《糖尿病筛查和诊断》下月实施,中长期利好糖尿病相关企业。我国糖尿病患病人数超过9240万,糖尿病前期人数超过1.48亿,与糖尿病防控相关行业未来五年行业增长率维持在30%左右。中华人民共和国卫生行业标准《糖尿病筛查和诊断》3月1日起施行,我们认为由于《糖尿病筛查和诊断》推荐使用的筛查方法是测量静脉血浆中的葡萄糖含量,而不是毛细血管葡萄糖含量,与现行临床惯例一致,因此短期不能从正面拉动公司产品的销售,然而如果该规范推广,糖尿病检出率和糖尿病患者绝对数将大幅增加,中长期看能增加血糖仪和试纸的使用人群,公司产品的市场容量将大幅增加。 实现年初计划,市场拓展积极。公司2012年实现营业收入3.39亿元,归属于母公司净利润1.29亿元,实现每股收益1.46元,完成公司年初制定的计划,每股收益略较我们之前预期略低0.02元。市场费用、人员工资、研发费等大幅增加,显示公司积极拓展市场。公司产品已获CE认证,计划在未来三年实现国内县以上市场全面覆盖,在海外扩大贴牌和自有品牌销售。 募投项目扩产能提升业绩,未来产品有望多元化。生物传感器生产基地的生产厂房建设进展顺利,预计今年上半年正式投产,全部达产后可实现年产血糖仪200万台,配套血糖测试试条5亿支的产能。公司目前已经研发出尿酸测试仪、尿微量白蛋白测试试条等新产品,相关产品获得注册证书,并计划未来三年在产品创新方面重点完善生化类、免疫类检测项目POCT系列产品的研发和生产,我们认为这些新产品可能2015年后开始逐步贡献业绩。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.93元、2.57元(原预测2.35元,调整原因为考虑产能释放与市场容量增长匹配)和3.12元,根据DCF绝对估值得出目标价67.17元,虽然对应13年PE为34.80倍,而可比公司13年估值为28倍,给予溢价的原因在于公司12-15年CAGR为29%,高于相应可比公司15%的CAGR,维持公司增持评级。 风险提示 出口业务不稳定;单一产品风险。

投资要点 行业整体市盈率不低,长期看好。从目前医药行业相对A股市盈率来看,市盈率(TTM)溢价率将近153%,高于08年以来的平均值92%。从相对估值的绝对水平来看,中药行业静态32倍的水平略低于过去四年33倍的平均值。我们认为,行业短期估值不低,随着政策利空逐步散去,药品招标模式基本确立并进入招标大年,由人口老龄化、基药扩容、大病医保保障稳步提高带来的行业确定性增长之下有望出现一批高成长性的个股,长期值得看好。 主业略高于我们预期,看好资源类中药企业。公司业绩预告主业比我们之前预测高0.02元,其余业绩超预期部分来自于三季度母公司以无形资产投资入股华润片仔癀药业有限公司,该无形资产评估价值高于账面价值。中药材价格已经在2012年9月先于CPI确认底部重拾升势,我们认为当前背景下劳动力成本上涨很可能会导致中药材价格步入缓慢攀升的通道,而资源类中药可能上涨幅度较大,相应上市公司可以顺势提价值得看好。 看好拥有核心品种的大型消费类中药企业布局电商。公司投资980万设立控股子公司片仔癀电子商务有限公司以拓宽产品销售渠道以及品牌推广,我们之前撰写了相关电商行业报告,认为电商平台可能成为拥有核心品种的大型消费属性的中药企业重要营销方式。以电商平台运作药妆、牙膏等日化产品以及和华润合资建立子公司进行药品销售有望使公司其他非片仔癀产品逐步上量。 财务与估值 我们调高公司盈利预测至2012-2014年EPS分别为2.53元(上调9.52%)、2.90元(上调8.20%)元和3.41元(上调9.64%)。根据DCF估值,调高公司六个月目标价为113.63元,维持公司增持的投资评级。 风险提示 管理风险;合资子公司进展低于预期;牙膏销售不达预期。

事件: 公司董事会审议通过了《关于投资建设保健饮品项目的议案》,项目总投资4800万元,达产后可新增3.5万吨保健饮品生产能力。 投资要点 待产能充分释放后有望新增销售收入近3亿元。此次项目利用公司现有提取车间、制剂车间进行建设,只进行装修改造,实现年产保健饮品3.5万吨的生产规模,项目产品为以岭牌津力旺保健饮料和以岭牌怡梦保健饮料,分别用于调节血糖及改善睡眠。该项目总建期为24个月,总投资估算为4800万元,根据公司测算,项目建成投产、产能充分释放后,预计每年可新增销售收入2.99亿元,税前利润6106万元,内部收益率为31%。 利用公司药材资源,改善产业结构。该项目可充分利用公司在太行山的10万亩野生中药材种养殖基地的药材资源,同时利用公司药品生产技术提高饮料的生产质量和保健功能,既可实现公司快速发展,同时也可以改善公司产业结构、整合产业资源,有望带动产业升级,分享保健食品行业的高速增长。 保健品有望成为公司新的利润增长点。公司作为现代中药产业的代表,在致力于现代专利中药研发、生产和营销的同时,也在积极开发含植物药成分的保健品和功能性食品,目前已成功研发出以岭牌津力旺保健饮料、以岭牌怡梦保健饮料、西洋参较胶囊等品种,预计另有保健食品正在进行研发,本次项目的建设也是公司由药品行业向功能性食品领域扩展的重要尝试,预计凭借公司较强的市场推广能力,未来保健品有望成为公司新的利润增长点。 财务与估值 由于该项目建设周期约为2年,对公司短期业绩不造成影响,我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.57、0.81、1.08元,考虑到公司较强的研发能力,突发事件带来的影响有望逐步减轻,公司长期投资价值明朗,参考可比公司及一定溢价,给予2013年31倍市盈率,对应目标价25.11元,维持公司增持评级。 风险提示 毒胶囊事件影响、原材料价格波动。

事件:近日,公司控股子公司上海迪安医学检验所有限公司与BioAnalyticalResearchCorporation(BARC)共同签署了合作协议,双方拟在新药研发外包(CRO)的临床试验领域开展紧密合作。BARC将其所有在中国的临床试验业务框架范围内的实验室检测业务交给迪安诊断(除特别规定的情况)。协议有效期为2012年10月至2017年10月。 投资要点. CRO市场快速发展,相关实验室检验业务前景看好。据全国医药技术市场协会的数据,2006-2010年国内的临床试验CRO市场保持了30%以上的快速增长势头。且随着国内在新药/仿制药审批流程要求的不断规范和严格,同时国内企业在研发领域投入的不断加大,以及国外药企对中国市场的开拓,中国的临床试验外包业务的发展势头应能持续。 预计在CRO业务领域展开合作将丰富公司的业务增长点。迪安诊断在CRO实验室检测业务领域已经进行了长时间的准备,并在全力申请CAP认证工作;此次通过与全球领先的临床研究中心实验室BARC的合作,一方面能够提升公司自身的CRO技术水平,另一方面也能够借助合作伙伴更快的整合入全球CRO产业体系,将有助于开拓公司新的业务增长点。 主力业务仍将在政策带动下快速增长,种子业务提供长远发展前景。我们认为短期来看,公司主要的利润来源应仍来自于医院体外诊断外包和试剂代理销售业务。近期国家致力于改变以药养医和强化基层的医改政策将有助于公司体外诊断试剂和检验外包业务在未来几年的快速发展。公司在司法鉴定和CRO等种子业务领域进行了全面的布局,虽然仍处于培育期,但其发展前景良好,预计将有助于打开公司的长期成长空间。 财务与估值我们维持公司2012-2014年分别为0.63、0.85、1.13元的每股收益预测。维持目标价32.00元,对应2013年PE37.6倍,维持公司增持评级。看好公司的管理能力、规模效应和公司在中长期的发展前景。风险提示竞争加剧、市场开拓不利、人才瓶颈、政策风险、罗氏合作。

事件:公司公布业绩快报,2012年预计实现销售收入46.22亿元,同比增长44.65%;实现净利润1.1065亿元,同比增长31.64%,合基本每股收益1.18元。 投资要点 收入增速略高于预测,利润增速略低于预期。2012年公司整体收入保持了快速增长,44.65%的增速仍略高于我们的预测;其中药品收入仍然占绝大部分,我们估计基药收入应有翻倍以上增长(估计接近7亿元),而非基药销售也应保持了较快增速。第四季度公司收入增速虽有所下滑,但仍保持在30%以上,但净利润增速仅有15.6%,略显异常;我们推测可能是四季度费用计提较多所致,或仅是短期影响。 招标工作推进将有利于公司业务在2013年的开展。2013年是招标大年,前期山东省已经披露了医改试点县医院非基药的集中采购方案,预计后续县医院、大医院非基药招标工作将陆续展开,有助于公司新增配送品种的放量;医疗器械及耗材的集中招标如能顺利展开,也将有助于公司器械配送业务的快速发展。 依然看好公司在山东区域市场份额的提升。我们认为,虽然整体医药配送行业面临成本上涨、毛利率下行的不利因素,但资金需求与政策方向仍然在驱动区域性商业集中度的提升;瑞康医药具有良好的渠道和管理优势,因此我们仍然看好其近几年市场份额提升的潜力。 财务与估值 根据公司的业绩快报,我们略微调整公司2012年业绩至1.18元(调整幅度约-3.3%)维持2013-2014年每股收益1.63、2.08元的预测,维持36.43元的目标价,对应2012年30.9倍的PE估值,维持公司买入评级。 风险提示 短期限售股解禁,毛利率大幅下滑,流动资金风险,财务费用高企。

事件 公司发布2012年度业绩预告,预计实现净利润21740万-26088万元,同比增长0%-20%。投资要点预计全年收入增长有望超过25%。公司收入增长来自于两个方面:一方面来自于冻干机业务的稳定增长,预计全年增长超过10%,另一方面来自于合并报表后的德惠和驭和资产,随着业务的持续开展我们预计已有部分订单确认为收入,这为整体营收贡献一定增量。纵观全年,公司主要精力用于争取更多订单机会,已发货产品的验收工作相对滞后,导致冻干机业务的主营收入未有大幅增加。 需求愈发旺盛,估算全年新增订单近13亿元。新版GMP大限的日益临近推动无菌制药企业的改造、新建实施的高峰,三季度末公司预收款为6.94亿元,相比年初增加2.8亿元,据此估算前三季度新增订单近10亿元,全年有望达到13亿元的目标,同比2011年有60%以上的增长,这将有效保障2013年业绩的高增长。 考虑费用先于利润提前确认,或影响当期盈利。我们认为,公司为抓住市场机遇获得更多订单机会,同期产生较多销售费用,前三季度销售费用同比增长超过50%,预计全年也将维持这一增幅,考虑到订单转化为收入要延迟至少6个月以上,费用先于利润提前确认,或影响当期盈利。 财务与估值 根据业绩预告,我们调高公司费用率水平,相应调整2012-2014年每股收益分别为1.20、1.69、1.83元(原预测分别为1.29、1.80、2.00元),参照可比公司市盈率的取值范围,估值切换到2013年后给予22倍市盈率,对应目标价37.20元,维持公司买入评级。 风险提示 新版GMP标准执行低于预期,冻干单机向系统升级低于预期.

投资要点 制药工业向多元化转型。公司主导产品是头孢类抗生素,虽然头孢类产品在抗生素里是受限制的品种,但公司主要是一二代头孢产品,大部分都在各省50个使用品种之内,限抗以来,公司及时调整产品结构,向多元化转型,一是头孢注射剂向口服剂型的转型,提升毛利较高的口服制剂占比,从而引领头孢业务高增长,同时方便服用的口服剂型在医疗终端下沉的趋势中更有优势,容易被患者接受。二是由头孢向非头孢业务的转型,公司在心血管、消化系统用药等领域均有新药储备,现在产品中还包括呼吸系统用药及中药、大健康产品等,制药工业正在向多元化转型的过程中。 制剂出口仍在培育中。公司产品达力新针连续7年在香港中标,对公司品牌有一定拉动作用,但量还较小,估计每年200万左右。公司也在积极开拓新市场,全面提升国际化进展,产品在英国、罗马尼亚等国家均有销售,在英国中标后对整个欧洲有很强的示范作用,2012年上半年公司获得15个品规海外注册证,我们预计2013年自主品牌的出口有望保持高速增长。 商业渠道继续下沉,区域优势显着。随着国家医疗网络的不断下沉,公司也在推进县级医疗机构的布局。公司主要的商业平台国控广州和国控南宁在两广地区优势显着,公司在广东省内的市占率也一直在提升,如果今年广东省新一轮非基药招标启动后,公司有望进一步提升在广东的市场份额。我们预计商业在2013年仍有望保持20%的增速。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.63、1.95、2.31元,考虑到公司盈利能力不断改善,同时公司作为两广医药商业的龙头,有望受益于医药流通改革,参考可比公司估值,给予公司2013年23倍市盈率估值,对应目标价44.85元,维持公司买入评级。 风险提示 抗生素政策影响超出预期,头孢原料药价格大幅波动.

投资要点. 业绩符合预期。公司发布业绩预告,实现归属于母公司的净利润13691万元-14832万元,比上年度增长约为20-30%,基本符合我们的预期。拟竞标增资南京天邦,专注兽药。公司在经历湖南龙翔、湖北中岸等多次收购后已经基本完成从原料药到中兽药、西药兽药、疫苗上下游一体化,成为兽药专注者。南京天邦主要股东江苏省农业科学院在业内研发能力强,公司如果竞标成功将在区域布局和产品线上均实现优势互补。 定制服务提升兽药营销力度,市场化比重将持续增加。我们在首次覆盖报告中提出,国内养殖集中度将进一步提升,公司基于日趋丰富的兽药产品,为客户提供定制服务,营销力度提升,同时我们预计政府招标占销售收入的比重将进一步降低。 13年新产能逐步建成,突破产能瓶颈。13年三季度末公司灭活苗和活疫苗新产能都将基本建成,有效解决公司目前产能瓶颈。我们认为原料药中盐酸沃尼妙林和氟苯尼考未来可能成长为大品种,预计13年底新产能建成后将有望对收入产生较大贡献。 财务与估值. 我们维持公司2012-2014年每股收益0.73元、0.99元和1.22元的盈利预测,参考可比公司市盈率,给予13年PE22倍,目标价21.78元,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示. 产品质量风险;突发疫病风险;产品批准文号风险。

事件 公司制定股票期权激励计划草案,拟向激励对象授予233 万份股票期权,占公司股本总额的1.07%,其中首次授予213万份,同时预留20万份。 投资要点 实施股权激励彰显公司长期成长信心。本次激励计划的行权价格为60.4 元, 行权条件为2013-2015 年净利润年复合增长率相对2012 年分别不低于40%、82%、136%;2013-2015 年净资产收益率分别不低于 16%、18%、20%,考虑到公司过去多年持续保持年均50%以上的高增长,此次行权条件的设定一方面有助于稳定骨干经营团队,另一方面有望保障公司业绩在未来三年仍在较快增长的轨道上,效果值得期待。 覆盖面较广,将有助于充分调动员工积极性。本次激励计划涉及的激励对象共计135 人,包括中高层管理人员、核心技术及业务骨干人员和分公司主要管理人员,覆盖面较广,将有助于充分调动员工积极性。此外随着公司未来业务发展对精细化管理的要求越来越高,公司逐步引入更多职业经理人,我们注意到近年来加入公司的各业务部总监大多位列激励计划中。 费用对利润影响较小。按照公司的测算,假设公司2013 年3 月15 日授予期权且全部激励对象均符合行权条件并全部行权,则2013-2016 年各年摊销期权费用分别为1623 万、1257 万、667 万和96 万元,分别占2012 年预测净利润的5.63%、4.36%、2.31%和0.33%,考虑到公司未来净利润有望持续成长,期权费用对利润影响较小。 财务与估值 由于此次股权激励尚需提交证监会备案并需召开股东大会审议,我们暂不考虑各期行权费用对利润造成的影响,维持公司2012-2014 年每股收益分别为1.32、2.11、2.87 元,按DCF 估值调整目标价为64.70 元,对应2013 年31 倍市盈率,继续给予公司买入评级。 风险提示 海外原料能否足额供应 保健食品安全性风险。

事件 公司发布2012年度业绩预增公告,预计实现净利润7286万元-8095万元,同比增长35%-50%,同时公司披露利润分配及资本公积金转增股本预案,拟每10股派发现金股利3.5元并以资本公积金每10股转增10股。 投资要点 国内业务推动收入增长。我们预计全年收入增速维持在20%-25%左右,其中国内业务成为增长主力,预计同比增长接近40%,随着近年来国家加大对县级妇幼保健机构的投入力度,以及县级医院建设陆续进入设备采购期,我们认为婴儿保育设备市场将有2-3年25%-30%的快速增长期,公司作为行业的国内企业龙头,有望持续受益。 高档替代低档带动毛利率提升。我们预计全年近一半的产品销量来自于更新换代需求,其中高档产品替代低档成为越来越多医院的选择,今年前三季度毛利率水平为57.11%,同比上升2.03个百分点,预计全年毛利率水平同比继续上升。2009-2011年,公司婴儿保温箱、辐射保暖台和黄疸治疗设备三大核心品类的销售均价和毛利率水平持续提高,未来随着中高档产品销量占比的进一步提升,整体销售均价和毛利率水平仍将进一步提高。 国内婴儿保育设备招标仍然较为密集。根据我们对必联网的跟踪观察,进入2013年国内各地医院对婴儿保育设备的招标仍然较为密集,其中江西省萍乡市妇幼保健院和信丰县人民医院分别拟一次性采购6台和10台婴儿保温箱,显示出众多县市级医院需求有较大缺口,预计市场尚未饱和。 财务与估值 根据预增公告,我们略微调整2012-2014年每股收益预测分别为1.00、1.35和1.61元(原预测分别为1.05、1.35、1.61元),估值切换至2013年参照可比公司给予27倍市盈率,对应目标价36.50元,维持公司买入评级。 风险提示 依赖代理经销商的风险.

投资要点 GMP收紧利好公司。未来GMP认证在药品集中采购权重加大,已通过认证的产品对未通过认证的产品具有“排他性”,部分产品还可能有价格倾斜,对于执行统一定价的药品,优先从相应品种或剂型通过认证的企业采购,我们认为新版GMP收紧将利好公司这样的行业龙头企业,未来市场占有率有望进一步提升。 主业走过低谷。之前大输液行业由于受到国家政策调控,利润下降严重,许多公司销售逼近成本线,公司作为龙头合理控制成本,主动进行产品结构调整,毛利率仍有小幅增长。我们分析近期湖北、安徽招标情况,认为公司大输液业务已经度过最低谷,主业收入和利润率稳定并将逐步回升。 收购利君打通产业链。公司现金收购利君国际3.6亿股,持股比例12.287%,虽然收购溢价较高,且对每股收益仅增厚约0.05元,然而考虑到利君拥有利君沙、派奇以及头孢粉针产品,我们认为此次收购能使公司在原料药制剂业务上实现有效衔接,协助公司打通产业链,更快实现上下游一体化。 川宁项目具成本优势。川宁中间体项目去年10月试车成功,明年初正式投产。项目地处新疆伊犁,伊犁河流经厂区,水源充沛,且煤炭、玉米等原材料成本以及人力成本都低于同行企业,具有明显的成本优势,持股利君后川宁项目I期的红霉素销售也将更为顺利。 财务与估值 公司主业走过低谷,我们提高公司盈利预测至2012-2014年每股收益分别为2.24元、2.90元(原预测为2.52元)和3.54元(原预测为2.93元),参照可比公司13年平均估值24倍,对应目标价69.6元,由于目前股价已接近目标价格,给予公司增持评级。 风险提示 1)固定资产折旧增加导致利润下降的风险,2)快速发展引致的风险,3)招标价下滑,4)产能过剩风险

事件 公司发布2012年度业绩预告,预计全年实现净利润23458 万元-25134 万元,同比增长40%-50%。 投资要点 业绩略超预期,产品维持旺盛的销售态势。如果按预增范围的中值计算则全年业绩略超预期。由于痰热清注射液在医院内常被搭配抗生素作抗炎退热治疗,在一定程度上减少了抗生素的使用量,限抗政策实施为痰热清注射液带来发展契机,有望推动痰热清注射液的使用频率和范围,在此基础上,我们预计全年痰热清注射液的销售量在4600 万支-4800 万支之间,处于满产状态,同时产量提升下的规模效应带动公司毛利率和净利率水平有所上升。 新基地建设稳步推进,明年生产线挖潜有望提升30%产能。公司新生产基地预计于2013 年底完工,届时痰热清注射液的产能将从现有的4500 万支提高至近1 亿只,将有效解决目前发展遇到的产能瓶颈问题,此外公司将建设固体制剂和口服液制剂车间,这为系列产品痰热清胶囊、痰热清口服液等 新产品上市做好产能准备。由于公司原有产能已经达成规划产能的100%, 2013 年新的增长空间主要来自于现有产能的技术改进和内部挖潜,我们预计借此可能将提升30%的产能空间,从而有望保障主业的持续较快增长。 财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.92、1.18、1.43 元(原预测分别为0.90、1.16、1.41 元),参照中药板块平均估值水平给予2013 年25 倍市盈率,对应目标价29.50 元,维持公司买入评级。 风险提示 中药注射剂安全性风险。

事件:公司披露业绩快报预计2012年全年实现收入30.4亿元,同比增长25%,实现净利润1.76亿元,同比增长35.12%。合每股收益0.56元。 投资要点 预计天然植物药仍然是利润增长的重要来源。我们认为公司2012 年的业绩略低于我们之前的预测,但仍基本在预期波动范围之内。以血塞通和天眩清为代表的天然植物药估计仍是业绩增长的主要来源,且从我们跟踪的部分省份数据来看,目前销售态势依然良好,预计未来较快增长仍能持续。 2013 年招投标情况起步良好。公司主力产品为类独家或优质优价品种,从近期安徽、湖北等省份的招标情况来看,中标情况良好。其中血塞通冻干在安徽省县级医院招标中标,打开了安徽市场;天眩清注射液在湖北、安徽均中标,价格良好,为新一轮销售增长打下了良好的基础。 基药新政策将有利于公司的长远发展。近期卫生部会议明确了基本药物在二级医院使用量和销售额都应达到40%-50%,其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到50%左右;三级医院基本药物销售额要达到25%-30%。这一全国性的指标比例应高于目前基本药物的实际使用比例,因此我们估计将会利好基本药物相关生产企业,对昆明制药血塞通的发展有长远的促进作用。 财务与估值 根据公司业绩快报,我们微调公司2012年业绩至0.56元(调整-4.5%),维持公司2013-2014 年每股收益分别为0.79、1.04元。我们依然认为昆明制药经营情况良好,且长期来看昆明制药的利润增长应能反应实际经营态势;同时考虑到公司后续口服制剂产品较多,营销改善可期,快速增长的持续性较强,因此根据可比公司估值给与一定溢价(25%);且目前已进入2013 年,调整目标价至24.60 元,对应2013 年PE31 倍,维持公司买入评级,依然看好其成长持续性和配置价值。 风险提示 药品价格管制,中药材价格波动,增发进度,新版基药.

中药材价格企稳,预计将步入缓慢上升通道。劳动力成本和运输成本的提高以及物价上涨背景下的投机行为推动了中药材市场自2009 年起涨幅接近200%的两年大牛市。随着货币政策收紧导致CPI 涨幅趋缓,中药材价格在2011 年中开始下跌,并在2012 年9 月先于CPI 确认底部重拾升势。我们认为当前背景下劳动力成本上涨很可能会导致中药材价格步入缓慢攀升的通道。 太子参降价趋势确立有望利好公司。2011 年太子参占健胃消食片成本比重逾60%,可见健胃消食片的毛利率取决于太子参的价格弹性。我们通过成本收益分析得出太子参的每公斤的合理价格应该在103-135 元之间。在需求稳定而供给弹性的背景下,我们认为促成价格回归的主要因素是超额收益使得逐利资本甚至产业资本进入市场,从而扩大供给实现平均收益率。我们盈利预测里假设2013 年收购价为160 元/公斤,对应EPS 1.15 元,而太子参每公斤价格下滑10 元可以提高EPS 0.03-0.04 元,具有一定的弹性。 转型尚待时日。公司为应对OTC 行业的不景气积极布局保健品业务,由于初元处于营销转型期,参灵草受累宏观低迷,全年该业务的增速不及市场一致预期。我们认为,随着宏观经济的回暖、初元营销转型的完成以及潜力品种朴卡枸杞保健酒的放量,保健品业务将为公司开辟多元化的盈利格局。 增持计划彰显股东信心。公司公告未来3 个月内在低于每股20 元的价格区间内增持公司股份,最低增持金额为2000 万元,增持比例最高不超过2%,我们认为公司的增持计划彰显股东对于公司未来发展信心。 盈利预测与投资建议。由于12 年太子参价格下跌速度慢于预期导致公司采购价格仍处高位,以及保健品业务不及预期,公司全年业绩低于预期的可能性较大,因此我们下调12-14 年每股收益分别至0.83 元、1.15 元、1.49 元(原预测分别为1.04 元、1.63 元、2.16 元),参照可比公司市盈率22 倍,给予目标价25.30 元,维持公司增持的投资评级。 风险提示:太子参价格降幅低于预期;参灵草与初元的销售低于预期,

新基地建设稳步推进,明年生产线挖潜有望提升30%产能。公司2012年11月22日竞得奉贤区市工业综合开发区一地块的国有建设用地使用权,并与上海市奉贤区规划和土地管理局签署了《上海市国有建设用地使用权出让合同》,2013年1月5日公司收到由上海市人民政府颁发的《上海市房地产权证》,该地块将用于建设新的5000万支中药注射液提取车间以及其他项目,预计在今年年底有望投产。由于公司原有产能已经达成规划产能的100%,2013年新的增长空间主要来自于现有产能的技术改进和内部挖潜,我们预计借此有望提升30%的产能空间,从而保障主业的持续较快增长。 老生产线通过GMP认证。公司公告其小容量注射剂车间再次通过新版GMP认证,此车间是公司2010年5月底通过老版GMP认证的第一条灌装生产线,此次重新通过新版认证后,公司目前三条小容量注射剂生产线全部通过新版GMP认证,消除生产后顾之忧。 痰热清招标价格维护较好。目前在湖北2012年二级以上医疗机构药品集中招标中痰热清注射液的议价结果较为理想,相比上一轮湖北地区的中标价格略有提升,同时不低于在各省的平均中标价,由于痰热清注射液属于独家品种,并为中药保护品种,考虑到生产成本上涨的压力,公司未来在各省非基药招标中有望维持较好的价格。 财务与估值 考虑到公司现有产能的技改挖潜顺利实施,我们调高公司2012-2014年每股收益预测分别为0.90、1.16、1.41元(原预测为0.90、1.12、1.36元),参照中药板块平均估值水平给予2013年25倍市盈率,对应目标价29.00元,维持公司买入评级。 风险提示中药注射剂安全性风险。