事件描述 公司发布2014年半年报。报告显示,2014年上半年公司实现营业收入3.36亿元,同比下降了3.98%;实现归属于上市公司股东的净利润-2839万元,同比下降371%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润-3339万元,同比下降915%;2014年上半年公司全面摊薄EPS为-0.07元。公司预计2014年前三季度实现净利润区间为-3500万元至-2500万元。 事件评论 单季度营收首次同比增长,主营业务回暖迹象初显:公司2014年上半年整体营业收入略有下降,主要原因在于,2014年上半年运营商无线网络优化覆盖投资滞缓。然而,单季度来看,2014年第二季度公司营业收入同比增长了14.5%,单季度营收出现连续六个季度以来首次同比回升,显示公司主营业务收入拐点初步显现。与此同时,2014年第二季度公司单季度净利润亏损额环比大幅收窄,且毛利率环比提升了1.79个百分点。据此我们判断,公司主营业务回暖迹象已然显现,业绩拐点即将到来。 4G建设愈向深入,拉动网络优化行业景气度持续回升:我们预计,2014年下半年中国4G建设力度将会进一步加大,随着4G建设愈向深入,网络优化行业景气度将持续回升,主要逻辑在于:1、中国移动下半年仍将维持较高的无线资本开支力度,随着室外宏基站建设任务的逐步完成,中国移动4G室分系统建设将规模展开;2、受竞争驱动,中国电信和中国联通明显加大4G建设力度,拉动网络优化设备及服务市场需求持续提升。公司作为无线网优领域产品线及业务布局最完善的龙头企业,无疑将会成为网络优化行业回暖的明显受益者。 拓展行业信息化应用,打造公司长期可持续发展能力:公司在立足无线网络优化业务的基础上,积极拓展移动通信网络及其解决方案在垂直行业信息化建设中的应用,以此开辟公司全新发展空间。2014年4月,公司拟以全资子公司三维技术为主体,投资4.5亿元建设无线通信与移动互联网应用基地,为客户提供移动通信信息化解决方案业务。我们认为,公司加大对于行业信息化应用市场拓展力度,有助于打造公司长期成长能力。 投资建议:鉴于4G拉动网络优化需求回暖,垂直行业应用开辟公司全新成长空间,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.06元、0.31元、0.39元,重申对公司“谨慎推荐”评级。

事件描述 公司发布2014年半年报。报告显示,2014年上半年公司实现营业收入40.28亿元,同比增长12.28%;实现归属于上市公司股东的净利润8648万元,同比增长37.14%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润5826万元,同比增长24.94%。2014年上半年公司全面摊薄EPS为0.23元。 事件评论 收入延续快速增长,业绩表现超出市场预期:公司2014年上半年收入保持快速增长的主要原因在于:1、4G建设拉动公司数据缆和软电缆业务收入高速增长,与此同时海外市场持续发力,拉动公司铜缆通信板块收入高速增长;2、公司创新营销模式、开发新市场,致使公司电力传输板块收入大幅增长。公司2014年上半年净利润加速增长的主要原因在于,投资收益增长、政府补贴增加的同时,应纳税所得额减少、少数股东利润分配占比下降。受产品价格下滑、低毛利产品收入占比提升的影响,公司毛利率略有下滑。我们预计,随着后续公司光棒产能逐步释放、毛利率较高的光通信板块收入占比提升,公司整体毛利率水平将呈现平稳回升态势。 费用管控成效显著,盈利能力持续回升:2014年上半年公司期间费用率同比下降了1.23个百分点,主要原因在于:1、规模效应凸显的同时,公司加强管理费用管控力度,致使管理费用率同比下降了0.71个百分点;2、公司募投资金到位偿还部分银行贷款,降低了相关财务费用,致使财务费用率下降了0.47个百分点。可以预见,随着公司费用管控效果进一步显现,公司整体盈利能力将延续平稳增长的趋势。 多业务布局+外延扩张并举,确保公司持续成长:中国4G建设势必会拉动接入网、传输网光纤光缆需求快速增长,公司作为光纤光缆行业龙头企业,无疑将会充分受益于4G行业高景气。此外,公司铁路缆有望继续受益于铁路轨道交通行业高景气,而公司新产品特种导线、高压电缆、海缆等市场空间广阔,市场开拓进展良好,有助于推动公司电力传输板块延续高速增长态势。与此同时,我们判断,公司未来将通过外延并购谋求在移动互联网等新业务方向上的发展,有利于公司长期成长。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年EPS为0.94元、1.15元、1.33元,维持对公司“谨慎推荐”评级。

事件描述 公司发布2014年半年报。报告显示,2014年上半年公司实现营业收入14.44亿元,同比增长9.97%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长2.22%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润1.01亿元,同比下降了1.98%。2014年上半年公司全面摊薄EPS为0.29元。 事件评论 收入延续快速增长,业绩表现符合市场预期:公司2014年上半年收入延续快速增长的主要原因在于:1、中国4G建设拉动公司射频电缆收入大幅增长115%;2、公司铁路信号缆充分受益于中国铁路和轨道交通行业高景气而大幅增长149%。可以预见,随着公司光纤光缆订单逐渐执行,2014年下半年公司营业收入仍将延续快速增长趋势。净利润方面,2014年第二季度公司净利润同比增长19.31%,总体业绩表现符合市场预期。毛利率方面,2014年第二季度公司毛利率同比下降了0.68个百分点,环比提升了2.48个百分点。可以预见,随着公司光纤光缆新订单逐渐执行,产业链一体化逐渐深入,公司整体毛利率有望延续平稳回升趋势。 4G建设维持高景气,产业链一体化驱动公司传统业务快速增长:2014年中国4G进入建设高峰期,公司光纤光缆、射频电缆无疑将充分受益于4G行业高景气。此外,公司在2014年6月收购迪威普35%股权,试图实现迪威普光纤焊接机与公司主营光纤光缆业务的协同发展。我们认为,公司入股迪威普,有助于拓展公司通信业务,支撑公司传统通信业务快速增长。 外延式并购布局移动互联网,开辟公司全新成长空间:2014年5月,公司拟发行股份收购瑞翼信息51%股权,借此涉足移动互联网领域。瑞翼信息主营业务包括挂机短信、移动搜索、微生活、流量掌厅等。目前瑞翼信息付费用户数显著增长,其中,流量掌厅业务发展迅猛,未来有望成为公司移动互联网入口产品。瑞翼信息承诺2014-2017年扣非后净利润分别为1958万元、2809万元、4119万元和6008万元,我们认为,公司2014年超额完成业绩承诺将是大概率事件,为公司提供一定的业绩增量。 投资建议:鉴于4G驱动公司传统业务快速增长,产业链一体化提升公司盈利能力,布局移动互联网开辟公司全新成长空间,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2015年EPS为0.65元、0.75元,维持对公司“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 公司发布2014年半年报。报告显示,公司2014年上半年实现营业收入1.89亿元,同比增长29.91%;实现归属于上市公司股东的净利润611万元,同比增长96.37%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润599万元,同比增长162.76%。公司预计2014年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2100万元-2400万元,同比增长244%-293%。 事件评论 收入延续高速增长,业绩表现符合预期:公司收入高速增长的主要原因在于,受益于中国4G 建设加速发展,公司基站天线收入同比大幅增长46%,与此同时,微波通信天线、射频器件均实现快速增长。公司净利润迅猛增长的主要原因在于,收入高速增长的同时,整体毛利率同比提升了5.9个百分点。公司整体毛利率大幅提升的主要原因在于:1、在4G 行业高景气背景下,行业竞争局势趋于缓和,与此同时,规模效应显现,拉升了公司整体毛利率水平;2、2014年公司通信天线重点客户逐渐由集成商向运营商转变,对于提升公司盈利能力成效显著。 4G 景气度持续向上,确保公司通信天线业务快速增长:我们认为,2014年下半年三大运营商将加大4G 建设力度,确保4G 景气度持续向上,具体而言:1、中国移动2014年下半年未完成资本开支583亿元,可以预见,下半年中国移动仍将维持较高的无线资本开支投资力度;2、中国联通计划在2014年下半年新建4G 基站10万个,4G 建设进度明显加快;3、中国电信申请将试验网覆盖范围城市由16个扩张至50个。可以预见,公司通信天线无疑将会充分受益于4G 行业高景气而延续高速增长态势。 外延式并购完成,布局车联网开辟公司全新成长空间:2014年8月5日公司完成合正电子100%股权的过户手续,标志着公司此次外延式并购正式完成。公司此次并购合正电子布局车联网领域,无疑为公司开辟一片全新蓝海市场。后续公司有望基于DA 系统开拓汽车控制、增值服务业务,实现产业链延伸。此外,合正电子承诺2014-2016年扣非后净利润分别为4800万元、6000万元、7500万元。我们预计,合正电子超额完成业绩承诺是大概率事件,无疑为公司提供明显业绩增量。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2015年EPS 为0.49元、0.68元,重申对公司“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 公司发布2014年半年报。报告显示,公司实现营业收入6.45亿元,同比增长16.02%;实现归属于上市公司股东的净利润4548万元,同比增长69.23%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润3652万元,同比增长44.18%;2014年上半年公司全面摊薄EPS为0.11元。 事件评论 单季度计提大量坏账损失,拖累公司业绩表现:2014年上半年公司收入维持快速增长的主要原因在于:1、公司金融IC卡销量保持高速增长,同时移动支付卡逐渐放量,为公司整体收入增长提供强劲支撑;2、公司“无线城市”业务收入大幅增长,助推公司整体收入快速增长。2014年第二季度公司计提大量坏账准备,致使公司单季度净利润同比下降36%。然而,若扣除坏账计提的影响,公司2014年第二季度净利润同比增长91%,显示公司主营业务经营状况依然良好。 智能卡业务持续爆发,确保公司业绩高速增长:公司智能卡业务两大利基市场依然处于爆发增长期,足以确保公司未来两年维持高速增长,具体而言:1、2014年5月央行印发《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的同时》,与此同时,各大商业银行竞相加大金融IC卡采购力度,政策和竞争双重驱动中国金融IC卡继续爆发;2、移动支付产业链日渐壮大,苹果iphoe6明确支持NFC有助于推动NFC手机终端加速普及,中国NFC移动支付爆发在即。此外,公司布局互联网金融终端、便携POS、IC卡在线服务平台、TSM平台建设、可信终端等,已然取得积极成效。 服务业务继续发力,奠定公司长期成长基石:公司服务业务步入持续上行通道中,有助于为公司提供长期成长动力,具体而言:1、公司“无线城市”业务加速发展,目前公司承担10个省份和中国移动互联网基地“无线城市”平台建设项目及7个省份支撑项目,后续公司有望凭借“无线城市”商户资源切入区域电商业务领域;2、教育云业务进展顺利,随着国家教育信息化持续推进、区域教育云招标陆续启动,公司有望获得更多的订单;3、公司移动支付服务业务加速发展,子公司勤动网络移动支付垂直行业综合解决方案成效显著,慧付款、慧收款用户数显著增长。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.35元、0.52元、0.71元,重申对公司“推荐”评级。

事件描述 星网锐捷发布2014 年半年报。报告显示,2014 年上半年公司实现营业收入12.90 亿元,同比增长17.84%;实现归属于上市公司股东的净利润5278 万元,同比增长16.78%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润3461 万元,同比减少11.40%。2014 年上半年公司全面摊薄EPS 为0.15 元。 事件评论 收入保持快速增长,业绩表现基本符合预期:2014 年上半年整体营业收入快速增长的主要原因在于,通讯产品收入同比大幅增长了39.31%,我们预计,随着公司逐渐进入营收旺季,后续公司营业收入仍将保持快速增长趋势。政府补助大幅增加,支撑公司净利润维持增长态势。扣非后净利润下滑的主要原因在于,公司整体毛利率同比下降了2.69 个百分点,与此同时,期间费用率同比上升了0.84 个百分点。 行业竞争加剧+收入结构变化,拉低公司整体毛利率水平:公司毛利率下降的主要原因在于:1、毛利率较低的通讯产品收入增加,而毛利率较高的视频信息应用收入下降,致使公司收入结构发生明显变化;2、竞争加剧导致公司企业网络设备毛利率同比下降了2.06 个百分点。我们判断,随着公司逐渐进入收入旺季,行业竞争趋于缓和,公司整体毛利率水平将会呈现企稳回升趋势。 营销力度加大,致使期间费用率小幅上升:公司销售费用率上升的主要原因在于:1、在行业竞争加剧的背景下,公司加大传统业务营销力度;2、公司积极拓展“K 米”、智慧社区等O2O 业务,新业务新市场开辟增加了公司营销开支。我们预计,在收入规模稳步提升、公司新业务新市场开拓度过初始投入期后,后续公司整体期间费用率有望趋于平稳。 去IOE 支撑公司业绩快速增长,O2O 开辟公司全新成长空间:棱镜门事件之后,决策层加大了对信息安全的重视程度,在众多领域推进对国外厂商的国产化替代。公司作为国内企业网设备的重要参与者,其传统企业网业务有望充分受益于企业网市场的去IOE 化进程。与此同时,公司积极拓展“K 米”、智慧社区等行业O2O 应用,继续深耕KTV 市场,有助于为公司开辟全新的发展空间。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016 年EPS 为0.90 元、1.20 元、1.59 元,重申对公司“推荐”评级。

事件描述 中恒电气发布2014年半年报。报告显示,公司在2014年上半年实现营业收入2.17亿元,同比增长23.92%;归属于上市公司股东的净利润4662万元,同比增长35.79%;归属于上市公司股东扣非后的净利润4404万元,同比增长60.27%。2014年上半年公司全面摊薄EPS为0.18元。此外,公司预计2014年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-50%。 事件评论 收入延续快速增长,业绩表现基本符合预期:公司营业收入延续快速增长的主要原因在于:1、4G建设拉动公司通信电源业务加速增长;2、公司硬件软件协同效应持续显现,致使子公司中恒博瑞软件业务收入高速增长。公司扣非后净利润高速增长的主要原因在于,高毛利软件业务收入占比提升、通信电源竞争局势趋缓、规模效应显现,致使公司整体毛利率同比提升了3个百分点。值得注意的是,公司存货账面价值与期初相比大幅增长了59.82%,其中原材料账面价值较期初增长了85.78%,与此同时,公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长了81.69%,显示出公司2014年上半年经营状况良好,后续业绩加速增长将值得期待。 硬件产品布局合理,确保公司业绩高速增长:公司在硬件产品具有合理布局,可以确保公司业绩高速增长,具体而言:1、未来两年中国4G建设依然处于建网高峰期,足以支撑公司通信电源业务快速发展;2、HVDC进入加速发展期,公司在立足运营商市场基础上积极拓展互联网、广电系统等非运营商市场,目前已经取得突破性进展;3、LED驱动电源进入规模发展期,将充分受益于LED行业高景气,与此同时,公司在新能源充电桩领域具有成熟的产品储备,未来有望在电动汽车普及中持续受益。 软件业务持续发力,打造公司长期成长能力:公司软硬件协同效用持续凸显,致使软件业务持续发力,有助于打造公司长期成立能力,具体而言:1、子公司中恒博瑞呈现出良好发展态势,2014年6月,中恒博瑞在国网信息化招标中中标金额达到6020万元,较2013年2177万元增长显著;2、公司借助通信电源渠道优势切入基站能源管理领域取得积极进展。可以预见,伴随公司软件业务持续发力,公司长期高速成长将值得期待。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.63元、0.85元、1.09元,重申对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 公司发布公告称,公司拟以6.25亿元的交易价格收购智翔信息100%股份;其中,以现金方式支付交易对价的17.83%,总计1.11亿元;以发行股份方式支付交易对价的82.17%,合计发行股份数33,457,233股,发行价格拟定为15.35元/股。 交易标的智翔信息在2013年和2014年1-5月的营业收入分别为1.52亿元和0.61亿元,净利润分别为0.45亿元和0.11亿万元,并承诺2014-2017年的净利润分别不低于0.52亿元、0.58亿元、0.70亿元和0.76亿元。 事件评论 外延扩张提速,切入IT职业教育领域,:本次交易标的为上海智翔信息科技股份有限公司,主营业务为IT职业教育实训系统的研发和生产,以及IT项目外包服务;其业务规模较大,且经营状况良好,可使公司在IT职业教育领高起点发展,成为公司新的增长驱动力。 业务领域存交叉,期待协同效应显现:标的公司成立于2006年,主要涉及通信、移动互联网及嵌入式软件领域的IT教育服务,与公司传统业务领域有一定交叉;母公司在完成收购后,可展开“产学结合”方面的合作,向其提供师资力量和技术实践的机会,便于发挥整合后的协同效应。 4G服务普及加速,路测产品需求旺盛:具体说来:1、目前中国移动已基本实现了一部分城市的4G信号覆盖要求,我们认为,从无线网络建设周期的流程考虑,运营商将逐渐加大网优建设的比重,提升对网优类设备产品的需求;2、4G用户数量呈加速增长的态势,也驱动运营商加大网优建设投入,保证用户享受稳定的网络体验;3、伴随中国电信和中国联通LTE混合组网试验的启动,网优服务的市场空间还进一步扩大。 业绩增厚效益明显,提升全年业绩表现:收购标的公司近两年来经营状况良好,2013年收入和业绩均保持较快增长;根据公告内容,此次交易则可至少为公司带来0.52亿元的净利润增厚;如果以此前我们对2014年净利润的预测值为基数,此次交易将为公司带来60%的一次性业绩增厚,对公司业绩改善作用明显。 盈利预测与估值:考虑公司备考利润目标及股本变更,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.32元和0.37元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 武汉凡谷发布 2014 年半年度业绩快报。报告显示,公司2014 年上半年实现营收8.44 亿元,同比增长91.25%;营业利润0.62 亿元,同比增长532.69%;实现归属于上市公司股东的净利润0.52 亿元,同比增长253.38%;上半年基本每股收益为0.0938 元,同比增长253.96%。 事件评论 行业持续景气,收入业绩表现强劲:受4G 建设拉动,公司主营射频器件产品需求旺盛;公司连续3 个季度实现营收的同比大幅度增长,且在2014年二季度的呈现加速增长的态势,环比增长35%,优异的经营情况充分反映了当前通信市场的高景气度;另一方面,公司上半年的利润增速明显高于收入增长,主要是因为公司的高毛利率4G 产品的收入占比持续上升,极大的增强了公司的整体盈利能力。 4G 进入建设高峰期,产品需求将持续旺盛:我们认为,公司还将持续受益于4G 建设高峰,收入和业绩将保持高水平增长,主要逻辑在于:1、中国移动通过大规模的TD-LTE 建设,在4G 领域已经获得了先发优势;而受竞争驱动,中国电信和中国联通必将在LTE 混合组网实验的启动后,追加4G 投资,加紧4G 基站的建设;2、射频器件是4G 基站中不可缺少的组成部分,新一轮大规模的基站建设无疑将带来大量的市场需求。3、公司作为射频器件领域的龙头企业,与华为等设备厂商有着长期密切的合作,市场份额稳定,必将充分受益于4G 规模建设。 产品结构改善显著,大幅提升盈利能力:我们判断,公司未来盈利水平将处于持续提升态势,利润弹性将明显高于收入弹性。主要逻辑在于:1、与2G/3G 产品相比,4G 产品具有更高的毛利率水平;随着4G 基站建设的规模展开,公司4G 产品的收入占比还将持续上升,从而拉动公司的整体毛利率水平;2、在行业景气度高涨的背景下,主要厂商产能均处于供不应求态势,4G 产品旺盛的需求将有助于增强上游射频器件厂商的议价能力,给予企业更多的盈利空间。 投资建议:我们认为,公司作为射频器件领域的龙头企业,必将继续受益于4G 建设的规模展开,并实现收入和盈利能力的持续提升;基于此,我们看好公司的发展前景,预计公司2014-2016 年EPS 为0.21 元、0.28元和0.32 元,给予公司“谨慎推荐”评级。

事件描述. 公司发布《关于获得中国证监会核准公司重大资产重组批复的公告》,公告称,公司拟向罗建平等发行股份购买资产并募集配套资金已经获得证监会核准。与此同时,公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨重大资产重组报告书》,主要内容如下:1、本次交易标的为合正电子100%股权,作价4.8 亿元;2、发行股份购买资产涉及的发行A 股股票数量为29,664,325 股,发行价格为12.81 元/股;3、募集配套资金发行股票数量不超过13,876,843 股,发行价格为11.53 元/股;4、合正电子2014 年-2016 年承诺扣非后净利润分别为4800 万元、6000 万元、7500 万元。 事件评论. 定增融资获得证监会核准,资产重组取得积极进展:公司此次发行股份购买资产、筹集配套资金获得证监会核准,显示出公司资产重组已经取得积极进展。公司此次发行股份收购合正电子100%,无疑将会为公司带来明显的收入和净利润增量。 4G 进入建设高峰期,确保公司主营基站天线业务快速增长:2014 年,中国4G 进入建网高峰期,中国移动加快4G 建设步伐,在4G 领域已经取得先发优势,我们重申,受竞争驱动,中国电信和中国联通必将在2014年下半年加大4G 建设力度,中国电信和中国联通可以凭借TDD-LTE/FDD-LTE 混合组网试验追加4G 投资,助推中国4G 加速发展。公司基站天线作为4G 基站不可缺少的重要组成部分,无疑将会成为中国4G 建设的明显受益者,我们观察到,2014 年一季度公司业绩加速增长,可以预见,随着中国4G 加速发展,公司传统业务仍将延续高速增长态势。 外延式并购布局车联网,为公司开辟全新的蓝海市场:公司此次外延式并购,实现由通信天线业务向车联网领域扩张,为公司开辟了一片全新的蓝海市场。我们观察到,合正电子DA 互联系统呈现出良好的发展态势,未来公司可以凭借DA 互联系统向汽车控制、增值服务业务扩展,为公司创造新的业绩增长点。 投资建议:鉴于4G 处于建设高峰期,支撑公司传统通信天线业务快速增长,合正电子DA 互联系统发展态势良好,市场空间广阔,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2015 年EPS 为0.49 元、0.68 元,重申对公司“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述2 014年7月18日,公司发布了《关于向激励对象授予股票期权与限制性股票的公告》,主要内容如下:1、确定2014年7月17日为首次授予日;2、股票期权首次行权价格为10.62元/股,授予数量为68.8万股;3、限制性股票首次授予价格为5.16元/股,授予总量为904万股,其中,首次授予817.6万股,预留份额86.4万股;4、本激励计划股票期权和限制性股票2014年-2017年需摊销的费用预测分别为1782.53万元、2229.11万元、554.93万元、108.34万元。 事件评论 股票期权和限制性股票授予完成,对内长期激励机制初步建立:公司此次授予的股票期权和限制性股票数量合计886.4万股,占授予权益总数的比重达到了91.12%,标志着公司此次激励计划基本完成。公司股权激励计划顺利结束,无疑有助于稳定核心技术、业务、管理人员,增强激励效应,保障公司长期稳定发展。 充分分享智能卡行业盛宴,确保公司业绩维持高速增长:未来两年,公司智能卡业务两大利基市场依然维持高景气,足以支撑公司业绩维持高速增长,具体而言:1、中国金融IC 卡依然处于爆发增长期,公司可以凭借磁条卡的渠道优势实现换卡平稳过渡,2014年公司金融IC 卡发卡量有望实现翻倍式增长;2、运营商、银行、互联网厂商竞相加大移动支付推广力度,共同推动中国移动支付加速发展,公司作为移动支付产业链重要参与方,必将充分分享移动支付爆发的行业盛宴,确保公司业绩高速增长。 外延式并购预期明显增强,打造公司长期可持续发展能力:公司在2013年12月引入战略投资者,明确指出“对内完善激励机制,对外谋求战略扩张”。公司此次完成股票期权和限制性股票授予,标志着“对内完善激励机制”已然完成,可以预见,公司后续将加快战略扩张的步伐,结合自身金融IC 卡、移动支付卡的技术优势,布局金融IT、移动支付服务等业务,打造公司长期可持续发展能力。 投资建议:鉴于公司完善对内激励有助于增强激励效应、确保团队稳定,智能卡业务支撑公司业绩维持高速增长,外延式并购有助于打造公司长期成长能力,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014年-2016年全面摊薄EPS 为0.41元、0.54元、0.68元,重申对公司“推荐”评级。

事件描述 海能达发布公告称,公司的德国子公司HMF 与西班牙APD 公司签订了分包合同,将承担委内瑞拉内务部、司法部TETRA 网络扩容项目,合同金额为508.29万欧元,约合人民币4289.42 万元。 事件评论 德国子公司再获千万级订单,海外TETRA 业务高增长可期:具体而言:1、继2014 年4 月中标智利地铁7800 万元项目后,德国子公司此次在专网市场又取得了重大进展,标志着公司的TETRA 品牌在南美地区已具有较强的市场号召力,未来还有巨大的提升空间;2、公司2013 年海外市场收入为8.99 亿元,同比增长23.82%,其增长主要来自公司的DMR 业务的快速上升;而德国子公司在南美地区TETRA 项目的成功进展,则说明公司在海外市场成功构筑了新的业务增长点,海外收入后续有望维持高增长的态势。 TETRA 产品线实力不断增强,德国子公司整合效应凸显:公司通过收购多家德国公司,极大增强了TETRA 产品线的研发和生产能力,使公司具备在全球范围承接重大专网项目的技术条件;近期公司以自有TETRA 系统中标深圳地铁专网项目,也再次凸显出母公司与德国子公司的整合效应。 警用专网建设密度加大,公共安全领域建设启动:我们认为,PDT 产品作为公司重点投入的研发方向,也将在2014 年迎来爆发性增长。公司已于2014 年5 月相继中标重庆和南京的PDT 项目,总计金额达6786.98 万元;而内蒙古、河南、广西等地也启动了警用专网通讯设备的招标;随着各地专项建网资金的到位,其他地区的PDT 项目有望在今年下半年相继展开。 我们认为,公安系统将持续加大警用装备的投入力度,并在通讯方面主推PDT 系统和终端产品,为中国本土企业创造不少于100 亿元的市场空间。 布局数字终端市场,把握模转数市场机遇:鉴于部分模拟产品的型号核准证将在2016 年1 月过期,未来一年内市场将迎来产品升级换代的高峰,数字产品的需求将显著增长。在模转数的行业大背景下,过去几年中公司持续加大对PDT、DMR 和TETRA 产品的研发和营销投入,逐步完善了产品结构和生产布局,使公司能充分受益于未来数字产品市场的快速增长。 投资建议:我们预测公司2014-2015 年的EPS 分别为0.90 元和1.30 元,维持对公司的“推荐”评级.

报告要点 事件描述 光迅科技发布公告称,公司非公开发行A 股股票的申请已通过证监会审核。发行方案的具体内容如下:1、增发价格不低于27.06元/股;2、募集总股份数为不超过2328.16万股;3、募集资金总额不超过63000万元;计划投资60963万元用于“宽带网络核心光电子芯片与器件产业化项目”。 事件评论 积极布局中高端芯片市场,持续提升公司盈利能力: 我们认为,公司积极布局中高端芯片的生产研发,将有助于提升公司的长期盈利能力,具体而言:1、随着光电器件市场规模不断扩大,市场对于中高端芯片的需求正加速上升,6G/10G 光模块已成为4G 基站建设的主打产品;此次募投项目的建设将有助于公司加速产品结构调整的进程,迎合行业的发展趋势,提升公司在光电子器件领域的市场份额;2、高端光器件中芯片成本占比较高,可达到50%;通过提升高端芯片的自给率,可明显降低产品成本,对于提高公司盈利水平起到积极作用。 4G基站建设驱动光器件需求,公司业绩维持高增长:随着FDD-LTE 试运营的启动,三大运营商均加大基站建设的投入,4G 建设的热潮使光器件产品维持旺盛的市场需求,具体表现在:1、大规模的4G 基站建设将直接拉动基站侧光模块的需求;2、4G 用户的增长将加大传输网的带宽压力,促使运营商对传输网的进行扩容,驱动传输领域光器件的需求。我们认为,在行业维持高景气度的背景下,公司主营业务将延续高增长态势,主要原因在于:1、公司与主要的光网络设备厂商有着长期稳定的供应关系和合作关系,市场份额稳定,可充分受益于行业的高速发展;2、受益于4G 建设的持续展开,毛利率水平较高的10G 光模块的收入占比还将进一步上升,从而提升公司整体毛利率水平。 非运营商市场稳步拓展,提供公司长期成长空间:公司在传统光器件市场景气度持续向上的背景下,也在积极拓展非运营商市场。目前,公司在非运营商市场的增长主要来自数据通信领域;伴随公司与Google 等客户合作的进一步深化,数据通信类光器件的收入规模将会迎来爆发性增长,并成为驱动公司长期发展的新引擎。 投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2014-2016年的EPS 分别为1.17元、1.56元和1.98元,维持对公司的“推荐”评级。

事件描述 中兴通讯公布 2014 年半年度业绩预告修正公告。报告显示,公司 2014 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润区间为10 亿元-11.5 亿元,同比增长222.57%-270.96%,全面摊薄每股收益为0.29 元-0.33 元。 事件评论 毛利率水平大幅提升,业绩表现超出市场预期:公司此次将2014 年上半年业绩预告由此前预计的8-10 亿元上调至10-11.5 亿元,业绩表现超出市场预期。我们判断,公司业绩大幅增长的主要原因在于:1、部分4G产品收入进行结算,而其高毛利率水平对于提升公司盈利具有积极作用;2、终端业务毛利率水平大幅改善,主要在于海外市场需求旺盛,最终提升公司整体毛利率。可以预见,伴随海内外4G 建设维持高景气,公司整体毛利率仍将处于上行通道中,公司业绩持续高速增长将值得期待。 中国 4G 进入建网高峰期,确保公司主营业务高速增长:2014 年中国4G建设已然进入建网高峰期,中国移动2014 年4G 资本开支750 亿元,同比增长80%,我们重申,随着监管层批准中国联通和中国电信开展TDD-LTE 和FDD-LTE 混合组网试验,中国电信和中国联通受竞争驱动将借机追加4G 投资。我们观察到,公司在中国移动TD-LTE 二期集采中获得行业领先的市场份额,可以预见,后续公司有望在中国电信和中国联通集采中获得更多订单,公司无疑将会成为中国4G 建设的最大受益者。 海外 LTE 市场空间广阔,支撑公司业绩高速增长:在充分分享中国LTE行业盛宴的同时,公司积极拓展海外LTE 市场,目前公司在亚太、欧洲LTE 市场开拓中已经取得积极成效。我们认为,随着LTE 建设由发达地区向新兴市场扩散,公司有望凭借技术和区域优势,抓住新兴市场发展机遇,支撑公司业绩高速增长。 终端、政企业务转型加速,打造公司长期成长能力:2014 年公司积极调整终端战略,注重4G 旗舰机型销售,提升品牌价值,公司终端业务盈利能力有望得以提升。与此同时,公司M-ICT 战略有助于推动公司政企业务加速发展,为公司开辟广阔的发展空间,奠定公司长期成长基石。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016 年EPS 为0.87 元、1.05 元、1.26 元,重申对公司“推荐”评级。

报告要点 事件描述 烽火通信发布限制性股票激励计划(草案)。该计划具体细则为:1、拟授予不超过2879.5万股限制性股票,占公司总股本的2.98%;2、授予价格为7.15元/股;3、限制性股票的有效期包括授予后的2年锁定期和3年解锁期;4、授予条件为:前一年度归属于上市公司股东扣非后净利润增长率不低于10%,前一年度归属于上市公司股东扣非后的加权平均ROE不低于8%;5、解锁条件为:每个解锁期,可解锁日前一年度较方案公布前一年度扣非后净利润年复合增长率不低于15%,且不低于同行平均水平,可解锁日前一年度新产品销售收入占主营业务收入比例不低于15%,此外,三个解锁期,可解锁日前一年度扣非后加权平均ROE分别不低于9%、9.5%、10%,且不低于行业平均水平。 事件评论 激励计划有利于稳定公司团队,完善公司长效激励机制:公司此次推出限制性股票激励计划,旨在建立股东、公司、员工的利益共享机制,继续稳定公司核心管理、业务、技术人员团队,增强激励效应,确保公司长期稳定发展。 行权条件的设置彰显公司长期发展信心:可以看到,公司此次股权激励的行权条件更加注重公司长期经营。具体而言:1、从股权激励期限而言,此次股权激励设定了2年的锁定期及3年行权期,要求公司经营具备持续较快增长能力;通过行权条件的测算,公司5年间扣非后净利润需实现接近翻倍增长;2、我们观察到,公司解锁条件中要求可解锁日前一年度新产品销售收入占比不低于15%,显示公司积极开辟新业务实现转型的战略意图。总体而言,公司制定的行权条件侧面彰显其对长期发展的信心。 4G支撑公司业绩高增长,新业务新市场布局确保长期成长:未来两年,中国4G依然处于建网高峰期,4G建设必将催生大量传输网设备需求,为公司业绩增长提供强劲支撑。此外,公司积极布局新业务,开辟新的市场空间,打造公司长期可持续发展能力,具体而言:1、公司继续发展数据通信业务,寻求业务扩张,实现多业务布局;2、公司积极开辟国内广电、电力市场,为公司提供全新发展空间。 投资建议:鉴于公司激励计划彰显长期发展信心,4G、新业务新市场确保公司持续成长,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014年-2016年全面摊薄EPS为0.67元、0.82元、0.98元,重申“推荐”评级。