投资要点: 多氟多是全球最大的氟化盐企业。公司现有氟化盐产品年综合产能13万吨,2012年将扩产至23.3万吨,届时公司全球氟化盐龙头的地位将进一步巩固。 氟化工将成为“黄金行业”。氟化工行业将在“十二五规划”中被单列为一个专项规划,行业将得到政策强力支持,资源将强制整合,产业将加速升级。公司凭借氟化盐业务及锂电池材料业务将充分受益行业发展。 氟化盐行业未来需求稳定增长,产品价格将提升。国内氟化盐的需求年复合增长率将到达15%左右,伴随氟化工行业整合,氟化工产品价格将提升。公司募投项目还将扩产氟化盐,收入将快速增长,传统业务盈利能力未来将有所增强。 公司未来将成为国内锂电池材料行业巨头。公司以锂电池电解液关键材料-六氟磷酸锂为切入点,使用超募资金介入锂电池产业。按照规划,到2015年底,公司将具备年产20000吨电解液、2200吨六氟磷酸锂、400吨电池级氟化锂、5000吨电子级氢氟酸以及1亿AH动力锂电池的生产能力,成为锂电材料行业巨头。 锂电需求旺盛,公司以“质”取胜。锂电池行业需求未来将爆发性增长,公司是少数具备六氟磷酸锂制备技术及量产能力的厂商之一,未来业绩将大幅提升。 预计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.50、0.96和2.07元。 锂电业务将保证公司业绩在近5年内持续高速增长。虽然公司短期估值略有偏高,但长期极具投资价值,给予公司短期谨慎推荐,长期推荐的评级。 风险:募投项目及超募项目进展低于预期。

投资要点: 2010年,公司共实现营业收入2.52亿元,同比增长17.70%;实现归属母公司股东净利润5835.98万元,同比增长40.74%;实现每股收益0.87元。公司业绩复合我们的预期。 报告期内,受益于家电和电子等下游行业的景气度大幅回升,公司电容膜产品的销售情况良好。但受制于产能,公司营收的增长幅度并是很大。此外,得益于财务费用同比的大幅减少,公司的期间费用率同比也减少了1个百分点。 由于公司产品结构不断优化,盈利能力也有所提升。报告期内,金属化膜产品实现营收1.23亿元,毛利率高达43.63%,同比增长了3.87个百分点;基膜产品实现营收1亿元,毛利率为39.14%,同比增加了2.12个百分点。待“2500吨电容器用超薄型耐高温金属化膜项目”投产后,公司的盈利能力将进一步提高。 公司今后的发展目标就是大力发展新能源新材料,多元化发展。目前,公司太阳能电池背材膜项目的设备已订购,各项工作也正在有序进行中,锂电池隔膜项目也正在开展项目工程设计,前期工作进展顺利。 此外,公司与台州经济开发区管委会顺利签署了新能源新材料产业园投资意向协议书,突破了公司业务快速发展面临的土地资源瓶颈,为公司做大做强新能源新材料业务创造了必要的前提条件。 公司积极进军太阳能背材膜、锂电隔膜和光学膜等高端膜材料领域,未来的发展前景看好。我们仍认为公司将在2012迎来业绩快速增长期,维持对公司谨慎推荐的评级。

投资要点: 目前,公司在国际前6大锂电巨头中拥有5家客户,也是全球唯一同时向中、日、韩高端锂电客户提供高品质锂电正极材料的供应商。从技术水平、规模和质量控制三方面看,公司都是国内最具竞争力的锂电正极材料生产商。 2010年,公司锂电正极材料的销售量达到3894.37吨,同比增长高达57.27%。公司的这一销量处于全球第二,国内第一的位置。今明两年,随着扩建产能和募投项目产能陆续投产,公司的产能仍将维持50%以上的高速增长。 从盈利能力的角度看,受行业内的激烈竞争和原材料价格波动的双重影响,公司的盈利能力有所下降。2010年第三季度是年内盈利能力的最低点,净利润率只有2.84%。但是根据公司的业绩公告可测得公司2010年第四季度的净利润率已经回升到4.8%。公司盈利能力已经触底反弹。 公司正在积极开发锰酸锂和三元素等新品。其中,锰酸锂已经通过日本、韩国、美国等几家锂电企业的产品认证,并开始批量供货,多元材料处于国际大客户认证阶段,并取得了阶段性进展。公司锰酸锂产品的档次较高,价格在7.5万元左右。由此推测公司锰酸锂产品的毛利率应该在40%以上。随着新产品的逐步放量,公司产品结构单一,盈利能力偏低的局面将明显改善。 预计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.49、1.07和1.63元,对应2011年3月8日收盘价的市盈率分别为90.27、38.95和29.96倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险:新增产能是否能顺利“消化”仍需观察;动力电池市场何时真正启动仍有不确定性。

投资要点: 2010年,公司共实现营业收入35.25亿元,同比增加12.57%;实现归属母公司股东净利润2.19亿元,同比增长28.09%;实现每股收益0.26元。公司业绩复合预期。 报告期内,超硬难熔材料实现营收13.75亿元,同比增长了30.61%,占总营收的38.99%。营收大幅增长的同时,超硬难熔产品的毛利率也同比增长了3.36个百分点,达到20.45%。公司钨钼制品、金刚石制品、高速钢制品的产销形势均比较良好。 功能材料制品实现营收5.96亿元,同比增长了35.07%,占总营收的16.89%。其毛利率增长了2.47个百分点,达到19.61%。非晶带材的投产有力地提升了公司的盈利能力。未来,随着非晶带材达产率的提高、钕铁硼的扩产,功能材料制品将是拉动公司业绩增长的又一生力军。 精细金属制品实现营收6.8亿元,同比增长了20.27%,占总营收的19.3%。精细金属制品的毛利率维持稳定,为15.29%。未来,高档粉冶制品和高档焊材将是精细金属制品的主要看点。 公司拟投资建设LED半导体配套难熔材料制品产业化项目、高端粉末冶金制品产业化项目、高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目和高性能特种焊接材料产业化等四大项目。同时公司非晶带材的扩产计划也在绸缪之中。如果上述项目如果能够如期进行,公司业绩将又迎来高速增长的阶段。 预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.40、0.51和0.68元。 短期看估值水平有所偏高,暂维持对公司谨慎推荐的评级。 风险:公司拟进行的项目的进程有一定的不确定性。

2010年,公司共实现营业收入4.73亿元,同比增加14.17%;实现归属母公司股东净利润2375.72万元,同比减少42.99%;实现每股收益0.32元。公司的业绩低于预期。 公司业绩低于预期的主要原因是报告期内电网投资增速下降,钢绞线市场竞争加剧,原材料、人工等成本上升等原因导致的毛利率下降造成的。此外,554万的上市费用按规定计入当期损益,对公司业绩也有一定不利影响。 分产品看,钢绞线产品在报告期内实现营收4.03亿元,同比增长了17.23%。钢绞线的营收占比高达85.18%,是公司的主打产品。报告期内钢绞线产品的毛利率为15.88%,同比下降了3.5个百分点,对公司的业绩影响较大。 报告期内,钢丝产品实现营收6674万元,同比基本持平。钢丝产品的毛利率为15.71%,同比下降了6.63个百分点,下降较多。钢丝产品的营收占比只有14.82%,对公司的业绩影响相对较小。 目前,公司年产3万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目已经投产。年产2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线项目预计将在2011年中期投产。公司子公司的6万吨高铁PC项目也在筹建之中。对于电网投资和稀土合金镀层产品对传统产品的渗透前景,我们仍持乐观态度。因此公司业绩有望在今后几年重回快速增长态势。 预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.51、0.72和0.93元。 目前公司估值水平偏高,暂给予公司谨慎推荐的评级。 风险:原材料价格波动对公司业绩影响较大。

2010年,公司实现营业收入37.51亿元,同比增长1.43%;实现利润总额2.89亿元,同比增长383.30%;实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长2654.67%;实现每股收益0.28元。公司业绩同比大幅增长,复合我们的预期。 报告期内,薄膜产品实现营收19.71亿元,同比减少了5.45%。与营收减少相对的是薄膜产品的毛利率增加了5.77个百分点,达到20.42%。薄膜产品的减收增利是公司业绩大幅回升的关键。 薄膜产品之所以能够强力反弹,就在于锂电隔膜、偏光膜、电容膜和BO-PET等高端产品的多点开花。报告期内,金辉高科实现营收1.39亿元,实现净利润6753.89万元,净利润率高达48.52%;纬达光电偏光膜产品实现营收4.25亿元,实现净利润1.17亿元,净利润率高达25.18%;杜邦鸿基实现营收10.17亿元,实现净利润2.61亿元,净利润率高达25.66%。此外,公司电容膜产品的表现也依然稳健。 高盈利能力足以证明公司在相关领域内的超强竞争能力。此外,未来相关产品产能的扩张也足以保证公司业绩的持续增长。 报告期内,公司PET制品和PVC制品等传统产品的表现虽然仍不尽如人意,但相比2009年已经明显好转。公司传统产品逐步走向复苏的可能性较大。 我们仍维持之前的观点,即公司在聚合物薄膜领域的实力超群,目前正处在上升期。未来动力锂电池隔膜、PVDF膜、智能节能膜、TPE等高端产品的开发都有可能给公司的业绩带来超预期的变化。 公司是较好的中长期投资标的,维持对公司推荐的评级。

2010年,公司共实现营业收入2.18亿元,同比增加26.28%;实现归属母公司股东净利润2586.89万元,同比增长3.43%;实现每股收益0.12元。 公司业绩低于我们的预期。其主要原因是公司几个募投项目的进度低于预期。此外,公司营业外收入同比减少778万元也是原因之一。 分产品看:飞机刹车副产品的毛利率同比增加了3.29个百分点,为59.64%,盈利能力最强。因为出口业务减少,飞机刹车副的销售收入同比下降了10.30%。公司航天用炭/炭复合材料等、环保型高性能汽车刹车材料、高性能模具材料等产品的销售收入同比均有较大幅度上升。未来,随着募投项目的持续投产,公司营收仍将维持快速增长。 公司存货较上年同期增加47.12%,主要因为2010年度公司航天及民用C/C复合材料、环保型高性能汽车刹车材料、高性能模具材料收入增长较大,在不断接到新订单时还有尚未执行完毕的订单。此外军方和航空公司等客户的订单量也不断增加,而公司产品的生产周期较长,客户要求供货时间短,为满足客户需求,公司必须保持较多的安全库存量,致使期末存货金额较多。 报告期内,公司共进行军/民用飞机用航空刹车副研制项目5项,完成1项;航天用炭/炭复合材料制品研制项目8项,完成3项;炉用炭/炭热场复合材料制品项目5项,完成5项;其它民用制品研制项目3项,完成2项。申报并获得省级重大科技项目配套资助资金专项1项。此外,博云汽车共申请国家专利10项。技术是公司的核心竞争力。 公司技术实力雄厚,产品的竞争力强,未来发展潜力大。但是公司目前的估值水平偏高,我们暂维持对公司谨慎推荐的评级。