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工作经历: 证书编号:S0280517100002,2007年11月加盟光大证券研究所。2007年复旦大学经济学院硕士毕业,2001年获得上海交通大学国际航业专业学士学位。曾担任毕马威华振会计事务所风险咨询部顾问和IT行业咨询顾问等职。...>>

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卧龙电驱 电力设备行业 2020-05-04 10.66 -- -- 12.30 15.38%
12.30 15.38% -- 详细
2019年营收同比+12%,归母净利润同比+51% 2019年公司实现营收约124.16亿元,同比+12.1%;归母净利润约9.63亿元,同比+51.2%;扣非后归母净利润约6.63亿元,同比+13.1%;毛利率约27%,同比+0.9个pct;归母净利率约7.8%,同比+2个pct。整体符合预期。同时公司公布了2020年经营计划:营收133.33亿元,归母净利润9.8亿元。 2020Q1营收同比-6%,归母净利润-59% 2020Q1年公司实现营业收入约27.97亿元,同比-6.3%;归母净利润约9355万元,同比-59.4%;扣非后归母净利润约8331万元,同比-26%;毛利率约24.2%,同比-1.7个pct;归母净利率约3.3%,同比-4.3个pct。l毛利率保持平稳,红相股份长期股权投资增厚公司19年业绩2019年高压电机、电压电机和微特电机实现营收分别为30.55、50.21、26.23亿元,同比分别+5.6%、+16.3%和+8.8%,毛利率分别为31.7%、32.4%和17%,同比+1.3个pct、+2.3个pct和+1.9个pct;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.55%、8.39%、2.99%和1.98%,合计19.91%,同比+0.7个pct。受对红相股份的股权投资从交易性金融资产转换为长期股权投资核算等因素的影响,2019年公司的公允价值变动收益达到3.31亿元,导致归母净利润增速远高于营收增速。因19Q1公司公允价值变动收益1.28亿元,20Q1归母净利润同比出现较大降幅。 深度绑定采埃孚,业绩增长新动力 公司与采埃孚成立合资公司卧龙采埃孚汽车电机有限公司。通过深度绑定国际顶级供应商采埃孚,公司新能源汽车用电机实现向欧洲一线车企(如奔驰、宝马等)的供货。2019年采埃孚获得了奔驰EQ电驱动系统订单和宝马等8速混动驱动系统订单,未来有望获得更多配套,带动公司业绩增长。 盈利预测和评级 预计2020-2022年归母净利润分别为10、12、13亿元,EPS分别为0.77、0.91、0.98元,当前股价对应的PE分别为13.3、11.3、10.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期,原材料成本上升。
比亚迪 交运设备行业 2020-05-04 59.40 -- -- 62.50 5.22%
63.28 6.53% -- 详细
2020Q1年营收同比约-35%,归母净利润同比约-85%。 受疫情和宏观经济下行等因素的影响,公司业绩承压:2020Q1年公司实现营业收入约196.79亿元,同比-35.1%;归母净利润约1.13亿元,同比-85%;扣非后归母净利润约-4.72亿元,同比-214.5%;毛利率为17.7%,同比-1.4个pct;归母净利率约0.6%,同比-1.9个pct。2020Q1经营活动净现金流量为49.49亿元,同比+1113%,主要是由于应收账款的回笼加快,口罩等业务收到的现金增加所致。整体业绩超预期。 疫情影响下公司市占率稳固。 受疫情的影响,2020Q1汽车市场整体承压,乘用车销量287.7万辆,同比-45%;新能源汽车销量11.4万辆,同比-56%。根据公司公告,2020Q1公司汽车销量6.13万辆,同比-48%,其中传统燃油车受益于宋Pro等车型的热销,销量同比-12%,达到3.9万辆,新能源汽车销量2.22万辆,同比-70%。得益于公司的新能源汽车产品力,公司新能源汽车市占率微幅提升,从2019年的19%提升到19.5%。分结构来看,纯电乘用车市占率提升明显,从2019年的17.6%提升到51.7%。 预计2020H1实现归母净利润同比+10%~+23.75%。 2020H1公司预计实现归母净利润16~18亿元,同比+10%~+23.75%,其中Q2归母净利润15~17亿元。盈利提升主要是1)汽车及轨道交通业务,预计2020Q2疫情影响逐步消退,新能源汽车政策利好,销量有望迎来拐点,带动公司新能源汽车收入恢复性增长。同时,由于LFP刀片电池、DMI等技术的应用,成本持续下降推动公司盈利提升。燃油车宋Pro等持续热销,也将实现销量良好表现。地方政府基建加快投资将推动云轨云巴项目快速落地,预计销售60亿元以上。2)手机部件及组装业务,聚焦大客户,不断加深与客户合作,实现了新产品的导入,玻璃陶瓷等出货量快速增长,预计Q2盈利能力明显提升,全年营收和利润10%以上增长。此外,口罩产能已经达2000万/天,并以300万/天的速度增长,预计Q2订单以出口海外为主。 盈利预测和评级。 公司是新能源汽车的引领者,具有深厚的技术积累和完善的产品布局,且积极拆分相关业务,寻求外供。我们预计2020~2022年归母净利润分别为19、28、45亿元,EPS分别为0.68、1.02、1.65元,当前股价对应的PE分别为84、56、35倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车市场受疫情影响复苏不及预期,零部件外供不及预期。
星源材质 基础化工业 2020-05-04 29.40 -- -- 35.30 20.07%
35.30 20.07% -- 详细
一季报数据:2020Q1收入增速-23%,归母净利润增速-79%。 公司发布一季报,2020Q1公司营收1.25亿元,同比-23%,归母净利润1600万元,同比-79%。Q1主要是疫情原因,复工延迟对销量有所影响,下游需求扰动使得价格有所下降。短期扰动不改长期向上趋势,随着复工以及下游需求修复,继续看好公司长期发展潜力。 公司与Northvolt签订战略合作协议,为未来业绩增量提供重要支撑。 Northvolt股东和管理人员具有特斯拉、大众等欧美重要电动车及电池厂背景,此次战略合作协议的签订,一方面表明公司的产品质量、市场口碑被国际市场高度认可,另一方面为公司长期业绩增长提供了重要支撑。公司有望借助Northvolt大力开拓全球市场,与Northvolt在电池产业链领域实现双赢。 推出2020年股权激励计划,绑定员工利益,彰显公司长期发展信心 公司推出股权激励计划,实现公司中高层管理和技术人员的利益绑定,更加有利于激发员工创造公司价值。同时,股权激励计划的推出,彰显公司长期发展的信心。 公司推荐逻辑:干法受益于下游需求拉动,湿法达产拐点业绩向上。 干法龙头优势显著,未来将受益下游储能和LFP动力电池需求拉动。湿法领域达产放量,电池厂选择二供意愿增强将提升公司份额。 盈利预测及投资建议。 公司是干法隔膜龙头,湿法隔膜处于第二梯队,未来受益于行业景气提升将加速放量。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.9、2.8、4.0亿元,按照最新收盘价对应PE分别为37、25、17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游销量需求不及预期风险、公司产能达产不及预期风险、公司产品质量风险、新冠疫情等原因造成的系统性风险。
宏发股份 机械行业 2020-05-01 31.20 -- -- 35.67 14.33%
36.77 17.85% -- 详细
2019年营收同比+3%,归母净利润同比+1% 2019年公司实现营业收入约70.81亿元,同比+2.9%;归母净利润约7.04亿元,同比+0.8%;扣非后归母净利润约6.68亿元,同比+3.5%;毛利率约37.3%,同比+0.1个pct。2019Q4公司实现营业收入19.34亿元,同比+5.9%;归母净利润1.48亿元,同比+34.2%。整体符合预期。 2020Q1营收同比-11%,归母净利润-9% 公司2020Q1实现营业收入约14.39亿元,同比-11.4%;归母净利润约1.43亿元,同比-9.4%;扣非后归母净利润约1.43亿元,同比-4.9%;归母净利率约9.9%,同比+0.2个pct。业绩下滑主要是由于受疫情的影响,物流不畅和终端市场需求疲弱。 汽车用继电器打开业绩增长新空间 公司高压直流继电器在全球新能源汽车主流市场占有率超过20%,特斯拉、大众、奔驰等海外标杆整车厂项目均已实现指定或量产。公司2019年并购海拉,助力完善欧洲市场布局,提高公司在汽车继电器领域的市场地位。在全球电动化趋势下,打开公司业绩增长新空间。目前国内疫情影响消退,海外疫情逐步得到控制,预计Q2是国内汽车销量拐点、海外低点,汽车销量开始逐季恢复。 电力周期向上,工控继电器潜力大 在智能电网领域,2019年全球市场份额提升至57%。随着电表恢复招标,公司电力继电器有望高增长;在工控继电器领域,市场空间超百亿元,公司市占率4%,进口替代潜力大,公司已经实现为西门子、三菱、施耐德等标杆客户配套;在光伏发电、智能家居领域,公司与华为、阳光等行业领头企业实现配套,核心客户年销售金额均保持快速增长,在智能家居领域成功进入绿米、海尔、联创等关键用户,市场份额超过20%。 盈利预测和评级 我们预计2020-2022年归母净利润分别为13、15、18亿元,EPS分别为1.7、2.02、2.45元,当前股价对应的PE分别为18、15、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险,汇率波动风险,海外疫情影响超预期。
容百科技 2020-05-01 27.11 -- -- 39.63 46.18%
39.63 46.18% -- 详细
2019年营收同比+38%,归母净利润同比-59%2019年公司实现营收约41.9亿元,同比+37.6%;归母净利润约8742万元,同比-58.9%;扣非后归母净利润约5644万元,同比-72.2%;毛利率约14%,同比-2.6个pct;归母净利率约2.1%,同比-4.9个pct。经营活动净现金流量由负转正,2019年达到1.17亿元。分季度看,2019Q4营收约10.92元,同比+12.5%;归母净利润-7172万元,同比-224%。整体业绩符合预期。 2020Q1营收同比-21%,归母净利润-15%2020Q1年公司实现营业收入约6.52亿元,同比-21.1%;归母净利润约2523万元,同比-15.3%;扣非后归母净利润约2520万元,同比-7.9%;毛利率约12.9%,同比+0.84个pct;归母净利率约3.9%,同比+0.3个pct。 计提应收账款和应收票据坏账准备影响2019年业绩表现2019年费用率合计7.29%,同比-0.7个pct,其中研发费用同比+21%,主要是公司加大新产品研发投入。2020Q1受研发费用率同比提升1.9个pct的影响,费用率上升,约8.91%。在新能源汽车增速放缓的背景下,公司2019年营收维持38%的增长,凸显公司产品的强竞争力。2019年因计提比克等客户的1.74亿元应收账款和应收票据坏账准备,导致归母净利润同比大幅下滑。 高镍正极材料龙头地位有望强化根据GGII数据,2019年国内三元材料出货量19.2万吨。其中,高镍占12.5%。 公司高镍材料出货量约占国内的60%以上,国内第一,全球第四。未来公司高镍正极材料龙头地位有望得到强化:1)新产品量产。2020年有望实现Ni90及以上高镍产品量产,推出高电压单晶等产品。2)持续聚焦大客户开发。2019年公司优质客户主要有宁德时代、天津力神、比亚迪等。2020年公司将深化和国内优质客户合作,加快导入海外优质客户。3)保持规模领先。2019年湖北四期、贵州1-1期工程竣工投产,2020年公司将加快湖北五期工程建设,推进2025动力型锂电材料综合基地一期建设进度。 盈利预测和评级2020-2022年新能源汽车补贴政策向好,叠加地方政府利好政策的影响,新能源汽车行业有望回暖。我们预计2020-2022年归母净利润分别为55、79、119亿元,EPS分别为0.79、1.19、1.84元,当前股价对应的PE分别为34、22、14倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动的风险,产品价格下降的风险,客户开拓不及预期
金风科技 电力设备行业 2020-05-01 9.69 -- -- 10.50 8.36%
10.50 8.36% -- 详细
事件:2019年归母净利润下滑,2020Q1归母净利润同增250%-300% 公司发布2020年一季报:报告期内公司实现营业收入54.67亿元,同比+1.33%;实现归母净利润8.95亿元,同比+291.46%;实现扣非后归母净利润7.72亿元,同比+311.23%;EPS 0.18元,ROE 2.84%。一季度业绩在此前预告范围内,符合预期。 一季度投资收益11.2亿元,推动业绩高增长,毛利率走出低点 一季度公司实现投资净收益11.2亿元,同比+669.02%,环比2019Q4+220.58%,是公司一季度业绩增长增长的重要因素。投资收益主要系公司持有风电场项目公司股权转让产生。一季度公司综合毛利率21.53%,同比-5.09pct,环比+4.82pct,2019Q2-2020Q1公司单季度综合毛利率分别为17.95%、19.12%、16.72%、21.53%,呈现震荡震荡上升趋势。公司2019年整体处在消化前期低价订单的过程中,随着低价订单的逐渐交付完毕,以及毛利率更高的大功率机型销售的增加,公司盈利拐点在即。 出货量同比略有下滑,大机型增长明显 一季度公司风机对外销售容量847.56MW,同比-8.76%,其中6MW/3MW/2.5MW/2MW/1.5MW平台机型销量分别为20.1、100.96、402.5、316.5、7.5MW,同比分别+55.81%、+97.19%、155.56%、-55.58%、-70.59%。2.5MW及以上平台销量增长明显。 费用率保持稳定,现金流大幅改善 一季度公司期间费用率24.41%,同比+0.33pct,环比+7.56pct。一季度经营性现金流量净额2.27亿元,同比由负转正,经营性现金流入104.76亿元,同比+88%,经营性现金流出102.46亿元,同比+33.5%。 在手订单充裕 截至一季度末,公司在手外部订单20.16GW,其中待执行订单总量16.83GW,中标未签订单3.33GW,另有内部订单598.83MW,为未来业绩提供有力支撑。 维持“推荐”评级 我们看好公司的风机龙头地位稳固,随着低价订单的逐渐交付完毕以及高功率机组出货增加,公司即将迎来盈利拐点。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为38.83/50.48/61.28亿元,同比分别增长75.7%/30%/21.4%,对应EPS分别为0.92/1.19/1.45元,当前股价对应PE分别为10.6/8.1/6.7倍。维持“推荐”评级。 风险提示:风电装机不及预期,在手订单执行价格低于预期
赣锋锂业 有色金属行业 2020-05-01 44.58 -- -- 53.88 20.86%
53.88 20.86% -- 详细
一季报数据:2020Q1收入增速-19%,归母净利润增速-71%。 公司发布一季报,2020Q1公司营收10.8亿元,同比-19%,归母净利润770万元,同比-97%,扣非归母净利润7200万元,同比-52%。公司发布上半年业绩指引,预计2020H1归母净利润在1.4-2.0亿元之间,同比增速在-53%~-32%之间。 受疫情影响,一季度业绩下滑,预计二季度有所好转。 受疫情影响,公司一季度业绩大幅下滑,主要原因是需求弱以及开工受阻,使得销量和锂价有所下滑。非经常性损益主要是公司持有的Pilbara股票价格下跌所致,约6800万元。随着国内疫情受到控制,预计Q2环比Q1业绩下滑幅度收窄,上半年公司归母净利润增速在-53%~-32%之间。 2020上半年行业需求受疫情扰动,不改长期景气向上趋势。 由于疫情影响,2020上半年全球新能源汽车销量预计出现短暂扰动。但是随着疫情影响逐渐消除,国内政策的接连出台落地,国内新能源车销量预计将边际转好,海外欧洲和美国的需求目前仍受疫情影响。但长期来看,需求仍将保持景气向上趋势,公司作为锂资源龙头将充分受益,业绩有望加速提升。 产业链一体化布局,增强公司竞争力。 公司布局了从上游锂资源到锂化合物、锂金属和锂电池,再到锂电池回收的全产业链,增强了公司整体竞争优势,提升公司议价能力和抗风险能力。未来将持续受益于稳定的原材料供应、先进的工艺技术水平以及高质量客户的长期合作体系。 盈利预测及投资建议。 公司作为锂资源龙头,未来受益于行业景气提升,业绩有望加速。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7、9、12亿元,按照最新收盘价对应PE分别为80、62、46倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游电动车销量不及预期、锂价格上升不及预期、公司成本控制低于预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-05-01 44.58 -- -- 53.88 20.86%
53.88 20.86% -- 详细
一季报 数据:2020Q1收入增速-19% ,归母净利润增速-71%公司发布一季报,2020Q1公司营收 10.8亿元,同比-19%,归母净利润 770万元,同比-97%,扣非归母净利润 7200万元,同比-52%。 公司发布上半年业绩指引,预计 2020H1归母净利润在 1.4-2.0亿元之间,同比增速在-53%~-32%之间。 受疫情影响,一季度业绩下滑,预计二季度有所好转受疫情影响,公司一季度业绩大幅下滑,主要原因是需求弱以及开工受阻,使得销量和锂价有所下滑。非经常性损益主要是公司持有的 Pilbara 股票价格下跌所致,约 6800万元。随着国内疫情受到控制,预计 Q2环比 Q1业绩下滑幅度收窄,上半年公司归母净利润增速在-53%~-32%之间。 2020上半年 行业需求受疫情扰动, 不 改长期景气向上趋势由于疫情影响,2020上半年全球新能源汽车销量预计出现短暂扰动。但是随着疫情影响逐渐消除,国内政策的接连出台落地,国内新能源车销量预计将边际转好,海外欧洲和美国的需求目前仍受疫情影响。但长期来看,需求仍将保持景气向上趋势,公司作为锂资源龙头将充分受益,业绩有望加速提升。 产业链一体化布局, 增强公司竞争力公司布局了从上游锂资源到锂化合物、锂金属和锂电池,再到锂电池回收的全产业链,增强了公司整体竞争优势,提升公司议价能力和抗风险能力。未来将持续受益于稳定的原材料供应、先进的工艺技术水平以及高质量客户的长期合作体系。 盈利预测及投资建议公司作为锂资源龙头,未来受益于行业景气提升,业绩有望加速。我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 7、9、12亿元,按照最新收盘价对应PE 分别为 80、62、46倍。维持“推荐”评级。 风险 提示 :下游电动车销量不及预期、锂价格上升不及预期、公司成本控制低于预期。
三花智控 机械行业 2020-04-30 15.12 -- -- 24.85 25.76%
19.01 25.73% -- 详细
2019年营收同比+4%,归母净利润同比+10%2019年公司实现营收约112.87亿元,同比+4.2%;归母净利润约14.21亿元,同比+10%;扣非后归母净利润约13.51亿元,同比+4.4%;毛利率约29.6%,同比+1个pct;归母净利率约12.6%,同比+0.7个pct。整体符合预期。 2020Q1营收同比-11%,归母净利润-18%2020Q1年公司实现营业收入约24.84亿元,同比-10.7%;归母净利润约2.11亿元,同比-18.3%;扣非后归母净利润约2.67亿元,同比+27.1%;毛利率约26.5%,同比-1个pct;归母净利率约8.5%,同比-1.1个pct。 19年汽零业务营收同比+15%,未来贡献公司业绩增长主要动力1)汽零业务方面,在传统汽车市场下滑、新能源汽车行业增速放缓的背景下,2019年实现营收16.51亿元,同比+15.3%,毛利率30.6%,同比+1.3个pct。 2020年新能源汽车补贴利好,且未来新能源汽车补贴降幅相对较小,有望扭转目前国内新能源汽车销量颓势。公司是新能源汽车热管理系统核心零部件供应商,阀类、泵类等产品配套特斯拉、大众、宝马、奔驰、通用、上汽等主流整车厂商。单车配套价值量不断向上突破,公司在手订单超150亿元,预计从2020年逐步释放,保障公司未来2-3年的业绩。同时,公司聚焦宝马Chier 总成和GM 热泵系统等战略项目,深耕热管理系统前沿领域,未来有望通过技术积累从零部件供应商走向集成产品供应商。 2)制冷业务方面,2019年白电市场景气度低,根据国家统计局数据,2019年空调销量2.1亿台,增速放缓9.5个pct 到6.1%。公司制冷业务增速回落,2019年实现营收96.37亿元,同比+2.5%,毛利率29.4%,同比+1个pct。 2020年7月1日实行空调能效新规,至2022年定频空调将完全退出市场。三花是全球制冷零部件龙头, 四通阀、截止阀、电子膨胀阀市占率全球第一。长期看,空调节能化趋势将带动公司电子膨胀阀等节能产品的出货量提升。 股权激励保障盈利水平提升公司授予高管及核心人才914人共1204.5万股限制性股票,公司业绩考核要求为2020~2022年加权平均净资产收益率不低于17%。2018、2019年公司加权平均净资产收益率为15.7%和16.1%,未来公司盈利水平有望得到提升。 盈利预测和评级预计2020-2022年归母净利润分别为17、20、23亿元,EPS 分别为0.61、0.72、0.83元,当前股价对应的PE 分别为32、28、24倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响超预期,汇率波动风险,竞争加剧的风险
中环股份 电子元器件行业 2020-04-30 16.01 -- -- 20.63 28.86%
20.63 28.86% -- 详细
业绩大幅增长,毛利率、经营性现金流同比提升明显公司发布2020年一季报:报告期内公司实现营业收入45.17亿元,同比+18.14%;实现归母净利润2.52亿元,同比+34.47%;实现扣非后归母净利润2.00亿元,同比+48.52%;EPS0.09元,ROE1.76%。一季度公司综合毛利率20.03%,同比+4.1pct,环比-1.96pct。一季度经营性现金流量净额6.1亿元,同比+65.26%,环比-75.67%。 费用率同比略增,研发费用大幅增长公司一季度期间费用比率13.49%,同比+3.67pct,环比-3.75pct,其中销售费用、管理费用比例同比环比均有所下降,显示出公司费用管控能力良好。一季度研发费用1.79亿元,同比+114.08%,研发费用比率3.95%,同比+1.77%,高额研发投入有利于进一步巩固公司技术优势。财务费用同比增长100%,主要系公司开展光伏和半导体项目投资带来的借款增加所致。 硅片龙头领先布局引领行业进步,光伏大硅片时代到来硅片尺寸增大有利于降低硅片成本以及下游电池、组件的通量制造成本。公司持续引领技术进步,2019年发布革命性的G12(210mm)硅片。新产品受到下游客户的认可,电池片龙头通威、爱旭新投产能均兼容G12硅片,组件龙头天合、东方日升等也均发布基于G12硅片的组件产品。当前M2硅片已基本退出市场,166mm硅片正在逐步取代158.75mm硅片成为市场主流,而210mm的未来也正在加速到来。公司目前单晶硅片产能39GW,其中五期项目一阶段已顺利开工建设并进入调试生产阶段,光伏五期完成后公司全部产能将优化至85GW。公司未来持续受益大硅片放量。 半导体硅片稳步推进,从功率型向集成电路领域突破当前半导体产业正在加速向大陆地区转移。公司紧抓产业机遇,优化半导体产品结构向高端推进,宜兴工厂12英寸产线持续新设备进驻调试投产,12英寸硅片大客户认证正在稳步推进。未来将有效填补我国在大尺寸集成电路用硅片领域的空白。 维持“强烈推荐”评级我们认为公司光伏、半导体双主业均在快速成长期,看好公司光伏硅片龙头地位及半导体硅片发展潜力,以及未来盈利能力的提升。预计公司2020-2022年归母净利润分别为13.08/18.31/23.52亿元,当前股价对应PE分别为32.8/23.4/18.2倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:需求不及预期、价格下跌、半导体项目及认证进展不及预期
宁德时代 机械行业 2020-04-28 132.82 -- -- 155.40 16.82%
155.17 16.83% -- 详细
2019年营收同比+55%,归母净利润同比+35% 2019年公司实现营业收入约457.88亿元,同比+54.6%;归母净利润约45.6亿元,同比+34.64%;扣非后归母净利润约39.15亿元,同比+25.2%;动力电池毛利率约57.4%,同比-5.7个pct;归母净利率约10%,同比-1.4个pct。 实际利润表现好于报表利润:1)公司固定资产折旧年限从5年改为4年,预计影响利润6.45亿元;2)计提资产减值损失16.7亿元。 计提资产减值损失等拖累19Q4业绩表现 2019Q4公司实现营业收入129.32亿元,同比+23.5%,环比+2.7%;归母净利润1.1亿元,同比+8.7%,环比-19.5%;扣非后归母净利润9.51万元,同比-16.8%,环比-17%;毛利率约为29%,同比-6.5个pct,环比+1.1个pct;归母净利率约为8.5%,同比-1.2个pct,环比-2.3个pct。净利率的下降主要是Q4确认了:1)8.84亿元的资产减值损失;2)1.25亿元的信用减值损失。 分业务看:2019年动力电池单价下降到0.96元/Wh;储能电池销量快速增长到0.7GWh 2019年公司电池营收391.94亿元,占公司总营收的86%。2019年电池产能、产量快速扩张,产能达到53GWh,产量约47.3GWh,销量约41GWh,产销率维持在高位,约87%,毛利率为28.6%,同比-5.4个pct。2019年公司电池平均单位售价约为0.96元/Wh,同比-18%;单位成本为0.68元/Wh,同比-11%。 分应用领域看,2019年公司动力电池系统营收约占公司电池销量的98%,销量约40.25GWh,同比+90%,单位售价为0.96元/Wh,同比-17.2%,单位成本为0.69元/Wh,同比-10%,毛利率为28.5%,同比-5.6个pct;2019年公司在储能市场布局和推广取得成效,百MWh级项目在福建晋江实现落地,储能电池系统销量0.71GWh,同比+90%,单位售价为0.86元/Wh,同比-41%,单位成本为0.53元/Wh,同比-55%,毛利率为37.9%,同比+19个pct。 产能持续扩张,巩固行业龙头 公司产销率一直维持在90%左右的高水平,公司的产品供不应求。2019年末公司在建产能约22GWh,并开启湖西锂离子电池扩建、建设宜宾制造基地等项目。我们预计2020年产能超65GWh,进一步巩固行业龙头地位。 盈利预测和评级 预计2020-2022年归母净利润分别为55、64、77亿元,EPS分别为2.51、2.88、3.47元,当前股价对应的PE分别为52、46、38倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情影响超预期,投产进度不及预期。
星源材质 基础化工业 2020-04-28 28.28 -- -- 34.99 23.73%
35.30 24.82% -- 详细
年报数据:2019年收入增速+3%,归母净利润增速-39% 公司发布年报,2019年公司营收6.0亿元,同比+3%,归母净利润1.4亿元,同比-39%,毛利率42%,相比上年下滑6pct。公司业绩大幅下滑,主要是行业景气拖累。2020年疫情影响下,短期对行业景气有所扰动,但长期需求并没有消失,只是被延后,继续看好公司长期发展潜力。 公司与Northvolt签订战略合作协议,为未来业绩增量提供重要支撑 Northvolt股东和管理人员具有特斯拉、大众等欧美重要电动车及电池厂背景,此次战略合作协议的签订,一方面表明公司的产品质量、市场口碑被国际市场高度认可,另一方面为公司长期业绩增长提供了重要支撑。公司有望借助Northvolt大力开拓全球市场,与Northvolt在电池产业链领域实现双赢。 推出2020年股权激励计划,绑定员工利益,彰显公司长期发展信心 公司推出股权激励计划,实现公司中高层管理和技术人员的利益绑定,更加有利于激发员工创造公司价值。同时,股权激励计划的推出,彰显公司长期发展的信心。 公司推荐逻辑:干法受益于下游需求拉动,湿法达产拐点业绩向上 干法龙头优势显著,未来将受益下游储能和LFP动力电池需求拉动。湿法领域达产放量,电池厂选择二供意愿增强将提升公司份额。 盈利预测及投资建议 公司是干法隔膜龙头,湿法隔膜处于第二梯队,未来受益于行业景气提升将加速放量。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.9、2.8、4.0亿元,按照最新收盘价对应PE分别为37、25、17倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游销量需求不及预期风险、公司产能达产不及预期风险、公司产品质量风险、新冠疫情等原因造成的系统性风险。
福斯特 电力设备行业 2020-04-27 32.48 -- -- 38.63 18.93%
40.87 25.83% -- 详细
收入与归母净利润下滑,扣非后归母净利润略增,毛利率同比提升公司发布 2020年一季报:公司实现营业收入 15.09亿元,同比-6.54%;实现归母净利润 1.55亿元,同比-28.31%;实现扣非后归母净利润 1.49亿元,同比+3.22%;EPS 0.30元,ROE 2.33%。业绩略低于预期。 业绩下降主要由于疫情导致销量和营收下滑, 公司主要产品光伏胶膜的单价仍在持续提升,格局向好。2020Q1公司销售毛利率 21.84% ,同比+3.33pct, ,环比-0.18pct 。此外,相比去年同期,本期增加了 0.77亿元的信用减值损失,以及去年同期另有 0.69亿元资产处置收益(系 P3厂区拆迁补偿款等所致)。 疫情影响一季度胶膜销量,色 白色 EVA 与 与 POE 销售增加 推动单价 提升公司一季度胶膜产量 1.71亿平米,同比-13.76%,环比-15.24%。一季度主要产品光伏胶膜销量下滑明显,我们分析主要有两个原因:1、一季度前期受国内疫情影响,组件厂复工较晚、开工率不足;2、三月份中下旬以来海外疫情蔓延,组件订单交付受阻,也影响了组件厂采购原材料的积极性。另外,组件厂春节前备货也在一定程度上影响了公司一季度的销量。 一季度光伏胶膜ASP 为 为 8.02元/ 平米,同比+8.09% ,环比+0.38%,主要原因是下游高效组件需求增加,带动单价和毛利率更高的白色 EVA 与 POE 销售占比提升。 电子材料 业务进展顺利 ,有望成为新材料平台化公司公司 2015年开始确立“立足光伏主业、大力发展其他新材料产业”的战略目标,除光伏材料外,电子材料业务是重点发展方向。2019年公司感光干膜量产工作顺利推进,重点突破了深南电路、景旺电子等国内大型 PCB 客户。2019年公司电子材料销售收入 0.57亿元,尽管营收占比不高(0.9%),但同比增速较快(+94.88%),且突破重点 PCB 客户具备战略意义。其他材料如铝塑膜、FCCL 等产品也已形成销售, 公司未来有望成为新材料平台化公司。 盈利预测与投资建议我们认为,公司胶膜龙头地位稳固,规模效应带来极强的成本控制能力,感光干膜等业务的推进进一步强化新材料战略。临安白色 EVA 胶膜、POE 胶膜和感光干膜的募投项目建设未来进一步提升公司市占率,新产品销售占比增 加带动销 售毛利 率提 升。预计 2020-2022年 分别实现 营业收 入76.14/91.19/108.87亿元,归母净利润 10.6/12.72/15.32亿元,同比增长10.7%/20.1%/20.4%,当前股价对应 2020-2022年 PE 分别为 23.2/19.3/16.1倍。 维持“推荐”评级。 风险 提示: :光伏需求不及预期风险,原材料成本上升风险,应收账款风险
赣锋锂业 有色金属行业 2020-04-27 41.11 -- -- 53.88 31.06%
53.88 31.06% -- 详细
年报数据:2019年收入增速+7%,归母净利润增速-71% 公司发布年报,2019年公司营收53亿元,同比+7%,归母净利润3.6亿元,同比-71%,毛利率24%,相比上年下滑13pct。2019年行业景气低,公司收入仍保持正增长,反映了公司稳健的运营能力。2019年公司业绩大幅下滑,一方面是锂金属和锂化合物价格下滑,使得毛利率下滑,另一方面是公允价值变动损益侵蚀部分业绩。 2019行业景气低,锂金属及化合物价格走弱 2019年我们预计公司锂金属收入9亿元,同比-7%,碳酸锂收入15亿元,同比+14%,氢氧化锂收入16亿元,同比+11%。行业景气较弱,虽然销量整体有所提升,但是价格下降较多,金属锂单位收入63万元/吨,同比下降2万元/吨,碳酸锂单位收入6.5万元/吨,同比下降1.6万元/吨,氢氧化锂单位收入7.6万元/吨,同比下降3.5万元/吨。 2020行业需求受疫情扰动,但难改长期景气向上趋势 由于疫情影响,2020上半年全球新能源汽车销量预计出现短暂扰动。但是随着疫情影响逐渐消除,国内政策的接连出台落地,国内新能源车销量预计将边际转好,海外欧洲和美国的需求目前仍受疫情影响。但长期来看,需求仍将保持景气向上趋势,公司作为锂资源龙头将充分受益,业绩有望加速提升。 产业链一体化布局,增强公司竞争力 公司布局了从上游锂资源到锂化合物、锂金属和锂电池,再到锂电池回收的全产业链,增强了公司整体竞争优势,提升公司议价能力和抗风险能力。未来将持续受益于稳定的原材料供应、先进的工艺技术水平以及高质量客户的长期合作体系。 盈利预测及投资建议 公司作为锂资源龙头,未来受益于行业景气提升,业绩有望加速。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为8、10、13亿元,按照最新收盘价对应PE分别为67、54、43倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游电动车销量不及预期、锂价格上升不及预期、公司成本控制低于预期。
天顺风能 电力设备行业 2020-04-27 5.67 -- -- 6.18 8.99%
6.18 8.99% -- 详细
2019年归母净利润同比增长5.95%,扣非后同比增长61.28% 公司发布2019年年报:2019年全年公司实现营业收入59.67亿元,同比+61.18%;实现归母净利润7.47亿元,同比+58.95%;实现扣非后归母净利润7.07亿元,同比+61.28%;EPS0.42元,ROE12.85%。公司此前发布2020年一季度业绩预告,预计2020Q1归母净利润1.31-1.39亿元,同比增长50%-60%。 受益行业抢装和产能释放,风塔业务增长迅速 风电行业抢装叠加公司风塔产能释放推动公司风塔业务增长。2019年风塔业务营收45.42亿元,同比+48.58%,风塔销量50.66万吨,同比+33.3%。公司产能持续扩张,鄄城塔筒厂于2019年12月正式完工投产,短期提升公司在本轮“抢装潮”中供货能力,长期来看优化公司产能布局,有利于公司进一步提升在山东、河南等市场的参与度。 切入叶片制造,多元化发展初见成效 风机叶片是公司多元化发展的第一步,已取得阶段性成果。2019年公司叶片营收7.52亿元,同比+19.96%,营收占比由2018年6.54%提升至12.41%。公司持续扩张叶片产能,常熟叶片生产中心于2018年上半年完工投产,2019年8月与濮阳政府签订投资协议,拟在濮阳建设风机叶片生产基地,计划年产能600套。公司在叶片的布局,有利于拓展业务增量,增加公司对于风电行业的积累,与塔筒业务构成协同发展。 风电场业务稳健发展,未来有望多领域延伸 2019年,公司完成并网风电场215MW,截至2019年底,公司累计完成风电场并网规模680MW,同比+46%。风电场业务稳健发展,同时积累了大量风电开发、建设和运维经验,未来有望切入风电后服务、综合能源服务等领域。公司成立智慧能源事业部,已完成微电网系列产品和储能BMS等产品的研发和产品发布,积极探索商用示范项目,未来进一步向产品和解决方案提供商、以及新能源产业互联网运营商方向探索发展。盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.53/10.5/11.35亿元,同比分别增长15.9%/10.9%/11%,对应EPS分别为0.54/0.59/0.64元。当前股价对应2020-2022年PE分别为10.8/9.8/9倍。看好公司风塔龙头地位稳固,以及叶片和风电场业务带来的增量。维持“推荐”评级。 风险提示:风电装机不及预期风险;叶片原材料短缺或价格上涨风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名