金融事业部 搜狐证券 |独家推出
刘佳宁

中山证券

研究方向: 传媒行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0290514080001,曾供职于华泰证券研究所、海通证券研究所。...>>

20日
短线
60日
中线
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华录百纳 传播与文化 2014-04-07 21.10 14.57 186.25% 55.55 31.20%
35.66 69.00%
详细
事件:华录百纳4月3日发布公告,拟以发行股份及支付现金的方式,收购蓝色火焰100%的股权。蓝色火焰专注于电视节目、影视剧的内容整合营销和媒介代理。本次交易的总对价为25亿元,其中股份支付16.89亿元,现金对价8.1亿元,该现金对价通过锁价方式向华录集团、苏州谦益、李慧珍非公开发行股份募集用于支付。同时,蓝色火焰售股股东(胡刚及其亲属、蓝火投资、蓝色火焰管理层)承诺蓝色火焰2014年-2016年扣非后归属净利润不低于2亿元、2.5亿元和3.15亿元,本次收购价对应14-16年净利润分别为12.5倍、10倍和8倍。收购完成后华录百纳股本将增加至19653.72万股。 主要观点:在公司稳扎稳打的电视剧业务之外,并购的蓝色火焰提供了新的利润基数。假设14年开始蓝色火焰合并报表,则2014、2015年备考主业净利润总规模将达到3.5、4.2亿元左右,增发后总股本为19653.72万股,因此,2014、2015年摊薄后的EPS约为1.78元和2.15元。华录百纳12月6日股价收盘于34.99元,对应14年、15年的PE分别为20倍和16倍。按照2014年30-35倍测算,则目标价区间在53.4-62.3元,复牌后较停牌时价格有53%-78%的上涨空间。
华谊兄弟 传播与文化 2014-04-02 23.55 11.62 190.50% 24.78 5.22%
25.98 10.32%
详细
华谊兄弟3月27日公布2013年年报,2013年收入20.14亿,同比增长45%,净利润6.65亿,同比增长172%,合EPS约0.55元,符合预期。 公司同时预告,2014年Q1净利润区间在3.37-3.85亿元,同比增长110%-140%。因为公司Q1只有收尾部分的《私人定制》和小制作《前任攻略》,经营性利润不高,而在1月减持掌趣科技1540万股,初步估算投资收益在3.57亿元,故Q1净利润仍主要来自投资收益。 点评: 2013年45%的收入增长十分健康。(1)电影业务继续贯彻,全年取得30亿票房,确认10.8亿收入,同比增长76%,龙头地位得以强化;(2)电视剧业务自身有恢复性好转,5.2亿的收入同比增长36%,张国立公司近9000万的收入并表功不可没;(3)影院业务随着终端数目的增长和新影院逐渐培育成熟,收入2.1亿,同比增长61%,总体状况较好;(4)艺人经纪业务则因为全国性的提倡节俭活动而有所下滑,只取得1.6亿收入,同比下滑30%。 同样的,2013年的利润增长也有较好质量。172%的净利润增长中,虽然有约2.4亿来自投资收益、虽然在相对淡季中公司经营性利润接近盈亏平衡,但全年扣除利息、投资收益、营业外收支后,税前利润依然同比增长102%,增量主要来自电影的爆发、电视剧的好转和影院的减亏。 资产负债表的压力没有进一步增大。公司在收入、利润大幅增长的同时,并没有大量增加负债和营运资本,短期+长期借款总额11.7亿,同比增长30%,应收账款同比增加15%、预付账款同比增加20%、存货同比下降18%。总体看,相比前几年快速扩张时失控的资产负债表,2013年总体平稳;虽然公司的资产负债率仍然很高,达到45%,但在72亿的资产总额中,掌趣科技的股价价值相当于22亿现金且存在进一步升值的可能,极大程度的减小了公司的扩张压力。 展望2014年,我们判断公司原有业务的竞争压力将有所增强,收入、利润要持续增长的难度很高。(1)电影pipeline相对去年略弱,而整体市场的竞争在加强,乐视、万达等竞争对手正在发力,公司如果仍要争取票房上的增长,则必须试水发行非主投作品;(2)电视剧去年虽有恢复性调整,但观察几年收入计划,整体上确定性仍不强,且行业整体景气度低,公司电视剧业务若要保持增长,则浙江永乐的意向性并购能否落实则成为重要条件;(3)影院业务扩张接近停滞,预计今年收入增长将有所放缓,但利润率会继续提升;(4)艺人经纪可能保持原有节奏甚至有所下滑;(5)授权及衍生收入上逐渐步入收获期,但相对于公司体量偏小。 银汉科技预计于Q2并表,将贡献新的增长点。1月16日公司公告银汉并购或证监会有条件通过,在年初广州举行的银汉年会上,银汉CEO刘泳披露2013年全年银汉流水近8亿,同时提出2014年银汉的流水目标是20亿。按照目前《时 空猎人》月流水1亿元的水平和《神魔》越战越勇的状态,只要中途不出现过于强大的对手,实现这一目标仍有希望。2014年净利润水平也将明显超过当时对赌的1.43亿元。 此外,公司布局的海外并购(studio8)的成果最快应在2015年体现。公司亦有可能推进新的并购项目,我们乐观期待。 结合上述分析来看,若华谊原有业务2014年在3-4亿利润(2013年4亿多)的水平,再加上银汉较好业绩的备考(假设实现3亿,51%对应1.5亿),公司备考净利润水平将在4.5-5.5亿左右。 掌趣科技的投资收益继续贡献。2014年1月,公司减持1540万股掌趣,直接减持现金5.1亿,预计净利润贡献在3.57亿,已超过去年水平。我们判断公司后续仍有减持的可能,则全年的投资收益在3.57亿元甚至更高。 l盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2015年的备考EPS(考虑银汉全年并表)分别为0.65和0.79元,目前24.73元股价对应PE分别为38和31倍。若扣除投资收益后的备考EPS为0.36和0.49元,则PE分别为69和50倍。按照2015年30-35倍估值,合理价格区间23.64-27.58元,公司长期战略方向明确,维持长期“买入”的评级,但在缺乏短期催化剂和估值较高的状态下,我们建议可进一步观察。 l主要风险:并购项目的不确定性;电影业务的波动;限售股解禁风险。
新文化 传播与文化 2014-03-24 23.26 7.95 54.67% -- 0.00%
28.78 23.73%
详细
新文化2014年3月20日公布2013年年报。公司2013年收入为4.82亿元,同比增长25%,归属净利润为1.15亿元,合EPS为1.20元,同比增长27%,符合预期。其中,Q4收入为1.88亿元,同比增48%,归属净利润为5046万元,合EPS为0.53元,同比增长45%。同时公布2014年一季报预告。公司Q1归属净利润区间为2040-2244万元,同比增0-10%。 点评: Q4收入和净利润均为全年季度峰值,年度大剧《一代枭雄》如期确认。《一代枭雄》为公司年度大剧,首轮由江苏、浙江、东方、天津四星联播以及新媒体盛世骄阳,单集合同价格380万元,44集对应首轮销售为1.67亿元,为四季度主要收入来源。13年虽然电视剧行业景气度低迷,但《一代枭雄》这种强剧组配置,单剧投资额较大的项目市场需求仍然很高,单部剧收入和利润贡献均略超市场预期,在《结婚的秘密》《更年期的战争》两个项目推进较慢的情况下,强势支撑Q4业绩增长。该剧由孙红雷、巍子、陈数等一线团队组成,总投资成本在1亿元,公司投资比例为90%,年初首轮播出后,浙江卫视就创下破1的收视,目前二轮播出也水到渠成,分别在云南和湖北卫视黄金档以及央视日播。公司坚持加大单剧投资额、提升单剧投资比例、拓宽卫视渠道销售发展路径,锁定确定性强的大剧能够收获可观的收益。 虽然存在季节性波动,13年2部大剧为业绩护航,全年增长很健康。由于影视剧公司项目制的特点,公司季度波动较大,在单剧投资额加大后季度波动被愈加放大,因此我们认为单季度增长幅度不具备可比性。2013年一、三季度为淡季,主要是剧目确认体量小而且较为分散。而二、四季度由于分别有《爱在春天》和《一代枭雄》两部大剧的确认,支撑了全年25%左右的增长,是电视剧上市公司中较为稳健的成绩。展望14年,Q1预告0-10%的增速,我们按项目进度推测,应该主要是《一代枭雄》二轮卫视的确认,以及《结婚的秘密》等剧的部分收入。Q1显然为淡季,增速不高并不影响14年全年业绩。目前公司存货4.5亿,其中处在后期制作的有《大江东去》、《进城1949》和《领袖》,14年建议重点关注的大剧目有《结婚的秘密》《我姥爷的故事》《映山红》《潜伏在黎明之前》等。 14年电视剧仍是稳健的节奏,但公司想要长期超越行业跨越发展,从客观上将导致公司尝试新业务,进行外延扩张的动力。去年公司在电影业务上迈出一步,先后投资上海兰馨影业运营影院,投资凯羿影视布局电影发行和制作,与3DIMP在自贸区设立合资公司涉足影视高科技,此外公司还投资哇棒传媒介入移动广告,与赛领资本成立10亿投资基金助力外延,可以说过去的一年公司布局较为谨慎,节奏紧凑但体量较小。14年在行业景气度没有明显好转之前,公司从客观上有动力尝试更加深入的外延,拓展的方面包括电影、频道整合、海外合作、广告、演艺经纪和文化产业实业群等,利用资本优势吸纳更多行业优质的团队和资源进入到上市公司。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2014-2015年EPS为1.50元和1.80元。公司风格稳健,上市后利用资金优势加大单剧投资额、提升单 剧平均投资比例、提高卫视渠道销售占比,通过三条明确的路径确保短期成长。但公司目前仍是较纯粹的电视剧公司,电视剧行业景气度一般,想要长期超越行业发展,必然要在新业务、新方向上有所突破。截至目前,华谊、华策、华录和光线均先后借助资本市场力量尝试业务拓展,我们判断公司在外延扩张集合行业优质资源的道路上也会紧锣密鼓进行。按照2015年30-35倍PE进行估值,对应目标价区间54-63元,维持“买入”评级。 主要风险:广电总局对内容政策监管;电视剧发行、收入确认节奏;市场竞争加剧。
上海钢联 计算机行业 2014-03-05 59.90 31.46 -- 75.78 26.51%
75.78 26.51%
详细
上海钢联3月1日公告,拟与复星集团旗下星商投资共同出资设立合资公司。合资公司注册资本为1亿元,其中,公司出资1000万元占10%股份。新公司将以对大宗商品仓库进行信息化整改为契机,全面介入线下仓库的运营管理。 点评: 操作形式:借软硬件布局介入仓库管理。合资公司将对有意向合作的仓库进行信息化改造,包括安装摄像头、配置RFID设备等硬件以及ERP等软件,并派驻工作人员至现场工作,实现对仓库的全面管理输出。这部分投入的费用由合资公司承担,但由此给仓储带来的业务增量(包括空置率的下降和周转率的提升),合资公司有望参与分成。 对仓库控制力加强。市场一直担心钢联的钢铁现货交易缺乏对线下仓库的掌控力,这也是许多“类钢联”仓储物流公司在向资本市场描述自身竞争优势时最为强调的因素。钢联通过此方式,实际上在不用大规模资本支出的前提下就实现了对仓库的掌控力。 生态链建设的关键一环。钢联的钢铁现货交易布局日益完善,客户资源、仓储管理、支付体系(申请中)都在积极布局,基础设施越成熟,最后对接银行进行融资的可操作性就越强。 复星集团是强大支持。历史上很多看到了行业发展方向的优秀公司都不得不忍受前期的巨大投入和现金流压力,但钢联所从事的事业得到了大股东复星集团的强大支持--新公司初期需要投入、也明显不盈利,但复星承担了90%,并允诺未来在合适时机或钢联提出要求时,将所持有的新设公司的股权通过合适方式转让给钢联。这样既避免了上市公司可能走向亏损的结果,也保证了上市公司不错过市场的发展机遇。 风险:对于仓库而言,将核心数据、管理暴露给第三方未必是最佳选择,因此实际推进并非一往无前;对于钢联而言,虽然对钢铁行业种种交易不规范的情况都有了解,但当进入到实质的管理中、且业务范围不断扩大时,管理输出也可能会遇到种种问题。但总体而言,钢联所从事的新业务,无论是从钢厂、贸易商还是仓储物流公司来看,都是在其低迷时期不得不去寻求外援的时机,所以我们还是乐观看待钢联在仓库管理输出上的推进。 盈利预测与投资建议 公司的逻辑非常清晰,就是在传统钢铁的贸易、融资体系崩溃后,公司通过原先积累的客户优势和行业的权威地位,用更高效、更能控制风险的方式,将钢铁现货交易搬到网上来。前期验证的将是公司能否推进交易完成,即盯住每日交易量数据即可;中后期则将验证在交易有效推进后,围绕钢贸交易的货币化实现程度如何。且在这一过程中无论竞争对手如何诋毁,我们认为钢联在这一市场拥有极大的领先优势,不会出现类似余额宝之于基金销售市场中,后来居上反超其他对手的局面。我们判断当公司日均交易量达到10万吨时,将对应年均800亿交易流水额和钢联2-3亿的收入水平,对应50%的净利润率和40倍估值,市值60亿;原有业务、以及培育中的仓单交易等业务按照40亿估值。目标市值100亿,对应83.33元目标价。 主要风险:费用投入较大拖累当期利润;钢银现货交易的数据存在较大波动性。
顺网科技 计算机行业 2014-03-04 25.42 11.25 -- 60.63 7.88%
28.06 10.39%
详细
2014年2月28日顺网科技披露年报。(1)2013年度,公司收入3.47亿元,同比增长27%;净利润1.02亿元,同比增长11%;EPS为0.78元,符合预期。(2)公司拟每10股转12股派2.5元。(3)公司同时预计2014年Q1净利润1075-1505万元,同比变动区间为-25%~5%。 点评: 2013年业绩符合预期,但页游联运的经营情况低于我们年初预想。我们对公司原先的判断是:(1)广告与推广业务跟随端游行业增长趋势,发展将保持略快于端游行业的整体增速;(2)PC互联网流量获取成本的增加有利于公司互联网增值业务,但公司从事页游联运将内部消耗掉一定的流量资源;(3)公司作为拥有部分自有流量的网页游戏联运平台,有机会去尝试在页游行业抢占一席之地。实际情况是,(1)、(2)均符合预期,广告业务收入2.15亿同比增25%,互联网增值服务收入4481万元同比降18%,有关(3),虽然公司页游收入5978万元同比增186%、平台游戏联运数过百、独代产品《妖神》半年开服数480个,但在页游行业规模已达150亿的背景下,与巨头的竞争优势相比并没有质的改善,公司在页游联运市场占有一席之地的机会也愈发渺茫。 2014年在并购新浩艺的基础上将轻松实现业绩增长。公司股权激励目标是以2013年为基数,2014-2016年三年中,收入增长50%、105%和170%,利润增长30%、70%、120%。考虑到顺网本身的发展则与去年的状态相同,在页游联运和网吧wifi等项目上预计有较大投入,单靠自身实现这一增速难度较大。但新浩艺2013年承诺利润不低于2500万元,被并购后一方面免去了与顺网这样强大对手的直接竞争,规模优势也有望显现,其本身的盈利能力应在4000-6000万元,这样即可较为轻松的实现股权激励标准。 网吧wifi项目“连我”有一定市场前景,具体推进有待验证。公司2013年4月开始组建无线团队,开拓无线市场并推出连我无线产品的测试版,为网吧网民手机上网提供解决方案。我们判断,网吧的一大部分用户的确存在手机连接wifi需求,“连我”也由此可能借网吧抢占手机应用、内容分发市场份额。但具体到操作上,一方面网吧市场的规模相对局限且需求不稳定,另一方面也要考验公司的产品运营能力。公司历史上推出或计划推出的项目如PC保鲜盒、云海、页游联运平台等最后都在项目执行能力上遭遇或多或少障碍,新项目“连我”在具备市场前景的情况下,能否突破就是对公司业务落地能力的考验。 盈利预测与投资建议:按照公司股权激励行权目标的指引条件,2014年-2016年EPS分别为1.01、1.32和1.71元,按照2016年30倍估值测算,目标价格51.2元;公司历史上推出过云海、页游联运,目前又在推进网吧wifi项目以求在无线端的布局,其产品的出发点正是由于公司基于网吧行业的平台地位,若wifi项目推进顺利则将引发市场新的憧憬,若wifi项目推进不力,则未来仍可寻求新业务,这种基于平台优势的业务布局能力应给予一定估值,按照新业务的市值潜力10亿元测算,合每股7.6元,目标价58.8元,“买入”评级。 主要风险:新业务实际拓展进度及过高的成本。
掌趣科技 计算机行业 2014-01-22 34.77 10.93 58.64% 45.50 30.86%
45.50 30.86%
详细
2014年1月21日掌趣科技公告《股票期权激励计划(草案)》,拟授予包括邓攀、何佳等144名激励对象1106万份股票期权,占总股本的1.57%,行权价格36.23元,行权条件为2013-2017年的收入和利润水平,自授权后分四年四期平均行权。 点评 行权条件相对保守,远远低于目前市场上对公司的一致预期。本次行权条件为2013-2017年的收入分别达到3.83亿、7.02亿、7.98亿、9.08亿和10.22亿元,利润分别达到1.35亿、1.92亿、2.49亿、3.24亿和4.05亿元。我们认为这一目标非常保守,在公司进行并购的前提下不用努力就可以通过。以2014年为例,动网承诺业绩9300万元,公司原业务按照30%左右的增速预测即可达到1.3亿元,二者之和再扣除约3000万的激励成本,即可达到1.9亿元,几乎没有考虑玩蟹科技和上游信息的并表因素。 行权条件的目的不在于给市场一个利润的指引,而是让股权激励成为切实可行的对员工的一种锁定。传媒与互联网公司在2010年开始陆续采取股权激励,例如北纬通信、神州泰岳、拓维信息、东方财富等公司均有涉足,但较多公司因为设置了过高的行权条件,在随后的政策与市场环境中出现了较大波动,真正能顺利执行的股权激励并不多。轻资产公司主要的竞争力就是人才,那么对人员的锁定、而不是对市场预期的锁定,才是对公司核心竞争力的锁定,在比较高的估值水平上设置偏高的行权条件,不利于员工的稳定性。我们认可掌趣设置较低行权条件的做法,更应关注公司36.23元的行权价高于目前收盘价、行权条件考核长达5年,背后反映出公司长期积极经营的决心;同时我们也发现这种较低的行权条件已经逐渐成为经营愈发成熟的传媒公司的一种风气,例如蓝色光标的行权目标,同样远低于我们对其的盈利预测。 如果市场因为股权激励行权条件过低,从而股价负面反映,那么最终授予时的摊销成本反而会较低,从而有利于公司的财务报表。对于公司长期的发展是有益的。 盈利预测与投资建议: 由于最终行权成本还要视授予日公司股价而定,我们暂不调整盈利预测,预测2013年EPS为0.26元(动网备考),2014年EPS为0.60元(玩蟹+上游备考)。公司作为手游板块龙头公司,持续并购行业内有竞争力和利润规模的公司,通过在各个游戏开发细分子领域的市场领导者与渠道公司建立紧密的合作关系,同时持续的并购使公司的估值水平趋于合理,料公司未来在渠道业务、海外市场都将有更多进展。按我们之前分析,公司的市值范围在255亿-410亿左右,考虑到收购对股本的摊薄,目标价区间33.57-50.06元,维持“买入”评级。
上海钢联 计算机行业 2014-01-14 37.05 12.58 -- 72.66 96.11%
79.30 114.04%
详细
上海钢联2014年1月11日公告:(1)预计2013年净利润2116-2644万元,同比下滑25-40%;(2)对上海钢银增资扩股1亿元至2.5亿元,引入管理层入股,占比20%,同时公司也用自有资金认缴新增股本,对钢银控股权由66.9%小幅下降至60.14%。 点评: 2013年净利润的下滑趋势基本符合预期。(1)在收付实现制下,公司不能将当期现金收入立即全部确认,而是确认为预收款后递延确认,2012年下半年起,公司的广告收入大幅下降,直接导致了2012年末递延到2013年的预收款仅为6000多万元,较2011年递延到2012年的少了1200多万元,这1200万元基本相当于2013年下降的利润;(2)公司2013年信息业务平稳增长,广告预计仍有小幅下降,从现金收入来看,整体业务应恢复小幅增长趋势;(3)综合来看,2014年传统业务将维持恢复趋势,且预计2013年底递延到2014年的预收款为6500-7000万元,较2012年末也小幅增加,2014年公司传统业务的收入应保持向好趋势。 Q4营业利润大幅下降超预期,但为积极信号。Q4通常属于公司的收入旺季(年会的会议收入),但由于公司在交易平台的投入大幅增加,一定程度上抵消了收入高峰,预计Q4营业利润达到了3年来的最低水平,这是即使公司在历史上最困难的阶段也从未出现过的状况(因为公司可以根据当季的营收情况,较为动态的调整费用支出,来维持利润水平)。一向经营风格稳健的公司,已经开始敢于大规模投入建设交易平台,且钢银平台于12月开始交易量明显更上台阶,我们认为这是用实际行动反应出的积极信号。 联系到公司对钢银增资、引入管理层入股,再度证明公司对钢银现货交易平台建设的信心。对钢银的增资一定程度上是为了缓解新业务扩张的资金压力,更重要的是,通过管理层入股,将经营人才的利益与公司切实绑定,未来新业务的推进将拥有更切实可行的落地支持。 盈利预测与投资建议鉴于公司在经营思路上更为大胆的突破,我们上调公司的费用预测,同时下调公司2013-2014年的EPS预测至0.21元和0.27元。再次强调,公司原有的资讯和广告等业务提供给公司的是牢不可破的竞争壁垒,目前的盈利能力并不是我们核心关注点,在新业务培育过程中,传统PE估值基本失效。钢银现货日渐突破,管理层的入股和公司的投入加大是新业务加速发展的明显迹象。维持“买入”评级,目标价区间33.33-45.83元。 主要风险:费用投入较大拖累当期利润;钢银现货交易的数据存在较大波动性。
掌趣科技 计算机行业 2014-01-03 28.98 10.93 58.64% 39.41 35.99%
45.50 57.00%
详细
掌趣科技(300315)1月1日公告:(1)公司被发改委、工信部等监管部门认定为2013-2014 年度国家规划布局内重点软件企业,2013年所得税税率将由原来的15%调整为10%;(2)动网先锋管理层宋海波、李锐、张洁、陈嘉庆和韩常春将原先承诺期“超出盈利承诺的净利润作为奖励对价向留任管理层支付”,修改为“超出盈利承诺净利润的30%,作为奖励对价向留任管理层支付”,总金额上限仍为1亿元人民币。 点评 (1)所得税率的降低将进一步增强公司的盈利能力,以公司2013年的备考盈利预测测算,将增厚2013年业绩约3%。不过由于公司完成本次并购后股本将增至8.2亿股,13年业绩的增厚十分有限。 (2)动网先锋在被并购后,其产品出色的表现证明了动网管理层的经营能力(《战龙三国》目前在腾讯平台上月流水达到5000万级别),更证明了掌趣在选取并购标的时的战略眼光,这对于持续坚持内生外延两条线发展战略的公司尤为重要。本次动网管理层自愿降低盈利预测超出后的奖励条件,推测一方面表现了动网对自身经营的信心,另一方面也反映了二者共同的目标和融洽的关系,2013年掌趣股价上涨4倍,动网管理层原2.4亿元的股份对价也增值到11.5亿元,股权的联动是最好的激励方式,公司已走在良性循环的道路上。 盈利预测与投资建议:由于本次所得税调整对EPS影响有限,我们暂不调整盈利预测,预测2013年EPS为0.26元(动网备考),2014年EPS为0.60元(玩蟹+上游备考)。公司作为手游板块龙头公司,持续并购行业内有竞争力和利润规模的公司,通过在各个游戏开发细分子领域的市场领导者与渠道公司建立紧密的合作关系,同时持续的并购使公司的估值水平趋于合理,料公司未来在渠道业务、海外市场都将有更多进展。按我们之前分析,公司的市值范围在255亿-410亿左右,考虑到收购对股本的摊薄,目标价区间33.57-50.06元,维持“买入”评级。 主要风险:并购项目进程中的不确定性;公司尚未形成平台型的业务模式,所以长期发展空间待观察。
华策影视 传播与文化 2014-01-01 31.06 14.64 96.41% 41.50 33.61%
41.50 33.61%
详细
华策影视12月31日公告,公司并购克顿的重组议案获得中国证监会正式批复,公司于12月7日公告重组进程恢复,本次在年内获得正式批复,意味着一切已重回轨道。我们一直强调,公司是第一个旗帜鲜明的提出扩大公司制作能力、扩大电视剧的市场占有率并最终探索对综合性内容的运营的战略的公司,公司将在产业链横向和纵向均有延伸,进入2C业务和渠道业务,从而为业绩和估值带来双重弹性,建议积极介入。 点评 本次过会与之前的草案有几点不同: (1)华策大股东大策投资承诺若盈利预测不及承诺,则不足部分以现金方式对上市公司做出补偿,该补偿上限为4亿元,本承诺有助于进一步增强市场信心。 (2)公司详述了克顿截至目前投拍剧合同的签订及执行的情况(参见下表),对克顿2013、2014年达到承诺利润额提供了可供预测的基础。 (3)原先只有不达承诺时涉及减值测试,最终方案要求利润补偿期满后无论是否实现盈利预测均需要进行减值测试,是对重组更高更严格的要求。 盈利预测与投资建议 预测公司2013年、2014年EPS分别为0.49元,0.9元(假设2014年克顿并表)。公司基本面稳健,是电视剧上市公司中中长期逻辑最清晰的标的,公司近期收购郭敬明公司股权将辅助明年电影业务崛起,与合润传媒在植入广告和整合营销上进行深度合作将进一步提升内容资源的变现能力。公司战略方向坚定,定位国际化综合娱乐传媒集团,在做强圆心做大圆周的同时,不断聚集行业内的专业团队与优质资源,并购扩张的节奏有条不紊,经营基本面积极向好,随着克顿整合的完成,未来在内容、渠道上的新突破已具备坚实基础。按2014年40-45倍估值,目标区间为36.0-40.5元,维持“买入”评级。 主要风险 电视剧生产计划执行进度带来的季节性波动;电影业务推进低于预期。
上海钢联 计算机行业 2013-12-30 36.09 12.58 -- 64.84 79.66%
79.30 119.73%
详细
点评: 我们之前一直强调,在可预见的现货交易不断放量后,公司一定不会止步于现货。大宗商品的交易过程之所以不像C2C、B2C那么容易搬上网络,就是因为在金额大到一定量级后,会涉及到赊销、融资、套保等一系列的环节。可以预见的是,当公司现货交易平台的交易量达到一定量级后,随之而来套保的需求也愈发强烈,去满足这部分用户需求也是公司下一步发展顺利成章的事情。公司本次公告证实了我们先前的判断,当然,所谓“不会止步于现货”,准确说应该是基于现货的仓单交易。因为仓单交易市场的性质是在证券期货交易和商品现货交易之间中间模式,既有现货交易的属性,又有一定证券期货交易的属性。如果是现货,就是商务部监管;如果是期货,则是证监会监管。2013年4月,国家商务部就《商品现货市场交易管理办法(试行)》向社会公开征求意见,在《管理办法》中明确了现货仓单可以作为商品现货市场的交易对象。既然列为现货,政策要求是县级以上人民政府商务主管部门负责本行政区域内的商品现货市场的行业管理,国务院期货监督管理机构只负责商品现货市场非法期货交易活动的认定等工作。 接下来我们有望看到,公司的现货交易逐步放量,更多基于企业实实在在的需求、结合了互联网和金融特性的产品也将不断推出,未来有望衍化为一个具有互联网和交易所性质的平台。所谓“交易所”,其实是更类似于一个场外交易市场。因为(1)钢联所从事的是仓单交易,属于从有形的成熟现货交易市场上衍生出来网络交易市场,这种交易虽然未必每笔都交割,但需要较强的仓储能力和物流配送能力做支持,并不是以集中竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式进行的合约交易;(2)仓单交易相对于纷杂的现货而言,具备一定的标准化特征,但与期货相比远远不能及,它只是统一制定交易规则,避免传统交易中许多复杂的环节,并增强了交易的透明度。 仓单交易将成为公司交易平台的重要部分,并有望贡献可观盈利。基于现货的仓单交易则有望突破传统贸易模式在地域和空间上的限制,提高交易的效率和透明度,有可能数倍的放大现货的交易量。而且,不同于现货平台需要达到一定量级后才有望找到合适盈利模式,仓单交易可能在初期就能贡献交易的手续费收入,从而对公司的业绩产生积极影响。更长远看,随着现货平台不断放量,仓单交易逐渐完善,公司正在为大宗商品行业提供一个全方位的互联网信息、数据和交易平台。公司战略与上海建立国际贸易、金融中心的有很大契合。 此外,复星集团的合作、上海自贸区的相关配套支持也均走在有利于公司的方向上。沉寂多年的钢价有望在河北等地去产能后迎来生机,若钢铁板块表现,则公司可能也会因其较强的弹性受到影响。 盈利预测与投资建议 短期看,公司原有的资讯和广告等业务已逐步回归正轨,但原业务提供给公司的是牢不可破的竞争壁垒,其盈利能力并不我们核心关注点,在新业务培育过程中,传统PE估值基本失效。 由于新公司业务尚未开展,我们暂时不对新业务规模作出过多预测,但从海外市场的经验看,场外仓单交易市场的规模远大于实际现货交易规模,并有望贡献明显的盈利增厚。按照我们此前的估值方法,除了近500名布局在钢铁事业部的员工外,公司500多名布局在铁矿石、煤炭等领域的员工未来也将为公司创造可观收益,按照人均432万元,1000名员工应对应40亿市值;新业务按照150亿交易额年化0.5%的服务费计算,贡献利润有望达到5000万,相应可带来15亿市值的提升。公司目前阶段合理的市值应在40-55亿元,在此基础上,视钢材现货交易的进度来判断进一步向上的空间,维持“买入”评级,目标价区间33.33-45.83元。 主要风险:仓单交易的启动时点、推广节奏等;钢银现货交易的数据存在较大波动性。
华谊兄弟 传播与文化 2013-12-26 28.00 14.35 258.75% 31.59 12.82%
31.65 13.04%
详细
华谊兄弟12月25日公告,拟以自有资金3.978亿元收购永乐影视51%的股权,标的公司承诺2013-2016年对赌业绩分别不低于6500万元、8450万元、1.10亿元和1.43亿元。需注意的是此次公司与程力栋签署的《核心条款清单》尚不具有法律约束力,投资项目仍在意向阶段。 点评: 标的利润和估值水平。从收购估值来看,公司以3.978亿收购永乐影视51%的股权,对应永乐影视整体估值为7.8亿元,同时程力栋承诺,永乐影视2013-2016年税后净利润分别不低于6500万元、8450万元、1.10亿元和1.43亿元,对应PE分别为12倍、9倍、7倍和5倍,对比华策影视收购克顿传媒,公司收购浙江常升等2013年电视剧公司并购项目,估值基本合理。按目前12.096亿股本测算,2014-2016年EPS将至少增厚0.07元,0.09元和0.12元。 标的简介。永乐影视成立于2004年,坐落于杭州,注册资本为6000万元,是一家集影视剧的策划、投资、拍摄、制作和发行为一体的专业影视机构,隶属浙江省广电,子公司及附属公司包括上海青竺影视、上海青竺影视北京分公司及象山永乐影视。程力栋为公司核心人物,兼任导演与制片人。标的公司制作能力较强,除了多部剧目在篇幅和手笔上较大以外,在电视剧特效技术上也具备一定优势,近年来电视剧作品主要分为两类,一类是植根于中国传统文化的,比如《封神榜》系列、《隋唐演义》、浙版《西游记》、《新水浒传》等;另一类主要是“主旋律”以及近代革命的类型,包括《雷锋》、《焦裕禄》、《利剑》系列等。从产量上看,公司虽然尚未达到现有上市公司量产的规模,但每年均稳定有2-3部左右的作品支持收入与利润规模,截止至目前标的公司累计有电视剧作品20多部,600多集。未来的项目储备也较为充裕,超过10部,其中《利箭纵横》将在2014年1月1日在安徽、黑龙江、贵州和重庆卫视四星播出,新剧《战神》在拍摄中,预计在14年H2上星播出,《小妈妈的婚约》也于近期开机。 再次加强电视剧板块,牵手永乐影视和浙江常升后电视剧板块得以快速扩张。公司一直走在改善盈利能力、加强主业的道路上,公司原先主业中电视剧业务的孱弱较为明显,面临收入增长迟缓,毛利率下滑甚至后续收入断档的风险,然而收购永乐影视和浙江常升两家电视剧公司,公司的电视剧板块注入了一股新鲜活力的血液,将显著改善公司的电视剧业务。按照永乐影视对赌利润水平,推测其未来收入规模在2-3亿元左右,加上浙江常升和现有电视剧业务规模,总和约在7-8亿左右。我们认为,一方面,公司能够引入程力栋、张国立等更多制片和管理人才,改变公司原有电视剧业务较为松散的管理体系,另一方面,两次收购将整合更多外部优质的制作和发行资源,收入规模快速扩张,凭借业务本身较高的盈利能力和稳定性,与其他主业一起有力支撑14年的业绩。 盈利预测与投资建议: 按公司披露的对赌承诺,预计此次并购将在2014-2015年增厚EPS分别为0.07元和0.09元,加上之前浙江常升将带来0.045元的增厚,前后两次电视剧业务的外延将累计增厚EPS分别为0.12元和0.14元。近期冯小刚的《私人定制》上映前六天票房分别为8400万、7000万、1亿、7000万、3000万和4500万,首周累计约3.2亿,截至目前累计3.96亿,同时公司衍生品可能也相应有所进展,均为年末催化。总体而言,华谊兄弟控股银汉科技后,主业形成电影、手游、艺人经纪和电视剧业务,前三者均为子行业领导者,预计电视剧业务也将在2014年进入行业第一集团,本次的并购是继浙江常升后又一次对电视剧板块改善的加强,看好公司后续继续加强主业,布局产业链的能力和决心,出于谨慎性原则,我们暂时维持2013-2014年EPS为0.59元和0.65元的盈利预测,按照2014年45-50倍PE,对应目标价区间为29.20-32.45元,维持“买入”评级。 主要风险:外延扩张的推动进度;电影业务的波动;管理半径的局限性导致业务发展速度延缓;限售股解禁风险。
中南传媒 传播与文化 2013-12-25 10.59 8.05 -- 11.44 8.03%
15.10 42.59%
详细
中南传媒公告,公司全资子公司潇湘晨报于2013年12月20日收到长沙轨道交通集团发来的《中标通知书》,以10年78986万元的价格竞得长沙市轨道交通2号线地铁平面广告项目的经营权。 点评: 公司本次中标地铁项目价格合理,充分反映了公司作为湖南当地的文化企业龙头的竞争力。公司旗下的潇湘晨报每年的广告收入在6亿元左右,拥有大量的湖南当地客户,客户上存在一定协同基础;同时目前纸媒普遍面临广告客户流失的窘境,地铁作为户外广告主比较推崇的广告类型,有望吸纳部分可能从纸媒流失的广告客户。我们判断该项目前两年基本微亏或持平,待4-5年后有望每年稳定贡献1500-2500万的盈利。 项目介绍:长沙市轨道交通2号线为贯通长沙市东西向的核心线路,2号线一期工程范围为望城坡站至光达站,线路全长21.926km,均为地下线。2号线串连了城市东西向3大客运枢纽(汽车西站、长沙火车站、长沙火车南站)和4大客流集散中心(溁湾镇、五一广场、芙蓉广场和袁家岭),是长沙轨道交通东西向的核心线路。中南传媒中标范围包括轨道交通2号线一期工程19个站点(望城坡站-光达站)内12封灯箱、LED幕墙、出入口的楼、扶梯侧墙普通梯牌和电子梯牌的投资建设,经营期限10年。长沙市轨道交通集团董事长彭旭峰表示,长沙地铁2号线12月30日试运行,试运行时间从2013年12月30日至2014年4月30日,试运行4个月,力争2014年5月1日试运营。 收入估算:参考武汉市目前1000万人口,两条线路建成后不到1年,日均人流已达到80万的情况,长沙市700万人口,预计在2号线2014年中旬试运营,1号线2015年初试运营后,2015年底能达到日均50-70万的客流量,之后步入稳步增长阶段。3、4号线预计将于2018和2019年通车(4-5年后),预计届时将带来客流量的再度攀升。我们认为该项目在2014-2015年的盈利贡献并不明显,而将在2019年(建设后的4-5年),开始具备较为稳定的盈利能力。另外参考德高中国2007年与上海地铁签订15年合约,运营广播电视外的所有户外广告,15年合约预期将实现广告收入达到150亿元人民币(13条线路估测到达极限状态为日均1000万客流量,对应年收入15-20亿元),长沙2号线将是长沙地铁中最黄金的线路,估测在5年后有望达到日均100万客流量,对应1.5-2亿收入。 成本估算:公司中标总价格为第一年度经营权费为4956万元,十年总经营权费为78986万元,简单按照每年增加10%计算,则10年总成本刚好为7.9亿元。参考东莞大象广告有限公司在12年年底以14.8亿元拍得武汉地铁2号线10年广告经营权,其董事长陈德宏预计以武汉地铁2号线目前运营的状态来看,预计一年即可实现盈亏平衡点。我们认为长沙市地铁的黄金线路广告价值可能应该和武汉处在类似量级(以人口估算为70%),但中南取得的成本仅为大象的一半,实际盈利能力应该更强。 综合判断,我们暂时不调整对公司2014年的盈利预测,预计2015年该项目有望少量贡献利润,到2018-2019年前后每年将有1500万-2500万的盈利贡献(10%净利润率),增厚EPS约0.01元。
上海钢联 计算机行业 2013-12-18 32.50 12.58 -- 41.00 26.15%
79.30 144.00%
详细
事件:根据上海钢联公司网站披露,其钢贸现货交易平台2013年12月11日-13日交易量分别为1.12万吨、1.10万吨和1.47万吨,连续三天交易量突破万吨。较之前日均2000-3000吨的交易量出现较为明显突破。 点评: 交易量的突破顺利成章,未来有望持续提升量级。本次交易量提升主要缘于公司加大了投入力度,目前钢银人数增加到40多人,且陆续把无锡、杭州等驻外办事处进行升级改造,减轻他们原来在资讯采集上的任务(转移到公司总的call center),同时鼓励他们参与交易的引导工作,这一改变成效显著。公司还在宁波、南京、武汉、广州、青岛、济南、天津等城市驻派100多名人员,未来这些人员都会持续转化成专注于拓展交易的人才。大宗商品交易的复杂性决定了前期的普及过程不可能是一蹴而就的,公司持续的投入基础设施建设是未来平台继续上量的保障。 2013年末的交易量如果能稳定在1万吨,则2014年日均交易量保守估算将在1.5-3万吨,则年化交易量在375-750万吨,交易额在150亿-300亿。无论是面向银行、仓储还是物流,作为一家互联网服务公司,几百亿级别经手的流水一定可以创造出相应的服务价值。 在可预见的现货交易不断放量后,公司一定不会止步于现货。大宗商品的交易过程之所以不像C2C、B2C那么容易搬上网络,就是因为在金额大到一定量级后,会涉及到赊销、融资、套保等一系列的环节。可以预见的是,当公司现货交易平台的交易量达到一定量级后,随之而来套保的需求也愈发强烈,去满足这部分用户需求也是公司下一步发展顺利成章的事情。接下来我们有望看到,公司的现货交易逐步放量,更多基于企业实实在在的需求、结合了互联网和金融特性的产品也将不断推出,未来有望衍化为一个具有互联网和交易所性质的平台。 此外,复星集团的合作、上海自贸区的相关配套支持也均走在有利于公司的方向上。沉寂多年的钢价有望在河北等地去产能后迎来生机,若钢铁板块表现,则公司可能也会因其较强的弹性受到影响。 盈利预测与投资建议 短期看,公司原有的资讯和广告等业务已逐步回归正轨,但原业务提供给公司的是牢不可破的竞争壁垒,其盈利能力并不我们核心关注点,在新业务培育过程中,传统PE估值基本失效。 按照我们此前的估值方法,除了近500名布局在钢铁事业部的员工外,公司500多名布局在铁矿石、煤炭等领域的员工未来也将为公司创造可观收益,按照人均432万元,1000名员工应对应40亿市值;新业务按照150亿交易额年化0.5%的服务费计算,贡献利润有望达到5000万,相应可带来15亿市值的提升。公司目前阶段合理的市值应在40-55亿元,在此基础上,视钢材现货交易的进度来判断进一步向上的空间,维持“买入”评级,目标价区间33.33-45.83元。 主要风险:钢银现货交易的数据存在较大波动性。
华策影视 传播与文化 2013-12-02 30.50 14.64 96.41% 33.75 10.66%
41.50 36.07%
详细
华策影视11月28日公告,拟以不超过1.04亿元收购合润传媒20%的股权,并承诺将其制作的电视剧、电影、网络剧项目植入广告和整合营销经营权由合润传媒独家代理。合润传媒则承诺2014-2015年税后净利润为4000万元和5500万元,同时2014-2016年将给华策带来的收入分别不低于3000万元、4000万元和5000万元。 点评 收购估值合理,并且投资收益与植入广告经营将直接贡献盈利。从收购估值来看,公司以1.04亿购买合润传媒20%的股权,对应合润传媒整体估值为5.2亿,合润传媒2014-2015年承诺业绩分别为4000万元和5500万元,对应收购估值分别为13倍和9倍,基本合理,该投资将在2014与2015年带来投资收益800万元和1100万元。同时合润传媒将独家代理经营公司植入广告业务,承诺2014-2016年为公司带来的收入分别不低于3000万元、4000万元和5000万元,对应税后净利润分别为2250万元、3000万元和3750万元。按6.05亿股本测算,14-15年EPS将增厚0.05和0.06元,按照实际带来的收益测算,本次投资的回收周期在3年左右。 与公司主营协同效应明显,多方面布局,提升内容资源的变现能力。华策2012年和2013年H1广告业务收入分别为1143万元,1400万元,虽然毛利率高达90%以上但规模一直较小。此次收购合润传媒承诺未来3年贡献收入均在3000万以上将大幅增加广告业务的体量,与规模化的影视剧资源协同。对于合润传媒而言,则相当于增加了一个占据电视剧15%市场份额的超大客户。联系到华策之前投资郭敬明公司的股权、与其在项目上的合作以及在电影业务上的积极筹备,考虑到郭敬明公司的青春文学体裁极适合植入广告,合润传媒相当于又获取了一个电影市场的大客户。公司正在用自己的平台,把各方的优势资源整合起来发挥协同效应,提升内容资源的变现能力。 2013年影视剧植入广告市场达到10亿规模。2012年电影广告市场达22亿元,同比增77%,超过30部的国产电影共完成植入144次以上,预估2013年国内影视剧植入广告市场规模将达到10.2亿元,广告植入已经成为影视剧制作流水线上的重要的一环,在植入广告领域比较典型的案例要数冯氏电影,《唐山大地震》投资成本1.2亿元,植入广告接近1亿;《非诚勿扰》和《非诚勿扰2》投资各为5000万元,基本靠植入广告收回成本,年底即将上映的《私人定制》植入广告预计超过8000万元也将覆盖成本。在国内知识产权保护尚不健全的背景下,电影除了票房之外,最靠谱的衍生收入就是植入广告,适度的植入能有效的降低投资风险并显著提高项目的利润率水平。 合润传媒是国内最大最专业的植入广告公司,拥有业内独一无二的BC策划团队,在一级市场已获两轮PE融资。合润传媒成立于2007年,以品牌内容广告为核心,提供电视剧、电影、电视栏目、定制网络剧、定制影视剧等纵向内容产品线,以及线下授权、公关、二次传播及宣传片制作等横向延伸业务,是中国最大最专业的品牌内容营销平台。运营的项目包括《甄嬛传》中植入东阿阿胶,《蓝精灵》和蓝月亮的合作,《致青春》和苏宁易购的合作等。此外合润传媒另一大特点是拥 有国内首支、也是行业唯一的专业BC团队,BC即Branded Content。BC策划团队主持着合润传媒创意工场的运作,由一群资深创意BC策划师组成,他们是电视、电影的狂热份子,同时兼具广告与品牌营销专业知识,拥有影视与传播双重行业背景,是合润传媒的核心竞争力所在。目前主要的竞争对手有优睿传媒、世纪鲲鹏等。此外,合润传媒已经分别在2009年10月和2010年7月分别获得同威创投2000万与6000万两轮融资。 盈利预测与投资建议 :预计此次合润传媒直接的利润贡献与投资收益将增厚2014 EPS 约0.05元,因此我们维持2013年盈利预测0.49元,并上调2014年盈利预测至0.9元(假设2014年克顿并表)。我们认为,公司克顿重组的暂停将影响重组进程而非结果,大概率将重启,对公司长期战略亦不构成实质影响。中长期来看,鼓励上市公司利用资本平台融资方向不变。公司基本面稳健,是电视剧上市公司中中长期逻辑最清晰的标的,公司近期收购郭敬明公司股权将辅助明年电影业务崛起,此次又与合润传媒在植入广告和整合营销上进行深度合作。公司战略方向坚定,定位国际化综合娱乐传媒集团,在做强圆心做大圆周的同时,不断聚集行业内的专业团队与优质资源,并购扩张的节奏有条不紊,经营基本面积极向好,按2014年40-45倍估值,目标区间为36.0-40.5元,维持“买入”评级。 主要风险 :与合润传媒协同效应的不确定性;克顿传媒重组进程不确定性;电视剧生产计划执行进度带来的季节性波动;电影业务推进低于预期。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名