注入的空间及其煤种优势,基于22倍的2011年目标市盈率,给予公司59.70元的目标价,上涨空间较大,首次评级为买入。
阳泉煤业 能源行业 2011-04-27 23.17 12.53 336.58% 24.37 5.18%
25.28 9.11%
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公司2010年每股收益1.00元,同比增长30%。每10股派1元,派息率较低。尽管综合煤价上涨11%,但成本增幅也较大,导致利润率有所下滑。预计公司11年产量增幅较小,为0.7%。主要整合资源产能预计2012年前释放比较有限。公司11年1季度每股收益同比增长29%至0.27元,符合预期。公司目前11年市盈率为20倍,为行业平均水平。由于母公司资产注入仍有期待,且公司历史来看均享有一定估值溢价,我们按照22倍目标市盈率,下调目标价至26.84元,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司2010年每股收益1.00元,同比增长30%。每10股派1元,派息率较低。尽管综合煤价上涨11%,但成本增幅也较大,导致利润率有所下滑。 公司11年内生产量增幅较小。主要整合资源产能预计2012年前释放比较有限。 公司11年1季度每股收益同比增长27%至0.27元,符合预期,但利润率进一步收窄。 影响评级的因素 母公司资产注入可能因进程缓慢而低于预期。 业绩释放低于预期。 估值 公司目前11年市盈率为20倍,为行业平均水平。由于母公司资产注入仍有期待,且公司历史来看均享有一定估值溢价,我们按照22倍目标市盈率,将目标价由39.92元下调至26.84元,维持买入评级。
西山煤电 能源行业 2011-04-11 26.51 17.79 463.96% 28.10 6.00%
28.10 6.00%
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2010年净利润同比增长19%至26.44亿元,折合每股收益0.84元。低于我们此前1.00元的预期以及市场预期。公司拟每10股派现金5元。预计公司2011-13年原煤产量的主要增长点依然来自晋兴能源及整合产能的释放,复合增长率23%。公司在安泽县建设500万吨/年的焦煤产能,我们预计2014年前较难释放。我们看好优质焦煤的稀缺性,但对公司的成本及费用控制略有担忧,焦炭业务可能11年继续亏损拖累业绩。我们下调11年每股收益20%至1.27元,基于25倍的2011年目标市盈率,我们下调公司目标价至31.65元。维持买入评级。 支持评级的要点 10年营业收入同比增长37%至169亿元,每股收益0.84元。1-9月份的营业收入为156亿元,每股收益0.82元,而四季度业绩只有0.02元是造成全年业绩大幅低于预期的原因。公司前三季度的报表中包含了京唐焦化的经营数据;公司仅持有京唐焦化50%的权益,未能在2010年并表,我们预计公司未来将对前三季度的财务报表进行调整。 2010年焦化业务亏损3.12亿元,折合每股亏损0.10元; 电力业务亏损0.85亿元,折合每股亏损0.03元。我们推算公司煤炭业务每股收益0.97元,吨煤净利为118元/吨,盈利能力一般。 公司成长性较好。预计晋兴能源2010-13年的产量分别为1,240万吨、1,800万吨、2,500万吨和3,000万吨; 公司整体原煤产量2010-13年分别为2,579万吨、3,150万吨、4,150万吨和4,830万吨,复合增长率为23%。 评级的主要风险 11年焦炭业务可能继续亏损,拖累公司整体业绩。 铁路瓶颈影响晋兴能源产量释放。 11年成本增长较多,安全费大幅上调等或拖累利润率。 估值 截至4月7日,公司2011年的市盈率为22倍。我们给予公司25倍的2011年目标市盈率,以反映其煤种优势。我们下调公司的盈利预测,因而下调其目标价由34.83元至31.65元,继续维持买入评级。
开滦股份 能源行业 2011-04-01 19.19 16.02 390.67% 20.73 8.03%
20.73 8.03%
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公司成长性较弱,2011年继续关注集团的整体上市。公司目前2011年的市盈率为27倍,但如果考虑子整体上市,我们预计公司2011年的每股收益将增加至1.39-1.80元(相当于目前12-16倍的市盈率)。此外,公司焦化业务的盈利能力将随着品种多样化和规模效应继续提升,但短期内可能拖累公司整体业绩。我们认为公司整体上市的进度将对股价有决定性的影响,按照30倍的2011年目标市盈率,我们下调公司目标价至22.64元,继续维持买入评级。 支持评级的要点 公司成长性较弱。公司现有产能860万吨,我们预计公司现有煤矿将在2011实现达产。公司另有在加拿大的500万吨/年产能的待建焦煤矿,我们预计该矿将在2013年后投产。 母公司在河北约有产能为2,100万吨/年的成熟煤矿可以注入上市公司,相当于公司目前产能的2.6倍。如果母公司整体上市成功,预计公司2011年的每股收益将增加69%-118%至1.39-1.80元(相当于目前12-16倍的市盈率)。 我们认为母公司整体上市的可能性较大,但时间上仍然存在两个障碍:一是采矿权价款的缴纳;二是母公司的少数股东利益的调节。 评级的主要风险 预计焦化业务的盈利能力将随着品种多样化和规模效应继续提升,但短期内可能拖累公司整体业绩。 焦化业务的收入占比超过70%。如果焦煤价格进一步提高,对公司整体盈利能力不利。 公司未来两年内的内生成长性较弱。 估值 截至3月29日,公司2011年的市盈率为27倍。我们给予公司较行业平均50%的估值溢价,以反映其资产注入的预期。即按照30倍的2011年目标市盈率,我们将公司目标价由23.01元下调至22.64元,继续维持买入评级。
潞安环能 能源行业 2011-03-31 30.20 19.94 368.34% 33.87 12.15%
33.87 12.15%
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公司2010年净利润同比增长63%至34.37亿元,折合每股收益2.99元。公司拟每10股送6股转增4股,派现金红利10元。公司预计其2011年净利润39亿元,相当于每股收益3.4元。如果司马郭庄资产注入2011年完成,则公司2011年的每股收益将超过4元。基于22倍的2011年市盈率,我们上调目标价至77.68元,重申买入评级。
昊华能源 能源行业 2011-03-31 18.44 14.19 262.48% 22.74 23.32%
22.74 23.32%
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公司2010年净利润同比增长85%至8.73亿元,折合每股收益1.92元,基本符合公司此前1.87元以上的业绩预增。 公司拟向全体股东每10股送12股,派发现金红利7元(含税)。公司成长性较好,2011-13年的原煤产量年均复合增长率为16%,增长主要来自2010年投产的高家梁煤矿,确定性较好。公司冶金煤占销量的52%,出口煤占销量的28%,煤种优势较好。基于22倍2011年目标市盈率,我们上调目标价至59.87元,重申买入评级。
兰花科创 能源行业 2011-03-17 18.24 10.99 150.85% 20.09 10.14%
20.09 10.14%
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公司2010年每股收益2.30元,符合预期。煤炭业务继续保持61%的高毛利润率,但销量同比下降2.0%;公司化肥业务毛利率首次为负。公司成长性较好,且2011年的煤价将有不错表现;但我们认为公司2011年的成本可能大幅上升,且整合煤矿短期内较难为公司贡献销量。基于16倍的2011年目标市盈率,我们下调目标价至44.63元,维持买入评级,但股价上涨空间不大。
昊华能源 能源行业 2010-12-01 15.33 13.54 246.01% 17.51 14.22%
19.06 24.33%
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昊华能源为国内最大的无烟煤出口企业。未来公司主要依靠内生性增长,未来三年的成长将主要靠今年投产的高家梁煤矿,因此确定性较好。我们预计09-12年煤炭产量年均复合增长30%,位于行业前列。公司煤种优势明显,煤价涨幅较大,利润率水平位于行业前列,且有望继续保持。我们给予公司较行业平均20%的估值溢价,即18倍2011年目标市盈率,目标价57.14元,首次评级为买入。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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