事件: 公司公布2013年9月份销售数据。 我们点评如下: 销售同比环比均上升: 9月,公司实现签约面积85.57万平方米,同比增长8.94%,环比增长10.80%;实现签约金额96.15亿元,同比增长23.92%,环比增长13.09%。1-9月,公司实现签约面积787.48万平方米,同比增长17.68%;实现签约金额886.68亿元,同比增长17.24%。 销售均价同比环比均上升: 9月公司销售均价11236元/平方米,环比增长2.07%,同比增长13.75%。1-9月保利地产销售均价11260元/平方米,同比下降0.36%。 拿地热情不减: 9月新增拿地项目8个(一线城市2个,二线城市5个,三线城市1个),占地面积合计96.0433万平方米,规划容积率面积215.33万平方米,土地价款合计78.96亿元。 估值与投资建议: 保利7、8月销售数据表现相对平稳,主要还是公司产品结构的问题以及近期信贷头寸的影响。9月份销售已经开始放量,我们看好4季度保利地产的销售冲刺,维持保利地产2013、2014、2015年的业绩分别为1.49、1.84、2.27元,维持买入评级,目标价位15元。

事件: 公司公布2013年第三季度经营情况简报兼获得永清园区项目我们点评如下: 3季度销售同比上升,环比下降: 7-9月份公司实现销售面积76.43万平,同比上升8.40%,环比下降7.50%;公司销售金额89.02亿元,同比增长60.34%,环比下降0.28%。 其中,7-9月产业园区销售面积59.57万平,同比上升3.47%,环比下降9.54%,产业园区销售额59.70亿元,同比上升46.79%,环比上升8.07%。城市地产销售面积16.86万平,同比上升30.29%,环比上升0.48%,城市地产销售额13.69亿元,同比上升47.68%,环比上升18.32%。 3季度销售均价同比大幅度上升: 7-9月公司产业园区和城市地产的平均销售均价为9602元/平方米,同比上升35.57%,环比上升18.76%。其中,产业园区销售均价为10022元/平方米,同比上升41.86%,环比上升19.47%,城市地产销售均价8120元/平方米,同比上升13.34%,环比上升17.76%。 永清项目为公司获得的第16个园区项目:委托区域占地面积约为18平方公里,分三期开发。一期总面积约为5平方公里,模式和以前其他园区项目完全类似。 估值与投资建议: 我们预计公司2013/14/15盈利预测至2.62/3.34/4.29元,未来还有上调业绩的空间。坚定看好公司的未来发展,维持“买入”评级,目标价格提升到50元,对应500亿的市值。

事件: 公司公布2013年9月份销售数据。 我们点评如下: 销售金额同比环比均增加: 9月份,公司实现销售面积131.1万平方米,环比下降1.43%,同比增加24.86%;销售金额155.7亿元,环比增加1.90%,同比增加29.32%。1-9月份公司累计实现销售面积1098.7万平方米,销售金额1285.0亿元。 销售均价环比增加3.37%,同比增加3.57%: 9月份,公司销售均价11876元/平方米,环比增加3.37%,同比增加3.57%。1-9月,公司销售均价11696元/平方米。 拿地热情依旧不减: 9月份,公司新增加项目11个(3个位于一线城市,8个位于二线城市),占地面积177.1万平方米,计入容积率建筑面积554.9万平方米,权益建筑面积445.13万平方米,共需土地价款163.34亿元。 估值与投资建议: 本月公司销售数据仍然保持强势,非常靓丽,是今年的第二好业绩,仅次于1月的销售高潮。前期报告我们已经展望,金九银十公司更加值得期待。我们预计公司2013/14/15盈利为1.44/1.85/2.16元。看好公司的龙头地位,维持“买入”评级,目标价格14.5元。

2014年起销售将过百亿。2014年,公司新北京中心项目明年将有新增60亿元左右的货值,而深圳也将会贡献20亿元的货值,公司总的推盘量将在130亿元左右,中性预测,公司销售过百亿不是梦想。2015年公司也将有过百亿的货值推出。未来成为“百亿销售俱乐部”的一员后,估值将获得重估。 房地产知名开发商,历史业绩稳定。公司秉承“为你建筑风景”的品牌理念,在北京和深圳开发包括“华业玫瑰东方园”、“朝阳雅苑”、“华业东方玫瑰”等多个房地产项目。获得了第六届中国房地产发展年会“最佳景观奖”、北京房地产“15年十大品牌住宅奖”等殊荣。 “地产+矿产”的双主业发展模式。2011年,公司确立了“地产+矿产”的双主业发展模式,目前,公司控股子公司陕西盛安矿业开发有限公司拥有2个金矿探矿权,新疆矿业公司(10个公司)共有2个采矿权和37个探矿权,但短期内矿业难以贡献业绩。 看好北京房价,通州土地储备水涨船高。北京房价近年内飞速上涨,而通州以前一直属于北京的价值洼地,近期土地价格也在逐渐快速上涨,公司在通州有107.7万平的未结算资源,土地和房价的大幅度上涨带来了公司重估价值的大幅度上升。 东小马村一级土地开发项目是明年看点。目前该项目正在积极准备居民动迁,目前已经投入3亿元左右,该项目计划将在明年入市,公司有望在项目获取上获得先发优势,但能否顺利获得,还是要看机遇。 投资建议。我们预计公司2013、2014、2015年每股收益分别是0.43、0.58、0.77元,当前股价对应PE为11倍、8倍、6倍。目前公司地产业务的RNAV为7.62元,估值水平存在低估。目前,公司矿业投资短期内对业绩贡献不大,看点在于公司明后年销售有望过百亿,成为新的“百亿销售俱乐部”成员。我们首次给予公司“买入”评级,目标价7元,对应约100亿市值。

事件: 我们认为公司近期无论是在管理上战略上都显现出了相当的积极变化,而市场还是以老目光来看待公司,因此特地提出我们的看法。 对此,我们点评如下: 预售数据近几年持续增长,未来几年每年预售预计将过百亿。2011年公司预售30亿元,2012年预售66亿元,今年上半年完成预售40亿元,公司全年销售计划是完成100亿元,我们承认全年100亿元销售难度不低,但认为完成可能性较大。今后公司的推盘量将保证2-3年每年预售超过100亿。 RNAV折价率高。前期公司现金收购浦东公司16%的股权,按照我们的测算,按照12.48亿元的收购价格,楼面价大约2600元,和目前南京江北7000-8000元/平的成交楼面地价相比,显著低估。考虑注入后公司RNAV10.52元,折价率高。 管理层趋于稳定,战略积极。公司对南京房价的判断是基本合理,但是江北还存在一定的低估,随着地铁3号线即将通车,江北的房价已经有了较为普遍的上涨,公司愿意随行就市,快速去化。这点从公司这几年销售较快增长也可部分验证。另外公司以往不太稳定的管理层,近期呈现稳定的迹象。 目光放到3年后,公司每股现金和每股净资产可观。公司RNAV折价高,加上今年和未来几年的快速去化,再考虑公司3年没有获取新的土地,到了2016年每股净资产和目前公司股价接近,到2014-2015年,公司在手现金将在每股6-9元间。公司届时将会有很多选择,有钱不怕没有好的项目。 盈利预测及投资建议。维持公司2013/14/15业绩为0.58/0.85/0.95元。 公司存在明显低估,维持“买入”评级,维持目标价格8.5元。

事件: 公司公告定向增发方案,公司拟以3元的增发价向不超过9名战略投资者增发2亿股作为募投资金,另外公司大股东通过注入杭州莱骏投资管理有限公司(暂定名)100%的股权及嘉禾北京城资产(两个项目评估值合计为4.2亿元)认购另外的1.4亿股。 我们点评如下: 再融资符合公司长远发展需求,资产注入评估值合理偏低。目前已经有20家地产公司公告了再融资增发方案,公司此时公告符合大家预期。从大股东资产注入来看,一方面显现目前股价明显低估,大股东愿意变相增持。另外一方面杭州莱茵达大厦楼面价21000元,嘉禾北京城项目楼面价4100元,评估价格合理偏低,显示出了大股东良好的诚意。当然,这两项资产收益率不高,这对公司如何应对ROE 下滑提出了挑战。 公司上半年销售13亿元,业绩低点已经显现。公司2012年销售额28亿元,今年上半年全系统实现预售金额12.93亿元。下半年公司莱茵知己项目即将开盘,我们预计今年全年预售金额将在35亿左右。 公司今年陆续获得了余政储出[2013]7号地块和萧山区26号地块,为未来发展进一步打下基础。 多元化业务开始加速起航。今年5月份,公司成立了“浙江莱茵达新能源发展有限公司”,公司中报明确点出意在培育新的业务增长点和拓展盈利渠道,我们预计公司后续可能会有相应动作。 投资建议。公司12年为业绩的低点。公司重估净资产为4.23元。我们预计公司2013、2014、2015年每股收益分别是0.24、0.28、0.33元(暂不考虑增发的摊薄)。考虑到公司的多元化战略清晰明确,看点众多,维持公司4.8元的目标价位,对应30亿元的市值,维持“买入”评级。

上海本地知名开发商,历史业绩稳定。公司为老牌上海本地开发商,开发的三湘海尚系列、四季花城系列有很高的知名度。近四年公司实现营业收入7.04亿元、11.16亿元、9.11亿元和18.87亿元,分别增长59%、-18%和107%。2013年半年度实现预售金额11.69亿元,全年计划完成销售额估计应该在12年的18亿基础上有所增长。截止今年6月底公司的预收账款为23.16亿,业绩锁定性较强。 科技节能地产是核心竞争力。公司在建筑节能领域不断探索,首创“太阳能与建筑一体化”技术解决了传统太阳能的弊端,使每户居民都能使用热水,拥有6项国家专利,获得上海市科技进步三等奖等荣誉。 与中鹰置业强强联手。今年7月31日,公司与上海中鹰投资管理有限公司达成协议,拟斥资5.99亿元收购上海中鹰置业有限公司99%股权。中鹰置业旗下的中鹰黑森林项目属于闸北区的高端楼盘,通过上述交易公司将增加近10万平的未结算资源,并且有效整合中鹰置业在绿色建筑上的各项优势,未来将重点发展绿色地产业务。 公告定向增发12.5亿元。继多家地产融资预案公告后,公司拟非公开发行不超过23674万股股份,增发价格5.28元,募集的资金将投入两项绿色地产项目,顺应国家发展绿色建筑的政策。 投资建议。我们预计公司2013、2014、2015年每股收益分别是0.65、0.85、1.25元,当前股价对应PE为10倍、8倍、5倍。目前公司地产业务的RNAV为7.54元,目前股价有约15%折让。考虑到公司的绿色地产战略顺应国家政策导向,未来发展空间较大,公司属于上海本地地产股,随着自贸区概念的延伸,有可能会有进一步快速发展的契机,给予公司7.5元的目标价位,首次给予“增持”评级。

事件: 公司公布2013年8月份销售数据。 我们点评如下: 销售面积同比环比均上升,销售金额同比上升环比下降: 8月,公司实现签约面积77.23万平方米,同比增长2.28%,环比增长23.27%;实现签约金额85.02亿元,同比增长0.27%,环比下降23.11%。1-8月,公司实现签约面积701.91万平方米,同比增长18.84%;实现签约金额790.53亿元,同比增长16.48%。 销售均价同比环比均下降: 8月公司销售均价11009元/平方米,环比下降0.13%,同比下降1.97%。1-8月保利地产销售均价11263元/平方米,同比下降1.98%。 拿地热情不减: 8月新增拿地项目6个(一线城市1个,二线城市4个,三线城市1个),占地面积合计105.3832万平方米,规划容积率面积254.10万平方米,土地价款合计61.43亿元。 估值与投资建议: 保利7、8月销售数据表现相对平稳,主要还是公司产品结构的问题以及近期信贷头寸的影响。我们看好下半年保利地产的销售冲刺,维持保利地产2013、2014、2015年的业绩分别为1.49、1.84、2.27元,维持买入评级,目标价位15元。

事件: 公司公布2013年8月份销售数据。 我们点评如下: 销售同比环比均增加: 8月份,公司实现销售面积133.0万平方米,环比增加12.52%,同比增加27.39%;销售金额152.8亿元,环比增加9.38%,同比增加34.63%。1-8月份公司累计实现销售面积967.6万平方米,销售金额1129.2亿元。 销售均价环比下降2.79%,同比增加5.68%: 8月份,公司销售均价11489元/平方米,环比下降2.79%,同比增加5.68%。1-8月,公司销售均价11670元/平方米。 拿地热情依旧不减: 8月份,公司新增加项目7个(2个位于一线城市,5个位于二线城市),占地面积52.9万平方米,计入容积率建筑面积149.9万平方米,权益建筑面积117.08万平方米,共需土地价款54.06亿元。 估值与投资建议: 本月公司销售数据非常靓丽,是今年的第二好业绩,仅次于1月的销售高潮。在7、8月房产公司成交普遍下跌的大环境下,公司能够独树一帜,取得如此骄人成绩,无疑彰显行业老大的强劲实力。金九银十更加值得期待。我们预计公司2013/14/15盈利为1.44/1.85/2.16元。看好公司的龙头地位,维持“买入”评级,目标价格14.5元。

事件: 公司公布了2013年半年度财务数据,公司实现营业收入33.63亿元(YOY72.41%),其中房地产销售收入32.20亿元。实现净利润6.85亿元(YOY66.03%),EPS为0.34元。 另外公司公告以现金12.48亿元收购自然人何健持有的浦东公司16%的权益,收购完成后浦东公司将成为公司全资子公司。 对此,我们点评如下: 销售符合预期,今年销售大幅增长。报告期公司实现签约销售面积44.96万平(YOY-9.22%);签约销售额39.74亿元(YOY10.99%);2012年公司留存货值80.5亿元,2013年新增货量150.92亿元,总货值超过230亿元,公司要求2013年度签约销售额突破100亿元。2013年上半年,公司在售的主要项目为南京威尼斯水城项目、南京天润城项目、南京名都汇项目、宜兴天氿御城项目、芜湖城市之光项目和上海天御国际项目,目前看下半年完成60亿元销售是大概率事件。 浦东公司项目注入彰显诚意。浦东公司持有威尼斯水城和浦东大厦项目16%的股权,按照我们的测算,未结算面积大约在300万平,按照12.48亿元的收购价格,楼面价大约2600元,和目前南京江北7000-8000元/平的成交楼面地价相比,显著低估。并且从报表上可以看出,威尼斯项目即将陆续贡献业绩,而浦东大厦也即将开发建设贡献销售。 盈利预测及投资建议。我们预计随着2014年南京地铁3号线的通车,长江南北将天堑变通途,公司江北项目存在很强的涨价预期。我们适当下调公司今年销售额到100亿左右(原先为估计130亿元),而业绩将在明年释放,考虑到注入时间点不确定,暂时维持公司2013/14/15业绩为0.58/0.85/0.95元。资产注入后公司重估净资产为10.52元,股价折让较多,维持“买入”评级,维持目标价格8.5元。

我们点评如下: 业绩靓丽,大幅增长来源于园区住宅结算增加公司一季度产业发展结算16.04亿,和去年同期15.46亿元相比,增幅微弱,区别在于结算时间大幅度提前到一季度。半年业绩增速来自于园区住宅和城市地产的61亿结算(YOY223%),由于公司加大回笼力度,园区住宅毛利率下降2个百分点,城市地产毛利率基本持平。 半年报报经营性性现金流为负,融资需求强烈一季度公司经营性现金流为-4.04亿元,二季度有所改善,但是仍然为-2.14亿元。公司的模式前期需要垫付较大资金,目前再融资放开需求下,公司应该有强烈的融资需求。 应收账款比年初增加5.44亿元应收账款持续增加,增加了公司财务管理的难度,这也是我们需要持续跟踪的指标,目前看风险在可控的范围。 估值与投资建议: 报告期内公司新获取了嘉善和霸州两个园区项目(年初廊坊永清项目还没有正式确实协议公告),沈阳苏家屯项目已经有招商引资体现,公司园区累计增加到15个,显示出公司模式良好的可复制性。 公司全年计划销售280亿元(含结算)目前上半年已经完成159亿元,公司计划下半年完成122亿销售。 我们预计公司2013/14/15盈利预测至2.62/3.34/4.29元,未来还有上调业绩的空间。坚定看好公司的未来发展,维持“买入”评级,目标价格提升到50元,对应500亿的市值。

我们预计保利地产2013、2014、2015年的业绩分别为1.49、1.84、2.27元,维持买入评级,目标价位15元。

预计公司2013/14/15盈利预测为1.44/1.85/2.16元。看好公司的龙头地位,维持“买入”评级,目标价格14.5元。

事件: 公司公告获得霸州工业园区项目。 我们点评如下: 霸州项目为公司获得的第15个园区项目,并配套有温泉小镇项目: 霸州市地处河北省冀中平原东部,是省辖县级市(由廊坊市代管,是河北省首批扩权县市之一),位于京、津、保三角地带中心,属环京津、环渤海城市群。北距首都北京80公里,东临海港城市天津70公里,西距古城保定65公里。霸州区域旅游资源出色,较为出名的有胜芳古镇、华夏收藏馆等。 委托区域占地面积约为14平方公里,分两期开发。一期总面积约为5.22平方公里,分为两大功能组团即工业园区和温泉特色小镇。工业园区面积约为2.29平方公里,温泉特色小镇面积约为2.93平方公里(约4396.4亩),分为北区(占地面积约2.4平方公里,约3593.4亩)和南区(占地面积约0.53平方公里,约804亩)。 业务模式和嘉善项目类似,业绩短期不会显现: 按照合作协议:基建、土地整理业务的利润率为15%;产业发展按照招商引资企业落地投资额45%返还;规划设计、咨询等服务费由双方按照成本费用的110%计算。 估值与投资建议: 公司前期还获取了嘉善县12平方公里的园区项目,目前公司园区项目达到了15个。随着首都二机场项目的推进,公司廊坊园区的房价也水涨船高。我们强烈看好公司的优异模式,并且认为其模式外延拓展有望成功。随着再融资放开的可能性逐渐加大,公司如能获得股权融资,将是如虎添翼。我们预计公司2013/14/15的每股收益为2.62/3.34/4.29元。我们坚定看好公司的未来发展,维持“买入”评级,目标价格维持40元。

商业地产持续热销。2012年公司开盘的福州五四北“泰禾广场”和福州东二环“泰禾广场”获得巨大成功。2012年这两个商业地产项目实现销售50亿元,保证了公司成为福州的销售冠军。今年东二环“泰禾广场”持续热销,截止目前已经销售超过12亿元。 项目加快周转,快速回笼。以前公司的开发速度偏慢,但去年起公司的开发模式发生了本质的变化,去年公司新拿的开发项目,绝大部分都已经在今年实现预售,如去年才获取的南通首府项目,目前已经开盘。公司目前策略明确,绝大部分项目基本都要求在拿地一年内实现销售,但在北京等预售条件较严格的城市,公司将适度调节计划。 拿地积极,土地储备分布合理。随着商业地产项目的热销带来资金的大幅度回笼,公司近两年来积极拿地。公司2012年至今已经获取14个项目,除了泰禾·长乐红誉项目外均为全资项目,供增加土地储备建面242万平,另外公司项目获取也分布有度,14个项目中有4个位于一线城市,上海新获取一个项目,北京则新增3个项目。 氟化工项目下半年将有实质进展:公司氟化工项目将在下半年开工,未来有望逐渐贡献业绩。但未来几年业绩主要还是来自地产。 业绩预测。维持2013-2015年公司EPS 分别为0.76元、1.10元、1.36元,维持给予“买入”评级;目标价格15.26元。