公司是我国中厚型特种聚酯薄膜材料的龙头企业,规模位居国内第一。公司技术实力领先,是国内唯一能够生产最大厚度为400μm的聚酯薄膜企业,也是国内少数能够生产光伏背板膜与光学基膜的公司之一。光学基膜的进口替代空间广阔,将是公司业绩增长的主要动力。未来上扩散基膜等高端产品的陆续推出有望保障业绩的长期增长。

预涂膜和光学膜产能的释放推动了公司业绩的快速增长,未来2亿平方米光学膜产业集群项目将是公司业绩长期增长的重要保障。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.64元和0.98元,以10月24日收盘价22.67元计算,对应市盈率为35倍和23倍,考虑到公司的成长性与行业地位,维持“买入”的投资评级。

报告关键要素:募投项目产能的释放推动了公司业绩的大幅增长,盈利模式转型和高端产品的提升则带动公司盈利能力维持高位。未来公司将继续向能源净化一站式服务商转变,新增产能也将陆续释放,保障公司业绩的长期增长。预计公司2012、2013年EPS分别为0.43元和0.54元,以10月19日收盘价11.98元计算,对应PE分别为27.86倍和22.19倍,给予 “增持”的投资评级。 事件: 三聚环保发布2012年三季报。2012年前三季度公司实现营业收入6.11亿元,同比增长49.25%,实现营业利润1.21亿元,同比增长74.95%,净利润1.01亿元,同比增长67.89%,基本每股收益0.26元。 点评: 产能释放推动业绩快速增长。公司是我国能源净化领域的龙头企业,主要产品包括脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂、特种催化材料及催化剂等,用于石油炼化、煤化工、化肥沼气生产等领域。 前三季度业绩的快速增长主要受益于产能的释放与盈利能力的提升。公司募投项目今年开始进入量产,新增产能包括10000吨高硫容粉脱硫净化剂、500吨的FP-DSN降氮硫转移剂和年产500吨新型分子筛及催化新材料以及600套脱硫设备。在产能增长的带动下,公司业绩实现了快速增长。 从单季度经营情况来看,公司三季度实现营业收入2.29亿元,同比增长12.35%,实现净利润4904万元,同比增长65.69%。单季度收入增长放缓主要是产品销售结构的因素,去年三季度收入中以催化剂为主,该产品合同金额通常较高,毛利率则相对较低。今年是催化剂小年,公司三季度销售以合同金额较小,毛利率较高的净化剂为主。 盈利能力维持高位。公司前三季度的综合毛利率为46.91%,同比大幅提高7.52个百分点,其中三季度毛利率为51.32%,同比大幅提升17.22个百分点。分季度看公司盈利能力波动较大,主要是产品结构不同的原因造成。近年来公司盈利能力持续维持高位,一方面受益于高硫容脱硫剂等盈利能力较强的新产品占比的提升,另一方面公司通过脱硫集装箱、七台河项目等业务逐渐转变经营模式,由单一的净化剂生产商转变为净化服务提供商,为客户提供一站式服务,带动了盈利能力的提升。 期间费用率小幅回落。三季度公司期间费用率20.79%,环比下降了0.84个百分点。其中销售费用率为6.26%,管理费用率为8.90%,环比分别下降了0.54和0.43个百分点。财务费用率为5.63%,同比提高了0.14个百分点。公司各项费用率总体保持稳定,体现了公司良好的费用控制能力。 一站式服务初见成效,保障公司长期增长。公司致力于向综合能源净化服务商转型,依托自有的高硫容脱硫材料和模块化脱硫等设备,向客户提供净化服务综合解决方案。七台河项目是公司示范项目,该项目协议金额2亿元,其中1.5亿元为采购催化剂、净化剂和专用设备收入,0.5亿元为专利技术使用费和现场技术服务费。目前该项目已完成结算,有力带动了公司业绩的增长,并为后续项目提供了很好的示范作用。公司此后与云南大为签订了焦炉气制醇氨及提取高纯度CO节能环保工程项目,预计将于四季度开始执行,合同金额达到3.5亿元。随着在手项目的成功运营,未来公司有望获得更多订单,保障长期增长。 向工程设计领域延伸,增强综合服务能力。公司发布公告,对河北英科石化进行增资。公司出资360万元,占比30%。英科石化拥有专业的工程设计团队,具有丰富的工程设计经验,并已取得化工石化医药行业乙级《工程设计资质证书》。此次增资后,英科石化可以为公司的一系列净化工艺提供全面的工程技术支持,有助于解决公司此前在工程领域的资质缺失问题,提高公司在净化工程方面的综合服务能力与竞争力。 盈利预测和投资建议:预计公司2012、2013年EPS分别为0.43元和0.54元,以10月19日收盘价11.98元计算,对应PE分别为27.86倍和22.19倍,给予 “增持”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不达预期。

报告关键要素: 公司是国内预涂膜和光学膜的龙头,致力于打造国际高分子复合膜材料的领军企业。预涂膜和光学膜行业均处于快速发展的阶段,未来前景广阔。公司竞争优势显著,两项业务均位居国内第一,能够充分享受行业的增长。2亿平方米光学膜项目将是公司未来业绩增长的保障。 投资要点: 预涂膜与光学膜领军企业。公司通过预涂膜与光学膜领域的三个项目,成为全球最大的预涂膜企业与国内最领先的光学膜企业。 未来2亿平方米光学膜项目投产后,公司有望成为国际高分子复合膜材料的领军企业。 预涂膜奠定公司成长基石。预涂技术具有环保、高效、优质的优势,是未来覆膜技术的发展方向,也是欧美等国的主流覆膜方式。 随着我国印刷领域环保政策趋严与预涂技术成本的降低,预涂技术有望快速替代即涂技术,带来巨大的替代空间。公司作为全球最大的预涂膜企业,有望凭借成本和技术优势在国内外市场实现快速发展。 光学膜启动高增长引擎:我国液晶面板的大幅扩产对配套的背光模组用光学膜产生了巨大的需求。公司通过收购台湾、日本技术进入光学膜领域,产品获得了市场的广泛认可,成功突破了光学膜较高的技术和市场壁垒。公司产品已通过三星的认证,且盈利能力强于国外企业,进一步证明了公司的技术实力。未来有望成功打开国际市场,为后续2亿平方米项目的销售打下基础,保障未来业绩的增长。 盈利预测和投资建议:预计公司2012-2013年的EPS分别为0.74元和1.07元。对应8月31日的市盈率为27.15、18.76倍,考虑到公司的成长性与行业地位,维持“买入”的评级。 风险提示:1)募投项目进展低于预期风险2)技术更新换代风险

下游需求旺盛带动农药与医药中间体收入均实现快速增长。产能受限导致农药中间体毛利率的下滑,影响了业绩增长。随着下半年募投项目的投产,公司产能瓶颈有望解除,带动盈利实现快速增长。 罗氏抗黑色素瘤药物新药良好的销售态势有望保障医药中间体业务的增长。众多的储备项目则是未来长期增长的保障。预计公司2012年、2013年EPS分别为0.43元和0.58元,以8月17日收盘价16.11元计算,对应市盈率分别为37倍和28倍。考虑到公司业绩的成长性,维持“增持”的投资评级。

电力投资放缓和光伏行业景气下滑对公司产品售价和盈利能力造成冲击,导致上半年业绩下滑。今后几年公司有多个项目陆续投产,是未来业绩增长的主要动力。2万吨光学基膜项目对未来业绩有较大影响。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.28元和0.33元,以8月9日收盘价6.55元计算,对应市盈率为23倍和20倍,给予“增持”的投资评级。

头孢类抗生素的下滑对医药中间体业务造成冲击,农药中间体业务则稳步增长,锂电池业务开始贡献业绩。未来传统产品产能将有较大幅度的提高,新产品也将陆续投放市场,推动未来业绩增长。预计公司2012、2013年EPS分别为0.38元和0.52元,以8月13日收盘价12.70元计算,对应PE分别为33.42倍和24.42倍,给予 “增持”的投资评级。

预涂膜和光学膜项目的投产推动公司业绩快速增长。预涂膜和光学膜产业未来仍有巨大的发展空间,公司作为两个行业内的领军企业,有望凭借技术和规模优势快速成长。2亿平方米光学膜产业集群项目将极大的提升公司业绩。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.68元和1.07元,以8月8日收盘价19.71元计算,对应市盈率为29倍和18倍,考虑到公司的成长性与行业地位,给予“买入”的投资评级。

盈利预测及投资建议 维持前期对公司的盈利预测,2012年-2014年每股收益分别为0.43元,0.53元和0.70元,对应8月14日收盘价19.45元,动态市盈率分别为45.23、36.70和27.79倍,估值水平较高,但考虑到公司锂电业务的长期发展前景较好,一旦电动汽车放量,公司业绩有望随之快速增长,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 1)传统氟化盐行业景气度继续快速下滑;2)1000吨六氟磷酸锂项目销售低于预期;3)郑州铝业反担保事项,可能仍会冲减一部分当期利润。

盈利预测和投资建议:预计公司2012、2013年EPS分别为0.19元和0.26元,以8月2日收盘价4.46元计算,对应PE分别为23.39倍和17.66倍,考虑到公司的行业地位与成长性,给予“增持”的投资评级。 风险提示:新产品市场开拓不及预期。

公司是国内优质的农药企业,产品线丰富,技术水平和管理水平均处于国内领先地位。2012年杀虫剂景气度回升,丁醚脲产量倍增带动公司业绩增长;2013年,吡虫啉工艺技术升级,麦草畏等3个新增农药品种投产,贡献业绩增长。长期来看,南通基地还有多个规划优质农药品种,将在未来数年陆续投产,为公司业绩稳步增长做出贡献。预计公司2012年以及2013年的每股收益分别为0.75元,0.85元和1.00元,对应8月1日收盘价17.90元,动态市盈率分别为23.87倍、21.06倍和17.90倍,估值相对较高,下调公司评级至“增持”;但公司拥有优秀的选药能力、领先的技术水平以及卓越的精细化管理能力,2012年-2015年间,将新增不少市场前景较好的农药品种,值得长期关注。

盈利预测和投资建议:维持公司的盈利预测,预计公司2012、2013年EPS分别为0.76元和1.01元,以7月27日收盘价17.90元计算,对应PE分别为23.39倍和17.66倍,考虑到公司的成长性,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目进展不达预期。

盈利预测及投资建议。我们预测公司2012年-2014年每股收益0.43元,0.53元和0.70元,对应2012年7月3日收盘价20.78元,动态市盈率分别为48.72倍、39.52倍和29.63倍,估值水平较高,但考虑到公司锂电业务的长期发展前景较好,一旦电动汽车放量,公司业绩有望随之快速增长,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)传统氟化盐行业景气度继续下滑;2)1000吨六氟磷酸锂产业化进程低于预期。

报告关键要素:公司是国内优质的农药企业,产品线丰富,技术水平和管理水平均处于国内领先地位。2012年杀虫剂景气度回升,丁醚脲产量倍增带动公司业绩增长;2013年,吡虫啉工艺技术升级,3个新增农药品种投产,将贡献业绩增长。长期来看,南通基地还有多个规划优质农药品种,将在未来数年陆续投产,为公司业绩稳步增长做出贡献。预计公司2012年以及2013年的每股收益分别为0.75元,0.85元和1.00元,对应动态市盈率分别为18.88倍、16.66倍和14.16倍,估值相对合理,考虑到公司拥有优秀的选药能力、领先的技术水平以及卓越的精细化管理能力,2012年-2015年间,将新增不少市场前景较好的农药品种,给予公司“买入”的投资评级。

报告关键要素:公司各项业务正处于快速增长期,丰富的产品储备则为未来增长提供了巨大空间。公司重视研发投入,手性技术领先。随着综合实力的提升,公司多项储备项目有望培育为新的业绩增长点,保障公司未来成长。预计公司2012年、2013年EPS分别为0.43元和0.58元,以5月25日收盘价12.36元计算,对应市盈率分别为29倍和21倍。考虑到公司未来的成长性,维持“增持”的投资评级。