公司发布2012 年半年报告,2012 年上半年公司实现营业收入14.67 亿元,同比增长38.59%;实现利润总额1.27 亿元,同比增长12.94%;归属于上市公司股东净利润1.04 亿元,同比增长4.36%, 对应每股收益0.49 元。 公司未来发展的策略是做精做细精细化工产品,做大做强基础化工产业链。因此,基础化工主要进行规模化扩张,精细化工进行深耕化发展,并计划五年内精细化工营收做到10 个亿以上。公司自建和募投项目产能的陆续投产保证了盈利的不断提升,硝酸、三聚氰胺的价格弹性优势明显。我们预计公司12-13 年EPS 分别为1.05 元、1.37 元,对应目前股价PE 为14.5x、11.1x,给予谨慎推荐评级。

盈利预测 我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.02、1.23及1.43元,对应前收盘价17.54元的动态PE为17.1、14.1及12.2倍

投资建议 随着原材料自给率不断的提高,产品规模横向和纵向的持续扩张,未来几年公司依旧保持着高增长的态势。尽管公司主导产品MDI 价格逐渐呈现出周期走势,但不妨碍公司业绩的持续增长。我们预计公司12-13年EPS 分别为1.06元、1.42元,对应目前股价PE 为14.1x、10.5x, 给予谨慎推荐评级。关注3月份聚氨酯下游开工状况。

事件 公司发布2011年度度报告,2011年公司实现营业收入46.13亿元,同比增长29.04%,归属于上市公司股东净利润6.09亿元,同比增长80.51%,对应每股收益0.92元。公司拟以现有股本6.6亿股为基数,向公司全体股东每10股发放现金红利2元(含税)。2011年10-12月公司实现营业收入11.43亿元,归属于上市公司股东净利润1.02亿元,对应每股收益0.15元。 投资建议 我们预计公司12-13年EPS分别为0.95元、1.10元,对应目前股价PE为13.7x、11.8x,给予谨慎推荐评级。12年公司产品量上增长很小,但环氧丙烷弹性大,每上涨1000元,增厚EPS0.26元。总体上看,明后两年环氧丙烷供需形势较好,一旦下游需求有起色,产品价格上涨的概率较大,但需密切关注泰国40万吨环氧丙烷对国内的进口冲击。

投资建议 因THF/PTMEG、PBT和GBL装臵增长较快拉动BDO需求增长,BDO市场将回暖,产品价格有较大上行动力和空间。公司是国内最大、全球第三大BDO 生产企业,原料优势明显,我们预计公司2011-2013年业绩为0.28元、0.73元和1.26元,对应目前股价PE为25.5倍、9.79倍和5.67倍,给予推荐的投资评级。

投资建议 公司未来发展的策略是做精做细精细化工产品,做大做强基础化工产业链。公司计划五年内精细化工营收做到10个亿以上,主要思路还是发展食品添加剂;基础化工方面,公司将采取收购兼并的方式来做大做强,拓展的领域将依旧不会脱离公司现有业务。 下半年安赛蜜有望受益于成本降低,盈利会增强,明年自建双乙稀酮项目有助于毛利率提升5-10个点。由于替代糖精、甜蜜素可能性较大,安赛蜜需求空间广阔,公司募投项目将受益。公司新增15万吨硝酸、3万吨三聚氰胺项目于4月份投产,正好享受到产品涨价带来的利好。 不考虑硝酸铵钙对公司业绩贡献的情况下,我们预计公司11-13年全面摊薄后EPS分别为1.73元、2.19元和2.55元,对应目前股价PE分别为16.5倍、13.0倍和11.2倍。公司自建项目、募投项目产能逐渐释放,安赛蜜受益产品替代,公司盈利将稳步增长,给予推荐评级。关注公司未来整合动向。

依托集团资源,公司PVC产品成本优势明显,烧碱价格上涨,行业景气利好,食品加工以出口为主,价格回暖有望提升毛利,节水灌溉器材政策利好,将成为重要的业绩增长点。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.32元、0.76元、0.97元,对应的市盈率分别为33倍,14倍,11倍,鉴于公司具有节能环保题材,且“十二五”规划新疆区域经济发展优势及公司成长前景的预期明确,首次给予“推荐”评级。

投资建议 甲醇行业整体回暖,未来毛利继续看涨(近期将要推出的甲醇期货可能是催化剂)。公司煤炭资源优势明显,业绩增长迅速,未来煤矿产能的扩张以及煤制烯烃项目的开展将有效增厚公司整体业绩。我们对公司2011-2013年盈利预测为0.31元、0.45元和0.84元,对应目前PE为26、18、9倍,给予推荐评级。

食品添加剂行业快速发展,安赛蜜受益替代 2004-2010年我国食品和饲料添加剂产值复合增长率高达42.5%,全行业毛利率维持在20%多水平。在食品饮料行业发展的带动下,未来食品添加剂的前景将日益广阔。 安赛蜜未来将受益两方面的替代,一个是对蔗糖的替代;另一个是安赛蜜凭借着自身的性价比优势在甜味剂内部的替代。如仅对国内糖精和安赛蜜进行一半的替代,就将新增需求4.25万吨。有关研究预计2013年安赛蜜需求将突破7万吨,而目前全球的市场规模仅1.8万吨,未来成长潜力巨大。 安赛蜜下半年或有超预期表现 一般来说,每年9月份后安赛蜜原材料价格会大幅下降15%左右,有利于安赛蜜下半年毛利率的提高。另一方面,北京一家安赛蜜企业由于环保等因素将会搬迁,势必影响双乙稀酮的需求,进而有利于原材料价格的下降。再次,明年公司自建双乙稀酮项目有助于毛利率提升5-10个点。 硝酸、三聚氰胺投产正当时 公司新增15万吨硝酸、3万吨三聚氰胺项目于4月份投产,正好享受到产品涨价的利好。随着硝铵价格的上涨,硝酸价格将得到支撑,硝酸价格每上涨100元,增厚公司EPS0.13元。 投资建议 不考虑硝酸铵钙对公司业绩贡献的情况下,我们预计公司11-13年全面摊薄后EPS分别为1.73元、2.19元和2.55元,对应目前股价PE分别为18.8倍、14.8倍和12.7倍。公司自建项目、募投项目产能逐渐释放,安赛蜜受益产品替代,公司盈利将稳步增长,合理估值区间40-45元,给予推荐评级。关注公司未来整合动向。 主要风险因素:公司募投项目未按时投产、经济下滑的风险

1.事件 公司发布2011年半年度报告,2011年1-6月公司实现营业收入27.03亿元,同比增长104.7%,公司净利润约为6.86亿元,与去年同期相比增长1025.6%,其中:归属于母公司所有者的净利润约为4.97亿元,与去年同期相比增长1593.6%,对应EPS1.43元。 2.投资建议 公司拥有完整的有机氟化工产业链,研发能力突出,是国内最具潜力的氟化工企业。公司12年利润增长点主要是R125的扩产、四氟丙烯的建成投产和内蒙基地PVDF的达产及原料配套带来的成本的降低。我们维持公司11-12年EPS分别为2.42元、3.06元的预测,目前股价对应PE14.5x、11.4x,给予谨慎推荐评级。

投资建议 公司利润增长点(1)未来两年增发项目涤纶帘子布陆续投产,预计全产业链毛利率为35% 左右;未来3-5年公司将继续加大帘子布产能的建设。(2)后续对安全气囊丝的扩产。公司在车用丝领域具有先发优势,未来车用丝发展空间巨大,盈利稳定增长确定性较强,我们预测公司11-13年EPS 分别为0.57元、0.81元和1.04元,对目前股价PE 为23.2倍、16.3倍和12.7倍,给予谨慎推荐的投资评级。

投资建议 公司是国内少数几家综合配套完整的氟化工大型企业,在积极完善现有产品线的同时,也逐渐加大对符合行业发展趋势产品的投资,新增产能的陆续投产保证了公司盈利的不断提升。公司周边萤石资源丰富,公司有可能从萤石产业政策中受益而获得上游资源。我们维持公司11-12年EPS 分别为2.71元、3.68元的预测,目前股价对应PE10.4x、7.6x,给予推荐评级。

投资建议 公司是国内唯一拥有Reppe 法和顺酐法两种工艺的BDO 企业,技术优势明显。公司的发展方向是做大做强BDO 产业链,向上配套原料,向下完善BDO 下游,氢气、顺酐等原料的配套不仅有利于成本的降低,而且有利于实现高负荷生产。目前正是BDO 需求淡季,但价格依然表现出淡季不淡的走势,待行业需求旺季到来,BDO 价格有望继续向上,公司也将享受量价齐升的有力局面。我们预计公司11-12年EPS 分别为0.36元、0.67元,对应目前股价PE为28.0倍、15.0倍,给予谨慎推荐评级。

投资建议 受己二酸进口减少、出口增加影响,新疆货源己二酸价格涨到18000-18500元/吨附近,较6月市场14000元左右的价格上涨了32%左右。因原料苯价格变化不大,还有小幅下降,己二酸淡季进入高盈利状况,随着旺季到来己二酸价格长期看好,故其高盈利状况将持续较长时间。虽然甲乙酮价格波动较大,但甲乙酮价格涨幅远高于成本,公司4万吨甲乙酮装臵运行情况良好。公司地处新疆运费较高,但公司背靠独山子大石化原料成本较低,新疆铁路投资3100亿支持公司业绩高速增长,天然气和顺丁橡胶项目还将带来丰厚的增长,我们预测2011-2012年盈利为0.80元和1.26元(摊薄),继续维持推荐投资评级。

1.事件 公司发布2011年半年度报告,2011年1-6月公司实现营业收入32.73亿元,同比增长54.3%,归属于上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长22.5%,对应每股收益0.31元。 2.我们的分析与判断 (一)、磷矿石量价齐升带动公司利润增长报告期内,公司抓住磷矿石上涨的机遇,加大了磷矿石的销售力度,磷矿石量价齐升是推动公司业绩增长的主要原因。目前磷肥需求尚可,带动了磷矿石的需求,磷矿石的销售均价也较去年同期上涨20.4%。公司上半年磷矿石实现销售收入2.93亿元,同比增长70.1%,毛利率高达70.4%,较去年增加4.2个百分点,而磷酸盐、贸易等业务毛利率均出现不同程度下降。 (二)、新增项目投产保证公司盈利稳步上升公司积极推进磷矿、水电资源整合,努力研发下游高附加值精细磷化工产品,基本形成了“矿电磷”一体化发展格局。公司已掌握了面板级和IC级磷酸技术,1万电子级磷酸项目已于10年12月投产,产品主要是TFT级,IC级还需认证,正处于供下游厂商试用阶段。6万吨有机硅项目已于3月底投产,预计今年贡献3万吨产量;预计30万吨普钙将于今年8月投产,而60万吨磷肥项目也将于12年中期达产;新增项目的不断投产将带动公司业绩稳步增长。 (三)、磷矿石资源稀缺性将逐渐体现磷矿资源主要集中在摩洛哥、美国和中国,美国自2002年就开始禁止磷矿石的出口,中国也逐渐对资源加强监管,实行配额出口;中东政治因素的不稳定有可能影响摩洛哥磷矿石的供给。而全球磷资源需求每年却以4%的速率增长。因此我们判断磷矿资源稀缺性会不断得以体现,磷矿石价格将呈现长期走强趋势。我国磷矿石价格长期大幅低于国际磷矿石价格,也决定了我国磷矿石资源还有升值的空间。 3.投资建议 公司磷矿资源丰富,一直致力于上寻资源,下求精细化策略,在全球磷资源需求不断增长以及主要磷资源生产国加强监管的背景下,资源价格将会不断走高,公司也将享受行业景气带来的利好。我们预计公司11-13年EPS分别为0.65元、0.91元和1.20元,对应目前股价PE为34.5倍、24.6倍和18.6倍,综合考虑磷矿石资源稀缺性以及公司潜在资源的注入预期,给予推荐的投资评级。