史丹利发布2013年三季度报告,公司1-9月实现营业收入41.69亿元、同比增长1.12%,净利润为3.35亿元、同比增长36.24%,折合EPS为1.53元,每股经营活动产生的现金流量净额为4.06元;其中单季度营业收入12.18亿元、同比增长-13.26%,净利润1.22亿元、同比增长32.45%,折合EPS为0.55元。业绩符合预期。 原材料氮磷钾肥价格下滑,公司业绩增速快于收入增速。上半年至今氮磷钾等原材料持续下跌,虽然公司复合肥价格也有所下调,但由于产业链中议价能力较强,且流通库存较少,因此三季度在销售收入略有下滑的情况下依靠毛利率的显著提升,维持利润的增长。具体看其毛利率环比提升2.2个百分点、同比提升4.5个百分点,从而使得业绩增速较快。 销售费用率略有提升,使得销量维持增长。单质肥价格持续下跌时复合肥会受到一定影响,公司加大销售力度、加大对终端服务的支持和多次召开经销商会议缓解了行业冲击,使得销量维持在较高的水平。 当阳、遂平、宁陵等产能逐渐投放,公司产能瓶颈逐渐打破。年初公司产能为240万吨,湖北当阳、河南遂平、河南宁陵及山东临沭等基地扩产后将新增320万吨产能,预计2014年公司产能达到560万吨。 一方面复合肥企业受淡旺季影响,公司扩产解决了旺季产能瓶颈;另一方面复合肥销售受运输半径制约,公司异地扩产后销售覆盖区域更广阔,为后续发展奠定基础。 复合肥行业处于跑马圈地期,龙头企业扩张受益,维持增持评级。虽然今年化肥行业景气不佳,但由于复合肥行业处于龙头企业跨区域扩张期,龙头企业在资金优势下通过产能异地扩张和品牌渠道优化显著获取市场份额和利润,目前看未来两年仍是快速发展期,我们预计公司13-15年EPS分别为1.71、2.16和2.65元,建议增持。

投资要点: 万华化学公司发布2013年三季报,1-9月实现营业收入153.74亿元、同比34.62%,归属于上市公司股东的净利润23.37亿元、同比41.75%,EPS为1.08元。其中三季度单季度EPS为0.37元,单季度同比增长20.2%。业绩略超出市场预期。 报告摘要: 公司季度毛利率环比略低但盈利提升,量价均衡是公司利润最大化的现实选择。公司三季度毛利率为33.2%,二季度为36.2%,略有下滑,我们认为主要原因是MDI价格回落导致MDI季度均价差环比下滑约10%。公司业绩连续7个季度环比正增长,前四个季度更多的是靠价格推动,后三个季度则是量价平衡的结果,在公司产能扩张的背景下,参考成本变化下的量价均衡是公司利润最大化下最现实的选择。公司近两年产量扩张下盈利能力较高且波动小,我们认为其已彻底摆脱11年末陷以市场份额或者销量为导向的营销阶段,转向在锁定盈利下弹性销量,充分发挥了寡头垄断市场下供方议价能力的优势。 水性涂料再建新基地,未来将形成烟台、珠海、成都三足鼎立支撑。 公司成都项目计划10亿元建设水性涂料树脂和改性MDI等项目,一期投资2.5亿元。公司未来三大涂料基地成型,烟台将辐射华北和华东,珠海辐射华南,成都供应内陆地区需求。 公司以SAP继续延伸C3产业链,项目成长性可期。公司公告未来投产12万吨SAP,其中一期3万吨14年底建成。我们测算目前SAP吨净利2500元,目前整体市场规模较大(2012年全球171万吨)且增速较快。该项目是C3-丙烯酸链基础上向下游消费领域进一步延伸,12万吨SAP投产后预计将消耗丙烯酸近10万吨,对公司整个C3产业链而言意义重大。 再造万华已近在眼前,建议投资者关注,继续维持“买入”评级。我们预计公司13-15年EPS为1.41、1.77和2.19元,目前股价对应13年12倍PE,安全边际高,中长期看MDI有序扩张,八角项目将成为公司转型成长的巨大引擎,买入评级,目标价格21元。

报告摘要: 我们预计三季报业绩偏上限。我们预计三季报业绩预告偏上限,三季度费用方面增发费用,名图费用多,另外cca单季度略有下滑,主要由于日元贬值导致价格下降。虽然公司客户LG退出导致短期需求有所减少,但我们认为长期需求不会减少,之后会有其他客户弥补掉。 碳粉月销量持续提升,业绩增长确定。公司目前碳粉月销量持续提升,预计四季度较三季度还有较大提升,海外市场进展良好,进入时间有望提速。我们目前预计碳粉700吨以上销量,此外14年名图并表,同时名图14年搬迁完以后产能大幅提升,14年业绩确定性高增长。 未来2年公司的增长来自于碳粉的翻倍增长、公司整合国内打印耗材优质企业实现的外延增长、以及公司新项目载体、树脂及其他新材料的持续内生性增长。 以彩色碳粉为核心积极向打印耗材产业横向和纵向延伸,产业链整合和新领域拓展值得期待,维持“买入”评级。公司增发收购名图打响了其打印耗材产业链整合第一炮,我们认为公司凭借其掌握彩色碳粉这一产业链技术壁垒和盈利能力最高的核心环节,积极向打印耗材产业链横向(载体等)和纵向延伸(上游树脂材料、下游硒鼓企业),未来产业链整合继续值得期待,同时公司积极拓展新产品,未来载体、树脂、以及其他电子化学品将不断提供惊喜和新的增长点。暂不考虑未来的新产品和产业链整合对业绩的贡献,我们保守预计13~15年EPS分别为0.40、0.75和1.24元,未来3年年均复合增速78.8%,公司是化工新材料领域稀缺的大行业、高技术壁垒、高成长性品种,维持“买入”评级,上调目标价至30元。

报告摘要: 业绩略低于市场预期,但同比仍维持高增长。公司单季度盈利5516-7984万元,折合EPS为0.09-0.13元,业绩略低于市场预期,我们认为与公司收入确认政策及七八月份农药的淡季有关。但三季度业绩同比仍维持高增长,单季度增速117-215%。 我们认为未来百草枯将走出独立于吡啶的涨价行情。过去两年产能基本没有增长,但需求每年维持两位数增速,供需矛盾使得13年价格开始逐渐上涨。目前国内禁止新增产能,未来供需会更加失衡。虽然吡啶价格有所回落,但百草枯国内供给减少20%、而需求稳定增长,我们认为未来百草枯将走出独立于吡啶的涨价行情,后续42%百草枯价格超过3万元/吨是大概率事件。 精胺、乙酰甲胺磷等多项产品开工充足,盈利趋势向好。公司具备2.5万吨草甘膦、5万吨双甘膦(自用3万吨)、2万吨百草枯、4万吨精胺、1.5万吨乙酰甲胺磷,其余尚有敌百虫、克百威、敌敌畏、2,4D等生产能力。农药产品收入规模大,但在农药整体向好的趋势下公司受益最大。目前公司除受益于百草枯未来价格的上涨外,被草甘膦和百草枯光芒所掩盖的精胺、乙酰甲胺磷、克百威等业务开工率较高,产品价格上涨,盈利趋势向好。 公司整体盈利向好趋势仍然存在,建议买入。我们认为目前仅是季度性的业绩情况,公司整体盈利向好的趋势依然存在,维持预计公司13-15年EPS分别为0.66、1.26和1.53元,建议买入,目标价15元。

名图收购完成打响产业链整合第一炮,未来产业链整合值得期待。此次增发过会公司将实现100%控股珠海名图,原珠海名图的股东将以16.7元/股的价格持有鼎龙股份1450万股。我们看好鼎龙收购名图以后两者的协同效应,有利于公司彩色聚合碳粉业务的快速壮大及持续发展。名图计划从12年200万支硒鼓,扩产至近600万支硒鼓,未来将与鼎龙碳粉业务一起高速增长。 现有资金积极拓展其他打印耗材产品和电子化学品,内生增长又添动力。公司同时披露了母公司现有2.5亿现金未来的使用计划,未来将拓展静电图像显影剂用载体、碳粉用树脂和应用于集成电路的电子化学品,其中载体项目已于2012年进入小试阶段,预计2013年完成中试,项目达产后预计实现利润6000万元左右。碳粉的主要成分是树脂,全球目前碳粉用树脂的消耗量近20万吨,主要由日本三菱和花王等厂家供应,国内厂商只能供应低端的苯丙树脂,尚不具备聚酯树脂生产能力。公司计划在未来2~3年中逐步实现高端聚酯树脂生产的产业化,同时公司还将积极寻求在该领域的外延式扩张。公司还计划利用自身研发优势开拓应用于集成电路的电子化学品领域,现已完成相关电子化学品行业市场调研、技术论证及生产可行性论证,项目已进入研发实验阶段。此外,公司将建立彩色碳粉产业联盟,近期主要研究开发项目包括多功能、多体系彩色碳粉制备技术的研发及产业化、高速彩色静电成像显影剂用载体的研发及产业化等项目,这些项目将为公司未来2-3年提供新的利润增长点。 以彩色碳粉为核心积极向打印耗材产业横向和纵向延伸,产业链整合和新领域拓展值得期待,维持“买入”评级。公司此次增发收购名图打响了其打印耗材产业链整合第一炮,我们认为公司凭借其掌握彩色碳粉这一产业链技术壁垒和盈利能力最高的核心环节,积极向打印耗材产业链横向(载体等)和纵向延伸(上游树脂材料、下游硒鼓企业),未来产业链整合继续值得期待,同时公司积极拓展新产品,未来载体、树脂、以及其他电子化学品将不断提供惊喜和新的增长点。暂不考虑未来的新产品和产业链整合对业绩的贡献,我们保守预计13~15年EPS分别为0.40、0.75和1.24元,未来3年年均复合增速78.8%,公司是化工新材料领域稀缺的大行业、高技术壁垒、高成长性品种,维持“买入”评级,目标价格30元。

投资要点: 公司传统业务为包装纸领域,12年收购江苏中基和江阴中基进入铝箔生产,与原有的包装纸业务形成协同效应。ITO膜投产后快速打开市场,二期项目投产后将显著提升公司业绩。公司即将形成纸包装、铝箔和ITO膜三足鼎立的格局,其中纸包装、铝箔业务发展稳定,ITO膜弹性巨大,公司业绩有望爆发式增长。 报告摘要: 包装纸业务发展平稳,未来贡献稳定的业绩和现金流。2013年初公司包装纸产能为6.4万吨/年,现已扩张至8万吨。下游为卷烟、白酒等领域,需求相对稳定,此部分业绩有望贡献稳定的业绩和现金流。 收购时的业绩承诺保障铝箔未来增长底线。在收购时公司实际控制人杜成城承诺江苏中基和江阴中基12-14年净利润不低于1.07、1.35和1.47亿元,业绩承诺保障了铝箔业务未来增长底线。 ITO膜进入壁垒较高,传统需求受益于智能手机和平板电脑的快速增长。ITO膜的进入壁垒包括原材料、设备和技术等,未来供给依然偏紧。智能手机和平板电脑的触摸屏是目前ITO膜的主要消费领域,未来几年两领域对ITO膜的年需求增速分别有望超过20%和80%。 智能窗膜需求的爆发式增长打开ITO膜的成长空间。智能窗膜用于汽车、建筑窗户等,实现节能降耗,主要原料为ITO膜。根据NanoMarkets预测,如智能窗售价高于3340元/平方米,2017年市场有望增长至20亿美元;如价格降至1340元/平方米,2017年市场规模将增长至100亿美元以上。智能窗膜对ITO膜需求空间是触摸领域十倍,ITO膜行业成长性彻底打开。 公司业绩将爆发式增长,建议买入。我们预计公司13-15年EPS分别为0.45、0.95和1.36元,业绩呈现爆发式增长,给予买入评级,目标价24元。

投资要点: 沙隆达A发布公告称,公司实际控制人中国农化控股子公司马克西姆阿甘拟通过荷兰子公司Celsius对公司B股发出部分收购要约,数量为1.48亿股,占公司总股本的25%;价格为6.58港币,较目前B股股价溢价26%,具体起止时间尚需证监会审核无异议的要约收购报告书中另行确定。公司同时公告不排除未来12个月内马克西姆阿甘收购中国农化间接持有的沙隆达A股股份的可能。 报告摘要: 溢价收购表明实际控制人看好公司未来发展前景,未来或有合作事项。马克西姆阿甘是是全球第7大农药企业,而沙隆达是我国农药龙头企业,我们认为此次要约收购,一方面表明实际控制人对公司股价信心,另外一方面或意味着沙隆达与阿甘在后续在农药方面有合作的可能性,打开公司成长空间。 公司受益于农药行业整体性向好。公司具备2.5万吨草甘膦、5万吨双甘膦、2万吨百草枯、4万吨精胺、1万吨乙酰甲胺磷,其余尚有敌百虫、克百威、敌敌畏、2,4D等生产能力。农药产品收入规模大,单个品种对业绩弹性小,但在农药整体向好的趋势下公司受益最大公司产品草甘膦受益于环保,百草枯供需格局转好,其他农药品种增长稳定。草甘膦价格大幅上涨,环保实力较强企业盈利能力较大提升,按照目前4.5-4.6万元/吨的成交价计算,单吨净利润1.2万元左右,公司2.5万吨的产能年化净利润3亿元。百草枯2.3万元/吨的市场价,吨净利约为8000元,公司2万吨产能年化净利润1.6亿元。此外乙酰甲胺磷、敌百虫、克百威等产品也有约1.5亿元的净利润贡献。 看好未来草甘膦、百草枯等农药产品盈利,建议投资者积极买入。我们预计公司13-15年EPS分别为0.66、0.82和1.02元。我们参考目前行业平均估值水平,草甘膦业务10倍PE估值30亿元,百草枯业务15倍PE估值24亿元,乙酰甲胺磷等其他农药产品保守按10倍估值约为15亿元,合计近70亿元,目前A股和B股总市值45亿元尚有50%上涨空间。建议投资者复牌后积极买入,目标价15元。

投资要点: 华峰氨纶发布非公开发行股票预案及,拟发行不超过1亿股,发行价不低于9.18元,募集资金投放于年产6万吨差别化氨纶项目。实际控制人华峰集团承诺以现金方式认购不低于10%的股份。 报告摘要: 募投产能将提升公司盈利弹性和竞争力。华峰目前是国内最大氨纶厂,产能为5.7万吨,募投投产后产能提升至11.7万吨,行业占比将从目前的12%提升至24%,盈利弹性大大增强并将提升其规模优势。 中长期看,氨纶景气拐点已至,15年前供不应求将维持。行业格局上,氨纶供给端13-14年产能增速仅2-3%,而需求端在其消费属性下历史平均增速维持10%以上,其中今年在应用领域拓展和服装轻薄化趋势下增速将超20%,因此我们自6月份就提出氨纶已经出现供需拐点并做强烈推荐。由于其高回弹性在化纤领域是不可替代的并且占下游成本比例极低而效用较大,因此在供需缺口出现下其产品价格弹性往往很大。因此我们认为氨纶的景气周期将维持1年半时间,而产品涨价幅度则有望超市场预期。 短期看,旺季下氨纶紧缺,持续涨价成必然。氨纶下游8月-11月份为下半年旺季,历史数据显示其月需求环比5-7月份将增加约70-80%。目前行业产能已全部开满,最新库存数据处于历史最低水平(行业平均不到15天,部分企业7天)。我们判断下未来2-3月氨纶价格将持续上涨,空间看到5.8-6万元/吨(40D、含税)。 弹性最大的氨纶标的,景气上行建议趋势买入。华峰是弹性最大的氨纶标的且其业务纯粹,增发下公司动力将明显加强。保守假设公司增发1亿股,我们预测13-14年EPS为0.34和0.72元(摊薄后)。自我们6月推荐以来氨纶标的整体表现突出,考虑到景气周期将至少持续至14年底且高度有望超预期,因此我们建议投资者趋势买入。

投资要点: 闰土股份发布2013年度中期报告,公司实现营业收入21.6亿元、同比增长18.5%,归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元、同比增长84.7%,EPS为0.67元。公司同时发布13年半年度公司利润分配方案,拟每10股转增10股。 报告摘要: 业绩基本符合预期,染料行业供需格局向好。我们在此前中报前瞻中提示公司中期EPS约为0.65元,现中报0.67元的业绩基本符合我们预期。公司二季度毛利率和净利率分别环比提升5.4、2.0个百分点至31.8%和14%。染料行业在专利和环保双重压力下供需格局明显改善,分散染料价格从年初的1.7万元上涨至目前3万元/吨,活性染料也由2.3万元上涨至目前的3万元/吨。 公司染料产品盈利弹性较大,景气上行时最为受益。公司染料年总产能在15万吨以上,其中分散染料产能为11万吨,活性染料产能为3万吨。据我们测算,分散染料吨价格每上涨1000元将增加公司年化EPS为0.18元;活性染料价格每上涨1000元将增加公司年化EPS为0.05元。 7月后染料价格上涨幅度和频率快于上半年,看好三四季度盈利。7月份后分散染料两次提价共计6000元,活性一次提价5000元,我们预计目前分散染料毛利率40%以上、活性染料毛利率在20%以上。7月后价格上涨幅度和频率较上半年大幅提升,且环保因素将持续发酵,供需矛盾使得未来价格仍有上涨空间,我们认为三四季度业绩将持续改善。 我们继续看好染料行业后期景气,建议投资者继续买入。我们上调公司盈利预测,现预计公司13-15年EPS分别为1.95、3.39和3.94元,对应目前PE为17倍,建议投资者买入,目标价40元。

投资要点: 万顺股份发布2013年度中期报告,公司实现营业收入9.8亿元、同比增长54.7%,归属于上市公司股东的净利润为6211万元、同比增长11.2%,EPS为0.15元。 报告摘要: 管理费用和财务费用大增。公司利润增速慢于收入增速,主要原因在于研发支出增加近2000万元、财务费用增加近2500万元。二者大增是ITO导电膜及智能窗膜的研究开发所致,由于公司近期项目较多,研发支出和财务费用的增加是为未来发展做足准备。 公司传统业务保持稳定增长。公司传统纸包装、铝箔业务发展稳定,未来有望保持稳定增长。其中纸包装产能将由6.4万吨扩产至8万吨,铝箔包装由4.2万吨扩产至7万吨。随着公司项目的逐步投产,纸包装、铝箔业务有望维持年均20-30%的增速。 ITO导电膜客户开拓顺利。上半年ITO膜收入2761万元,毛利率为37%,预计净利率约为24%。目前公司二期项目进展顺利,预计三季度经安装调试后将逐条达产。我们通过下游调研了解到公司客户开拓顺利,未来销售问题不大,预计三季度利润贡献会进一步提升。保守预计2014年此部分业务带来1.5亿元的利润(按照50%销量)。 智能窗膜将提供更广阔空间,成为未来重要看点。公司中报披露在智能窗膜研发取得一定进展,由于ITO导电膜在智能手机、平板电脑上的市场容量相对有限,新领域的开发决定了公司的成长空间。智能窗膜用于汽车、建筑窗户等,能够使得窗户实现智能化,原材料主要为ITO膜,市场空间十倍于现有触控行业。目前随着成本的下降,智能窗膜正在快速爆发,一旦公司进入该领域,成长空间巨大。 我们看好公司未来发展,建议投资者买入。我们预计公司13-15年EPS分别为0.43、0.95和1.27元,建议投资者买入,目标价22元。

主业改善明显。公司主营为石油技术业务、油田管理业务、建筑安装业务和运输服务业务。核心竞争力体现为:拥有从油田动态监测资料录取、资料解释研究和应用,到治理方案编制、增产措施施工及效果评价的综合性一体化油田稳产增产技术,以及与之配套的先进设备;同时作为油田技术服务的专业化公司,与主要客户建立并保持了牢固的市场关系。上半年公司经营收入稳定增长,盈利能力有所提高。 由石油天然气开采服务业向深部资源勘探开采进军。公司公告与西南石油大学合作设立研究所,开展深层煤炭钻井开采技术研究。深层煤炭钻井开采是指深部资源开发,与世界矿业发达国家相比,我国大中型矿山的开采深度和勘查深度相对较浅,一般是到地下300-500米,矿山深部仍有很大的找矿空间,加强深部煤炭资源开发是保障我国能源安全的必然战略选择,而破解深部煤炭开发所遇到的一系列科学和技术问题、提高深部煤炭开采水平正成为我国矿业面临的重大课题。 向创越能源集团有限公司非公开发行过会体现公司管理层对未来公司发展的信心。公司前期非公开发行股票的申请获得证监会通过,拟向创越能源集团非公开发行不超过2013万股,价格不低于11.1元/股。募资投向购置动态监测成套设备技术改造项目、购置新型制氮设备技术改造项目及补充流动资金。创越能源集团系公司控股股东、实际控制人秦勇所控制的企业;该企业由秦勇以及准油股份部分董事、监事、高级管理人员和员工共同出资设立。我们认为,公司管理层通过增发方式增持公司股份,体现对公司未来发展的信心。 主业稳定,聚焦深部资源开发,隐型能源标的。公司主业稳定,多年来在能源领域积累了丰富的技术、市场渠道和客户资源。公司此次公告与西南石油大学合作的煤炭钻井技术现阶段主要是为了研究挖掘深部的煤炭资源,深部煤炭资源开发是保障我国能源安全的必然战略选择,而破解深部煤炭开发所遇到的一系列科学和技术问题、提高深部煤炭开采水平正成为我国矿业面临的重大课题意义重大。我们将进一步跟踪公司深部资源开发的进展情况,暂给予增持评级

投资要点: 鼎龙股份发布2013年度中期报告,公司实现营业收入2.1亿元、同比增长64.9%,归属于上市公司股东的净利润为3285万元、同比增长32.8%,EPS为0.12元。 报告摘要: 业绩符合预期。上半年公司股权激励费用为555万元,另外上半年公司启动增发收购名图剩余80%权益的方案,预计也产生一定费用。不考虑这两个因素,实际主营业务净利润在4000万元以上,主营业净利润增长在60%以上,公司上半年彩色碳粉利润贡献854万元,对应100吨以上销量(上半年彩色碳粉预计吨折旧3-4万一吨,销量上去以后预计吨净利在10万元/吨以上)。 彩色碳粉与下游硒鼓匹配稳步放量,目前30-40吨/月,3季度订单有望再上台阶。公司目前生产环节不存在产能提升的瓶颈,可以完全实现自动化生产,目前主要是和下游硒鼓企业进行碳粉和硒鼓适应性的匹配,但和下游的磨合需要过程,目前月销量在30多吨。与日本三菱化学仅能供应惠普体系相比,公司目前已经可以覆盖更多的机型,其可替代原装的市场空间更大。我们预计3季度订单有望再上台阶。 增发收购珠海名图剩余80%股权仅是产业链整合的开始,未来鼎龙将成为国内打印核心耗材的主导者。鼎龙和珠海名图的合作使鼎龙从彩色碳粉供应商向打印耗材供应商转变,同样意味着公司对应的市场空间翻倍扩大,我们看好公司产业链整合带来的市场空间和业绩增长。 彩色碳粉稳步放量,维持“买入”的投资评级,6个月目标价格25.80元以上。我们预计公司13~15年EPS分别为0.40、0.86和1.25元(考虑名图增发摊薄的因素),未来3年复合增速80%,维持“买入”的投资评级,目标价格25.80元。

业绩基本符合预期,染料行业供需格局向好。我们在此前中报前瞻中提示公司中期EPS 约为0.36元,现中报业绩基本符合我们预期。公司二季度毛利率和净利率分别环比提升5.7、7.2个百分点至35%和28.3%。染料行业在专利和环保双重压力下供需格局明显改善,分散染料价格从年初的1.7万元上涨至目前3万元/吨,活性染料也由2.3万元上涨至目前的3万元/吨。 7月后染料价格上涨幅度和频率快于上半年,看好三四季度盈利。7月份后分散染料两次提价共计6000元,活性一次提价5000元,我们预计目前分散染料毛利率50%以上,净利率在30%以上。7月后价格上涨幅度和频率较上半年大幅提升,且环保因素将持续发酵,供需矛盾使得未来价格仍有上涨空间,我们认为三四季度业绩将持续改善。 公司环保实力突出,废物排放量显著低于行业水平。公司在浙江上虞生产基地构建了染料-中间体-硫酸-减水剂循环经济一体化产业园,该项目完成后可以降低分散染料70%以上的废水和90%以上的固废排放量,解决扩产瓶颈,在环保趋严的大环境下显著受益。 德司达盈利大幅好转,二季度盈利1302万美元。德司达上半年收入4.2亿美元,净利润1781万美元,其中二季度净利润1302万美元,显著好于公司预算及去年同期,我们预计未来盈利有望继续向好。 我们继续看好染料行业后期景气,建议投资者继续买入。我们上调公司盈利预测,预计公司13-15年EPS 分别为0.91、1.45和1.76元,对应目前PE 仅为11倍,建议投资者买入,目标价18元。

投资要点: 红太阳发布2013年度中期报告,公司实现营业收入32.9亿元、同比增长1.6%,归属于上市公司股东的净利润为1.64亿元、同比增长16.1%,EPS为0.32元。公司同时公告,全资子公司重庆红太阳生物化学有限公司收购重庆华歌生物化学有限公司100%股权。 报告摘要: 业绩基本符合预期。我们在此前中报前瞻中提示公司中期EPS约为0.33元,现中报业绩基本符合我们预期。农药产品毛利率25.1%,同比增加5.7个百分点,我们认为公司业绩改善主要受益于吡啶-百草枯产业链景气向上。公司单季度ROE为3.1%,同比、环比均有小幅提升,每股经营现金流0.60元,显著改善。 百草枯需求增长较快。全球来看百草枯需求增长主要来自中国和东南亚,未来仍将维持较高增速。先正达全球百草枯供不应求,百草枯母液出口价格好于国内,出口增长使得国内供给不足。 1745号文锁定国内百草枯产能,供需矛盾必将导致价格大幅上涨。1745号文规定停止百草枯新增母药生产,而国外由于环保等因素使得产能收缩。供需矛盾逐渐显现,又无理想替代品,未来价格必将大幅上涨。公司具备2万吨百草枯(折百)原药生产能力,未来产品价格每上涨1000元将增厚公司年化EPS为0.08元,弹性较大。 按照净资产3.2亿元收购重庆华歌生物化学有限公司100%股权。实际控制人杨寿海在此前重大资产重组时为避免同业竞争承诺项目建成后注入上市公司。此次收购利于上市公司资源整合来优化产业布局,避免同业竞争和减少关联交易。 看好百草枯景气趋势延续,建议买入。我们预计公司13-15年EPS分别为0.89、1.35和1.70元,对应目前PE为20倍,建议投资者买入,目标价23元。

投资要点: 沙隆达发布2013年度中期报告,公司实现营业收入15.2亿元、同比增长36.1%,归属于上市公司股东的净利润为1.27亿元、同比增长437%,EPS为0.21元。公司同时公告,同一控制人中国化工集团下属企业马克西姆阿甘拟对公司B股股票进行部分要约收购。 报告摘要: 受益于农药行业整体行情向好。公司具备2.5万吨草甘膦、5万吨双甘膦、2万吨百草枯、4万吨精胺、1万吨乙酰甲胺磷,其余尚有敌百虫、克百威、敌敌畏、2,4D等生产能力。农药产品收入规模大,单个品种对业绩弹性小,但在农药整体向好的趋势下公司受益最大。 环保政策趋紧,继续看好草甘膦和百草枯后续盈利。前期我们参加草甘膦和百草枯行业会议,了解到环保政策会越来越严厉,未来不达标农药企业开工继续受限,随着后续采购旺季的到来,草甘膦和百草枯价格仍有望继续上行,我们继续看好二者后续盈利能力。 乙酰甲胺磷等小众产品盈利逐步提升。乙酰甲胺磷从年初的不足3万元/吨上涨至3.4万元/吨,其余敌敌畏等产品价格也由不同幅度的上涨,共同推动了公司盈利的大幅好转。 马克西姆阿甘要约收购公司部分B股股票,未来或有合作事项。马克西姆阿甘是全球最大过专利农药生产企业,也是全球第7大农药企业,而沙隆达是我国农药龙头企业,我们认为此次对公司部分B股股票进行要约收购,一方面表明中国化工集团对公司股价信心,另外一方面或意味着沙隆达与阿甘在后续有合作的可能性。 看好未来百草枯产品盈利,建议投资者复牌后积极买入。我们预计公司13-15年EPS分别为0.66、0.82和1.02元,对应目前PE为15倍,建议投资者在公司复牌后积极买入,目标价15元。