盈利预测与投资评级:“买入”评级 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.50元、0.65元和1.1元,按照2011年市盈率35倍计算,公司的合理股价为17.5元,我们认为目前的股价被低估,未来公司的股价将随着二滩公司电站投产日期的临近而逐步上涨,12月的目标价是17.5元,上涨空间是56%。

事件:公司发布中期报告:2011年上半年,公司实现营业收入19977万元,同比增长16.40%;实现利润总额7011万元,同比增长27.21%;实现归属于上市公司股东的净利润为6001万元,同比增长26.40%,基本每股收益0.19元。考虑到行业所处的季节性,业绩基本符合预期。 业绩稳定增长,全年快速增长可期公司所处的行业存在业务的季节性特点,一般上半年主要从事项目规划、技术方案准备及设计等准备工作,项目实施及收入确认主要集中在下半年,特别是第四季度,但公司在2011年上半年的业绩仍取得了较好的增长,预计本年度公司仍可保持100%以上的增长。 长期看好膜生物反应器技术及膜材料制造技术受益于“十二五”规划,国家进一步实施污染总量控制,其中COD削减总量8%,氨氮削减总量10%,同时新建污水处理厂和对已建污水处理厂进行提标升级改造,MBR在污水处理厂的建设和提标扩容升级改造中具有较好的竞争优势,未来将拥有较好的市场发展前景,同时膜生物反应器及膜材料制造技术已列入<节能环保产业规划>草案,享受国家政策支持。 公司未来将成为污水处理行业整体解决方案提供商及运营商公司利用技术优势、产品优势及资本优势的有力结合,采用BT\BOT\租赁(未来),实现快速异地扩展,同时延伸产业链到污泥处理领域、净水器领域,未来成为一家具有领先综合水处理整体解决方案实力、大规模全系列膜产品生产能力、较强投资与运营实力,并覆盖工业与民用给水、污水与污泥领域的行业领先企业。 盈利预测和投资评级:我们维持公司的盈利预测,2011年-2013年公司的EPS分别为1.27元、1.80元、2.63元。我们认为未来三年的复合增长率将达到60%以上,根据谨慎性原则按50倍市盈率计算,公司的合理价格为63.5元,“买入”评级。 风险提示:快速扩展带来的人才短缺及管理风险、政策调控带来的应收账款加大的风险。

事件: 公司公布中期报告:2011年上半年公司实现营业收入18.52亿元,同比增长14.38%,实现归属于上市公司股东的净利润为343万元,同比下降86.6%,基本每股收益0.01元,业绩低于市场预期。 电煤成本上升导致业绩大幅下滑: 2011年上半年公司累计售电量23.46亿千瓦时,同比增长24.87%。电量增长使公司收入同比增加4945万元,电价调整使收入增加4175万元。 但由于公司外购煤量增多、煤价上涨,致使燃煤成本同比增加12429万元,发电业务毛利率下滑5.86个百分点。 环保业务增长迅速: 2011年上半年公司控股的远达环保实现营业收入50764万元,利润总额1373万元(若不考虑报告期内远达承担的国债专项资金占用费1500万元,利润总额为2873.20万元)。远达上半年中标金额83700万元,同比增长150%,签约合同7个,完成了8个项目9台脱硫脱硝装置的168小时试运行;其全资子公司远达催化剂公司SCR脱硝催化剂销售2263立方米,同比增长63.98%。作为最早进入脱硝催化剂生产领域的公司,脱硝催化剂业务是公司未来增长的主要驱动力之一。 后续脱硫资产注入可期: 公司大股东中电投集团承诺:集团内具备条件的脱硫资产,已经建成的,将逐步注入九龙电力;在建和未来拟建的,由九龙电力投资并开展特许经营; 不具备注入条件的脱硫资产,将委托九龙电力管理运营。目前第一批脱硫资产已部分交割。第二批脱硫资产随时有可能展开。 盈利预测和投资评级: 我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.15元、0.38元、0.49元。目前股价对应的PE为85、36倍。但考虑到公司未来几年,将有资产注入、电厂剥离、受益于脱硝政策出台、核废料处置等主题投资机会,给予公司“增持”评级。 风险提示: 资产注入的时间存在很大不确定性。

低NOX崭露头角抢占脱硝先机: 公司的低氮燃烧技术水平达到世界先进水平,2010年公司低氮燃烧技术市场推广成效显著,已先后在深圳妈湾电厂、上海宝钢自备电厂等十几台锅炉实现成功应用,完成了在珠三角、长三角及京津塘重点地区布局,抓住脱硝减排机遇,抢占市场先机。 氮氧化物减排已列入“十二五”减排指标,火电厂脱硝是重中之重。低氮燃烧技术和SCR技术将成为电厂的首选,预计在“十二五”期间全国将有数千台锅炉需进行改造,公司低氮产品将迎来高速增长。 等离子点火:源于中国走向世界 中国是世界上唯一大规模运用等离子技术的国家。公司等离子产品的市场占有率达到90%。等离子点火技术节约能源,经济效益显著。 目前我国每年新增火电装机容量5000-6000万千瓦,无油电厂的推广将使等离子点火技术的市场保持平稳增长。 目前,世界上除中国外,美国、俄罗斯、印度、印尼等国家也有大量的燃煤机组,由于等离子点火技术经济效率显著,公司已开始在海外销售,海外市场有望带动等离子产品的增长。 热泵业务成为新的利润增长点: 2010年12月,公司与国电电力大同电厂签订余热回收集中供应技改工程(热泵),金额1.6亿元,意味着公司在等离子产品之外开展了新的业务。热泵业务节能效益显著,市场空间广阔,将成为新的利润增长点。 竞争优势显著高速成长可期给予“买入”评级 公司属电力高科技行业,技术可靠性、业绩和品牌铸就强大的技术壁垒,控股股东的鼎力支持,更拉开了其他对手与公司的差距。公司面临火电厂脱硝的历史机遇,业绩爆发指日可待。我们给予公司“买入”评级,目标价150元。

事件:公司公布年报 资产重组后第一年 业绩大幅增长: 2010年,公司三峡—葛洲坝梯级电站完成发电量1,006.10亿千瓦时,实现营业收入218.80亿元,营业利润87.83亿元,净利润82.26亿元,基本每股收益0.4985元,稍低于预期,主要原因是湖北能源上市后公司持股比例下降,公司按照会计准则冲减投资收益3.8亿元,影响每股收益0.017元。 2010年是公司完成资产重组后的第一个会计年度,因为三峡电站26台机组全部进入公司,使得公司的营业收入和净利润分别同比增长98.64%和78.14%,也超额完成了重组时的目标。 加强管理降成本 资本运作见成效: 实现整体上市后,公司通过加强管理创效益。2010年公司的管理费用率下降至2.1%,比2009年下降1.75个百分点;公司通过调整债务结构,加强闲置资金利用,有效降低了财务费用率,使得公司债务融资综合成本低于一年期贷款基准利率。 2010年公司在资本运作方面取得一定进展:湖北能源借壳上市,与俄罗斯EuroSibEnergo 签订合作协议,在香港注册成立的长电国际投资中电投新能源,迈出了海外投资的步伐。 等待收购三峡地下电站: 公司在进行重大资产重组时曾承诺:待三峡地下电站首批机组投产发电前由中国长江三峡集团公司出售给公司。三峡地下电站装机容量为420万千瓦,首批机组预计于2011年投产发电,公司将可能启动收购地下电站的工作。地下电站发电量较小,预计收购后对公司的业绩影响较小。 未来金沙江上游电站的注入将成为公司发展的又一里程碑。 水电龙头价值低估,维持“买入”评级: 公司作为中国的水电龙头公司,业绩优良,风险低,目前公司股价低估,动态市盈率仅有15倍,我们继续给予“买入”评级。

2010年业绩稍低于市场预期:2010年公司实现营业收入190.67亿元,同比增长23.8%,实现归属于上市公司股东的净利润为13.72亿元,同比下降14.3%,基本每股收益为0.468元,稍低于市场预期。其中,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为11.13亿元,同比下降29.9%。 公司业绩低于市场预期的主要原因是燃料价格的上涨。2010年公司燃料价格上涨17%左右。 油气业务增长清洁能源贡献大油气业务增长:2010年公司油气业务实现收入94.59亿元,同比增长41.9%,利润贡献增长16%。公司油气业务增长的主要原因是天然气管网公司供气量大幅增长34%。 清洁能源贡献大:清洁能源已成为公司利润的重要来源之一。2010年公司投资的核电、燃机电厂、抽水蓄能等盈利良好,合计利润贡献达到3.53亿元,约占电力业务利润贡献的50%和公司净利润的26%。 项目储备丰富,未来仍有增长公司的主要在建和储备项目有:临港燃机电厂(4*35万千瓦,65%)1#于今年1月份投产,2#即将投产;秦山二期扩建(2*65万千瓦,16%)3#于10年10月投产,4#正在调试中;崇明燃气电厂获准开展前期工作、安徽平山项目正在推进、新能源公司的风电项目进展顺利;公司参股的上海漕泾IGCC项目、闵行燃机项目等也在准备中。另外,油气开发取得重大突破,也将成为公司未来的利润增长点之一。 华东地区用电紧张维持“增持”评级:我们预计2011年全国电力需求旺盛,而华东地区电力供需形势将更为紧张,华东地区的火电机组平均利用小时有可能超过6000小时,该地区的火电机组盈利有可能改善(若煤炭价格得到控制)。由于公司机组性能优越,将更加受益。 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.45元、0.50元和0.52元,目前估值安全,给予“增持”评级。

一季度实现靓丽业绩 2011年一季度公司实现营业收入26274万元,同比增长72.1%,营业利润5555万元,同比增长46.7%,归属于上市公司股东的净利润为4770万元,同比增长47.7%,每股收益为0.115元,符合预期。 公司实现营业收入大幅增长的主要原因是固废业务工程和设备集成收入增加、部分水务项目投入运营所致;但由于成本增长幅度稍高于收入增幅,一季度毛利率比去年同期下降2.5个百分点;以及业务量增加及管理激励费用增加导致管理费用大幅增长181%,使得公司净利润率增幅低于营业收入增幅。 固废处理空间广阔 政策支持蓄势待发: 近日,国务院下发《关于进一步加强城市生活垃圾处理工作的意见》,明确了垃圾处理的发展目标——到2015年全国城市生活垃圾无害化处理率要达到80%以上; 并提出基本原则是综合利用,变废为宝,推进垃圾分类,加强资源利用。政策支持将带动固废处理行业继续快速增长。 固废处理龙头率先受益行业增长 : 公司作为我国固废处理行业的龙头,具有强大的先发优势,将受益于政策继续高速发展。 公司除原有的固废工程、污水处理和自来水供应以外,还在垃圾综合处理、餐厨垃圾处理、电子垃圾处理、废旧轮胎回收及利用等多个领域进行技术储备,并获得重庆南川垃圾焚烧BOT 项目、湖南长株潭静脉产业园项目、西安固废处理等项目,保障了公司在未来几年内的高速增长。 股价调整带来投资良机,维持“买入”评级: 我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.70元、1.0元和1.36元,三年复合增长率近40%。近期,公司的股价随着大盘调整,目前公司的动态市盈率为2011年35倍、2012年24倍,投资价值凸现,维持“买入”评级,目标价35元。

公司公布一季报 一季度业绩同比上涨18.2% 公司一季度实现营业收入114.45亿元,同比增长26.6%,实现归属于母公司所有者的净利润为5.28亿元,同比增长18.2%,基本每股收益为0.034元,超出市场预期。 公司实现收入与利润的同步增长的主要原因是:(1)电力需求旺盛,发电量增长带动营业收入增长;(2)煤炭管理见成效,毛利率提高3个百分点。为应对煤炭价格的不断上升,公司一方面加大煤炭自给率,一方面加强配煤掺烧和商业储煤,取得成效;(3)降低管理费率和销售费率。一季度,公司的管理和销售费用率合计下降0.3个百分点。 战略调整见成效: 在燃料价格不断上涨的背景下,公司积极实施战略转型,大力发展风电、水电和煤炭产业。截至2010年,公司清洁能源(水电、风电、太阳能)占比达到27%,在五大集团上市公司中居首。公司控股煤炭资源量达到23亿吨,年产量2197万吨/年。公司的战略调整初见成效,使得公司能够在2011年1季度火电行业盈利普遍下滑时业绩不跌反升。 “十二五”快速增长仍可期待: 根据公司的“十二五”规划,到2015年公司的控股装机容量将达到6000万千瓦(不含集团注入资产),比2010年末增加108%;公司还将提高清洁能源占比和煤炭自给率到40%。 另外,公司控股股东国电集团承诺将在5年内以公司作为电力资产运作平台,实现整体上市。2010年末,集团控股容量达到9530万千瓦,可注入上市公司的容量约为5500万千瓦。可以预计,“十二五”期间,公司仍将快速发展,精彩继续。 继续看好公司,维持“买入”评级 我们预测公司2011年-2013年的每股收益分别为0.18元、0.22元和0.29元,维持“买入”评级,目标价3.6元。

2010年业绩稍低于预期 公司实现营业收入159.48亿元,同比增长33.82%,实现归属于上市公司股东的净利润为4.94亿元,同比下降6.94%,但扣除非经常性损益后的净利润为4.77亿元,同比增长73.82%,基本每股收益为0.25元。 其中,四季度公司实现净利润 4987万元,每股收益为0.03元,稍低于预期。 发电量大幅增长 毛利率下滑: 2010年公司投资企业累计完成发电量810.95亿千瓦时,与去年同期相比分别增长了30.92%。发电量增长的原因是: (1)火电机组利用小时提高; (2)2010年来水情况均好于2009年,水电发电量增长7.65%; (3)国投津电2010年全年运行,机组运营时间同比显著提高。 但煤炭价格的大幅上涨 20%,使得火电毛利率进一步下降,而水电项目由于发电量增长、部分临时政策性电价及收费取消、财务费用下降等带来盈利能力的提升。 总体上公司毛利率下滑5.2个百分点。 能源结构不断优化 长期增长可期: 目前公司的清洁能源(水电、风电和光伏发电)占权益装机容量(825万千瓦)的36.35%,而在建项目权益容量616万千瓦全部是清洁能源。随着公司在建项目的投产,公司的清洁能源占比将进一步提高。 公司控股的二滩水电公司有锦屏一级、二级、桐子林、官地四个电站1140万千瓦机组在建,预计在2012-2015年投产,投产后公司的权益容量将增加72%,每股收益增加约0.5元/股。 电价存在上调预期 给予“增持”评级 由于煤价的大幅上涨,导致火电企业的经营每况愈下,目前全国火电行业的亏损面超过60%,上网电价存在上调预期。我们预计火电电价的上调,在一定程度提升公司的盈利能力。目前公司的股价较为安全,我们维持“增持”评级。

2010年业绩大幅增长。 2010年公司实现营业收入10.95亿元,同比增长21.40%,实现归属于上市公司股东的净利润为34049万元,同比增长98.27%,基本每股收益为0.365元。公司业绩大幅增长的主要原因是: (1)2010年来水情况良好,公司完成发电量同比增长37%,营业收入增长21.4%; (2)投资收益大幅增长3.88倍。2010年二滩公司因发电量增长、汇兑损益增加,净利润达到7.23亿元,同比增长102%。 但根据谨慎性原则,公司对新光硅业股权计提减值准备17260万元,影响每股收益0.16元。 2011年一季度基本符合预期。 2011年一季度公司实现营业收入3.09亿元,同比增长15.45%,实现归属于上市公司股东的净利润为7773万元,同比增长8.89%,基本每股收益为0.08元,基本符合预期。一季度利润的主要来源是田湾河和新光硅业。 我们预计2011年全年净利润或稍低于2010年,主要原因是2010年来水情况良好,以及四季度水电超发有可能导致2011年水电站发电量下降。 可转债发行之后等待承诺兑现。 2011年3月,公司顺利完成21亿可转债发行,根据承诺,公司将在可转债发行6个月内委托管理控股股东持有的天威硅业35%股权,在一年内收购四川电力开发公司100%股权。四川电力开发公司盈利能力良好,但规模较小,我们预期收购该公司将小幅提升公司的盈利。 具有长期投资价值,维持“买入”评级。 我们长期看好公司,主要理由在于二滩水电即将进入投产期,锦屏一级、二级、官地、桐子林电站合计1140万千瓦将在2012-2015年期间投产,投产后公司的权益容量将增长200%,盈利能力也大幅提升,我们预计上述电站全部投产后公司的每股收益将达到1.5-2.0元(假设总股本不变)。我们预计公司最近三年的每股收益分别为0.35元、0.57元和1.0元,未来3年公司的复合增长率将达到39%。

事件:公司公布年报 四季度业绩亏损,全年业绩稍低于预期: 公司实现营业收入6.74亿元,同比降低6.36%;归属于母公司股东的净利润6.54亿元,同比增长61.93%,基本每股收益为0.33元。其中,第四季度公司实现营业收入1.48亿元,同比下降10.6%,实现归属于母公司所有者的净利润为-7003万元,基本每股收益为-0.035元,低于市场预期。 公司四季度业绩低于预期的主要原因是:煤炭价格上涨导致毛利率大幅下降(四季度毛利率为8.8%,前三季度为26.55%),以及四季度关停丰镇2台20万千瓦机组导致营业收入下降。 煤价上涨困扰2011年业绩: 2011年,预计在需求拉动,以及蒙西新机投产较少的背景下公司发电机组利用小时将继续回升,但煤炭价格上涨压力较大。2010年四季度蒙西煤炭价格已出现上涨,预计2011年将保持高位运行,使得公司压力增大。 但岱海二期(2。 600MW,49%)在去年年底获得核准成为公司2011年的新增利润点。岱海项目为西电东送项目,盈利能力强,但岱海二期核准之前的临时电价较低,大大影响了公司的盈利能力。我们预计岱海二期获准将为公司增加投资收益约1.5亿元,增厚每股收益约0.07元。 定向增发提升发展潜力 公司计划以不低于9.17元/股向大股东定向增发不超过6亿股股票,用来收购控股股东北方电力持有的魏家峁煤电一体化项目60%的股权,以及鄂尔多斯电厂经营性资产。这将优化公司资产,提升公司的盈利能力和发展潜力。 看好公司发展前景,维持“增持”评级: 公司发展前景良好:一方面是公司储备项目盈利能力强:上都三期、四期、和林电厂均为“点对网”项目,盈利能力强。另一方面,控股股东拥有大量煤炭资源,鼎力支持公司发展。 我们继续看好公司,维持“增持”评级,目标价12元。

事件:公司公布年报 四季度业绩稍低于预期: 2010年公司实现营业收入124.65亿元,同比增长9.45%,实现归属于上市公司股东的净利润为14.04亿元,同比下降29.92%,基本每股收益为0.64元。其中,第四季度公司实现归属于上市公司的净利润为6267万元,每股收益为0.03元,稍低于预期。 公司第四季度低于预期的主要原因是:(1)四季度西电东送电量增加,本地机组利用小时下降;(2)燃煤价格大幅上涨。从全年来看,公司业绩出现下滑,主要是由于燃料价格上涨,以及去年出售股票获得投资收益约4.99亿元。若扣除非经常性损益,公司本年度净利润同比下降16.18%。 风电和环保成为新的利润增长点: 公司资产质量优良,盈利能力较强,但成长性欠佳。为突破地域限制,公司曾积极向外拓展,但业绩不理想,公司已收缩战线,逐步处置外地电力项目投资。 公司发展新思路是加快环保能源和新能源发展。2010年,通辽风电项目、满洲里风电项目(300MW)部分机组顺利并网发电,宝安垃圾电厂二期(3000吨/日)、武汉新沟垃圾电厂(1000吨/日)等项目陆续开工,并开展深圳东部垃圾发电厂(5000吨/日)的前期工作,使公司固废处理和风电步入规模化发展的良性轨道。我们预计风电、垃圾发电将成为公司新的利润增长源泉。 2011年业绩或有小幅下滑: 我们预计2011年公司业绩或有小幅下滑:一方面,煤炭价格仍可能小幅上涨,而广东省火电上网电价上调难度较大;另一方面,公司东部电厂上网电价下调0.038元/kwh,预计影响公司营业收入约10200万元,影响净利润9000万元,折合每股收益约0.04元。 估值安全,给予“增持”评级 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.53元、0.62元和0.72元,目前公司的动态市盈率不足20倍,估值安全,给予“增持”评级。

公司与北京久安建设投资集团有限公司(以下简称“久安公司”)现有股东签订了《股权转让协议》,以自有资金5100万元受让久安公司50.15%的股权。交易完成后,公司成为久安公司控股股东。 久安公司拥有市政公用工程施工总承包壹级资质、机电设备安装工程承包资质、管道非开挖专业承包资质等六项专业工程承包与施工资质。在水处理领域的工程服务与设备安装方面具有丰富的经验。 截至2011年2月28日,久安公司的所有者权益为1.02亿元。久安公司2010年、2011年1-2月分别实现净利润73.79万元、31.02万元。 同时,原始股东承诺:新久安在2011年~2013年净利润分别不低于2000万元、3500万元、4500万元,同时保证2014年、2015年净利润比上一年增长率不低于20%。若未能实现目标,公司有权对久安公司的股权比例进行调整。另外,若新久安公司净利润达到3500万元,公司承诺可为新久安原始股东提供换股收购选择权。 控股久安建设提升公司施工能力:我们认为公司控股久安建设,对于公司的意义在于:(1)久安建设拥有市政工程施工总承包一级资质等六项专业工程承包与施工资质,皆为公司尚未取得的资质,公司控股久安建设,可提升公司在工程施工方面的能力。 (2)控股久安建设,将有利于公司在水处理施工领域的市场拓展能力,并提升公司的综合实力与竞争力,并为公司增加新的利润增长点。 资本时代的整合者维持“买入”评级:我们认为环保产业进入资本时代,公司成功上市后获得巨额资金,已成为行业的整合者。我们预计公司将继续通过收购、投资、合资等方式扩大市场规模,实现高速成长。 我们维持公司2011-2013年的盈利预测。我们认为未来三年的复合增长率将达到60%以上,按照60倍市盈率计算,公司的合理价格为160元。

2010年业绩超预期: 2010年公司实现营业收入407.72亿元,同比增长19.98%,实现归属于上市公司股东的净利润为24.01亿元,同比下降-3.83%,基本每股收益为0.206元,超过市场预期。 公司业绩超预期的主要原因是公司获得非流动资产处置收益5.19亿元。 资产重组提升公司业绩: 2010年公司两次发行股票,收购国电集团持有的优质电力资产——北仑三发50%股权、国电新疆公司100%股权、国电谏壁公司100%股权和国电江苏公司100%股权。资产收购完成后,公司可控装机容量增长834万千瓦,占公司总装机容量的29.3%,上述资产2010年合计实现净利润9.715亿元,利润占比达46.2%。资产重组增厚每股收益约20%。 煤价上涨导致毛利率下滑 新能源引领企业转型 2010年,受电力需求旺盛机组利用小时增加、新机组投产等因素影响,公司发电量同比增长20.84%,但煤价大幅上涨(入炉标煤价上涨151.93元/吨),导致公司电力业务毛利率下滑5.49个百分点。 在燃料价格不断上涨的背景下,公司积极实施战略转型,大力发展风电、水电和煤炭产业。2010年在推进大渡河流域水电开发的同时,收购了青海万立、福建界竹口、云南勐来河等水电共计17.59万千瓦;核准风电123.3万千瓦,储备风电资源2000万千瓦;加快煤炭项目开发,察哈素煤矿已取得矿权;成立山西煤销国电能源公司,全面展开大同左云煤矿重组工作,英力特沙巴台煤矿开工建设,公司掌握煤炭资源23.29亿吨。另外,宁东煤基多联产一期首批化工项目全面开工;晶阳公司年产3000吨多晶硅项目建设进展顺利。 等待转型出硕果 维持“买入”评级 我们认为公司的战略转型将产生丰硕成果:大渡河瀑布沟、深溪沟投产增效益、2012年内蒙古煤电一体化项目和宁东煤化工项目都将开始投产,公司盈利将大幅增长。公司股价目前低估,维持“买入”评级。

2010年业绩符合预期:2010年度,公司实现营业收入9.72亿元,同比增长42.01%;实现营业利润2.39亿元,同比增长38.70%;实现归属于母公司所有者的净利润2.07亿元,同比增长42.04%,基本每股收益为0.50元,基本符合市场预期。 公司收入与利润大幅增长的主要原因是固废处置系统集成相关业务持续增长,固废业务营业收入同比增长54.83%,污水业务和自来水业务收入分别增长15.3%和10.87%。 固废处理收入增长毛利率有所下降2010年,公司固废业务红红火火,原有建设项目进入施工高峰以及新增工程项目施工,使得固废工程收入同比增长45.83%;公司所承接的固废项目总包工程的设备集成陆续完成施工设计及主体设备制造加工,开始进入设备安装调试阶段以及集中供货期,使得设备安装及技术咨询业务收入比去年同期增长131.41%。但由于原材料、人工成本的上涨、以及技术咨询业务收入下降等因素,导致施工业务和设备安装及咨询业务毛利率分别下滑2.39和27.91个百分点,分别为39.38%和32.93%。 路越走越宽高速增长仍可期待:目前,公司还有多个污水处理项目在建,预计在未来1-2内投产;2010年12月,公司募投项目湖北咸阳环保设备基地建成投产,将成为公司最近两年的利润增长点。 除此以外,公司还积极拓展固废运营项目。2010年公司获得重庆南川区垃圾处理30年特许经营权,开展垃圾发电业务;2010年公司和大股东合资,共同建设湖南湘潭静脉产业园。公司进入新的领域,为未来的高速发展奠定基础。 政策支持产业发展维持“买入”评级 环保产业是“十二五”战略新兴产业之首,固废处理市场空间巨大。根据“十二五”规划,全国城市生活垃圾无害化处理率达到80%。公司作为行业龙头,将率先受益。我们预计在未来三年内公司仍将保持40%的复合增长率。