非油品销售业务引入国内领先战略合作方:中石化7月29日与润泰集团签订业务合作框架协议,根据协议,双方将对中石化易捷便利店商品实施联合采购降低成本,选取上海易捷便利店为试点合作经营并扩大合作范围,探索在电子商务与O2O 业务合作事宜等。 合作方综合竞争力明显:润泰集团于1943年成立,旗下拥有纺织、房地产、金融、医疗、教育、国际贸易和流通事业等七大产业,是台湾综合性企业集团,在国内投资经营264家大润发大卖场、600余家喜士多便利店以及电商平台飞牛网,在国内已形成较完善的物流配送体系、优秀的成本控制能力、强大的采购能力以及丰富的运营管理经验,在国内零售市场占有率位居前列。 便利店业态未来发展潜力巨大:截至2013年底,中石化已在全国开设2.3万家万家易捷便利店,已形成国内最大的便利店网络,网点布局优势明显,同时拥有“易捷网”网购平台。按照易捷2013年全年133亿元销售额计算,单店平均日销售额仅为1584元,尽管业绩已取得快速发展,但仍然显著落后于其他知名零售品牌。便利店作为国内新兴的零售业态,销售额仅占杂货零售商销售额的1%,目前竞争主要集中于一线城市,并逐步向二线城市蔓延,未来市场发展空间巨大。 牵手实现优势互补:我们认为此次中石化牵手润泰,能够很好地吸取其在品类管理、物流配送、食品加工、O2O 运营等方面的竞争优势,有利于将中石化易捷的网点优势充分发挥,增强销售公司的综合竞争实力,未来将成为公司强大的利润增长来源。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.62元、0.61元、0.65元,业绩保持稳定,非油品销售业务引入国内领先零售巨头未来发展潜力巨大;我们维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为6.86元,相当于2014年11倍的动态市盈率。 风险提示:合作效果不及预期、国内经济增速下滑、油价大幅波动

销售业务规模优势明显:中石化销售公司是中国最大的成品油供应商,市场份额超过60%;拥有境内最完善的成品油销售网络,拥有加油(气)站30,351座;拥有覆盖全国的忠实客户,拥有约8,000万加油卡持卡客户。业务从油品覆盖到非油品销售。非油品业务包括便利店、电商(“易捷网”)、汽车服务、广告等。 向综合服务商发展,盈利能力有提升空间:2013年销售公司的净利润率为1.67%,可见盈利能力一般。未来将依靠逐步完善的大数据系统的支撑,巩固优化油品销售业务,发展非油品业务。尤其是一旦将庞大的客户资源导入为网络客户,在电商、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等业务想象空间广阔,盈利有提升空间。 潜在投资者应具备条件:将综合考虑多方面因素:对销售公司的报价及其拟投资规模;是否可与销售公司实现优势互补,是否可成为销售公司业务发展的合作伙伴;是在境内还是境外注册;是否可惠及广大的中国公众;行业地位、品牌形象和声誉、财务实力;意向的持有期限;及现有业务或其主要投资领域与销售公司、中国石化或石化集团下属其他主要企业的主营业务不存在明显利益冲突。 沪港通促估值修复:从估值水平来看,2014年以后中石化在香港市场的市盈率要高于内地内地市场。伴随中石化混合所有制的逐步推进,H股市场上涨明显。目前中石化A股较H股折价13.99%。我们认为沪港通试点的落实有望推动两地估值的逐步靠拢,或至少让两地投资者对混合所有制改革的解读趋于一致。因此我们认为沪港通有望为中石化带来估值修复的机会。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.62元、0.57元、0.61元,业绩保持稳定,混合所有制改革催化剂频出,估值安全;我们维持买入-A的投资评级,6个月目标价为6.86元,相当于2014年11倍的动态市盈率。 风险提示:环保风险、安全生产风险、原油外购风险。

中期业绩大幅预增:公司预计2014年上半年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长120%左右,2013年上半年净利润为5.58亿元,因此,我们估计2014年上半年净利润为12.28亿元,折合每股收益为0.22元左右。 业绩预增的主要原因:哈密新能源公司的开工率逐步提升,甲醇、LNG 等产品较上年同期均大幅增长,预计新能源公司二季度整体业绩环比增长2倍以上。吉木乃LNG 工厂上半年生产连续稳定,自2013年6月20日,中哈萨拉布雷克至吉木乃跨境天然气管线正式投产通气以来,吉木乃LNG 工厂开工率逐步提高。另外,公司收到政府拨付经营扶持资金,预计产生收益约14835万元。 油气改革有望受益:公司投资的斋桑油气田原油资源量为11.64亿吨。由于没有原油进口权,斋桑项目即使能够生产出原油,也无法运回国内。随着国内油气体制改革的推进,在国外拥有份额油的进口原油配额有望放开。5月26日,中共中央政治局召开会议,明确了将加快新疆对外开放步伐,着力打造新疆丝绸之路经济带核心区。新疆上游区块勘探资源向民资开放相关方案作为首部配套政策,获发改委审批通过。上游勘探开采业务资质牌照的颁发意味着油气改革将沿下游向上延伸至垄断程度和利润水平最高的上游,目前新疆已划分三大油气块供地方及民营企业招投标,新疆本地企业有望受益。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.40、0.50、0.65元,看好公司在LNG 等清洁能源领域的发展前景,有望受益于油气体制改革,维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为8.1元,相当于2014年20倍的动态市盈率。 风险提示:地缘政治风险;煤炭价格和需求持续下滑风险;煤化工项目开工率低于预期风险。

与天津松正在混合动力公交车领域展开合作: 2014 年5 月25 日,公司与天津松正签订《战略合作框架协议》,在混合动力公交车领域展开合作。天津松正将在未来三年内大力推广含有镍氢电池的混合动力公交车技术,力争占天津松正全部混合动力系统的50%以上,并承诺其中使用的电池全部釆用科力远的镍氢电池,并力争在三年内,实现采购公司20 万支镍氢电池模组。 天津松正混合动力公交车系统市场占有率位居全国第一:天津松正是一家致力于提供新能源电动汽车驱动系统解决方案及核心配件的民营高新技术企业,产品可广泛应用于混合动力汽车、纯电动汽车、电动巡警车等。2013 年5 月底,十城千辆节能与新能源汽车示范推广工作结束,全国累计推广混合动力、插电式混合动力、纯电动公交车19452 台。其中搭载松正混合动力系统4544 台,在北京、天津、郑州、苏州、海口等48 个城市运营。并以97%的出勤率效果得到广泛认可,松正混合动力公交车系统市场占有率稳居全国第一。 产业链覆盖日益完善,2015 年将迎来业务的快速增长:双方合作将实现科力远镍氢动力电池在国产公交车的大规模运用,而公司收购的日本湘南工厂镍氢动力电池主要供应日本本田混合动力车型,公司在长沙将日本工厂复制了一条生产线,成为国内唯一的HEV 电池及其正负极材料制造基地。同时,公司与丰田汽车合资成立科力美(常熟)汽车动力电池有限公司,用于配套丰田混合动力汽车国产化的目标,科力远拥有合资公司40%的股权。因此,未来公司的镍氢动力电池不仅在国内国外同时打开市场,并将实现商用车和乘用车的全覆盖,预计2015 年公司将迎来HEV 电池业务的快速增长。 投资建议:我们预计公司2014 至2016 年的每股收益分别为0.04、0.13、0.18 元,2015 年国内HEV 动力电池需求将快速增长,我们维持增持-B 评级,6 个月目标价为26 元。 风险提示:新能源汽车行业政策风险、原材料波动风险。

西气东输管道拟剥离:公司拟以西气东输管道分公司管理的与西气东输一、二线相关的资产及负债,以及管道建设项目经理部核算的与西气东输二线相关的资产及负债出资设立全资子公司中石油东部管道有限公司。东部管道公司拟在上海市浦东新区注册成立,注册资本拟为100 亿元。在东部管道公司成立之后,公司拟通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权。转让后公司不再持有东部管道公司任何股权。 有利于打破垄断,形成全国统一布局的管网系统: 2014 年2 月,国家能源局披露了《油气管网设施公平开放监管办法(试行)》,可以认为是油气管网改革的信号,此次西气东输业务的剥离首先是打破大型央企在油气管网设施的垄断,另外管网设施的公平开放将极大地催进我国非常规油气资源开发。非常规油气资源生产商:广汇能源、大唐发电;非常规油气资源开发技术和装备企业:杰瑞股份、潜能恒信等;下游非常规油气资源用户:建峰化工将明显受益。 天然气价格上涨预期强烈:西气东输二线由于采用中亚进口的天然气,价格明显高于国内售价,中石油在管输领域承担了巨额亏损。管网独立后,价格上涨将是大势所趋,公司天然气开采业务将提升盈利。 混合所有制改进将继续推进:中石油正在积极推进上游油气开发的混合所有制改革步伐,改革的推进将有利于提高效率,吸引大量资本进入油气开发等上游领域,增加油气供给,控制资源对外依存度增长。 投资建议:我们预计公司2014 年-2016 年的每股收益分别为0.78、0.85、0.96 元,天然气管网独立后,涨价预期强烈,有利于天然气开采业务提升盈利,混合所有制改革将继续推进,估值安全,我们维持买入-A 评级和6 个月目标价9.6 元。 风险提示:国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑

一季度业绩下滑: 2014 年一季度,实现营业收入6410 亿元,同比减少7.84%。归属于母公司股东的利润为134.77 亿元,同比减少14.88%,每股收益0.121 元。受国际原油价格震荡下行以及上游成本上升的影响,一季度勘探及开发板块实现经营收益人民币 132.06 亿元,同比下降 18.63%,是业绩下滑的主要原因。 销售业务的混合所有制改革不断推进:截至2014 年4 月1 日,中国石化已将所属油品销售业务板块资产整体移交给公司全资子公司中国石化销售有限公司拥有、管理和控制。2014 年4 月25 日选定实现混合所有制经营项目的财务顾问为中国国际金融有限公司、德意志银行集团、中信证券股份有限公司、美国银行集团。预计今年6 月份出台业务板块混合所有制改革的方案。 涪陵页岩气取得突破:自2013 年9 月15 日涪陵页岩气一次点火成功之后,至今年3 月底,已经完成页岩气采购3.09 亿方,其中完成页岩气销售2.29 亿方,增加库存0.80 亿方。在涪陵页岩气勘探取得重大突破的基础上,公司制定了涪陵页岩气田百亿方产能建设总体目标及一期工程50 亿方╱年规划方案,按照“整体部署、分步实施”的原则,2014 年计划实施一期工程第一个项目,该项目将新钻井91口,配套建设页岩气集输等设施,新建产能18 亿方╱年。 投资建议:我们预计公司2014 年-2016 年的每股收益分别为0.62、0.61、0.65 元,业绩保持稳定,混合所有制改革不断推进,估值安全,我们维持买入-A 评级,6 个月目标价为6.86 元,相当于2014 年11 倍的动态市盈率。 风险提示:环保风险、安全生产风险、原油外购风险。

一季报业绩轻微下滑:2014年一季度,实现营业收入5289.47亿元,比上年同期下降2.09%;实现归属于母公司股东净利润347.58亿元,比上年同期下降4.91%;实现每股基本盈利人民币0.19元,业绩符合预期。 原油实现价格下跌是业绩下滑的主要原因:一季度原油平均实现价格为100.06美元/桶(其中国内实现价格为101.16美元/桶),比上年同期下降2.9%。受平均原油实现价格下降等因素影响,勘探与生产板块实现经营利润人民币527.10亿元,比上年同期人民币569.83亿元下降7.5%,是一季度业绩下滑的主要原因。 炼油盈利,化工亏损:一季度,炼油与化工板块经营亏损人民币22.17亿元,比上年同期减亏人民币25.26亿元。其中炼油业务实现经营利润人民币19.59亿元,比上年同期增利人民币35.19亿元,主要原因是2013年3月,国家出台了新的成品油价格机制,价格调整及时,预计2014年全年,炼油将实现较好盈利;受化工市场低迷影响,化工业务经营亏损人民币41.76亿元,比上年同期增亏人民币9.93亿元。 管道资产有望引入其他资本,推行混合所有制经济:有媒体报道中石油对旗下部分管道资产进行的整合,一旦整合完成,将立刻启动混合所有制改革进程。同时,两会期间董事长周吉平曾表示,中石油正在积极推进上游油气开发的改革步伐,下一步将会以项目为单位,推行混合所有制经济改革,可见中石油推进改革的力度较大。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.78、0.85、0.96元,净利润增速分别为9.5%、10.3%、12%;混合所有制改革打开空间,估值安全,我们维持买入-A评级,6个月目标价为9.6元,相当于2014年12.3倍的动态市盈率。 风险提示:国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑

一季报持续增长,中期预增10%~30%:2014年一季度,公司实现营业收入8610万元,比上年度增长15.5%;实现净利润2652万元,比上年度增长19.01%。每股收益0.19元,符合我们的预期。公司一季报预计2014年中期业绩增长10%~30%,折合每股收益为0.36~0.42元。 甲酯和乙酯持续放量:2013年9月竞争对手抚顺顺特爆炸后,公司的原甲酸三甲酯和三乙酯销售开始放量,2013年销售同比增长11.50%。2014年以来,主要产品的产销量同比均有不同程度增长,实现了在稳定价格的前提下增加销量的目标。 募集资金项目二季度陆续投产:原甲酸三甲酯/三乙酯扩建项目厂房等主体工程已竣工,一季度已经转固定资产,预计将于2014年二季度陆续释放产能,确保未来两年的增长。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.81、1.08、1.13元,净利润增速分别为29%、33%、4.6%,近两年随着募集资金项目的陆续投产,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为20元,相当于2014年25倍的动态市盈率。 风险提示:安全生产风险、市场竞争加剧的风险、新产品产业化风险

一季度大幅预增:公司预计2014年第一季度归属于上市公司的净利润与2013年同期相比增加50%-100%。业绩大幅增长主要原因是余热利用产品销售及产品毛利率增加,在国家节能减排政策力度逐渐加大的背景下,公司溴冷机及其热泵产品扩大销售范围,同时改进生产工艺降低生产成本,收入和利润同比都有所增长。2013年,溴冷机(热泵)产品销售达到9.33亿元,毛利率高达51.04%,盈利占据公司节能机械业务的大头。 苯乙烯业务将在二季度发力:一季度两套苯乙烯装置进行了大检修,历时1 个多月,刚刚在3 月底恢复开车。而3 月份以来,苯乙烯价格保持坚挺,原材料苯的价格出现显著下跌,苯乙烯的毛利率迅速提升,目前的毛利率为11.26%,显著高于全年同期。与之对比的是去年全年的平均毛利率9.38%,业内公认去年是苯乙烯的大牛市。今年的市场启动明显早于去年,二季度苯乙烯业务将发力。我们判断,2014 年的苯乙烯盈利有望高于去年。 压缩空气储能值得期待:公司收购了中国科学院工程热物理研究所1.5MW 的压缩空气储能技术,并签订关于设立10MW 压缩空气储能技术公司的出资协议,公司以货币资金8000 万元人民币出资,占比70%;热物理所以其知识产权作价3,426 万元人民币出资,占比30%。 压缩空气储能技术是一种方兴未艾的新型储能技术,在电网储能和新能源储能领域空间广阔。 投资建议:我们预计公司2014 年-2016 年的每股收益分别为0.80、1.08、1.26 元。看好公司在节能和节水领域的发展,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价16.0 元,相当于2014 年20 倍的动态市盈率。 风险提示:苯乙烯价差回落风险,伊朗海水淡化项目的政治风险。

收购江阴一同环保预案出台:拟以现金及发行股份的方式购买赵海浩、刘玲合计持有的一同环保100%的股权,并募集配套资金。一同环保100%的股权估价为3.25亿元。其中,以发行股份方式支付2.2亿元,按7.43元/股的发股价格计算,支付给一同环保原控制人共计29,609,690股。同时,计划向不超过10名其他特定投资者募集配套资金1.05亿元,以现金方式支付给交易对方。交易对方承诺2014年、2015年、2016年净利润不低于3,000万元、3,500万元、4,000万元。 一同环保业务集中脱硫脱销:一同环保是一家为高污染、高耗能工业企业提供节能减排一体化解决方案的综合性环保公司。主要项目包括:脱硫脱硝、电除尘改造和尾气回收。2013年实现营业收入18027万元,净利润1700万元。营业收入增速为170.80%,净利润增速为229.38%。我国钢铁、水泥等高污染企业的强制脱硫脱销排放标准有望出台。一同环保在钢铁企业的脱硫脱销市场具有一定的技术优势,有望受益于强制排放标准的实施。 新疆炼油项目有望取得突破,沥青自给后盈利提升:宝利石油化工将在轮台县拉依苏石化工业区投资建设“年加工200万吨重质原油生产100万吨重交石油沥青项目”。原油配额将由中石化塔河油田供应,公司正在积极落实原油资源配额。该项目一旦投产,公司将进入炼油业务,原料沥青将自产,成本进一步降低,盈利能力显著提升。由于新疆地区沥青供应不足,需要从疆外调运,同时,新疆的公路建设进入高速增长阶段,对沥青的需求保持增长。 投资建议:我们预计收购一同环保将于2014年底完成,业绩贡献从2015年开始。预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.19、0.24、0.34元,并购后多元化获得进展,将受益于产业链将向上游炼油延伸,成长性突出;提高投资评级至买入-A,6个月目标价为9.5元,相当于2015年28的动态市盈率。 风险提示:收购为获监管部门批准的风险,原油配额难以取得。

并购吉林金宝药业:双龙股份及其全资子公司万载双龙拟以发行股份和支付现金的方式购买金宝药业100%的股份,评估价值为109,344.09万元,增值率为67.16%。同时,双龙股份拟向特定对象卢忠奎非公开发行股份共22,022,641股,募集配套资金16,340.80万元,用于支付现金对价和相关费用。发行价格为定价基准日前20个交易日股票交易均价7.42元/股。本次交易完成后,双龙股份的股本总额增加至约28,401.40万元,卢忠奎夫妇持有26.455%,金宝药业控制人孙军持有14.152%,实际控制人未发生变化,属于重大资产重组。 金宝药业盈利可观,将显著提升公司盈利:根据2013年审计结果,金宝药业2013年度实现营业收入36,848.23万元,实现净利润9,675.02万元。此外,金宝药业股东承诺:金宝药业2014年度、2015年度、2016年度经审计的税后净利润分别不低于8200万元、10,100万元和11,800万元,上述净利润以扣除非经常性损益后的净利润为计算依据,业绩承诺较上次草案有所上涨。双龙股份化工业务2013年的净利润仅为2716万元,并购将显著提升盈利能力。金宝药业成立于1998年,主营业务为中成药药品研发、生产和销售,目前拥有66个药品生产批准文号,其中35个产品被列入国家医保目录,是具有良好发展前景、优质客户基础和先进技术实力的中成药研发、生产和销售企业。产品中有35个品种被列入《国家基本药物目录》,31个药品被列入OTC 品种目录(其中甲类品种23个,乙类品种8个)。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年增发摊薄后的每股收益分别为0.31、0.50、0.58元,化工和医药双轮驱动,近两年保持高速增长;维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为13.5元,相当于2015年27倍的动态市盈率。 风险提示:并购未获得监管部门批准的风险

业绩符合预期:2013 年实现营业收入11.31 亿元,同比下滑32.76%,实现净利润1020 万元,实现扭亏为盈。每股收益0.03 元,符合我们的预期。分配预案为每10 股转增5 股。公司实现扭亏主要是来自营业外出售资产的收入,受国内混合动力汽车(HEV)补贴低于预期影响,HEV 动力电池销售尚未启动。 全球HEV 动力电池巨头:公司旗下的日本湘南工厂拥有制造HEV动力电池的成熟技术,与PEVE 及三洋同为国际车载镍氢动力电池的三大供应商,累计为丰田、本田等车企供应HEV 配套电池53 万台套,极片245 万台套。2013 年,日本湘南工厂生产销售HEV 车载动力电池6 万多台套,实现营业利润9.29 亿日元,同比增长57.6%。2013 年10 月,国内首条HEV 镍氢动力电池全自动生产线在科霸公司正式投产,成为国内唯一且最大的HEV 电池及其正负极材料制造基地。 HEV 动力电池需求将启动:2013 年,丰田汽车海外规模最大的研发中心、动力电池组装公司先后在江苏常熟竣工,计划于2015 年前后达成HEV 车型的国产化目标。公司携手丰田,投资科力美汽车动力电池有限公司,持股比例为40%,目前HEV 电池专用泡沫镍和极片样品已顺利通过丰田的初步评价,将有望进入丰田供应链体系。吉利汽车、一汽与公司合作的HEV 车型也有望于2014 年底前后正式量产面市。此外,天津松正、标致、现代、江淮、一汽海马、柳汽等均在与公司进行联合技术开发和项目合作,预计2015 年将迎来HEV 电池业务的快速增长。 投资建议:我们预计公司2014 年2016 年的每股收益分别为0.02、0.12、0.18 元,2015 年国内HEV 动力电池需求将快速增长,但2014年业绩处于底部,我们降低评级至增持-B,6 个月目标价为24 元。 风险提示:行业政策风险、原材料波动风险。

业绩稳步增长: 2013年实现营业收入84.69亿,同比上升20.94%,归属于上市公司股东的净利润4.90亿,同比上升8.41%。每股收益0.51元,基本符合我们预期。分配预案为每10股派现金红利0.8元(含税)。 尿素对公司业绩影响大:2013年尿素产能将扩张到180万吨,销量达到166.16万吨,同比增长15.69%,由于煤炭价格的持续走低,在尿素供过于求的背景下,尿素价格不断下跌,毛利率下滑到21.4%,下降5.8个百分点。虽然公司的煤气化能力提升,但是尿素毛利率下滑,制约了公司盈利的增长。我们预计,2014年尿素价格有望底部企稳,销量将保持增长。 醋酸盈利显著提升:公司醋酸产能已经达到50万吨,2013年的产量达到44.92万吨。毛利率由去年的-0.99%提升至今年13.61%,对2013年业绩提升显著。 新建产能将陆续投产:新建项目10万吨三聚氰胺、60万吨硝酸、10万吨醇酮改造等项目将在2014年陆续建成投产,对公司业绩增长提供支撑,但是这几个产品均处于供过于求的态势。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.63、0.71、0.74,业绩保持稳定增长;维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为7.2元,相当于2014年11倍的动态市盈率。 煤制乙二醇处于调试之中:5万吨合成气尾气制乙二醇装臵在2012年打通流程,属于国家支持的新型煤化工技术。但是,仍然存在工艺瓶颈,公司在不断进行技改,正式投产尚需时日。 风险提示:化工产品需求不旺,价格大幅下滑;煤制乙二醇产业化进程低于预期。

业绩超市场预期:2013年,公司实现营业收入11.83亿元,较上年同期增长6.49%;实现归属于上市公司股东的净利润7378.47万元,较上年同期增长51.19%。每股收益0.35元,分配预案为每10股派现金0.80元。 2014年合成革产能投放加速: 2013年新增4条干法4条湿法生产线,在当年6月份至9月份左右陆续投产,共拥有14条干法生产线16条湿法生产线,具有年产聚氨酯合成革6500万米的生产经营能力。2013年产量达到5217.87万米,开工率达到80.27%,由于新增产能释放在三、四季度,实际开工率更高。随着后续募投和超募项目的投产,2014年将形成年产中高档聚氨酯合成革8850万米的能力,2014年产能增速将超过2013年。 注重技术开发和创新: 2013年,公司成功开发出再生皮复合产品等新产品新工艺,累计拥有专利权101项,自主研发的“易去污功能性沙发家具革”被国家科技部、国家环保部、国家商务部和国家质监总局列入2013年度国家重点新产品;“雾面防污聚氨酯合成革”等3项产品被安徽省经信委认定为“安徽省新产品”;“弹力压花抛光靴用聚氨酯合成革”等7项产品被安徽省科技厅认定为“安徽省高新技术产品”。同时,应用领域进一步高端化,新增包装和电子配件材料等领域客户。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.47、0.56、0.62元,净利润增速分别为33.3%、19.3%、11.4%,2014年保持高增长,维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为12元,相当于2014年25倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格波动风险,出口退税政策变动风险、环保政策强化风险。

业绩符合预期:2013年,实现营业收入22,581.24亿元,比上年同期上升2.9%;实现归属于母公司股东净利润1,295.99亿元,比上年同期上升12.4%;实现每股基本盈利人民币0.71元,分配预案为每股派发0.15755元(含税),业绩符合预期。 天然气业务盈利,炼油业务减亏: 2013年本集团平均实现原油价格为100.42美元/桶,比2012年103.65美元/桶下降3.1%。勘探与生产板块实现营业额7,836.94亿元,与2012年持平。但是受原油价格下降、成本费用上升以及部分海外资源国油气合作政策调整等因素影响,勘探与生产板块实现经营利润1,896.98亿元,比2012年的2,149.55亿元降低11.7%。2013年3月,国家出台了新的成品油价格机制,价格调整及时,虽然炼油业务经营亏损47.08亿元,比上年同期大幅减亏289.64亿元;最值得关注的是,天然气与管道板块营业额为2,327.51亿元,比2012年的2,021.96亿元增长15.1%,实现经营利润288.88亿元,而2012年经营亏损为21.10亿元。 国企改革打开空间:中国石油3月14日发布文件,宣布成立全面深化改革领导小组,由周吉平担任改革领导小组组长。两会期间,周吉平曾表示,中石油正在积极推进上游油气开发的改革步伐,下一步将会以项目为单位,吸引民营、社会和其他例如中石化、中海油等大型石油公司的资本进入,但其中中石油所占股份不能少于51%。国企改革尤其是混合所有制改革将有利于提高效率,吸引资本进入油气开发等上游领域,有利于增加油气供给,控制资源对外依存度。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.78、0.85、0.96元,净利润增速分别为9.5%、10.3%、12%;国企改革打开空间,估值安全,我们提高评级至买入-A,6个月目标价为9.6元,相当于2014年12.3倍的动态市盈率。 风险提示:国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑