报告摘要: 兴业银行公布2015年中报,2015年上半年实现营业收入722.58亿元,同比增长21.63%,实现归属于母公司股东净利润277.44亿元,同比增长8.68%;实现每股收益1.45元,每股净资产13.76元,实现加权平均净资产收益率10.77%;比去年同期下降了1.13个百分点。按照日均余额计算,兴业银行2015年中期的净息差为2.44%,同比提高了4个基本点,按照期初和期末余额计算,兴业银行第二季度单季度的净息差为2.37%,环比下降了23个基本点,在可比同业中属于单季度净息差幅度下降较大的,其主要原因是多次降息后存贷利差收窄的不利影响。 2015年中期,公司计提了贷款减值损失132.34亿元,比去年同期的85.71亿元同比增加了54%,初步计算2015年中期年化的信贷成本为1.60%;比去年同期的1.23%继续上升了37个基本点,相比今年第一季度的水平继续提高,期末的拨备覆盖率为221.21%,比期初的水平下降了29个百分点,期末的拨贷比为2.85%,比期初的水平提高了10个基本点。 兴业银行未来的发展看点在于:资产证券化业务、金融混业、互联网金融等。兴业银行可从中持续获得发展的先机,后续的股价催化剂包括混业经营取得实质性进展,未来福建国企改革深入推进,员工持股计划、混合所有制改革推进等,目前兴业银行2015年动态市盈率和动态市净率分别为5.23倍和0.91倍,我们维持投资评级为买入。主要风险点在于未来宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

交通银行公布2015年中报,15年上半年实现营业收入967.22亿元,同比增长6.97%,实现归属于母公司股东净利润373.24亿元,同比增长1.5%;实现每股收益0.50元,每股净资6.58元,实现加权平均净资产收益率15.55%;比去年同期下降了1.55个百分点。 按照日均余额计算,交通银行2015年上半年的净息差为2.27%,比去年同期下降了12个基本点,2015年第二季度单季度的净息差为2.24%,比第一季度的水平环比下降了5个基本点,净息差环比下降的幅度有所缩小。 2015年中期末,交通银行的不良贷款余额为501.53亿元,比期初的水平增加了71.36亿元的不良贷款,2015年第二个季度继续增加了33.10亿元的不良贷款,季度环比增加的幅度基本稳定,2015年中期末的不良贷款率为1.35%,比期初的水平上升了10个基本点。 在目前阶段。交通银行的投资亮点包括:1、目前整体小微业务的占比和风险容忍度以及定价都偏低,未来小微业务在规模和定价能力提升上还具有一定空间;2、估值水平低于四大行,目前交通银行交易于2015年动态市盈率6.19倍和动态市净率0.82倍,再次大幅度破净。3、贷款组合安全边际较大;4、后续题材丰富,是率先进行混合所有制改革的银行,并且率先获得了香港的券商牌照,未来依旧将是银行中金融改革的领先者,是率先可能进行子公司分立的银行;目前预期其财富管理业务可能率先进行子公司分立。 我们维持前期盈利预测和买入评级。 风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。

民生银行公布2015年中报,2015年上半年实现营业收入769.02亿元,同比增长18.08%,实现归属于母公司股东净利润267.78亿元,同比增长4.72%;实现每股收益0.78元,每股净资产7.68元,实现加权平均净资产收益率20.98%(年化);比去年同期减少了3.24个百分点。 公司继续实行中期分红,2015年中期分红预案为每10股派送现金红利0.75元(含税)。 按照日均余额计算,民生银行2015年中期的净息差为2.35%,同比下降27个基本点,按照期初和期末余额计算,民生银行2015年第二季度单季度的净息差为2.36%,相比第一季度环比下降了1个基本点,整体环比下降的幅度有所缩小。 2015年中期末,民生银行的不良贷款余额为264.23亿元,比2015年年初的水平增长了52.89亿元,2015年前两个季度分别环比增加了18.89亿元和34亿元,第二季度不良贷款出现了继续加速暴露的现象,2015年中期末的不良贷款率为1.36%,比期初的水平增加了19个基本点。 目前民生银行2015年动态市盈率和动态市净率分别为6.46倍和1.02倍,整体估值水平高处于明显低估状态,有一定的估值修复要求,考虑到2015年民生银行可能依旧处于战略调整期,战略虽然依旧会向社区金融和小微金融倾斜,但是整体发展速度可能会有所调整,我们暂时维持投资评级为增持,在管理层没有稳定和新股东利益没有理清的情况下,民生银行走势可能会继续弱于可比同业。 主要投资风险在于宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

报告摘要: 宁波银行公布2015年中报,15年上半年宁波银行实现营业收入90.07亿元,同比增长23.49%,实现归属于母公司股东净利润35.52亿元,同比增长15.09%;实现每股收益0.91元,每股净资产9.75元,实现加权平均净资产收益率为9.85%;比去年同期下降了1.43个百分点。 按照日均余额计算,宁波银行2015年中期的净息差为2.39%,同比下降了13个基本点,按照期初和期末余额计算,宁波银行2015年第二季度的净息差为2.48%,比第一季度的水平环比提高了4个基本点。 主要应该与银行同业一样,净息差环比上升的主要原因是负债成本的下降幅度超过了资产收益率的下降幅度。 2015年上半年末,宁波银行的不良贷款余额为20.52亿元,比2014年年末的水平增加了1.89亿元的不良贷款,比2015年第一季度末的水平继续环比增加了0.89亿元的不良贷款,环比增加的幅度基本稳定,期末的不良贷款率为0.89%,与期初的水平持平。 宁波银行的优势在于1、规模小,在未来两到三年内有望保持比股份制商业银行更快的增长速度;2、绝大部分贷款客户(96-97%)是小企业客户,重点扶持先进制造业和高端个人客户,房地产开发贷款和按揭贷款占比较小,即符合国家的经济结构调整政策,又能够有效的防范房地产市场风险;3、公司完成定向增发补充资本,同时也公告了优先股及二级资本债发行计划,基本能够支持公司未来三年发展的资本金需要;4、公司未来定位于大零售业务,收入渠道逐渐多元化,正在逐步培育差异化竞争优势。 我们维持前期盈利预测,考虑到其2015年业绩增速在可比同业中位于前列,且经过持续调整后,宁波银行目前交易于2015年动态6.97倍市盈率和1.07倍市净率,整体估值水平有所低估,有较强的估值修复的需要,因此我们上调投资评级为增持。 风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期的风险。

北京银行公布2015年中报,15年上半年实现营业收入215.18亿元,同比增长18.10%,实现归属于母公司股东净利润100.36亿元,同比增长13.44%;净利润增速比2015年第一季度有所恢复,实现每股收益0.79元,每股净资产8.15元,实现加权平均净资产收益率9.99%;比去年同期下降了0.64个百分点。 2015年中期,北京银行的净息差为2.17%,同比基本持平,上升了1个基本点,2015年第二季度单季度的净息差为2.22%,环比上升了2个基本点,我们预计与部分银行同业一样,第二季度净息差环比上升主要是受益于资产负债表结构的调整2015年中期末,北京银行的不良贷款余额为67.88亿元,比2015年年初的水平增加了10.05亿元,2015年前两个季度分别环比增加5.83亿元和4.22亿元;半年末的不良贷款率为0.94%,比2015年年初的水平增加了7个基本点,整体不良贷款率的绝对水平是上市银行中属于较低的。 2014年北京银行与小米签署移动金融全面合作协议,双方将在移动支付、便捷信贷、产品定制、渠道扩展等多方面进行合作。未来北京银行与小米的深入合作是公司的主要看点,此外,北京银行与腾讯签署了战略合作协议,开展以京医通为平台的移动医疗项目的深入合作,与互联网巨头和移动终端分别合作之后,北京银行将加快在互联网金融和移动金融上的布局,互联网金融业务是北京银行未来的重要看点。 我们维持前期盈利预测,目前北京银行2015年动态市盈率和动态市净率分别为5.33倍和0.84倍,维持增持评级。 目前北京银行的主要投资风险是异地分支机构新开业的不确定性、开拓新业务的风险、货币政策和监管政策不利变动的风险以及资产质量压力超过我们预期的风险。

招商银行公布2015年中报,2015年上半年实现营业收入1041.35亿元,同比增长23.59%,实现归属母公司股东净利润329.76亿元,同比增长8.26%;实现每股收益1.31元,每股净资产13.17元,实现加权平均净资产收益率20.40%;比去年同期减少了1.70个百分点。 2015年中期,按照日均余额计算,招商银行的净息差为2.77%,同比上升了9个基本点,2015年第二季度的净息差为2.65%,环比下降了25个基本点,在已经公布中报的上市银行中属于净息差环比下降幅度较大的银行,主要原因是降息后生息资产收益率的快速下降。 2015年上半年末,招商银行的不良贷款余额为396.15亿元,比期初的水平增加了116.98亿元,2015年前两个季度分别环比增加46.7亿元和70.28亿元,不良贷款环比增加的幅度明显扩大,超过了2014年的四个季度的水平,中期末的不良贷款率为1.50%,比期初的水平提高了39个基本点。 我们调整前期盈利预测,预测招商银行2015年和2016年分别实现归属母公司股东的净利润为606.01亿元和665.99亿元,商银行未来的看点在于:1、传统优势基础仍在,特别是在零售业务、财富管理上的基础依旧较好;未来持续转型的效果逐渐体现,2、新帅履新的管理措施将逐渐发挥效用,3、2014年及2015年上半年的信贷成本计提较为充分,后续增加拨备的压力减小。4、业内率先推行员工持股计划,捆绑核心员工与银行的共同利益。 目前招商银行交易于2015年动态市盈率为5.66倍;动态市净率为1.04倍,低于可比同业,有进一步估值提高的空间,因此继续维持买入评级。主要风险点在于未来宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

报告摘要: 从国金证券公司2011年到2014年的经营数据可以看出:公司的总资产、归属于上市公司股东的净资产、 营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的综合收益逐年不断增长,并在2014年大幅增长。 我们预测公司2015年、2016年实现归属于母公司净利润为19.32亿元和22.31亿元,同比分别增长131.10%和15.47%。 国金证券的主要看点在于,1、公司主动融合互联网,抢占网络券商先发优势,依托低价策略进行转型,2014年公司经纪份额同比提升35%;2015年第一季度继续增长13%,2015年4月份“一人多户” 放开后,公司经纪份额再度快速提升,我们预计未来公司经纪业务市场占有率和竞争实力会继续提升,2、公司连续进行股权融资大幅提升资本实力,我们预计,2015年中期末,公司净资产行业排名有望跃升至行业第15位左右;3、公司管理机制灵活,管理团队锐意进取,整体在行业中掌握了创新的先发优势,我们看好公司的后续发展。 从近期的股价表现看,近期由于证券市场尚未稳定,公司作为证券股,受到证券市场走势的影响较大,因此短期还有可能出现一定的调整,但是我们认为从长期角度看,公司的估值水平目前已经具有一定的投资价值,未来如果公司互联网金融产品推进进度、市场反响超预期,则将对公司股价形成进一步的催化预期,因此我们建议投资者可以密切关注公司,逢低适当介入,我们继续给予增持评级。 公司的投资风险主要是证券市场波动超出我们预期、公司的互联网金融进展低于我们预期。

报告摘要: 今年上半年,平安银行规模增长保持同行业领先优势,由于去年年底央行调整了存贷款统计口径,因此按照央行口径平安银行的存款由17638亿元增加到20873亿元,半年来增长了18.35%;按照会计口径增长了7.95%;贷款角度看,2015年上半年末贷款总额为11878.34亿元,比年底增长15.92%;比年初新增了1631亿元的贷款。近年以来平安银行的非利息收入的增速和占比结构都快速提升,2015年上半年实现的净非息收入是2013年的3.2倍,占比从2013年的20.91%上升到33.91%,在和大股东交叉销售的综合策略带动下,平安银行投行、托管、代理尤其是黄金租赁业务均得到了快速发展,整体业务结构进一步优化。 在营业收入持续提升的基础上,平安银行的风险抵补能力也出现了明显提高,2015年上半年平安银行计提了129亿元,拨贷比达到了2.42%,拨备覆盖率183%,下降了18个百分点,但是下降幅度在可比的股份制银行是倒数第二位,也低于去全国银行业平均的22%的水平。 平安银行持续推进创新业务稳步发展,在平安集团的大力支持下,上半年创新业务各条线全面开花,为未来的持续发展打下良好基础。物联网金融、光子支付、橙E网、口袋银行、行E通、产业基金、贷贷平安等各项创新业务快速发展,为未来银行持续发展打下良好基础。 15年上半年平安银行事业部制改革继续稳步推进,2015年上半年新成立现代农业、现代物流和健康与文化产业事业部,利用原有供应链金融优势,创新新的商业模式,截至2015年中期末,行业事业部累计存款余额2,055亿元,贷款余额2,258亿元,2015年上半年实现营业收入59.83亿元。 维持前期盈利预测和买入评级,投资风险主要是货币政策对银行的不确定性影响和宏观经济波动对资产质量的压力。

报告摘要: 华夏银行公布2015年中报,15年中期实现营业收入283.28亿元,同比增长7.40%,实现归属于母公司股东净利润92.63亿元,同比增长6.84%;实现每股收益0.87元,每股净资产10.40元,实现加权平均净资产收益率8.72%;比去年同期下降了0.94个百分点。 2015年中期,按照日均余额计算,华夏银行上半年的净息差为2.63%,同比提高了2个基本点,按照期初和期末余额计算,华夏银行第二季度单季度的净息差为2.68%,环比提高了21个基本点,主要原因可能在于非息负债成本的下降和生息资产结构的调整。 2015年中期,华夏银行的不良贷款余额为136.68亿元,比第一季度环比增加了28.28亿元,季度环比增加幅度有所增加,期末的不良贷款率为1.35%,比期初的水平提高了26个基本点,第二季度不良贷款出现加速暴露的趋势。 2015年中期末,公司的不良贷款拨备覆盖率为185%,比期初的水平下降了48个百分点,公司的拨贷比为2.50%,环比持续下降,正好处于法定要求,未来释放拨备支持利润的空间越来越小。 我们维持前期的盈利预测,华夏银行股价近期与大盘走势一样,出现明显回调,按照8月7日收盘价计算,公司目前2015年的动态市盈率和动态市净率分别为6.06倍和1.05倍,整体估值水平明显偏低,考虑到公司后续还有的可能催化因素(包括与微众银行合作的进一步深化和国企改革的可能落地)进一步发酵,我们维持增持评级。 风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期以及监管新规的不利影响。

报告摘要: 光大证券公布2015年中报,15年上半年实现营业收入95.21亿元,同比增长395.32%;归属于上市公司股东的净利润为48.78亿元,同比增长1180.05%;实现每股收益为1.4272元。截止至2015年半年末,公司总资产为2, 093.86亿元,总负债为2, 093.86亿元, 净资产为291.12万亿,年化净资产收益率达34.4%,逾上年同期的10倍。 2015年上半年,公司经纪业务实现营业收入42亿元,较上年同期增长近4倍;实现利润30.52亿,较上年同期增长16倍;经纪业务收入占营业收入比重为44%。上半年,公司自营业务取得25.82亿元,占总收入比达26.8%,同比增长106.8倍,其中投资收益率达到14.35%,是公司业绩增长的主要来源。 我们预期公司未来业绩增速可能将在中期高点的基础上有所回落,主要原因:(1)IPO 政策尚不明朗,下半年投行业务存不确定因素;(2)、信用业务受两融业务规模影响,预计下半年呈现下滑态势(3)、传统经纪业务占比下降,随着交易量下滑,预计下半年经纪业务增幅有所降低;我们目前预测光大证券2015年和2016年分别实现营业收入140.86亿元和175.02亿元,实现归属母公司股东净利润分别为67.42亿元和85.85亿元。公司摊薄每股收益将为1.97元和2.13元(考虑增发之后摊薄)。对应15-16年PE 为11.61倍和10.74倍。 2015年4月,公司投资光大系第一家“互联网+”新业态企业“光大云付互联网股份有限公司”,持股40%。这意味着在去年集团重组完成之后,光大旗下各子公司加强联动性,这极大有利于加深公司的护城河,增强集团的协同性,并推升业绩与估值;暂缓了近两年的增发也正式获得了证监会的批文,整体公司自从乌龙指事件以后发展持续向好,考虑到近期股市波动的因素,我们首次给予增持评级。 公司投资风险主要来自于业绩增长不及预期,以及股市波动的系统风险。

报告摘要: 南京银行公布2015年中报,15年上半年实现营业收入109.15亿元,同比增长46.87%,实现归属于母公司股东净利润35.67亿元,同比增长24.45%;实现每股收益1.20元,每股净资产13.06元,实现加权平均净资产收益率10.42%;比去年同期上升了0.38个百分点。2015年中期南京银行将进行利润分配,预案为每10股派发现金红利5元(含税)。 按照日均余额计算,南京银行2015年中期的净息差为2.65%,比去年同期同比提高了11个基本点,按照期初和期末余额计算,南京银行2015年第二季度的净息差为2.72%,环比上升了14个基本点,息差环比提高的速度部分超过我们的预期,主要来自于同业负债成本的下降带来的非贷款生息资产收益的提高。 2015年中期末,南京银行不良贷款的余额为19.42亿元,比年初增加了3.02亿元,第二季度环比增加了1.64亿元,环比增加幅度略微扩大,但整体依旧处在可控的范围之内,不良贷款率为0.95%,与年初的水平基本持平,轻微上升了1个基本点。 我们调整前期对南京银行的盈利预测,预测南京银行2015年和2016年分别实现归属母公司股东净利润为71.85亿元和88.45亿元,整体我们认为在目前的宏观经济形势下,南京银行属于非系统性风险较低的银行。南京银行目前2015年动态市盈率和市净率分别为7.95倍和1.25倍;因此继续维持增持评级。 主要投资风险在于宏观经济波动以及资产质量恶化超过我们预期的风险

招商银行公布2015年一季报,2015 年第一季度实现营业收入 507.47亿元,同比增长24.16%,实现归属母公司股东净利润172.20 亿元,同比增长15.22%;实现每股收益0.68 元,每股净资产13.14 元,实现加权平均净资产收益率21.33%;比去年同期减少了0.46 个百分点。 2015 年第一季度,按照日均余额计算,招商银行的净息差为2.90%,同比上升了14 个基本点,环比上升了18 个基本点,净息差2015 年第一季度环比上升的具体原因是计息负债成本的下降,尤其是存款成本和同业负债成本的下降,贷款等主要生息资产收益率并没有出现明显的提高。 2015 年第一季度末,招商银行的不良贷款余额为325.87 亿元,比期初的水平增加了46.70 亿元, 不良贷款环比增加的幅度明显扩大,超过了2014 年的四个季度的水平,季度末的不良贷款率为1.24%,比期初的水平提高了13 个基本点。 2015 年第一季度,招商银行计提了127.44 亿元的资产减值损失,同比提高了71.57%;初步计算,2015 年第一季度年化的信贷成本为1.98%,同比提高了67 个基本点,整体第一季度计提拨备的力度继续明显提高。 维持前期盈利预测和买入评级。 主要风险点在于未来宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。

交通银行公布2015年一季报,2015 年第一季度实现营业收入 494.05亿元,同比增长10.46%,实现归属于母公司股东净利润189.70 亿元,同比增长1.5%;实现每股收益0.26 元,每股净资6.60 元,实现加权平均净资产收益率15.79%;比去年同期上升了0.92 个百分点。 按照日均余额计算,交通银行2015 年第一季度的净息差为2.29%,比去年同期的2.33%同比下降了4 个基本点,比去年第四季度单季度的净息差环比下降了9 个基本点,净息差环比下降的幅度有所扩大,主要是受到2014 年11 月及2015 年2 月央行两次降息的影响。 2015 年第一季度末,交通银行的不良贷款余额为468.43 亿元,比期初的水平增加了38.26 亿元,从季度环比增加的额度看,季度环比增加的幅度明显扩大,不良贷款有加速暴露的迹象,季度末的不良贷款率为1.30%,比期初的水平上升了5 个基本点。 2015 年第一季度末,交通银行计提了贷款减值损失为人民币54.04 亿元,比去年同期的水平基本持平,没有出现明显增加,这一点与其他银行同业有明显不同,2015 年第一季度交通银行年化的信贷成本为0.60%,比去年同期的水平有所下降,下降了5 个基本点。 我们预测交通银行2015 年和2016 年分别实现净利润为679 亿元和700.43 亿元。 目前交通银行交易与2015 年动态市盈率7.79 倍和动态市净率1.03 倍,估值水平低于四大行,交通银行后续题材丰富,是可能进行子公司分立和率先获得券商牌照的银行,我们维持买入评级。 风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。

报告摘要: 兴业银行同时公布2014年年报及2015年一季报,14年全年实现营业收入1248.98亿元,同比增长14.28%,实现归属于母公司股东净利润471.38亿元,同比增长14.38%;15年第一季度实现营业收入342.07亿元,同比增长19.60%,实现归属于母公司股东净利润147.90亿元,同比增长10.68%,实现每股收益0.78元。 按照日均余额计算,兴业银行2015年第一季度的净息差为2.60%,同比提高了21个基本点,相比2014年第四季度则环比继续提高了6个基本点,而且这种提高是在两次降息背景下获得的,应该与平安银行类似,主要驱动因素来自于贷款结构优化和非存款负债成本的降低。 2015年第一季度末,兴业银行的不良贷款余额为208.33亿元,第一季度环比增加了32.89亿元,季度环比增加的幅度继续扩大,季度末的不良贷款率为1.24%,比期初的水平增加了14个基本点。 我们调整前期盈利预测,预测兴业银行2015年和2016年分别实现归属于母公司股东的净利润为515.07亿元和590.09亿元。 兴业银行未来的发展看点在于:资产证券化业务、金融混业、互联网金融等。兴业银行可从中持续获得发展的先机,后续的股价催化剂包括混业经营取得实质性进展,未来福建国企改革深入推进,员工持股计划、混合所有制改革推进等,目前兴业银行2015年动态市盈率和动态市净率分别为7.27倍和1.27倍,我们维持投资评级为买入。 主要风险点在于未来宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险

报告摘要: 北京银行同时公布2014年年报及2015年一季报,14年全年实现营业收入368.78亿元,同比增长20.28%,实现归属于母公司股东净利润156.23亿元,同比增长16.12%;2015年第一季度实现营业收入106.25亿元,同比增长20.31%,实现归属于母公司股东净利润49.86亿元,同比增长10.26%。 2015年第一季度,北京银行的净息差为2.2%,环比下降了7个基本点,同比提高了20个基本点,净息差环比的下降主要是受到2014年11月份和2015年2月份两次降息的影响。 2015年第一季度末,北京银行的不良贷款余额为63.66亿元,比2015年年初的水平增加了5.83亿元,季度末的不良贷款率为0.93%,比2015年年初的水平增加了6个基本点。 2015年第一季度北京银行计提了15.92亿元的资产减值准备,初步计算第一季度年化的信贷成本为0.94%,比去年同期的0.63%相比同比上升了31个基本点,2015年一季度末的拨备覆盖率为305%,比期初的水平下降了19.22个百分点,期末的拨贷比为2.84%,比期初的水平提高了2个基本点。 我们调整前期盈利预测,预测北京银行2015年和2016年分别实现归属于母公司股东的净利润为170.04亿元和187.81亿元,维持增持评级。 目前北京银行的主要投资风险是异地分支机构新开业的不确定性、开拓新业务的风险、货币政策和监管政策不利变动的风险以及资产质量压力超过我们预期的风险。