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普门科技
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医药生物
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2024-02-27
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18.95
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22.77
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20.29%
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19.73
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4.12% |
-- |
19.73
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4.12% |
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详细
业绩符合预期,两大业务线系列产品不断丰富和完善,新产品和海外市场发力有望延续快速增长,产品结构优化提升盈利能力。维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。考虑院内设备招标恢复节奏,下调 2023~2025年 EPS 预测至 0.76/0.99/1.29元(原为 0.78/1.05/1.37元),参考可比公司估值,给予2024年 PE 23X,下调目标价至 22.77元,维持增持评级。 业绩符合预期。公司发布 2023年业绩快报,实现营收 11.46亿元(+16.55%),归母净利润 3.27亿元(+30.21%),扣非净利润 3.15亿元(+34.88%),其中 Q4实现营收 3.37亿元(+8.71%),归母净利润 1.23亿元(+24.52%),扣非净利润 1.26亿元(+40.96%),业绩符合预期。 两大产线稳健增长,产品结构优化提升盈利能力。治疗与康复业务通过销售团队、渠道优化和推出新产品等措施有效带动了产线收入增长;体外诊断业务前期在国内外装机的检测设备配套试剂大幅上量,从而带动了体外诊断业务线收入增长。产品结构不断优化,高毛利率产品销售占比提升,进而提升综合毛利率至 65.81%(+7.29pct),盈利能力进一步提升。 新产品和海外市场发力,快速增长有望延续。公司大发光仪器的国内装机步入正轨,中速发光和流水线研发稳步推进。强脉冲光治疗仪(MM 光)于 2023年 11月底上市,目前处于打板推广阶段,市场反馈情况较好。 未来三款特色产品组合成“抗衰三杰”(即冷拉提+超声 V 拉美+MM 光)方案,有望带动光电医美高速增长。海外市场营销人员稳定,并在俄罗斯、印尼设立子公司,提升本土化服务能力,得益于稳定的国际营销系统整体框架、系统建设以及平台搭建,国际业务有望实现稳健快速增长。 风险提示:新品上市和推广低于预期;产品集采降价风险
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上海莱士
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医药生物
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2024-01-08
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7.84
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10.09
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37.47%
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7.77
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-0.89% |
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7.77
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-0.89% |
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详细
首次覆盖,给予增持评级。公司实控人拟变更为海尔集团,治理结构有望改善,生产运营效率有望提升,预测2023-2025年EPS分别为0.33、0.35、0.40元,参考可比公司估值,给予2024年目标PE29X,对应目标价10.09元。首次覆盖,给予增持评级。 血制品第一梯队企业,自产、代理业务齐头并进。公司是最早一批血制品企业,2014年以来通过收购邦和药业、同路生物、浙江海康、广西冠峰等不断发展壮大,截至2023年12月底共有上海、郑州、合肥、温州、南宁5个血液制品生产基地,合计拥有分布于11个省(自治区)的单采血浆站44家,可提取的品种数量位居业内领先地位,采浆量稳步增长。 自2021年起代理基立福进口白蛋白业务,2021、2022年分别实现收入9.6、27.3亿元,贡献强劲增长动能。 海尔集团拟成为实控人,与基立福合作进一步深化。公司超过两年时间内无控股股东、无实控人,2023年12月29日海尔集团与基立福签署《战略合作及股份购买协议》,拟成为公司实控人,有望赋能新浆站的获取并帮助提升生产运营效率。基立福在协议中亦进一步明确了进口白蛋白独家代理权、延长GDS业绩承诺期等,相关经营风险进一步降低。 催化剂:控制权变更事项推进,新浆站获批风险提示:海尔集团最终未能成为实控人,海尔集团赋能不及预期,长期股权投资及商誉减值风险
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微电生理
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机械行业
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2024-01-05
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24.61
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28.91
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4.18%
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25.11
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2.03% |
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28.75
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16.82% |
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详细
首次覆盖,给予增持评级。公司是电生理国产领跑者,即将进入快速放量期,预测公司2023-2025年营业收入为3.39亿、4.91亿、7.16亿元,预测2023-2025年EPS为0.04、0.09、0.21元,参考可比公司估值,给予2025年目标PS19X,给予目标价28.91元,首次覆盖,给予增持评级。 电生理市场空间广阔,公司带头突破两大障碍引领国产替代。电生理手术治疗快速心律失常疾病的临床地位不断提升,目前国内渗透率尚不足美国1/10,手术量有望保持高速增长,沙利文预测中国市场规模有望从2021年66亿元增长至2032年的420亿元,2021-2032年复合增速高达18%。 此前受技术障碍限制国内市场仍由进口厂商主导,2020年国产份额不足10%,公司带头突破设备、耗材两大障碍,先后迭代推出多款三维标测系统、射频房颤组套、冷冻消融系统,正式切入房颤治疗领域,填补国产空白。在集采的助力下公司有望全面启动国产替代,放量可期。 唯一布局三大消融能量平台国产企业,有望提供全解方案。公司同时布局“射频+冷冻+脉冲场”三大主流能量平台,其中射频、冷冻已上市,即将进入快速放量期,脉冲场2025年有望获批。不同能量平台互补,从而使得公司在面对不同术者、患者时均能提供最适合的治疗方案,充分把握市场机遇的同时亦能大大增强品牌影响力。相关技术平台亦有望迁移至包括RDN在内的其他治疗领域,进一步提升公司潜在市场空间。 催化剂:手术量超预期,重磅产品国内、海外获证风险提示:市场推广不及预期,研发进度不及预期
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心脉医疗
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机械行业
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2023-12-29
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184.99
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227.40
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23.11%
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196.30
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6.11% |
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196.30
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6.11% |
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详细
公司定增落地,募投研发项目进一步加强外周和肿瘤介入领域布局,有望打开远期成长天花板,维持增持评级。 投资要点:[维Ta持ble增_S持um评m级ar。y]维持2023-2024年预测EPS为5.86/7.58元,新增2025年预测EPS为9.91元,参照板块中枢给予2024年目标PE30X,下调目标价为227.40元(原为264.13元),维持增持评级。 定增落地。公司本次定增发行10,748,106股,发行价格168.33元/股,募集资金18.09亿元,扣除发行费用后募集资金净额17.81亿元,包括诺德基金、财通基金等在内的17家投资者获配售,配售股份于2023年12月22日完成登记,预计于2024年6月24日解禁。募集资金中13.97亿元拟投入“全球总部及创新与产业化基地项目”,2.12亿元拟投入“外周血管介入及肿瘤介入医疗器械研究开发项目”,2亿元拟补充流动资金。 加码布局外周介入,打开远期成长天花板。据弗若斯特沙利文预测,中国外周动脉/静脉介入市场有望于2030年分别达到68/50亿元,2021-2030年复合增速分别约13.5%/19.5%。募投研发项目布局点状支架等4款外周动脉产品、溶栓导管等4款外周静脉产品,有望与现有管线相结合,进一步加强外周领域竞争力,后续亦将用自有资金投入2款肿瘤介入新产品。 梯队管线推进,增长动能持久。多梯队的产品管线提供持久增长动能,近几年上市的Castor胸主、Minos腹主、外周药球仍在快速增长;2022年初获批的Talos胸主、Fontus术中支架入院稳步推进,正逐步放量;Cratos分支胸主、AegisⅡ腹主、静脉支架、机械血栓切除导管、TIPS覆膜支架等均已开展上市前临床或递交注册,有望陆续获批,不断创造新增长点。 风险提示:集采风险,产品研发推进不及预期
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康泰生物
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医药生物
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2023-12-15
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30.43
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37.20
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56.57%
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30.19
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-0.79% |
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30.19
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-0.79% |
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详细
公司发布 2023年股票期权与限制性股票激励计划,彰显长期发展的信心,国际化顺利推进。维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。考虑产品销售节奏和激励成本摊销,下调 2023~2025年EPS 预测至 0.79/0.93/1.29元(原为 0.90/1.18/1.50元),参考可比公司估值,给予 2024年 PE 40X,上调目标价至 37.20元,维持增持评级。 新一轮股权激励彰显信心。公司发布 2023年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向 462名高管、中层和核心技术/业务骨干等激励对象授予股票权益合计 3000万股/万份(占总股本 2.69%),首次授予权益 2472万股/万份,股票期权行权价格 25.39元/份,限制性股票授予价格为 15.87元/股,100%业绩行权条件为 2023年基础上 2024-2026年扣非净利润目标值增长率 25%/50%/70%(同比增 25% /20% /13%)。新一轮股权激励有利于充分调动公司核心团队的积极性,彰显长期发展的信心。 国际化顺利推进。12月 11日,公司与埃及疫苗企业 Gennvax Egypt 签署双载体 13价肺炎疫苗授权代理及技术转移协,共同推进 13价肺炎成品疫苗在埃及获批上市,以及在当地进行原液分装。10月,13价肺炎疫苗获得了印尼上市许可证。自 2022年以来,公司相继与菲律宾、印尼、巴基斯坦、沙特、印度等国合作方签署合作协议,持续拓展 13价肺炎结合疫苗、23价肺炎疫苗、水痘等疫苗的海外布局,未来有望逐步贡献增量。 人二倍体狂苗正式获批,在研管线储备丰富。9月人二倍体狂犬疫苗正式获批,随招标准入和批签发顺利推进,有望 2024年贡献显著增量。公司在研项目 30余项,丰富的产品线为未来持续发展提供重要保障。 风险提示:疫苗销售放量低于预期
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华厦眼科
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医药生物
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2023-12-06
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37.99
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51.30
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81.98%
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39.13
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3.00% |
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39.13
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3.00% |
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详细
首次覆盖,给予增持评级。公司综合眼病和消费眼科齐头并进,内生增长和外延并购双轮驱动,全国连锁化扩张稳步推进,有望延续快速增长。预测公司2023~2025年EPS为0.88/1.14/1.48元,参考可比公司估值,给予2024年PEG1.5X,目标价51.30元,首次覆盖,给予增持评级。 基础眼病优势巩固,消费医疗有望提升。公司汇聚国际眼科科学院院士黎晓新教授、赵堪兴教授为代表的眼科名医,持续打造人才培养和诊疗技术高地。综合眼病树高度,白内障、眼底病等眼病诊疗是优势项目,刚需在疫后快速复苏,未来有望延续稳健增长。消费医疗提增速,2022年屈光和视光业务占比45%,仍有较大提升空间,公司加大推广力度,未来随消费潜力释放,新设备/技术应用,增速有望逐步回升。随着业务结构优化,中高端项目占比不断提升,规模效应显现,盈利能力有望进一步提升。 内生和外延双轮驱动,全国连锁布局加速推进。截至2023H1,已在全国49个城市开设57家眼科医院和52家视光中心。标杆医院厦门眼科中心恢复稳健增长,前期培育医院逐步成熟,业绩贡献有望持续提升。公司积极筹备多只产业基金,推进全国连锁化扩张,未来5年计划新建和并购医院120-150家,每年计划落地20-30家,并依托医院有序推进200家视光中心建设,完善眼科医疗服务网络。截至2023年9月末,已新建和并购20余家眼科医院,为未来业绩稳健持续增长奠定基础。 催化剂:产业基金落地;新建和并购医院扩张推进风险提示:医院扩张与利润爬坡不及预期风险;行业市场竞争加剧风险
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甘李药业
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医药生物
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2023-11-27
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51.00
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60.03
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40.36%
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62.90
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23.33% |
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62.90
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23.33% |
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详细
甘李药业是本土胰岛素用药龙头企业,集采后迎来进口替代提速,核心产品在欧美陆续申报上市,国际化业务有望迎来收获期,首次覆盖,给予增持评级。 投资要点: [ lTable_Summary] 首次覆盖,给予增持评级。公司深耕胰岛素领域,随着集采以价换量,进口替代提速,核心产品陆续在欧美申报上市,打开第二增长曲线。2023-2025年 EPS 分别为 0.60/1.10/2.00元。参考可比公司估值,给予 2025年目标 PE 30X,对应目标价 60.03元。首次覆盖,给予增持评级。 海内外市场齐逢花开,市场空间广阔。甘李药业为国内胰岛素龙头,2022年受集采降价、渠道补差等因素影响下业绩短期承压;2023年起在进口替代、新品放量等因素促进下业绩有望重返高速增长轨道。 此外,公司胰岛素药物产品领航出海,多款产品在美国及欧洲处于上市审评阶段,与山德士强强联手,有望开启巨大市场空间。 美国胰岛素价格体系重塑,市场迎来窗口期。胰岛素长期以来的高定价已成为美国的重要社会问题,在政府法案推动下,美国胰岛素于2023年迎来大幅降价,此前形成的制药企业-PBM-保险部门价值链条体系预计将迎来重塑,为新进入者提供市场机会。公司负责海外商业运营的合作伙伴山德士为全球仿制药及生物类似药龙头企业,有望在发达国家市场实现突围。 催化剂。核心胰岛素产品国内销售放量和海外商业化推进超预期;新药研发进度超预期风险提示。研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、欧美药物审评进展不及预期、集采降价风险
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智翔金泰
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医药生物
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2023-11-24
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34.19
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43.66
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8.34%
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42.00
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22.84% |
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42.00
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22.84% |
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详细
智翔金泰是布局自免和感染领域的创新药企,核心产品 IL-17A GR1501国内进度最快,有望 2024年获批,GR1801有望开启被动免疫新时代,未来有望快速兑现业绩。 投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。公司聚焦自免、感染性疾病以及肿瘤等领域,具有自主研发的抗体技术平台,核心产品 GR1501、GR1801和 GR1802市场空间广阔。我们预计 2023-2025年 EPS 分别为-2.04/-1.35/-1.15元,根据 DCF 绝对估值法,给予目标价 43.66元,首次覆盖,给予“增持”评级。 自免领域:GR1501有望成为首个获批的国产 IL-17A,GR1802探索 IL-4R 靶点广阔市场空间。GR1501是国内目前进度最快的 IL-17A 单抗,于2023年 3月递交 NDA,有望在 2024H1获批上市,成为首个国产上市 IL-17A 单抗。由于 IL-17A 起效快,花费低,我们预计未来银屑病市场仍将以 IL-17A 为主,GR1501作为首个国产单抗有望快速抢占市场,先发优势明显。ax-SpA 适应症未来也将进一步提升市场空间,我们预计 GR1501峰值有望超 25亿元。赛诺菲的达必妥(IL-4Rα)2022年销售额超 80亿欧元,GR1802是自主研发的同靶点药物,适应症广阔,多适应症在研,有望在 2026年上市,预计峰值可超 17亿元。 抗感染领域:GR1801是国内首个狂犬病双抗,开拓狂犬病被动免疫新时代。狂犬病暴露后处置是预防狂犬病的唯一有效方式,三级暴露不仅需要接种疫苗,还需接种被动免疫制剂。当前,我国三级暴露后被动免疫渗透率仅 15%,且大部分为免疫球蛋白,与之相比,狂犬病特异性抗体具有高安全性、高有效性、低成本性的优势,双抗可以有效避免免疫逃避的问题,市场前景广阔,有望开启狂犬病被动免疫新时代。我们预计随着未来健康需求和暴露后患者教育程度提升,GR1801销售额有望超 20亿元。 催化剂:GR1501获批上市,GR1801进展顺利,GR1802多适应症临床稳步推进风险提示:临床进度不及预期,研发失败风险,市场推广不及预期
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新产业
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医药生物
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2023-11-24
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66.97
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80.70
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--
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79.70
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19.01% |
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79.70
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19.01% |
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详细
公司国内外市场并行开拓,持续突破大型终端客户,中大型仪器占比不断提升,国内有望受益集采加速进口替代,海外增长提速步入收获期。首次覆盖,给予增持评级。 投资要点: 首次覆盖,给予增持评级。公司坚持全球化战略,国内外市场并行开拓,持续突破大型医疗终端客户,中大型仪器占比不断提升,国内有望受益集采加速进口替代,海外深耕增长提速步入收获期,业绩有望延续快速增长。 预测公司 2023~2025年 EPS 2.06/2.69/3.49元,参考可比公司估值,给予目标价 80.70元,对应 2024年 PE 30X,首次覆盖,给予增持评级。 国内市场进口替代空间广阔,份额有望提升。通过高速机 X8持续推广,带动大型终端客户开拓和装机量增长,大型机占比不断提升,从 2017年的 23%提升到 2022年 63%。随着外部环境趋缓,招投标陆续恢复,国内业务增速有望环比回升。未来随着常规试剂上量,大型机带动单产提升,国内试剂收入有望快速增长。联盟发光集采落地在即,作为国产龙头有望凭借性价比优势扩大市场份额,加速实现进口替代,并实现集中度提升。 海外市场持续突破,增长提速步入收获期。公司海外市场深耕 13年,随着产品注册、渠道开发、本地化支持和品牌建设等有序推进,步入收获期。 截至 23H1,已完成设立 8家海外子公司,通过本地化运营,在重点市场的渠道拓展、学术支持及技术服务等综合实力得到快速提升。逐步突破中大型实验室和第三方,装机加速同时中大型仪器占比提升。2020年以来海外业务增长提速显著(19-22CAGR 41%)。海外市场试剂收入占比低于60%,未来随试剂上量占比提升,收入规模和毛利率有望进一步提升。 催化剂:国内集采落地,海外市场增长提速风险提示:行业竞争加剧风险;海外市场风险
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春立医疗
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机械行业
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2023-11-16
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27.51
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32.30
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64.21%
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30.77
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11.85% |
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30.77
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11.85% |
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详细
公司集采负面影响已基本出清,在膝关节重回市场、关节份额继续提升、新业务逐步放量的多重驱动下有望重返高增长轨道,首次覆盖,给予增持评级。 投资要点:[首Ta次bl覆e_S盖um,m给ar予y]增持评级。公司是国产关节龙头,目前集采负面扰动已基本出清,在膝关节重回市场、关节份额继续提升、新业务逐步放量的多重驱动下有望重返高增长轨道,预测公司2023-2025年EPS为0.72/0.95/1.25元,参考可比公司估值,给予2024年目标PE34X,给予目标价32.30元,首次覆盖,给予增持评级。 集采负面影响已基本出清,关节续约或带来利好。分季度来看,关节集采已于2022Q3起完整执行,2022Q2-Q3完成渠道补差;脊柱集采已于2023Q3起完整执行,预计2023Q2-Q3已完成渠道补差;运医集采预计2024H1执行但规模尚小预计影响有限。首次关节国采时公司膝关节落标,参考近期集采规则,预计2023年底续约时中标概率大,2024年起有望贡献增量。 关节领域优势不断加强继续渗透市场,业务蓝图持续拓展打造第二增长曲线。关节仍是增长最快的骨科细分赛道之一,集采前行业增速接近20%。 借助国采公司关节产品进入大量空白医院,市占率有望进一步提升,标外产品如单髁、翻修等有望继续贡献增量;积极布局新材料、新技术,未来有望陆续推出黑晶股骨头、3D打印假体、手持骨科机器人等创新产品,在关节领域的竞争力有望持续加强。公司亦积极拓展业务蓝图,骨科领域内布局脊柱、运动医学、创伤实现全覆盖,同时亦开发PRP、口腔科等相关业务板块,随着新品陆续上市,有望为公司不断带来新增长点。 催化剂:运医国采推进,关节国采续约启动风险提示:关节国采续约规则不及预期或未能中标,终端手术量不及预期
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迈瑞医疗
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机械行业
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2022-04-22
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294.79
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384.40
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31.30%
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322.98
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9.56% |
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346.50
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17.54% |
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详细
本报告导读:公司2021及2022Q1业绩符合预期,高基数下保持稳健增长,全面受益医疗新基建,业绩确定性强,维持增持评级。 投资要点:业绩符合预期,维 持增持评级。公司2021年营收252.70亿元(+20.18%),归母净利润80.02 亿元(+20.19%),扣非净利润78.50 亿元(+20.04%),综合毛利率65.01%(+0.04pct),业绩符合预期。维持2022-2023 年预测EPS 8.01/9.69 元,增加2024 年EPS 11.74 元。考虑板块估值水平下降,给予2022 年PE 50X,下调目标价至400.5 元,维持增持评级。 生命支持高基数下增长稳健,I VD 与影像增速喜人。1)生命支持产线同增11.47%,受益国内医疗新基建的开展和部分非疫情相关产品的采购恢复,高基数上稳健增长;2)IVD 产线收入同增27.12%,主要受益于全球范围常规试剂显著恢复和BC-7500CRP 爆款新品的快速上量;3)医学影像业务收同增29.29%,超声常规采购恢复常态,突破中高端客户群。境内/境外收入分别+37.34%/+0.96%,2 年CAGR 分别为27%/19%,海外突破700 余家全新高端客户,并在已有客户中实现横向产品突破。 Q1 延续稳健增长。2022Q1 实现营收69.43 亿元(+20.10%),归母净利润21.05 亿元(+22.74%)。国内局部疫情影响有限,国际市场常规业务已显著恢复。IVD 与影像业务实现高速增长,生命信息与支持产线在AED 和微创外科等新兴业务和新基建相关政策的带动下保持良好增长势头。 全面受益新基建,未来三年业绩具备高确定性。医疗新基建保持高速增长态势,2022-2023 年竣工高峰有望加速医疗设备采购。公司新基建相关订单同比保持高增,整体解决方案提供商更有望提升赢单率,业绩确定性强。 风险提示:疫情反复风险,IVD 带量采购超预期风险等。
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艾德生物
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医药生物
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2022-04-21
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27.38
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36.22
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56.73%
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28.90
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5.55% |
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35.24
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28.71% |
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详细
2022年一季度因疫情使得业绩略低于预期,我们仍看好疫情恢复后,PCR11基因、BRCA 和PDL1 给公司带来的业绩增长,维持增持评级。 投资要点:维持“增持” 评级。公司 2022Q1 总营收 2.06 亿元(+18.6%),归母净利润0.54 亿元(+23.5%),扣非后归母净利润0.49 亿元(+25.8%)。公司业绩略低于预期。维持2022-2024 年EPS 为1.39/1.77/2.26 元,维持目标价65.75 元,对应2022 年PE 47X,维持增持评级。 2022 一季度主要受疫情影响业绩。公司一季度收入增速较低于过往增速中枢,主要因3 月份疫情在上海等地有较大反复,影响肿瘤患者就医所致。此外,一季度利润增速显著高于收入增速,主要为股权激励摊销费用在本期大幅减少所致。 看好伴随诊断的刚性需求及新产品放量。看好伴随诊断在肿瘤治疗的刚性需求,及新产品放量。公司业绩短期随受疫情影响,但精准治疗背景下,伴随诊断的刚需性不变,有望未来随疫情好转而恢复。我们认为,2022 年PCR11 基因在日本医保的放量、BRCA 及PDL1 在国内的放量,有望提供2022 年业绩增长主要动力。未来,公司新产品申报集研发进展有序:本土MSI 检测、IDH 检测、PCR11 基因检测有望陆续获批;HRR-HRD 产品、Cass Pane(CP40)计划启动注册临床,Master Pane 预计在未来2-3 年后启动注册。 催化剂:精准治疗流程更趋规范;新产品获批上市。 风险提示:研发的不确定性,IVD 阳光采购、价格联动及DRG 等政策影响;疫情对销售的影响。
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普门科技
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2022-04-21
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14.66
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20.55
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8.56%
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15.73
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7.30% |
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18.33
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25.03% |
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一季度疫情反复下公司业绩保持稳健增长,高强度研发助力产品线不断丰富,股权激励彰显长期发展信心,维持增持评级。 投资要点:维持增持评级维 持 2022~2024 年EPS 预测 0.60/0.78/1.03元,维持目标价21.0 元,对应2022 年PE 35 X,维持增持评级。 疫情下稳健增长,业绩符合预期。 公司2022 年Q1 实现营收2.10 亿元(+27.70%),归母净利润0.67 亿元(+24.36%),扣非归母净利润0.64 亿元(+30.27%),业绩符合我们前瞻的预期。 高强度研发投入,产品线进一步丰富。公司聚焦治疗与康复和体外诊断两大产品线,持续保持高强度研发,2021 年研发投入1.56 亿,全部费用化,占营收比重20.02%。2021 年在研项目47 个,同比增加19 个。治疗与康复产品线围绕消费医疗、院内刚需和家庭医疗三条细分,在医疗美容与皮肤创面、围手术期、慢性疼痛康复、家用医疗产品不断推陈出新。体外诊断产品线进一步丰富,2022 年1 月,大型、高速电化学发光检测设备正式获批上市,2021 年新增配套发光试剂注册证37 个(累计80 个),生免流水线有望2022 年上市,未来有望把握国产替代机遇,提升市场份额。 再次进行股票期权激励,彰显长期发展信心。公司发布2022 年股票期权激励计划(草案),拟向高管和核心骨干等激励对象授予1380 万份股票期权,首次授予73 名员工1255 万份,行权价格20.00 元/股,100%业绩行权条件为2021 年基础上2022-2024 年营业收入和净利润目标值增长率30%/60%/90%(同比增30% /23% /19%)。再次进行股权激励有利于充分调动公司核心团队的积极性,彰显长期发展的信心。 风险提示:疫情反复业务恢复不及预期,新产品研发和推广不及预期。
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恒瑞医药
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医药生物
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2020-04-29
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80.14
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76.56
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66.54%
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83.97
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4.78% |
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105.00
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31.02% |
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维持“增持”评级。公司公告 2020年 Q1实现营业收入 55.27亿元,扣非归母净利润 12.76亿元,经营净现金流 15.44亿元,分别同比增长 11.28%、10.30%、261.51%,业绩符合预期,现金流增速超预期。 维持 2020-2022年 EPS 预测为 1.55、2.03、2.58元。因疫情影响有限,未来业绩增长确定性增强,上调 2020年目标估值至 PE 72X,对应目标价 111.6(+14.4)元,维持“增持”评级。 业绩增长质量高, 预计 主要受益于 肿瘤用药放量 拉动。 。报告期内销售商品、提供劳务收到的现金同比增长 29%,高于收入增速,经营性现金流亦高于净利润,公司回款良好,盈利质量较高。预计报告期内择期空间较小的肿瘤用药增长较快,主要受益于 PD-1上市后快速放量,以及白紫 Q1维持集采前价格。考虑到 PD-1和阿帕替尼放量、白紫承接部分百济集采份额等因素,全年肿瘤线有望维持高速增长。由于疫情对医院终端可择期的诊疗服务影响较大,预计麻醉和造影线报告期内销售额下滑,但随着疫情的控制,预计二季度起临床需求逐步恢复。 创新转型和国际化战略齐头并进 。一季度研发费用 8.11亿元,同比增长 22.61%,高于收入增速,预计研发投入全年将维持高增长趋势。 目前 PD-1单抗获批肝癌大适应症;肺癌和食管鳞癌纳入优先审评; PD-1与阿帕替尼联合用于治疗肺癌、胃食管腺癌,以及氟唑帕利联合阿帕替尼治疗乳腺癌、卵巢癌等进入临床 3期。卡瑞利珠单抗韩国开发销售权有偿许可给 CG 公司,有望加快公司创新药海外市场拓展。 催化剂:市场拓展超预期;新产品获批上市。 风险提示:药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。
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长春高新
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医药生物
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2020-04-27
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292.06
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333.36
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151.59%
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680.70
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16.36% |
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512.88
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75.61% |
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维持增持评级。公司2020年一季度实现收入16.61亿元,同比下降-6.43%;归母净利润5.42亿元,同比增长48.59%,业绩符合预期。维持2020-2021年预测EPS13.52/17.46元,新增2022年预测EPS22.48元,考虑板块估值水平提升,参考可比公司估值,给予2020年PE50X,上调目标价至676元,维持增持评级。 金赛药业延续稳健增长。公司销售商品及提供劳务收到现金15.99亿元,与收入基本相当,经营质量高。收入略有下降主要系地产结算收入下降影响,疫情下制药业务增长依然稳健,收入增速6.39%,其中预计金赛收入增速7-8%,百克收入增速27-28%,华康收入基本持平。净利润方面,预计金赛增速21%左右,百克23%左右。剔除金赛少数股权并表及地产业务影响,预计净利润增速超20%,仍然保持良好增长。 在研管线持续丰富。在研管线丰富,冻干鼻喷流感疫苗已于2月获批上市,重组促卵泡素(超排卵适应症)有望于2020年获批,均为销售额10亿元级别品种;带状疱疹减毒疫苗已进入三期临床,吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗已获临床批件,未来有望陆续贡献业绩增量。 股权结构理顺,保障长期增长潜力。生长激素空间广阔,市场规模超百亿元,长效、水针各具潜力,长期增长无虞。百克产品不断丰富。金赛股权结构理顺后,管理层活力有望激发,疫情后新患持续恢复,进一步提升公司核心价值,持续保持快速增长。 风险提示:集采降价风险,产品上市进度不及预期风险。
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