公司全年货物吞吐量增长17%,集装箱吞吐量增长16%。实现营业收入189.7亿元,增长14.6%,实现利润总额78.9亿元,增长46.6%,归属上市公司股东的净利润54亿元,增长43.6%。 每股收益0.257元。 得益于中国经济复苏的、外贸进出口的显著增长及世博会的召开,公司实现2906.9万标箱吞吐量,创下历史最好纪录,并首次超越新加坡港,集装箱吞吐量排名全球第一。 尽管预期2011年中国的外贸进出口形势仍可谨慎乐观,但上海港要持续实现双位数增长,将面临一定困难。我们预计2011年上港集团集装箱吞吐量增幅可能介于5%-10%之间。 公司已实现了洋山港资产的注入,洋山港折旧成本的计入,将对2011年业绩产生一定的负面影响,我们认为这一负面影响在近期的股价走势中已有一定程度的体现,预计在2011年一季度业绩明朗之际,这一不确定性影响将完全释放。 上海港依托发展较快的长三角经济区,以及溯江而上的长江沿线喂给港货源补充,中长期发展前景依然可以乐观。但基于巨大的业务量基数,未来上海港业务量增速将可能稳中偏慢,股价上行空间因而受到限制。 我们预计2011年,公司收入增长8%左右,净利润增长5%,以公司定向增发后总股本计算,每股收益0.25元,对应15倍PE,估值已降至合理区间。我们提升投资评级至谨慎推荐,但建议投资者静待一季度公司业绩不确定因素的最后释放。

公司公布业绩预增公告,2010年归属于上市公司股东的净利润约为2009年的15倍左右。 按此计算,2010年公司归属上市公司股东的净利为53.7亿元左右。按公司增发后加权股本计算,每股收益为0.648元;按增发后总股本计算,每股收益为0.547。公司第四季度归属股东的净利润仅为2.6亿元左右,低于我们的预期。 业务量方面,南航11月份开始出现明显的季度性回落。11月份收入客公里增幅仅6.9%,客座率由10月份82.2%骤降至11月份的76.5%,同比去年11月份也下降了1个百分点,淡季特征表现较为明显。 成本方面,第四季度央行加息及发改委两次上调航油价格,其中第二次上调油价后,航空公司燃油附加费只小部分覆盖成本上升,航空公司经营成本正逐步上升。 预计2011年南航经营业绩可能与上年持平,或有负增长可能。未来南航来自行业景气或公司业绩方面的推动力将明显减弱。 由于人民币升值进程继续推进,南航受益升值的催化剂因素仍存在,我们维持南航谨慎推荐的投资评级。但提示投资者未来南航的投资价值更多是来自升值推动的交易性机会。 风险提示:升值的反复性、经济回落、高铁分流、油价上升、升息、自然灾害、瘟疫等。

投资要点: 净利润增长157%。1-12月公司实现营业收入44亿元,同比增长12.95%亿元,归属母公司股东的净利润3.48亿元,同比增长157%;每股收益0.27元。 第四季度利润环比增长二成。公司10-12月实现营业收入12.14亿元,同比增长21.76%,归属母公司股东的净利润1.12亿元,同比增长229%;每股收益0.085元。第四季度净利润环比第三季度增长24%。 业绩增长受益杂货船市场渐次复苏。多用途船及杂货船受益我国外贸进出口复苏获得景气回升,重吊船三季度以来快速恢复,半潜船市场恢复则较为滞后。 借船价低点加大船队结构调整。2010年,公司退役了11艘老旧船舶,2011年上半,公司在建的2艘5万吨半潜船将陆续投入使用,多艘在建多用途及重吊船未来也将陆续交付运营。公司正在实施配股,募集资金将用于特种船舶的投资建设。 特种杂货船长期前景可看好。从中长期看,随着全球对石油、天然气等能源的投资加大,以及对风电、核电等新能源行业的大力开发,将导致机械设备、工程项目货、钢材等货源需求在未来相当长时期内保持快速的增长势头,这将给多用途船、重吊船市场带来良好的机遇。 2011年基于公司重吊船效益回升及半潜船缓慢复苏预期,公司业绩仍有可能继续增长。我们预计公司2011年净利润仍可能增长三成多,达到4.8亿元,以配股后预计总股本计算,每股收益0.28元,对应30倍PE,在行业居中等水平。 基于公司特种杂货船市场前景向好的预期及其相对弱周期特点,维持谨慎推荐的投资评级。

皖通高速公告,公司拥有的合宁高速公路、高界高速公路、宣广高速公路和连霍公路(安徽段)将从2010年11月10日零时起按照新的收费标准收取通行费。 按新收费标准,除40座以上客车收费略下调,客货车收费上调约一成,超载罚收标准翻一倍。 由于新标准自11月10日起实行,对2010年业绩贡献有限,对2011年业绩增长将有明显促进。 粗略估算,收费标准调整,按全年计可能使公司收入增约10%-20%。皖通高速路产实施的是直线折旧法,收入的增长大部分体现为税前利润,因此2011年利润的增长将超出收入的增长。 目前皖通旗下合宁高速及高界已于2009年完成扩建及改建,相关的折旧及财务费用导致2009-2010年利润增长放缓。2011年随着车流量及收入增长,利润增长将步入良性上升轨道。 预计2010年公司每股收益分别为0.44元、0.58元,对应PE分别为15倍、12倍,给予谨慎推荐的投资评级。

宁波港自2011年1月1日零时起调整外贸集装箱装卸包干费率。调整幅度为以2010年基准费率为基础上调8%。 上半年公司集装箱装卸收入比重为20%,毛利占比为26%,公司外贸箱占比近9成,测算公司上调外贸箱费率后,年增收近亿元,净利润增长6000-8000万元,提升每股收益0.005-0.006元。 公司装卸业务涉及了集装箱、矿石、原油、煤炭、液体化工产品的装卸及综合物流服务,而且主要货种毛利贡献趋于均衡,公司整体抗风险能力优于单一装卸货种的港口公司。 也正由于业务构成较均衡,单一货种上调费率对公司整体业绩提升贡献力度较小。 以2011年预期每股收益,公司PE为18倍,估值合理,从中长线角度看,可给予谨慎推荐评级。 不过应提示关注的是短期内公司股价上行仍面临一定压力。 目前股价运行于3.7元的发行价之下,认购新股者仍被套其中。12月底机构网下认购的股份上市,可能也会对股价上行构成一定的压力,因此暂不建议短线投资者参与。

公司资产重组草案为:向控股股东高速集团定向发行A股14.2亿股,发行价5.29元/股,用于收购其旗下的高速运管公司100%股权和潍莱公司51%股权。交易标的评估值合计75.11亿元。 拟注入资产上半年EPS略低于山东高速:拟注入资产包括京福纳入段、威乳高速、潍莱高速。其中,以京福纳入段盈利能力最强,威乳高速及潍莱高速短期内盈利不理想。 上半年,拟注入资产实现净利润2.19亿元,折算EPS为0.154元,略低于山东高速上半年0.159元的每股收益。 对山东高速中长期业绩表现有促进作用:京福纳入段重组前业绩受到大修阶段性负面影响,威乳高速处于培育期,潍莱高速有望于2012年达盈亏平衡。随着大修养护工程于2010年下半年逐步结束,标的资产的盈利能力将大幅回升,2010年及2011年度,预计备考合并后每股收益将较交易前分别增厚1%、7%。 根据业绩预测,2010-2011年公司市盈率为14倍、12倍,在高速板块居于偏低水平。给予谨慎推荐评级,但基于高速板块较透明的基本面及板块上行空间相对有限的特征,不建议追高买进。 风险提示:京福纳入段现为京福、京沪高速在山东省内的重合路段,而京沪高铁预计将于2011年底全线贯通,新京沪高速乐陵至济南段预计将于2013年建成通车,将对京福纳入段造成一定的分流。

前三季公司实现营业收入7.17亿元,同比增长28%,归属母公司股东净利润3.26亿元,同比增长39%,每股收益0.35元。其中7-9月,归属母公司股东净利润9867万元,同比增长22%,每股收益0.11元。 1-9月公司汉宜高速日均混合车流量1.19万辆,同比增长16%。沪蓉西通车后汉宜高速车流量增长低于市场预期,部分原因是沪蓉西高速收费标准较高,部分原因在于汉宜高速左右两端的长江大桥先后于4月、5月进行大修,8月份底大修完成后,该负面影响将消除。 公司投资在建的公路项目包括麻城至竹溪高速公路大悟至随州段,以及十堰至房县高速公路,9月份中标为武汉城市圈环线高速公路黄石大冶段投资人。随着项目建设的逐步推进,公司的未来资金需求将不断加大。 随着湖北省理顺和完善交通投融资平台的举措逐步落到实处,楚天高速未来在融资平台方面将发挥越来越重要的作用。至于大股东承诺注入的标的资产,市场猜测可能是大股东旗下优质资产京珠高速湖北段的一部分。 总之,短期内楚天高速一定程度上受益沪蓉西高速通车带来的车流量促进,业绩增幅提升。中长期具有外延不断扩张的预期,但各具体投资项目的盈利前景需要持续跟踪关注预计2010年公司收入增长23%,净利润增长42%,每股收益0.46元,动态市盈率14倍,维持谨慎推荐的投资评级。

1-9月,白云机场完成飞机起降24.79万架次,旅客吞吐量3079万人次,货邮吞吐量84.43万吨,同比分别增长8.6%、13.3%和24.3%。白云机场以国内航线为主,2010年民航国际航线复苏,对于白云机场航班量增长的促进作用比较小。 前三季公司实现营业收入27.35亿元,同比增长16%,归属母公司股东的净利润4.56亿元,增长20%,每股收益0.40元。其中第三季归属母公司股东的净利润1.82亿元,增长46%,每股收益0.16元。 11月亚运会在广州举行,将为白云机场业务量带来正面促进,不过由于规模及持续时间有限,预计亚运会召开对于白云机场业绩的实质影响非常有限。 随着东三、西三指廊以及中心货站建成运营,机场暂不会有大的基建投资,这将有利业绩良性增长。 相比国内其他枢纽机场,白云机场管理效率相对较低,存在进一步改善的空间。 目前机场建设费返还部分占白云机场利润50%左右,该项收费政策的变化对公司业绩影响较大,预期短期内该政策仍会延续。 预计2010年公司收入增长8%,归属母公司净利润增长10%,每股收益0.52元,市净率1.8倍,动态市盈率20倍。 维持谨慎推荐的投资评级。

前三季,公司实现营业收入84.8亿元,同比增长29.03%;实现归属于母公司的净利润14.57亿元,同比增长61%,每股收益0.428元。其中第三季度归属于母公司的净利润4.78亿元,每股收益0.14元。 公司业绩的增长得益于运量与运价的增长。运量方面,前三季公司完成货物运输周转量1,987.8亿吨海里,同比增长23.85%。运量增长一方面来自行业需求的复苏,另一方面来自运力规模的扩大。运价方面,2010年以来,国际干散货及原油市场运价同比有明显上升。公司沿海散货COA合同平均运价同比也有上涨。 10月份中旬以来,沿海电煤运价明显上涨。尽管公司大部分电煤运量以合同运价锁定,但是沿海电煤市场运价年底若持续上涨,将对公司2011年电煤合同定价带来正面预期。 展望2011年航运市场,因运力投放压力仍较大,国际干散货及油轮市场可能继续低位盘整,这将影响公司2011年业绩持续增长预期。 尽管存在行业面不确定性预期及公司规模扩大的压力,但公司经营稳健,未来交付的运力中,部分有固定运价锁定,目前公司估值水平在行业中偏低,维持谨慎推荐的投资评级。