动态事项 公司发布2018年第一季度业绩快报。2018年第一季度,公司实现营业收入为30.78亿元,同比增长25.51%;营业利润3.44亿元,同比增长14.01;归属于上市公司股东的净利润2.47亿元,同比增长11.03%;基本每股收益0.11元。 主要观点 非电厂天然气销量快速增长 2018年第一季度,公司实现营业收入为30.78亿元,同比增长25.51%,其中天然气销售收入为19.90亿元,同比增长29.99%;液化石油气批发销售收入为5.57亿元,同比增长12.56%。 2018年第一季度,天然气销售量为6.36亿立方米,较上年同期5.04立方米增长26.19%,其中电厂天然气销售量为1.10亿立方米,较上年同期1.14亿立方米减少3.58%,非电厂天然气销售量5.26亿立方米,较上年同期3.90亿立方米增长34.89%。 非电厂天然气销售量增长较快。 气源稳定,调峰库预计年内投产 公司拥有稳定并保持持续增长的终端客户资源,管道燃气用户270万户,覆盖人口超过1,300万。公司经营业务涵盖了气源供应到终端销售的全部环节,业务链较为完整。 在气源供应方面,公司拥有广东液化天然气项目广东大鹏公司10%股权,拥有宣城深燃、求雨岭天然气液化工厂,并投资兴建年周转能力为10亿立方米的深圳市天然气储备与调峰库。公司分别与广东大鹏公司签订了25年稳产期年供27.1万吨照付不议的天然气采购合同,与中石油签订了稳产期年供40亿立方米天然气采购协议。 2017年中报显示,深圳市天然气储备与调峰库工程及天然气高压管道支线项目进度87.08%,预计2018年年内投产,将增强公司天然气供应能力和调节能力。8月限制性股票将部分解禁 2016年8月,公司公告限制性股票激励方案,以4.57元/股的价格授予中高管319人共计3219万股。锁定期24个月,解锁条件为2017-2019年归母净资产收益率不低于10%,扣非净利润较2015年增长率不低于20%、30%、40%;分三年按照40%、30%、30%的比例分批解锁。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2017-2018年公司营业收入增长分别为31.00%和18.50%,归于母公司的净利润将实现年递增14.01%和15.79%,相应的稀释后每股收益为0.40元和0.46元,对应的动态市盈率为18.37倍和15.89倍,公司估值低于行业平均水平,维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示: 天然气销量低于预期、油价波动等。

主要观点 业绩稳定增长 公司定位于“综合环境服务领跑者”,主营业务包括供水、污水处理、固废处理、城市燃气供应等。 2017年公司实现营业收入42.02亿元,同比增幅为13.87%;其中供水业务收入8.88亿元,同比增长4.33%,毛利率28.85%,同比上升4.77个百分点;污水处理业务收入1.88亿元,同比增长17.85%,毛利率37.27%,上升8.8个百分点;固废处理业务收入14.21亿元,同比增长7.01%,毛利率40.05%,增加0.19个百分点;燃气业务收入14.13亿元,同比增长21.57%,毛利率21.05%,同比下降6.57个百分点。 公司营业收入增长主要是源于业务量的增长,售水量、污水处理量、尤其是天然气销售量同比增幅较大。其中燃气业务贡献了主要增量,主要是环保压力促使工业企业实行煤改气刺激天然气消费增加。 再次复制“瀚蓝模式” 2017年4月,公司成功中标广东省开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目,项目包括开平市第一座生活垃圾焚烧发电厂、渗滤液处理中心、填埋场和配套工程,以及湿地生态公园的建设、维护与管理。这是继“瀚蓝模式”成功复制到广东顺德后,实现“瀚蓝模式”的再次复制,将成为公司在广东省西南地区的示范项目,有利于提升公司在广东省乃至全国固废处理产业园建设领域的影响力和竞争力。 垃圾焚烧项目储备丰富 2017年,公司新增垃圾焚烧业务特许经营期项目:佛山市南海区垃圾焚烧发电厂提标、扩能工程项目BOT(1500吨/日)、开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP特许经营项目(900吨/日)、饶平县宝斗石生活垃圾填埋场升级改造及综合处理资源化利用工程PPP项目(600吨/日)。 另外,公司还有2个已签BOT特许经营协议待建项目:孝感市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目(设计处理能力1050吨/日),一期建设规模为700吨/日,目前已启动前期工作;贵阳市生活垃圾焚烧发电BOT项目(设计处理能力2000吨/日)由于选址问题尚未实施。 创冠香港拟减持 2018年1月17日,公司公告:创冠香港拟在2018年1月23日至2018年7月22日期间,减持公司股份数量不超过76,014,523股,即不超过公司总股本的9.92%;减持方式为通过大宗交易、集中竞价或协议转让的方式;其中任意连续90天内通过大宗减持交易不超过总股本的2%、通过集中竞价减持交易不超过总股本的1%。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测,2018、2019年公司营业收入分别为47.71亿元和55.22亿元,同比增长为15.53%和15.74%;归于母公司的净利润分别为7.68亿元和8.85亿元,同比增长17.69%和15.34%;每股收益为1.00元和1.16元,对应的动态市盈率为14.24倍和12.34倍,公司估值略低于行业平均估值,给予公司“谨慎增持”评级。 风险因素 环保风险、定价政策风险、减持风险等。

动态事项。 公司发布2017年年度报告。2017年,公司实现营业总收入12.51亿元,比上年同期增长4.41%;归属于上市公司股东的净利润3.28亿元,比上年同期增长9.07%;基本每股收益为0.46元。分红预案为每10股派现金红利1.39(含税)。 主要观点。 业绩增长源于污水处理量上升。 公司污水处理设计能力191万吨/日、自来水生产设计能力130万吨/日,是武汉市中心城区污水处理业务的主要经营者和汉口地区主要自来水生产者。2017年,公司实现供水量31668.5万吨,同比减少3.14%;处理污水量60283.36万吨,同比增加7.16%;长江隧道通行车辆1790.27万辆,日均4.9万辆。 2017年,公司实现营业总收入12.51亿元,比上年同期增长4.41%; 归属于上市公司股东的净利润3.28亿元,比上年同期增长9.07%。其中:公司污水处理业务实现营业收入10.25亿元,同比增长5.62%,占公司总营业收入的81.96%;自来水业务实现营业收入1.69亿元,同比下降3.14%,占公司总营业收入的13.52%。 中标黄梅县乡镇污水处理设施PPP 项目。 2017年 11月,公司与控股股东全资子公司武汉市水务建设工程有限公司组成联合体,中标黄梅县乡镇污水处理设施PPP 项目,项目中公司占股 80%。 黄梅县乡镇污水处理设施PPP 项目建设内容包括完善县域14个乡镇(不含城区与小池)污水管网系统工程,并在孔垄、濯港、新开、蔡山、停前、下新、分路、独山、柳林、苦竹、刘佐等11个乡镇新建污水处理厂(站),下新社区、白湖社区、洪楼社区等3个农村社区新建污水处理设施及管网系统,并在大河新建1座污水提升泵站。 项目建设投资概算3.48亿元。项目有利于公司扩展水务环保领域的发展空间,培育新的利润增长点。 污水处理能力持续扩大。 公司现有污水处理产能191万吨/日,在建项目有:南太子湖污水处理厂扩建(15万吨/日)、新建北湖污水处理厂(80万吨 /日)、东西湖污水处理厂一期(10万吨/日)、宜都城西污水处理厂(1万吨/日),预计2018年将有26万吨/日的产能投产,公司污水处理能力持续扩大。 投资收益大增,关注隧道公司营运补贴后续变化。 2017年,公司实现投资收益861.25万元,同比增长272.56%,主要是武汉汉西污水处理有限公司的投资收益增加所致。 公司根据财政部于2017年5月10日新修订的《企业会计准则第16号》规定,将与公司日常经营活动相关的政府补助列入其他收益核算。由此,营业外收入2816万元,同比减少87.20%,主要是公司收到隧道公司资本投入补贴2816万元;公司其他收益1.72亿元,主要包含隧道营运补贴收入1.25亿元、增值税退税收入4609.64万元。 2017年9月12日,武汉市人民政府发布了《关于停止征收“九桥一隧一路”车辆通行费的通告》,自2018年1月1日零时起,停止征收武汉市“九桥一隧一路”车辆通行费。公司2017年隧道补贴收入及经营业绩未受到影响。但由于政府通告中未明确自2018年起隧道公司原有营运模式及盈利机制是否调整,公司后续隧道营运补贴是否变化存在不确定性。 风险提示。 水源污染、生产成本上涨、隧道公司营运补贴变化等。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。

投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2017-2018年公司实现归属母公司的净利润分别为2.24亿元和3.26亿元,同比增长59.19%和40.66%,相应的稀释后每股收益为0.34元和0.47元,对应的动态市盈率为19.43倍和14.71倍,公司估值略低于行业平均。我们认为,公司在手订单充足,业绩持续增长,维持公司“谨慎增持”评级。

动态事项 公司发布2017年度业绩快报。2017年,公司实现营业总收入76.68亿元,比上年同期增长6.34%;营业利润5.00亿元,比上年同期下降18.00%;利润总额4.99亿元,比上年同期下降18.77%;归属于上市公司股东的净利润4.13亿元,比上年同期下降18.85%;基本每股收益为0.37元。 主要观点 销气量增长促收入上升,管输费下调致利润下降 2017年,公司实现营业总收入76.68亿元,比上年同期增长6.34%;归属于上市公司股东的净利润4.13亿元,比上年同期下降18.85%。收入上升主要源于天然气销气量的增长,2017年公司天然气销气量约为55亿方,较上年同期增长5.57%;净利润下降应是受到天然气管输价格下调影响所致。 2016年10月20日起,陕西省物价局降低陕西省内天然气长输管道管输价格,省天然气公司供各城市燃气企业及直供用户的非居民用气(不包括执行优惠价格的化肥用气)管输价格在现行政府定价基础上每立方米下调0.121元;降低陕西省城市燃气企业配气价格,降低非居民配气价格,降价幅度原则上按照不低于5%的水平安排。 2017年9月7日,陕西省物价局下发《关于理顺我省非居民用天然气价格通知》,为严格贯彻落实国家天然气增值税税率下调(由13%降为11%)的降价政策,自2017年9月1日起,非居民用气管输费在现行政府定价基础上每立方米统一降低0.014元。 2017年11月15日至2018年3月31日,公司执行临时价格浮动政策,对公司供气的非居民用天然气销气价格上调8%或20%。 非公开发行获审核通过 2017年12月8日,公司非公开发行A股股票的申请获得审核通过。募投项目主要是:汉安线与中贵联络线输气管道工程、商洛至商南天然气输气管道工程、眉县至陇县天然气输气管道工程、商洛至洛南天然气输气管道工程、安康至旬阳天然气输气管道工程及补充流动资金。募集资金投资项目逐步投产后,公司将在现有的超过3,000公里长输管道的基础上,增加488余公里长输管道,进一步提升管网覆盖规模,通过接通使用成本较低的管道天然气,促进下游用户加快实施“煤改气”,进而提升整体用气量。 鼓励清洁能源,控制煤炭消费 《能源发展“十三五”规划》提出,逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一,到2020年,天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到10%,到2030年,力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到15%。 同时,陕西省近年来积极推进“气化陕西”,鼓励使用天然气等清洁能源,控制煤炭消费总量。未来在供热、发电等传统上大量依赖燃煤的领域,将进入持续的清洁能源替代过程,进而增加天然气消费需求。 风险提示 客户开发进展低于预期,销气量低于预期等。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2017-2018年公司营业收入增长分别为6.35%和6.92%,归于母公司的净利润将实现年递增-18.29%和8.41%,相应的稀释后每股收益为0.37元和0.41元,对应的动态市盈率为21.76倍和20.07倍,公司估值低于行业平均。我们认为,公司在陕西省天然气长输供应领域居于区域垄断地位,随着天然气消费量的增长,公司业绩将得以提升。维持公司“谨慎增持”评级。

主要观点 绿色电力提供商公司专注于风力发电的项目开发、建设及运营,收入主要来源于风力发电。截至2017年6月30日,公司在建项目装机容量合计为110.2万千瓦,筹建项目装机容量合计达237.15万千瓦。公司在加快风电场开发和建设的同时,加大中东部及南方区域市场开发力度,在湖北、广西、浙江、河南、四川等已有项目的区域开发后续项目,扩大资源储备。 具丰富的风电运营经验公司具有丰富的风电场运营经验,对各种故障处理积累了丰富经验,具备控制系统等核心部件故障的自行解决能力。“中节能风电”在业内具有较高的知名度和良好的品牌形象,公司先后中标并示范建设了国家第一个百万千瓦风电基地启动项目-张北单晶河风电场200MW风电特许权项目;中标并示范建设了国家第一个千万千瓦风电基地启动项目-甘肃昌马200MW特许权项目。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2017-2018年每股收益为0.096元和0.093元,对应的动态市盈率为36倍和37倍,公司估值略高于行业平均估值。我们认为,可再生能源发电受到政策支持,在建设、消纳、调度以及税收优惠等为风力发电企业营造了较好的政策环境,限电弃风情况得到较大的改善;公司是中国节能唯一风电开发运营平台,行业经验丰富,风电装机规模及上网电量持续增加,给予公司“谨慎增持”评级。 风险因素 宏观经济波动风险、税收优惠政策变化风险、自然条件风险等。

动态事项 公司公布2017年三季报。2017年1-9月,公司实现营业收入30.60亿元,同比增长13.00%;归属于上市公司股东的净利润5.46亿元,同比增长26.13%;EPS为0.71元。 主要观点 业绩稳定增长 公司定位于“综合环境服务领跑者”,主营业务包括供水、污水处理、固废处理、城市燃气供应等。公司归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长26.23%,主要源于:供水业务水损治理取得一定成效,以及电费等成本控制使成本有所下降;固废处理业务通过有效管理使发电效率进一步提高;上年公司以较低利率发行公司债,使财务费用同比下降。前三季度公司净利率为19.23%,较上年同期增加1.74 个百分点。 拟增资蓝湾公司 公司拟通过全资子公司瀚蓝污水投资对蓝湾公司进行增资38781 万元,增资后公司持有蓝湾公司90% 股权。蓝湾公司经南海区政府授权负责南海区里水河流域治理项目建设管理,里水河项目工程范围为西南大涌以南、水口大闸以北、佛山一环东线以西的里水河流域。涉及的主要河涌包括3条主干涌(里水河、泥蒲涌、南围公涌)、8条支干涌(分别是团结涌、鹤峰涌、和顺涌、山脚涌、东减水涌、岑岗涌、中心涌、牛屎涌)及99条支涌,共110条内河涌,预计总投资约21.5 亿元。通过本次增资扩股并投资里水河流域治理项目,公司将进入水环境治理领域,进一步延伸综合环境服务和水务产业链,有利于促进水务产业链的整合优化和协同。为公司创造新的利润增长点。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测,2017、2018年公司营业收入分别为41.33亿元和47.53亿元,同比增长为12.0%和15.0%;归于母公司的净利润分别为6.15亿元和7.48亿元,同比增长21.02%和21.54%;每股收益为0.80元和0.98元,对应的动态市盈率为19.04倍和15.67倍,公司估值略低于行业平均估值。考虑到政策对环保投入的加大以及清洁能源的推广使用,给予公司“谨慎增持”评级。 风险因素 环保风险、整合风险、定价政策风险、定增解禁等。

管输价格下调致使业绩下降 2017年前三季度,公司营业收入为增长7.29%,归属于母公司所有者的净利润同比下降37.31%。收入增长主要是销气量的增长,净利润下降应与管输费下调使得毛利率下降有关。公司毛利率为9.87%,较上年同期下降4.19个百分点。 2016年10月20日起,陕西省物价局降低陕西省内天然气长输管道管输价格,省天然气公司供各城市燃气企业及直供用户的非居民用气(不包括执行优惠价格的化肥用气)管输价格在现行政府定价基础上每立方米下调0.121元;降低陕西省城市燃气企业配气价格,降低非居民配气价格,降价幅度原则上按照不低于5%的水平安排。 2017年9月1日开始全国非居民天然气价格统一下调0.1元/立方米,公司非居民用天然气价格将做相应调整,对公司收入和利润有一定负面影响。 公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为35597.5万元-58481.61万元,同比变化幅度为-30%--15%。业绩变动的原因主要为价格调整、销售气量同比增长及销售毛利下降综合所致。 “煤改气”推进,促进天然气需求 今年以来,陕西省大力推进防霾治霾行动,对实施“煤改气”的居民每户给予1000元补贴。目前进入北方冬季采暖季,“煤改气”推进有利于促进天然气消费增长。 关注定增进展 公司拟发行A股股票数量不超过222,415,089股,募集资金总额不超过12.6亿元。募集资金拟用于汉安线与中贵联络线输气管道工程、商洛至商南天然气输气管道工程、眉县至陇县天然气输气管道工程、商洛至洛南天然气输气管道工程、安康至旬阳天然气输气管道工程及补充流动资金。募集资金投资项目逐步投产后,公司将在现有的超过3,000公里长输管道的基础上,增加488余公里长输管道,年输气能力从135亿立方米增加到145亿立方米,进一步提升管网覆盖规模,主营业务收入与盈利水平将有所提升。 风险提示 客户开发进展低于预期,销气量低于预期等。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2017-2018年公司营业收入增长分别为6.50%和7.00%,归于母公司的净利润将实现年递增-25.83%和19.02%,相应的稀释后每股收益为0.34元和0.40元,对应的动态市盈率为24.66倍和20.69倍,公司估值与行业平均相近。我们认为,公司在陕西省天然气长输供应领域居于区域垄断地位,未来将受益于“煤改气”的推进,维持公司“谨慎增持”评级。

主要观点销量增长,业绩提升 上半年,公司营业收入为41.84亿元,较上年同期增长8.29%,其中天然气销售收入为26.53亿元,较上年同期增长6.08%;液化石油气销售收入为10.04亿元,同比增长18.38%。 天然气销售量为8.93亿立方米,较上年同期增长20.32%。其中,管道天然气8.52亿立方米,同比增长19.35%;天然气批发0.41亿立方米,同比增长45.53%。 深圳地区天然气销售6.41亿立方米,同比增长21.40%,其中管道天然气销售量6.33亿立方米,同比增长20%,主要是受天然气价格下调影响,电厂天然气销售量增长所致,上半年电厂天然气销售量为2.02亿立方米,同比增长50.48%。 深圳以外地区销售气量2.52亿立方米,同比增长17.75%,其中管道天然气销售量2.19亿立方米,同比增长17.4%,主要是新增项目及用户增加所致。 公司液化石油气批发销售27.94万吨,同比增长71.33%;瓶装液化石油气销售5.04万吨,同比增长7.00%。 上半年,公司管道燃气用户总数达237.22万户,其中深圳地区167.29万户,异地地区69.93万户;管道燃气用户净增16.68万户,其中深圳地区净增7.16万户,异地地区净增9.52万户;商业用户净增685户,工业用户净增158户。 上半年归属于上市公司股东的净利润5.40亿元,较上年同期增长39.87%,主要原因是报告期天然气销售量增加及子公司华安公司液化石油气批发业务实现扭亏为盈。 气价下调,利于消费增长 2015年11月,国内非居民天然气门站价下调700元/千立方米,气价下调使得经济性有所增强,对天然气消费有所促进。上半年,我国天然气消费量为995亿立方米,同比增长9.8%;公司天然气销售量为8.93亿立方米,较上年同期7.42亿立方米增长20.35%。 公布限制性股票激励草案 8月8日,公司公布了2016年限制性股票激励草案,拟以4.57元/股的价格授予中高管319人共计3219万股(占当前总股本的1.48%)。本次授予的股票拟锁定24个月后,分三年按照40%、30%、30%的比例分批解锁。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2016-2017年公司营业收入增长分别为7.62%和12.48%,归于母公司的净利润将实现年递增32.08%和11.78%,相应的稀释后每股收益为0.40元和0.45元,对应的动态市盈率为23.38倍和20.92倍,公司估值居于行业平均水平。我们认为,深圳地区天然气需求将较快发展,公司异地市场增长快速,维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示: 天然气销量低于预期、油价波动等。

公司公布2016年中报。2016年上半年,公司实现营业收入17.24亿元,同比增长3.58%;归属于上市公司股东的净利润2.62亿元,同比增加38.39%;EPS为0.34元。 公司主营业务包括供水业务、污水处理业务、固废处理业务和城市燃气供应业务。 2016年上半年,公司实现营业收入17.24亿元,同比增长3.58%;实现营业利润3.24亿元,同比增长23.54%;归属于母公司股东的净利润2.62亿元,同比增长38.39%。 利润增幅远高于营业收入增幅,主要是由于燃气业务的销售价格及采购价格均同比下降,使其营业收入同比下降而利润同比保持稳定;固废处理业务则实现了营收和利润的双增长。 2016年上半年,固废处理业务实现营业收入6.38亿元,同比增长24.66%,在公司业务收入占比提升至37%,税前净利润占比提升至41.78%,固废处理业务已成为公司盈利增长的核心动力。毛利率同比上升增加3.25个百分点,主要是绿电公司一厂改扩建项目投产后运营效率提升。 由于受国际油价影响,燃气业务的销售价格和采购价格在2015年同步下调。上半年,燃气业务实现营业收入5.80亿元,同比增长-15.23%,在公司业务收入占比下降至33.63%,税前净利润占比下降至34.06%。毛利率31.08%,同比上升5.01个百分点,主要是天然气及液化气销售价格下滑幅度小于采购价格下降幅度等。 上半年,供水业务收入3.80亿元,同比增加22.12%。收入增长主要是由于:1)公司于2015年全面完成对南海区各镇街自来水公司股权的收购,基本实现了对全南海区供水区域的全覆盖,供水模式从原来的批发为主转变为零售到户;2)2016年1月起,南海区进行了水价调整,整体上调0.27元/立方米,增幅约为15%。由此,供水业务毛利率21.46%,同比增加4.48个百分点。 上半年,公司污水处理业务收入7,799万元,同比下降17.42%。 上半年,绿电公司辖下南海固废处理环保产业园内各个项目正常运营,垃圾发电一厂改扩建项目、二厂均满负荷运行,发电效率保持较高水平。创冠中国辖下已运营项目生产情况稳定,公司加大投入技改力度,使运行效率、发电效率均有所提升;扩建项目福清二期项目(300吨/日)于今年4月完成并进入调试阶段、黄石二期项目(400吨/日)于今年1月开工,预计于年底完成;新建项目大连项目(1000吨/日)已于2015年9月开工、力争于2017年初完成。 对外拓展方面,公司收购福建省漳州市南部垃圾焚烧发电项目(1000吨/日),收购哈尔滨、大庆、牡丹江三市有机垃圾处理项目(包括餐厨垃圾处理550吨/日及粪便处理50吨/日),使公司垃圾焚烧发电视模和餐厨垃圾处理规模分别达到15350吨/日和850吨/日。 2016年5月,公司与德国瑞曼迪斯正式签署成立合资公司的协议,进入危废处理市场。 近日,公司公告拟通过收购威辰环境70%股权获得凯程环保危废处理资质中的22万吨处理规模,凯程环保拥有32万吨/年的危废处理资质。业绩承诺2017-2019年扣非净利润2000万、3500万和5000万元。此次收购将与创冠黄石项目形成资源互补,有利于扩大公司在危废领域的规模。 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测,2016、2017年公司营业收入分别为36.44亿元和41.12亿元,同比增长为8.54%和12.86%;归于母公司的净利润分别为5.30亿元和6.25亿元,同比增长31.47%和17.94%;每股收益为0.69元和0.82元,对应的动态市盈率为18.37倍和15.56倍,公司估值略低于行业平均估值。考虑到政策对环保投入的加大以及清洁能源的推广使用,公司规模也处于扩张期,给予公司“谨慎增持”评级。

动态事项 公司公布2015年年报。2015年,公司实现营业收入33.57亿元,同比增长37.85%;归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比增加30.51%;EPS为0.53元。 主要观点 外延收购促业绩大增 公司主营业务包括供水业务、污水处理业务、固废处理业务和城市燃气供应业务。收入和利润大增主要是由于创冠中国并表和燃气业务的增长。 2015年,供水业务营业收入6.99亿元,同比增长28.74%。实现供水3.87亿立方米,同比增长6.38%,业务量增长主要由于大沥镇和西樵镇供水整合工作完成,公司全面完成了南海区供水整合工作,供水产能达到136万立方米/日,基本实现了全南海供水区域的全覆盖,供水模式从原来的批发为主转变为零售到户。 污水处理实现营业收入1.73亿元,同比下降9.77%。污水处理量2.01亿立方米,同比下降1.83%,收入下滑幅度较大主要由于受到污水处理增值税政策变化的影响。 固废处理实现营业收入10.02亿元,同比增长165.32%。业绩增长主要由于创冠中国业务量纳入合并范围及原有业务规模扩大的原因。 其中垃圾焚烧337.37万吨,同比增长217.51%;虽然增值税政策变化对固废处理收入造成一定负面影响,但是固废处理业务依然大幅增长,已成为公司盈利增长的核心动力。 燃气业务实现营业收入13.4亿元,同比增长6.29%,天然气供应量3.15亿立方米,同比增长22.87%。业绩增长主要由于南海区大力推进清洁能源使用以及气源采购价格下降。 拟定增收购燃气公司剩余30%股权,增强盈利能力 公司拟定增收购燃气发展公司的剩余30%股权、投入大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目和偿还部分公司债。此次非公开发行后,燃气发展将成为公司全资子公司,公司的盈利能力将进一步提升。燃气发展成为公司全资子公司后,公司环保业务结构得到进一步完善,而燃气发展良好的盈利能力和现金流,将支持公司的业务扩张,加强公司的可持续发展能力。

动态事项 公司公布2015年年度业绩。2015年公司实现营业收入30.62亿元,同比增长12.40%;归属于上市公司股东的净利润8.25亿元,同比增长9.63%;每股收益0.28元。 主要观点 业务稳定增长,毛利率水平下降 公司主营业务为自来水供应、污水处理及环保业务。2015年,公司实现供水总量7.62亿吨,售水总量6.52亿吨,日均供水量208.77万吨;污水处理总量7.72亿吨,日均污水处理量211.51万吨;污泥焚烧处理量11.04万吨;垃圾渗滤液处理量63.52万吨;中水利用量6272万吨。 公司实现营业总收入为30.62亿元,比去年同期增长12.40%。其中自来水业务实现营业收入14.55亿,同比增长6.67%;污水处理业务实现营业收入9.01亿,同比增长9.75%;供排水管网业务实现营业收入5.17亿,同比增长53.34%。 公司主营业务成本17.66亿元,同比上升16.11%,其中:自来水供应业务营业成本为7.79亿元,同比上升10.21%;污水处理业务营业成本为4.49亿元,同比增长14.64%;供排水管网业务营业成本为3.83亿元,同比增长39.53%。由于成本的上升,自来水供应、污水处理的毛利率分别为46.46%、50.21%,分别较上年下降了1.72%和2.12%,供排水管网业务的毛利率和26.04%,上升了7.43%。 投资收益与营业外收入贡献业绩 2015年,公司实现投资收益7681.70万元,占利润总额的7.77%,主要是处置金融资产收益。营业外收入12904.57万元,占利润总额的13.05%,主要是政府补助1941.86万元和二厂拆迁过渡期运营净收益1.03亿元。 加快项目建设 公司逐步加快推进污水、污泥建设项目。2016年确保水七厂二期厂内土建工程主体完工、沙西线及绕城高速输水管道全面完工;三、四、五、八污水厂提标扩能项目预计于2016年6月30日投入运行;巴中市污水处理迁建工程项目建设,力争2016年4月完成竣工验收;推进万兴环保发电厂建设力度,确保2016年底整个电厂并网发电,隆丰环保发电厂项目有效推进。 推进H股上市 另外,公司以构建A+H股跨境双融资平台为目标,正积极推进H股发行计划,目前,国有股权管理方案、国有股转持方案已获批。募资将用于扩大运营规模、项目投资建设、收购兼并等。H股上市将增强公司资金实力,并进一步提升综合竞争力。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 在不考虑发行H股的情形下,我们预测2016-2017年每股收益为0.30元和0.34元,对应的动态市盈率为19.49倍和17.31倍,公司估值略低于行业平均估值。公司自来水业务相对稳定,污水处理业务实现跨区域发展;环保业务(垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理和污泥处理)初见成效。随着在建项目的投产运营,污水处理和固废处理等业务的产能和销量将有显著提升,给予公司“谨慎增持”评级。

主要观点。 收入与利润小幅增长。 公司2015年年报实现收入11.99亿元,同比增长1.74%;归母净利润3.36亿元,同比增加3.48%;EPS为0.47元。 公司污水处理设计能力181万吨/日、自来水生产设计能力130万吨/日,是武汉市污水处理业务的主要经营者和汉口地区主要自来水生产者。2015年,公司实现供水量32,217.19万吨,同比增加478.46万吨,增幅1.5%;全年处理污水52,523.59万吨,同比增加4204.48万吨,增幅8.7%;长江隧道全年通行车辆1997.3万辆,日均5.6万辆,基本满负荷运行。 其中:自来水实现营业收入1.72亿元,同比增长2.95%;营业成本1.44亿元,同比增长2.13%;毛利率16.07%,较上年同期增加0.67个百分点。污水处理实现营业收入9.51亿元,同比下降3.66%;营业成本5.20亿元,同比增长1.86%;毛利率45.34%,较上年同期下降2.96个百分点。 增值税因素继续影响2016年。 2015年,公司增值税1638万元,上年同期为101万元,同比增长1521.78%;营业税金及附加1374万元,上年同期为201万元,同比增长584.46%。税负大幅增加主要是由于财政部和国家税务总局印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》(简称78号文),其中提到污水处理劳务、再生水劳务,自2015年7月1日起,征收增值税,后返还70%,即需要交纳30%的增值税。由此,公司的污水处理收入从之前免征增值税,改为按17%征收增值税,同时享受即征即退的优惠政策,退税比例为70%。 由于污水处理业务从2015年7月开始,开始征收增值税,税负增加将继续对公司2016年业绩形成负面影响。 对外拓展开始,产业链延伸。 2015年,公司中标武汉市陈家冲生活垃圾卫生填埋场渗沥液处理站提标改造BOT项目,宜都市城西污水处理厂BOT项目,仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目和武汉市东西湖10万吨污水处理BOT项目,污水处理设计处理总规模达16.5万吨/日。公司实现了对外扩张,产业链有所延伸,拓展了公司新的发展空间及利润增长点。 重大重组进程中。 公司目前处于停牌,主要是由于控股股东武汉市水务集团有限公司正在筹划与公司相关的涉及发行股份购买资产的重大资产重组。 交易标的资产是水务相关行业股权及资产,其中包括控股股东水务集团下属的供水资产,有利于公司整合武汉地区的优质水务资产,提高水务资产经营规模。

主要观点 公用事业和金融创投齐头并进。 公司主要投资经营城市燃气、城市交通、环境市政、金融创投四大板块。城市燃气业务受益于燃气价格调整,毛利率有所提升;参股的大众交通为公司提供稳定的投资收益。污水处理业务规模逐步扩大,同时价格也有上升空间;创投业务逐步进入收获期,为公司业绩增长的带来重要支撑。 H股发行推进中。 2015年上半年,公司启动了在香港发行H 股的工作。2016年1月12日,中国证监会核准公司发行不超过500717713股境外上市外资股。完成本次发行后,公司可到香港联交所主板上市。赴港上市有利于公司立足上海走向全国,有利于公司更方便地实行收购兼并,对公司股权投资业务也有一定的推进作用。本次发行上市尚需取得香港联交所的批准。 投资建议。 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2016年每股收益为0.18元和0.20元,对应的动态市盈率为38倍和34倍,公司估值略高于行业平均估值。我们认为,大众燃气、大众交通和已营运的市政项目经营上相对稳定,污水处理和金融创投业务具增长空间;天然气价改有利于燃气板块盈利水平的保持,同时环境板块污水处理价格也具有上升空间。给予公司“谨慎增持”评级。 风险因素。 定价政策风险、投资收益占比较大的风险、安全生产风险、金融创投业务投资风险。

主要观点 中下游一体化的燃气公司。 公司主营业务为天然气长输管道及城市燃气管网的建设和运营,主要运营湘衡线、聊泰线、泰新线、应张线、冀枣线等天然气长输管线,长输管线长度达884公里,设计供气能力310,000万立方米/年。 同时拥有衡阳市、张家口市、乌兰浩特市、冀州市、常宁市、新泰市等28个地区的管道燃气特许经营权。 开展环保业务。 公司环保工程业务主要为国内电力、石化、钢铁、玻璃、水泥、冶炼等行业的多家大型工矿企业的脱硫脱硝、烟气净化等方面要求,提供各类环保工程服务和技术解决方案。目前,公司正在进行北京正实其余49%股权的收购。收购完成后,公司将持有其100%股权,产业规模将进一步扩大,市场竞争优势将进一步增强。 投资建议。 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2016年每股收益为0.66元和080元,对应的动态市盈率为32.21倍和26.59倍,公司估值略低于行业平均估值。公司拥有多条长输管线,以及多个城市燃气业务特许经营权,具有一定的竞争优势;同时,环保业务逐步开展,未来将成为公司一个重要业务组成部门。给予公司“谨慎增持”评级。 风险因素。 政策风险、定价风险、气源风险等。