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杨挺

广发证券

研究方向: 医药

联系方式: 020-87555888

工作经历: 分析师,天津大学制药工程硕士,2008年进入广发证券发展研究<span style="display:none">中心。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中国医药 医药生物 2012-05-11 20.63 -- -- 24.38 18.18%
24.38 18.18%
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盈利预测与投资评级 根据中性假设,我们预计公司2012年-2013年业绩为1.58元、1.80元、2.01元,若考虑到公司增发换股,股本可能增加到5.035亿,则公司原有业绩将被摊薄到61.75%,并增加3340万左右的利润(按照注入公司2011年水平计算)。我们认为公司估值上仍有安全边际。因此给予公司“买入”的投资评级,建议投资者关注。 风险提示 公司本次重组和融资方案还需通过董事会和股东会审议,尚存不确定性。
尔康制药 医药生物 2012-04-30 17.41 2.89 -- 19.65 12.87%
22.23 27.69%
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一季度净利润维持了高速增长公司公布了一季度报,公司实现营业收入17188.41万元,较上年同期增长24.24%,归属于上市公司股东的净利润为3568.14万元,较上年同期增长92.98%,经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加了229.08%,获得EPS0.19元。 高利润品种增长较快公司加大营销网络建设力度,积极开拓市场,作用开始体现,其中高毛利品种贡献了主要增量。以磺苄西林钠为首的成品药继续延续去年良好增长,高毛利的小辅料品种并不受产能影响,增长较快。我们判断一季度公司利润40%左右由成品药贡献,小辅料品种贡献35%左右,剩余部分由大辅料品种贡献。 我们认为今年公司业绩增长将主要由成品药和小辅料贡献,明年辅料新产能释放后,大辅料品种也将有优秀表现。 研发投入推高管理费用费用率来看,虽然财务费用由于超募资金明显下降,但管理费用率明显上升,主要由于公司加强研发和新品种申报,我们预计管理费用率还将持续保持在较高水平。 盈利预测与投资评级我们预测公司12-14年EPS 为0.75元、1.09元、1.43元,对应PE 为24倍、16倍、13倍。我们非常认同公司制定药用辅料标准的行动,也看好药用辅料未来的发展趋势,给予公司“买入”的投资评级,目标价22.5元。 风险提示1、抗生素产品面临一定政策风险;2、药用辅料行业发展速度存在一定不确定性。
汤臣倍健 食品饮料行业 2012-04-20 36.23 9.19 -- 42.95 18.55%
47.58 31.33%
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公司公布靓丽一季度报告,净利润实现大幅增长。 公司发布一季报,实现营业收入为27,950.82万元,较去年同期增长114.64%;实现归属于上市公司股东的净利润为10,694.54万元,较去年同期增长161.10%,获得EPS0.49元,报告期内经营活动产生的现金流量净额1,352.47万元,较上年同期增加348.23%。 渠道力和品牌力提升显成效,销售额提升是业绩增长主要原因。 销售终端的持续扩大、大型连锁的深度合作以及品牌推广的持续投入从去年开始显现威力,今年公司提出3 万个终端网点和新增品牌的计划将继续提升公司渠道力和品牌力。我们认为公司的增长才刚开始起步,伴随今年品牌的进一步丰富和KA 部的持续增长,公司有望在今年保持一季度收入增速。 盈利能力提升主要源于销售费用明显下降。 公司在快速增长的情况下实现了毛利率的略微增长体现出优秀的经营水平,由于去年四季度大量的品牌推广费用投入,使今年一季度此项费用明显减少,销售费用率仅为16%,明显低于平均水平,下半年公司在品牌推广和广告拍摄上还有较多投入,我们认为全年费用率水平会和往年相当。 螺旋藻事件对公司影响不大,危机应对表现出色。 前期螺旋藻事件引发广泛关注,公司体现出良好的危机公关水平,药监局也两次发文力证公司产品合格,我们认为本次事件对公司经营影响不大。 盈利预测与投资评级。 我们预测公司12 年-14 年的业绩为1.55 元、2.64 元、4.06 元,对应PE 为29 倍、17 倍、11 倍,给予“买入”的投资评级。 风险提示。 食品安全风险是公司和行业需要面对的主要风险。
汤臣倍健 食品饮料行业 2012-03-22 32.70 -- -- 39.00 19.27%
46.01 40.70%
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事件公司发布公告,将2012年一季度净利润同比增速修改为150%-180%,实现净利润10,240万元-11,469万元,明显高于之前市场预期。 销售额快速上升和费用率有所下降是快速增长主要原因结合公告和我们之前的判断,我们认为业绩快速增长的原因包括:1、销售网点在去年实现了1.2万个到2万个的飞跃后,今年公司又提出了达到3万个的目标,为业绩增长奠定了基础;2、KA 部(大客户部)以直供终端模式和各连锁药房深度合作,业务发展速度超出我们预期;3、上半年销售费用较低降低了费用率;4、去年同期净利润水平较低,抬高了业绩增速。总体来说,公司的增长趋势符合我们之前判断,但速度超过我们预期。 网点扩张+新品投入支撑业绩持续增长2012年公司将依靠经销商和KA 部增加网点数量和覆盖面,同时积极开发新品种和推广新品牌,以提升单店盈利能力,增加公司整体实力。 上半年盈利能力要好于下半年下半年公司新增产能将投产,会新增折旧成本,同时原材料价格上涨也给毛利率带来压力。从历史来看,公司下半年的品牌推广费用超过上半年,公司下半年还有新的广告拍摄计划,所以我们认为一季度的增速高于下半年。 盈利预测与投资评级公司的高速发展印证了我们的判断,鉴于公司一季度的优异表现,我们调整了公司的业绩模型,预测公司12年-14年的业绩为1.55元、2.64元、4.06元,对应PE 为29倍、17倍、11倍,给予“买入”的投资评级。 风险提示食品安全风险是公司和行业需要面对的主要风险。
汤臣倍健 食品饮料行业 2011-10-25 25.46 -- -- 29.90 17.44%
29.90 17.44%
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净利润超预期增长103%2011年1-9月实现营业收入为47,674.68万元,同比增长90.21%;营业利润17,304.72万元,同比增长100.38%;净利润14,774.48万元,同比增长103.19%,实现EPS1.35元,同时公司用2340万元完成一笔收购。 收入快速增长,盈利能力略有提升,伴随上市成功和签约姚明后公司开展的品牌宣传活动,推动公司业务快速发展,是营业收入快速增长的主要原因。由于部分原料价格上涨,公司毛利率略有降低,销售活动的开展抬高了销售费用率,管理费用率基本稳定,但财务费用的明显下降仍然提升了公司的净利润率。 四季度盈利水平保持高位,收入增速趋势明确,调高盈利模型去年公司推广费用集中在下半年,而今年相对稳定,因此今年净利润增速逐渐提升的趋势将继续持续。公司在渠道拓展和品牌推广上的成效逐渐显露,无论是销售范围还是当前区域的深度挖掘都有很大空间,因此我们认为公司的高速增长在四季度和未来几年内都有望持续,向上调整了公司的盈利模型。 公司收购迈出第一步,借助募集资金加快发展步伐公司完成一笔收购,虽对净利润无直接影响,但是获得土地和厂房,用以仓储和新建产能。公司对超募资金的使用有望加速企业发展,提醒投资者关注。 盈利预测与投资评级公司目前是小公司,面对大行业,在历史机遇面前处于同行的领先地位,是典型的成长股,我们预测公司11年-13年EPS为1.84元、3.10元、5.28元,考虑到公司未来的成长空间和公司目前在同行中的领先地位,我们给予公司“买入”的投资评级,强烈建议大家关注。 风险提示大盘整体调整后给公司股价带来了系统性压力。
中恒集团 医药生物 2011-09-02 16.06 7.50 92.20% 15.91 -0.93%
15.91 -0.93%
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我们的主要观点:核心价值不变,长期趋势不改步长的销售协议不是我们看好中恒的核心,只是一个催化剂。只要中恒的管理层未变,只要我国老龄化的趋势未变,只要血栓通还是国家基本药物目录的独家品种,还是同类中药注射剂中质量标准最高的品种,那么公司的核心价值就没有变,考虑到目前的估值水平和公司的增长趋势,我们有充足的理由维持对公司的推荐。 步长未能兑现总经销协议中承诺是结束合作的主要原因步长在管理细节和业绩目标上均未能兑现总经销协议中的承诺,因此双方结束合作,中恒集团重管经销商后制定了2.35亿支血栓通的销售目标。 短期影响有限,长期发展趋势不改无论从当前公司情况还是从历史来看,中恒集团对于步长从来也没有依赖性,因此我们认为本次结束合作影响有限。长期来看本次事件提高了经销商忠诚度,也刺激公司开始考虑自建销售渠道,吸取教训未尝不是一件好事。 结合中报情况看全年业绩公司中报继续保持高速增长,我们预计今年销售量2.10亿-2.35亿支,对应医药部分贡献EPS为0.70元-0.79元,目前的股价可以获得充足的支撑。 盈利预测与投资评级根据我们的测算,公司2011年-2013年的EPS为0.75元、1.24元、1.74元,目前的业绩可以充分支撑股价,综合考虑将来公司发展的优势和目前公司经营可能受到的影响,我们给予公司“买入”的投资评级,目标价26元。 风险提示1、市场情绪有可能造成股价波动;2、公司实现销售目标存在不确定性。
人福医药 医药生物 2011-09-02 22.80 12.49 9.41% 22.72 -0.35%
23.04 1.05%
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公司业绩基本符合预期。 公司实现营业收入158,758.86万元,与去年同期相比增长67.77%,其中公司医药产业实现销售收入135,871.81万元,同比增长76.84%;公司整体营业利润22,361.12万元,同比增长29.48%;净利润为19,930.33万元,同比增长32.53%,实现EPS0.30元。 地产和商业是快速增长,拉低整体毛利率和费用率。 公司地产业务同比增长140%,毛利率大幅提升,目前地产项目尚未完全开发,还将继续贡献利润。商业部分估计达到了6亿以上,增长较快,拉低整体毛利率的同时也摊薄了医药工业比重,使公司费用率明显下降,根据公司十二五规划,这一趋势仍将持续。 医药工业增长低于预期,宜昌人福未来仍值得期待。 宜昌人福收入和利润增长均只有15%左右,低于市场预期,但公司在镇痛药领域的优势仍然很明显,芬太尼系列价格可以继续保持坚挺,宜昌人福也增加了销售队伍以配合新品种和新使用科室,未来仍值得期待;葛店人福收入增长较快,但利润变化不大;维药增长较快,但体量较小,尚无法影响大局。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司11年-13年EPS为0.61元、0.81元、1.02元,考虑到公司在镇痛药领域的绝对优势和逐渐开展的海外业务,我们给予公司“买入”的投资评级,目标价26元。 风险提示。 1、新品上市存在不确定性;2、房地产业务面临一定政策风险。
汤臣倍健 食品饮料行业 2011-08-01 20.77 5.24 -- 23.10 11.22%
27.09 30.43%
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公司发布2011年中期报告 报告期内,公司实现营业收入28,079.76万元,同比增长73.81%;营业利润10,437.58万元,同比增长61.38%;净利润8,948.20万元,同比增长64.24%,获得EPS为0.82元。 网点铺设顺利,销售额快速提升 公司同时推动传统销售网络和连锁营养中心建设,这是公司销售额快速增长的重要原因之一。上半年公司已拥有1.6万多个网点,预计全年将超越之前1.8万个网点的计划,为销售额持续高速增长奠定基础。 品牌推广费用提升降低了净利润率 公司毛利率和管理费用率基本保持稳定,但由于去年上半年品牌推广费用仅500多万元而今年同期达到3542万元,因此降低了净利率。但公司上半年品牌推广费和去年下半年相比并无明显差别,因此我们认为公司品牌推广费用基本保持稳定,销售费用率处于可控制的范围内。 应收账款增加和经营性现金流增长较慢并无大碍 由于业务扩张,公司调高部分客户信用额度,引起公司应收账款明显增加,同时使公司经营性现金流净额增长低于销售增长。由于客户授信需要在年底结算清楚,因此并不会影响到全年的经营情况,因此我们认为并无大碍。 盈利预测与投资评级 我们预测公司11年-13年EPS为1.60元、2.55元、3.91元,考虑到公司未来的成长空间和公司目前在同行中的领先地位,我们给予公司“买入”的投资评级,目标价75元。 风险提示 1、公司面临成本上升的风险;2、公司面临同行竞争的风险。
中恒集团 医药生物 2011-07-13 19.06 8.65 121.80% 22.32 17.10%
22.32 17.10%
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事件 公司发布预增公告,公司上半年业绩同比增长150%以上。 销售情况顺利,业绩符合我们预期 公司和步长签订销售协议以来,通过半年的磨合,目前销售情况顺利,各省的销售情况均出现了明显的增长。根据目前趋势来看,完成全年销售任务应该没有太大问题。根据公司公告,公司中报同比增长可能150%-200%,即EPS0.31元-0.37元,与我们之前0.35元的预期基本符合,可以说公司正在朝我们之前预期的方向发展。 展望全年,可以预期持续高增长 应该注意的是,公司制药厂高新技术企业的所得税优惠在去年年底到期,新的认证我们估计在下半年获得,所以目前制药厂是在25%的税率下获得如此业绩。从公司历史来看,全年业绩分布并不均匀,若参考历史上公司上下半年业绩比例,我们认为公司达到我们之前所做的业绩预期并无太大问题。 2011年看点颇多 制药基地三期工程的建设,将给公司血栓通带来新的产能,并且为去水卫矛醇和科博肽等其他新品种的产业化提供基础,公司在年报中提出了股权激励和融资的想法,我们认为公司下半年的发展依然有很多亮点。 盈利预测与投资评级 我们预测公司11年-13年的EPS为0.88元、1.25元、1.73元,我们认为公司逐渐证明自己的业绩将使公司估值水平明显提升,给予公司“买入”的投资评级,强烈建议投资者关注。 风险提示 1、政策风险;2、中药材价格上涨风险。
中国医药 医药生物 2011-05-26 22.45 17.48 62.70% 23.86 6.28%
28.47 26.82%
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我们的主要观点 公司传统业务中规中矩,保持20%左右的稳定增长,公司最近签署的出口订单无疑是很大的亮点,将大大提升公司价值。我们认为订单持续执行的概率很高,而且净利润率在20%左右。预计公司2011年-2013年EPS分别为1.99元、2.63元、2.93元,我们给予“买入”的投资评级,目标价40元,相当于11年-13年20倍、15倍、13倍PE。我们认为伴随订单的不断执行,公司估值水平还有进一步提升的空间,强烈向投资者推荐。 聚焦医药主业,大股东存在整合预期 公司目前控股四家子公司,分别是通用美康、通用三洋、美康百泰和美康九州,经过多年发展,已初步形成了科工贸一体化发展的产业格局。公司大股东是中国通用技术(集团)控股有限责任公司明确提出在3-5年内解决旗下公司同业竞争问题,资产整合已经提上议程。 海外订单明显提升公司价值 2011年5月5日,公司公告与委内瑞拉人民政权卫生部签订合作协议;协议总金额为61.16亿元人民币,支付方式为人民币,支付资金来源于中委长期融资协议,我们认为这一协议利润率远远高于公司传统业务,不仅很有可能长期执行,更有可能扩大规模和范围,将明显提升公司的投资价值。 风险提示 公司海外订单执行尚存在一定不确定性。
科伦药业 医药生物 2011-05-25 57.67 24.77 86.52% 57.07 -1.04%
70.63 22.47%
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我们的主要观点 我们认为公司通过调整产品结构,可以继续保持大输液产品的增长速度,同时新疆生产线的投入也给公司长期增长奠定了基础。我们计算得到公司11年-13年的EPS分别为2.30元、3.11元和4.23元,考虑到公司在大输液行业的实力和新疆厂区的潜力,给予公司“买入”的投资评级,目标价80元,建议投资者关注。 全国性产业布局初步完成 公司作为大输液行业的龙头,通过多年的并购,已完成了全国性的矩阵式战略布局,拥有完善的销售网络和物流体系。 输液产品结构升级,盈利能力提高 输液业务继续升级,输液产品毛利率稳中有升,治疗性输液在玻瓶中比例上升,基础输液中软袋尤其是直立式软袋和共混式软袋比例上升。 进驻新疆,打造抗生素全产业链 利用现有输液业务的渠道优势协同发展非输液业务,进军抗生素领域,逐步打造“输液与非输液等强格局”。利用新疆的地理、资源优势,通过低成投入、低成本运营,打造抗生素全产业链。 风险提示 1.基药政策对输液招标价的影响;2.产品质量风险;3.新疆项目达不到预期。
中恒集团 医药生物 2011-04-22 17.98 8.63 121.42% 19.71 9.62%
22.07 22.75%
详细
公司公告10年年报和11年一季度报 公司2010年实现营业总收入14.26亿元,比去年增长100.13%,实现净利润3.99亿元,同比增长217%,公司EPS为0.744元。公司在2011年一季度获得净利润2.15亿元,同比增长300%,实现EPS0.395元,扣除非经常性损益后EPS为0.181元。 2011年一季度体现出强劲增长趋势 去年下半年经销商担心药品降价是公司去年业绩略低于预期的主要原因,但今年一季度报超过100%的医药利润增长说明了公司已经和步长完成了磨合期,我们认为公司完成销售协议中11年血栓通销量翻倍的任务问题不大。 盈利能力进一步增强 由于公司制药业务的快速发展,我们认为公司整体毛利率还将继续上行,同时费用率仍然有下降空间。 2011年看点颇多 制药基地三期工程的建设,将给公司血栓通带来新的产能,并且为其他新品种的产业化提供基础;去水卫矛醇和科博肽的产业化有望在年内实现;公司在年报中提出了股权激励和融资的想法。 盈利预测与投资评级 我们认为公司11年-13年的EPS为1.80元、2.52元、3.16元,给予公司“买入”的投资评级,强烈建议投资者关注。 风险提示 1、政策风险;2、中药材价格上涨风险。
东北制药 医药生物 2011-04-15 21.40 11.26 187.69% 23.77 11.07%
23.77 11.07%
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我们的主要观点 东北制药的业绩主要由VC来支撑,根据测算,VC价格每变化1元/公斤,则公司业绩变化4分5左右。我们认为目前VC价格处于今年低位,在本年中后期,VC价格将出现上升趋势,因此我们认为公司业绩将随VC价格上涨而明显上行,给予公司“买入”的投资评级,建议投资者关注。 VC价格有望启动 一些地方政府和企业违规审批和建设新增VC原料药产能项目导致我国VC行业产能过剩严重,加强行业监管势在必行。依照发改委对VC行业的管理规定,在加强监管后将使全行业VC产能大幅度下降,使产能供给基本与市场需求向吻合的水平,我们判断今年下半年VC价格上涨的概率很大。 制剂板块稳定发展,应收账款明显下降 公司制剂业务目前处于高增长阶段,主要产品以整肠生、珍稀渭、卡孕栓、可非等为主,是公司未来重要的盈利增长点,磷霉素也很有看点。公司应收账款从09的7亿元下降为10年的5.47亿元,特别是3年以上账龄的应收账款大大减少。 盈利预测与投资评级 我们预测公司2011-2013年若VC均价达到65元/公斤、75元/公斤、80元/公斤,公司销售量在2万吨左右,则可以实现业绩为1.7元、2.35元和2.91元。我们给予公司“买入”的投资评级,建议投资者关注。 风险提示 VC价格出现变化的时点和幅度给公司业绩增加很大不确定性。
中恒集团 医药生物 2010-11-09 14.91 8.63 121.42% 19.31 29.51%
19.39 30.05%
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事件. 公司今日发布公告,中恒集团11月22日股东大会审议子公司梧州制药与步长医药签订产品总经销协议的议案;协议若能生效,公司制药板块11年将实现含税收入23亿元,12年30亿元,以后三年均有递增。 我们的观点我们认为公司在未来不仅将经历明确的业绩提升,还将经历估值水平的提升。这样业绩和估值水平双提升的公司无疑是我们寻找的最好的投资标的。 投资建议. 若协议兑现,保守估计仅医药部分对应贡献公司EPS为11年1.80元和12年2.28元。若我们给予公司11年35倍PE,则可以看到63元的价格。我们认为公司长期符合老龄化趋势和政策方向,近期将经历估值水平和业绩的双提升,因此提升目标价格至60元,强烈向投资者推荐。 风险提示. 1、合同尚需股东会审批,存在审批风险;2、协议履约期限较长,存在不可抗力风险。 注:由于此销售协议尚存审批风险,因此我们暂时未调整公司报表模型,但11年1.80元和12年2.28元业绩预期已经可以作为公司股价的参考业绩。
中恒集团 医药生物 2010-10-27 11.71 7.20 84.48% 19.59 67.29%
19.68 68.06%
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事件 公司公布2010年三季度报,报告显示公司第三季度实现营业收入1.77亿元,同比增长47%,实现净利润3419万元,同比增长41%。 现金流量表中“销售商品、提供劳务收到现金”为8.19亿元,同比增长85%。 莫为浮云遮望眼 初看公司利润表,可能会产生公司业绩低于预期的错觉。稍加注意可以发现现金流量表中“销售商品、提供劳务收到现金”与利润表收入有明显差距。并可大致测算前三季度血栓通销量。 公司增长符合预期 从历史情况和已披露报告来看,我们认为公司正在按照我们预期成长,并不对我们的盈利预测做出太大调整。 盈利预测与投资评级 我们认为公司医药部分将获得EPS为10年0.74元、11年1.37元,给予“买入”的投资评级,目标价50元。 风险提示 1、政策风险;2、公司销售情况低于我们预期
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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