收购进度明确 将加快新媒体业务的整合和开发 此次定增二次修订稿通过,将明显加快边锋浩方的收购进程,助力新媒体业务融入浙报体系之下,对未来业绩有正面提升作用。 整合新媒体,发展全媒体,游戏报业有望双双发力 本次收购标的边锋和浩方合计的承诺收入和承诺净利润CAGR 是17%和26%,净利润增速高于市场预期,显示出双方对游戏业务的信心。我们预计边锋的业绩将以传统棋牌的稳定增长和线上及移动版三国杀的快速增长为主,其中后者将成为2013 年的主要业绩亮点;浩方是国内最大的电竞平台之一,拥有1500 万月活用户,是未来投放新游戏和举办赛事的主要平台。从2013 和2014 年的承诺增速来看,预计2013 年浩方将有若干新游戏投放,并将在2014年形成业绩增长点。 传统报业方面,浙报在各地成立了全媒体中心,逐渐布局户外、杂志等各媒体渠道,利用在传统媒介的资质优势,发挥各方资源进行整合营销。考虑到广告的前几大客户领域有望在明年有所好转,2013 年报业业绩有望实现10%的净利润增长。 投资建议 考虑到:(1)此前预计本次收购需要银行贷款,由于新增的尾款支付条款,目前看来贷款利息可省;(2)报业的整合营销措施和几大行业的回暖有望促报业业绩高于此前对净利润增速在6%的判断,因此我们上调浙报传媒12-14 年的业绩预测,eps 上调至为0.51 元、0.76 元和0.98 元,当前股价相当于13年16 倍和14 年12 倍PE,具备了相当的安全边际,再次重申买入评级。

公布收购预案二次修订稿,股票于19日复牌 二次修订稿主要从:边锋和浩方2013-2015年的业绩承诺、附条件生效的股权转让协议(利润补偿安排和尾款支付)两方面进行,同时还补充了标的资产及标的资产出售方盛大娱乐的基本情况及财务数据等若干信息。同时边锋和浩方的收购定价以及拟增发的股票数量及增发价格均未变动。 业绩承诺:净利润3年CAGR26%,凸显双方信心 杭州边锋承诺的3年(13-15年,下同)收入和净利润CAGR分别为16%和24%;上海浩方承诺的3年收入和净利润CAGR分别为24%和43%,收购标的合计的收入和净利润CAGR是17%和26%,增速不低,充分凸显双方信心。我们认为,网游依然是互联网各子行业中有清晰商业模式和互联网效应的强大分支,且随着移动互联网的发展,移动版网游将有望成为新的增长动力。继续看好边锋和浩方在新游戏研发及运营上的能力,如今年移动版三国杀月活人数已达数百万,明年将尝试收费运营。 利润补偿和尾款支付增强主动权大股东承诺担保 凸显对公众股东保护如果在补偿期内任一年度边锋和浩方合计净利润低于承诺值,则盛大娱乐将根据年度补偿金公式计算结果进行补偿,并保留第二期支付款(7亿元)作为该补偿协议的履约保证金,直接减少了短期需支付的收购现金,同时增强了对盛大娱乐的约束,对浙报形成正面利好。此外,大股东浙报控股还承诺对盛大娱乐需支付的补偿款及其它违约责任承担担保责任,显示对公众股东的保护。 投资建议 考虑到此次停牌时间并不长,增发收购依旧可能于原定的2013年1季度完成,故维持对12-14年的业绩判断,eps分别为0.47元、0.63元和0.85元,当前股价相当于13年传统报业14倍PE、新媒体25倍PE所对应的估值,具备了相当的安全边际,重申买入评级。

预计增发将在2013年1季度完成。 公司增发事宜进展平稳有序,我们之前预计增发有望在10月底完成,但目前来看要推迟至明年1季度,同时考虑并表利润和股本摊薄的因素后,2012年eps预计为0.47元,与之前预计的0.48元差别不大。 网游细分子行业增长迅猛,移动端市场大有可为。 网游用户是继广告主以外为数不多的互联网盈利来源,尽管近年来已经呈现结构性变化,我们仍然较为看好国内网游行业的发展。传统端游在2012上半年收入127亿,增速仅为7.6%,页游、SNS、桌游以及在移动端的发展则增长迅猛,其中页游和移动端游戏的2012上半年的收入分别为38亿和12.6亿,增速为47%和54%。 我们看好边锋和浩方在新游戏研发及运营上的能力,今年三国杀OL月均收入超500万,移动版三国杀月活人数已达数百万,明年将尝试收费运营。后期公司有望陆续投放以新电竞为代表的策略游戏,为平台提供持续增长动力。 投资建议。 考虑到13年并表时间调整为3个季度,我们预计12-14年eps分别为0.47元、0.63元和0.85元,当前股价相当于13年传统报业14倍PE、新媒体25倍PE所对应的估值,具备了相当的安全边际,重申买入评级。

产能高速增长的精品剧生产商核心优势在于成熟的文化商业化运营模式 华策成立后产量一直保持高速增长,预计07年~12年取得发行许可证集数和营业收入CAGR分别为74%和71%。华策坚持精品剧定位,自设立以来投拍发行的电视剧全部实现黄金档播出。我们认为华策能对大规模的剧集生产均有强掌控力和高价发行能力,得益于公司对文化类产品的商业化模式理解透彻,以管理层为核心的成熟发行团队对下游电视台的需求沟通到位,敏锐洞察观众口味变化,此为公司能实现大规模高毛利剧集生产的核心竞争力。 业绩驱动因素: 未来业绩驱动主要来自:(1)限娱令及收视压力下电视台对精品剧需求提升,更多电视台的剧集播放数增加;(2)价格方面,预计未来3年的剧集成交价格上涨幅度略高于GDP增速,主要依据是电视台对精品剧有持续需求,广告收入增长亦构成多价格的高承受能力。 有别于大众的认识: (1)市场看好单部剧的“内容至上”模式,我们认为将来会有更多制作商依靠单部剧集脱颖而出,此模式的竞争更激烈,而以前期策划发行运作见长的公司将避开单部剧集正面冲击,以整体稳定的发行成绩保障规模化快速成长;(2)市场认为未来影视剧价格承压,我们认为优质剧集价格整体向上的趋势不会改变,首先是限娱令大幅提升了电视台对精品剧的需求;其次是购片金额/广告收入占比依然只有10%,电视台依然保持着高价格承受能力;(3)市场认为影视剧需求天花板已现,我们认为新媒体是未来不可小觑的生力军,且网络版权价格将随着视频广告等盈利支柱的走强而逐步走强。 盈利预测与投资建议: 华策影视的核心优势在于熟悉文化的商业化运营模式,对下游需求有敏锐洞察力,同时对自身发展路径有思变力。依靠快速扩张的规模,公司未来有望搭建起一个影视剧版权交易和海内外剧集进/出口的平台,实现从制作到运营的角色转换,预计12~14年EPS分别为0.57元、0.75元和0.93元,净利润CAGR为32%,首次覆盖给予增持评级。

收入增速向上,营业利润降幅收窄 1-3季度营业收入10.29亿元,同比增长2.77%,较1季报(0.31%)和半年报(0.18%)略有起色;营业利润1.99亿元,同比下降0.94%,较1季报(-18.5%)和半年报(-4.7%)明显收窄;归属股东净利润1.66亿元,同比下降4.76%,eps0.39元,符合市场预期。 3季度单季营业收入3.70亿元,同比增长7.56%,环比增长1.10%;单季营业利润6586万,同比增长8.20%,归属股东净利润5438万元,同比增5.54%。 我们预计3季度的回暖与:(1)国内房地产市场在3季度复苏有关,地产调控导致今年上半年的房地产广告市场十分清淡,7月份开始随地产成交回暖而有所好转,由此带动地产广告复苏;(2)3季度有伦敦奥运等体育赛事,各行业的广告推广会相应增加,由此带来广告收入波动。 业绩驱动因素:增发完成后,可见的业绩增长动力来自新游戏投放(1)我们认为未来浙报的业绩驱动将主要来自娱乐平台,具体因素是新游戏的有效投放数。我们看好边锋和浩方在新游戏研发/推广上的能力,如今年以来线上三国杀月投放情况较好,月均收入大幅增长;4季度或明年公司有望陆续投放以新电竞为代表的若干重磅游戏,为平台提供持续增长动力。预计娱乐平台的游戏业务将合计推动12~14年收入CAGR37%;(2)传统报业的业绩驱动因素是发行量,尽管上半年房地产不景气拖累广告收入,但公司旗下各县市报坚持渠道下沉,通过各种创新线下营销活动,实现了广告收入大幅增长。我们预计传统报业12-14年广告收入CAGR为6%。 盈利预测与投资建议:12~14年净利润CAGR34%,维持买入评级预计12~14年eps分别为0.48元(考虑到收购进度,并表时间调整为1个月,导致盈利和eps有变动)、0.69元和0.86元,净利润CAGR为34%,看好公司传统报业的深挖潜力和娱乐游戏的平台效应,维持对公司买入评级。

收入高增长来自定增项目,新业务开工率和费用率拖累净利率 1-3季度营业收入4.76亿元,同比增86.7%,继续保持强劲增长;毛利率29.60%,期间费用合计占比21%,较同期下降2个百分点,营业利润4282万元,同比降3.3%,较半年报的降12%有所收窄;归属上市公司股东净利润3352万元,同比降21%,eps0.03元,净利率9.03%,较中期的8.33%上升了0.7个百分点。 剔除上年同期投资收益2000万元的影响,净利润同比增50%以上。 新项目开工率及盈利能力拖累综合毛利率 综合毛利率较同期下降3.15个百分点,主要由于2个定增项目包装印刷和数字印刷的营业利润率低于老业务,且都处在达产期,严重拖累整体毛利率,预计明年将随达产进度逐步好转。期间费用合计增长66%,其中管理费用增长80%,增速有所抬头。我们认为,鸿博从原有印刷业务向新型高科技印刷业务转型的过程中,新业务相关人员的费用快速增长是不可避免的,储备项目是未来收入增长的动力和源泉。 投资建议:买入 由于智能卡和数网公司的储备项目带来较高的管理费用,加之定增新业务导致毛利率略低于预期,我们下调鸿博股份2012年盈利预测,预计eps为0.16元,较去年下降17%,扣除11年2000万元的投资收益(成都农商行分红)影响,可比口径的净利润增速在20%以上;考虑到无纸化售彩牌照的发放存在不确定性,我们按13年没有牌照的情况对公司新老业务的安全边际进行了测算,即不考虑售彩牌照公司2013年的eps为0.22元,对应当前的PE是27X,我们维持对公司买入评级。

营业收入小幅下降,净利润增长23%略低于预期 营业收入10.88亿元,同比降3.67%,降幅较1Q和1H有所收窄;毛利率22.11%,同比升2.8个百分点。营业利润同比增14%,净利润1.22亿元,同比增23.37%,eps0.41元,略低于预期。我们预计主要由于子公司收入增长未达预期所致。 单季来看,3季度收入3.88亿与去年同期基本持平,1、2、3季度的单季度收入下降情况现已逐步企稳,单季度毛利率21.1%,随季节因素有小幅回落。 股权激励价格9.33元,业绩增速受费用影响较大 股权激励股票数2000万股,其中5位高管合计736万股,中层及核心231人合计奖励1104万股,预留160万股。股权激励价格9.33元,与今年7月的增发价格接近,显示了管理层信心。激励的实施条件是:(1)ROE15%(融资当年及次年以扣除融资数量后的净资产计算)(2)下限为13-15年净利润较11年增长不低于38%、58%和88%;若13-15年净利润较11年增长达到50%、75%、105%,则次年可完整行权30%、30%、40%。即考虑股权激励费摊销对净利润的影响后,永新12-15年的净利润CAGR为17%-20%,静态计算13年的费用摊销为2147万元,约占我们之前对13年预计值的10%,影响程度较大。 我们在盈利预测中对该因素也有所考虑。 盈利预测与投资建议 预计12-14年公司eps(摊薄后)为0.56元、0.64元和0.80元,对应摊薄后PE为17X,15X和12X。我们依然强调日用消费品配套行业具有较好的抗周期属性,同时公司通过定增项目和新业务拓展提升产品结构,有望在达产后实现盈利和估值的双升,维持对公司的“买入”评级。

全年受产能拖累收入放缓1-3季度收入增长7.6%至4.43亿,营业利润增长11.75%至4033万,增速较半年报提升了近9个百分点,净利润因去年火灾原因同比增长2624%至2811万,扣非后净利润增7.11%,eps0.33元,符合预期。 3季报较半年报来说,收入增长依旧维持8%附近,预计该收入增速水平将维持全年,显示公司IPO产能已基本释放完毕,亟需新增产能投入。公司已于10月12日获得增发批文,预计随着增发项目的逐步落实,丽鹏有望在明年逐步进入新一轮产能释放周期,收入增长将在12年的基础上加速。 组合盖的规模效应将随增发产能释放而有较大提升综合毛利率22%,较半年度略有下降。我们基本延续前期对产品结构的判断,即组合盖的机械化程度提高带来毛利率上升,而防伪瓶盖的规模效应已经较为明显因此毛利率波动不大。此次的增发项目达产后将新增年产3亿只组合盖产能,届时组合盖的规模效应将有较大提升,有利于稳定毛利率水平。 此外,定增项目中的模具生产线扩建项目建成后也将有效的降低生产成本提速毛利率。受益于模具和组合盖的规模效益,未来丽鹏的毛利率将稳步提升。 投资建议:增持预计丽鹏12-14年eps(未摊薄)为0.52元、0.78元和1.00元,对应PE为37X、25X和19X。酒类配套产品的下游市场广阔,且客户对价格不敏感,丽鹏作为国内规模领先,产业链完整且拥有融资优势的包装配套公司,有望享受酒企包装升级和规模扩张的一杯羹,维持公司“增持”评级。

投资要点: 大股东吴志泽自2011年12月首度增持以来,再次增持:这次除购买34.78万股外,大股东还做出承诺,自买入事实发生之日(2012年9月4日)起,12个月内通过二级市场增持本公司股份不超过200万股,且不低于100万股(占总股本0.17%-0.34%)。这表明公司对其未来发展存有强烈信心,当前股价相对合理价值确实存在低估,因此我们认为此举能有力地提振市场信心。 历次增持后公司股价大都表现较好:大股东在上次增持后的2个月和3个月的期限内,公司股价分别跑赢行业指数2.8和2.6个百分点。 公司主营业务经营稳健,推动外延和内生增长同步进行:2012H1,公司毛利率61.8%,同比提升7.2%;母公司毛利率58%,同比提升2.6%。这反映了报喜鸟主品牌附加值在提升。报喜鸟品牌网点数为851家,较年初增加30家,“多开店、开大店”计划推进稳健。12年宝鸟业务盈利将恢复正常的盈利。同时,在小品牌中,法兰诗顿已经实现盈利。HAZZYS将成为新亮点,12H1同店增长达70%,13年此品牌的生产有望从韩国转移至国内,从而实现成本的大幅下降,因此有望推动毛利率显著上行,并且门店扩张也同步进行。公司已于今年开出首家凤凰尚品店,试水品牌渠道商的新型路线。 Q2季现金流和应收账款较Q1季大幅改善:12H1经营性现金流为0.99亿,较12Q1的-0.33亿有大幅改善,应收账款为5.5亿,较12Q1的7.1亿下降22.5%。公司大力催收账款和征收资金占用费是主要原因;存货6.57亿,同比增长28.6%,这和销售规模增长是相匹配的。 13年春夏订货会增速达15%:为满足适应时尚潮流的需求,公司尝试走降低订货比例、提高补货比例的路线,我们预计后期补货比例能达到10%左右,这样25%左右的订货金额增长与同期相比接近持平。 估值与建议:公司毛利率稳住、多品牌运营稳健,我们认为12年、13年公司业绩增速有望达到38.4%、31.7%,当前估值不到14倍,与同类公司相比估值差距达到30%以上,存在较大的估值修复空间,维持“买入”评级。 风险:再融资计划延迟、小股东减持风险

净利增速低于营业利润的原因有二个:主要原因是少数股东权益亏损额大幅减少,12H1是-72.5万,11H1是-335.6万。这一方面是上海融苑实现了100%控股(持股51%,12H1亏损229万,11H1亏损108.9万);另一方面是12H1其它小品牌亏损额大大减少,为公司下一步增长提供了新动力(持股51%的比路特品牌亏损229万);次要原因是所得税绝对额的增长:12H1所得税共0.33亿,同比增长35.7%,所得税率20.9%,同比略降0.6%。 内生增长提速:公司毛利率61.8%,同比提升7.2%。12H1公司引入新高端品牌SOLOSALI,三大高端品牌收入占比在提升。母公司毛利率58%,同比提升2.6%。这反映了报喜鸟主品牌附加值在提升。 除圣捷罗、比路特外,多品牌扩张都较顺利:报喜鸟品牌网点数为851家,较年初增加30家,圣捷罗网点数222家,较年初减少25家,网点面积共计约为18.30万平米,较年初增长近1万平。报喜鸟的“多开店、开大店”计划推进稳健,而在休闲服不景气背景下,圣捷罗的门店未来可能会减少。宝鸟盈利恢复正常,实现盈利1417万。除比路特亏损超预期外,法兰诗顿实现盈利、HAZZYS扭亏明显,巴达萨里和TOMBOLINI稳健运营,公司还开出首家凤凰尚品店,代理各类高端女装品牌。 现金流和应收账款较Q1季大幅改善:12H1经营性现金流为0.99亿,较12Q1的-0.33亿有大幅改善,应收账款为5.5亿,较12Q1的7.1亿下降22.5%。公司大力催收账款和征收资金占用费是主要原因;存货6.57亿,同比增长28.6%,这和销售规模增长是相匹配的。销售、管理和财务费率分别是21.1%、15.96%和1.07%,分别同比提升0.52%,、0.27%和1.14%。 估值与建议:公司毛利率稳住、多品牌运营稳健,我们认为12年、13年公司业绩增速有望达到38.4%、31.7%,估值修复空间较大,维持“买入”评级。 风险:再融资计划延迟、小股东减持风险

我们在1季报点评时判断公司下半年将迎来转型拐点,这个判断从中报已经得到验证。随着今年4季度智能卡/标签等业务的持续推进,鸿博的收入依然有望保持高增长,新产能对毛利率的冲击也将随规模效应而逐渐减小,在费用控制得力的情况下,鸿博的新业务转型将走向成功。预计12-14年eps为0.26、0.47和0.61元,当前公司12年PE为21倍,PB仅为2倍,再次重申对公司买入评级。

投资要点: 收入增速放缓,产能瓶颈显现,明年有望进入新一轮产能释放周期上半年收入增长8%至2.93亿,营业利润增长3%至2953万,净利润因去年火灾原因同比增长586%至2086万,故扣非后净利润仅增1%,eps0.24元,符合我们之前预期。 1季度和上半年的收入增速(8%附近)较11年各期(平均52%)均有较大程度的收窄,主要由于公司2010年3月上市以来即进入产能释放期,至2011年末该轮新增产能释放已接近尾声,这也与公司在12年年初公告的增发计划相呼应。按之前产能的建设周期推算,丽鹏有望在明年进入新一轮产能释放周期,收入增长将再次加速。 组合盖自动化程度上升致毛利率攀升,规模效应随产能放大逐步提升综合毛利率重回30%附近(历史峰值32.5%出现在09年),其中组合盖的毛利率同比升2.2个bp 至21%,主要由于组合盖的机械化程度提高,带来生产效率上升,而防伪瓶盖的规模效应较为明显,因此组合盖成为营业利润最大的贡献因素(49%);其次是铝防伪盖毛利率维持35.4%,该产品贡献了营业利润的39%。我们认为随着公司产能不断增大,新产能对毛利率的冲击将减弱,明年公司有望迎来收入与盈利同步的增长格局。 投资建议:增持包装配套型企业的核心竞争力在于从规模到服务的双重捆绑,公司有着明显的产能驱动增长特征,资金优势使得公司加速拉开了与同行对手的规模差距;而公司突出的研发能力、前端设计和遍布全国的子公司产能配套将使得丽鹏产品的服务属性加分,竞争优势更为明显。考虑到今年的产能限制,我们将12年eps 从之前预测的0.59下调至0.52元,13-14年eps 为0.78和0.99元,维持公司“增持”评级。

营业收入仍小幅下降 营业收入70066万元,同比降5.35%;毛利率21.33%,同比升1.82个bp环比降1.38个bp。主要由于经济弱势、食品行业安全事故以及2季度淡季等因素影响;营业利润同比增16%,净利润8112万元,同比增31%,eps0.44元,符合前瞻预期。 分部看,总部收入6.3亿,同比降2.3%,毛利率23.6%同比升3.4个bp,结构优化显著;河北永新收入5635万,降29%,预计是食品安全事件的主要影响对象;利润总额350万,降15%。广州永新收入6278万,同比增30%;利润总额-306万,同比降371%,主要是搬迁后新产能投放所致。 未来经营情况分析 预计食品安全事件影响将逐渐淡去,下半年业务重点仍是克服经济弱势,广泛挖掘现有产品/产能的运用领域和对应客户,如大米袋包装和建筑防火材料包装等都是新产品。我们认为,永新产品广泛的适应性和龙头企业的生产、营销水平将保障公司在定增产能投放前不断开发出新领域和新客户,以减轻经济周期的影响。 盈利预测与投资建议 预计12-14年公司eps(摊薄后)为0.85元、1.06元和1.36元,对应摊薄后PE为18X,16X和11X。公司下游为日用消费品,具有抗周期属性,同时公司产品广泛的用途和较强的研发营销能力又有助于开拓新客户,进一步减弱经济周期的影响。此外,2013年开始公司定增新产能将逐步释放,产品结构升级有望带来公司盈利能力和估值水平的双升,维持对公司的“买入”评级。

中报业绩:加盟商加速去库存导致收入、利润双降:Q2季营收情况与Q1绩差不多,下滑10%+,其中童装预计增长10-20%,休闲服预计下滑20-30%,但终端销售情况已经较Q1季有改善,预计童装增长在20%以上,休闲服也终于实现了个位数的正增长。报表收入下滑与终端销售增长的背离,正反映了加盟商正在加速的去库存过程。而Q2毛利率得以稳住;Q2费用控制相对Q1季并没有改善,因此利润情况也没有改善。 经营上更注重店铺质量和内生成长:外延扩张放缓,未来新开店面积都将有所增大,有望形成一线市场店铺达1000平、二线市场达400-500平、三线市场达200平的格局。11年以来,公司大力重视产品设计的调整,12年新品认可程度提升不少,因此改善产品结构、丰富品类数量的策略是未来重点。 12年秋季、冬季订货会情况表明加盟商信心已经稳定:休闲服订货金额与去年同比持平,童装有10-20%的增长,说明加盟商军心已稳,行业坏情况已经过去。产品平均价格没有变化,出货折扣也保持了稳定,因此,金额增长主要体现为销量的增长,而我们认为,量增比价增更能判断公司未来的发展状况。订货金额一般占当年收入的70%左右,随着加盟商去库存的成效渐显,我们估计下半年销售时补单率会提升,这将对公司收入产生正向的影响。 新领导王者归来带来新鲜气象:措施一:加速去库存,加盟商手中存货有11年四个季度的品类,大力推动其去库存,注重跑量,这会带来当期收入下降的阵痛,但却为长远的健康发展奠定了基础;措施二,大力控制费用,提升管理效率、优化供应链环节。 盈利预测:预计公司下半年费用率将得到有效控制,并自Q4起将进入收入、利润双升的U形复苏期。预期Q2\3\4单季利润增速分别是-33.3%,-0.9%,19.5%,全年EPS为1.7元,13、14年分别为1.85元、2.1元,估值已经伴随业绩共同触底,维持“增持”评级。

投资要点: 卫材市场前景广阔高集中度确保配套订单充足2010年我国纸尿裤(垫/片)消费量147亿片,比09年增长28%,市场渗透率分别较2008年的21%和09年的26%提升了11和6个百分点。 同时据婴童产业研究中心数据显示,纸尿裤知名品牌有:宝洁-帮宝适、尤妮佳-妈咪宝贝、恒安-安儿乐、金佰利-好奇、全日美-嘘嘘乐、瑞德-菲比等。纸尿裤行业已经实现了市场份额的高度集中,2010年排序前10位生产企业的婴儿纸尿裤(不含纸尿片/垫)销售量合计占比72.0%,销售额合计占比93%。 宝洁公司预计全球纸尿裤销售额约140亿美元/年,且每年20%以上的增速,而目前国内适用于塑料软包上的柔印无溶剂生产线寥寥。我们认为:“行业高增长+为高集中度龙头配套+竞争者有限”确保了永新定增的“1.6万吨柔印无溶剂”项目订单充沛,盈利看好。 中报前瞻及投资建议我们的估计:2季度营业收入降幅收窄,毛利率因季节原因提升幅度有限,费用率保持稳定。预计中报净利润增长27%,对应上半年eps0.43元(未摊薄)。 同时预计12-14年公司eps(摊薄后)为0.85元、1.06元和1.36元,对应摊薄后PE 为18X,15X 和11X。公司2013年开始新增产能释放在带来收入增长的同时将促进净利润有更良好表现,产品结构升级有望带来公司盈利能力和估值水平的双升,维持对公司的“买入”评级。