陆家嘴14年营收为51.2亿元,同比增13.5%;归属母公司所有者净利为16亿元,同比增13.1%,EPS0.86元。拟每10股派发现金4.29元。 业绩略超预期,销售主打去化:14年业绩超预期,实行高分红政策,符合资本市场预期。14年业绩超额14%完成,主要是由于地产销售毛利因结构影响大幅上升。但随着存量住宅物业贡献占比逐步下降和行业整体毛利中枢下移影响,中长期维持高毛利概率较低,15年预计略降。公司今年住宅销售目标完成度为100%,新推货预计较少,在售项目体量依旧较大,因此重点在提高去化。 自贸区凸显禀赋优势,扩围发力在即:当前公司55%的土地储备位于自贸区陆家嘴金融贸易区内,战略资源优势明显。14年在沪新增2项目,一块在金融贸易区内,一块毗邻自贸区管委会办公楼,可主动对接自贸区外溢效应。随着津、闽、粤三个自贸区获批,15年公司将谋求获取这些区域的开发资源,扩大公司自贸区战略资源优势。 持有体量稳步增长:目前公司持有物业总量已达140万方。未来在建项目陆续竣工入市和公司扩储将使规模稳步增长,为租金收入创造上升空间。 负债率攀升,谋求“地产+零售+金融”新格局:去年公司进一步扩张,净负债率89%创5年来新高。中票发行改善债务结构,且仍具较大融资优势。15年提出改变单业为主、多产业布局战略,打造商业地产、商业零售、金融投资并进的新格局。 投资评级与盈利预测。我们认为陆家嘴是A股中具备条件做持有物业运营商并兼具成长空间的唯一标的,加之自贸区扩围和国企改革催热效应凸显禀赋优势。预计公司15-16年EPS分别为0.95、1.04元,维持“增持”评级,6个月目标价43元。

世联行发布2014年报,营收33.1亿,增长29.1%;归母净利润3.94亿,增长23.9%,EPS0.52元;拟每10股分红0.6元,送2.4股,转增3.6股。 代理销售收入逆市增长,金融服务大放异彩:代理销售实现增长,市场占有率进一步提升;家圆云贷规模迅速提升,累计放贷金额近20亿元,实现收入2.45亿元,而去年仅为860万元。代理销售业务毛利率持续下降的趋势明显,这主要是由于新房市场销售规模整体下滑,代理业务竞争加剧所导致的。在增量市场挖掘空间有限的背景下,这一趋势也坚定公司进入二手房交易市场,拓展金融、资产管理等创新业务,向综合服务提供商转型的决心。 加快金融业务布局,深化客户服务:基于自身代理规模的优势,公司积极加快金融业务布局,不仅家圆云贷业务快速增长,同时借助互联网推出多元化金融产品,包括装修贷推向市场、P2P平台上线试运行。信贷资产证券化方面持续取得进展,15年计划在证券化模式上取得突破,为小贷业务打破规模发展的障碍。 线上线下资源整合加速:资源整合步伐加快,通过并购合作扩大线下优势,拓宽线上入口,实现外延式增长。线下领域先后收购厦门立丹行和青岛荣置地代理公司,线上方面近期参股Q房网,打开存量房入口,切入二手房交易领域,产业服务链进一步完善,打破新房市场天花板的制约。 再融资进入实质发行阶段:募集资金的到位将充实公司的资金实力,满足公司投资的资金需求。同时与引入的战投方搜房网的进一步合作值得期待。未来公司有望发挥直接连接资本市场的独特优势,更好的助力公司通过并购扩张的步伐。 投资评级与盈利预测:新房代理销售业务优势明显,未来市占率有望继续提升;面对行业变局,公司战略明确,转型步伐坚决,线上布局进展顺利,金融服务等创新业务快速增长。我们预计15-16年EPS分别为0.65元和0.84元,维持“买入”评级。

华侨城A发布2014年年报,实现营业收入307亿元,增长9.1%;实现营业利润74亿元,增长13.4%;实现归属母公司净利润48亿元,增长8.3%;每股收益0.66元。拟每10股派现0.7元。 毛利创新高,稀缺资源改善年:公司2014年业绩增速在预期之内,毛利率创下近年新高,而净利润增速略低于营业收入增速的原因在于营业税金以及少数股东损益的提升。14年公司地产业务签约金额约233亿,同比增长约10%,15年可售货值提升以及市场环境改善,预计公司全年有望继续维持稳步增长。旅游业务公司2014年全口径接待量达到3072万人次,同比增长5%,今年有望在海南、桂林等排名前十位的旅游城市进一步布局。 再融资强化资金优势:公司14年强化了中西部主流城市的布局,同时还在寻找南京、西安、南昌、桂林等地的投资机会,扩张意愿积极。14年末公司资金压力略有抬头,但仍处于历史低位,同时公司适时启动了股权再融资,拟非公开发行11.6亿股募集不超过80亿资金,用于收购华侨城集团项目公司股权、项目投资以及偿债,我们认为此次定增意义明确,有助于提升对核心控股子公司的掌控力,进一步夯实在同规模房企中的资金优势,同时大股东华侨城集团的认购也凸显集团对上市公司支持护航的决心。 新激励护航未来:公司发布新版股权激励计划,拟向激励对象授予12015万股,激励对象总人数296人。相对此前版本,此次股权激励规模更大,覆盖更多中层干部,且对盈利质量提出了更高要求。华侨城集团最近提出2015年是兼并重组,利用混合所有制低成本扩张的大好时机。无论是此次再融资引入民资还是再次启动股权激励计划,都是在当前框架下的有益尝试,随着我国国企改革的推进,我们对公司未来进一步的改革进展抱有期待。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.72元、0.84元,维持“买入”评级。

金地集团2014年实现营收456.4亿,增长31%;归母净利润达到40亿元,增长10.8%;每股收益0.89元,拟每十股分红1.3元。 毛利如期回升,14年销售逆市增长:结算项目增加带动营业收入增长超预期。开发业务毛利率同比回升2.19个百分点,表明公司已逐渐走出前期产品结构及价格调整的负面影响。销售额达490亿,增长8.9%。上半年公司销售表现偏弱,进入三季度开始逐渐企稳,随后四季度在各地出台政策托市、流动性宽松等的背景下,公司采取积极去化的态度,单季度销售占全年总额的42%。预计15年新开工面积与14年基本持平,新推货值500亿左右,按照50%去化率的保守估计,15年销售额将实现10%以上的增长。 土地投资前低后高,合作方式拿地增加:前三季度在整体市场偏弱的情况下拿地较少,四季度加大土地获取力度,补充土地储备。 一线城市拿地占比明显提升。通过合作获取的土地数量明显增加,全年新增项目权益占比为67.4%,为历年以来最低值。多个项目持股低于50%,说明了公司在通过“小股操盘”实现品牌输出,轻资产运营方面的有益尝试。净负债率和短期债务压力均有所提升,在龙头房企中处于偏高水平。但从行业整体来看,公司负债水平总体处于行业中线位置。 推出项目跟投机制,运营效率有望提升:2月13日公司发布《核心员工投资项目公司管理办法(试行)》,正式推出项目跟投机制。 我们认为此次跟投机制的推出是公司在管理市场化方面的有益尝试,有助于更加充分地激励公司项目运营团队的积极性,进一步提升获取土地的质量和项目运营效率。 投资评级与盈利预测:公司过去几年致力于产品结构调整已经颇具成效,15年可售货值充足,主流城市聚焦策略有助于公司在政策改善,市场回升的背景下施展弹性。我们预计公司15-16年EPS分别为1.02、1.19元,维持“买入”评级。

福星股份公布年报,2014年公司实现营业收入66.86亿元,同比下降12.74%;归属于母公司的净利润达到7.05亿元,同比增长4.92%;EPS0.99元,拟向全体股东每10股派发现金红利1元。 公司战略转变的第一年:公司营收和利润均出现下滑而净利实现增长主要在于公允价值的快速提升。今年公司是战略转变的第一年,将专注于产品结构调整适应市场需求,并拥抱互联网进行营销创新,待结构调整到位,预计今年公允价值占净利比重会大大下降。公司地产毛利率继续下滑6.9个百分点,主要源于本期结算结构中低毛利的国际城项目占比较大。公司主要结算项目集中于武汉,随着武汉市场企稳回升,价格上行有望带来毛利修复。 全年销售额61.2个亿,同比升26.7%,完成年度60亿销售目标。 异域扩张告一段落,多元化经营初显成效:13年公司确立北京作为第一个辅助市场,“1+1”格局初步形成。14年受一线地价高企等影响,扩张谨慎,并未新增土地储备。尽管异域扩张告一段落,但多元化经营初显成效。澳大利亚项目火热开售,商业地产招商完成累计近11万平米。从公司谨慎扩张,精心打造、从容积累物业运营经验的方式看,公司战略较为理性。 负债率上升显著,布局多元融资:14年公司负债水平显著上升,净负债率高达140%。鉴于公司14年并未拿地,主要还是沉淀资产带来的财务压力。14年以来公司32亿额度的公司债已成功发行26亿,同时在积极申请中票发行,并积极谋求开展海外融资,长期来看,多元化融资有助于公司负债水平下移,优化财务结构,为公司未来增加土地储备,加大多元化布局铺垫。 盈利预测与投资评级:公司今年销售实现正增长,异域扩张虽告一段落,但公司未来仍谋求走出武汉并拥抱互联网进行营销创新。此外,作为“两改”的标杆企业,在行业逐步企稳回暖和流动性宽松愈发确定的政策环境下,公司有望回归较快增速,预计公司15、16年EPS为1.11、1.34元,调高为“买入”评级。

剥离亏损资产。 子公司中关村建设2013年实现营业收入25.4亿元,但受竞争激烈、资金短缺等因素影响,一直处于亏损状态,2013年扣非净利润-2.63亿元,严重拖累了上市公司业绩。为集中资源,聚焦“科技地产+医药”的发展方向,公司将所持中关村建设90%股权出售给中建云霄。 华素制药,军事资产的华丽转身。 华素制药的前身为军科院毒物药物研究所附属实验药厂,2007年公司更名为华素制药。依托军科院不断向市场推出新药,目前有国家一类新药2个,二类新药5个。公司产品集中在处方药中的心血管类、神经系统类和OTC类。 产品特色明显,转型成果可期。 与其他跨行业转型的公司不同,公司经营华素制药多年,具备丰富的医药行业经营经验,在部分细分市场已经获得了较好的市场地位。公司拥有比索洛尔、华素片、托烷司琼等知名品种,具备贝尼地平、飞赛乐等潜力产品,未来业绩空间值得期待。而公司自身产品线相对单薄,外延并购将成为更优选择。 盈利预测: 不考虑并购影响,我们预计公司2014-2016年,净利润分别为5261/7206/10924万元,EPS分别为:0.09/0.11/0.16元,对应市盈率为:123/90/59倍。鉴于公司处于业务转型期,未来成长空间值得期待,给予买入评级。

荣盛发展发布2014 年年报,实现营业收入231 亿元,增长20.6%;实现归属母公司净利润32 亿元,增长11.2%;每股收益1.71 元。 拟每10 股送红股4.5 股转增5.5 股派2 元。 利润率及成本控制仍有待优化:公司14 年业绩增速下降符合预期,主要源于结转规模增速以及利润率水平下移,同时销售管理费用率有所回升,考虑到公司近年销售价格稳定且拿地方式优化,我们预计15 年公司利润率继续下行幅度有限。公司14 年实现销售金额283 亿,排名全国第21 位再创新高,预计2015 年公司将迎来集中去化窗口,有望实现20%左右增长。 京津冀再发力,再融资启动助力开拓新未来:公司14 年新增土储217 万平米,较年初目标差距较大,但拿地结构中14 年和15年京津冀占比分别达到24%和73%,我们预计公司在“区域聚焦”的贯彻下,布局思路的升级有助于实现未来成长模式及质量的更迭。资金方面,公司适时启动57 亿再融资以及49 亿中票的融资,我们预计方案通过的障碍不大。随着新鲜血液的流入,公司在15年有望充分改善融资结构以及融资成本,也为公司未来优化土地结构以及可能的多元化投资打下坚实的基础。 期待新思路:新业务方面,公司目前在建商业地产规模超过160万平米,沧州荣盛广场已于10 月25 日成功试营业,2015 年开始公司将逐步迎来商业项目开业运营的密集期,可以拭目以待。旅游地产也进入收获期,黄山和秦皇岛项目14 年贡献2.47 亿销售金额。13 年以来公司积极推动转型,但我们对其中部分选择持保留态度,在近年运营以及思考之后,我们相信公司在相关领域已经有了自己的总结,也期待公司在新一年提供给市场新的思路。 盈利预测与投资评级:在再融资输血预期下,我们期待公司新的思路、新的转变,预计公司15、16 年EPS 分别为1.94、2.44 元,维持“买入”评级。

2014年营收1090.6亿,增长18.1%;净利润122亿,增长13.52%。 业绩预期已然释放:部分项目由于工程进度原因未能如期结算,导致营业收入增速放缓,且这部分未能进入结算的毛利水平较高,因此结算毛利率回升幅度有限。少数股东权益占比有所提升。 销售逆市增长,集中度继续提升:规模效应进一步显现,尤其是作为大本营的珠三角地区,销售达到440亿,长三角、京津冀等区域也基本稳中有升。15年仍将采取稳健增长的策略,总可售货量在2200亿左右,预计销售额将实现20%左右的增长。 土地投资踏准节奏,保障未来增长:14年土地投资力度合理,获取的土地总地价达429亿,占销售额比重为31%,同比下降13个百分点,权益比例为73%。一线城市拿地金额占比明显提高,三线城市资源主要集中于重点深耕的广东区域。15年以一二线城市为重点深化和完善“3+2+X”城市群战略布局。多元化获取土地是保利地产核心能力,也是未来企业再上台阶的保障!资金成本如期下行,百亿再融资助力发展:流动性宽松下融资渠道多元化带来成本如期下行,百亿规模股权融资方案助力改善负债水平,大股东参与认购彰显信心。 打造体验式商业综合体,社区商业O2O全面推进:公司商业地产的定位已经从开发型向持有经营型的方向转化,未来在购物中心和酒店领域均将走品牌输出的道路,实现轻资产运营。目前公司社区商业O2O平台正在全面推进中,结合公司丰富的物业资源,未来前景广阔。 投资评级与盈利预测:公司大的逻辑仍然是受益于市场集中度的提升,14年相对进取的土地投资保证了未来两年仍可实现较快增长,同时公司将持续受益于房企融资成本中枢的下移,同时再融资机遇也将为公司发展奠定坚实基础。我们预计15-16年EPS 为1.36元和1.66元,维持“买入”评级。

招商地产公布14年年报,2014年公司实现营业收入434亿元,同比增长33.2%;归属于母公司的净利润达到42.6亿元,同比增长1.8%;EPS1.66元。拟每10股派发现金股利3.20元。 盈利质量如期下滑,货值充足再上新台阶:公司净利润增速低于营收增速主要在于结算毛利率出现较大幅下滑,在公司加速扩张、积极调整产品结构以加快周转的态势下,预计15年公司利润率优势继续淡化,但波动空间已经有限。14年公司超额完成500亿目标,15年预计滚存货值300亿,新推货值700亿,我们认为15年市场环境更加友善,流动性支持下去化水平将有所提升,预计全年销售金额15%增速目标完成难度不大。 逆势加杠杆布局未来,资金优势进一步夯实:14年公司新增储备611万方,拿地额约300亿,占销售额六成,扩张意愿较万科保利等同业更为积极。14年末公司净负债率仍处业内低位,融资成本下降至5.1%,三季度把握融资窗口启动中票发行计划和可转债预案,合计融资不超过130亿,公司正最大化发挥集团以及去年搭建成功的双融资平台所带来的优势,向千亿计划稳步迈进。 千亿之路--协同助力激励护航:去年开始公司先后和招商局资本、招商银行、清华启迪、中外运等展开合作,实现大招商旗下资源的盘活和有效利用,在多领域协同效应下,我们认为2015年将是招商地产规模真正发力的一年!另外公司在9月推出股权激励方案,激励方案对象广泛,包含中高层干部,且行权条件对公司的盈利质量以及周转速度都提出了要求,3年股票期权锁定期进一步强调了对公司长期发展利益的诉求。我们认为公司当前管理层架构落定,股权激励的适时推出将为公司团队锁定共同的价值导向,推动公司向更为明朗与坚定的方向行进。 投资评级与盈利预测:我们预计公司15-16年EPS分别为1.93、2.33元,维持“买入”评级。

中天城投发布2014年年报,营业收入113.9亿元,增长50.6%,营业利润16.7亿元,增长20%,归母净利润16亿元,增长48.31%,每股收益1.22元。拟每10股送5股转增10股,现金分红2元。 业绩高增长,销售符合预期:营业利润增速低于营收增速的主要原因:1、营收占比较高的住宅和写字楼产品毛利率有所下降;2、13年报告期内确认较高基建补偿收益。14年销售186亿,略低于市场预期。国际金融中心一期项目销售情况较好,带动成交均价大幅上升至7500元/平。公司15年可售货值充足,同时贵阳市场供给过大的情况已出现好转,这有利于公司实现存量地产业务稳定增长的目标。 战略转型执行坚决,互联网金融布局落子P2P:公司明确提出2015年将是“大金融”战略的起步之年,将在传统金融业务及资产的经营资质和牌照方面争取获得突破、计划在创新金融的互联网金融或移动金融方面取得必要的经营资质和牌照;同时大力开展国家发改委及人民银行确定的贵阳市移动支付试点城市的各类应用项目落地工作。 多元化融资助力发展:土地投资减少及定增发行带动负债率下降,但公司在资金方面仍面临一定压力。2月17日宣布拟通过发行非公开发行优先股融资不超过36亿元。优先股的发行将有利于公司进一步优化资本结构,有效降低负债水平,获得长期稳定的资金支持,助力公司地产业务和转型方面的投资。 盈利预测与投资评级:公司作为区域龙头企业,未来有望与转型升级中的贵阳同步成长。目前地产主业稳定,同时转型积极,“两大一小”战略稳步推进,金融业务的进展值得期待。业绩方面,根据增发后股本,我们预计15-16年EPS 为1.18和1.54元,维持增持评级。

重启再融资助力发展:13日晚公告拟定增募资70亿。此次再融资有助于缓解资金压力,为业务发展提供有力的资金支持。目前对房地产企业再融资的审核已明显放松,国土部不再进行事前审查,公司再融资申请通过的可能性较大,同时审批效率有望明显提高。 销售逆市高增长:2014年整体销售额512.6亿,增长36.96%,实现穿越周期的高成长。公司在14年加大的园区拓展力度,目前合作园区已经超过20个,丰富的土地储备和高周转的开发模式保障了公司规模的高速扩张。目前行业在货币宽松政策下处于新一轮的恢复周期,我们预计2015年公司销售额仍将实现30%以上的增长。加码保定,积极介入空港开发:与保定市政府签订合作开发白洋淀科技城的协议及补充协议,与廊坊国土合作成立廊坊空港投资开发公司,积极介入新机场空港新区的开发建设和运营,公司在京津冀的布局持续深入。 “产业联盟”新模式方兴未艾:公司14年以来先后与通航产业联盟、京东和北方导航实现强强联合,发挥各自优势,实现产业发展。公司致力于在园区内原有业务的基础上接入和发展多元化的产业、城市增值服务业态,进入14年,公司加大了引进高新技术、新兴产业的力度,在产业园区积极引入电子商务、航天科工、卫星导航等多个项目,同时还成立高新技术产业孵化基地,为相关产业的发展提供支持。 投资评级与盈利预测:公司作为打造产业新城第一标的,擅于区域聚焦、模式复制,以特有的运营模式连续5年维持高速成长,此外公司在京津冀布局持续深入,未来将充分受益,产业新城模式受益于城镇化扶持政策,坐拥环境红利以及内生优势,看好未来持续成长空间,预计14-15年EPS分别为2.84元、3.95元,予以“买入”评级。

华发股份发布2014年年报,实现营业收入71.0亿元,增长1.2%;实现营业利润8.4亿元,下降0.6%;实现归属母公司净利润6.5亿元,增长20.1%;每股收益0.79元。每10股派发现金1元。 利润率略有改善,销售稳步成长:四季度质量项目交付助推公司全年利润率恢复,是净利润增速大于营业收入增速的主因。公司14年实现销售金额85.8亿,同比增长1.4%,其中珠海地区销售金额57亿,占比66%,继续保持大珠海区域的龙头优势。我们认为公司正步入良性循环,优化后的项目布局将为公司带来新一轮更有质量的成长,预计2015年公司销售有望突破百亿。 战略优化,发力上海滩:公司14年新增建筑面积109万平米,对应地价款119亿,两度发力竞得上海张江和杨浦地块,我们认为公司布局思路更为明确,未来将继续加强一线城市以及主流二线城市的布局力度,发展空间值得期待。资金方面,在杠杆压力提升明显的背景下公司适时启动再融资预案,拟募集金额58.9亿用于5个地产项目及偿还银行贷款,其中华发集团承诺24.87%至40.00%比例认购彰显大股东对公司发展前景的认可,如公司最终顺利获批,将有助于公司在新战略框架下加速发力。 尽享自贸区区域以及国企改革制度红利:广东省省长朱小丹在2月9日政府工作报告中首提广东自贸区,意味着自贸区推进有望加速,公司在横琴超过30万平米住宅土地储备有望得到价值重估。另外在此轮国企改革大潮中,公司未来将确定性受益集团整体支撑体系升级所带来的红利,尤其是在产业链延展方面将获得集团和政府更大力度的支持,我们看好公司与集团其他产业如城市运营、文教旅游等发挥的联动效应。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、1.03元,维持“增持”评级。

川军翘楚,开启新征程:蓝光地产起家于四川成都,位列全国前30 强,2013 年蓝光地产启动重组预案,旗下优质地产资产有望悉数注入,地产+医药平台架构已初步构建。 定位精准,发力在即:公司近几年全国化路径推动跨越式成长,销售额近四年复合增长率达37%,我们认为蓝光地产战略把握独到精准,快周转效率领先行业,区域聚焦的把握和管理层的强执行力也使得公司有望再次发力,2015 年公司有望向260 亿发起冲击,也是市场上日益稀缺的成长标的。 社区商业模式迭代,拥抱互联网:公司以街区商业起家,商业模式已经经历四轮迭代,在住宅项目扩张过程中,公司最新“蓝商街”模式能为公司提供强有力的配套支持,社区服务商模式已经走在行业前列。另外公司14 年起正式启用蓝光生活家系统打造互联网入口,并在今年与途家共同推出“蓝途.com 国际青年公寓”的物业品牌,展现了公司积极拥抱互联网的心态,新模式的试水成本较低,且通过互联网企业的合作拓展了客源,容易复制,我们积极看待公司这种新模式的探索和前景。 拓展3D 生物打印,打印生命的希望:公司医药业务在保持可吸收材料业务国内领先地位的同时积极与四川大学华西医院合作探索3D 生物打印行业。目前全球医药生物材料市场成长迅速,3D 生物打印技术快捷和个性化的特性应用前景广阔,华西医院医学转化项目13 年就已入驻成都高新区天府生命科技园,据了解一旦发现突破相关技术,将可用于人体组织器官再造。我们认为公司此次在3D 生物打印行业拓展是在原有领域一次积极的尝试,未来应用前景广阔,有助于公司实现估值新的突破。 投资评级与盈利预测:公司具备新一轮成长潜力,3D 生物打印的尝试打开了想象空间,预计公司在14-16 年EPS 分别为0.34元、0.40 元和0.53 元,给予公司“买入”评级。

再融资成功获批,与搜房合作空间值得期待: 公非公开发行股票申请通过证监会审核。此次再融资的发行将充实公司的资金实力,增强公司多渠道融资的能力,极大的助力公司的转型发展。此外定增方华居天下的避免同业竞争承诺也打开了公司与搜房在金融业务方面进行整合的可能性。结合搜房网的平台优势,未来合作一旦落实,将大大促进公司金融服务业务方面的发展。 代理销售收入逆市增长,金融服务业务发展迅猛:2014年业绩快报显示,公司实现营业总收入33.1亿元,实现归属于母公司净利润3.95亿元,同比增长24.09%。业绩表现良好的主要原因是:1、代理销售额逆市增长;2、家圆云贷业务规模增长超预期,前3季度贷款规模达10.5亿元,收入增幅达209%,金融资管业务收入占比攀升至17%。 持续并购实现外延式增长:12月公司宣布以5375万元收购青岛荣置地代理公司51%股权。此次并购将确立公司在青岛代理市场的统治地位,为未来构建房地产生态服务链打下坚实基础。在轻资产收购方面已经摸索出一条可持续的模式,同时随着再融资发行将为公司进一步的并购提供资金支持,预计未来公司仍将在外延扩张上有所作为。 祥云战略稳步推进,金融服务布局加速:祥云战略转型进展顺利,移动互联产品房联保三季度营业达2000万,同时房联宝宝P2P网贷平台内测版本已于1月进入试运行阶段,云端服务再添一环,公司互联网金融服务与代理业务及小贷业务之间的协同效应值得期待。 投资评级与盈利预测:公司代理销售业务优势明显,未来市占率有望继续提升;面对行业变局,公司战略明确,转型步伐坚决,与搜房的合作有望实现强强联合,互联网金融领域进展值得期待。业绩方面,我们维持15-16年EPS分别为0.64元和0.83元,维持“买入”评级,予以6个月目标价26元。

新方案、新征程:公司于2月6日晚间发布定增预案,拟募集资金总额不超过57亿元用于投建四个房地产项目及偿还银行贷款。此次公司再次启动定增,规模更大、思路更加明确,而且政策环境更加友善,我们认为公司非公开发行方案通过障碍不大,一旦定增落地,公司将迎来快速发展的新契机,亮点在于:1、强化京津冀投资思路;2、控股股东承诺以现金认购本次非公开发行总股数10%的股票,凸显控股股东对公司未来发展方向的认可;3、去年9月份启动49亿中票融资计划,叠加此次定增方案,将有助于显著改善公司当前的融资结构以及融资成本。 规模稳步成长,布局深化京津冀:公司14年实现销售金额283亿,同比增长5%,排名全国第21位,再创新高,我们预计2015年公司将迎来集中去化窗口,全年销售有望实现20-30%左右增长。扩张方面,公司14年共新增252万平米,同比下降55.8%,我们认为这是公司基于当前土地市场环境下的主动收缩,布局方面,公司14年和15年至今拿地结构中京津冀占比分别达到24%和73%,我们预计公司在“区域聚焦”的贯彻下,布局思路的升级有助于实现未来成长模式及质量的更迭。 多元化布局的总结和思考:公司13年以来对于商业地产和旅游地产方面的探索主要是基于对持续竞争力的思考,经过近年的布局和总结,将为公司未来发展带来新的思路,商业地产方面,公司目前在建商业地产规模超过160万平米,我们认同公司与家乐福等消费体验类商家联合发展的模式,有助于提高资金效率,且避免电商冲击,2015年开始公司将逐步迎来商业项目开业运营的密集期,我们可以拭目以待。旅游地产方面,公司已签下5个旅游地产项目,合计占地面积2280亩,投资规模超过70亿。 盈利预测与投资评级:我们预计公司14、15年EPS 分别为1.78、2.21元,维持“买入”评级。