山东黄金公告2010年3季度净利润同比增长157%至3.6亿人民币,同时环比上升19%,盈利上升主要是得益于金价同比上升近27%以及环比上涨近2%,另外我们估计3季度矿产金的单位克金营业成本可能较上半年下降10%以上。公司3季度净利润占我们全年预测的32%,高于我们预期。考虑到今年以来金价的强劲表现以及对未来金价的乐观预期,我们上调了2010-12年的金价假设,同时我们将2010-12年盈利预测分别上调15%、14%和14%。由于A股金属公司估值上升以及盈利预测上调,我们将目标价由46.30元上调至63.60元人民币,我们维持对该股的买入评级。

与鞍钢股份的亏损和马钢股份的盈亏平衡相比,宝钢股份3季度业绩表现要好的多,公司3季度盈利25.5亿人民币,高于我们和市场的预期。我们将2010-12财年盈利预测分别上调了28-39%,并将目标价由8.00人民币上调至8.60人民币(基于1.34倍的2011财年周期中部市净率)。 尽管净资产收益率最高,但宝钢股份目前的估值却非常低。

东方钽业公告2010年3季度净利润同比增长89%至2,076万人民币,如果剔除09年3季度处置子公司桂林新源产生的投资收益,我们估计10年3季度的净利润同比增长近9倍。3季度净利润占我们全年预测的31%,基本符合我们预期,我们维持盈利预测不变。3季度公司毛利率达到21.1%,这已接近了过去3年的最好水平,并且与过去10年的最好水平25%相比,也相差不远。我们相信,随着钽价的进一步上升,公司盈利能力有望达到甚至超过历史最好水平。随着国内外电子消费品需求不断增长,公司主导产品电容器级钽粉、电容器用钽丝订单急增,公司产能利用率接近极限水平。我们相信在3季度提价后,4季度公司的产品价格可能进一步上升,由此可带动盈利提升。随着行业景气度上升以及A股有色金属公司估值的上升,我们将目标价格上调至28.20元,对该股维持买入评级。

基于价格及产量预测上调, 我们将江西铜业股份2010-2012 年盈利预测上调3.7%-31.5%。经过数月的去库存,全球铜库存量从今年以来的最高点802,463 吨下降至562,698 吨;上海期货交易所当前库存为94,365 吨,远低于今年以来的最高点189,441 吨。我们相信,由于库存水平降低、供应收紧且需求保持稳定,铜价的下行风险有所降低。在调整盈利预测之后,基于2 倍远期市净率 (即2006-2008 年的平均水平,当时的铜价与目前类似),我们也将H 股目标价上调至23.24 港币。基于4.7 倍远期市净率估值 (2006-2008 年平均水平),我们将A 股目标价上调至42.61 元人民币。我们将A 股及H 股评级都由卖出上调为买入。