报告导读 管理费用上升导致净利润不及收入增速。 投资要点 收入增长,利润下滑 公司2013年1季度营业收入1.63亿,增长14.57%,毛利率29.20%,略高于去年同期水平,营业利润1086万,下降20.55%,净利润1152万,下降9.25%,eps0.03元,略低于之前预期。 管理费用上升至利润不及收入增速 从公司以往收入情况来看,1、2季度属于相对经营的淡季,而今年1季度的毛利率较去年4个报告期基本持平,我们预计是达产率逐步提升的贡献,加之IC卡和无纸化等高毛利业务收入的占比有所加大,因此整体毛利率情况有望在13年得到明显提升。 管理费用率1季度升至14.24%,较同期高了2.42个百分点,也高于去年平均水平,我们预计是由于管理人员薪酬奖励计提的时间点问题,后期费用率将会恢复至正常水平。全年净利润也有望随着毛利率提升和费用率的稳定而反超收入增速。 盈利预测及估值 公司近两年来转型的成效十分明显,立足包装印刷的本行,涉足与日用消费、新型印刷更相关的细分子行业,为收入增长打开广阔空间,盈利水平的逐步回升将有效提升eps。在估值方面,IC卡及无纸化售彩业务等新业务更具想象空间,不排除未来有进一步上调的可能。预计13-15年eps为0.23元、0.30元和0.43元,复合增速接近35%,维持对公司买入评级。

报告导读 1季报业绩完全符合预期。 投资要点 收入延续温和增长态势1季度营业收入3.92亿元增长11%,净利润4369万元增长15%,eps0.13元,完全符合我们的预期。1季度订单保持了4季度以来温和上升的态势,同时原材料价格波动不大,且随着公司原材料自产占比有所提升,毛利率22.32%,略高于年报水平。预计随着开工率的提升,2季度的收入增长和盈利水平仍有望提速。 2013年看点是子公司盈利提速及增发募投项目释放 2012年河北、广州子公司收入分别为1.29亿、1.47亿,净利润分别为704万、438万元。由于两家子公司的产品结构和竞争力较本部要弱,业绩不达预期成为拖累整体净利润的主要原因之一,13年永新将继续加大力度调整产品结构、提升经营效率等措施,力促2家子公司提升净利率水平。募投项目方面,从年报披露可以看到,增发项目之年产3500吨异型注塑项目、年产10000吨高阻隔包装材料技改项目分别将在13年7月和13年8月投产,预计13年亦对收入有所贡献;增发项目之16000吨柔印无溶剂将在14年初投产,有效支撑起2014年的收入增长。公司柔印无溶剂项目的主要客户是宝洁,生产市场占用率第一的纸尿裤品牌—帮宝适,帮宝适2011年在全球的总销售额为100亿美元(约合人民币623亿元),而中国是继美国之后的第二大市场,且当前国内适用于塑料软包上的规模化柔印无溶剂生产线稀缺。 盈利预测及估值 预计13-15年eps为0.63元、0.81元和0.97元,对应PE为15X、12X和10X。随着2013年下半年开始公司增发产能开始释放,新产能释放带来的收入增长和结构升级将有效支撑公司的高速发展,并有望依托高毛利高成长的下游产品迎来估值提升。我们依然坚定的看好公司长期成长性,给予买入评级。

内生+外延带来收入利润双双高增长 2012年全年营业收入21.75亿元,增长72%;营业利润3.16亿元,增长82%;净利润2.36亿元增长95%,扣非后净利润2.04亿元,增长85%,eps0.62元,符合市场预期。扣非后净利率9.38%,较11年(扣非后净利率8.69%)继续提升,外延收购项目也基本延续了较高的盈利水平。 外延式发展构筑营销传播产业链 2012年公司内生的公关服务收入11.87亿元,同比增长37%,占总收入比重为55%,较11年下降13个百分点;公关业务营业成本增长30%,盈利能力有所提升;外延并购为主的广告业务收入9.89亿,同比增长146%,广告业务营业成本增长137%,盈利水平基本稳定。外延发展主要包括:收购今久广告成功向房地产领域扩张;增持思恩客股权,使公司在互联网广告投放进一步拓展空间。公司近年来的外延式增长取得较大成绩,已将业务领域拓宽至互联网广告、广告策划、微博营销、财经公关,地产全案策划及会展服务等领域,初步形成了包括广告、公共关系服务和活动管理等增值服务在内的营销传播服务链,为打造中国一流的专业传播集团的战略目标构建坚实基础。 2013年1季报继续高增长 预计今年1季度净利润为4600万元~5730万元,同比增长22%-52%。考虑到去年同期宏观经济背景带来广告业务低迷造成低基数,13年1季度的业绩继续保持高增长是大概率事件。 盈利预测及估值 预计2013-2015年公司EPS为0.76、1.00、1.24元/股,对应PE为41X、31X和25X。随着即将到来的对新标的收购,公司eps有望上升,对应估值倍数将下降,持续高速外延式收购的模式得以巩固,维持增持评级。

预计开年以来开工情况良好,收入稳定利润增长. 随着经济小幅回暖,客户订单在去年4季度和今年1季度的订单都保持了上升态势,且4季度收入同比增长13%环比增长12%,回升较明显。预计1季度公司的收入将依然保持正增长。成本方面,随着公司原材料自产占比有所提升,毛利率将基本维持温和增长的趋势。预计公司1季报增速在10%-20%,eps0.13元。 募投项目进展较快,2013年中期以后陆续释放. 从2012年年报可以看到,增发项目之年产3500吨异型注塑项目、年产10000吨高阻隔包装材料技改项目分别将在13年7月和13年8月投产,预计13年亦对收入有所贡献;增发项目之16000吨柔印无溶剂将在14年初投产,有效支撑起2014年的收入增长。公司柔印无溶剂项目的主要客户是宝洁,生产市场占用率第一的纸尿裤品牌—帮宝适,帮宝适2011年在全球的总销售额为100亿美元(约合人民币623亿元),而中国是继美国之后的第二大市场,且当前国内适用于塑料软包上的规模化柔印无溶剂生产线稀缺。 季报前瞻及投资建议. 预计13-15年eps为0.63元、0.81元和0.97元,对应PE为16X、12X和10X。随着2013年下半年开始公司增发产能开始释放,新产能释放带来的收入增长和结构升级将有效支撑公司的高速发展,并有望依托高毛利高成长的下游产品迎来估值提升。我们依然坚定的看好公司长期成长性,给予买入评级。

收入高增长,盈利能力持续增强. 营业收入7.21亿元,同比增长78.86%;营业利润2.62亿元,同比增长34.54%;归属股东净利润2.15亿元,同比增长39.65%,eps0.56亿元,符合预期。加权平均ROE15.64%,较11年提升3.19个百分点,显示盈利能力继续增强。全年完成电视剧制作发行1075集,投拍剧共12部525集取得发行许可证,引进剧17部246集取得发行许可证。 2013年自制剧数量将继续高增长. 从公布的2012年末公司制作完成和仍在制作的电视剧剧目来看,剧集数量的增长将继续在2013年体现。预计2013年2季度末完成制作及取得许可证的权益集数已经占到2012年全年(首发结算)权益集数的69%。同时考虑公司此前公告用超募资金1.1亿元补充影视剧营运资金,撬动5亿元投资,对应470集权益集数,包括但不限于《一年又一年》、《老妈的三国时代》、《租界风云》、《嗨如花》、《封神》、《大汉贤后卫子夫》、《孙老倔的烦恼》、《王者天下》、《铁拐李传奇》,我们认为全年从数量上已经有了30%的增长保障。 从剧目的投资情况来看,2012年末存货及预付账款合计5.26亿,预示未来3-9个月内的收入有望达到10亿以上。天龙八部、新洛神的集数及投资比例分别为(50集,70%)、(60集,60%)。从媒体跟踪的拍摄情况来看,市场口碑和单集成交价格将有望创新高,由此带动平均成交价格的有效提升。 2013年1季度业绩预增20%-40%. 公司同时披露了2013年1季报业绩,净利润4003万元-4670万元,较上年同期预增20%-40%。我们判断由于2012年末的自制剧结算剧集较多,1季度的增长会相对平稳。 盈利预测及估值. 公司目前正加速向规模化影视剧制作公司迈进,同时加强平台型影视公司的搭建,在艺人经纪、影视基地及国际合作区、发行渠道建设(海外发行、电视台频道合作)、内容衍生开发(微电影、植入广告)等各方面加紧布局,争取在15年开始全面向内容运营商转型。预计2011-2013年公司EPS为0.77、1.04、1.38元/股,三年CAGR34%,维持对公司增持评级。

收入大幅增长69%,净利润可比口径增长近30% 公司2012年营业收入(6.82亿,增长68.81%)及营业利润(6333万,下降1.74%)跟我们之前的预计相差在5%以内;净利润(5212万,下降10%)比我们之前预计的4800万高8%,eps0.17元。净利润绝对值较去年减少600万,主要由于去年有2000万的成都农商行分红。扣除该影响后13年净利润同比增长27%。同时公司计划10股派0.56元红利(含税)。 增发项目进展迅速,2013年新业务占比将过半,转型效果明显 2012年收入大幅增长主要来自: (1)增发项目之北京数字印刷,预计收入在1.5亿以上; (2)增发项目之重庆鸿海,预计达产已有一半水平。但两个项目的新开工也较大程度上拖累了公司的毛利率水平,综合毛利率从11年的33%降至12年的29.61%。 2013年,除原有热敏票证及2个增发项目以外的收入增长来源还有1月刚获得订单的金融IC卡及其个人化制作业务、无纸化售彩佣金业务。我们预计两项业务合计收入将在5000万元以上。由此预计2013年公司非传统热敏票据的4项新业务占比将提升至50%以上,公司转型成果明显。 随着达产率的提升,加之IC卡和无纸化等高毛利业务收入的占比有所加大,我们预计毛利率在2013年也有望改善。 盈利预测及估值 公司2011年开始积极的转型措施,两年来成效明显,新业务拓宽了公司的经营范围,也给予收入提升空间,后期随着毛利率的逐步回升,公司的盈利能力将迎头赶上。在提升估值的IC卡及无纸化售彩业务方面,公司亦采取了积极开拓的措施,不排除未来有进一步上调的可能。预计13-15年eps为023元、0.30元和0.43元,复合增速接近35%,维持对公司买入评级。

营业利润小幅上涨,eps符合预期 收入增长11.24%至3.92亿元,其中内销大幅增长137%至5799万元,外销增长1.58%至3.33亿元;毛利率下降2.66个百分点及期间费用缩减5%导致营业利润增长3.27%;受11年3027万元营业外收入的影响,12年净利润下降27.43%,扣非后净利润增长3.25%,eps0.27元,符合预期。 内销大幅增长是主要亮点,13年有望持续翻番 公司从2010年开始切入内销市场,已连续2年实现内销收入翻番,预计13年将持续翻番,内销收入有望升至1.2亿元。从客户及渠道情况来看,公司积极切入大卖场、专业经销商及赠品等各种渠道,且内销毛利率高达42%,说明公司在内销的开拓上没有采取直接委托给经销商的简便方式,而是走了一条细化渠道,利润至上的方式。我们非常认可这种内销开拓方式,尽管一开始销售量可能不会有非常大的突破,但每条渠道的夯实则留下了很大的深挖空间。12年末公司内销收入已占总收入的15%,下半年公司还将开拓包括电商在内的各种内销渠道,收入继续翻番是大概率事件,内销的广阔市场和公司突出的业务开拓能力将有效提升公司作为玩具上市公司的估值。 得益于募投产能逐步释放,外销13年亦有突破 13年下半年公司的募投项目产能将投产,将逐步贡献产能。2010年以来受到欧美市场萧条和自身产能不足等多方面影响,高乐的外销收入基本没有增长。 考虑到公司08年经济危机中在海外市场依然取得了较好的增长,因此募投项目的逐步达产将是外销增长的促发点。 盈利预测及估值 我们坚持看好高乐股份在内销业务上的策略,坚持细分渠道挖掘,公司深度把控而不是一并交给代理商经营,国内玩具广阔的市场有望带来公司盈利和估值的双重提升。预计2013-2015年公司EPS为0.18、0.24、0.28元/股(按12年年报公告10送10,股本为4.74亿计算),同比增长35%、28%、17%,维持对公司增持评级。

东方星空对外投资三项目耗资1.27亿 与央视CNTV、本土华数集团及千分点等新媒体新锐公司均有不同程度的合作,显示出浙报强大的资源网络和集团实力,公司着力打造的全媒体平台指日可待。 投资4900万元持股未来新媒体19.6%,并获管理权;看好互联网电视投资标的一为未来新媒体基金(筹),未来基金将利用未来电视有限公司(CNTV的子公司)的数字电视平台,依托中国数字图书馆的数字内容资源,主要投资以“三网融合”为发展思路的数字电视产业链公司。基于日益增加的IPTV用户数和日渐成熟的互联网电视产业,各储备项目有望在3年内陆续产生收益。 投资4800万元持股浙江华数5%,2015年有望注入上市公司 投资标的二为浙江华数,其中华数集团持股52.73%。浙江华数是浙江省有线电视网络资源整合的唯一主体,未来将进一步整合浙江省其他市县有线网络资产,省网用户有望扩展至1100万。同时华数传媒(000156)2012年重组上市时华数集团承诺借壳上市后五年内将浙江华数以适当的方式置入上市公司。 投资3000万元持股北京千分点8.08%,预计在电商领域展开合作 投资标的三为北京千分点信息科技公司,是基于大数据背景下提供个性化技术和个性化应用的技术先导型企业,现阶段主要客户为B2C电子商务网站。考虑到由淘宝天下带来浙报与阿里巴巴的合作关系,千分点又是以电商为主要服务对象,我们预计双方有望在商导购领域展开深入合作。 盈利预测及估值 自去年11月末我们强调浙报的安全边际重申对其“买入”评级后,股价大幅上涨了45%。考虑到我们在12月下旬上调了浙报传媒12-14年的业绩预测至0.51元、0.76元和0.98元,当前股价相当于13年22倍和14年17倍PE,仍具有一定的安全边际,且考虑到2013年三国杀online和三国杀移动版的收入及利润均有可能超承诺业绩,存在业绩上修可能,我们仍然维持对公司买入评级。

投资要点: 好行业+优质龙头+外延收购,助力蓝标成为本土最具竞争力的公关公司公关在中国只发展了短短20年,未来企业对品牌管理的需求将随着企业的成长壮大而激增,因此公关行业将迎来广阔空间。蓝色光标的核心业务是为企业提供品牌管理服务,主要有品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理、数字媒体营销、企业社会责任等,公司目前已成长为国内公共关系行业最具竞争优势的公司之一,07-12年公关业务净利润CAGR高达56%。10年上市后公司加快了并购发展的步伐,内生+外延的双轮驱动模式已经成型。 业绩驱动因素未来公司的业绩驱动因素主要来自:(1)在日益激烈的市场竞争中,下游客户对品牌管理的需求迅速,直接可见的是新客户数量增加和老客户业务规模扩大两项,预计公关12-14年收入CAGR可达47%;(2)外延式收购将持续,公司近期公告了对博杰传媒的收购。广告和公关领域可收购标的众多,蓝标在收购整合方面多年积累的丰富经验也将加快其收购成长的进度。 有别于大众的认识(1)市场认为蓝标收购的公司数量多且速度快,未来会在管理上面临难题。 我们认为收购是大型公关集团的成长必经之路,蓝标收购经验丰富、管理有序,且被收购公司还能持续享受蓝标“品牌红利”加速发展;(2)市场认为经济走势是影响公关业务进展的主要因素,我们认为日益激烈的竞争才是催生企业进行品牌管理的首要驱动,随着智能电子、金融、互联网等新型消费逐渐渗透到日常生活中,日益激烈的竞争将刺激相关公司产生更大的品牌管理需求。 盈利预测与投资建议蓝标是一家以“人”为生产要素的公关企业,拥有一套行之有效的人力资源管理体系,实现了项目、团队和人员的平台管理,并将其有效推广到收购标的公司。我们认为,公关这个年轻行业未来的发展前景不可小觑,蓝标有本土第一的优势和资本市场助力,其增长必将领先于行业,并有望依靠外延收购成长为大型传播集团。预计12-14年eps分别为0.62元、0.87元和1.08元,净利润的CAGR为52%,首次覆盖给予增持评级。

报告导读 12年受子公司拖累业绩增速降至21%,13年有望收入增长提速,14年有望净利润增长提速。 投资要点 收入增速有负转正,净利润符合预期 全年收入15.21亿,同比增速由负转正为0.52%;综合毛利率22.16%,比去年略高与今年前3个季度基本持平;归属股东净利润1.79亿元,同比增长20.92%,与我们12月末的预期一致,eps0.60元。 4季度单季度营业收入同比增长13%达4.33亿元,环比增长12%,预计是季节周期与经济回暖双重因素导致;毛利率22.30%,基本与全年水平相当。 公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。 子公司业绩不达预期拖累整体净利润 河北和广州子公司2012年的收入分别为1.29亿、1.47亿,净利润分别为704万、438万元。子公司业绩不达预期是拖累公司净利润增速的主要原因之一,两家子公司的产品结构和整体竞争力都较本部要弱,因此在经济形势低迷的过程中受影响更大。 募投项目进展较快,2013年中期以后陆续释放 增发项目之年产12000吨多功能包装材料已在12年10月投产;年产3500吨异型注塑项目和年产10000吨高阻隔包装材料技改项目将分别在13年7月和8月投产,我们预计上述三个项目将给2013年带来2亿元左右的新增收入;此外,增发项目之16000吨柔印无溶剂将在14年初投产,有效支撑起2014年的收入增长。 盈利预测及估值 预计13-15年eps为0.63元、0.81元和0.97元,对应PE为16X、13X和10X。受下游客户多为食品企业的影响,永新股份具有类消费属性,且近年来公司自身产品结构随着客户结构的不断升级而优化,2013年下半年开始公司增发产能开始释放,由此将加快结构调整的速度,我们依然坚定的看好公司长期成长性,给予买入评级。

投资要点 金融IC卡去年12月初取得银联资质认证,今年1月即获得首张订单鸿博公告:与福建农信社就金融IC空白卡及其个人化制作项目签订了服务合同并已生效。该项目是公司取得银联资质认证后的首笔银行金融IC卡制卡及个人化制作业务,标志着公司成功进入了新的业务领域。 预计后续还将陆续有订单签订金融IC卡及其个人化制作业务是鸿博IPO募集资金投资项目“全自动智能标签生产线项目”的目标市场之一,也是公司发展规划中新增核心业务之一。 由于是首次承接该项目订单,同时考虑到福建农信社的用户数,预计订单金额在千万级;尽管四大行12年的招投标已经结束,但广大的城商行、农商行及地方银行订单仍将在13年下达,我们预计公司还将陆续签订该业务订单。 达产后盈利能力可观公司此次订单的标的产品是36k和72k的芯片磁条复合卡4种,属于中高端卡种,平均单价在10元以上,预计达产毛利率在30%-35%,将高于增发的两个印刷项目,有效提升综合毛利率。 盈利预测及估值预计公司2012年eps为0.16元,较去年下降17%,若扣除11年2000万元的投资收益(成都农商行分红)影响,可比口径的净利润增速在20%以上,显示其新业务转型已有所成效;考虑到智能卡等业务在12年已开始折旧,13年该业务盈利情况将好转,因此13年公司的净利率有望提升至9个百分点以上,预计eps为0.22元(互联网售彩销售额放大效应目前无法判断),对应当前的PE是30X,维持对公司买入评级。

行业弱回暖,部分纸种现小幅提价,跟涨不明显 近期主要纸种中铜版纸、箱板纸价格均有所上扬,部分厂家也采取了限产保价等措施。但以白卡为代表的下游消费类纸种价格变动不大,也反映了消费的疲软。由于临近春节以消化库存为主,我们预计到2月中下旬主要纸种价格将以稳定为主。由于年末国际木浆供应趋紧,库存亦不在高位,故国际浆价持续上扬,但结合到经济实际的疲软态势,下游跟涨不明显。 白卡纸受产能释放拖累,价格难有起色 受限酒令、经济低迷等多种因素的影响,高端包装纸的代表白卡纸年初以来价格下降了10%以上。但我们认为抑制白卡纸价格的主要因素不是下游消费情况,而是供给的集中释放,预计未来半年白卡将继续新增产能在120万吨左右,价格向上的压力较大。 盈利预测及估值 尽管整个造纸行业仍处在低迷中,我们认为主要纸种已处于亏损边缘的实际情况,将触发行业自身的产量调节,因此价格下跌空间亦有限。但就公司整体盈利情况来看,度过低迷期仍需等待,预计12-14年eps为0.10元、0.13元和0.19元,当前股价对应的PE估值仍承压,增持评级。

报告导读 影视剧生产保持高增长且稳定性高,不排除并购加快产业链布局 投资要点 产能瓶颈突破,规模将维持高速增长至2014年调整影视剧的生产模式后,华策的规模将稳定发展至2014年.预计13、14年的结算剧集增速(大数)为33%和25%;乐观来看,考虑到每年的剧集价格仍有所增长,假定年平均成交价增长5%/10%,则13年电视剧版权收入有望增长40%/46%,14年增长为31%/37%。 2015年后转向内容运营商 2015年开始公司将向内容运营方向侧重,目前尝试在多个领域布局,如影视剧植入广告、电视台的华策频道、译制剧、合作实验区办学培训等。 公司计划在内容经营的多个层面布局,不排除以并购方式进行,加速成长步伐。 盈利预测及估值 华策影视的核心优势在于拥有成熟稳健的生产团队和发行渠道,对影视剧的运作流程已经近乎工业化,风险控制得当。在规模达到一定基础后,公司将向运营商突破,未来有望搭建起一个版权交易、内容运营和影视剧进/出口的平台,实现从制作到运营的角色转换。考虑到1季度的成交价格向上趋势,我们适度调整12-14年盈利预测至0.57元、0.78元和1.02元,增持评级。

坚持较强的创新意识,新产品市场前景广阔 永新股份近年来的下游客户主要以食品企业为主,我们预计在80%左右,故公司具有类消费属性,且随着客户结构的不断升级,下游客户中的国内龙头和知名跨国企业比例不断提升,增强了公司抗风险能力。 公司长年坚持产品升级和不断创新的市场意识,09年引进了亚洲第一台柔版印刷机,并开始与宝洁合作生产柔印无溶剂类产品,瞄准国内日益庞大的卫材市场;同时近年来食品行业产品升级不断,预计国内仅果冻产品每年产值可达150亿元,公司引入的异型注塑生产线将迎来广阔空间。我们预计随着定增项目的推进,公司将持续从配套品质和产品结构上领先行业。 食品安全问题催生配套产业升级,客户从国内拓展至海外 食品安全的重要性近年来不断升级,包装作为其中重要的一环,日益受到生产企业的重视,越来越多的跨国企业选择与有品质保证的大型配套企业合作,如雀巢、好丽友、不凡帝范梅勒等。其中也包括生产基地不在国内的跨国食品公司,由此带来永新股份海外业务的快速成长,预计公司07~12年海外业务收入CAGR为22%,远高于整体营业收入8%的CAGR水平。 盈利预测与投资建议 预计12-14年公司eps(摊薄后)为0.55元、0.62元和0.79元,对应摊薄后PE为18X,16X和13X。公司的定增项目有望在明年下半年开始投产,由此14年的收入增长将提速,同时其产品结构也将进一步改善,净利率持续提升。维持对公司的“买入”评级。

喜获银联认证,开启智能卡业务新领域 今年12月鸿博股份正式通过了银联标识产品企业的资质认证,通过认证的种类包括:磁条卡生产、磁条卡个人化、IC卡封装、IC卡个人化。 据Eurosmart统计,2006年以来全球智能卡出货量CAGR保持在13%左右,2012年预计增长至69.25亿张。根据浙商电子元器件行业的研究认为,中国智能卡2012年的出货量增速可达19%,增长主要来自于社保卡、银行卡、居民健康卡三大新兴领域的推广。尤其是银行卡方面,央行已明确要求5年30亿张磁条卡更换成芯片卡,预计将在未来5年形成较大数量级的出货市场。 鸿博在09年已涉足智能卡生产,但未获得银联认证前只能生产社保卡。考虑到公司在传统票据业务中与各银行建立的良好关系,招投标工作正在积极进行中,公司2013年金融智能卡业务有望产生收入。 包装、印刷增发项目将在明后年陆续达产 重庆鸿海包装项目位于泸州酒业园区内,目前客户主要是泸州老窖、酒鬼酒等,四川地区部分名酒也都在接洽中。北京包装印刷子公司已于12年末开业,预计在2014年实现一期2亿元的达产产值。上述两项定增业务的达产意味着鸿博在新型包装印刷领域已布局完成,加上智能卡业务,已形成了新业务三足鼎立的局面。 投资建议:买入 预计公司2012年eps为0.16元,较去年下降17%,若扣除11年2000万元的投资收益(成都农商行分红)影响,可比口径的净利润增速在20%以上; 显示其新业务转型已有所成效;考虑到智能卡等业务在12年已开始折旧,13年该类业务的相关费用不会大幅新增,因此13年公司的净利率有望提升至9个百分点以上,预计eps为0.22元(不考虑售彩牌照发放与否的影响),对应当前的PE是26X,维持对公司买入评级。