投资亮点 环保造成供给收缩以及需求回暖带来的价格弹性。因环保原因13年底国家淘汰有钙焙烧重铬酸钠工艺,现有落后产能占比高达67%。铬鞣剂的原料面临供应紧张价格上涨局面。同时下游需求回暖,公司库存由12年初的1.8万吨降至目前的0.6万吨。兄弟科技的原料有长期稳定供应,产品市占率高品牌好,而且铬鞣剂还与其他产品联产有成本优势,将会受益于行业洗牌、小产能关停带来的新增市场分额以及产品价格的上涨。公司铬鞣剂涨价弹性最大,每吨上涨600元(或10%)年化增厚EPS约0.1元。 含铬固废清洁化综合利用项目跻身环保产业:公司所处海宁地区是国内皮革之乡,占全国产能15%,制革企业用铬鞣剂进行鞣制后产生含铬废水与含铬污泥难以处理。国家对重金属污染日益重视,未来市场空间巨大。公司与下游各类客户合作回收含铬固废一可以获得环保处理的收益,二可以资源重复利用,以极低成本获取铬鞣剂。该项目处理能力7.5万吨/年(未来计划进一步扩大),年化增厚EPS约0.15元;回收铬粉1.3万吨作为铬鞣剂,年化增厚EPS近0.10元。 维生素品种将带来积极贡献。维生素B1下游需求好转,良好的供应格局可促使价格上调,未来保守预测毛利率会回归到20%以上的水平,增加净利2000-3000万元。维生素B3产业链向上延伸降低成本度过难关,下游饮料需求不断增加。公司还是全球第一大维生素K3生产商,具有产品定价权维持稳定收益。 财务预测 由于公司收购不成功造成的财务费用损失在12年和13年进行了计提,且最终仲裁结果大概率可挽回部分损失,因此我们预测公司2013-2014年EPS为0.10、0.57元。 估值与建议 目前股价对应的PE分别为94、17倍。首次覆盖给予“推荐”评级,目标价11.6元,对应20倍2014年预测每股盈利。 风险 铬盐的环保及淘汰落后产能政策的执行力度不达预期;含铬固废处理项目投产进度不达预期;维生素价格联盟难以形成。

业绩小幅低于预期东华科技公布2013年中报,报告期内公司实现销售收入10.49亿元,同比增长8.40%;归属于上市公司股东的净利润0.89亿元,同比下降29.22%,每股收益0.20元,略低于我们预期。 发展趋势 上半年国内经济形势复杂,去年新签订单较低,仅25亿,影响了今年收入确认。同时资金面环境偏紧影响了部分工程款的确认。总营业收入同比增长8.40%,其中工程总承包收入同比增长了13.00%,毛利率下滑0.32个百分点;高毛利的设计咨询收入同比下降了16.53%,毛利率下滑13.51个百分点。 合同项目可期,海外项目初见成效。上半年新签订单31.88亿元人民币,其中国内市场1.38亿元,国外30.5亿元(即刚果(布)钾肥项目,该项目于7月9日正式签订了总承包合同32亿元),截止8月底,公司公告新签超过50亿元,同比去年增长一倍。新签订单增长趋势良好,充分保证未来公司业绩。 国内煤化工行业政策放松,3月份以来,国家发改委批准了10多个大型煤化工项目,中国煤炭工业协会出台了《关于促进煤炭工业现代化产业科学发展的指导意见》(讨论稿),提请国家制定煤炭向煤基化工原材料转化的战略,在资金、市场、税收等方面提供支撑,将直接拉动工程建设市场的需求。 环保工程业务是中长期看点。在未来发展战略中,公司强调要重点立足化学工业和环保产业。南充化工园区污水处理厂BOT项目拉开了环保工程板块业务大发展的序幕。 盈利预测调整 我们略微下调公司盈利预测在今年0.90元和1.23元。下调幅度分别为18.18%和24.39% 估值与建议 目前股价对应PE分别为24x和18x。公司业绩回落带来的股价回落,估值已经进入安全区间。后续股价主要驱动力在于订单驱动。从7月份以来,公司新签订单明显加速,包括刚果项目正式签订、黔希乙二醇新增11亿合同、白俄罗斯6亿吨化肥项目以及伊泰7000万设计项目签订体现出行业回暖趋势,维持推荐评级。

业绩符合预期 华鲁恒升公布半年报业绩,报告期内公司实现营业收入36.44 亿元,同比增长19.31%;归属于上市公司股东的净利润1.90 亿元,同比下降13.08%,合每股收益0.20 元,基本符合我们预期。 发展趋势 尿素盈利能力稳定。公司上半年尿素销量达到72 万吨,收入14.58 亿,同比增长8.31%。毛利率25.49%,下降2.28 个百分点。弱需求下,上半年尿素价格呈现下滑趋势,目前华东大颗粒尿素价格已经跌破1700 元/吨,行业出现大面积亏损。公司尿素业务在如此疲软市场下收入仍有增长实属不易。下半年随着亏损厂家检修减产、出口来临及冬储需求拉动下,尿素价格有望企稳。 醋酸和DMF 盈利能力继续改善。公司合成气平台带来的降本效应明显。 上半年醋酸销售21 万吨,收入同比增长13.19%,毛利率提升6.21 个百分点;DMF 销售11 万吨,收入同比下降3.32%,毛利率增加3.11 个百分点。 作为市场格局成熟的化工品种,我们预计化工产品成本将随着公司气化平台的扩建而显著降低,盈利能力将继续得到改善。 新产品线稳步推进。20 万吨/年多元醇项目7 月达产;16 万吨/年的己二酸项目上半年销售4 万吨,毛利率-7.92%,两条线一条产环己酮,弥补了部分己二酸的亏损;5 万吨/年合成尾气制乙二醇项目仍在推进,产品负荷有待提升。 盈利预测调整 我们维持公司2013-2014 年盈利预测0.60 元和0.75 元。 估值与建议 目前股价对应PE 分别为10x 和8x,考虑公司先进煤气化技术成本优势及新增项目带来的估值提升,维持“推荐”评级

收入增速符合预期,净利润增速超预期 上海家化今日公布中报,上半年主营收入27 亿同比增长17%,净利润4.9亿同比增长36%;不考虑2012 年2 季度5000 万股权转让收入,扣非后净利润增长57%。上半年同比增加股权激励费用1.1 亿,而经营现金流同比增长54%。整体来看,收入增速符合预期,现金流状况良好,而净利润增速则超市场预期。 (1)收入增长符合预期:家化坚持研发先行,深化细分化品牌和超级品牌战略,不断完善和巩固其渠道优势,2013 年上半年主营化妆品业务以及花王代销业务20.9 %,高于行业平均增速。 (2)利润率提升超出预期:受益于品牌结构的进一步优化,公司上半年毛利率同比提升3%。同时由于新品发布预期集中于下半年,上半年费用率有所收缩同比下降3.7%。综合影响使得公司净利润率提升2.4%至17.8%,净利润增速同比+36%(扣非后+57%),超出市场预期。 发展趋势 我们认为公司将继续坚持研发先行,立足于现有强势品牌,将产品做到极致,同时将好产品和好推广相结合,重视渠道渗透和传播创新弥补此前不足。新品发布会的5 大系列新品将为公司增长注入新的活力,值得重点关注。从产品定位,市场潜力,行业增速等角度综合考虑,我们依次看好佰草集抗老精华太极丹、婴童护理品牌启初、互联网健康品牌茶颜、药妆品牌玉泽、专营店渠道护肤品牌恒妍。 盈利预测调整 我们认为随着公司新品的推广,渠道的拓展以及细分化品牌和超级品牌战略的深化,公司盈利能力有望进一步提升。我们上调公司盈利预测从原先2013 年和2014 年的1.22 元和1.68 元,到1.35 元和1.89 元,上调幅度分别为10.3%和12.4%。维持推荐评级。 估值与建议 我们认为2013 年上半年增速是全年增速低点,中报结束靴子落地,建议买入。后续新品推广和销售进展,并购可能都将成为股价催化剂。 目前对应2013 和2014 年估值分别为42x 和30x。

业绩符合预期 公司实现营业收入41,856.67 万元,同比增长63.32%;扣除全资子公司天马瑞盛并表影响,收入同比增长23.58%;归属上市公司股东的净利润为4,314.43 万元,同比增长10.18%,EPS0.36 元,符合我们预期。 公司利润增速同比仅增长10.18%,主要原因在于政府补贴减少、汇兑损失及部分固定资产处置计提等非主业因素。分产品看,主要产品短切毡和薄毡毛利率基本稳定;复合隔板毛利率同比增加8.79 个百分点,涂层毡因竞争激烈毛利率下降18.47 个百分点;新产品连续毡逐渐投入市场,毛利率在62.79%,是未来主打盈利品种。玻纤及制品综合毛利率为29.45%,同比持平,体现公司的经营稳健。 公司利润增速同比仅增长10.18%,主要原因在于政府补贴减少、汇兑损失及部分固定资产处置计提等非主业因素。分产品看,主要产品短切毡和薄毡毛利率基本稳定;复合隔板毛利率同比增加8.79 个百分点,涂层毡因竞争激烈毛利率下降18.47 个百分点;新产品连续毡逐渐投入市场,毛利率在62.79%,是未来主打盈利品种。玻纤及制品综合毛利率为29.45%,同比持平,体现公司的经营稳健。 超募项目年产7 万吨玻纤池窑5 月底投产,7 月开始计提折旧。目前日产90-100 吨,7 月计提折旧后仍然盈利。公司计划后续通过自身产品线扩张以及未来的工业园项目,在1-2 年内完全消化13 万吨的玻纤产能。 发展趋势 参股子公司天马集团从去年亏损7000 万到半年报实现近900 万利润(长海实现投资收益278 万),降本增效明显。后续随天马集团产品结构和经营模式的不断调整,与长海协同效应将不断增强,利润增长可期。全资子公司天马瑞盛实现近300 万利润,与去年基本持平。树脂产品毛利率7.81%,同比增加2.34 个百分点,后续随产品结构优化,高毛利品种不断推出,公司盈利增长确定。 盈利预测调整 我们维持公司2013-2014 年0.95 和1.35 元的盈利预测。 估值与建议 目前估值回到20-25 倍区间,后续随新产品滚动推出及横向拓展步伐加快,维持推荐。

公司预计2013 年1-9 月归属母公司净利润同比增长50%以上,我们暂维持公司2013-2015 年EPS 为1.99、2.18 和2.83 元。 估值与建议公司目前股价对应PE 分别为21、19 和15 倍。维持“审慎推荐”评级

业绩小幅低于预期 新安股份发布2013年中报业绩:2013年上半年实现营业收入36.46亿元,同比增长22.8%,实现归属母公司净利润2.35亿元,与上年同期相比扭亏为盈。合每股收益0.35元,略低于我们的预期(0.40元)。 主导产品草甘膦量价齐升贡献EPS约0.28元。草甘膦价格自12年同期的2.5万元/吨涨至13年同期的3.4万元/吨左右,农药产品的毛利率增加15个百分点至25.71%。据统计数据,草甘膦实际成交均价Q1约3.2万元/吨,Q2约3.5万元/吨,按照季度产量2万吨计,Q1贡献净利约0.11元,Q2约0.17元。 另一主导产品有机硅Q2价格微跌盈利贡献收窄。国内有机硅单体产能200多万吨,过剩近100%,Q2是传统淡季需求减弱价格下跌3%。据我们拆分单季贡献可能从0.03元降至0.01元。 发展趋势 草甘膦目前供求较平衡,环保核查及下半年旺季到来支撑价格长期走强。 全球产能约100万吨,产需量80万吨,需求增速10%左右。国内因环保核查、环评验收等严格政策新建产能和复工产能估计很难出来。传统旺季10-12月份到来再加上贸易商补库存的话,其价格仍有上涨空间但幅度不大,Q3、Q4成交均价预计3.8和4.0万元/吨以上,新安股份单季EPS约0.20元以上。 有机硅橡胶需求旺季到来有可能提升业绩贡献。公司室温、高温硅橡胶产能共计8万吨,主要用于建筑胶和导电按键、绝缘胶等,随着房地产市场和电子产业旺季到来,价格已有回升迹象,现价较6月低点涨幅近3%。 盈利预测调整 由于草甘膦价格上涨幅度略超我们预期,上调公司2013-2014年EPS为0.76和0.89,幅度分别为25%和25%。预测2015年EPS为0.99元 估值与建议 公司目前股价对应PE分别为20、17和15倍。维持“审慎推荐”评级。

业绩大幅低于预期 久联发展发布2013年中报业绩:2013年上半年实现营业收入14.14亿元,同比增长3.55%,实现归属母公司净利润0.87亿元,同比增长7.93%,合每股收益0.27元,低于我们的预期(0.32元)。 毛利润同比增长37%。主要原料硝酸铵价格由12年初的2500元/吨一路下行至当前1700元/吨,公司的营业成本同比减少5.77%,炸药的毛利率由27%提高至41%,综合毛利率由22%提高至29%。若只计算毛利润的话同比增速达37%。 三费增加较多影响净利润水平。12年8月河南久联神威并表及增加人工成本等因素致使销售与管理费用共计增加近0.7亿元。贵阳当地炸药生产的净利润率约为12.8%,而河南久联炸药生产的净利润率仅为9.3%;新联爆破13年净利率同比下降1.5个百分点至7.0%;报告期内增加银行贷款及母公司发行债券导致财务费用同比增加2711万元或159%。 募投项目生产不畅未达预期效益。现场混装车由于归属权与爆破作业实施方不一致使用受限,11年底建成1.2万吨产能一直未能正常运营,上半年产量仅为709吨;甘肃久联年产4000万发雷管受安全生产验收要求严格影响只能14年4月投产。 发展趋势 公司在矿山采剥领域积极推进,对爆破工程业务有重大突破。报告期内公司的经营活动现金流出净额较上年同期增加1.29亿元或116%,系市政BT项目垫资所致。今后公司与省内矿山资源的合作值得期待,另外在山西、西藏等地的矿山业务仍在积极谈判阶段,未来公司矿山爆破的业务将会大幅增加。未来工程业务结构将按照市政:矿山:其他=4:3:3的比例发展,在现金流上必然会形成良性的循环。 炸药产量仍有增长空间。公司炸药产能已达到近20万吨,12年受贵州省内影响公司炸药产量预计在12万吨左右,今后炸药产量仍有增幅;同时公司对于省内和省外炸药企业的并购与整合仍在继续,亦将贡献增量。 盈利预测调整 公司预计三季度炸药生产与爆破工程的进度都有较大幅度增加,1-9月归属净利润在10-30%,我们暂维持公司2013-2015年EPS为0.86、1.07和1.29元。 估值与建议 公司目前股价对应PE分别为14、12和10倍。维持“推荐”评级。

业绩符合预期 2013年上半年公司实现营业收入7.77亿元,同比增长5.27%;实现利润总额1.32亿元,同比增长34.61%;实现归属于母公司所有者的净利润1.19亿元,同比增长30.36%,EPS0.15元,符合我们预期。 公司收入和利润稳步增长,产品结构调整见成效。公司收入同比增长5.27%,利润保持30%的高增长。分产品看,涤纶毛条下游呢绒行业需求依然较弱,公司适当让利,毛条产品收入同比下降19.61%。ES纤维下游卫生用品行业需求旺盛,根据我们测算ES产品销量同比增长近10%,毛利率增长5个百分点达到20%,体现出量价齐升的良好态势。 发展趋势 品牌厂商和海外拓展均见成效。公司加大与金百利等品牌厂商合作力度,积极进行结构调整,加大高端品的比例。国际市场开拓初见成效,报告期内国际市场收入同比增长41.09%。产品结构调整,加大品牌厂商合作以及走向海外是公司未来发展的三大基石。 公司费用控制良好,经营依然稳健。上半年公司全面推进精细化管理,三项费用率同比下降15%,从生产线工人、一线销售到管理人员,减员增效明显。公司存货同比增长54.07%,主要是公司积极为下半年备货,原材料库存大幅增加,更多采用现金支付,因此经营性现金流为负。 小贷业务锦上添花。公司参股30%的永隆和永大小贷公司贡献投资净收益2083.22万元,同比大幅增长109.77%。 我们认为公司两个趋势不变,除去小贷业务贡献,主业的净利润增长20.62%,增长稳定,这是其一;ES产品量价齐升,后续拓展海外和高端品牌客户的突破值得期待,这是其二。我们认为公司逻辑主要在于三点:短期看ES量价齐升;中期看新型产品、海外和品牌供应商的突破;长期看城镇化和人口老龄化。 盈利预测调整 我们维持2013-2014年每股收益为0.33元和0.43元。 估值与建议 目前股价对应PE分别为18x和14x。目前公司处于战略调整节点,是从中低端迈向高端、从国内走向全球的精细化纤生产企业,公司正进入新一轮高速成长期,维持“推荐”评级。

业绩小幅低于预期 华邦颖泰发布2013年中报业绩:2013年上半年实现营业收入21.67亿元,同比增长19.63%,实现归属母公司净利润1.60亿元,同比增长-30.27%,扣非后净利润增长11.42%,合每股收益0.29元,略低于我们的预期(0.32元)。主要由于财务费用较上年同期增加3745.87万元,增长127.71%造成 净利增速落后于营收增速。农化业务稳步增长。农化业务营收同比增长24.20%至17.43亿元,主要来自于万全宏宇和杭州庆丰的并表以及盐城南方整体改造后的投产。13年除草剂市场需求旺盛涨价明显,公司主要品种毛利率均有提升,带动农化业务整体毛利率提高3个百分点至16.19%。但由于期间费用大幅增加,最终实现净利润0.90亿元,同比增长15.96%,净利润率同比略微下降至5.16%。 医药业务增速不及预期,下半年收购资产会贡献业绩。医药业务营收2.78亿元,同比增长52.43万元,实现净利润0.64亿元,与去年同期持平。主要原因是一些品种降价,预计下半年收购的成都明欣会增加业绩。 发展趋势 盐城南方与万全宏宇将为13年带来更多业绩贡献。盐城南方老厂区全面升级改造13年初投产增加营收2亿元,净利率提升至8%左右贡献净利1000万元。新厂区8月底投产一条生产线有少量贡献;万全宏宇增加营收1.5亿元,净利率提升至10%左右贡献净利1000万元。 公司是国内农药首仿第一品牌,未来10年向中国转移的仿制药市场新增200亿美元,空间巨大;首家自主品牌进入巴西农药市场的公司,根据与其合作伙伴CCAB签订的合同乐观估算未来销售翻倍,增量30-40亿元。 公司是国内EHS环保体系最早最优秀的农药企业,国内环保日益严格,公司持续对环保的高投入会体现出环保溢价。 医药业务的并购重组仍有期待。 盈利预测调整 我们维持公司2013-2015年EPS为0.62、0.85和1.16元。 估值与建议 华邦颖泰作为国内少数可以承接海外高端农药产能转移的企业,必将集中受益这一快速成长趋势,2季度因新项目尚未贡献及非经常损益影响业绩略显平淡,但投资价值在未来几年会充分体现。公司目前股价对应PE分别为28、21和15倍,维持“推荐”评级。

业绩略低于预期 雅本化学发布2013年中报业绩:2013年上半年实现营业收入1.91亿元,同比增长18.8%,实现归属母公司净利润0.27亿元,同比增长5.0%,合每股收益0.116元,略低于我们的预期(0.12元或10%增速)。由于募投项目、研发大楼等陆续转固计提折旧费用增加,募集资金基本花光导致财务费用增加,同时销售推广费用增加,净利润增幅落后于营收增幅。 农药中间体募投项目2季度投产顺利,医药中间体老品种受原料供给影响业绩下滑。农药中间体募投项目受客户认证审计的影响1季度贡献极少,2季度销量估算新增30吨或2000多万元,上半年整体增幅达到40.7%;医药中间体老品种受原料供给影响上半年销售收入大幅下滑,而募投医药中间体估算营收新增近2000万,上半年整体增幅下滑34.3%。 发展趋势 农药中间体募投项目2季度已正式批量供应,预计全年增量达到100吨新增销售收入0.8亿元,估算医药中间体募投项目全年新增0.4亿元,而老品种全年减少约0.2亿元营收。 南通项目一期已建好3个车间。有两个品种10月可试生产,受损的医药中间体原料会搬迁至南通工厂年底可投产,保证原料的充足供应。预计销售增量有限。滨海项目已建好4个车间预计9月底可试生产,通过环评验收后可正式批量生产同时合并江苏建农报表,预计可形成几千万的销售收入。 上半年积极开拓新客户,医药前20大巨头中有5个以上已与公司有合作的具体品种和意向;农药中间体前六大巨头中有3个已与公司有明确的订单和意向,还有2家在确定意向中。 公司前期大投入已接近尾声,而新增产能受客户认证审计及环评验收等流程的牵制未能及时转化为生产效益,导致费用增幅远高于收益增幅。目前是黎明前最黑暗的时刻,随着项目逐步投产会加速贡献利润,我们预计全年营收同比增幅可达40%以上,但净利增幅有可能偏低。 盈利预测调整 我们下调公司2013-2015年EPS为0.26、0.42和0.63元,下调幅度分别为31%和32%,维持“推荐”评级。目前股价对应的PE分别为39x、24x和16x。 估值与建议 募投项目放量不达预期;新品种导入及销量不佳;市场估值中枢下行风险。

我们略微下调公司盈利预测在今年0.75(-6.25%)和0.97元(-7.55%),股价经过前期调整对应今年PE在12倍,我们认为下半年政策继续发力,公司成长路径清晰。 估值与建议 参照海外工程企业,公司市值提升潜力巨大,短期波动不影响公司中长期成长价值,维持推荐评级。

业绩基本符合预期 盐湖股份公告了其上半年业绩,报告期内公司实现营业收入41.29亿元,归属母公司股东的净利润8.22亿元,比上年同期下降37.32%,合每股收益0.52元,基本符合我们预期。 钾肥产销均实现两位数增长,但销售均价下滑约17%。公司上半年生产氯化钾共137.21万吨,较去年同期增加13.28%;销售氯化钾155.94万吨,较去年同期增长了18.84%。平均销售价格在2199元/吨(不含税),与去年同期2658元/吨(不含税),相比下降了约17%。钾肥销售的毛利率也下滑约5个百分点,至71%。 综合利用项目上半年仍然亏损,下半年将力争减亏。上半年,公司化工产品收入2.02亿元,但亏损5.55亿元(包括存货跌价准备2.5亿元,利息支出0.61亿元)。公司在上半年对综合利用一期项目进行了检修,为后期各装置的连续稳定运行打下了坚实基础,后续项目有望逐渐实现减亏。 发展趋势 近期乌拉尔钾肥宣布决定停止通过BPC出口钾肥,俄罗斯钾肥联盟BPC合作出现破裂。乌拉尔钾肥产能全球最大约占17%,并且成本优势明显。在全球钾肥生产成本曲线上,乌拉尔位于成本线的最低端,单吨现金成本仅在80美元左右。目前国内氯化钾出厂价2200元/吨(~325美金/吨),库存还在历史高位徘徊。虽然库存压力较历史最高水平已经有所缓解,但BPC联盟的破裂将对“弱需求+高库存”的钾肥市场雪上加霜,造成进一步冲击。 盈利预测调整 我们下调公司2013-14年盈利预测,分别至1.00元和1.20元,下调幅度分别为16%和18%。 估值与建议 公司股价目前对应的2013-14年P/E分别为17x和14x,市场对于钾肥价格走弱已有充分预期,未来如果印度提高化肥补贴或国际需求好转,则钾肥行业明后年或有底部回升可能,因此维持“审慎推荐”评级。

要点 昨天我们参加了2013上海家化品牌战略发布会《中国美丽,中国创造》。 此次公司发布了5大系列新品,截至目前上海家化已经形成了10大品牌的品牌长城,多品牌多渠道全面开花,有助于公司持续增长。此次发布会传递信息正面积极: 1、中国人做品牌的时机已经到来:外资光环消失、中国制造进步、未来消费主力80、90后不排斥国货、欧美经济疲弱、国家领导提倡国货。 2、上海家化将立足于现有强势品牌,将产品做到极致,同时将好产品和好推广相结合,重视渠道渗透和传播创新弥补此前不足。 3、日化行业未来将面对完全不一样的消费者、渠道、媒体和竞争者。上海家化面对变化不会忽视抗拒,也不单纯只是适应,而是将布局在变化之前。 今日发布的五大新品,从产品定位,市场潜力,行业增速等角度综合考虑,我们依次看好太极丹、启初、茶颜、玉泽、恒妍。 1、佰草集太极丹抗老还幼功效卓著,将对佰草集的品牌力和单产提升贡献巨大,有助维持佰草集在高收入基础上继续维持30%以上高速增长。 2、启初定位于0-3岁婴幼儿,婴童市场需求爆发性增长,竞争环境相对良好,依赖家化现有渠道优势易于胜出。 3、茶颜作为互联网定制品牌,将受益于电子商务的快速发展而迅速成长。 茶颜致力研究全世界的优质茶源,以“肤食茶”的理念提供内服外敷产品。 4、玉泽是针对中国人皮肤亚健康状态的药妆品牌,中国药妆市场需求增速双倍于发达地区,但本土市场缺乏本土品牌,为玉泽提供发展空间。 5、恒妍专供化妆品专营店市场,定位高端生物科技,差异化于其他专营店品牌,恒妍将受益于专营店渠道的巨大市场空间快速发展。 建议 我们继续看好上海家化。作为家庭和个人护理用品的国内龙头企业,上海家化的平台型增长潜力巨大。五月风波影响逐步散去,2季度因高基数影响将成为全年利润增速低点,或将提供买入时机。 我们维持2013-2014年盈利预测,分别为1.22元和1.68元,目前股价对应PE分别为44x和32x,维持“推荐”评级。

业绩符合预期 宝通带业公布其上半年业绩,公司实现营业收入为24,991万元,同比增长0.45%;营业利润为5,405万元,同比增长19.22%;利润总额为5,534万元,同比增长21.71%;净利润为4,771万元,同比增长22.96%,合每股收益0.32元,符合预期。 二季度毛利率达历史高点。二季度单季毛利率达35.20%,创历史新高。主要原因在于一方面原材料天胶价格处于下行通道,更重要的是公司重点开拓的港口、电力等行业销售进展迅猛。其中受火电企业经营回升拉动,电力行业公司销售同比增长100.77%,毛利率受产品结构优化影响单行业提升8.77%;港口行业收入同比增长29.65%,毛利率提升16.10%;水泥行业受海螺带动出现50.07%的收入增长。煤炭和钢铁行业疲软,销售同比下滑33.30%和10.89%。 发展趋势 公司积极调整产品结构。为尽可能减少下游行业景气波动对公司经营的影响,公司积极开发新品,不断调整产品结构。其中芳纶橡胶复合材料和无卤阻燃橡胶纳米复合材料在橡胶输送带应用等项目稳步实施,现有的耐高温、煤矿井下用阻燃输送带以及耐寒抗结冰输送带等产品性能升级工作也已完成。产品的优化升级与结构调整将为公司经营效益稳步增长提供可靠保证。 公司超募的600万平米钢丝绳带项目受施工进度影响达产推迟,预计将于13年底竣工。目前公司钢丝绳带订单丰沛,我们预计该项目达产将提供可观的增量。 应收款可控。中报公司计提坏账准备等减值损失近450万元,由于下游钢铁和煤炭行业经营低迷,公司主动放弃部分市场,主打优质客户市场开拓,体现稳健风格。 盈利预测调整 我们维持公司2013-2014年的盈利预测分别为0.72元和0.96元。 估值与建议 目前股价对应PE分别为13x和10x,维持“推荐”评级。