业绩符合预期,静待彩色碳粉出炉,维持“增持”的投资评级。 公司年报业绩符合预期,按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价,吨净利10-15万元测算,每销售100吨销售,贡献EPS 0.11-0.16元,对业绩贡献和估值提升巨大。不考虑彩色碳粉明年贡献,预计12年EPS 贡献为0.71元,假设12年彩色聚合碳粉投产成功,12-14年分别销售200、800和1200吨,则12~14年EPS 分别为1.03,2.04和2.75元。公司是化工股中典型的技术突破与创新型成长品种,应给予一定估值溢价,给予12年35倍市盈率,对应合理股价在36元,彩色聚合墨粉项目投产成功,未来成长空间巨大,建议逢低关注。

事件:家化发布 2011年年报,实现营业收入35.8亿元,同比增长15.6%,归属母公司所有者净利润为3.6亿元,同比增长31.1%。公司拟每10股派发4元现金红利(含税),年报情况总体符合市场预期。 年报业绩符合预期,各品牌梯队均有亮点,盈利能力稳步提升:公司年报业绩符合预期,受益高夫、佰草集等高毛利品牌的快速增长,公司整体毛利率和净利率水平均较10年高出2个百分点以上。各品牌来看,佰草集继续保持高增长(35%以上),高夫是11年公司的亮点,预计收入同比大幅增长60%以上,毛利率提升幅度较大。美加净11年也取得了不俗的成绩,收入预计达到4个亿以上。我们认为,公司在11年宏观经济极为复杂的情况下依然能够保持30%以上的高速成长,体现公司优秀的管理和执行力、品牌运营能力和技术研发实力。 加大产品研发和品牌宣传力度导致费用率上升,预计未来费用率维持稳定公司 11年加大了对各品牌的产品研发和品牌宣传力度,其中研发费用占公司11年收入的3%以上,此外随着新产品的不断推出,公司加大各品牌营销传播和广告宣传力度,导致公司管理费用和销售费用率11年均同比上升了1个多百分点,但费用上升的同时,公司新推出产品获得了较好的销售业绩,2011年公司新产品的销售收入占总收入的30%左右。我们预计2012年公司费用率总体将维持稳定。 股权激励方案对业绩影响有限,有助激发核心员工积极性,吸引稳定人才公司同时公告2012年限制性股权激励计划,总数不超过2840万股,首次授予2560万股,行权条件为未来3年净利润年增长率不低于25%,此次股权激励总费用为人民币1.71亿元,我们假设第一期在12年年中授予,则预计12-14年产生费用分别为5500万元、8000万元和3600万元。我们认为,股权激励方案有助激发核心员工积极性,吸引和稳定优秀人才,尽管短期增加费用,但是利好公司长远发展,预计股权激励方案对业绩影响有限。 年报符合预期,股权激励确定未来增长底线,维持“增持”的投资评级。 公司年报业绩符合预期,股权激励确定了未来增长底线,考虑股权激励对未来3年业绩摊薄影响,我们预计12-14年公司EPS 仍将达到1.06,1.34和和1.75元,未来3年净利润年复合增速32.7%,我们看好公司在日化领域的成长性,目前估值合理,维持“增持”的投资评级。

事件: 公司公布11年年报,营业收入为67.77亿元,同比增长15.20%,其中归属上市公司股东的净利润为24.81亿元,同比增长9.38%,对应每股收益1.56元。公司四季度净利润仅增加6200元,贡献每股收益0.038元。另外公司向全体股东每10股派送现金股利1.6元。 11年业绩低于预期,销量略低及四季度综合利用一期转固是主因: 公司11年收入和盈利的增加主要来自于报告期间内钾肥销售价格的提升。11年公司共销售氯化钾240.75万吨,同比略减2.43%,而销售含税单价为2782元,同比上升23.19%。同时由于公司综合利用项目一期工程于11年四季度入固定资产导致费用上升是导致公司净利润增速偏慢的主因。 12年上半年钾肥进口合同支撑下,二季度钾肥销售或迎放量期 2012年上半年中国氯化钾进口价格为CFR470-20美元(即合同基价470美元,卸货周期符合要求再降20美元,与11年下半年价格一致),此价格相当于3050元/吨的市场价格,与目前国内港口及国产钾肥成交价格相当。我们认为合同达成将对国内已偏疲软的钾肥市场产生明确支撑并促进成交量放大,短期看价稳量增。 寡头限产与新增产能博弈下,长期看钾肥资源稀缺性可能下降 我们认为未来3-5年国际氯化钾市场将处于新增产能与寡头供应商的博弈之中,一方面现有钾肥供应商普遍共识是价格比产量更重要,其通过不断提高集中度并采取限产措施控制价格(比如俄罗斯乌拉尔和希尔维尼特两钾肥巨头合并,另外俄罗斯和加拿大钾肥公司均计划12年削减产量等)。而另一方面,罗布泊及盐湖未来扩产将使得中国钾肥12-13年自给率将从30-40%上升至60%左右,同时海外钾肥投资也将在未来2-3年内逐步进入投产期,因此从长期的角度看在供给增加背景下钾肥资源稀缺性存在下降可能。 受益于资源属性,维持“买入”的投资评级: 我们预计公司12-14年EPS分别为1.8元、2.1元和2.3元。考虑到公司未来的100万吨/年固液转换钾肥项目也将明显增加价值,而且作为资源类公司可以享受一定的估值溢价,因此我们维持公司“买入”评级。

事件: 兴发集团公布2011年年报,实现营业收入65.7亿元,同比增长40.4%,归属上市公司股东净利润2.32亿元,同比上升26.8%,折合每股收益0.64元,符合市场预期。 受益磷矿石价格上涨和贸易规模扩大,主营收入和净利润保持较快增长: 受益2011年磷矿石价格大幅上涨,公司磷矿石收入大幅增长80.94%,毛利率大幅提升7.34个百分点,是公司净利润增长的主要来源,同时公司贸易规模迅速扩大,11年贸易收入41.1亿元,同比增长56.37%,是公司收入增长的主要来源。12年一季度来看,磷矿石价格继续稳步上行,假设维持目前价格保持,则预计12年磷矿石均价较11年均价将提高20%以上,12年公司将继续受益磷矿石价格上涨带来的利润增长。 黄磷涨价提升毛利率,下游磷酸盐需求较弱毛利率下滑,磷酸业务毛利维持稳定: 2011年黄磷产品价格上涨,公司黄磷产品毛利率提升5.46个百分点,而下游磷酸盐业务需求较弱抑制磷酸盐产品价格上涨,导致毛利率同比下降了5.59个百分点,而公司磷酸业务随着高附加值的电子级磷酸销售规模的增长,公司磷酸业务毛利率维持稳定。预计2012年随着下游电子、食品等需求逐渐复苏,盈利情况将维持稳定。 十二五公司规模有望实现跨越式增长,增发将摊薄12年业绩,但预计不会稀释13年每股收益: 公司在年报中披露12年经营计划,其中12年收入预计达到98亿元,并力争十二五期末实现销售收入300亿元,则未来3年收入年复合增长率达到45%,十二五期间公司规模有望实现跨越式增长。公司近期公告增发预案,假设12年增发完成,则可能对12年业绩有所摊薄,我们初步预计增发项目完全达产后贡献净利润约1.5亿元,考虑各项目投产进度,预计13年贡献净利润8000-9000万元,增发项目投产顺利,则不会稀释13年每股业绩。 年报符合预期,磷矿石资源构筑公司价值底线,给予“买入”的投资评级。 公司年报符合预期,考虑增发对12年及以后摊薄的影响(假设增发6991万股),预计12-14年每股收益为0.84,1.11和1.57元,我们长期看好磷矿石资源的稀缺性和整合带来的价格上涨,给予“买入”的投资评级。

事件:公司发布 2012年一季报预告,业绩同比增长120%-150%,净利润3113.2万元-3537.73万元。 一季度公司增加产品库存使得期间费用率增加,是导致业绩略低于市场预期的重要原因公司一季报业绩略低于市场预期,我们认为,主要原因是由于公司一季度增加产品库存导致期间费用率增加。一季度来看,公司炭黑产量在18万吨,但考虑到炭黑未来有涨价预期,因此公司主动增加了产品库存,预计一季度销量在16万多吨(也就是说收入少了,但费用没有少),从而导致公司期间费用率增加,这是公司一季度业绩低于市场预期的重要原因。 公司一季度单月出口环比不断增长,而出口盈利能力强于国内,公司整体盈利水平将稳步提升。 公司 1-3月份出口量分别达到1.1万吨,1.8万吨和2.1万吨,一季度合计5万吨,而历史来看6~10月份才是炭黑出口的旺季,预计公司全年出口量达到24-25万吨,目前出口盈利能力好于国内(出口400元/吨以上净利,国内100元/吨净利),随着公司出口占比提升,整体盈利水平将稳步提升。 国内和国外焦油巨大价差导致出口顺畅,此外国内外下游轮胎需求稳定,国内龙头炭黑企业议价能力增强,4月份炭黑仍将继续提价,盈利趋势向上。 从炭黑行业来看,我们认为国内和国外成本差异导致国内出口顺畅(目前原材料价差270美金/吨,价差维持在100美金以上国内炭黑出口就有成本优势),预计2012年国内炭黑出口达到70万吨以上,同比增长50%;此外国内外下游轮胎需求稳定,这使得国内龙头炭黑企业议价能力增强。假设未来上述情况维持,炭黑企业盈利能力将维持稳定向上,即使煤焦油涨价,炭黑企业也可以通过涨价转嫁成本上涨,我们预计4月份炭黑仍将继续提价。 一季报略低于预期主要是公司增加产品库存导致期间费用率增加,但炭黑涨势确立基本面仍然向好,估值已在历史底部,维持”买入”的投资评级。 公司一季报业绩略低于市场预期,主要是一季度增加产品库存导致期间费用率增加,但炭黑基本面仍然向好,预计二、三季度炭黑仍有望继续提价,从而转嫁煤焦油价格上涨,我们维持对公司12、13年EPS0.43和0.53元的盈利预测,目前估值已在历史底部(历史市盈率波动范围20-40倍),维持”买入”的投资评级,12个月目标价10元。

事件: 公司发布年报,2011年实现营业总收入24.23亿元,同比增长55.32%,实现归属母公司的净利润2亿元,同比增长78.17%。 爆破工程服务增速超预期,一体化经营迈上新台阶 公司11年增长主要来自于全资子公司贵州新联爆破工程有限公司,其营业收入及净利润在2010年的基础上分别增长144%和172%,爆破工程服务收入和利润占总收入比例分别达到42.26%和58.77%,承接了多个大型爆破工程项目,并首次走出贵州,进入西藏,设立西藏中金新联爆破工程有限公司。此外,尽管11年上游原材料呈现总体上升趋势而民爆产品价格没有变化,但是对于爆破工程占比较大的久联来说,影响远远小于其他民爆企业,未来随着爆破工程业务占比不断提高,公司总体盈利水平将维持稳定。 受益国发二号文、省外爆破服务工程业务拓展,爆破工程服务业务仍将保持快速增长 2012年国发二号文及配套政策出台,将在十二五期间加速贵州省交通基础设施建设,公司将充分受益,公司所处的贵州、甘肃属于西部地区,矿产资源丰富,基础设施建设尚不完备,因而未来民爆产品需求持续增长的空间较大。而公司凭借爆破双A资质,上市公司融资平台,在技术和资金方面能够确保未来爆破工程业务的发展,此次非公开发行募集资金主要用于爆破工程业务,增发成功有助于公司承接更多的爆破工程业务,预计未来2-3年公司爆破工程服务仍将保持30%以上增长。 业绩符合预期,未来内生和外延式高增长可期,维持“买入”的投资评级 公司11年业绩符合预期,爆破工程业务保持高速增长,未来外延式扩张值得期待,考虑到一季度相对淡季,公司业绩增速将呈现前低后高的情况,增发摊薄后预计公司12-14年EPS分别为1.26,1.62和1.94元(假设增发摊薄后股本为2.1亿股),未来3年年复合增长25%以上,对应12年市盈率为17倍,维持“买入”的投资评级。

事件: 公司发布11年年报,实现营业收入16.60亿元,同比增长21.80%,营业利润1.29亿元,同比下降16.03%,归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比下降13.33%,基本每股收益0.33元。利润分配预案每10股派发现金红利1.00元。 年报业绩符合预期,立足现有PE 管材管件和薄膜业务,积极开拓锂电隔膜新业务 公司业绩符合预期,收入同比增长 22%,但净利润下滑13%,主要受到BOPA 薄膜业务拖累,原因是11年原材料价格大幅波动导致毛利率下滑。 12年我们预计原材料将保持平稳,这有利于公司BOPA 薄膜业务毛利率的恢复。公司PE 燃气管材管件业务处于行业双寡头地位,因此即使在11年原材料波动幅度较大,仍然保持20%以上的稳定毛利率,预计十二五期间国内管材管件行业仍将保持10%以上增长,12年该业务仍将保持稳定快速增长。 年报显示公司正在开拓锂离子电池隔膜市场,加大新产品研发和技术改造力度,实现未来可持续发展。公司动力锂电隔膜项目采用干法单向拉升技术,目前国内仅三家拥有该技术,产品较湿法技术产品更适用于汽车、自行车用动力锂电池。公司目前项目进展顺利,已成功获得下游客户认证和订单,从产品技术指标来看,处于行业领先地位。我们认为,公司是目前A 股上市公司中较好的锂电池材料标的。 公司年报符合预期,主营业务稳定增长,动力锂电隔膜有明显突破,维持“买入”的投资评级。 公司年报业绩符合预期,主营业务 PE 燃气管和给水管材管件需求增长和盈利情况稳定,BOPA 薄膜长期看受益较好的性能和原材料下降,12年盈利能力将逐渐恢复,公司凭借薄膜拉升技术和系统集成经验,动力锂电隔膜项目进展顺利,已获得下游客户认证和订单,维持“买入”的投资评级。

事件:公司发布11年年报,11年实现收入4.45亿元,同比增长33.05%,净利润3612万,同比下降18.27%,每股收益0.36元。公司同时公布一季报业绩预告,预计同比增长40%-70%,每股收益0.12-0.15元。 四季度毛利率大幅回升,一季报业绩预告处于正常范围,12年高增长可期:公司年报业绩符合我们预期,四季度毛利率水平恢复至27%,环比大幅回升。11年公司的重要成果是正式进入了神华核心供应商体系,宣告公司正式打开煤炭输送带市场,其中公司募投项目叠层阻燃带作为神华唯一合格供应商在全神华推广。年报显示公司煤炭用输送带毛利率高达28%,明显高于其他领域输送带,我们预计12年公司煤炭用输送带的收入占比将达到20%以上,从而提升公司整体毛利率水平。 公司一季报业绩预告处于我们预计的正常范围,输送带行业一般年初定价,全年价格会参考年初价格上下波动,而一季度天胶价格较去年四季度环比回升,这有利于公司全年的定价,后续看我们认为胶价大幅上涨不具备供面面支撑,公司12年整体盈利水平较11年将显著回升。 看好公司在煤炭输送带领域和未来出口市场的拓展:我们认为,公司成功进入神华,其在煤炭领域的示范效应显著,更大意义在于其将能成为行业的标杆,提高公司产品在其它煤炭集团的认可度,公司已全面打开煤炭用输送带市场空间。 公司另一个亮点是11年出口大幅增长,11年出口金额7085万,同比增长644%,毛利率22%,高于整体毛利率水平,主要由于公司11年在国外市场进入大型煤机生产商的渠道销售体系,且订单量充沛,公司目前出口处于供不应求的状态。我们预计随着公司超募资金投资的高强度钢丝绳芯输送带投产,国外市场将保证其获得足够的订单。 公司盈利趋势符合预期,看好其在煤炭输送带领域和出口市场的拓展,维持“买入”的投资评级。 公司业绩符合预期,公司在橡胶输送带领域无疑在技术、规模具有很强的竞争优势。公司顺利进入神华供应体系以后,成功打开煤炭市场,伴随着原材料的下跌,公司毛利率将恢复到历史平均水平,12年经营业绩将大幅提升,我们认为在目前宏观经济不确定性大的情况下,公司12年有较好的基本面和业绩支撑,无疑是攻守兼备的投资品种,维持“买入”的投资评级。

改性塑料提供增长基石,新材料提升估值和成长性,首次给予“增持”的投资评级,股价合理区间12.75-17元,12个月目标价格17元。 我们预计公司车用塑料的销量会继续稳定较快增长,而家电等传统领域,凭借公司的技术和品牌将能维持稳定。可降解塑料受益于产能释放,产销量将有大幅增长,未来新材料产业化将提升估值和成长性。考虑增发对业绩摊薄,预计11-13年EPS为0.63,0.85和1.05元,首次给予“增持”的投资评级,股价合理区间12.75-17元,12个月目标价格17元。

事件:公司发布11年年报,实现营业收入19.2亿元,同比增长48.01%,归属母公司股东净利润1.04亿元,同比增长53.28%。分红方案为拟资本公积转增股本每10股转增10股,同时现金分红,每10股分红4元(含税)。 11年业绩符合预期,受益大客户占比提高,预计未来整体盈利维持稳定:公司11年业绩符合预期,报告期内,公司原材料脂肪醇等产品价格出现大幅波动,导致公司产品毛利率有所下滑,但是总体维持稳定,主要由于公司与大客户订价模式是按照当日成本和合理吨毛利确定价格,公司随即采购原料锁定成本,目前大客户占比超过60%,随着未来这一比例的提高,公司的盈利稳定性将增强。 新产品MES是亮点,目前国内仅少数企业能够生产,预计近几年需求将快速增加:公司11年MES产品销量约1万4千多吨,销量较10年大幅增长790.77%,产品毛利率高于目前其它主营产品,该产品属于天然油脂基产品,产品绿色环保,预计未来2-3年市场将形成20-30万吨需求,目前国内仅赞宇、江苏海清生物、广州浪奇等少数几家企业在生产和上马,预计未来3年内产品将供不应求。 表面活性剂产业国内竞争力更强,公司成长短期看大客户占比提高和新客户拓展,长期看国际化和产业链整合。:公司目前前几大客户包括纳爱斯、立白、传化、白猫、联合利华、宝洁。 公司再后面的空间来自三个方面,一是现有客户自然增长,其中AES增速在15%以上,MES增速近几年将维持高增长;二是进入新的客户(如欧莱雅、安利等),三是成为国外知名企业的全球供应商。 年报符合预期,公司处日化行业属于弱周期成长型品种,首次给予“增持”的投资评级,六个月目标价格40元:公司下游日化行业需求增长确定性强,而随着大客户的销售比重的提高,盈利稳定性将继续提升,公司属于偏消费弱周期品种,且成长性较好。随着高毛利的MES销售比例的提高,公司整体毛利率水平稳步提升。预计公司12~14年业绩在1.61、2.13和2.55元,未来3年年复合增长25%以上,给予12年20-25倍市盈率较为合理,首次给予“增持”的投资评级,六个月目标价格40元。

事件: 公司11年度实现营业收入15.26亿元,同比增191.11%,归属上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增86.56%,基本每股收益0.40元。此外,公司预计2012年1季度归属于上市公司股东净利润同比增长150%-180%。 利润分配预案每10股转增6股,并每10股派发现金红利0.4元。 所得税率和股权激励费用影响11年业绩,预涂膜盈利能力进一步提高 公司11年业绩低于我们此前预计的0.47元,主要是所得税问题影响0.04分钱,以及股权激励费用影响0.02元,考虑到公司预涂膜产品和光学膜产品技术壁垒高,同时属于国家产业政策支持的产品,获得高新技术企业认证的概率极大,未来综合税率将进一步降低。 尽管公司募投项目的2.4万吨预涂膜生产线还在调试当中,但公司通过对已有的1.8万吨生产系进行提速改造,加上产品提价,公司预涂膜业务在仍实现了55%的收入增长。同时,在产品结构优化,出口占比提高,高端新产品不断推出等因素的影响下,各类预涂膜的毛利率同比提高3-4个百分点。 光学膜项目进展顺利,12年继续保持高增长 公司4000万平米光学膜示范线已1月份量产,预计3月份完全达产。 公司目前已经与国内4家企业签订战略合作协议(创维、惠科、佳的美、天乐),预计在手订单1500万平米,其他客户预计将在2012年陆续签订合作协议,如京东方、TCL、天马、长虹等,预计国内需求总量达4.8亿平方米。 随着募投的4条高速生产线的投产,公司2012年的预涂膜产能将达到4万吨以上,增长超过1倍将解决目前产品供不应求的局面。此外公司4000万平米的光学膜生产线也开始为下游客户供货,一季度开始即可以贡献业绩。因此公司公告2012年一季度净利润同比增长超过150%,我们预计公司2012年将整体保持超过150%的增长。 中短期看光学膜拿到大客户订单,长期看业绩继续高增长,维持“增持”的投资评级,12个月目标价格30元。 我们预计2012年公司预涂膜产能即将翻番,预计该业务将实现100%的增长,实现Eps0.8元左右,保守计算当前已经确定的1500万平米光学膜合同可实现Eps0.3元,维持对12/13年eps1.10和1.57元的盈利预测,考虑到未来公司的光学膜仍有可能持续获得其他面板企业的订单,产量有望超预期,维持“增持”的投资评级。

事件: 黑猫股份发布11年业绩预测,预计全年净利润1.18-1.34亿元,同比增长120%-150%,最新股本摊薄EPS约0.27元,符合我们此前的盈利预测。 点评: 公司自今年二季度开始业绩环比逐季提升,符合我们的判断。主要原因,一方面由于国外乙烯焦成本受油价高位影响始终维持高位,导致国外成本较高,而国内黑猫股份为代表企业主要使用煤焦,进入下半年煤焦油处于下降通道,而公司出口占比较高(占40%),出口部分能充分受益原材料下降,而产品价格保持坚挺。 我们认为,公司未来盈利能力将显著好于国内其他企业,主要在于黑猫已经进入全球各大轮胎企业供应体系,出口大幅增长,且出口的盈利要明显好于国内。全球来看,国外炭黑产能逐渐向中国为代表的发展中国家转移是大趋势,未来来看中国炭黑会成为欧美炭黑订单长期的一个补充,预计未来炭黑出口将继续增加。 从炭黑国内供需情况来看,炭黑企业开工率呈现大企业开工率高、中小企业开工率非常低的结构性特征,预计11年新增产能30万吨(其中黑猫20万吨),实际11年有效产能480万吨,12年新增产能预计40万吨,11年预计国内消费量400万吨,预计未来5年每年需求增长在50万吨左右,13年将迎来行业供需的拐点。预计4-5年之内中国整个炭黑的产销量达到600万吨,占全球产销的45%-50%。 从12年1月份情况来看,下游汽车情况较四季度略有好转,原材料价格保持相对平稳,而炭黑格也相对稳定,预计12年一季度环比情况维持稳定,而同比将继续增长。 盈利预测及投资评级: 我们预计公司11-13年EPS为0.27,0.33和0.43元,目前估值合理,维持”增持”的投资评级。

事件: 宝通带业发布11年业绩预测,预计全年收入4-4.5亿元,净利润3500-4000万元,对应EPS0.35-0.4元。 业绩符合预期,四季度受益原材料下降,业绩环比大幅回升 公司业绩预告符合我们预期,公司前三季度由于原材料橡胶价格大幅波动,导致毛利率下滑,而四季度受益胶价下跌,毛利率回升,目前毛利率整体已回升至25%以上,其中12月份单月毛利率达到30%。 募投项目已顺利达产,进入神华核心供应商体系进展顺利 公司目前募投项目已全部投产,下游订单情况饱满,公司正积极参与神华核心供应商体系的认证,预计进展顺利,顺利拿到订单只是时间问题。 12年初招标价格较11年均价仍有上升,胶价12年大幅上涨暂时看可能性较小 我们预计公司11年收入预计在4.3亿元,EPS0.36元,12年收入预计在6-7个亿元,参考12年初公司招标情况,产品价格较11年仍有上升,而我们认为胶价12年不会再出现大幅上涨的情况,我们按照25%的毛利率和15%的净利润率,则对应12年净利润在1个亿左右,每股EPS1.00元,对应12年市盈率12倍左右,近三年复合增速超过40%。 12年进入神华核心供应商体系,原材料下跌,公司处于经营和周期景气双拐点,维持“买入”评级,目标价格25元。 总体我们认为,公司在橡胶输送带领域无疑在技术、规模具有很强的竞争优势。受益公司12年即将进入神华核心供应商体系,成功打开煤炭市场,以及原材料价格下跌,12年经营业绩将大幅提升,我们认为在目前宏观经济不确定性增大,市场整体低迷的情况下,公司12年较好的基本面和业绩增长,无疑是既有进攻性又有防御性的投资品种,我们维持“买入”的投资评级。

“大行业、小公司、高壁垒”,首次覆盖给予“买入”评级,目标价38-42元 我们预计公司 11-12年业绩预测为 0.63元、1.41元。考虑到公司是以技术驱动的专业工程公司,“大行业、小公司、高壁垒”下未来公司发展潜力巨大,在手订单饱满确保未来2年业绩将穿越周期高速增长,且将受益于“十二五”环保脱硫标准提高等政策。 考虑其稀缺性和良好的成长性以及历史估值情况,我们认为可以给予公司12年27-30倍PE,合理股价38-42元

事件:公司的部分光学膜产品已通过创维液晶的认证,符合创维液晶相关性能指标要求,创维液晶确认可将公司正式纳入供应商体系,将公司作为主要的光学膜产品供应商之一。 成功进入主流品牌液晶企业的供货体系,验证公司产品已经达到高端市场的需求水平创维集团是我国的三大彩电生产商之一,全资子公司创维液晶是一家为集团提供LCD 模组一体化服务的高科技企业。目前创维液晶的电视用LCD模组年产量达到300万台,各类小尺寸年产量4000万片。而公司通过此份订单成功进入了国内主流品牌液晶产品生产企业的供货体系,进一步验证了公司的产品质量、生产能力以及配套服务能力已经达到了高端市场的需求水平,发展空间并不局限于中小尺寸的低端市场。与此同时,成功进入创维的供货体系也将为下游客户树立良好的信心,有助于缩短其他同类客户的产品导入期。 光学膜订单不断增加,保证光学膜生产线开工水平按照创维液晶的生产能力,我们预测创维液晶每年需要各类光学膜约2000万平方米左右。而出于稳产和产品质量的考虑,光学膜的配套供货占比一般不会低于总需求的25%-30%, 因此公司一旦进入创维的供货体系,实际意味着供货量将在500万平米以上。截止现在,公司获得的光学膜订单量已经接近1500万平米,并且随着公司进入大尺寸高端下游客户创维的供货体系,可以预期公司未来还会有进入更多客户,尤其是大尺寸品牌高端客户的供货体系,在手订单将继续提高,保证光学膜生产线的开工水平。 光学膜订单陆续到来,明年业绩将不断超预期,维持”增持”评级由于公司光学膜项目已经获得了 30%以上的订单,生产线在此开工率上已经可以正常盈利。按照1500万平米光学膜平均35元/平米的保守售价和30%保守的毛利率计算,1500万平米光学膜保守可以贡献2012年业绩0.2元。因此上调公司12-13年EPS 为1.1和1.57元。考虑到公司未来还会陆续光学膜订单,明年的业绩势必将不断超出市场预期,继续给予“增持”的投资评级,12个月目标价格30元。