业绩步入快速增长期:2017年增长191%,2018Q1预增234%-264%。公司3月16日晚间发布年报显示,2017年营业收入737亿元,同比增长78%,归母净利润4818万元,同比增长118%。2017年Q1-Q4的归母净利润分别为588万元、1695万元、1109万元和1426万元。2018年Q1预计实现归母净利润1962-2138万元,同比增长234%-264%。 资讯业务愈发出色,电商业务稳健盈利。随着整个钢铁行业盈利在2017年显著改善,公司的资讯业务、寄售(电商)业务盈利能力显著增强:2017年资讯业务净利润约3500万元,电商业务(持股43%)净利润同比增长127%至4148万元,寄售量增23%至2219万吨、用户数增23%至8.13万家、平均月复购率66%、供应链服务规模增145%至136亿元。 钢铁区块链是新的投资亮点,但如何落地仍需进一步观察。新近兴起的区块链技术的可追溯性,可以使数据从采集、交易流通以及计算分析的每一步记录都可以停留在区块链上,对于重构钢铁行业大数据,提高效率、拓展业务边界具有颠覆性意义。而公司作为钢铁电商的三巨头之一,在钢铁区块链领域有先发优势,但是具体如何落地、如何助力盈利,仍需观察。 钢铁电商行业中长期仍然非常值得看好。从中长期的角度来看,钢铁行业将重归供过于求的局面,钢铁行业渠道的价值势必显现。目前钢铁冶炼业已有宝钢、沙钢等在全球都非常具有竞争力的企业,但是钢铁渠道(流通、加工业)并没有。而通过互联网对行业渠道的改造,钢铁电商这一业态胜出的可能性最高,钢铁电商行业未来或许会诞生1-2家能和国际大宗商品流通巨头抗衡的公司。 投资建议:坚定看好上海钢联的中长期投资机会。不考虑配股影响,公司资讯业务和电商业务持续稳定增长,业绩步入快速增长期,我们上调2018-2020年公司净利润分别为1.39亿元、2.41亿元、3.88亿元,对应EPS分别为0.87元/股、1.51元/股、2.44元/股,坚定看好公司的中长期投资机会,维持“增持”评级。 风险提示:1)市场竞争风险;2)公司经营不善的风险;3)信用风险。

公司四月钢材出厂价普遍调高50元/吨,小幅超预期。宝钢股份调高2018年4月期货出厂价,厚板、热轧、冷轧、镀锌等产品普遍上调50元/吨,无取向硅钢上调50~200元/吨,取向硅钢上调0~300元/吨。在近期市场钢价普遍疲弱的背景下,公司调高了四月出厂价,小幅超预期。 公司产品附加值高,冷热轧出厂价较市场价普遍存在明显溢价。公司作为国内钢铁龙头,产品具备更高的竞争力和产品附加值,具有一定溢价。从历史价格来看,公司每月热轧、冷轧出厂价相比市场价存在明显溢价,4月出厂价较当前市场价的溢价,热轧为573元/吨、冷轧为669元/吨。 逆市涨价或基于需求乐观,钢价涨50元/吨有望增厚公司月净利约1.15亿元。近期市场热轧、冷轧价格显著下滑,宝钢股份则是逆市上调了4月份钢材出厂价,表明公司对需求预期乐观。假设公司每吨钢材月度销售价格涨价50元/吨,简单估算可为公司增厚每月净利润约1.15亿元。 武钢基地部分产品纳入统一调价,销售体系整合深化。公司已经将武钢青山基地的钢材产部分纳入统一调价范围。这也意味着宝武合并再进一步,销售体系整合深化,有望产生更多的协同效应。武钢基地2018年盈利能力有望逐渐复苏,为公司贡献更多净利润。 取向硅钢稳步涨价,对公司业绩构成支撑。4月公司取向硅钢产品上调0~300元/吨,此前在2月已上调350元/吨。宝武合并后,宝钢股份占据全国高端取向硅钢产能的近80%,当前取向硅钢价格处于偏低水平,2018年取向硅钢价格有望进一步上涨,对公司净利润构成支撑。龙头钢企盈利能力强、内生增长潜力大,维持“买入”评级。本次公司逆市上调4月出厂价,表明公司产品竞争力强、具备较高溢价空间。我们维持公司2017年-2019年的预计归母净利润为195.24亿元、227.53亿元、235.99亿元,对应EPS分别为0.88元/股、1.03元/股、1.07元/股。给予宝钢股份2018年11倍PE估值,目标价11.33元。维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。

Q4业绩符合预期,显著受益石墨电极涨价。公司1月29日公告,预计2017年实现归母净利润36.24-36.57亿元,同比增加5273%-5323%。分季度来看,Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.74、3.38、16.07亿元,计算得Q4归母净利润为16.05亿元-16.38亿元,符合我们的预期。公司非经常性损益仅1亿元左右,净利润大幅增长主要是由于石墨电极涨价所致,从涨幅可见其业绩弹性颇大。 石墨电极加权均价已涨回前期高点,取暖季期间供给仍然偏紧。石墨电极加权均价从2017年初以来已上涨866%,11月份由于受市场恐慌情绪影响而有所下跌,12月份至今又重新上涨,部分规格已突破前期高点。目前处于取暖季期间,“2+26”地区的炭素企业限产50%,部分地区由于空气质量太差而全部关停,造成石墨电极供给进一步趋紧。石墨电极的生产周期长,2018年6月份之前供给难有显著释放,我们判断石墨电极加权均价有望继续上涨或保持高位稳定。 2018年业绩有望继续增长。石墨电极60%的需求来自于电炉钢,2017年以来,我国电弧炉的开工率一直在提高,我们预计2018年电炉钢的产量将继续明显增加,而石墨电极的供给在下半年才能释放,因此,预计2018年全年公司的盈利有望继续增长。 投资建议:根据业绩预告以及对石墨电极行业供需格局的判断,我们调整盈利预测,预计公司17-19年的净利润分别为36.46亿元、45.64亿元、39.49亿元(前值为37.63亿元、39.72亿元、25.02亿元),对应EPS分别为2.04、2.55、2.21元/股,继续维持“增持”评级。 风险提示:(1)石墨电极行业大量企业复产的风险;(2)采暖季限产政策执行不达预期的风险;(3)需求下滑的风险;(4)原材料价格上涨过快的风险;5)公司治理不善的风险。

2017年Q4净利环比增长58%-93%至22-27亿元,显著超预期。公司1月26日晚间公告,预计2017年实现归母净利润44-49亿元,同比增长284%-328%;公司2017年Q1-Q3的归母净利润分别为3.22亿元、4.18亿元、14.18亿元,计算得Q4的归母净利润为22.42-27.42亿元,创了历史新高,显著超出了市场预期。 Q4业绩超预期的原因还有待公司披露更多的细节。我们模拟的不考虑库存的钢铁业细分品种吨钢毛利Q4较Q3的变化:不锈钢下降835元/吨,普碳板材环比增加268元/吨。而根据公司2017年上半年的营收分布(不锈钢业贡献64%、普碳贡献29%)来看,我们认为,根据现有的信息,公司4季度业绩超预期的最主要原因很难从主营业务中寻找,或者说还有待年报披露更详细的数据后再做分析。 公司对不锈钢业务的弹性颇大,期待不锈钢行业的供给侧。以太钢不锈412万吨的不锈钢年产量乐观估算,假设不锈钢产品全年均价上涨1000元/吨(相当于公司304/2B 冷轧不锈钢卷2017年均价15445元/吨的6.5%),其他成本均保持不变,则可增厚公司净利润26.4亿元(相当于公司2017年净利润的57%),可见弹性之大。我们期待未来不锈钢行业的供给侧改革。 投资建议:估值优势显著的不锈钢龙头。根据业绩预告,以及公司作为不锈钢行业龙头,不锈钢业务与普碳钢业务双轮驱动下,业绩大幅提升,我们上调盈利预测,预计17-19年实现归母净利润46.46、50.67、47.57亿元,对应EPS 分别为0.82、0.89、0.84元/股(前值0.54、0.51、0.46元/股),给予2018年8倍PE(行业平均水平),目标价7.12元,维持“增持”评级。 风险提示: (1)环保限产风险。 (2)不锈钢价和普钢价波动风险。 (3)下游需求不及预期。 (4)公司经营不善风险。 (5)大盘波动风险等。

2017年公司归母净利润预计同比增长3036%,业绩表现亮眼。27日公司发布业绩预告,2017年归母净利11.63亿元左右,同比增长3036%,Q4单季净利2.98亿元左右,扣非净利同比增长14.3%,净利环比3季度下降35.7%。2017年折合公司吨钢净利为242元/吨。业绩大增的原因主要是钢铁行业供给侧改革、新疆地区需求大幅增长,以及公司提高产品产销量和推进降本增效所致。 2017年公司粗钢产量516万吨,产品盈利表现较好。公司钢材品种包括棒线材(占44.0%)和热轧(占32.9%)、中厚板(占12.5%)和冷轧(占10.6%)四大类,这些品种在2017年都表现出较好的盈利水平。根据我们吨钢毛利模型的测算,2017年热卷平均毛利496元/吨,冷轧平均毛利448元/吨,棒线材平均毛利595元/吨。 集团铁前资产注入在继续推进中,公司钢铁产业链将逐步完善。2017年9月公司公告董事会通过资产重组议案,10月份宝武集团批复资产重组方案,并于11月份公司临时股东大会通过,12月公司公告资产置换及支付现金购买资产暨关联交易涉及资产过户完成,后续事项包括置入资产变更登记或过户手续以及信息披露等。集团资产注入在正常推进之中,这将有利于完善公司钢铁产业链。 综合考虑,维持对公司的“增持”评级。鉴于2017年公司经营情况表现较好,我们调整公司2017-2019年归母净利预计分别为11.66亿元、11.87亿元和12.19亿元(之前为11.32亿元/11.85亿元/12.16亿元),对应2017-2019年EPS分别为1.52元/股、1.55元/股、1.59元/股,当前股价对应PE为9.4倍、9.2倍和9.0倍。给予公司2018年10倍PE估值,对应目标价15.50元,维持“增持”评级。 风险提示:(1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)拟置入集团资产存在一定的不确定性,以及与公司现有资产整合协同风险。(5)公司与五冶集团存在诉讼案件的不确定性风险。

Q4盈利继续改善、吨钢净利破千,2017年PE 约为8倍。公司预计2017年实现归母净利润24.3亿元~26.63亿元,同比增长265%~300%。2017Q4单季度预计实现归母净利润8.9亿元~11.23亿元,环比增长6.63%~34.53%,继续超出市场预期。2017年PE 为7.9倍~8.6倍。2017Q4归母净利润创公司上市以来最高,处于历史最佳盈利时期。 清理地条钢+环保限产两大政策利好,推动螺纹钢盈利大幅改善。2017年我国钢铁行业供给侧迎来打击中频炉地条钢+采暖季环保限产两大利好,2017年螺纹钢钢价大幅上涨,并在四季度的12月初达到年内高点,模拟利润也逐季攀升。方大特钢最主要的产品和盈利来源就是螺纹钢,2016年螺纹钢和线材贡献的营业收入占公司总营业收入的69%,公司是钢铁去产能最受益的钢铁股之一。 弹簧扁钢业务有望成为新的业绩增长点。公司产量第二大的产品是弹簧扁钢,主要应用于汽车扁簧,在全国的市场占有率约为40%,具备一定程度的定价权。弹簧钢子公司已经在2017年H1实现了净利润3036万元,有望在未来成为公司除螺纹钢以外新的业绩增长点。 管理能力和激励机制卓越,长期盈利能力佳。公司激励机制好、经营管理水平高,也是确保公司业绩大增的重要原因。员工薪资与公司效益直接挂钩,充分调动了员工生产的积极性,产量高、购销节奏准是钢厂的巨大优势。公司自上市以来,历年归母净利润都为正,从未出现过亏损的年份。 预期盈利稳定,维持“买入”评级。短期来看钢铁行业供给基本面仍有望维持偏紧的状态,钢铁盈利乐观。采暖季结束后,钢铁行业供需格局和基本面可能面临一定的不确定性,尤其是长材。鉴于公司具有较优秀的管理能力,预期盈利水平稳定。我们小幅上调公司2017-2019年的预期归母净利润分别为25.35亿元、25.38亿元、25.55亿元,对应EPS 分别为1.91元/股、1.91元/股、1.93元/股。我们给予公司2018年10倍PE 估值,目标价19.10元,维持“买入”评级。 风险提示: (1)钢价波动风险。 (2)公司经营不善风险。 (3)大盘波动风险等。

Q4净利环比最高增47%超预期,2017年PE 约为11倍。公司预计2017年实现归母净利润190.66亿元~197.66亿元,同比增长113%~121%,创历史最高水平。2017Q4单季度公司实现归母净利润73.98亿元~80.98亿元,环比增长34.53%~47.26%,超出市场预期。公司2017年EPS为0.86元~0.89元,当前PE 为10.9~11.3倍。采暖季环保限产政策助推公司Q4盈利改善。 湛江冷轧线投产竞争力更佳,武钢盈利有望蓄力待发。2017年9月湛江1550冷轧线正式投产,冷轧占比将达到43.5%,产品结构更加高端化;武钢有限在2017年上半年亏损7.8亿元,Q3已扭亏为盈实现单季利润总额8.5亿元,Q4或继续保持盈利。2018年湛江钢铁和武钢有限的吨钢净利润水平仍有提升空间,有望为公司贡献更多的盈利,值得长期期待。 板材2018年趋势更佳,汽车板和取向硅钢竞争力出众。从供给和需求两方面分析,我们认为2018年板材价格走势和盈利水平优于长材。公司占据全国高端取向硅钢产能的近80%、高端汽车板的近60%,板材产品竞争力出众。取向硅钢价格从2017年7月底至今已上涨近3000元/吨,2018年有望增厚公司利润。 第二期股权激励计划有望提振公司未来盈利。2017年11月6日公司推出第二期股权激励计划,业绩考核目标包括2018年~2020年度的吨钢EBITDA、EVA、利润总额等,有助于协同公司股东和管理团队的利益目标,提振公司未来盈利水平。 龙头钢企盈利能力强、内生增长潜力大,维持“买入”评级。公司2017Q4利润显著增长超预期,2018年拥有武钢湛江业绩释放、取向硅钢涨价等利好,业绩内生增长潜力大。我们调高公司2017年-2019年的预计归母净利润为195.24亿元、227.53亿元、235.99亿元,对应EPS 分别为0.88元/股、1.03元/股、1.07元/股。参照可比公司估值,给予宝钢股份2018年11倍PE 估值,目标价11.33元。维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。

Q3净利高达16亿元创历史新高,其中8、9月共11.7亿元。根据公司发布的公告计算,Q1-Q3公司的销售收入分别是6.93亿元、11.21亿元、34.16亿元,归母净利润分别是0.74亿元、3.38亿元、16.07亿元。销售收入和净利润的增长绝大部分是由石墨电极涨价所致。根据此前公司公告7月份净利润约为4.3亿元,从而计算出8、9月合计净利润约为11.7亿元。 Q3管理费用较Q2高出6.33亿元。我们注意到公司三季度销售费用和财务费用总体变化不太大,但管理费用由1.17亿元增至7.50亿元。如果管理费用维持平稳的话,3季度公司的净利润将更多。 石墨电极行业价格逐步趋于稳定,并有望持续到取暖季结束后。以超高功率500mm石墨电极价格为例,年初至7月底累计上涨9倍,然后保持稳定,在近期交投有所下滑,但是考虑到11月15日取暖季开始后,开封、淄博等地的石墨电极企业有望减产50%,进而能为石墨电极行业的盈利、价格的稳定保驾护航。 投资建议:根据最新的情况,我们小幅上调公司2017-2019年的净利润分别为37.63亿元、39.72亿元,25.02亿元,但考虑到公司的月度盈利可能就在近几个月内触顶,而对周期股的投资而言,这个可能是影响股价更重要的因素,因此我们继续维持“增持”评级。

公司Q3实现归母净利0.89亿元,环比Q2下降28%,同比上升31%。Q3 单季EPS 为0.198 元/股。2017 年前三季度,公司实现归母净利润2.79 亿元,同比增长30.16%,对应EPS 为0.62 元/股,低于市场预期。我们认为主要是由于,尽管钢铁行业总体景气度大幅上升,但公司下游主要为汽车行业,增速较慢;公司客户渠道又较为固定,产品利润释放空间较小。 公司前三季度销售毛利率和净利率低于行业平均水平。公司前三季度实现营业收入73.87 亿元,同比增长45.51%;吨钢净利220 元/吨,销售毛利率为10.9%,净利率3.77%,低于行业平均的14%和8%。 考虑到公司盈利表现欠佳,资产整合进度较为缓慢,下调至“增持”评级。我们认为在行业17 年盈利水平大幅改善时,公司盈利能力表现低于行业平均水平,下调17~19 年盈利预测,预计公司17~19 年归母净利3.41、3.83 和4.01 亿元,对应2017-2019 年EPS 分别为0.76 元、0.85 元和0.89 元,考虑到公司资产整合进度又较为缓慢,下调至“增持”评级,目标价为13.52 元。 风险提示:(1)汽车等下游行业钢铁需求放缓,导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)集团资产整合存在一定的不确定性,以及与公司现有资产之间的协调风险。

2017年公司Q3实现归母净利润4.64亿元,环比Q2上升260%。Q3 相比去年同期的亏损2.38亿元,扭亏为盈,单季EPS为0.605元/股。2017年前三季度,公司实现归母净利润8.65亿元,同比增长256.8%,对应EPS为1.13元/股,吨钢净利224元/吨,业绩大幅改善。我们认为这主要是由于供给侧改革政策有力推进下,钢铁行业供需状况转好,以及公司出售亏损资产后,提升经营效率,叠加新疆地区钢铁需求较大提升所致。 2017年公司Q3其它主要财务指标也显著改善。公司实现营业收入125.71亿元,同比增长82.47%。毛利率为14.92%,继续保持较高水平,并且环比Q2上升3.2个百分点。2017年Q3末,公司资产负债率77.80%,稍高于行业平均水平(前三季度中钢协101家会员单位平均资产负债率在67%左右),但比Q2下降3.07个百分点,负债情况下降较快。 预计公司2017年钢材产量500万吨左右,同比增长25.8%。2017年Q3生产钢材150.82万吨,环比上升27.7%,同比增长25.8%。我们预计公司2017年全年产钢量500万吨左右,同比增长25.8%。考虑到新疆地区天气转冷较早的季节性因素影响,我们预计公司Q4产量为113万吨左右,比Q3下滑37万吨。 综合公司的区域优势和盈利能力,维持“增持”评级。我们维持之前的判断,在不考虑拟置入资产对公司盈利贡献情况下,预计公司17~19年营业收入153、167、181亿元,归母净利11.32、11.85和12.16亿元,按当前总股本7.66亿股测算,对应2017-2019年EPS分别为1.48元、1.55元和1.59元。维持“增持”评级。 风险提示:(1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)拟置入集团资产存在一定的不确定性,以及与公司现有资产协调风险。(5)公司与五冶集团存在诉讼案件的不确定性风险。

公司2017年Q3单季净利8.42亿元,创上市以来新高。Q3单季归母净利同比增长925%、环比增长27.76%。EPS为0.19元/股左右,折合吨钢净利为272元/吨,创上市以来新高。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为20.50亿元左右,同比增加约800%。 行业政策推动和公司优化产品结构双重因素使得业绩向好。2017年国家持续推进供给侧结构性改革,钢铁企业经营环境明显好转,钢材价格保持在较高水平。同时,公司持续优化“高效率生产、低成本智造”精品特钢体系,加强品种结构优化、发掘精益智造潜能,运营效率大幅提升,盈利同比大幅增加。两方面综合作用下,公司盈利维持在较高水平。 公司主要钢材品种的吨钢盈利水平维持高位。我们根据成本盈利模型测算的吨钢盈利情况显示,按照我们10月13日测算的不考虑库存变化的螺纹钢,热轧卷板利润达到了732元/吨和821元/吨,比上半年高景气度的6月份提高130元/吨和326元/吨。 完成定增发行,新材料、环保和智能制造三轮驱动,维持“增持”评级。公司为华东地区千万级钢铁产量的大型钢铁生产集团,主营螺纹钢和中厚板、棒线材等钢材品种。我们维持之前的判断,预计公司2017年Q4归母净利润将延续Q3的高水平,全年归母净利为26.7亿元,对应EPS为0.61元/股,PE为7.9倍,维持“增持”评级。 风险提示:(1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进程缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)公司增发募投高效利用煤气发电项目有一定的跨行业经营风险。

Q3单季净利高达5.91亿元,是上半年的1.5倍。公司2017年1-9月份实现营业收入134.06亿元,同比增长32.28%,归母净利润9.96亿元,同比增长7121%。2017年Q3单季度归母净利润高达5.91亿元,是上半年的1.46倍,对应EPS为0.24元/股,创上市以来单季度盈利的新高。公司2017年Q3的吨钢净利高达419元/吨,环比Q2增长了147.35%。另外,Q3末负债率较Q2末继续下降2.25个百分点至61.74%。 产品结构以长材为主,叠加区域优势提升业绩。公司拥有生铁产能535万吨,粗钢产能616万吨,钢材产能741万吨,2017年1-9月,共生产型材307.42万吨,包括螺纹钢、优特钢棒线材,生产板带材85.9万吨,管材4.67万吨,产品结构以长材为主。公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交汇处,销售网络覆盖板材产能区域性过剩的华北和东北地区,在“2+26”区域限产比较明显的背景下,公司的地理位置显示出一定的优势。 两大钢铁重镇宣布提前限产,钢铁行业供求关系有望继续改善。唐山市政府办公厅紧急发文要求,钢铁企业错峰生产启动时间由2017年11月15日提前至2017年10月12日0时(结束时间是2018年3月15日)。武安市召开紧急扩大会议,要求全市14家钢铁企业和8家焦化自10月7日15时开始实施错峰生产(截止时间为2018年3月31日)。据测算,唐山和邯郸的钢铁产量占全国的17.9%,若只考虑唐山和武安,则占14.8%,而唐山和邯郸的固定资产投资额仅占全国的1.26%。若取暖季减产认真执行,钢铁行业将面临数个月的利好。 首次覆盖给予“增持”评级。我们看好今年四季度凌钢股份高盈利水平得以持续,另外公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交界处,能够充分享受到采暖季限产带来钢材价格上涨的外溢效应,而且公司产品结构中优特钢棒线材占比较高,预计2017-2019年的归母净利润分别为15.82亿元、13.91亿元、12.69亿元,对应EPS分别为0.63元/股、0.55元/股、0.50元/股,给予2017年12倍PE估值,6个月目标价7.56元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1)全国限产不及预期;2)公司距离京津冀近而被迫限产;3) 公司经营不善;4)大盘波动。

Q3单季净利高达15-17亿元,业绩超预期。*ST华菱公告2017年前三季度预计实现归母净利润24.5-26.5亿元,2017年Q3单季度预计实现归母净利润15-17亿元。公司Q3单季度EPS高达0.50-0.56元/股,单季吨钢净利润为387元/吨-439元/吨。公司Q3业绩超市场预期。 顺势回归钢铁主业,湖南高钢价对业绩有支撑。鉴于今年钢铁景气度回升,公司终止重大资产重组顺势回归钢铁主业。公司所在地湖南长沙螺纹钢价在绝大多数时候都是高于全国螺纹钢价的,对公司业绩有所支撑。 板材产品占比近半,汽车板后劲十足。公司2016年板材产品营收占比为48%、毛利占比为49%,而板材价格2017年Q3显著上涨,是公司盈利丰厚的重要原因。VAMA汽车板子公司2017年上半年已经实现了0.25亿元的净利润,未来有望贡献更为可观利润。 取暖季限产有望影响钢铁供给,行业景气度有望维持。华北地区“2+26城市”面临空前严厉的环保限产,造成钢铁供给显著削减,有望超过需求下降的幅度,支撑钢铁行业景气度,我们依然看好钢铁行业基本面向好。 估值优势显著,维持“增持”评级。鉴于公司Q3业绩超预期,盈利能力较强,我们调高公司2017年-2019年预期实现的归母净利润为37.92亿元、36.02亿元、32.45亿元,对应EPS分别调高为1.26元/股、1.19元/股、1.08元/股。公司PE(2017E)仅6.7倍,估值水平显著偏低,我们维持公司“增持”评级。风险提示: (1)取暖季限产力度不及预期风险。 (2)公司治理风险。 (3)大盘波动风险等。

Q3净利环比最高增129%,吨钢净利有望破千。公司发布业绩预增公告,预计2017年前三季度归母净利润为14.35亿元-16.67亿元。公司Q3单季度归母净利润为7.3亿元-9.62亿元,环比Q2增长74% - 129%;Q3的吨钢净利润高达821-1069元/吨;Q3单季度ROE 高达22.1% - 29.1%。 公司在2017Q3、Q2、Q1实现的归母净利依次创历史最高、第二高、第三高。 取暖季环保限产有望影响钢铁供给,公司高盈利水平有望维持。2017年受供给侧改革影响,公司最主要产品螺纹钢的价格和利润持续上涨,并在三季度达到年内高点,公司是钢铁去产能最受益的钢铁股之一。展望后期,取暖季环保限产有可能造成钢铁供给减少,支撑钢价和钢铁利润维持高位,公司Q3的高盈利水平有望继续维持。 弹簧扁钢业务向好,管理能力和激励机制卓越。公司第二大产品是弹簧扁钢,相关子公司2017年H1实现净利润3036万元,是成立以来的最佳盈利水平,后期有望贡献更多利润。公司激励机制好、经营管理水平高,也是确保公司业绩大增的重要原因。 高盈利水平有望持续,维持“买入”评级。在取暖季环保限产等因素持续影响钢铁供给的背景下,公司2017Q4净利有望持平Q3,2018年 -2019年有望延续高盈利水平。我们上调公司2017-2019年的预期归母净利润分别为24.13亿元、24.25亿元、24.15亿元,对应EPS 分别为1.82元/股、1.83元/股、1.82元/股。采用相对估值法,给予2017年10倍PE估值,6个月目标价上调至18.20元,维持“买入”评级。 风险提示:取暖季限产力度不及预期风险;公司经营不善风险;大盘波动风险等。

拟置入集团资产,盈利能力更为增强。拟置入资产优良,公司2017年H1的EPS将增厚0.49元/股至1.01元/股,每股净资产摊薄0.31元/股至3.09元/股(拟置入资产2017年上半年净利5.1亿元)。预计拟置入后的公司2017年净利润为21.5亿元,折合EPS为2.81元/股,对应现价的PE为5.14倍。我们认为,这将有利于公司完善整个钢铁产业链布局,利好公司长期发展。 公司控股股东实力强,品种结构合理,市场占有率高。公司控股股东为宝钢集团新疆八一钢铁有限公司,实际控制人是中国宝武钢铁集团有限公司。控制人公司年产粗钢(5840万吨)规模位居中国第一。公司的建筑钢材和板材生产能力大体相当(总产能800万吨),2016年公司建材疆内市场占有率为40%、板材疆内市场占有率为55%。 新疆区域未来的钢材需求强劲。新疆自治区政府确定2017年全区固定资产投资1.5万亿元、增长50%以上的计划目标(2016年为下降6.9%)。新疆的基础设施建设与发达省区相比仍比较滞后。2017年1-8月,新疆固定资产投资同比增长30.1%,未来投资力度将加大。根据固投用钢强度系数(0.12)测算,预计拉动新疆地区钢材需求1800万吨,同比增长45.3%。 综合公司的区域定价和盈利能力,首次给予“增持”评级。在不考虑拟置入资产对公司盈利贡献情况下,我们预计公司17~19年营业收入153、167、181亿元,归母净利11.32、11.85和12.16亿元,按当前总股本7.66亿股测算,对应2017-2019年EPS分别为1.48元、1.55元和1.59元。给予公司2017年行业平均的11倍PE估值,目标价16.28元,给予“增持”评级。 风险提示:(1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)拟置入集团资产存在一定的不确定性,以及与公司现有资产协调风险。(5)公司与五冶集团存在诉讼案件的不确定性风险。