投资建议: 我们小幅下调公司盈利预测至12 年和13 年EPS 为1.03 元和1.21 元,当前股价对应PE 为8 倍和7 倍,考虑到公司的行业龙头地位和明显偏低的估值水平,维持对公司强烈推荐的评级。

投资建议: 2012年公司计划实现营业收入310亿元,测算公司2012-2013年的EPS 分别为0.76/0.98元,对应目前的PE 分别是10.8/8.4倍,鉴于公司资源扩张带来的成本优势,我们维持推荐评级。 要点: 事件:报告期内公司实现营业收入279.51亿元,同比增长18.11%; 实现净利润4.82亿元,同比下降3.63%。实现EPS0.63元。每10股派发现金股利2元(含税)。全年累计产钢671万吨,同比增长0.03%; 产材640万吨,同比增长1.24%。 公司修正后的业绩仍低于预期:公司将所得税由25%的调整到15%之后,业绩仍然低于市场的普遍预期。主要原因是受四季度整个钢铁行业不景气拖累。4季度公司实现营业收入58.46亿元,环比大幅下降27.65%,亏损0.71亿元。分产品来看,螺纹钢和热轧的毛利水平分别减少了0.3和3.44个百分点。 费用及资产减值损失增加拖累业绩:管理费用同比增长了54%,主要是研发费的增加。由于原材料及钢材价格的下跌,公司报告期内计提了0.52亿元的减值准备。 未来看点,区域优势+资源扩张:一、新疆的钢材需求依然强劲。2012年新疆初步安排重点项目300项,其中新开工48项,力争全年重点项目完成投资2000亿元以上,全社会固定资产投资达到6000亿元以上。预计2012年新疆钢材生产量约为1360万吨,同比增长约38%;钢材消费量约1260万吨,同比增长约25%。其中建筑钢材约700万吨。二、资源扩张,成本优势明显。新疆还具有极为丰富的焦炭和铁矿石资源, 将以较低价格供给当地的钢企。公司的铁水目前由集团供给,定价按照成本加成原则,较其他钢企便宜5-10%,是少有的铁水资产不在上市公司的上市钢企,未来有望将铁水甚至集团的焦煤资产注入上市公司,公司的成本优势将更加明显。 风险提示:新疆需求低于预期;系统性风险。

投资建议: 中国太保通过实施“聚焦营销,聚焦期缴”的战略,获得高于同业的新单保费增速,优化了公司的渠道结构和保费结构,有利于公司价值的提升, 且我们认为从公司目前的渠道结构、保费结构、代理人产能来看,公司可提升空间还较大,同时我们对今年保险行业投资业绩改善保持乐观。公司11年P/EV 为1.49倍,NBVM 为4.56倍,维持公司“推荐”评级。

投资建议: 预计中国平安的新单保费增速今年将扭负为正,产险业务将受益于车险费率改革,投资业绩今年将受益于资本市场回暖,平安银行和深发展银行的整合带来的协同效应将进一步提升平安集团的竞争力,且保险板块经历了前期的大幅下调之后估值具备吸引力,中国平安在四家保险公司中估值最低,12年P/EV 为1.12倍,NBVM 为1.54倍,给予公司“推荐”评级。 要点: 年报基本符合预期:中国平安3月16日披露了2011年年报,主要内容为: 2011年归属母公司股东净利润194.75亿元,EPS2.5元,同比增长8.7%; 期末归属母公司股东净资产1308.67亿元,BVPS 16.53元,同比增长12.98%;内含价值2356.27亿元,同比增长17.2%;一年新业务价值168.22亿元,同比增长8.5%。年报基本符合预期。 新单保费下降、盈利能力提升:11年新单保费同比增速首次出现负增长, 为-6.7%。主要原因是高通胀高利率环境下寿险产品缺乏竞争力以及银保渠道的收紧,预计这两大因素在今年都会好转,新单保费增速将扭负为正。虽然新单保费下滑,但新单盈利能力提升。11年新单盈利率为24.3%,高于10年的20.8%,主要原因是公司主动调整产品结构所致。 综合成本率上升不掩产险竞争力的增强:产险综合成本率2011年上半年为92.9%,11年全年上升为93.5%,预计今年车险利率的改革将推动车险费率制定更为灵活,竞争加剧,从而造成车险的成本率上升,但中国平安有资格自行设计车险产品,将凭借更具竞争力的产品从市场上分得更大的蛋糕。 2012年投资将受益于资本市场回暖:2011年总投资收益率为4%,低于10年的4.9%。今年资本市场回暖将带来投资收益的提升,且可供出售金融资产浮亏的减少也将减少公司减值准备的计提,从而使总投资收益提升。 偿付能力处于警戒线,但可支撑业务发展:2011年末平安寿险偿付能力156.1%,产险偿付能力166.1%,年底投资浮亏191亿,考虑到今年1季度股市回暖,估计浮亏已经消化三分之一,据此测算偿付能力在今年1季度末约为160%左右,可以在今年可转债发行前支撑公司业务发展。 风险提示:股市下跌的系统性风险。

投资建议: 2012年公司计划实现营业收入600亿元,测算公司2012-2013年的EPS 分别为0.85/1.03元,对应目前的PE 分别是8.9/7.3倍,估值水平处于历史底部,我们维持推荐评级。 要点: 事件:公司实现营业收入525.28亿元,同比增长39.62%;归属于公司股东的净利润14.65亿元,同比增加8.46%。实现每股收益0.76元。利润分配预案为:每10股派送现金红利5元(含税),不转增。 公司业绩基本符合预期,主要产品销量稳步增长:收入增长主要来自产品产销量的增加,报告期内,公司完成钢材产销量481.62万吨, 与上年同比增长14.83%。其中盈利水平较好的铸管产品完成产量151万吨,同比增长4.21%,产销率接近100%,且毛利率提高2.5个百分点。主要子公司如芜湖新兴、河北新兴、新疆金特等利润也有较大幅度的增长。 成本控制较好,费用及所得税的增加对业绩产生了较大的影响:公司通过调整原材料结构,套期保值等方式较好的控制了成本,使得主要产品的毛利水平在困境中能够基本保持稳定。期间费用的大幅增加对公司业绩影响明显,其中财务费用增长100%,主要来自贷款、公司债等利息支出的增加。所得税由于报表合并范围的增加,同比上升了105%。 未来看点及展望:一、新疆的钢材需求是公司业绩的保证。按保守估计25%的年钢材消费增长率,我们预计在“十二五”最后一年新疆粗钢需求量在2200万吨,与新疆“十二五”规划的产能一致,届时新疆钢铁市场基本达到供需平衡,而在15年之前,由于其他进驻新疆钢企的产能难以完全释放,所以近几年内,整个新疆市场将保持强劲的钢材需求。二、积极布局上下游产业。报告期内公司投资设立兆融矿业, 再加上之前的新疆金特和铸管资源,公司的上游布局已经初见规模。同时公司通过三洲精密管,进军高端管材,项目建成投产后,保守估计将增厚公司EPS0.1元。 风险提示:需求不振;新项目建设进度低于预期;系统性风险。

投资建议: 预计公司12年、13年EPS 分别为1.16元、1.46元,截至3月19日公司股价收盘于9.34元,对应8.0X、6.4X PE,估值优势较为明显,从绝对估值角度来看,最新NAV 11.69,目前股价折让20%,考虑到公司的定位、战略、产品更符合当前的调控背景,且增长确定,维持“强烈推荐”评级。 要点: 业绩概况:报告期内,公司实现营业收入95.0亿元,同比增长45.6%;归属于母公司所有者净利润15.3亿元,同比增长50.0%,基本每股收益0.82元,同比增长49.1%。拟每10股派1.20元现金股息。 毛利率略有上升,预计未来仍将稳定在35%左右。净利润增速超过营业收入的主要原因在于公司11年毛利率同比上升2.8个百分点至37.6%,而毛利率的上升系公司11年结转的项目为10年预售,较09年结算均价和利润率均有所上升。预计公司未来的毛利率水平仍将稳定在35%左右。 11年销售金额(回款)同比增长20%,预计完成150亿元的12年回款计划问题不大,增长可达30%。报告期内,公司实现商品房销售回款115亿元, 虽因上半年准备不足未完成年度计划,但同比依然增长20%。公司11年存量项目货值约60亿元,12年新增推盘货值约200亿,合计共有超过250亿元的货值可供12年销售,考虑到公司产品主要面向自住性需求、定价灵活、准备充分、备货充足,预计实现60%的去化率、完成150亿元的12年回款计划问题不大,增长可达30%。 预收账款足以支撑公司12年业绩。期末预收账款93亿,按公司约16%的净利率水平估算,可以覆盖我们预测的12年业绩的近70%。业绩锁定程度横向比较似并不算太高,但实际上与公司近年的业绩覆盖率基本持平,历史证明70%的覆盖率就足以支撑公司第二年的业绩,这也充分反映了公司的高周转特性。 股权激励确保增长。公司于10年7月通过股权激励计划,其行权条件为: 09年、10年、11年和12年扣除非经常性损益的净利润增长率分别不低于35%,每年加权平均净资产收益率不低于15%;最新调整后行权价格为9.15元。12年是业绩考核的最后一年,公司有能力也有动力实现行权条件。 短期偿债压力凸显,公司在积极拓展多元化融资渠道。期末公司扣除预收账款后的资产负债率为42%,与年初持平,位于行业平均水平;期末账面货币资金26.9亿,较年初增长32.3%,为短期借款与一年内到期的非流动负债之和的52%,较年初下降32.9个百分点,短期偿债压力凸显;净负债率由年初的75%上升至79%,负债结构有所恶化。公司12年资金硬性支出约160亿,其中建安费用80亿、财务费用10亿、税费20亿,还款约50亿。若能实现150亿的销售回款目标,将有效改善公司资金状况。同时,公司也一直在拓展多元化融资渠道,如采用房地产基金管理模式引入资金,并投资于公司项目。事实上,过去公司银行贷和非银行贷的比例约为2:1,从11年开始已基本为1:2,对银行的依赖大为减弱。 公司面临的问题是几乎所有地产公司都同样面临的问题,未来或有的成长放缓不过是行业增速放缓的反映,公司成长性依然相对突出。公司所面临的资金、销售去化等问题,并非个案,当前几乎所有地产公司都同样面临;在度过数年的高增长后,特别是股权激励行权条件满足之后,公司未来成长或将有所放缓,但实际上这不过是行业增速放缓的反映,所有地产公司同样面临的困局。反过来说,在行业增速放缓已定的情况下,公司12年依然很可能保持销售30%、业绩35%以上的增速,成长性依然相对突出。 风险提示:销售不达预期;资金风险。

投资建议: 我们微调公司12年、13年EPS 分别至0.98元、1.08元,截至3月16日, 公司收盘价8.62元,分别对应8.8X、8.0X PE;从绝对估值看,最新调整的NAV 为15.52元,目前股价折让45%,估值优势较为明显,维持公司“推荐” 评级。 要点: 12年可推项目货值超过80亿,外地项目占比超4成。预计12年公司可推项目货值合计约88亿,其中珠海50亿、外地项目38亿,推盘主力为珠海的华发新城6期和蔚蓝堡。 预计12年销售额45~50亿左右,同比小幅增长。考虑到公司12年推盘珠海项目货值占比超过一半,受双限令影响较大,我们保守预计公司12年销售额45亿、乐观预计可达50亿,保持小幅增长应问题不大。 12年业绩高度锁定,预计结算金额仍主要来自珠海,但外地项目开始进入收获期。从公司11年年报预收款项看,公司2012年可能结算的项目主要包括华发世纪城四期,华发水郡、华发新城六期、华发蔚蓝堡等。外地项目大连华发新城一期和包头华发新城一期开始陆续进入收获期。上述项目停留在公司预收款项上的金额合计44.1亿元,可覆盖公司12年业绩的70% 以上,业绩高度锁定。 专注二三线城市,土地储备完全可以支撑5年以上的开发需求,异地扩张逆市发力。截至目前公司已进入8个城市,全部位于二三线城市;权益土地储备建筑面积近800万平米,其中近一半位于非限购城市。上述土地建成项目后按当前房价计算货值约680亿,即使未来销售在目前50亿的基础上翻一番,也完全可以支撑5年以上的开发需求。异地扩张开始逆市发力, 东北已成为公司的下一个利润增长点。 财务状况相对稳健但压力增大。11年期末公司扣除预收账款后的资产负债率为49%,较年初上升8个百分点,位于行业平均水平;账面货币资金是短期借款与一年内到期的非流动负债之和的1.4倍,短期偿债压力不大;净负债率由年初的35.4%上升到72.5%,财务状况相对稳健但压力增大。 十字门商务区远期有望陆续参与。公司大股东华发集团已承接珠海十字门商务区的一级开发工作。考虑到大股东已承诺不会与上市公司发生同业竞争,长远来看,公司有望陆续参与商务区的二级开发。 风险提示:公司销售不达预期;调控政策风险。

结论: 公司国际和地区航线旅客增长良好,收费并轨预计带来盈利增长,非航业务增长略低于预期,第三跑道和第二航站楼即将进入实施阶段, 预计2015年投入使用。 预计12、13年EPS 分别为0.69、0.77元,对应PE 分别为9.7、8.8倍,给予推荐评级。 要点: 事件:公司发布2011年年报,公司全年营业收入42.39亿元,同比增长9.67%,归属上市公司股东净利润9.54亿元,同比增长18.6%, 其中非经常性损益2448.45万元,绝大多数来自于政府额外补助,同时,公司资产总额106.39亿元,减少5.77%,主要是固定资产减值所致。 2011年白云机场完成飞机起降34.93万架次,同比增长6.1%,旅客吞吐量和货邮吞吐量分别增长9.9%、3.1%。 对比预期:公司营收略低于我们的预测,但净利润大幅高于我们的预期,收入略低于预期是因为公司下半年在航空业务收入复合预期的情况下非航业务收入低于预期,特别是其中的代理业务、配餐、住宿餐饮和广告等业务增长均低于预期,但由于工资薪金福利和固定资产租赁费用的降低,使得营业成本增长小于收入增长,同时政府按照亚运改造工程资产结转了部分专项扶持金导致营业外利润大幅增加。 建设门户枢纽:公司建设亚太门户复合型航空枢纽的目标使得今年大力推进国际中转业务的发展,2011年国际和地区旅客同比增长20%, 显示了在这方面的进步,同时和南航的深度合作将更多的分享中西部发展和东南亚商贸旅游带来的业务增长。此外机场收入并轨也将为公司带来盈利增长,若以一次性向上并轨计算,预计业绩增长8%。 非航业务:但是由于深圳和香港的分流,公司的非航收入增长面临压力,除了在2010年东三西三指廊扩建后商业面积增长53%,达到2.3万平米带来的收入增长外,非航业务增速一直弱于公司规划。 资本开支:第三跑道和第二航站楼08年已经立项,并进入方案设计阶段,预计投资规模超过160亿,项目将在2015年完工,项目由集团建设,短期对公司影响有限。

公司作为高弹性品种,项目后期的去化速度和珠海调控政策的走向将对股价产生较大影响。预计公司11年、12年和13年EPS分别为0.42元、0.49元和0.61元,截至3月13日,公司收盘价6.37元,分别对应15X、13X和10XPE,估值略显偏高;从绝对估值看,NAV为10.40元,目前股价折让39%,首次给予公司“推荐”评级。

投资建议: 测算公司2012-2013年的EPS 分别为0.83/1.11元,对应目前的PE 分别是21.5/16.1倍。鉴于公司募投项目进展顺利及未来高端产品的需求持续增长,我们维持推荐评级。 要点: 事件:2011年度公司共实现营业收入21.61亿元,同比增长21%,归属于母公司股东的净利润1.12亿元,同比增长52.94%,实现每股收益0.54元。 公司业绩基本略低预期,部分产品价格四季度下跌是主因:公司11年业绩略低于之前我们0.57元和市场0.58元的预期。主要原因一是受钢铁行业不景气所致,公司的主要产品焊接管及无缝管价格在去年四季度出现下跌,分别下跌了10%及5%左右,使得四季度业绩较二、三季度均有较大幅度下滑。二是公司期间费用较去年增加了0.64亿元,增幅42%,三费中增幅最大的是财务费用,同比增长了204%,主要是业务量扩大导致的银行贷款增加。三是下游行业如电力、造纸等较为低迷,影响了部分产品的毛利空间。 募投项目进展顺利是业绩大幅增长的主因:高端产品比例的提高使得公司产品的销售单价及毛利水平显著提高:无缝管销售单价同比增加27%, 毛利率上升4.47个百分点;焊接管销售数量同比增加16.61%,销售单价同比增加5.69%。 12年最大亮点仍是高端产品的产能释放:我们认为12年最有希望超预期增长的将是以核电管及油井管为代表的高附加值产品的产能释放,而高端钢管市场的高速发展保证了公司的产品需求。超募资金所投的500吨核电蒸发器管项目无疑是当前公司技术壁垒最高的产品,已于去年年底投产, 保守估计12年全年产量在100吨,目前产品单价在120万/吨,预计12年、13年分别贡献EPS0.05元和0.11元。此外,公司的钛管及超超临界用管等产品也具有较大的业绩弹性。再考虑到公司的传统产品焊接管及无缝管盈利能力的改善,12年公司的业绩有望继续保持高增长。 风险提示:募投项目进程低于预期;系统性风险。

投资建议:我们看好公司在特种集装箱运输领域的长期快速增长和铁路货运运力增长带来的利好,预计公司12、13 年EPS 分别为0.48 元、0.60 元,对应PE 分别为24X、15X,给予强烈推荐评级。

投资建议:2012年公司计划实现营业收入4.7亿元,测算公司2012-2013年的EPS分别为0.37元、0.47元,对应目前的PE分别是38倍、30倍。鉴于公司在细分市场的领先地位及较为确定的成长性,我们维持推荐评级。

要点: 公司预计在2012年-2014年飞行器增长约为12.9%、7.0%和7.4%。公司很可能减少租赁比例,将部分运力增长推迟到2013年、2014年兑现。考虑到航线审批、飞机改造和票价控制等因素,以及全球经济环境不景气的大背景,增长的主要机型为A320、A330、B737-800,公司运力增长依然以中短程的国内航线运力为主。 公司计划2012年ASK(可用座公里)增长9%,RPK(收入座公里)增长12%。中西部地区航线周转量预计增长15%。 国际航线业务拓展将通过天合联盟实现,公司对飞机改造、采购、订票系统及信息系统的改造已接近完成,预计今年入盟的效应就可以体现,公司预计2012年因入盟为公司带来的收入增长约10亿。预计国际中转旅客业务增长25%以上。 东航整合上航之后采用了品牌独立、统一管理的方式经营,保留了上海航空的品牌,方便公司申请更多的航线资源,提高运力使用率,运力上统一管理。目前上航可以稳定的盈利。 1月受春节因素影响,客座率回升至78.42%,预计客座率仍将稳定在75%以上的水平。货运率出现季节性暴跌,环比12月65.5%的水平大幅跌至51.19%。 公司运力一直保持稳健增长,12月和1月的可用吨公里(ATK)分别增长8.1%和9.2%,若不考虑春节因素,需求增长明显落后于运力增长, 12月和1月的收入客公里(RPK)分别增长3.7%和9.9%。 风险提示:油价持续上涨、全球经济持续衰退。

事件:公司昨日发布2011年年报,营业收入46.11亿元,同比增长10.15%,营业利润19.44亿元,同比增长16.59%,扣非后归属上市公司股东净利润15亿元,同比增长14.64%,非经常性损益对利润的影响极小。公司将派发每10股6元的现金股利。 2011年,浦东机场共实现飞机起降344,086架次,旅客吞吐量4,145.01万人次,分别比去年同期增长3.6%、2.15%;货邮吞吐量310.3万吨,受西方经济复苏乏力影响,比去年同比下降3.88%。 投资建议:强烈推荐公司非航业务持续发力;收入并轨对公司盈利有明确的利好;基地航空公司向枢纽公司转变带来的旅客结构的改善;公司短期无大规模资本投入预期,T1改造投入有限;2012、2013年EPS分别为0.94、1.06元,对应PE分别为14x、12x。

业绩概况:2011年营业总收入59.9亿,同比增长2%;归属于上市公司股东的净利润7.7亿,同比增长2.4%;实现基本每股收益0.94元。 业绩略低于预期。EPS 0.94元,同比增长2.2%,略低于市场预期。主要原因在于本期公司房地产项目结算金额52.4亿元,同比减少6.0%。净利率增速略高于收入增速的主要原因为当期主要结算项目华发世纪城4期毛利率较高,使11年毛利率同比提高5.6个百分点所致。 财务状况相对稳健但压力增大。期末公司扣除预收账款后的资产负债率为49%,较年初上升8个百分点,位于行业平均水平;期末账面货币资金是短期借款与一年内到期的非流动负债之和的1.4倍;净负债率由年初的35.4% 上升到72.5%。 业绩锁定度较高。预计公司11年销售额接近50亿元,主要销售项目为珠海华发新城6期和蔚蓝堡以及包头华发新城和大连华发新城。期末预收账款45.8亿,较年初减少8.6亿元,主要原因在于珠海双限政策导致年内主推的珠海项目受影响较大,可覆盖我们预测的12年业绩70%以上。 盈利预测与投资建议:公司目前总土地储备建筑面积近800万平方米,可以支持公司未来4-5年的开发需求。2011年“立足珠海,面向全国”,已成功进入重庆、沈阳、大连、南宁、包头、中山、盘锦等外地市场,公司11年在沈阳拿地106万(建面),2012年伊始即在盘锦拿地建面224万(建面),东北已成为公司的下一个利润增长点。最新的NAV 为12.73元,目前股价折让30%,预计公司12年、13年EPS 分别为0.96元、1.06元,对应PE 分别为9.3X、8.4X,给予“推荐”评级。 风险提示:系统性风险;销售不达预期。