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赵冰

瑞银证券

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工作经历: 证书编号:S1460515110001,曾供职于上海证券研究所...>>

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现代制药 医药生物 2014-09-12 21.32 -- -- 25.68 20.45%
27.24 27.77%
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投资摘要 以原料药和制剂生产为主业的医药企业 公司产品覆盖原料药和制剂、药物新型制剂和生物药品三大领域,主导产品包括阿奇霉素、硫辛酸、头孢氨苄缓释胶囊、硝苯地平控释片和人尿制品等。公司在产品种约20个,而储备品种数目也已达到20多个,具有较为丰富的储备品种资源。 制剂业务是公司发展的重点 2014年中报显示,公司的制剂业务收入9.30亿元,同比增长37.49%;毛利率为56.34%,同比增长2.55个百分点。制剂板块是公司发展的重点,主要可分为心脑血管药物、激素、精神类药物和内分泌系统药物几个系列。由于良好的治疗效果,我们预计2014年硝苯地平控释片仍有望取得30%以上的增长。而受国药容生并表影响,今年全年制剂业务收入增长迅速,未来有望维持20-30%的增长。 阿齐霉素价格有望小幅上涨 受今年环保压力大,企业开工不足,成本增加等原因,造成低价的红霉素系列产品价格触底反弹,目前成交价格已经稳步走高。预计全年阿齐霉素价格有望维持平稳上涨态势。 天伟生物收入稳步增长 天伟生物产品的原料主要来自于人尿,由于原料收集的难度,以及储存等因素,公司通常上半年业绩好于下半年。我们预计天伟生物全年增速在10-15%左右。而随着未来天伟生物计划向制剂方向发展,其发展前景看好。 贸易业务日渐萎缩 2014年中报显示,公司贸易业务收入0.99亿元,同比下降40.20%。公司对贸易业务发展的规划是逐步缩小规模,以提高公司综合毛利率水平,预计未来贸易业务仍将进一步萎缩。 给予“未来六个月,谨慎增持”评级 公司13年实现EPS0.46元,预计14年实现EPS为0.79元,以9月9日收盘价21.2元计算,静态与动态PE分别为45.94倍和26.91倍。化学制剂上市公司13、14年平均市盈率为44.80倍和36.78倍。公司目前的动态估值低于行业平均估值。公司的利润贡献主要来源于制剂、原料药业务。未来随着制剂结构优化,主导产品收入增速加快;而随着主要原料药产品毛利的恢复,公司业绩增速日渐加快。随着公司完成增发,将极大改善公司的财务结构,同时公司的运营资金压力进一步缓解,我们看好公司未来的发展前景,给予公司“谨慎增持”评级。
恒康医疗 医药生物 2014-04-23 23.29 -- -- 22.94 -1.50%
22.94 -1.50%
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投资摘要 布局大健康产业链 公司坚持内生式增长与外延性拓展双轮驱动的发展战略,以现代中药为基础,成功向化学药品领域、日化品领域、保健品领域、中药饮片领域、医疗服务业领域迈进。目前,公司主营业务收入迈向稳步、多元化发展。 独一味等主导民族医药产品稳步发展 2013年,虽然独一味没有进入2012版基本药物目录,但是由此也避免了进入基药而带来的降价风险。公司采取了积极争取进入各省增补目录的措施。目前,独一味的销售主要以医院渠道为主,主攻骨科和妇科。我们预计,2014年独一味、参芪五味子销售额维持10%左右的增长。 中药饮片业务前景看好 2013年底,公司收购了华济药业,开始涉足中药饮片业务。由于中药饮片属国家定价且医保全额报销范围,同时中药饮片也能进入公司自己的医院体系的销售。预计2014年受全年并表的影响,中药饮片业务收入规模将大幅提升,而未来也有望获得30%以上的快速增长。 日化和保健品业务成为新利润增长点 2014年,公司的日化和保健品业务有望全面铺开。公司同时组建了日化事业部和保健品事业部。受合并报表范围影响及业务基数较低的影响,未来日化和保健品业务有望取得50-100%的增长。 加强兼并重组,做大做强医疗产业 除了利用收购,公司也不排除积极通过与全国知名医院合作共建。对于新购入的医院,公司主要采取属地化管理,即,采取董事会领导下的院长负责制。我们预计,随着公司扩大并购规模,而医院投资尚处于跑马圈地的初始阶段,2014年医疗服务项目收入有望实现快速增长,未来也有望维持至少30-50%的增长。 给予“未来六个月,增持”评级 公司13年实现EPS0.28元,预计14年实现EPS为0.53元,以4月18日收盘价23.46元计算,静态与动态PE分别为85.18倍和44.14倍。中药行业上市公司,13、14年平均市盈率为38.15倍和31.44倍;医疗服务业上市公司13、14年平均市盈率为69.61倍和54.10倍。公司目前的估值高于中药行业平均估值,低于医疗服务行业平均估值。从2013年起,公司积极抓住医疗服务业发展的良好契机,通过并购快速扩大在医疗产业的布局。公司的业务开始由传统的中成药制造转向医药制造和医疗服务业共同发展的格局。与此同时,公司在西药、中药饮片和日化及保健品等业务单元上的布局,使得公司逐渐完成了大健康产业链的布局。我们看好公司未来的发展前景,给予公司“增持”评级。
美亚光电 机械行业 2014-03-27 34.30 -- -- 48.70 8.46%
37.20 8.45%
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估值与投资建议 公司12年实现每股收益为0.65元,预计13年为0.79元,以3月25日收盘价44.90元计算,静态、动态市盈率分别为69.08和56.84倍。专用机械设备公司12年、13年市盈率中值分别为52.34倍和45.08倍,医疗器械类上市公司12年、13年市盈率中值分别为66.49倍和63.78倍。公司目前的估值水平低于医疗器械类上市公司平均水平。公司是光电检测与分级专用设备的龙头企业,随着国家对食品安全和工业品质量的高度重视, 公司的色选机业务面临快速发展期;而随着种植、正畸等高端牙科医疗服务的快速增长,也推动了对口腔CT的需求。我们给予公司合理估值区间为48.6-59.4元,相当于14年PE45-55倍。综合考虑绝对估值和相对估值,我们给予公司,“未来六个月内,谨慎增持”评级。 专业从事光电检测与分级专用设备产销研 2014年一季报业绩预告显示,公司一季度利润同比增长50-80%。公司业绩增速逐渐加快迹象明显。公司产品的销售增长已逐步以大米色选机国内销售为主转变为杂粮色选机、X射线子午线轮胎检测机、口腔X射线CT诊断机、X射线异物检测机等高附加值产品销售为主。 色选机:受益政策利好及海外销售布局 色选机是公司第一大业务模块,其收入占比历年来超过90%以上。公司的色选机主要分为大米、杂粮和茶叶三种,从增速来看,杂粮色选机达到45.08%,其发展速度快于大米色选机。随着杂粮消费的增加,对于杂粮等农产品的色选机需求则显著上升。预计公司杂粮色选机将保持30-50%的较快增长。 牙科CT机涉足高端医疗影像市场 牙科CT机是公司于2012年推出的新产品,CBCT与传统CT相比,具有如下优点:1)射线量极低;2)应用范围极其广泛;3)口腔科应用更加方便;4)可作为口腔常规检查手段;5)使用操作简单。随着种植、正畸等高端牙科医疗服务快速增长的同时,也推动了对CBCT的需求。从公司的CBCT定位和销售策略来看,主要针对中端市场,其客户主要集中在民营医院和口腔诊所。预计未来牙科CT产品有望延续高速发展。 主要风险 行业竞争的风险; 新产品、新技术开发的风险; 技术人员流失的风险
尚荣医疗 医药生物 2014-03-17 41.30 -- -- 45.65 10.53%
45.65 10.53%
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医疗治疗类设备和医院系统集成领域的行业领导企业 公司主要提供以洁净手术部为核心的医疗专业工程整体解决方案,是中国医疗治疗类设备和医院系统集成领域的行业领导企业。从各期费用率情况看,随着公司的销售规模扩大,公司的期间费用率保持稳定,其中营业费用率还有所下降。 县级医院建设前景看好 在医疗领域,供方改革主要是解决医疗行业存在的资源不足、管制严格、竞争不足等局面。随着医疗需求端得快速增长,我国的基本医疗保障体系不健全的矛盾越发突出。我们统计了近几年我国医疗机构数的变动。2011年医院数增长快于医疗机构总数的增长,2011年增速达到5.07%。我们继续看好以县乡为代表的我国基层医疗卫生市场的发展前景。预计公司未来医疗专业工程项目的收入增速有望达到50%-100%。 “医疗平台模式”带动业务快速发展 2013年8月,公司公告收购合肥普尔德医疗用品有限公司,显示公司正式进入医疗耗材领域。收购项目书显示,2012年普尔德收入为2.08亿,净利润为145万;2013年上半年收入为1.5亿,净利润为95万。随着2014年普尔德的收入并表,公司的设备销售收入将有较大提高。 给予“未来六个月,谨慎增持”评级 公司12年实现EPS0.29元,预计13年实现EPS为0.29元,以3月12日收盘价43.57元计算,静态与动态PE分别为148.72倍和108.07倍。医疗器械上市公司12年、13年市盈率中值分别为36.21倍和32.25倍。公司目前的估值水平高于行业平均水平。公司的医疗服务业务受益国家政策扶持,且2014起公司订单进入收入确认高峰期,公司未来业绩超预期的可能性较大。公司提出的“医疗产业平台”发展模式,有望带领公司进入新的发展阶段。我们看好公司未来的发展前景,给予公司“未来六个月内,谨慎增持”评级。 主要风险 普尔德项目整合风险,买方信贷风险,原材料价格波动导致经营成本上升的风险
上海医药 医药生物 2014-01-22 13.32 -- -- 15.41 15.69%
15.41 15.69%
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估值与投资建议 公司12年实现每股收益为0.76元,预计13年为0.84元,以1月17日收盘价13.10元计算,静态、动态市盈率分别为17.24和15.60倍。医药商业上市公司12年、13年市盈率中值分别为38.26倍和33.00倍。公司目前的估值水平低于行业平均水平。公司是上海生物医药产业的龙头企业,随着公司理顺内部管理体制,以及加快实施营销变革,公司未来的业绩增速有望逐步加快。我们给予公司合理估值区间为13.44-16.76元,相当于13年PE16-20倍。综合考虑绝对估值和相对估值,我们给予公司,“未来六个月内,谨慎增持”评级。 主营业务涵盖医药各产业链 公司主要从事医药研发与制造、分销与零售,生产涵盖化学制剂、生物制剂、中药和保健品、化学原料药等领域产品。公司分销规模位列华东和上海最大、全国名列前茅,分销渠道遍布中国几十个省市。从各项费用率变化情况看,随着分销业务的规模扩大,公司的综合毛利率有所下滑。 依靠创新业务推动分销业务 近年来,公司加快拓展新业务,如高端药品直送业务(DTP)、疫苗和高值耗材等。2013年上半年,新业务占公司分销业务的收入比重为5.86%。由于创新业务目前占公司销售收入的比重较低,对公司毛利影响较小。考虑到公司分销业务在华东地区的龙头地位,我们预计,未来几年公司分销业务收入增长仍能维持20%左右,而毛利则维持稳中有降。 大产品聚焦战略发展工业业务 为了突出重点,公司实施了重点产品聚焦战略,加大重点产品营销和市场投入力度,同时减少负毛利和低边际产品的生产和销售,使产品毛利率得到了进一步改善和提升。公司为解决营销能力不足的问题,在去年年底成立营销中心,以达到产销分离的目的。如果公司渐进式的营销变革取得效果,公司未来医药工业的将维持10-15%的增速。 主要风险 未来药品价格的变化; 药品安全风险; 新产品投产低于预期的市场风险
慈星股份 机械行业 2013-11-28 9.09 -- -- 11.44 25.85%
15.16 66.78%
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报告目的:我们近日拜访了慈星股份,就公司近期的经营状况、新产品的开发进展和市场投放计划与公司管理层进行了沟通与交流,现将调研了解情况总结如下。 主要观点: 整经营模式,与行业变化共存。 随着欧美经济体系的复苏,下游毛衫制造市场景气度的提升,电脑横机市场2013 年上半年有所反弹,虽然市场需求尚未完全恢复,但第三季度季报显示2013 年1-9 月,公司实现营业总收入17.89 亿元,同比增长9.46%。 公司设立以来在经营模式上有几个方面特质,公司把更多的精力投放在研发、销售和售后等方面,而在生产方面还是以外购装配和调试为主,设备投资较少,采用轻固定资产经营模式,充分利用周边的轻加工能力,使产能迅速提升。这也是在08-11 年间整个产业复合增长率80%左右的背景下,公司能达到接近200%增长的重要原因。纺织机械设备领域是典型的技术推动型行业,需要通过不断的新技术来提高生产效率和稳固市场竞争优势。公司正努力加快新产品开发进度、扩大生产能力,除保持在现有的电脑横机产业的市场领先地位外,为满足下游针织企业的生产和发展需要,还积极整合行业高端技术资源,研发生产出可靠性高、稳定性高的针织机械产品。去年公司新增发明专利4 项、实用新型200 多项及外观设计100 多项。公司目前着重的主要有自动对目缝合系统技术革新和鞋面机的新产品研发推出和市场推广。 一体编制鞋面技术推广加快,为电脑横机市场带来新契机。 电脑针织横机原主要应用于毛衫生产,而编织鞋面风潮将横机市场带向了新的发展领域。鞋面机器的起源是Nike 和于2012 年伦敦奥运会时期发布的颠覆鞋面制造理念的革命性技术的新型电脑针织横机一体编织成形运动鞋面,德国首创的生产技术,其轻便透气、立体舒适、款式多样,生产过程环保省料,自动化程度高。Flyknit 并非只是一季流行款,可通过与不同类型鞋底结合形成多系列。上市一年以来,Nike 每季递进推出新系列,目前已形成四大系列,63 个颜色款型,市场覆盖面广。同时,Nike 通过大力申请专利和打官司来限制Adidas的Primeknit 推广,全球运动鞋市场两大领导品牌在该技术上争夺激烈。目前全球运动鞋年销量达80 亿双,以轻薄为特点的跑步鞋占比约为30%即24 亿双,乐观假设未来有50%跑步鞋采用编织方式,结合目前一台设备的年产量大约能达到5000 双左右,设备的市场需求将极为可观,当然其中还是要看品牌厂商是否会将此项产品技术进一步推向主流。 目前的一体成形替代缝合技术还只能运用在跑步鞋的制造上,虽然就设备的价格来估算,新技术的生产成本优势并为显现,但从生产公益角度看,一体编制鞋面更为轻便舒适,且设计可更为灵巧多样化,价格提升空间更大,这无意引导着未来的技术流行趋势。 从毛衫转到制鞋,电脑针织横机无论在制版软件还是使用的纱线上都是存在很大区别的,编制的稳定性也有待技术性突破。公司的研发团队自主研发成功的鞋面针织横机已突破国际技术标准,并在现有阶段致力于整个产业链的研究,开发针对性的制版软件系统、帮客户培养制版人员和机修人员以及协助配合客户开发纱线研究等,目前毛利率还不高,但随着推广节奏加速,一旦市场需求爆发,将有望给企业带来巨大潜力和利益。 海外设立公司迎合未来产业战略转移大趋势。 公司目前国内销售约占90%,外销则占10%左右,公司的外销业务主要售往孟加拉、柬埔寨等国。在低迷的纺织行业市场环境下,相比内销,今年以来外销已有所起色,上半年出口有所提升。公司看到了未来纺织产业向周边国家转移的大趋势和机械自动化更新替代劳动力的必要性,为了抢先拓展市场,近期还确定拟在孟加拉和柬埔寨分别设立公司从事电脑横机的租赁及销售业务,设立公司的经营范围均为纺织机械销售;纺织制成品设计、制造及销售;纺织机械软件、纺织机械零配件销售;纺织机械售后服务、技术服务;纺织机械租赁等。 孟加拉和柬埔寨是重要的毛衫产地,当地拥有大量的手摇横机,且孟加拉国与欧美等毛衫消费市场有关税优惠措施,伴随着孟加拉当地的劳动力成本在不断提升,带来毛衫产业升级换代需求,同时当地毛衫加工企业也需要通过引入电脑横机的满足欧美客户各种款式花型的订单需求,当地电脑横机市场空间巨大,但是该国的毛衫客户存在资金不足以及当地金融监管的限制,为了解决毛衫客户的上述问题,扩大公司在当地的销售,公司拟通过在孟加拉设立公司从事电脑横机的租赁及销售业务,采取电脑横机租赁的方式可以产生较好的示范效应,目的在于获取租金的同时更好带动公司电脑横机在该地区的销售。 投资建议:给予未来6 个月“谨慎增持”评级。 预计2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长3.70%、20.50%和27.00%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长3.89%、25.47%和29.71%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.49 元、0.62 元和0.80 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为18.24、14.54 和11.21 倍,估值处在合理区间。 新产品前景值得关注,公司经营模式和基本面的转变可能发生在业绩发生根本性变化之前,从而带动股价和估值有向上提升的区间。给予对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:消费品行业受经济大环境不确定因素的影响较大,客户代偿控制量和坏账的风险;新产品研发和推广充满了不确定因素;国产化后编织鞋面较传统鞋面的经济性以及产品的市场定位和最终市场容量;主业毛衫横机市场竞争激烈,毛利率有继续走低的可能。
森远股份 机械行业 2013-10-02 21.00 -- -- 21.28 1.33%
22.19 5.67%
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动态事件: 公司近期公布2013 年半年报,公司上半年实现营业收入21,558.58 万元,同比增加95.01%;实现营业利润4,610.51 万元,同比增加17.94%;实现归属于公司普通股股东的净利润4924.55 万元,同比增加14.72%;基本每股收益为0.37 元。 主要观点: 公司主要产品路面除雪设备与预防性养护设备持续增长 公司主要从事新型公路养护设备开发、生产与销售,主要产品包括路面除雪和除冰设备、大型沥青路面及道路再生设备、预防性养护设备三大系列。2013 年上半年公司的主要产品除雪设备、大型沥青路面就地再生设备和热风式养护设备销售额较去年同期增幅较大,分别同比去年增加56.28%、11.54%和25.93%。其中,除雪设备实现销售收入10,074.51 万元,除雪整车销量比上年增加82 台;预防性养护设备实现销售收入2,689.36 万元,主要系热风式沥青路面修补车销售比重增大且售价和毛利率较高,使预防性养护设备的综合毛利率增长12.82%。上半年公司采用了BT 模式的销售方式,收益1.35 亿重大订单,包括清雪、环卫、市政设备等,金额相当于去年全年收入的50%,对公司业绩产生积极影响。 公路发展趋势为公司发展提供机遇 近年来我国大规模建设的公路已逐渐进入大中修整周期,公路养护和沥青路面就地再生市场需求将迎来膨胀。随着“十二五”公路国检的临近,行业需求正处于稳步增长态势,为公司提供了广阔发展前景和机遇。公司与吉公重组后,产品从养护机械设备延伸至筑路机械设备,含盖了公路建设养护所需沥青新料搅拌、旧料再生、预防性养护、除冰除雪等全部产品,形成了从就地热再生,厂伴热再生到就地冷再生的沥青路面再生全系列产品,并成为国内唯一一家可以提供全套沥青路面再生技术总体解决方案的设备制造商和服务提供商。随着催生路面再生设备的大量需求,公司受益于市场的发展趋势是大概率事件。 发展软件产业符合国家政策导向 国内软件产业正处在高速成长期,其中某些领域还具备了较强的市场竞争力。2012 年软件产业销售额为900 亿元,其中软件产品销售额为370 亿元,各地方省、市为加快发展高新技术产业也相继出台了地方的相关政策与法规。随着公司业务的发展,公司主营业务产品中各系列产品的智能控制系统的覆盖范围加大,更新换代的速度加快,软件自制与研发业务年增速都在100%以上,2012 年完成的软件研发及生产值已经达到 1500 万元人民币以上,预计2013 年产值至少可达到2200 万元人民币。为抓住机遇扩展规模、提升企业软件研发水平,公司近期已计划在鞍山市鞍千路281 号鞍山森远路桥股份有限公司研发办公楼,投资成立鞍山森远科技有限公司,可根据市场需求进一步做大软件研发、自制与销售以及软件工程的实施与服务业务,符合国家产业政策导向,对公司业务的多元化发展产生积极的影响。 投资建议: 给予未来6 个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长64.50%、30.50%和25.70%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长32.76%、35.93%和24.01%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.84 元、1.15 元和1.42 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为26.68、19.62 和15.83 倍,行业内估值合理。给予对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:国内市场竞争加剧;公路养护市场处于历史性潮流,具有不稳定性。
海思科 医药生物 2013-09-16 21.90 -- -- 24.39 11.37%
24.39 11.37%
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估值与投资建议 我们预计2013年~2015年公司的收入增长分别为33.39%、34.52%和36.96%;净利润增长分别为19.47%、26.20%和25.90%;摊薄后每股收益分别为0.49元、0.62元和0.78元。目前股价(21.89元)对应动态市盈率分别是44.75、35.79和28.13。根据我们绝对估值和相对估值的结果,公司合理估值区间为19.60~23.52元/股。公司目前的股价处于合理估值区间。考虑到公司现有品种正处于销售放量期,而新品种,如复方氨基酸注射液(18AA-VII)、三室袋产品的上市将有力地拉动肠外营养业务的进一步增长。我们看好未来公司的发展,给予“谨慎增持”评级。 上半年主导产品表现突出 2013年上半年,以多烯磷脂酰胆碱注射液为主的小容量注射剂取得了41.36%的增长,增速快的主要原因系2012年医保报销范围的重新划定,我们预计全年增速为20%左右。以肠外营养用药为代表的大容量注射剂上半年取得了46.20%的增速,预计随着肠外营养的学术推广深入以及新产品的推出,未来有望维持50%左右的增长。 独特的产销研思路支持公司高增长 公司目前采取的发展战略是“资源整合战略”,主要原因是:1)公司起源于民营研究院,因此研发是公司的强项;2)公司认为,集中优势力量在研发,而整合生产、销售环节,有利于“抓住微笑曲线两端”。 以研发为导向,新产品未来市场空间大 综合考虑公司可以接受的风险收益水平条件,公司目前的研发定位以仿制型创新和创新型仿制为主。公司继上半年取得2个制剂和1个原料药的注册批件,向国家食品药品监督管理总局申报了4个制剂和1个原料药的生产注册申请。公司认为复方氨基酸注射液(18AA-VII)生产批文最具价值,主要原因系该产品用于创伤治疗,且公司目前为唯一生产厂家。由于其上市后将对其他品种氨基酸制剂产生一定的替代,将有力推动肠外营养高速增长。此外,公司研发的三室袋产品,即将多种营养元素如脂肪乳、氨基酸和葡萄糖混合于一个容器中,也是未来肠外营养发展的重要方向之一。 主要风险 未来药品价格的变化; 主导产品被进一步仿制的风险; 新产品投产低于预期的市场风险
海源机械 机械行业 2013-09-09 13.95 -- -- 15.65 12.19%
15.65 12.19%
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动态事件:公司近期公布2013 年半年报,公司上半年实现营业总收入11,452.62万元,同比基本持平;实现归属于上市公司股东的净利润470.02 万元,同比增加28.35%,但扣除非经常性损益的净利润为48.89 万元,同比大幅下滑84.43%;基本每股收益为0.03 元,略低于预期。公司预计三季度净利润同比下滑80%至50%。 主要观点: 销售遇到压力,毛利率下降 2013 年上半年宏观经济持续低迷,传统设备销售放缓。固定资产投资增速下滑,机械整体产值增速下降至12%左右。由于目前宏观经济环境的不确定性仍然较大,市场参与者增加导致竞争激烈,公司的传统产品墙材压机、耐材压机等销售受阻。上半年压机实现收入1.03亿,同比增长5%,但由于去年基数较低,整体收入状况仍不乐观。 另外公司根据市场状况调整压机投产台数,导致单台成本上升,主营产品的毛利率水平同比去年下降7 个百分点至30%。 复合材料已投产,产业转型谋发展 在复合材料领域,公司积极往下游拓展,公司的全资子公司福建海源新材料科技有限公司主要生产销售建筑模板和保温板,目前已有4 条生产线进行试生产,全部达产后将具备年产300 万平方米产能。按照规划,如果产品市场销售良好的话,公司有望达到10 条生产线规模。 公司积极打造推广“易安特”品牌建筑模版,搭建营销网络平台,力促使其成为公司新的利润增长点。上半年,海源新材料负责的“复合材料生产基地建设项目”的主体厂房一、办公楼及主要配套建筑和附属工程已基本完工,同时也实现了建筑模版销售零的突破,建筑模板销售收入为154 万元,虽然毛利率水平较低,对公司业绩贡献有限,但这意味着打开了公司新的业绩增长空间。 致力于开发其它性价比高的3D 打印适用材料,前景可期 目前全球3D 打印市场规模增长迅猛,我国仍处于起步阶段,根据中国3D 打印技术联盟,我国将有可能成为全球最大的应用市场,预计2015 年中国3D 打印规模将达到100 亿左右,家用和工业用市场前景可观。为加快推动公司在3D 打印制造技术上的工艺研究及应用,提升公司综合竞争力,公司正致力于开发其它性价比高的适用材料。公司已与昆山永年、江苏永年激光成形技术有限公司签订《3D 打印成形平台购销合同》,并于6 月投资设立了参股子公司海源三维打印公司。海源机械称,目前海源三维打印公司需要投入的资金较少,公司今后将视市场拓展情况逐步扩大生产能力,并视产能扩张的规模考虑融资需求。目前公司正积极研发复合材料、硅酸盐、陶瓷等非金属无机材料方面的3D 打印制造技术,并推进工业级大型3D 打印制造技术的应用开发,已与合作方开发工业和家用样机并得到客户的意向订单,此项技术将可能实现公司未来在3D 领域的主导性战略发展目标。 投资建议: 给予未来6 个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长28.50%、29.50%和27.50%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长136.63%、44.75%和58.32%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.10 元、0.15 元和0.24 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为130.63、90.25 和57.00 倍,目前估值偏高。目前的市场环境导致公司上半年业绩未实现提升,但公司产业转型的发展空间较大,给予对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:宏观经济环境的不确定性,3D 打印市场发展以及新技术研发具有的不确定风险。
博实股份 能源行业 2013-09-02 24.49 -- -- 24.24 -1.02%
24.70 0.86%
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动态事件: 公司近期公布2013年半年报,公司上半年实现营业收入41,671.02万元,同比增长13.93%;实现营业利润11,635.31万元,同比增长23.09%;实现净利润11,254.28万元,同比增长17.43%;基本每股收益为0.28元。公司预告1-9月归母净利润幅度区间为5%至25%。 主要观点: 费用上涨,公司综合盈利水平有望上升 公司上半年经营业绩较上年同期平稳增长。公司业务运行稳定,主营业务粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备和产品服务分别实现营收2.36亿元、1.36亿元和0.45亿元,同比增长-8.18%、130.8%和-10.22%;上半年公司综合毛利率比去年下降3.23个百分点至41.41%,同比延续去年以来毛利率下滑的态势,但环比略有上升;营业成本增幅高于营业收入增幅的主要系部分项目成本提高所致;销售费用较上年同期减少17.75%,主要原因系公司销售环节包装费、运输费减少;财务费用为-527.45万元,较上年-2.01万元实现较大财务收益,主要原因系公司根据董事会授权,对暂时性闲置自有生产储备及募集资金进行现金管理,实现财务收益。 积极提升天然橡胶生产装备的自动化水平 2013年上半年,公司合成橡胶后处理设备销售增速提高,收入同比大幅增加130.8%。按区域划分公司收入前三的地区华东、西北和华北占比分别是:29%、20%和17%,其中西北地区收入同比增长118.42%。目前,中国天然橡胶的年产量在60万吨左右,世界天然橡胶的产量超过1000万吨,主要集中在东南亚地区。目前国际上天然橡胶的生产仍十分落后,自动化程度很低,生产环境差,劳动强度大。 针对天然橡胶的生产特点,公司正组织力量,与用户携手联合攻关,将在合成橡胶生产装备方面的技术、经验及优势,转化到天然橡胶生产中,提高天然橡胶生产装备的自动化水平,改善工人的劳动环境。 该研发项目现已取得阶段性进展。 开发经济型搬运机器人及高温作业机器人前景广阔 公司积极进行技术研发,由国家科技部批准立项,公司联合哈尔滨工业大学机器人研究所共同进行研发的“经济型搬运机器人开发及产业化应用研究”课题在合作双方的共同努力下,取得了阶段性进展。哈工大的机器人技术在国内处于领先水平,尤其在焊接等领域。该项目已完成了200kg型号和300kg型号机器人机构参数的确定及图纸设计工作,并完成了2台200kg型号机器人原理样机的研制,在不降低性能的基础上,通过采取部分关键部件国产化和机构优化、模块化设计制造等手段,实现大幅降低成本的目的,从而满足石化、化工、食品、饮料、饲料、冶金等行业对搬运机器人的实际需求。经济型物流搬运机器人的开发,可以促进各行业广泛应用机器人,增强公司在智能装备领域的竞争力,对提高我国工业自动化、智能化水平,有着深远的影响和现实意义。高温作业机器人及其遥操作系统结合国内很多行业的需求,公司正在研制开发高温作业机器人及其遥操作系统。在综合利用机器人技术、以太网技术和现代控制技术的基础上,开发出适合更多用户需求的高端智能装备。该研发项目现已进入样机试制阶段。 投资建议: 给予未来6个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长21.05%、21.10%和21.50%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长25.41%、18.85%和19.72%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.55元、0.65元和0.78元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为42.93、36.12和30.17倍,估值仍有空间。公司上半年业绩增长稳定,合成橡胶后处理成套设备成为业绩增长点。国内自动化装备行业发展空间大,公司技术核心竞争力有待加强。给予对公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:人工和渠道销售费用上涨以及市场竞争加剧等风险。
长荣股份 机械行业 2013-08-27 29.76 -- -- -- 0.00%
30.12 1.21%
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动态事件: 公司近期公布2013年半年报,公司上半年实现营业收入3.14亿元,与去年同期基本持平;实现营业利润总额1.18亿元,同比增长1.72%;实现净利润9750.47万元,同比增长1.2%;基本每股收益为0.69元。 公司预计2013年年底主营业务收入和净利润比2012年全年增长20%。 主要观点: 收入增长放缓,毛利率有所提升 2013年上半年度,受整体印刷行业增长放缓,增速回落形势的影响,公司收入增长放缓,毛利率有所提升,净利润与上年基本持平。公司上半年的模烫机、模切机及糊盒机收入分别为1.53亿元、1.07亿元、0.17亿元,同比增长分别为-16.7%、22.2%、9.7%;新产品检品机实现销售收入0.23亿元,同比增长91.8%,正逐步成为主打产品之一。 印后设备优势渐显,公司正积极延伸产业链 印刷机械行业发展当前以数字印刷、计算机直接制版、数字化工作流程为代表的数字印刷和印刷数字化技术已经成为世界印刷工业发展的重要方向。目前国内印机行业整体缺乏国际竞争力,行业波动性较大,印后设备是目前国内印机产业链中技术与国际竞争力最为接近的品种,内资品牌具备明显竞争优势。公司印后设备产品的研发方向主要有:产品功能更加齐全,试用效率更高。公司机组式印后设备可以根据客户需求选择双烫金机组或烫金模切机组等,不仅可以提高工作效率,而且可以满足不同客户不同的功能需求;自动化程度更高,节省劳动力。随着劳动力成本上升,下游客户设备自动化要求也越来越高,包装印刷中人工需求最多的为模切清废环节与检品环节,因此公司先后向市场顺利推广了全清废模切机与检品机等产品。下半年公司将贯彻既定的经营方针,建立完善公司内部控制体系、延伸产业链,全面提升公司市场扩展能力和整体盈利能力。 新产品表现备受关注,海外市场拓展初见成效 公司检品机表现抢眼,显示公司新产品逐渐得到市场认可。今年上半年,公司检品机实现销售约20台,收入2298.8万元,同比大幅增长92%,成为业绩稳定的关键因素之一。其中,改进版MK420Qmini型检品机销售力度增强,使该产品销售增幅达91.81%,迅速占领市场;同时通过完善自身管理和成本控制,使产品毛利率较去年同比上升,成为公司新的增长点。据测算,检品机较传统人工检测模式至少节约40%成本。在行业整体不景气的情况下,预计检品机将成为下游成本控制的首选配置,未来销量有望保持快速增长。 同时,按照年初确定的经营计划,公司在稳固国内市场的同时,加大了海外市场的开拓力度并初见成效,出口销售如期增长。上半年,公司海外市场实现销售收入4331.93万元,同比增长21.83%,使公司收入整体实现增长。目前海外订单较多,日本、美国子公司拓展均有起色,全年出口翻番虽有压力但问题不大。 投资建议: 给予未来6个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长19.50%、21.50%和22.50%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长20.35%、22.01%和21.39%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)1.27元、1.55元和1.88元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为21.30、17.46和14.38倍,行业内估值水平较为合理。公司的海外业务拓展有所起色,完成年初目标问题不大。检品机H1产能瓶颈仍不能满足市场需求,因此8月开始检品机产能将从10台调整至30台。 给予对公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:下游需求持续放缓、海外市场拓展遇阻或新产品的研发和拓展进度低于预期。
晋西车轴 交运设备行业 2013-08-23 13.37 -- -- 14.05 5.09%
16.07 20.19%
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维持未来6 个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长18.36%、17.15%和18.45%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长31.74%、27.35%和19.80%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.38 元、0.49 元和0.58 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为34.55、26.80 和22.64 倍,估值水平较为合理。改革方案的顺利推进将带动社会投融资,解决铁路基建的资金困境,利好铁路设备订单需求。维持对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:货车招标低于预期、出口低于预期、地方债务等风险。
中新药业 医药生物 2013-07-30 13.75 -- -- 14.80 7.64%
14.80 7.64%
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投资摘要 13年一季度利润增速下滑 公司业务涵盖中成药、中药材、化学原料及制剂、生物医药、营养保健品研发制造及医药商业等众多领域,旗下天津隆顺榕、乐仁堂、达仁堂等数家中华老字号企业与中药六厂等现代中药标志性企业同时并存,并与葛兰素史克、以色列泰沃、美国百特、韩国新丰等全球知名药企牵手联营。公司拥有的速效救心丸为国家机密品种。一季度业绩下降的主要原因系对联营公司史克的投资收益减少。从盈利能力看,公司的销售毛利率保持稳定,2013年一季度还有所上升。同时,公司的期间费用率也保持稳中有降的趋势,其中管理费用下降明显。 主导品种增长稳健,二线品种增长良好 公司全年销售收入过亿品种达到4个,主要是速效救心、通脉养心、清咽滴丸和特子社复。销售收入超过5000万品种(不包括过亿品种)达到5个,包括京万红(约8千万)、紫龙金(约9千万)、癃清片等。 速效救心丸是公司的核心产品,公司认为今年的增长在20%左右。通脉养心丸是公司乐仁堂旗下的产品,预计通脉养心丸未来有望保持30%以上的快速增长。 投资收益下降影响2013年净利增速 2012年,公司取得投资收益2.77亿元,比上年数增加528.04%,其主要原因是本期出售子公司天津市中央药业有限公司实现投资收益1.07亿元以及本期联营企业中美天津史克制药有限公司当期实现利润增加。我们预计,由于公司“剥离化药、聚焦中药”的内部资产整合已基本完成,今年公司将不会产生一次性的投资收益。同时,中美史克由于去年业绩基数较大,今年也难以产生较大幅度的正增长。 维持“未来六个月,增持”评级 公司12年实现EPS0.60元,预计13年实现EPS为0.54元,以7月25日收盘价13.74元计算,静态与动态PE分别为23.02倍和25.27倍。中药上市公司12年、13年市盈率中值分别为39.74倍和30.80倍。公司目前的估值水平稍低于行业平均水平。公司主导产品销售稳健,二线产品增速较快。公司拥有近600只产品储备,未来随着销售能力的增强,公司的盈利能力有望进一步提升。我们看好公司未来的发展前景,维持“增持”评级。 主要风险 未来药品价格的变化;原材料供应风险等。
天药股份 医药生物 2013-07-19 4.45 -- -- 5.09 14.38%
5.12 15.06%
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成本控制能力优异,业绩增速加快 2012年以来,皂素价格持续上涨,产品成本的上升对公司盈利能力造成一定的压力。面对成本上升压力,公司对内采取技术升级、加强生产管控,节能减排创造效益;对外采取降低采购成本、加大市场开发力度等措施,保证业绩的稳定增长。由于良好的成本控制能力,2013年一季度,公司取得了净利增长42%的好成绩。 皂素价格上涨有利企业掌控行业话语权 公司认为,皂素价格的上涨主要原因为土地资源紧缺、人力成本上升、环保成本等因素。公司采取的应对皂素价格上涨的措施有:1)技术升级;2)进一步扩大产能;3)调整营销策略。我们认为,随着原材料价格持续高位盘整,而公司通过订立价格联盟,抑制产品价格上涨,迅速恶化中小企业的生存环境。随着越来越多的企业退出皮质激素原料药行业,公司对行业的掌控力度将进一步增强。 制剂业务提升产品附加值 在原料药优势的基础上,公司逐步实施了发展制剂产品的战略部署。 公司目前发展制剂产品的策略是,一方面对现有制剂品种不断加大产量,扩大市场占有率;另一方面积极开展各类制剂产品的开发并逐步迈向国际市场。随着公司开始加强制剂类产品的销售,制剂产品的增长将加速。我们认为,未来公司制剂类产品的销售收入有望达到40-50%的增速。 给予“未来六个月,增持”评级 公司12年实现EPS0.10元,预计13年实现EPS为0.17元,以7月16日收盘价4.35元计算,静态与动态PE分别为42.29倍和25.40倍。原料药上市公司12年、13年市盈率中值分别为27.46倍和17.76倍。公司目前的估值水平稍高于行业平均水平。由于前期皂素价格单边上涨导致小企业大量退出皮质激素行业,公司逐渐掌握行业话语权。在原料技术优势上,公司开始实施布局“原料+制剂”战略,未来制剂业务有望成为公司新的利润增长点。随着公司完成增发、同时实施有吸引力的高管奖励制度,解决了国有企业业绩释放动力不足的问题,公司未来业绩超预期的可能性较大。我们看好公司未来的发展前景,维持“增持”评级。 主要风险 原料药价格波动的风险;产品外销风险;环保成本增加的风险等。
富瑞特装 机械行业 2013-07-16 88.28 -- -- 95.10 7.73%
95.10 7.73%
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动态事件:公司发布最新公告,2013年上半年实现归属上市公司股东净利润9542.29万元-11010.33万元,同比上年同期4893.48万元增长约95%-125%。单季度实现归属股东净利润为4667万元-6135万元,同比增长66%-118%,业绩增长幅度略超市场预期。 主要观点:LNG产业链快速发展,业绩持续高增长 公司现有产品和储备产品市场空间不断括大,业绩持续高增长,主营业务销售收入增幅超预期导致营业利润增加。 由于LNG汽车的经济性和环保性,推动了国内LNG汽车产业链的推广迅速,从LNG汽车用瓶、LNG加气站、储运设备到LNG撬装液化设备等产品需求持续增加。LNG汽车行业自去年以来实现爆发式增长,旺盛的市场需求极大的拉动了LNG相关设备行业的蓬勃发展。 受益于国内天然气产业的高景气度,LNG气瓶和加气站将继续保持快速发展态势。LNG相对汽柴油的经济性优势受天然气涨价影响较少,预计LNG加气站和车辆供气系统2013年有望延续高增长。目前公司LNG气瓶仍处于供不应求的状态,随着新增产能的投放,预计下半年LNG气瓶业务将继续保持高增长。LNG加气站订单充裕,给公司全年业绩保持高增长带来保证。 公司的LNG装备产业链完善,成长空间巨大,且公司有成为LNG市场龙头公司的潜质,因此继续看好公司的发展前景。 扩张产能释放将助推企业竞争优势 公司的LNG车用瓶、LNG加气站等关键设备的市场占有率达到50-60%左右,处于行业领导地位,且全产业链优势明显。自天然气发动机再制造方面布局后,公司又凭借其LNG设备制造技术和品牌优势做的产业链进一步拓展。为满足快速增长的订单需求,公司加紧进行LNG车用瓶和撬装加气站的扩产建设,预计扩长产能顺利释放后公司将凭借其产品质量、规模和服务等方面的优势,充分享受国内行业龙头地位。 投资建议: 维持未来6个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长76.40%、48.50%和43.20%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长83.78%、49.03%和47.95%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)1.56元、2.33元和3.44元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为55.76、37.41和25.29倍。 维持对公司投资评级为未来6个月“谨慎增持”。同时注意天然气价格大幅上涨或柴油价格大幅下跌导致LNG汽车经济性不能持续显现;未来LNG加气站建设及投入运营速度大幅低于预期;预期产能不能完全释放以及短期内估值压力所产带来的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名