◆事件:公司公告收到工信部颁发的信息产业重大技术发明,我们早在12月五日就已在工信部网站发现并报告提示,近期股价调整幅度较大,对此点评如下: ◆本次获奖项目中唯一获全票通过,减少产业化疑虑该奖项由工信部组织评选,含金量高,公司是本次评比中唯一一个获得全票通过,证明公司彩色聚合墨粉项目在技术先进性、应用前景和经济效益方面获得了信息技术领域专家和权威的一致认可。且能够获得该奖项的项目是已授权专利项目,已产业化或产业化难度较小的项目。 根据我们对项目进度的跟踪,公司目前彩色聚合碳粉项目部分设备已经吊装阶段,项目进展顺利,预计在明年3月份试车,公司彩色聚合碳粉的产业化项目成功,将给公司带来爆炸式业绩增长和估值提升。 ◆彩色碳粉决定行业利润走向,公司产业化成功不会带来行业恶性竞争目前打印机行业的特点是靠耗材赢利,彩色碳粉几乎决定了整个打印机行业的利润走向,而靠卖打印机的赢利相对较小,且没有持续性,因此我们判断,即使公司产业化成功,惠普、佳能等大型厂商不会做出也不会允许行业出现恶性竞争的局面,行业高盈特性利仍将维持。目前彩色聚合碳粉市场需求量约为4万吨左右,按照每年行业至少15%以上增速来测算,每年光新增需求具有6000吨,足够公司的发展。 ◆并购上游企业、获得行业最高荣誉,体现公司维护和建设行业的决心和能力,耐心等待彩色聚合碳粉项目投产。 从前期公司公告收购上游颜料企业,以及公司获得行业内最高荣誉,技术和产业化可行性获得认可,可以看出公司始终在努力维护和建设好打印机耗材行业,其决心和能力有目共睹,我们只需耐心等待彩色碳粉项目投产。 ◆工信部奖状如期而至,近期股价回落估值已入安全区域,维持”增持”评级,合理股价在35.1-41元。 按照彩色聚合碳粉30万元/吨售价,吨净利15万元测算,每销售100吨销售,贡献EPS0.16元,对业绩贡献和估值提升巨大。而不考虑彩色碳粉明年贡献,预计11,12年贡献EPS分别为0.6和0.85元,假设12年彩色聚合碳粉投产成功,12-13年分别销售200、800吨,则11~13年EPS分别为0.6,1.17和2.3元。公司是化工股中典型的技术突破与创新型成长品种,应给予一定估值溢价,给予12年30-35倍市盈率,对应合理股价在35.1-41元,一旦彩色聚合墨粉项目投产,其成长空间巨大,建议逢低积极关注。

事件: 公司公告称其控股 77.36%的湖北宜化江家墩矿业有限公司近日取得江家墩磷矿西矿段采矿权,该矿区面积1.1361平方公里,生产规模为30万吨。 江家墩磷矿总体按 150万吨/年开采能力设计,分东、西部矿段两期开发,本次取得的是首期开发的西部矿段采矿权,东部矿段目前正在勘探过程中。 点评: 我们认为公司获取江家墩磷矿一期开采权将标志着公司磷矿资源战略进入收获期,未来公司在江家墩磷矿二期(120万吨/年开采能力)及卡哈洛磷矿(持股82.54%,计划产能150万吨/年)将逐步投产。 我们认为,磷矿石基于国内和国外的巨大价差,磷矿品位整体逐年降低,以及劳动力、能源等成本上升,未来长期趋势向上,其资源稀缺性也将越发明显。且未来行业整合带来的集中度提高,也将提升磷矿资源企业的议价能力,长期看好拥有优质磷矿资源及潜在整合预期的相关企业。 未来西部扩张战略下,业绩持续高增长可期: 公司目前产能为 260万吨尿素、70万吨二铵、84万吨PVC、10万吨保险粉、10万吨季戊四醇。未来公司还将增加新疆60万吨尿素、60万吨PVC(一期30万吨,二期30万吨),湖北54万吨二铵的产能,其低成本扩张的步伐仍将前行,从而带来公司业绩的持续高速增长。 维持“买入”投资评级,给予目标价22元: 我们暂维持对公司 11/12年1.70元和2.00元的业绩(不考虑增发摊薄)预测,考虑到公司向西部的战略转移、未来磷矿投产将提升公司估值,我们维持对公司“买入”评级,给予目标价22元。 风险提示: 化工产品价格大幅波动的风险。

事件: 今日工信部网站公布 2011年(第十一届)信息产业重大技术发明评审结果,其中鼎龙股份的彩色聚合墨粉项目获得该奖项,我们对此点评如下 点评: 该奖项由工信部组织评选,和国家科技进步奖处于同等水平,原则上每年有七个获奖名额,过去几年一共仅60几个项目获得该奖,但是宁缺勿滥,因此今年仅有五家获得该奖项,而根据我们了解,公司的是唯一一个获得全票通过的奖项。 该奖项评价有两个基本原则,一是技术创新性,二是有很好的市场应用前景和经济效益,能够带动整个行业的发展。 我们就入围该评选项目的产业化问题与信息产业重大技术发明评选办公室相关人士做了了解,其认为能够获得该奖项的项目是已授权专利项目已产业化或产业化难度较小的项目,评委均是信息技术领域的重要专家和权威人士。 我们认为公司能够全票获得该奖项,证明公司彩色聚合墨粉项目在技术先进性、应用前景和经济效益方面获得了信息技术领域专家和权威的一致认可。根据我们对项目进度的跟踪,公司目前彩色聚合碳粉项目部分设备已经吊装阶段,项目进展顺利,预计在明年3月份试车,公司彩色聚合碳粉的产业化项目成功,将给公司带来爆炸式业绩增长和估值提升。 股价近期回落,安全边际逐渐显现,获工信部重大奖项,打消市场对其产业化疑虑,上调评级至”增持”评级,合理股价在35.1-41元。 我们按照彩色聚合碳粉 30万元售价,吨净利15万元/吨测算,则每实现100吨销售,贡献EPS 0.16元,对业绩贡献和估值提升巨大。而现有电荷调节剂业务以极强的性价比优势快速抢占市场,提供公司股价安全边际,不考虑彩色碳粉明年贡献,我们预计现有业务11,12年贡献EPS 分别为0.6和0.85元, 假设12年彩色聚合碳粉投产成功,12-14年分别销售200吨、800吨和1200吨,则11~13年EPS 分别为0.6,1.17和2.3元。我们认为公司是化工股中典型的技术突破与创新型成长品种,应给予一定估值溢价,给予12年30-35倍市盈率, 对应合理股价在35.1-41元,一旦彩色聚合墨粉项目投产,其成长空间巨大,建议逢低积极关注。

事件: 公司发布 2011年三季报业绩,前三季度实现营业收入34.7亿元,同比增长36.85%,归属母公司股东净利润5.06亿元,同比增长153.14%。 三季报业绩略低于市场预期,四季度国内外新增环氧丙烷投产供给将增加: 公司三季报业绩略低于市场预期,主要是公司高新技术企业到期,三季报所得税税率提高至15%至25%,单季度税率达到近30%。根据我们对环氧丙烷及其原材料的价差跟踪,三季度产品与原材料的平均价差和二季度大致相当,因此三季度产品盈利情况尚维持稳定。 四季度来看,环氧丙烷 11月迎来投产集中期(预计国内扩产8-10%,国外陶氏泰国产能释放将逐渐进入国内),短期对价格存在压力。 下游聚醚扩产也较快,而环氧丙烷新产能投放较少,长期环氧丙烷盈利情况维持稳定: 尽管短期来看,国内外环氧丙烷新增产能较多,而目前下游需求较弱的情况,短期对环氧丙烷价格有一定冲击。但是中长期来看,下游聚醚新增产能也较快,而14年之前环氧丙烷新产能较少,一旦下游需求,环氧丙烷盈利情况仍将维持稳定。 三季度业绩略低于预期,短期新增供给较大,长期景气度仍将维持,给予”增持”的投资评级,目标价格20元: 公司三季度业绩略低于预期,主要是受所得税率调高影响。短期来看,四季度国内外新增环氧丙烷对应目前下游弱需求对环氧丙烷价格将有一定冲击,但是下游聚醚扩产也较快,一旦需求复苏,环氧丙烷盈利情况仍将维持稳定。公司此次增发项目,产业链向下游延伸,一体化优势将更为明显,实现公司从基础化工原料产品向高端精细化工产品拓展,未来新项目只是时间问题,不考虑增发摊薄和新项目,调整公司11-13年EPS分别为1、1.03和1.11的盈利预测,暂给予“增持”的投资评级,目标价格20元。

事件: 公司发布公司发布2011年三季报,前三季度实现营业收入61.9亿元,同比增长28.84%,归属母公司股东净利润6.89亿元,同比增长14.73%,折合每股EPS0.47元。 点评: 公司三季报盈利情况维持稳定,收入增速和毛利率情况和上半年没有较大改变,今年以来,由于下游汽车、纺织增长放缓,公司汽车业务、活性染料表现低于预期,此外公司今年中间体业务由于产能大幅增长,公司通过压价策略抢占市场份额,也影响了产品的盈利能力。但是即使如此,公司的产品整体盈利能力依然维持稳定,显示公司作为染料龙头一体化优势的盈利稳定性。 四季度我们预计和三季度情况相差不大,四季度主营业务预计贡献0.12元左右,投资收益和营业外收入预计四季度贡献0.1元。明年随着公司中间体业务行业洗牌结束,德司达业务整合顺利,公司明年业绩仍有较大可能超预期。 盈利预测及投资建议: 考虑到今年dystar转股不确定性,我们调整对公司11年盈利预测,预计11-13年EPS分别为0.69,0.91和1.07元,公司染料业务在经济景气向下周期盈利稳定性强,凸显防御性,目前公司估值水平已近历史低点,我们预计四季度随着原材料价格下降,下游纺织、汽车等需求逐步回暖,公司景气将逐渐上行,维持“买入”的投资评级,12个月目标价格13.5元。

事件: 公司发布三季报业绩,前三季度实现主营业务收入32.74亿元,同比增长25%,归属母公司股东净利润1.66亿元,同比增长22.85%。 点评: 公司三季报业绩略超预期,主要是市场担心电解液业务和外贸业务受宏观经济影响,可能会出现下滑,但是从业绩来看较为正常,因此略超市场预期,公司三季报预计全年业绩增长在10%-30%区间,基本符合我们中报点评时的预期。 我们认为,公司外贸业务在今年国内经济波动剧烈的情况下仍然维持稳定实属不易。公司外贸业务快速增长,得益于其商业模式采取总承包的方式成为国外企业的订单总代理。公司在获得原始订单后,从服装的研发、设计、甚至原材料采购都是公司自己进行,而利润率最低的服装加工生产则通过外部的方式转移给代工工厂生产。这种模式的好处在于一方面通过全方位的总包服务,节省了客户的交易成本,增强了客户对公司的满意度和依赖度;另一方面是在这一过程中进行团队合作,切断之间的环节,增强公司对环节间的控制力,避免了人员流失。我们看好公司外贸业务的成长,预计未来仍将保持15%以上的增长。 公司目前电解液核心原材料六氟磷酸锂产业化项目仍然处于调试阶段,我们认为一旦公司六氟磷酸锂突破,公司将打通电解液上下游产业链,成为最具竞争力的电解液生产企业,而随着公司正极材料下半年投产,公司将成为国内上游锂电材料产业链最具有竞争力的企业。我们看好公司未来锂电材料业务的发展。 盈利预测及投资建议: 我们略调整公司 11年EPS 预测,预计11-13年公司EPS 分别为0.60、0.82和1.07元,其化工业务预计11,12年贡献EPS0.2元和0.3元,目前股价对应12年16.8倍,我们看好一旦新能源汽车市场打开,公司锂电材料业务的成长,维持“买入”的评级,给予12年20倍PE,目标价格19元。

事件: 公司发布 2011年三季报,2011年前三季度实现营业收入28.7亿元,同比增长18%,归属母公司股东净利润2.8亿元,同比增长33.8%。 三季报基本符合预期,三季度继续加大销售力度,各品牌梯队均有亮点公司前三季度收入增长、毛利率水平符合预期,其中佰草集、高夫、美加净等高毛利产品增长情况良好,从而使得公司毛利率水平较上半年继续提升。公司三季度销售费用率继续提升,而公司对销售费用的敏感度较高,一般销售费用率提升1个百分点,影响EPS0.07元,我们认为,短期加大营销和广告宣传力度,如果能取得较好的效果,则中长期必然会促进收入增长,从而摊低费用率水平。 今年截至目前,美加净、高夫等情况喜人,其中美加净预计今年增速达到25%左右,超出市场预期。其他各产品从收入增速来看,我们预计六神今年增速在12%,佰草集增速在40%,高夫增速达到55%。预计全年业绩仍将保持较快而健康增长。 短期公司改制等问题尚待解决,一旦改制成功摆脱国有机制束缚,公司将再次腾飞我们认为,短期来看诸如公司改制、改制以后高管和大股东的过渡和适应,以及改制后公司可能的股权激励等因素,股价保持平稳符合各方有利。长期来看,随着公司改制成功,公司将摆脱国有机制的束缚,未来股权激励启动,将提升管理层的积极性。我们看好国内日化行业的发展空间,公司作为国内优秀的日化行业龙头企业,未来仍有很大的成长空间。 盈利预测及投资建议我们认为,家化是国内日化行业唯一能与外资知名品牌在各细分领域竞争的龙头企业,历史业绩保持35%以上的年复合增长,家化旗下品牌梯队建设较好,明星品种佰草集未来继续高速增长,六神则继续稳定增长,高夫、家安等新品牌逐步进入收获期。预计11-13年EPS分别为0.89、1.26和1.67元,未来三年年均复合增长35%以上,家化历史估值水平来看,市盈率平均水平在40倍以上,考虑到市场估值水平整体下移,但考虑到公司作为国内日化龙头标的的稀缺性,我们认为给予其12年30-35倍市盈率较为合理,对应股价合理范围在37.8-44元,暂给予“增持”的投资评级,目标价格44元。

事件: 公司发布三季报,前三季度实现销售收入3.15亿元,同比增长29.61%,归属母公司股东净利润2149.9万元,同比下降35.9%。 前三季度天胶、合成胶先后大涨,公司产品年初定价被动挨打 公司三季报业绩同比继续下降,符合我们预期,主要原因在于公司产品年初定全年指导价,期间产品价格维持稳定,而一季度天胶价格的暴涨暴跌以及合成胶二、三季度的发力上攻(期间涨幅达10000元/吨),使公司处于被动的局面,但近期随着天胶和合成胶的大幅下跌,公司周期拐点已现。 合成胶仍将继续下跌,天胶供过于求、经济下行风险受压制,公司四季度迎来原材料下降周期景气拐点 我们在前期橡胶制品行业动态报告中指出,合成胶由于和天胶的比价关系,以及原材料大幅下跌对合成胶的下拉作用,合成胶短期下跌趋势明显,而天胶未来几年供过于求以及经济下行风险加大未来产品价格受压制。公司目前一个月合成胶用量在550吨左右,天胶在150吨左右,合成胶较最高点已下跌近10000元/吨,而公司产品价格一年之内总体保持稳定(近期仅有微调),因此理论上,胶价每下跌10000元/吨,公司单月利润将增厚600万元,我们预计四季度公司受益胶价下跌的利润增厚至少在1000万元以上。公司四季度单季度盈利预计在0.2元以上。 本轮胶价下跌,下游普遍谨慎,库存周期短,四季度即迎来业绩拐点 根据我们行业调研了解,本轮胶价下跌,橡胶制品企业普遍较为谨慎,原材料库存最短只有一周的库存水平,因此不会存在高位库存的问题,我们判断受益胶价下跌,相关橡胶制品企业的盈利情况将在四季度大幅改善,整个橡胶制品板块有望盈利景气拐点。 四季度摆脱胶价五指山,公司处于经营和周期景气双拐点,维持“买入”评级,目标价格25元。 宝通带业在橡胶输送带领域核心竞争优势明显,产品高端和差异化保证其稳定而高于同行的盈利水平,公司三季报披露募投项目叠层阻燃带四季度投产,一旦公司进入到神华等大型煤炭企业供货体系,市场将迅速打开,超募项目高强力钢丝绳芯带明年下半年投产,该两个新项目将带来业绩的大幅提升,近期推出现价股权激励提升员工积极性,目前公司原材料库存低,能避免跌价带来的存货损失,而近期胶价大幅下跌,公司四季度业绩将超预期。我们略调整11年业绩,预计11-13年EPS 分别为0.41、1.26和1.68元,公司处于经营和周期景气双拐点,维持“买入”评级,目标价格25元。

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入16.29亿元,同比增长60.95%,归属母公司股东净利润1.29亿元,同比增长74.36%。公司三季报同时预计全年净利润增长预计在70%~100%,符合我们的预期。 点评:公司三季报业绩靓丽,符合预期,显示出在宏观经济不确定下,行业具有天然进入壁垒的民爆企业较强的盈利能力和成长性。 从公司三季度产品毛利率和净利润率均高于上半年,符合我们在公司中报点评中的判断,即尽管硝铵价格近期较为强势,但是对于爆破工程已占近半的久联来说,影响远远小于其他民爆企业。此外,公司通过收购兼并,未来炸药产能不断增加,我们判断未来2~3年公司炸药业务仍有望保持15%以上的增长。 公司爆破工程业务是未来公司内生性增长的亮点,根据我们测算,从公司已公告的爆破工程合同订单来看,公司在手订单保守预计已达到40亿元以上,足以支撑未来2-3年的业绩增长(我们盈利预测中对12-13年的爆破工程收入合计为26亿元)。 公司与浙江物产合作组建公司、与深圳华波美、中金投资在西藏合资爆破服务公司可以看出,公司在有计划的开展收购兼并工作,而公司凭借爆破双A资质,上市公司融资平台,积极向省外拓展爆破工程业务,我们认为随着未来新订单的不断获取,公司爆破工程业务将继续超市场预期。 从近期民爆上市公司的一系列整合、收购兼并可以看出,在目前宏观经济不确定性加大的形势下,民爆行业丝毫不受影响,且整合速度不断加快,符合我们一直以来对民爆行业十二五期间大发展的判断,我们认为未来这个趋势仍将继续,而公司依托外延式收购兼并和内生性的爆破工程业务增长,未来将不断给资本市场创造惊喜。 盈利预测及投资建议:我们维持对公司11-13年EPS分别为0.99、1.40和1.74元的盈利预测(假设公司增发后股本增至2.03亿股),未来2年年均复合增长33%,民爆行业进入壁垒高,产品盈利稳定性强,公司积极向下游延伸,凭借爆破工程双A资质,积极拓展省内外的爆破工程业务,未来成长空间广阔,是大盘弱势中难得的兼具防御性和进攻性的投资品种,维持“买入”的投资评级,12个月目标价36元。

事件: 公司发布三季报,其中营业收入 150亿元同比增长41.44%,归属上市公司股东净利润9.38亿元,同比增长76.61%。 点评: 公司三季报靓丽,略超我们对公司全年的预期,根据我们对长丝的跟踪,尽管二季度受下游纺织行业淡季影响,化纤产品价格回调,但涤纶长丝价格下跌幅度较上游原材料小,从产品价差来看,5月下旬涤纶长丝盈利情况已企稳,6月份涤纶长丝盈利明显回升,而随着7、8月份下游需求旺季和补库存到来,而下半年上游原材料PTA 国内产能释放,对下游涤纶的议价能力将减弱,涤纶长丝的盈利能力三季度是持续扩大的,这是公司三季度业绩情况较好的主要原因。 从涤纶长丝的销售和盈利特点来看,一般企业存货周转较快,原材料库存一般仅2周左右,而对下游采购一般为现款现货。因此,只要上游原材料和涤纶长丝维持稳定价差,即使在产品和原材料价格下跌时,公司仍然能够维持稳定的盈利能力。 2011年涤纶长丝行业的特点是,产能投放集中在上半年,而新增产能较多的是FDY,POY、DTY 新增供给不多,而下游加弹机、喷水等纺丝设备增长加快,因此今年POY 的供需情况更好,价差扩大明显。这有利于POY产品占比较多的桐昆股份,下半年新增产能仍以FDY 居多,因此预计四季度POY 的景气度仍然能够维持。 涤纶长丝行业龙头,现金流充沛,未来上下游延伸提升盈利能力,首次给予“买入”投资评级,目标价格17.85元公司是国内涤纶民用长丝龙头企业,规模成本优势、产品差别化优势,以及行业存货周转快,现款现货的特点,使其产品盈利始终保持稳定,即使产品下跌周期,仍能维持稳定盈利,未来公司积极向上下游的PTA 和差别化长丝延伸,提升公司盈利能力和稳定性。考虑送股摊薄,我们预计11-13年EPS 分别为1.19,1.36和1.6元,按照目前股价对应市盈率为12.67倍,我们认为给予其11年13-15倍市盈率较为合理,对应股价合理区间在15.47-17.85,给予“增持”的投资评级,目标价格17.85元。

事件: 公司发布三季度业绩预增公告,每股收益范围为 1.36-1.44元,该业绩超出市场预期。 点评: 公司三季度业绩超预期的原因:1)11年3季度,尿素需求淡季不淡,保持了较高的价格;2)青海30万吨PVC 项目投产; 3)11年新增合并控股子公司贵州宜化、宜化肥业各 50% 权益,实现100%的权益,增厚了公司利润。 低成本扩张战略下,持续高增长可期: 公司目前产能为 260万吨尿素、70万吨二铵、84万吨PVC、10万吨保险粉、10万吨季戊四醇。未来公司还将增加新疆60万吨尿素、60万吨PVC(一期30万吨,二期30万吨),湖北54万吨二铵的产能,其低成本扩张的步伐仍将前行,从而带来公司业绩的持续高速增长。 公司磷矿业务将从12年开始逐步投产,未来资源属性将逐步被挖掘: 公司江家墩磷矿储量为 1.5亿吨,品位较高,设计产能约150万吨/年(一期30万吨/年,二期120万吨/年)。公司卡哈洛磷矿(持股82.54%)初步探明储量 1.23亿吨,拟按150万吨/年的规模建设。预计从12年开始,公司的磷矿将逐步投产。随着公司磷矿资源属性被逐步挖掘,其估值水平也将得到较大的提升。 维持“买入”投资评级,给予目标价30元: 预计公司11、12年业绩分别为1.50、2.01元/股(增发摊薄后)。考虑到公司推行向西部资源地区发展的战略,公司将实现尿素、氯碱等大宗品的低成本扩张,而且公司的资源属性也将逐步被市场所挖掘,我们维持公司“买入”评级,给予目标价30元。 风险提示: 化工产品价格波段的风险。

事件: 公司发布第二次业绩预告,前三季度预计净利润约 7767.58~8544.338万元,增长了100-120%,超出市场预期,但基本符合我们预期。 三季度单季EPS0.1元,出口市场打开,原材料维持弱势,未来景气趋势向上按照公司发布的业绩预告,公司三季度单季度净利润约为4419万元~5195万元,折合每股收益0.092元~0.108元,基本体现出了公司单季度的盈利水平(因二季度出口大幅增加,但收入确认在三季度,而三季度出口要四季度确认),同比和环比均有较大幅度提升。 炭黑原材料煤焦油价格近期跟随油价下跌,8月份以来价格始终在3000元/吨以下,而炭黑价格相对未定,目前黑猫国内售价在7200元/吨左右,出口在7800元/吨左右,未来原材料价格维持弱势,四季度盈利情况乐观。 进入国外高档轮胎企业市场蓝海,12年底国内炭黑供需拐点或来临我们认为,公司未来盈利能力将显著好于国内其他企业,主要在于黑猫已经进入全球各大轮胎企业供应体系,出口大幅增长,且出口的盈利要明显好于国内。全球来看,国外炭黑产能逐渐向中国为代表的发展中国家转移是大趋势,未来来看中国炭黑会成为欧美炭黑订单长期的一个补充,预计未来炭黑出口将继续增加。 从炭黑国内供需情况来看,炭黑企业开工率呈现大企业开工率高、中小企业开工率非常低的结构性特征,预计11年新增产能30万吨(其中黑猫20万吨),实际11年有效产能480万吨,明年新增产能预计40万吨,而今年预计国内消费量400万吨,预计未来5年每年需求增长在50万吨左右, 预计12年下半年、13年或将迎来行业供需的拐点。预计五年之内中国整个炭黑的产销量达到600万吨,占全球产销的45%-50%。 维持对公司处于景气上升通道的判断,维持“买入”的投资评级,12个月目标价格11元。 我们维持对公司处于景气上升通道的判断,公司今年以来出口大幅增加,业绩拐点逐渐显现,未来随着公司产能快速扩张,业绩有望持续超预期,公司中报以资本公积向全体股东每10股转增6股,股本摊薄后预计11-13年EPS 分别为0.27、0.48和0.68元,维持“买入”的投资评级,目标价格11元。

事件: 公司公告向包括董事会秘书、财务负责人、核心技术人员在内的21名激励对象授予 126万份股票期权,首次授予的股票期权的行权价格为17.51元。股票期权有效期为自股票期权授权日起4.5年,激励对象可在股票期权自授予日起18个月后,分三期行权。 股权激励催化成长,股票期权彰显管理层对公司未来发展之信心: 公司股权激励采用股票期权方式,行权价即现价,彰显管理层对公司未来发展的信心。我们认为,公司募投项目投产在即,此刻推出股权激励方案,有利于稳定中高级管理人员和核心技术(业务)人员,激发其积极性,尽快打开募投项目市场。 募投项目叠层阻燃带投产在即,将以极强性价比优势替代现有产品: 公司募投项目年产600万平米叠层阻燃带,预计将于今年四季度投产。产品应用于煤矿井下支项道的煤炭输送(煤矿用输送带占国内输送带市场份额的50%以上)。目前煤矿井下用支项道输送带市场主流产品为PVC/PVG整芯带,但该产品性能较差,同质化严重,竞争激励,毛利率较低。 公司自主研发的叠层阻燃带,性能优异,其过煤量是目前PVC/PVG整芯带的2-3倍,而其定价仅为PVC/PVG阻燃输送带的140%,产品能大幅降低煤炭企业成本,且产品使用寿命长、质量轻的特点,也更便于矿工的井下作业,提高煤炭开采的安全性。 公司目前叠层阻燃带已获得伊泰等煤炭企业的订单,公司正积极给国有大型煤炭企业供货试样(中国神华等),我们认为一旦公司进入大型煤炭企业采购体系,其示范效应将大大降低产品推广难度,公司产品极强的性价比优势将迅速抢占市场份额,未来需求成长空间巨大。 超募项目高强力高性能钢丝绳芯输送带明年下半年投产贡献业绩: 公司超募资金使用项目年产 600万平米高强力高性能钢丝绳芯输送带,产品主要应用于国内外大型矿山,港口,目前全球仅普利司通和日本横滨等几家能做,随着公司海外渠道的不断完善,公司一旦项目投产,将以极强的性价比优势在国内外市场得到快速推广,预计项目明年下半年投产贡献业绩。 募投项目投产,股权激励催化成长,明年业绩有望大幅增长,首次给予“买入”的投资评级,6个月目标价格25元。 公司在橡胶输送带领域拥有核心竞争优势,其中高耐热、叠层阻燃带技术和竞争优势尤为明显,募投项目叠层阻燃带四季度投产在即,明年业绩有望大幅增长,公司在此刻推出股权激励将提升员工积极性,催化项目进度和业绩增长。近期橡胶价格下跌,公司成本压力有望明显缓解,预计11-13年EPS分别为0.50、1.26和1.75元,给予12年20倍市盈率,对应合理股价在25元,首次给予“买入”的投资评级,建议积极关注。

盈利预测及投资建议: 考虑超募资金使用带来的业绩提升,我们上调公司11-13年EPS 分别为0.89,1.16和1.65元,未来3年年均复合增长达到40.7%。我们认为,公司紧紧围绕致力于新型绝缘材料和功能高分子材料及精细化工材料的研发和制造的发展战略,此次超募资金使用理性且合理,公司在聚酯合成、薄膜拉升等领域技术领先、经验丰富,目前产品结构均处于前景较好的朝阳行业,未来随着光伏基膜等高毛利产品产能释放,盈利能力将不断提升。给予公司12年30市盈率,12个月目标价格35元,首次给予“买入”投资评级。

事件: 康得新公告增亮膜产品获得京东方认证,张家港光学膜项目也开始试生产。同时公布增发预案,准备非公开发行股票不超过7,877.12万股,价格不低于25.39元/股,募集资金总额不超过20亿元,用于投资30亿建设年产2亿平米光学薄膜项目,并配套生产5万吨光学膜基材PET,1万吨保护膜和0.61万吨UV 固化黏合剂,形成上下游一体化、具备较强竞争力的完整的光学薄膜产业集群。 张家港生产线进入试生产阶段,光学膜技术实现国产化突破。 公司张家港4000万平米光学膜项目已经进入试生产阶段,主要产品为增亮膜、扩散膜,硬化膜等产品,预计今年内正式投产。公司光学膜项目的进度和业绩兑现速度超出市场预期。 公司两种增亮膜产品已经得到了京东方的认证“康得新这两款增亮膜的光学规格可满足我司产品需求,替代目前韩国三星量产中的增亮膜产品”。样品认证通过,证明了公司已经在光学膜产品的生产技术上取得了重大突破,成为了我国首家突破国外壁垒拥有增亮膜生产技术的企业。 再融资建设2亿平米光学膜生产线,光学膜盈利能力值得期待。 非公开发行股票不超过7,877.12万股,价格不低于25.39元/股,募集资金总额不超过20亿元,用于投资30亿建设年产2亿平米光学薄膜项目,并配套生产5万吨光学膜基材PET,1万吨保护膜和0.61万吨UV 固化黏合剂,形成上下游一体化、具备较强竞争力的完整的光学薄膜产业集群。 根据公司可研报告的预计,2亿平米的光学膜项目,收入有望达到50亿元,净利润实现12亿以上,净利润率达到25%,其盈利能力值得期待。 主营业绩快速增长,光学膜项目超市场预期,维持“增持”的投资评级和6个月目标价格35元。 由于公司光学膜项目的具体盈利能力还无法预计,因此我们暂不考虑公司光学膜项目对未来几年的业绩贡献。而下半年预涂膜的达产时间比我们前面的预期要早,因此上调公司11-13年EPS 为0.51、0.99和1.37元。考虑到公司光学膜项目即将达产,明年的业绩有望继续超出市场预期(假设4000万平米开工率50%,平均售价50元/平方米,15%的销售利润率,可增厚EPS0.5元左右),继续给予“增持”的投资评级,6个月目标价格35元。