投资要点: 传统媒体不景气有所影响,公司主业开始承压 近年来传统报媒、电视媒体受到互联网及移动互联网媒体的冲击较为严重,相关报刊发行量、电视收视率等关键指标均出现了较为明显的连续下滑。相对而言公司由于旗下资产较为优质,所以受到行业的影响较为有限。从经营业绩来看,公司包含华商传媒、时报传媒以及国广光荣的传播与文化业务2016年上半年收入为12.09亿元,较2015年同期的13.81亿元同比下降12.43%,营收和毛利率均出现了一定程度的下滑。我们认为公司近两年已经开始在传统媒体业务上进行相当程度的转型升级,其中针对时报传媒的品牌活动业务、华商传媒的会展经济/物流配送/互联网金融以及国广光荣的进一步频道下沉较为有效的抵御了行业整体业绩下滑的影响,因此其未来整体的传统媒体业务经营情况将继续维持相对稳定的发展态势。 发挥牌照优势,完善小屏业务,抢占Wifi+大屏市场 公司参股的国广东方是七张互联网电视播控牌照之一,此外兄弟公司国视北京是六张手机电视集成播控牌照运营商之一,因此公司拥有极强的视频牌照优势。从具体业务进展来看,公司初步建成卫星覆盖亚太地区海洋的“智慧海洋”手机电视平台并已开始在远洋船舶上部署网关、覆盖用户,Wifi付费业务并已经开始在医院、工厂等场景全面开展部署工作;在互联网电视领域,公司旗下国广东方逐步发展成从内容到终端的总体战略布局优势,通过搭建CIBN自主核心技术平台、产品“CIBN好看”上线、研发大媒体平台,并进行技术升级,实现了自主核心能力的快速积累。 资质优越,长期看好公司发展 我们认为公司汇集了CRI的核心优质资产。一方面其传统媒体业务及其他相关资产经营较为稳健,为公司整体经营提供了较强的业绩支撑,同时公司凭借旗下牌照优势所发展的“小屏+大屏”付费业务具有较强的发展空间,具有较为持续稳定的业绩增量。我们持续看好公司后续的发展潜力,预计2016-18年EPS分别0.37、0.42和0.47元/股,给予公司“增持”的投资评级。

投资要点: 营收高速增长,未来仍具潜力. 公司于8月18日公布2016年上半年业绩情况,其中上半年公司共实现营收约5.97亿元,同比增长189.79%;归属于上市公司股东净利润约6421.38万元,同比增长39.58%。 分析公司上半年营收大幅增长的原因,主要系公司通过收购东方龙辉30%股权、上海微距30%股权、上海玖明25%股权进一步强化了公司在广告业务板块的综合实力。报告期内公司广告业务整体实现营收5.08亿元,同比增长359.86%,极大的增强了公司整体的盈利能力。我们认为公司电视媒体及户外社区广告业务环节的增强有望与影视内容业务形成较为显著的协同效应,对品牌客户的内容植入、IP共享可以有效增强影视业务与广告业务的营收及综合竞争力。此外值得注意的是,报告期内诸暨创意园已正式投入运营并实现了盈利,有望对公司业绩形成进一步支撑,全产业链的运营已经开始运转,后续存在看点。 另一方面,公司上半年共有《布袋和尚新传》、《神医安道全》、《家国恩仇记》、《独立纵队2》、《乞丐皇帝与大脚皇后传奇》五部新剧首轮发行以及《隋唐英雄》系列的二轮发行,整体表现较为稳定。展望下半年,公司目前已开机及正在前期筹备的剧目共有5部,其中公司重点投入的45集历史大剧《人民总理周恩来》具有极强的看点:一代伟人领袖风采的再现符合当下主流价值观与主旋律价值,有成为一部现象级大剧的必要潜质。我们认为公司多年来在内容端的深厚积淀和创作风格在目前的影视行业内具有极强的市场竞争力及安全边际,因此预计后续的影视业务仍将继续维持较为稳定的发展态势。 盈利预测与投资建议. 我们继续看好公司在优质内容端具有极强的竞争优势,此外公司在中下游产业链的布局已经开始形成初步的协同发展并有效的支撑公司业绩。我们暂时维持盈利预测不变,继续维持之前“买入”的投资评级,预计公司2016-2018年EPS分别为0.50、0.66和0.82元/股,建议投资者保持持续关注。

事件: 近日,公司与延锋伟世通电子科技(上海)有限公司签署了《战略合作框架协议》,旨在建立全面、深入、可持续的战略合作伙伴关系,在导航软件、地图、交通信息、车联网等方面探讨深入的合作机会,打造中国乃至世界范围内“互联网+”合作的典范。 点评: 与延锋伟世通强强联合,加速车联网、无人驾驶布局与延锋伟世通强强联合,公司车联网产品将加速出货。延锋伟世通是集产品开发、设计、工程验证于一体的高科技企业,致力于研发先进的汽车电子产品,产品线覆盖音响娱乐系统、驾驶信息系统及中控系统等。延锋伟世通目前客户已经基本覆盖全球主要的汽车制造厂家及国内自主品牌客户,主要有奔驰、大众、福特、通用、克莱斯勒、雷诺日产、本田、丰田、铃木、马自达;南北大众、上海通用、东风日产、长安福特马自达、广汽本田;一汽轿车、长城、吉利、江淮,上汽通用五菱和奇瑞等。延锋伟世通客户资源广,其在传统汽车电子产品领域业务能力较强,而公司在导航电子地图、动态交通信息、地图数据服务等数据服务方面优势较强,此次合作可谓强强联合,双方将充分发挥各自在软硬件领域的优势,共同建设和完善国内的车联网应用服务体系和智能交通信息合作开展的云服务,推进公司导航电子地图、动态交通信息、高精度电子地图及车联网解决方案的更广泛应用,加速市场拓展。同时,公司有望充分借道延锋伟世通客户资源,整体导航解决方案、车联网产品将加速出货。 加码前沿技术合作,优势互补共拓无人驾驶。公司将在ADAS 技术、导航引擎、无人驾驶、NDS 数据格式及高精度地图等方面的优势,与延锋伟世通合作并提供核心服务引擎。公司近年来在高精度地图、自动驾驶及无人驾驶领域研发投入较大,公司在技术、数据方面的优势明显,此次与延锋伟世通在无人驾驶、高精度地图等领域合作,双方有望优势互补共同拓展无人驾驶,公司ADAS、无人驾驶、高精度地图等将加速落地。 盈利预测与投资评级 此次与延锋伟世通合作将加速公司在导航电子地图、车联网、无人驾驶等领域产品、解决方案、技术落地。我们认为,近来公司业务层面动作不断,显示出公司紧抓产业变革机遇加速新业务拓展,以期依托技术层面优势获得业务层先发使公司加速成长。综上,我们看好公司的业务发展,预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.15、0.20和0.25元/股(暂不考虑并购杰发科技所带来的业绩增厚),维持“增持”评级。

公司拟以自有资金人民币1,800万元,与北京元典起航科技中心(有限合伙)、北京元典成长科技中心(有限合伙)、北京元典创新科技中心(有限合伙)共同投资设立北京华宇元典信息服务有限公司,华宇元典拟注册资本人民币4,800万元,其中华宇软件认缴出资额人民币1,800万元,占新公司注册资本的37.5%,为第一大股东;三家有限合伙合计认缴出资额人民币3,000万元,占新公司注册资本的62.5%,有限合伙出资方主要为华宇软件员工。 案件数量、结案标的金额高增长,法律服务缺口大,法律服务市场前景广阔。1)根据最高法数据,2015年,最高法受理和审结案件数量分别同比上升42.6%和43%%,地方各级人民法院受理案件1951.1万件,审结、执结案件1671.4万件,结案标的额4万亿元,同比分别上升24.7%、21.1%,54.5%。2)由于司法需求高速增长,法律服务的供需矛盾凸显,法律服务缺口巨大。对比全球法律服务市场,中国律师参与案件比例、律师群体数量、律所规模体量等均远远落后于世界发达国家。根据美国律师协会数据,美国律师人数为131.56万人,而中国律师人数为29.7万人,现对于中美两国巨大的人口差距,显示出法律服务缺口巨大,未来法律服务市场前景广阔。我们认为,随着国家依法治国战略的持续推进、司法公开进程加速,法律服务需求将会继续保持高速增长,加之法律服务缺口大,未来法律服务市场前景极为广阔。 法律信息数据化服务需求大,人工智能与法律服务结合潜力巨大。1)在欧美,Westlaw、LexisNexis、WoltersKluwer等为法律、金融和商业界专业人士提供法律信息查询与检索、信息与数据服务、定制资讯服务等,市场规模巨大;2)随着移动互联的应用与发展,互联化的法律服务产品前景广阔。例如,美国在线法律服务运营商LegalZoom致力于为中小企业和家庭管户提供在线法律文书制作、法律咨询服务等产品,2015年服务客户数量达到360万。3)随着自然语言理解、机器学习等人工智能方法的不断成熟,其与法律服务相结合的潜力较大,例如可以通过人工智能技术应用于法律文书挖掘以构筑法律案件分析模型与知识图谱,面向不同用户需求和应用场景,提供法律法规与案例智能检索、裁判规律知识管理、司法大数据分析、情景预判、数据支撑等相关服务。 我们认为,数据化、智能化手段的应用将产生巨大商业前景,随着法律服务需求的不断增长,法律信息数据化服务、人工智能案件分析服务等市场将加速爆发。 公司深耕法检行业,将充分受益于法律服务市场的高景气度。公司常年深耕法检行业,法院核心软件产品市场占有率领先,达60%以上。我们认为,公司在法检行业储备深厚,能较好的挖掘用户需求,公司的诉讼无忧平台已在全国1725家法院上线,此次设立华宇元典是公司战略从业务支撑端向业务端加速布局的重要体现,未来公司将充分受益于法律服务市场高景气度,在法律数据化服务、大数据分析等领域高速增长。 我们认为,公司此次投资设立两家公司是公司法律信息服务、食药云业务加速落地的标志性事件。未来公司继续深耕法检、食安行业,享受行业高景气所带来的成长机遇,新公司的设立是公司云业务拓展的重要突破口,公司云业务将加速爆发。综上,我们看好公司在法检、食药行业的加速成长,看好公司的新业务布局,我们维持对公司的盈利预测不变,预计公司16-18年的EPS分别为0.48、0.64和0.87元/股,维持“买入”评级

事件: 5月24日长城影视发布公告称,公司通过“国投瑞银资本长影增持一号专项资产资管计划”继续在二级市场增持了公司的股份522,000股,占公司总股本的0.10%,增持均价约为13.18元/股。 点评: 大股东持续增持,政策大环境利好公司发展。 此前长城集团已经持续通过二级市场不断增持公司股份,自首次(2015年7月6日)增持起,截止2016年5月24日,长城集团已累计增持公司股份8,716,861股,占公司总股本的1.66%,显示出集团对于公司中长期发展的持续看好。首先从行业大背景分析,我们认为目前广电总局对于影视剧内容端把控的趋势处于逐步收紧的态势,5月份接连出“台电视剧公示阶段不得变更剧名”、“申报电视剧制作备案公示剧目的剧情梗概须对思想内涵做出概括说明、并在最后附以样本”两大政策对于玄幻、宫廷、伦理等中小规模题材剧的影响程度较大,从根本上纠正了电视剧行业的中长期发展方向,并利好诸如公司这种多年来苦心经营历史、红色等“正剧”的传统电视剧大厂。 从作品来看,公司今年的红色重点剧目《人民总理周恩来》被国家广电总局列入“优秀电视剧剧本扶持引导项目”,目前正在前期筹备之中,有望持续受益于总局政策的利好。此外公司在今年逐步试水电影领域,我们认为其在内容端的持续深化探索有望发挥公司多年来在编剧、后期制作等关键领域所积淀的深厚资源与创作优势,并逐步与中下游广告、影视基地布局形成协同效应。 协同效应优势显现,长期看好公司发展。 我们认为大股东的持续增持彰显其对公司中长期发展的信心十足,公司将在中长期内在行业政策的导向中持续受益,此外自身业务的逐步转型升级也将是今年的一大看点,我们继续中长期看好公司务实、踏实的经营理念,继续维持之前“买入”的投资评级,预计公司2016-2018年EPS分别为0.50、0.66和0.82元/股,建议投资者保持持续关注。

事件: 近日,中国南航集团进出口贸易有限公司招标中心发布评标公示,宣布中国南方航空股份有限公司客舱Wi-Fi应用系统项目测试供应商评标结果,蓝色光标天地互联科技(北京)有限公司和其它四家国内外知名厂商共同中标。 点评: IFEC 商业价值非凡,公司布局优势明显 近年来欧美的舱内娱乐及连接产业(简称“IFEC”)发展水平远远领先于中国。美航、美联航、达美等国际一线航空公司全部具有舱内Wi-Fi 业务,从而大大提升了中高端客户的服务能力,“天地互联”的大趋势十分明显。因此近几年国内各大航空公司纷纷启动各自的IFEC 计划,显而易见未来我国的IFEC 产业将迎来一个巨大的爆发期,我们认为IFEC 将是国内移动互联网行业在中长期内具有持续巨大商业空间的新领域,价值与战略意义非凡。 从合作伙伴来看,中国南方航空是目前机队规模全球第五、年客运量亚洲第一的航空公司,具有巨大的优质客户流量入口优势。此外针对IFEC 这个移动互联网高净值入口级的重要阵地,蓝色光标在2014 年便开始有针对性的布局:2015 年发起成立了专事IFEC 运营的蓝色光标天地互联、与航美传媒合资成立了专事IFEC 投资的蓝美航标;同年投资了IFEC 技术开发与平台运营商-喜乐航、中国机场航站楼两大Wi-Fi 运营商之一-掌慧纵盈,使得公司基本覆盖了IFEC 领域的全产业链,结合其在移动互联网以及客户资源的深厚优势,我们认为公司在国内IFEC 行业中具有极强的综合竞争优势以及商业竞争力。 协同效应进一步显现,长期看好公司发展 我们认为天地互联此次中标南航客舱Wifi 项目有望在短时间内形成极强的卡位优势,对于中高端客户流量的精准覆盖可以进一步与公司在数字营销、大数据等布局形成极为有效的协同效应。我们继续长期看好公司发展,给予“增持”的投资评级,维持盈利预测不变,建议投资者保持持续关注。

事件: 公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购杰发科技全体股东所持有的杰发科技100%的股权。杰发科技100%股权的作价为38.75亿元,其中公司以新发行股份支付3.3亿元、以现金支付35.45亿元。公司拟通过锁价方式向腾讯产业基金、芯动能基金、天安财险、中信建投证券、华泰资产、林芝锦华、华泰瑞联、安鹏资本、龙华启富和员工持股计划非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过38亿元,其中,35.45亿元用于支付现金对价,2.2亿元建设趣驾Welink项目。发行价格为25.59元,发行股份数量为不超过148,495,499股。 点评: 杰发科技是汽车电子芯片龙头厂商,市场份额领先。 1)出身名门,奠定龙头地位。杰发科技前身来自于联发科汽车电子事业部,定位于以汽车信息娱乐系统为主的汽车电子芯片公司,主要从事汽车电子芯片的研发、设计,主要产品为车载信息娱乐系统芯片及解决方案,产品覆盖前装及后装市场。2)后装市场份额绝对领先。杰发科技目前已在中国车载信息娱乐系统后装市场处于领先地位,在前装市场也有较高的占有率。目前杰发科技的终端客户覆盖了华阳、飞歌、路畅、天派、麦思美、朗光、阿波罗等后装市场客户以及比亚迪、华阳、阿尔派等前装市场客户。 优势互补,有望以芯片为载体加速抢占市场份额。 公司是国内导航地图、车联网及自动驾驶领域领先厂商,公司先后通过内生发展、外延投资并购等方式布局车联网领域,先后推出了多款覆盖前装、后装车机市场的车联网解决方案。杰发科技在后装市场拥有领先的市场份额,年出货量超过700万片,同时具有较强的汽车电子芯片研发能力。此前公司产品主要以前装市场为主,后装市场难打通渠道,导致后装市场出货量相对较小。本次并购杰发科技后,通过软硬件结合,能够使公司以杰发科技芯片为载体,嵌入公司应用软件,有利于公司快速获取增量用户,拓展后装市场业务份额。 “数据能力+计算能力”完美结合,无人驾驶有望加速拓展。 公司近年来在高精度地图、自动驾驶及无人驾驶领域研发投入较大,希望依托公司在数据层面的领先优势先发布局无人驾驶领域。无人驾驶是涵盖数据能力与计算能力的综合解决方案,公司此前在高精度地图、自动驾驶与无人驾驶核心算法方面积累较多,此次并购杰发科技,有望与杰发科技在车载计算领域的优秀能力充分协同,形成“数据能力+计算能力”的完美结合。未来,公司有望依托高精度地图、云平台、汽车IC与核心算法形成软硬件一体化的无人驾驶解决方案。 盈利预测与投资评级。 通过此次并购,公司在车联网、自动驾驶与无人驾驶领域的领先地位将进一步夯实,未来在前装及后装车联网市场、无人驾驶领域的拓展有望加速。综上,暂不考虑此次并购对公司的业绩增厚,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.23、0.29和0.38元/股,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。 风险提示。 导航电子地图业务市场份额下滑;车联网业务推广进度不达预期;并购整合不达预期;自动驾驶、无人驾驶开发进度不达预期等。

投资要点: 传统媒体业务:转型升级正在进行时 我们认为在传统媒体行业疲态尽显的情况下,公司围绕成都商报在传统业务方面开始的改革成果正在逐步显现,印刷、发行、广告三大业务纷纷与互联网进行较为紧密的结合,公司传统媒体业务下滑速度有望逐步减缓,并逐步触底,公司多年苦心经营的转型之路正在逐步显现成果。 新媒体业务:精品化战略逐步释放 公司游戏业务在近两年推出了几款具有较大影响力的作品,以《全民主公》、《龙之守护》为代表的精品手游在业内颇受好评。整体来看,公司旗下研运的精品手游在国内、海外均逐步打开市场,游戏业务的飞速发展使得公司新媒体板块营收及净利润所占比重逐步提高,不断推动和加快公司的转型步伐。 金融业务:并购小保强强联合,产业基金培育新项目 总体来看,公司拟以小额贷以及中小担为两翼的金融业务在省内具有较强的竞争力,此外公司以自有资金进行投资,可提高账面资金使用效率,特别是小额贷款公司运营后投资预期收益相对稳定,有利于提升公司的盈利能力, 通过严格规范程序和控制过程,整体投资风险可控。公司通过产业基金加快对互联网新兴创业项目的关注、投资和培育,实现公司发展的良性循环。 盈利预测及投资建议 我们认为公司多年力求的传统媒体转型升级以及悉心打造的数字娱乐和产业金融新业务板块将在今年初现模型,游戏及金融服务板块将在今年逐步释放利润。我们维持公司“增持”的投资评级,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.34、0.45 和0.52 元/股,建议投资者保持持续关注。

投资要点: 总体经营运转正常,二季度开始步入正轨 公司于4月30日公布2016年一季报,第一季度公司共实现营收1.26亿元,同比增长18.96%;归属于上市公司股东净利润为-1135.22万元,同比下降204.67%。 公司第一季度营收继续维持稳步增长的状态,表明期间公司体育与房地产业务经营情况继续向好;但由于一季度历来属于公司业绩相对低谷期,使得公司营收及净利润情况绝对数额处于相对较低水平。从净利润水平来看,公司相较于去年有所下滑,主要是因为投资收益下降2734万元所致,而营业成本较去年上升25.99%主要系房地产开发及销售成本同比增加所致,房地产业务的收入确认也将在二季度开始逐步体现;此外销售费用、管理费用与财务费用综合相比较去年变化幅度不大,说明公司今年整体运转继续处于稳步发展的态势。 总体来看公司一季度经营情况运转正常,房地产业务及体育业务将在二季度开始逐步走入正轨并释放业绩:一方面国内房地产市场今年以来的持续火热也将利好公司相关业务的经营状况,此外环中国、高尔夫中巡赛的陆续开赛也将逐步充实公司体育业务的业绩水平,因此我们认为公司业绩在二季度开始转暖将是大概率事件。 投资建议与盈利预测 我们继续认为目前国内体育产业启动势头已经确立,公司多年来在体育产业的全面布局已经开始步入收获期:公司多年来在赛事培育运营、场馆建设管理等关键领域的深厚积淀在国内同行业中优势明显,房地产业务在经历了去年的低谷后,今年伴随着整体市场的转暖,业绩贡献力度增强概率较大,去年业绩的相对低基数效应将顺势推升公司今年业绩与估值的“双高”效应。我们继续坚持长期看好公司在体育产业的发展前景,暂时维持公司的盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。

业绩稳步增长,三大板块齐头并进。 业绩稳步增长,毛利率小幅上升。1)业绩稳步增长。公司近年来逐步形成了以防伪税控、金融支付、物联网为三大支撑板块的业务格局,受益于营改增的持续推进,物联网板块的持续布局以及金融业务的持续拓展,公司业绩稳步提升,业务结构更加优化;2)毛利率小幅上升。2016年一季度,公司毛利率为22.29%,同比增加0.7个百分点。我们认为,公司毛利率小幅提升主要系业务结构优化所致。 充分受益于营改增全面推进。2016年一季度,公司预付款项同比增长41.40%,存货同比增长148.60%,预付款项、存货规模同比大幅增长主要系应对营改增备货和系统集成业务规模扩大所致。2016年5月1日起,营改增全面推进,实现货物和服务行业全覆盖,公司在增值税防伪税控领域的市场份额超过70%,将充分受益于营改增全面推进。 金融业务持续拓展,并购补强物联网产业布局。1)金融业务持续拓展。公司在防伪税控领域的卡位优势明显,且依托于税控业务持续拓展小企业融资、企业端理财等金融业务,“税务大数据+支付+征信+投融资”的以税务为入口的业务闭环已然形成;2)并购补强物联网产业布局。公司通过并购华资软件补强公司物联网板块局端解决方案提供能力,使得公司快速进入公安、人社、食药监、医疗卫生等行业解决方案局端核心应用领域。通过并购补强物联网板块产业布局,将持续促进公司业务拓展和业绩增长。 盈利预测与投资评级。 我们看好公司未来业务发展,预计公司将充分受益于营改增的持续推进,加之公司通过并购进一步增强物联网板块的业务能力,防伪税控、金融、物联网三大板块将齐头并进。综上,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年的EPS分别为2.29、2.97和3.85元/股,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。 营改增进度不达预期;防伪税控业务市场份额下滑;金融业务推进不达预期等;并购整合不达预期。

传统业务继续下滑,新媒体业务开始运转 公司于4月30日公布2016年一季报,第一季度公司共实现营收2.23亿元,同比下降29.48%;归属于上市公司股东净利润250.42万元,同比减少92.39%。 我们认为公司今年第一季度业绩下滑主要继续受传统媒体行业整体大环境不景气所致,使得报告期内公司传统媒体经营业务继续大幅下滑,拖累了公司整体的业绩水平;公司小额贷款业务受到逾期贷款清收压力以及行业调整双重因素的影响,业务规模继续萎缩,使得小额贷业务对于公司利润的贡献度较低;此外游戏业务中页游受收入同比下滑也影响了公司的业绩水平。 此外,公司今年新媒体游戏业务的新产品也处于刚刚起步阶段,其中漫游谷《全民主公》页游于3月10日正式上线,手游《全民暗黑》也在应用宝开启首轮充值测试,而手游《伏魔咒》、海外版《龙之战境》、手游《麻辣熊猫》也在陆续完成签约或测试,预计将在第二季度逐步开始运转,因此第一季度新媒体板块的收入及利润情况较为不明显,我们预计板块的业绩释放将在第二季度逐步展开,以《伏魔咒》为代表的公司精品力作将开始陆续释放利润,对公司整体业绩形成较为有利的支撑。 投资建议与盈利预测 我们继续认为公司正各项传统业务改革转型已经开始走出深水区阶段,加之公司以手游业务为代表的业务新引擎运转加速将有望使得公司整体业绩逐步企稳并回升。我们继续看好公司作为传统媒体龙头的自主转型前景,暂时维持盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。

业务增长势头良好,智慧城市、大数据、教育业务前景广阔 智能会议业务稳步增长。2015年,公司智能会议系统整体解决方案业务收入同比增长21.86%,2016年一季度受季节性因素影响,智能会议业务收入同比下降36.29%。剔除季节性因素影响后,整体看公司智能会议业务保持稳步增长态势。 智慧城市业务快速发展。2014年公司收购东蓝数码、天云科技后加速布局智慧城市业务。2015年,公司先后与延安、南阳、汉中、达州签订了智慧城市建设框架协议,同时公司中标了多个轨交、安防、电子政务等智慧城市项目。2016年一季度,公司智慧城市业务继续保持快速增长,收入同比增长104.67%。预计随着公司此前签订的百亿级智慧城市项目逐步落地,地下管廊业务、军民融合等业务不断推进,公司智慧城市业务仍将加速发展。 “内生+外延”方式加速布局大数据业务,业务不断落地,打开公司增长空间。 2015年,公司通过内生发展、合资设立、投资并购、参股等方式加速布局大数据业务,并明确了大数据业务的两个重要方向:征信服务和舆情服务。2015年,公司大数据业务进入快速发展期,大数据项目不断落地,先后中标多个大数据精准营销、舆情分析等项目。2016年一季度,公司大数据业务收入超过5000万元,显示出巨大的增长潜力,进一步打开公司增长空间。 在线教育呈爆发式增长。2016年一季度,公司在线教育业务同比增长887.13%,在线教育业务呈爆发式增长。我们认为,公司在线教育业务大幅增长的原因主要系1)2015年收购互联天下80%股权,纳入合并报表所致;2)互联天下与公司旗下国家培训网进行资源整合,二者充分协同,促使公司在线教育加速增长。我们认为,由于公司在线教育业务受众定位清晰、品牌效应明显,未来有望继续呈大幅增长。 盈利预测与投资评级 我们看好公司传统业务持续稳定增长,新业务带来的爆发式增长机会,看好公司四大业务版图布局。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.41、0.58和0.78元/股,维持“增持”评级。 风险提示 大数据业务推广不达预期;智慧城市业务项目进度不达预期;传统视听控一体化业务增速下滑等。

事件: 公司发布2016年度一季报,2016年一季度,公司实现营业收入4.55亿元,同比增长38.04%,实现归属于上市公司股东的净利润为5754.80万元,同比增长25.74%。同时,公司预计2016年上半年,归属于上市公司股东的净利润变动幅度为15%-35%。 投资要点: 毛利率略有上升,期间费用率明显下降 业绩稳步增长,毛利率略有上升。1)业绩稳步增长。受益于公司智能交通业务稳步增长,大交通、大出行业务持续拓展以及外延并表等因素推动,公司营收及利润继续呈稳步增长态势;2)毛利率略有上升。2016年一季度,公司综合毛利率为29.41%,较上年同期上升0.57个百分点,毛利率略有上升,预计随着公司在大交通、大出行运营领域的布局不断推进,公司毛利率将继续保持稳中有增。 利息收入增加,期间费用率明显下降。2016年一季度,公司期间费用率为11.49%,较上年同期下降1.66个百分点。其中,销售费用率上升1.07个百分点至4.31%;管理费用率上升0.30个百分点至10.00%;财务费用率下降3.04个百分点至-2.81%。销售费用率、管理费用率小幅上行主要系公司业务规模扩大、新业务拓展所致,波动处于合理范围。公司期间费用率明显下降主要系利息收入大幅增加带动财务费用率大幅下行所致。 盈利预测与投资评级 公司已开始逐步摆脱传统项目型公司的发展限制,并向平台运营服务商稳步转型,从G端向B端和C端的平台运营业务不断推进,加之公司积极布局智能汽车、无人驾驶领域,将进一步丰富公司大交通生态体系,未来依托大交通生态的加速变现值得期待。综上,我们看好公司的业务布局与未来前景,维持对公司的盈利预测不变,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.64、0.77和0.93元/股,维持“增持”评级。 风险提示 智能交通领域竞争加剧,项目进度不达预期;公交电子站牌、智慧停车等运营业务推广进度不达预期;客运、民航等新业务形态业务推广进度不达预期等。

投资要点: 营收高速增长,广告业务与优质内容潜力非凡。 公司于4月26日公布2015年年报,期间共实现营收9.93亿元,同比增长94.74%;归属于上市公司股东净利润约2.32亿元,同比增长18.00%。 报告期内公司营收大幅增长主要是由于广告业务的进一步强化—公司在2015年通过收购东方龙辉60%股权、上海微距60%股权、上海玖明51%股权和浙江中影51%股权,与前一年度收购的上海胜盟、浙江光线一起,壮大了公司广告业务整体的盈利能力及综合竞争力。报告期内,公司实现广告业务收入5.79亿元,较去年同期增长424.84%,在主营业务收入中占比已经超过一半,显示出强劲的增长势头。从细分业务上来看,目前公司的广告业务板块已涵盖电影映前广告、户外媒体广告、优质电视媒体资源代理等多个子版块,在增厚公司业绩的同时有望与公司优质内容形成较为明显、深入的协同效应,使得未来公司的内容营销有望持续加码,内容变现能力进一步突出。 另一方面,公司全年共有十部剧取得发行许可证,使得公司电视剧业务收入及利润基本与去年持平,其中《隋唐英雄5》、《末代皇帝传奇》、《地雷英雄传》三部剧在上星卫视首播均取得了不俗的收视率。公司今年将继续纵向发展精品内容,进一步深化内容端的布局,目前计划参投《陆垚知马莉》、《南极绝恋》两部精品电影,同时根据市场情况择机参与其他电影,未来还将进一步与中游广告、下游影视基地形成全产业链的良性互动和协同效应,实现资源的共享和品牌共振效应。 投资建议与盈利预测。 我们认为公司今年的看点一方面将是精品内容端的进一步横向扩展,另一方面将是以广告业务为代表的内容营销业务将在今年继续释放利润并逐步产生协同效应,我们继续中长期看好公司务实、踏实的经营理念,继续维持之前“买入”的投资评级,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.50、0.66和0.82元/股,建议投资者保持持续关注。

营收大幅增长,电+平台开始放量 营收大幅增长,“电+”平台开始放量。1)电网信息化行业高景气。公司深耕电网信息化领域,业务覆盖电网信息化全生命周期,受益于国家推动互联网+智慧能源产业发展,电力信息化行业持续维持高景气度,加之受益于配网投资加大,公司业务保持快速增长;2)“电+”平台开始放量。公司“电+”平台2015年9月正式上线,在上线后快速发展,年初以来公司“电+”平台线上线下加速拓展,一季报中公司线上业务收入约为1800万元,公司线上业务开始放量。 毛利率略有下滑,费用管控良好。1)毛利率有所下滑。2016年一季度,公司毛利率为35.41%,较2015年有所下滑。我们认为,公司毛利率下滑的主要因素为软件业务收入季节性波动和云平台推广所致,全年来看公司毛利率仍将维持稳定,不会出现较大幅度下滑;2)费用管控良好,期间费用率明显下滑。从绝对值来看,2016年一季度,受“电+”平台推广、研发投入增加、人员薪酬增长等因素影响,公司销售费用同比增长104.78%、管理费用同比增长68.91%,但由于公司营收增速远高于费用增速,因此公司期间费用率明显下滑,费用管控良好。 电网生态圈初现雏形,“电+”平台拓展有望继续加速。我们认为,云服务平台是公司从license模式向SaaS服务模式转型的重要基石,是公司围绕电网全产业链打造互联网生态圈的重要基础。公司从电力设计、数据共享等方面切入,把握用户需求和行业痛点,加速拓展市场,目前“电+”平台已经开始放量,待市场培育完毕后,未来有望进一步爆发。 盈利预测与投资评级 我们认为,公司电网信息化产品覆盖电网全产业链,未来仍将充分受益于电网信息化行业高景气,加之公司积极拓展云模式,且积极基于“电+”商城及云服务平台拓展工程总承包/项目管理业务,公司将形成基于软件产品及服务、工程设计与服务、工程总承包/项目管理线上线下服务的三大业务体系。未来,待电改进程加速后,公司也将充分分享售电侧改革红利。综上,我们看好公司未来发展,上调对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年的EPS分比为0.66、0.91和1.26元/股,维持“增持”评级。 风险提示 电网投资不达预期;电改进度不达预期;云平台拓展不达预期等。