投资要点: 全年业绩平稳 公司分散染料盈利状况良好,主要得益于:1)下游需求尚可;2)分散染料市场结构较好,能够维持合理的毛利;公司保险粉盈利处于高位。 公司的活性染料盈利能力受到抑制,但是预计已经度过最低点。主要是受制于下游棉花产业链调整,以及活性染料行业的激烈竞争。随着公司重要中间体自产,能够带来盈利好转,以及棉花需求量已经有所恢复,销量将同比2011年好转。 2012年业绩前瞻:15%-20%增长 综合公司2012年业绩来源,我们预计公司2012年相对2011年有15%-20%的增长。主要是:1、收购江苏明盛提高H酸自给程度,同时活性染料的毛利和销量会有所提高、2、和利瑞盈利重要增长点3、约克夏收购开始贡献。 另外公司三季报显示,有16.65亿元现金,年产16万吨离子膜烧碱项目等募投项目在中报中显示尚未有实质性启动,预计公司将尽快进行该项目建设,同时进行配套的氯气和氢气等副产物利用项目建设。该项目的实质性启动将带来公司盈利的再上台阶。 投资建议: 预测2011-2013年EPS分别为1.29元、1.5元,1.75元,以1月18日收盘价计算,PE分别为12.6,10.77,9.3倍。(鉴于目前的经济形势,我们略微调低了2012年业绩预测)公司市值62亿元,扣除16亿元现金再加上净负债2.8亿元,企业价值估值为48.8亿元,预计2012年盈利5.8亿元,有较好的防御能力。继续维持买入评级。

投资要点: 1月18日公司发布公告:拟投资金字生态园项目,项目内容包括养殖金华“两头乌”(为巴玛火腿提供原料),种植有机果蔬等,于2012年1月动工,同年12月完工并投产。项目总投资约1,300万元,内部收益率为9.59%,静态投资回收期8.67年。 具有明显的产业链一体化领先优势 我们比较认同公司产业链一体化发展的思路:1)食品安全问题是食品行业的达摩里斯之剑,把握住原材料,不仅能够有效防范风险,而且极大提振消费者信心;2)优质原料是制作美味食品的先决条件,采用两头乌作为原料体现巴玛火腿的高品质特点,符合火腿产业升级、消费升级的发展方向;3)公司已经初步形成了上游生猪养殖,下游连锁店推广一体化经营的业务结构,不断夯实未来业务扩张的基础,在业内公司是产业链一体化第一家,具有明显的领先优势。 “库存为王”的效应继续存在 目前市场鲜猪后腿收购价格仍然维持在23-25元/公斤的高位,由于去年底收购价格回落时间短暂以及市场对春节以后猪肉价格将回落的预判,中小企业并没有补充库存的动作,因此库存为王的效应继续显现,公司仍然具有抢占市场的先机或者优先提价权。 投资建议 公司是行业的领军企业,产业链一体化将提振消费者信心,扩大公司的领先优势,我们看好公司未来发展。现阶段库存效应继续存在,一季报应有所体现,预计2011-2013年公司净利润为0.5、0.7和1.2亿元,分别增长7%、38.1%和76%,摊薄每股收益0.53、0.73和1.28元,动态PE为40.2、29.1和16.5倍。买入评级

硅铁四季度盈利略有下滑:硅铁价格4季度环比400元/吨,同比下滑1600元/吨,但是全年平均来看,仍然超过2010年。并且从长期来看,由于能源价格上涨,硅铁向上的趋势不变。 电石:公司电石2010年年产能产量48万吨,预计2011年产量100万吨。同时在进行硅锰设备改造,改造完成后,为电石硅锰两用炉。电石产能达到150万吨。 4季度电石价格环比下降12%。全年来看,仍高于2010年。但是从12月以来,电石价格出现了一定的回暖。羊绒服装业务:打造奢侈时装品牌,改造渠道我们预计公司在经过2-3年的渠道建设后,将迎来服装业务的快速增长期。公司计划五年之内打造100家旗舰店,2011年底,旗舰店约有20-30家。据了解,旗舰店的销售和盈利带动较强。2011年销量增长10%以上,另外有持续的提价空间。 维持公司2011年至2013年EPS分别为1.07元、1.35元、1.76元盈利预测。考虑到原油价格处于高位,替代的煤炭能源价格仍将维持高位,以及煤电一体化的成本优势,继续维持公司买入评级。

盈利预测及投资建议 在行业整合的关键时期,青岛啤酒再次鲜明的提出规模扩张战略,聚焦市场份额,其重要性在于为未来打开利润空间。由于经历过“做大做强”和“做强做大”的来回摇摆,青啤在此轮扩张中将注重份额与利润之间的平衡。在行业集中度提升,品牌影响力加强的趋势下,龙头企业最为受益。给予青啤11-13年EPS分别为1.25元、1.5元和1.92元,对应目前股价动态市盈率为24.7倍、20.7倍和16.1倍,“增持”评级。

滚动投资中短期理财产品收益约0.43亿 自2011年下半年起公司运用闲置自有资金滚动投资中短期理财产品,过去12个月内累计购买银行理财产品共计20.6亿元,占三季报末净资产的23.4%,预期收益0.43亿,增厚EPS0.05元,截止2011年底未到期理财产品12.6亿。 2011年12月16日公司公告拟与中金佳盟(天津)股权投资基金管理有限公司及其他出资者,共同投资设立“中金佳天(天津)股权投资合伙企业(有限合伙)”(暂定名),目标认缴总额401,700,000元,其中洋河出资204,442,161.20元。 对外投资是提高现金运营效率的方法之一 我们基本认同公司目前投资行为,主要原因在于洋河深而广的股权激励牢牢捆绑了管理层与股东利益,这一点使管理层的行为比较令市场放心。对于股权投资,仍需后续观察,期望看到资金投入协同主业发展的相关领域。总体来看,公司投资行为说明了白酒主业稳定,现金流状况非常好,在不可能全都作分红规划的现实情况下,盘活闲置现金资产,是提高现金运营效率的方法之一。 分红方案值得期待,公司有望多品类发展 由于投资计划应当以不影响对股东分红,不影响经营计划、盈利增长为前提,因此2011年度分红方案或将优于2010年,值得期待,同时在白酒效益最大化以后公司仍有余力,可以考虑在合适的时候利用公司卓越的营销能力和成熟的渠道通路做多品类发展,以确保公司盈利增长。预计11-13年EPS分别为4.57、6.59元和9.35元,分别增长86.7%、44%和40.5%,动态市盈率28.3、19.7和14倍,洋河股份在市场疲软的行情中仍然属于优选品种。

事件1 公司12月12日晚间发布公告:鉴于黄酒的市场状况和产品原辅材料价格上涨,公司自2012年1月1日起将上调普通瓶装酒主导产品;清醇低度系列;3年陈、5年陈、6年陈全系列;8年陈、10年陈主销产品的出厂价,提价幅度平均约为5-14%。 事件2 12月9日公司黄酒原酒电子商务平台(已改名)上线,开始试运营。 2011年原酒的2012年价格已经公布,古越龙山16元/升,女儿红14.4元/升,销售量预计与今年持平。其中古越龙山原酒的价格涨幅略微低于此前的测算,但是成品酒销售局面的改善给予了我们信心。我们暂不调整盈利预测,预计2011-2013年每股收益0.28、0.43和0.56元,分别增长44.5%,50.8%和31%,动态市盈率39.9倍、26.4倍和20.2倍,维持买入评级。

投资要点: 事件: 公司发布公告,拟为参股公司江苏常隆农化有限公司(以下简称“常隆农化”)向银行授信人民币1.5亿元提供连带责任担保; 为控股子公司福建诺德生物科技有限责任公司(以下简称“福建诺德”)提供不超过1000万元整的财务资助。此外,公司拟使用不超过1.5亿元闲置募集资金暂时补充流动资金。 点评: 常隆农化:投资收益提供短期业绩支撑 公司参股子公司常隆农化产品线完备,光气资源优势显著。我们估计,随着明年常隆农化搬迁完毕,产能完全释放,全年营业收入有望达到13亿元,贡献投资收益约2275万元,同比增长200%以上。丰厚的投资收益为公司提供短期业绩支撑。 福建诺德:绿色溶剂彰显长期投资价值 公司控股子公司福建诺德主要从事松脂基植物油溶剂的研发、生产与销售。松脂基植物油属于绿色环保型溶剂,是“三苯”类轻芳烃的理想替代产品。诺普信在绿色环保溶剂方面布局较早,有着丰富的技术储备和领先的技术水平,具备长期投资价值。 募集资金补充流动资金,有利于公司降低财务费用 我们估计,本次使用1.5亿元闲置募集资金补充流动资金可降低公司财务费用450万元左右。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.42、0.48、0.59元,对应当前股价,动态PE分别为26、22、18倍。公司短期业绩有保障,投资安全性较高,目前估值已经回落至较为合理的区间,维持公司“增持”投资评级。

投资要点: 事件:年产20万吨环氧乙烷及30万吨环氧衍生物项目 公司决定实施“年产20万吨环氧乙烷项目及30万吨∕年低碳环氧衍生精细化工新材料项目”,计划投资总额16.8亿元,该项目每年生产20万吨环氧乙烷的同时,副产乙二醇溶液。环氧衍生精细化工新材料项具体包括:12万吨/年聚乙二醇、10万吨/年聚羧酸减水剂聚醚和8万吨/年脂肪醇醚。 点评: 进军上游、最终产品产能翻倍、利润增加两倍 产能变化:进军上游、最终产品产能翻倍、首次进入脂肪族聚醚 --增加20万吨上游环氧乙烷产能。该部分为首次进入上游行业,之前为与中石化等合作获取上游资源。 --增加30万吨环氧乙烷衍生物产品,相对于当前31万吨产能翻倍。其中,8万吨脂肪醇醚和重醚为新增产品。12万吨聚乙二醇和10万吨聚羧酸减水剂聚醚单体产品与现有产品结构一致。 财务数据:收入相对于2010年增长1.7倍,净利润2.7倍 --新增20万吨环氧乙烷利润:最终增加销售收入36亿元,毛利增加9.8亿元,按照6%的费用,15%的所得税计算净利润增加约5.5亿元。 影响:改变市场预期,提升估值水平 --公司估值在创业板位于低端,主要担心太阳能行业疲弱及技术风险,而当前公司进入上游领域,下游衍生物项目也仅1/3与太阳能行业相关,降低了技术进步风险对企业价值的削弱。 盈利预测与投资评级 --预计公司2011、2012、2013年年每股收益分别为0.81、1.02元,1.11元,由于公司进军上游分享环氧乙烷行业利润,和进入脂肪族醚表面活性剂领域,改变了依赖太阳能行业的局面,同时公司估值经过调整,回到合理位臵,我们调高投资评级为增持。

投资要点: 股价逆市上扬,再创新高 近期在大盘持续疲软的情况下,公司股价再创新高,成交量也同步放大,酒鬼酒是我们今年重点推荐的品种,公司股价不断创新高说明市场已经认可公司未来的高增长,估值得以恢复。 公司沿着名酒复兴路径大步前行,逐步印证我们的投资逻辑 白酒企业与地缘经济息息相关,中西部大发展带动湖南经济,推动本土酒水市场起势,白酒市场进一步扩容达百亿,酒鬼酒11年省内销售预计5亿元,仅占5%,潜在市场空间巨大。公司抓住契机大力营销布局,构筑大本营市场,全省已基本完成招商布局,136个县完全覆盖,渠道下沉至县;省外打造重点样板市场,强化终端,做百强县,同时在北京试点推广湖南销售公司模式,捆绑厂家与经销商利益;随着募集资金到位,渠道营销和大规模广告投入在即,地、空宣传双管齐下将推动销售额和净利润持续高增长。产品线价格层次明晰,处于400-600价格带的产品省内竞争对手实力较弱,此区间又是未来主流消费区间,有望出现核心产品,成为未来盈利主要贡献者。管理层稳固,代理问题基本解决,各项工作已经上手,管理层的积极运作成为公司持续发展的保障。公司正沿着名酒复兴路径大步前行,逐步印证我们的投资逻辑。 预计四季度销售费用率有所下降,未来逐步摊低 2011年公司广告计划投入1亿元,上半年广告费已确认6174万元,三季报反映销售费用增加了6100万元,因此我们预计全年广告费用在前三季度已经基本确认完毕,第四季度销售费用率应有所下降。随着规模效应显现(预计收入15-20亿时),公司销售费用率逐步摊低,同时品牌力进一步恢复和加强,对经销商产生议价能力,各项费用、折让大幅缩减,释放出利润。 盈利预测及投资建议 白酒企业发展有其自身规律,一旦踏上轨道,超出市场预期是大概率事件,公司拐点已现,我们继续推荐酒鬼酒。增发完成后,公司明年存在释放业绩动力, 预计11-13年EPS分别为0.38、0.66元和1.13元,分别增长45.8%、73.7%和70.1%,动态市盈率66、38和22倍。 投资建议:买入。

估值及建议: 考虑到公司在童装业内的领先地位、广泛下沉的渠道布局和稳定的业绩增长,预计11-13年EPS为2.08元、2.67元、3.35元,对应PE分别为23.2、18.2、14.5倍,给予增持评级。

投资要点: 公司是移动通信网络覆盖行业中的A股龙头公司,上市后业绩表现稳定:公司主营网络优化覆盖设备与解决方案,2006年公司实现收入2.1亿元,归属母公司的净利0.3亿元,2010年实现收入10.01亿元,归属母公司的净利1.01亿元,公司收入CAGR为47.76%,归属母公司净利CAGR为35.46%。 未来公司业务将呈多元化发展趋势:在公司主营业务持续稳步增长的同时,网优技术服务将依托公司现有的运营商销售网络实现迅速扩张。同时,CMMB业务在未来的几年内可以也有望贡献上亿收入。此外,正在试点的物联网项目是未来公司业务向移动互联网纵深发展的切入点。 定向增发保证公司网优业务整合:公司在2010年发表公告宣布收购广州逸信51%股权,开始涉足网优服务领域,经过3年的市场培育,目前广州逸信在广东确立了竞争地位。公司一旦完成网优项目的定向增发,募集资金将用于网优技术研发中心,技术支持中心,技术培训中心三大机构的建设,推广“逸信模式”,将业务影响力扩大到全国。 CMMB产业未来高速增长:根据2010年中广传播发布的5年规划,CMMB网络将覆盖全国所有的地级市和县级市,同时还将覆盖1000个以上的县及主要的高速公路。到2015年中广传播计划发展约1亿用户,增值业务用户将超4000万。公司为CMMB网络提供无线信号中继器和小功率补点系统,未来市场需求持续旺盛。 利用公司技术优势进军物联网:公司目前的产品覆盖物联网感知层和网络层,有较强的系统集成能力。公司“支持超高频和微波RFID及多种标识智能识读终端技术的研发”项目被列为国家2011年物联网发展专项资金项目,另外与运营商合作进行“智能矿山”等物联网应用方案预计明年能贡献实质性受益。 首次覆盖给予公司“买入”投资评级:我们估计公司未来三年的EPS分别为0.61、0.95、1.29元,对应PE为25、16、12倍,考虑到公司近期定向增发因素,全面摊薄后EPS分别为0.54、0.84、1.14元。目前股价15.22元有较高的安全边际,给予“买入”的投资评级。

投资要点: 公司业务模式新颖,实现高速发展 迪安诊断是国内领先的第三方医学诊断服务公司,向医疗机构提供医学诊断外包等服务。公司2008-2010年归属母公司所有者净利润复合增长142%。 独立医学实验室行业空间巨大 独立医学实验室可以使标本进行集中诊断,优化医疗资源配置,是医学诊断服务行业发展方向之一。独立医学实验室在美国有超过200亿美元的市场容量,占诊断市场1/3的份额。在我国,独立医学实验室占比仅为1%,在新医改的大背景下有巨大的发展空间。 内生性增长稳健,外延式扩张有条不紊 公司受益于医学诊断服务市场的有效需求增长,以及基层医疗机构的发展壮大,公司已建成实验室将保持30%以上的增长。公司通过新设子公司和收购成熟医疗机构,不断进入新的地区,走连锁化和规模化的发展道路。 多重手段提高综合毛利率 医学诊断外包服务主营业务占比的提高,中高端、新型诊断项目的增加都有助于提高公司的毛利率水平。2008-2010年公司毛利率从29.51%提升到35.82%。 盈利预测及估值 公司所处独立医学诊断实验室行业处在发展早期,未来空间巨大。公司医学诊断产品业务保持平稳增长,现有诊断服务子公司主营收入保持30-35%的增长,新建诊断服务实验室逐渐步入盈利期,公司诊断服务毛利率有序提升。预计2011-2013年公司EPS为0.90、1.27、1.81元/股,同比增长41.16%、41.77%、42.31%。

股价创新高:公司股价盘中一度涨停状态,在下午大盘走弱的情况下,公司股价收盘上涨7.88%,创上市以来新高,成交量也同步放大。东软载波是我们今年重点推荐的品种,公司股价不断创新高也符合我们对公司价值的判断,我们长期看好公司成长性。 维持“买入”的投资建议:考虑到采集器以及集中器业务公司参加单独招标,我们略微上调公司2012年、2013年的业绩,预计公司未来三年净利润分别为1.72、2.29、2.98亿元,同比增长65.6%、33.83%、30.01%,对应的EPS分别为1.72、2.3、2.99元,PE分别为33、25、19倍。公司传统业务未来3年增长较为确定,2012年公司超募资金运用方向也将越来越清晰,对公司成长天花板疑虑也将逐步打消,公司有望享受估值溢价,维持“买入”的投资建议。 风险提示:电网企业用电信息采集系统建设速度减缓

投资要点: 小家电智能化渗透率上升带来控制器需求大幅上升:虽然整体小家电市场迅猛增速不再,但在人们对生活品质要求的不断提升以及国家能效标志普及力度加大的环境下,小家电行业的产品结构还在不断升级,更新换代速度进一步加快。小家电智能化率还处于相当低的水平,我们预计智能化率只有15%左右的水平,随着小家电升级换代加速,智能化水平提升速度不断加快,小家电智能化水平每提升10%,带来小家电智能控制器市场增长50%左右。因此,我们认为,小家电智能控制器未来增速将远远超过小家电销量的增速,市场空间远远超出大家的预期。 家电企业生产外包是长期趋势:企业为了减小自身的生产压力,以降低成本来换取更大的利润,因此选择将生产业务外包,减轻生产压力包袱之后的企业势必会轻松很多,这也是国际上家电品牌企业普遍的做法。 国内家电企业生产外包给公司带来巨大发展机遇:随着国内电器行业竞争的日益加剧,行业分工的日益细化,家电企业更愿意从智能控制器的研发和生产中解脱出来,专注于市场和渠道。因此,英唐智控选择在合肥建立自有产业基地,将完善合肥地区乃至长三角地区的生活电器的产业链,满足家电厂商对专业智能控制器供应商的要求。我们预计2012年公司合肥基地接受的家电企业外包控制器产业规模4亿元左右。 盈利预测及评级:我们预计公司2011、2012、2013年实现营业收入4.4、13.84、18.21亿元,同比增速分别为18.49%、214.38%、31.55%,实现归属于母公司所有者净利润30、104、141百万元,同比增速分别为-0.61%、248.2%、35.46%,EPS分别为0.3、1.04、1.41,PE分别为67、19、14倍。考虑到小家电智能化率提升以及家电企业生产外包带来的巨大市场机遇,给予公司“买入”的投资建议。 风险提示: 家电企业生产外包速度低于预期,合肥项目进展缓慢。

农药制剂需求持续增长 我国耕地面积已经逼近粮食安全红线。随着政府对农业扶持力度的加大,耕地面积有望持续扩大,从而拉动农药需求增长。近年来,高附加值经济作物种植面积占比不断攀升,农药需求同样受益于种植结构的调整;行业整合大势所趋 农药行业整合的驱动力来自两个方面:一是农业现代化进程加快,下游农业结构性变化将为农药行业带来结构性高增长的机会;二是政府实施更严格的政策措施规范市场秩序。原药企业进军下游制剂行业面临管理和营销上的壁垒,而制剂企业向下可以利用渠道和品牌优势占领市场,向上可以整合原药企业产生协同效应。诺普信作为我国农药制剂龙头,有望成为行业整合的最大受益者;诺普信:营销变革驱动成长 我国农药消费市场主要以乡镇为单位,基于购买半径内信息不对称等因素,乡镇零售商对农民消费选择有较强影响力。直供模式有助于诺普信优化营销价值链,加强核心竞争力。经过两年的磨合,目前直供业务推进顺利,据我们估计,公司前三季度直供业务同比增长约40%。直供零售店的营销模式将是公司未来几年业绩增长的主要驱动力;短期业绩有保障 公司所在的农药制剂行业是典型的弱周期性行业,上游原药产能过剩,下游需求平稳,价格波动小。公司成本控制能力和渠道掌控能力强,盈利能力稳中有升,销售和管理费用有望得到有效控制,同时持续并购也为公司提供业绩支撑,综合来看,短期内公司业绩有保障,投资安全性较高。 盈利预测与估值 我们预计公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.42、0.48、0.59元,对应当前股价,动态PE分别32、27、22倍。基于公司未来的成长性和安全性,给予公司“增持”投资评级。