投资建议:项目对公司短期利润影响较小。预计公司2012~2014年每股收益为0.82和1.09元、1.46元,对应12-14年估值为27、21、15倍。公司抗风险能力强,未来业绩增长确定且新产品存在较大超预期可能,目前估值具有较强的吸引力,维持“增持”评级。 风险提示:新产品低于预期风险;出口持续低迷的风险

盈利预测:我们预测2012-2014年EPS分别为0.15、0.19和0.23元,维持增持评级。 风险提示:单品种经营风险。

毛利率提高0.67 个百分点,业绩略超预期。上半年公司实现营业收入88.03 亿元,同比增长22.10%;归属于母公司的净利润2.40 亿元,同比增长45.61%,扣非净利润大幅增长63.72%,实现每股收益0.833 元。业绩略超预期,主要是综合毛利率较去年提高0.67 个百分点至9.5%,一方面由于产品结构优化带动医药制造毛利率上升2.92 个百分点,同时通过优化运输线路、使用节能设备的途径降低运营成本,从而使物流及仓储服务毛利率同比上升11.08 个百分点。 聚焦资源优化产品结构,商业网络布局加快。政策对注射剂及粉针剂等限制较多,公司进一步集中头孢固体剂型,粉针剂型同比下降,加大战略品种达力芬、达力叮、达力新片的销售占比。目前公司在两广地区已覆盖2000 多家医院,市场份额在20%左右,今年医院分销业务增速在25%左右,未来有望在两广25 个区域实现二甲以上医院全部覆盖,强化分销业务的区域领先优势;同时快速推进网络下沉,加大第三终端覆盖率,持续优化业态、品种结构,提升疫苗、器械等新业务的销售贡献。 加大商业并购力度,维持增持评级。今年公司收购江门市仁仁药业,预计还有加大在两广地区并购力度的可能性。公司是国药集团打造千亿航母的重要组成部分,同时两广地区仍有充足发展空间, 上调2012~2014 年EPS 预测至1.65 元(+0.15 元)、2.10 元(+0.19 元)、2.60 元(+0.27 元),目前股价对应PE 为18X、14X、12X,估值具备吸引力,维持增持评级。 风险提示:抗生素政策实施力度超出预期;新收购企业业务开展具有不确定性。

看好长期产业链优势,维持增持评级。公司的长期战略是“上游控制资源,下游制定标准提高门槛”,短期存货消化情况有待观察,下调2012~2014年EPS预测至1.60元(-0.10元)、2.02元(-0.11元)、2.50元(-0.13元),目前股价对应PE为24、19、15倍,估值已具备吸引力。公司对产业链环节掌控力不断提升,维持增持评级。

我们预计公司硫酸氢氯吡格雷高增长将延续,新产品比伐芦定目前为国内独家,未来期待放量。而公司头孢类产品负面影响渐弱。预计信立泰12年到14年EPS分别为1.22、1.41、1.62,对应的P/E分别为20.53、17.80、15.45,公司估值仍有提升空间,维持公司股票“增持”评级。

管理费用率恢复正常,公司高速增长完全体现。半年报显示,营业收入8.34亿元,同比增长13.21%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元,同比增长27.99%。 热毒宁放量,为拉动公司业绩增长主力。公司注射液上半年营业收入3.7亿元,同比增长102.75%,同时受益于中药材价格大幅下降,毛利率上升7.39%。热毒宁高速增长,主要受益于2011年底进入部分省份基药目录,经过三个月左右的市场培育期,于一季度放量,从而实现爆发式增长。由于2011年下半年热毒宁销售基数较高,所以我们判断今年下半年增速较上半年会有所放缓。但考虑到该产品不具明显季节性,以二季度销售数据作为参考,我们认为下半年同比增速依然会在60%以上,全年增速在70%-80%。 胶囊线受营销调整进度符合预期。受往年营销策略过于激进的影响,市场终端库存相对饱和,公司加强渠道终端控货,今年以消化为主,发货受到一定影响。根据我们跟踪调研显示,目前渠道库存正在逐步恢复中,我们预计四季度或将恢复正常发货。 银杏内酯注射液获批在即。银杏内酯注射液属于高端品种,上市后将与现在使用的绝大部分银杏叶相关制剂有着很大的差异性。考虑到公司在中药注射剂销售方面的强大实力,我们认为该产品未来将会和热毒宁一样,成为高速增长的品种。 盈利预测:我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.60、0.77和0.93,维持增持评级。 风险提示:中药注射剂行业风险。

事件:公司拟以现金20,000万元受让内蒙古伊泰药业有限责任公司88%的股权。伊泰药业拥有药品批文11项,包括10个中药品种,1个化药复方制剂,其中独家品种1个(麝香通心滴丸),独家剂型5个,还有2个国内厂家数为2家的品种;国家医保目录(乙类)产品5个。重点产品麝香通心滴丸、蓝芩颗粒、三白草肝炎颗粒2011年收入分别达881万、299万和90万。由于原股东伊泰煤炭战略调整和有意转让药业资产等因素,伊泰药业收入从2010年5000多万下降至2012Q1约200万元(净利润-1682万元)。受让价格与股东权益资产评估价值7822万元相比,溢价率为156%。 嫁接强势营销,大品种指日可待。独家医保新药麝香心滴丸通既具有复方丹参滴丸的活血化淤功效,也具有麝香保心丸的芳香温通、通心络的祛痰通络作用,2010年就已取得2367万元收入。康恩贝已拥有天保宁等心脑血管领域品牌产品,并已在浙江、上海、京津、广东、江苏等省市建立起相对成熟的心脑血管药品学术推广体系,该品种将重点在高端医疗层面开展专业化学术推广,与天保宁在基层医疗及零售终端市场主打预防保健为主形成呼应和延续,有条件在5年间将麝香通心滴丸打造成为新的主力大品牌产品。 并购预期强烈,维持增持评级。集团承诺注入云南希陶药业(持股68%),去年净利润2000万,前期通过康恩贝销售渠道,预计今年将达到4000万(全年并表)。伊泰药业营销对接,年内有望扭亏,暂不考虑对公司业绩的影响,维持2012~2014年EPS预测0.40元、0.51元、0.62元,维持增持评级。 风险提示:资产注入和整合效果低于预期;药价下调风险

预计12~14年实现净利润8.4/6.9/8.5亿元,对应EPS0.77/0.63/0.78元,其中医药食品主业EPS为0.44/0.60/0.78元,扣除去年土地收益等不可比因素,同比增长64%、37%、30%,血栓通重新起航,未来三年的高增长应体现一定的溢价,2012年主业PE合理区间为30~33倍,价格区间为13.2~14.5元,维持“增持”评级。 风险提示:医保控费;保健食品省外拓展不达预期

业绩符合预期,天保宁、阿乐欣引领成长。公司H1实现营业收入122,341万元,同比增长18%;归母净利润12,806万元,同比下降29.18%;考虑上年同期参股的佐力药业上市等不可比因素,扣非净利润同比增长24.31%,实现每股收益0.182元(扣非0.167元), 符合我们的预期。毛利率较高的植物药增速领先,渠道梳理使营销效率大幅提升,使Q2较Q1扣非净利润环比增长78%,其中天保宁、阿乐欣、牛黄上清胶囊等产品收入增长90%以上,肠炎宁、金奥康系列增长30%以上;部分二线产品坦索罗辛、可达灵、乙酰半胱氨酸、汉防己甲素等收入也大幅增长,Q2前列康渠道重整到位,上半年预计增长8~10%,下半年增长进一步提速。 研发驱动转型,进军生物制药。公司以增资方式取得四川辉阳18.13%股份,及远东实验室公司18.13%股权,四川辉阳重组高效复合干扰素(rSIFN-co)抗乙肝病毒新药已进入三期临床试验阶段, 预计2013年完成临床试验,通过培育创新类产品资源,由营销驱动向研发驱动转型,为开拓发展生物制药业务,提供战略性机会。 并购预期强烈,上调盈利预测。集团承诺注入云南希陶药业(持股68%),去年净利润2000万,嫁接到康恩贝销售渠道,预计今年将达到4000万(全年并表)。公司有望通过并购加速发展,不断强化在心脑血管、泌尿系统、消化科、风湿等领域的优势地位,打造植物药全产业链。上调2012~2014年EPS 的预测至0.40元(+0.01元)、0.51元(扣非0.41元,+0.02元)、0.62元(扣非0.51元,+0.04元),股价对应估值为26、20、17倍,维持增持评级。 风险提示:资产注入和整合效果低于预期;药价下调风险

投资建议:收购利于公司提高渠道利用率,发挥协同效益,对公司短期利润影响较小。暂不考虑增发和收购影响,预计12-14年EPS为0.85、1.12元、1.45元。目前股价对应12-14年的估值分别为32、24、19倍。公司业务快速扩张,未来新业务的开拓和费用率下降有超预期的可能,维持“增持”评级。 风险提示:并购与新进项目低于预期风险;市场竞争加剧致毛利下降风险;费用控制不力的风险

盈利预测:我们略微调整公司2012-2014年EPS为0.98,0.56和0.79,考虑到养生精全国市场的空间,维持公司“增持”评级。 风险提示:古汉养生精提价与全国推广低于预期

维持“增持”评级。我们认为公司在主打产品医保扩容的推动下有望保持高速增长,来那度胺等重磅储备品种增厚公司长期价值,预计2012-2014年EPS为1.31、1.73、2.24元,对应PE为24.49、18.55、14.33倍,当前估值有吸引力,维持“增持”评级。 风险提示:新产品研发进度低于预期;流通环节政策变化。

阳普医疗26日发布公告,拟使用超募资金收购扬州市康利莱医疗器械有限公司部分股权并认购增资,具体方案为:以人民币900万元收购扬州市康利莱医疗器械有限公司36%股权,再以1,500万元增加康利莱注册资本42.2222万元。公司拟收购和增资完成后,公司占其注册资本的55%。公司该决议已获得董事会和监事会通过。 康利莱是专业生产一次性使用无菌医疗器械的企业,拥有13个产品注册证尤其是留置针等4项国家三类注册证,并于2011年下半年获得了CE认证。公司主要产品有一次性使用静脉留置针、麻醉穿刺包、胸腔穿刺包、气管导管等。今年一季度,公司的营业收入和净利润分别为137.15万元和10.38万元。公司预计在完成收购后,康利莱第一年的营业收入和净利润将分别达到900万元和137.5万元,未来5年营业收入和净利润的负债增长率为45.20%和55.22%。 公司目前产品主要集中在临床检验领域,作为公司三大战略目标之一的护理产品还较少。而公司如果自行申请留置针等产品的注册证,根据目前国家有关规定需要数年时间和较高的费用,机会成本较高。本项目实施后,阳普医疗通过康利莱进入了护理产品领域,丰富护理产品线,加快了公司成为护理专家的步伐。 预计公司今年采血类产品将保持平稳增长,而随着杭州龙鑫整合的继续深入以及相关产品种类的丰富,公司的尿检类产品有望成为公司今年的亮点。我们预计12-14年的EPS分别为0.32、0.45和0.61,对应的估值为29.47x、20.96x、15.46x,给予公司“推荐”评级

2012年继续布局,2013年转入深耕。公司目前全国连锁医院已经达到41家,预计今年连锁规模将达到50家左右,兰州爱尔、深圳爱尔等将于今年开始营业。2013年公司省会城市布局将基本完成,公司重点将由扩张转为深耕。 准分子手术和白内障手术为公司主要收入来源。公司目前业务包括医疗服务、药品销售、视光服务等,最重要的业务医疗服务贡献了11年营业收入、毛利润的74.24%和79.11%。其中,准分子手术和白内障手术加在一起占到公司全部营业收入和毛利润的51.52%和58.81%,这两项业务在为公司提供了大部分业绩来源的同时,也保持了高速增长,未来几年这两项业务还将对公司业绩起决定性作用。准分子手术市场增长迅速。患者对于准分子手术接受度的提高和消费水平的提高,将给准分子手术市场带来量价双升。目前公司在国内的准分子市场占有率约为7%,由于公司兼具民营资本运作的灵活性和自身品牌的优势,未来公司市场占有率还将近一步提高。 白内障手术潜力巨大。公司另一项主要业务白内障手术在国内的需求压抑较为严重,每年每百万人口手术量只达到印度的1/8左右。受益于医改,白内障手术在各地都进入了医保,享受一定额度的报销。该市场的需求释放将为公司带来强劲的增长动力。 维持“推荐”评级。预计公司12年-13年EPS分别为0.59、0.81、1.09,对应的P/E分别为34.90、25.25、18.83。公司作为我国眼科龙头企业,将在未来几年延续高增长的态势,维持公司“推荐”评级。

事件:公司公布2011年年报及2012年一季报。 股权出让增厚2011年利润。2011全年实现营业收入6.23亿元, 同比增长36.02%;归属于上市公司股东的净利润5.23亿元,同比增长91.9%;EPS 为1.3765元。利润增速大于收入缘于公司处置北京普仁鸿25%股权所获投资收益。 一季报业绩基本符合预期。2012年一季度公司实现收入1.66亿元,同比增长30.65%;实现归属于上市公司股东的净利润9825万元, 同比增长30.73%;EPS 为0.2581元。 医保拉动主力产品高速增长。公司主打产品贝科能2010年新进11省市医保,其中不乏江苏、广东、北京等经济发达地区,在各地相继执行新医保目录的拉动下,贝科能2011年销售额增长40%以上。未来随着各地医院渗透率的提高有望保持较高增速。二线品种中我们看好胸腺五肽、阿德福韦酯和三氧化二砷的成长。在一二线产品的共同拉动下,公司有望进入新的高速增长期。 储备产品日益丰富。公司通过自主研发和外部合作两种途径提升技术水平、整合资源,目前已经拥有来那度胺、Diapin、23价肺炎球菌多糖疫苗、SL801等多个具有国内外良好市场潜力的高端优势品种。2011年替莫唑胺获得生产批件,该产品是胶质细胞瘤一线治疗药物,市场空间广阔,国内除原研企业先灵葆雅之外,仅有天士力帝益和芬兰奥利安公司生产,未来替莫唑胺有望成为公司主力品种之一。 维持“推荐”评级。我们认为在主打产品医保扩容的推动下,公司有望保持高速增长,积极布局医药行业全产业链体现了公司的战略眼光,长短期均不乏投资亮点,预计2012-2014年EPS 为1.20、1.52、1.91元,对应PE 为22.40、17.68、14.07倍,当前估值有优势,维持“推荐”评级。 风险提示:地方招标政策压制药价的风险;销售低于预期的风险; 研发进度低于预期的风险。