事件: 4月25日晚间,公司发布2015年年度报告和2016年一季报。2015年度,公司实现营业收入为8.25亿元,比上年增长28.08%,实现归属上市公司股东的净利润为2.76亿元,比上年增长12.52%;2016年一季度,公司实现营业收入为1.51亿元,同比增长3.09%,实现归属上市公司股东的净利润为5820.19万元,同比下降6.90%。 投资要点: 业绩稳定增长,静待新业务放量国网招标稳定,公司业绩平稳增长。2015年度,受益于国网招标数量稳定,公司低压电力线载波通信产品出货量稳定增长,使公司收入稳定增长,业绩稳中有升。2016年一季度,公司营收稳中有升,但受研发费用和人力成本上升等因素影响,公司利润同比小幅下降。 产品毛利率略有回升。2015年,公司毛利率为56.71%,较上年同期上升0.67个百分点。2016年一季度,公司毛利率为62.88%,较上年同期上升10.72个百分点。我们认为,2015年度公司毛利率受低压电力线载波通信产品毛利率止跌回升影响而略有上升,而2016年一季度毛利率明显提升主要系上海微电子纳入合并范围所致。 研发投入持续加大,助力业务拓展。2015年,公司研发投入占营业收入比重为12.74%,同比上升0.9个百分点;2016年一季度,公司研发投入占营业收入比重为16.66%,比上年同期增长45.64%。报告期内,公司东软物联云已成功上线,可为用户提供提供智慧家庭社区,智慧楼宇等解决方案,支持安防功能、能源管理、控制类、家庭网络、智慧社区等功能。我们认为,公司持续加大在智能电网、智能家居及集成电路设计等领域的研发投入将助力公司在智能家居、能源管理、物联网、集成电路设计等领域中的业务拓展。 盈利预测与投资评级。 我们认为,公司有以下看点:1)国网业务由AMR 向AMI 过渡,公司在载波通信窄带高速和宽带技术储备和产品储备较深,未来有望充分受益于坚强智能电网推广与运营。2)以东软物联云为依托,公司不断完善社区和家庭、校园、酒店、楼宇、能源管理五大领域智能化解决方案,未来基于公司载波通信的智能化业务将有望加速爆发。综上,我们看好公司未来发展,预计公司16-18年的eps 分别为0.74、0.90和1.13元/股,维持“增持”评级。 风险提示。 智能化产品和业务推广进度不达预期;国网招标进度不达预期等。

业绩平稳增长,无人驾驶值得期待。 业绩持续稳定增长。2016年一季度,公司实现营业收入为3.24亿元,同比增长11.83%;实现归属于上市公司股东的净利润为3311.06万元,同比增长8.51%。同时,公司预计2016年1-6月份归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-30%。 毛利率小幅下滑,期间费用率有所上升。1)毛利率小幅下滑。2016年一季度,公司毛利率为78.36%,较上年同期下降2.12个百分点。我们认为,毛利率下滑主要系综合地理信息服务收入占比提升且毛利率略有下滑所致;2)期间费用率有所上升。2016年一季度,公司期间费用率较上年同期上升7.75个百分点至77.73%。其中,销售费用率较上年上升1.27个百分点至7.15%;管理费用率上升7.67个百分点至65.12%;财务费用率下降1.19个百分点至-2.21%。我们认为,公司期间费用率上升主要系业务拓展、研发投入加大和股权激励成本摊销所致。 重申高精度地图在无人驾驶系统中的核心地位。目前,公司高精度地图的绝对精度已高达20CM,预计至2018年公司将能推出覆盖全国高速公路的高精度地图,进而实现国内高速公路上的自动驾驶,后续公司还会将高精度地图数据覆盖至国内重点城市,提升高精度地图覆盖率。高精度地图在无人驾驶系统中有辅助感知、路径规划、辅助决策等重要功能,是无人驾驶系统的核心要素之一,公司的产业地位不可替代。 盈利预测与投资评级。 公司业务平稳增长,基于高精度地图的无人驾驶业务值得期待。我们看好公司未来车联网、无人驾驶领域的业务发展,我们维持对公司的盈利预测,预计公司16-18年的EPS分别为0.23、0.32和0.42元/股,维持“增持”的投资评级。 风险提示。 导航电子地图业务市场份额下滑;车联网业务推广进度不达预期;自动驾驶、无人驾驶开发进度不达预期。

“业务能力强+市场空间大”,公司业绩持续高成长 业绩保持高成长,在手订单充足,新签合同额高速增长使公司业绩有保证。1)受益于法检、食安行业及大数据业务高景气,公司业绩保持高成长。a)法检行业,公司在辽宁、吉林等地监狱局项目陆续落地,行业市占率提升;b)食安领域,公司在两端(监管端、企业端)同时发力,在南京、深圳等多地陆续中标。 c)大数据业务方面,渠道建设不断完善,集团内部协同效应逐步显现,共同推动亿信华辰大数据业务发展,促使业绩实现稳步提升;2)在手订单充足,新签订单额高速增长支撑公司业绩成长。2016年一季度,公司新签合同额为2.48亿元,较去年同期增长34.42%,期末在手合同额为14.89亿元。我们认为,公司法检、食安、大数据业务景气度高,“业务能力强+市场空间大”推升公司业务发展,新签订单额高速增长且在手合同额充足将是公司未来收入和业绩高成长的重要保证。 收入结构调整致毛利率小幅下滑,费用管控良好,期间费用率整体稳定。1)毛利率略有下滑。2016年一季度,公司毛利率为47.55%,较上年同期下降2.61个百分点。我们认为,公司毛利率下滑主要系产品结构中纯软件收入占比下降,系统集成、运维服务收入占比提升所致;2)费用管控良好,期间费用率整体稳定。2016年一季度,公司费用管控良好,期间费用率为42.29%,较上年同期下降0.35个百分点。其中,销售费用率下降1.37个百分点至9.76%,管理费用率上证0.18个百分点至33.17%,财务费用率上升0.83个百分点至-0.64%。 整体看,公司费用率整体维持稳定,费用管控良好。 诉讼无忧平台法院端渗透率稳步提升,法律内容服务大有可为。截至目前,公司诉讼无忧平台法院端覆盖率接近50%,覆盖率稳步提升。我们认为,公司在法检行业的卡位优势明显,未来依托卡位优势布局法律内容服务将大有可为。 盈利预测与投资评级 截至2016年一季度,公司单季度营收已连续8个季度维持25%以上增长,单季度归母净利润已连续6个季度保持30%以上增长,充分说明公司业绩增长高且持续性强。“十三五”期间,法检行业、食安行业将继续维持高景气,公司卡位优势明显且业务能力强,未来将继续受益。此外,公司积极拓展云计算和大数据业务,助推公司业务模式逐步升级,未来法检云、食药云等业务市场潜力巨大,都将进一步推升公司业绩成长。我们看好公司未来的业务发展,维持对公司的盈利预测不变,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.48、0.64和0.87元/股,维持“买入”评级。 风险提示 法检行业、食安行业景气度下降;云业务推广进度不达预期;主营业务市场份额下滑等。

投资要点: 传统业务转型成果初现,数字娱乐与产业金融将迎来爆发 公司于4月20日公布2015年年报,报告期内公司共实现营收12.41亿元,同比下滑26.28%;归母净利润为7466.22万元,同比减少73.42%。 首先,报告期内公司的印刷、广告、发行三大传统业务持续受到行业景气度下降的影响,营收和利润进一步下滑,拖累了公司总体的业绩水平。我们认为公司在传统业务中的转型升级仍处于进行时:1、报刊发行业务向物流配送业务转型已经初现成效;2、深耕户外广告、智能数字化媒体与客户、媒体资源协同效应开始逐步显现。我们认为公司传统业务虽然在近年来持续经历业绩下滑的影响,但是公司始终孜孜不倦的积极应对,坚持依靠产业原有优势进行转型,随着传统业务业绩下滑趋势的逐步减缓以及业绩基数的不断降低,我们认为其对于公司整体业绩的影响效应将持续减小,业绩反转的进程大大加快。 第二,我们认为今年公司的游戏业务将是一大亮点。漫游谷的明星产品《全民主公》在国内全年超过4亿元的流水成绩大获成功后,也将于今年在港澳台、东南亚和韩国等地区发行,有望进一步为公司增添利润筹码;其2016年的力作《龙之战境》在国内及海外的版权金合计超过4000万人民币,显示出极强的市场竞争力。总体来看,公司游戏业务在今年将有4-6款移动游戏产品实现商业化,从而迎来集中释放期,此外公司围绕既有优质IP资源进行IP再开发、影游互动等实践也将进一步增强公司作品的盈利能力,游戏业务今年将整体向好的趋势十分明朗。 第三,公司小贷业务实现营收6152.54万元,不良贷款率得到了有效的控制,整体产品结构与风控水平得到进一步优化和提升。公司今年也将持续推进小保公司的重组进程,小贷公司与小保公司的强强联合将进一步提升公司在金融领域的综合竞争力,并且为公司业绩打下坚实、有力的保障。 最后,公司将积极发挥四川省内的巨大区位优势,在政府的大力支持下,通过旗下两支并购基金对电竞、VR等新领域进行持续关注与探索,力争尽快推进VR体验馆、相关电竞赛事在成都的逐步落地,从估值与业绩双重层面利好公司的中长期发展。 投资建议与盈利预测 我们认为公司多年力求的传统媒体转型升级以及悉心打造的数字娱乐和产业金融新业务板块将在今年初现模型,游戏及金融服务板块将在今年逐步释放利润,而公司涉足电竞、VR等热点题材则将对公司估值形成有力的修复作用。我们继续看好公司作为传统媒体龙头的转型战略及成果,维持公司“增持”的投资评级,预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.45和0.52元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示:小保公司并购进程不达预期,游戏业务发展不达预期。

投资要点: 体育业务继续向好,赛事运营硕果累累 2015年公司实现营收8.51亿元,同比下降26.07%;实现归属于上市公司股东净利润7759.21万元,同比下降24.76%,基本每股收益为0.092元/股。 整体来看,2015年公司的体育业务继续处于欣欣向荣的发展之势,全年体育业务整体营收为6.55亿元,同比增长约为6%,整体毛利率也增加了1.15%;体育相关业务收入在全部营业收入中占比由2014年的54.08%提高到2015年的77.58%,使得公司已经成为国内资质最为纯正、盈利能力稳定、成长能力持久的体育产业龙头。细分项目来看,1、公司体育业务的重要核心赛事管理及运营业务全年实现营收2.2亿元,同比增长15%,继续显示出强劲的成长性。一方面公司继续深耕已有的北马、环中国、美巡中国赛三大招牌赛事,另一方面公司积极的将赛事运营管理经验进行横向的复制和扩展,并参与了2016年武汉马拉松的运营管理工作,优质赛事的持续扩展将进一步为公司后续高成长与强壁垒树立坚实的基础。2、公司体育场馆运营管理业务全年实现营收1.03亿元,同比增长39%,增长势头十分迅猛。目前公司已经在全国范围内运营佛山、九江、青海、合肥等多个场馆,实现了商业演出与民众体育两种模式相结合的盈利解决方案,并凭借强大的运营优势争取更多的场馆运营权,向智能化场馆发展。3、休闲健身业务一方面继续优化提升“中体倍力”连锁健身店的运营效率,另一方面公司通过承办奥委会“奥林匹克日长跑”、全民健身万里行等活动覆盖了超过100多万人次的优质体育爱好者,后续对于细分人群的进一步标签化开发与商业挖掘变现亦存在巨大的成长空间。4、体育经纪业务实现营收3386万元,利润增长超过10%。与2015年的“体育小年”相比,2016年将是国际体育大年,里约奥运会、欧洲杯等重量赛事纷至沓来,因此公司的体育经纪业务在今年迎来爆发将是大概率事件。5、公司体育彩票业务稳步推进即开型自助终端业务,成为国内首家通过即开型自助终端技术规范并获得兑奖接入许可的公司,并在上海、宁波等地实现运营,使得公司彩票业务在今年仍具有相当分量的看点。6、体育援外业务2016年营收1.01亿元,利润率33%,继续成为公司稳定的利润来源。在国家“一带一路”政策的持续推进下,我们认为公司体育援外业务必将继续受益,持续保持快速、优质的成长性。 此外,公司今年业绩下滑主要还是受制于国内房地产市场整体景气度持续低迷所致—报告期内公司房地产业务营收同比下滑60%以上,使得公司整体业绩相较于去年出现了下降。我们认为公司房地产业务将在今年逐步企稳的原因有以下两个方面:一、国家一系列有力的房地产去库存优惠政策利好整个房地产行业消化过剩产能;二、公司一直坚持调整结构,去化库存,适时处置房地产相关资产,及时收缩战线,使得房地产业务的下滑对公司的影响已经呈现边际递减的态势。因此我们总体认为公司房地产业务的拖累效应已经基本出清,2016年开始逐步企稳将是大概率事件。 投资评级与盈利预测 我们认为公司多年在体育产业内所积累的丰富运营、管理经验已经开始步入收获期,同时壁垒高、可复制性强的特点将在中长期内确保公司在国内体育产业持续具备极强的竞争优势,并且稳定优质的全面盈利能力在国内同行业无出其右。我们继续重申看好公司在国内体育产业的中长期发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为0.11、0.14及0.17元/股,继续给予“增持”的投资评级。

业绩稳定增长,无人驾驶、车联网业务稳步推进 营收高速增长,股权激励费用摊销拖累公司归母净利润表现。1)综合地理信息服务收入大幅增长,助推公司收入高增长。a)车联网及编译收入较上年同期增长78.76%,增速较上年大幅提升52.35个百分点;b)在线服务和行业应用及其他收入较上年同期增长46.69%,增速较上年提升12.69个百分点。综合地理信息服务业务收入大幅增长,助力公司收入高成长。2)股权激励费用摊销拖累公司归母净利润增速。2015年,公司股权激励摊销费用为3330.77万元,受此项成本影响,公司归母净利润增速与营收增速不匹配,如剔除股权激励费用影响,公司归母净利润增速约为39%。 1)毛利率有所下滑。2015年,公司综合毛利率为76.37%,较2014年下降5.02个百分点。其中,导航电子地图业务毛利率较上年提升1.38个百分点,综合地理信息服务业务毛利率较上年下降8.31个百分点;2)费用管控良好,期间费用率明显下降。2015年,公司期间费用率为68.25%,较2014年下降4.84个百分点。其中,销售费用率下降2.38个百分点至6.97%;管理费用率下降4.57个百分点至62.54%;财务费用率上升2.12个百分点至-1.27%。 继续保持高研发投入,为公司无人驾驶、车联网业务布局奠定基础。2015年,公司研发投入金额为7.01亿元,较2014年增长37.44%,研发投入占营收比重为46.53%,较2014年下降1.62个百分点。公司在自动驾驶和无人驾驶、车联网等领域继续加大研发投入:1)自动驾驶和无人驾驶。公司稳步推进ADAS、高精度导航电子地图、动态交通信息等新产品及服务的研发进度,积极推进自动驾驶和无人驾驶解决方案研发。2)车联网领域。公司加快车联网各项产品的开发及商用进度,在智能车载操作系统、混合导航引擎、手机车联方案等产品线上加大投入力度,具备了面向车载领域的车联网解决方案提供能力。 从地图数据服务商向综合服务解决方案及平台提供商稳步转型。公司依托地图业务作为卡位优势切入前装车厂,力争将业务向高中低车型的全线覆盖,服务领域也从传统的地图数据服务向导航、车联网服务等综合地理信息服务拓展及深化。此外,公司通过“内生+外延”方式积极拓展产业链布局,从传统地图数据服务向动态内容、云端平台服务、车载手机应用、车载操作系统、混合导航以及手机车机互联方案的完整的全产业链生态布局。 继续加大无人驾驶业务投入,高精度地图是核心要素。公司在多年地图技术积累之上,全面加大面向无人驾驶的高精度地图制作的投入,同时结合人工智能深度学习技术,快速推进地图数据的自动化采集、生产及更新方式。未来,公司将依托其高精度地图优势布局自动驾驶和无人驾驶。目前,公司高精度地图的绝对精度已高达20CM,预计至2018年公司将能推出覆盖全国高速公路的高精度地图,进而实现国内高速公路上的自动驾驶,后续公司还会将高精度地图数据覆盖至国内重点城市,提升高精度地图覆盖率。目前,公司已在和国内外主流车厂初步开展了基于高精度地图自动驾驶的广泛深入的讨论及合作,未来依托于高精度地图的无人驾驶解决方案将大有可为。 车联网业务继续稳步推进。1)乘用车联网服务。推出搭载全新混合导航的趣驾3.0,并对从地图、动态内容、云端、应用端到车载系统的车联网全产业链进行升级。目前,公司车联网服务客户范围已经涵盖宝马、大众、丰田、奥迪、沃尔沃、长城等国内外主流车厂;2)商用车联网服务。公司在近半数省份取得省级监控服务资质,所开发的商用车联网企业服务平台,为石油化工、工程机械和移动运营商领域等大中型企业提供车联网服务。 盈利预测与投资评级 公司是全国乃至全球领先的地图数据、地图服务提供商,公司近年来依托地图业务优势逐步向车联网、高精度地图、辅助驾驶和自动驾驶等领域延伸,业务布局不断完善,业务价值也显著增强。我们看好公司未来车联网、无人驾驶领域的业务发展,我们预计16-18年的EPS分别为0.23、0.32和0.42元/股,维持“增持”的投资评级。 风险提示 导航电子地图业务市场份额下滑;车联网业务推广进度不达预期;自动驾驶、无人驾驶开发进度不达预期。

事件:公司发布2015年年报,2015年度,公司实现营业收入为15.42亿元,同比增长13.35%,实现归属于上市公司股东的净利润为2.93亿元,同比增长17.54%。 同时,公司拟以552,188,216为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 投资要点: 业绩稳步增长,大交通生态已日趋完善 1)系统集成业务占比下降,毛利率显著提升。2015年,公司综合毛利率为32.35%,较2014年增加3.52个百分点,主要系毛利率相对较低的系统集成业务占比下降,毛利率相对较高的技术开发服务、产品销售等业务占比增加所致;2)新业务拓展、人员成本增加,期间费用率上升。2015年,公司期间费用率为12.06%,较2014年增加2.31个百分点。其中,管理费用率较2014年上升1.91个百分点,销售费用率较2014年下降0.05个百分点,财务费用率较2014年上升0.46个百分点。我们认为,公司期间费用率上升主要系新业务拓展、人员成本增加所致。3)研发投入稳步增长,为大交通生态奠定基础。2015年,公司研发投入金额为1.57亿元,研发投入占营收比重为10.21%,较2014年上升1.82个百分点。公司研发投入主要用于完善现有产品、拓展新兴商业模式和前瞻布局创新型业务,公司研发投入的稳步增长是公司构筑大交通、大出行生态系统的重要基石。 大交通生态愈发完善,民航、客运、轨道、电子公交站牌等新业务持续放量。 公司以交通信息化业务为立足点,通过“内生+外延”方式先后进入城市交通、高速公路、轨道交通以及民航领域,大交通生态愈发完善:1)12308平台注册用户586万,售票总量222.25万张,交易额2.2亿元。开通场站750个、可售票线路线路11281条。交易额与覆盖率均位居全国第一;2)航空联盟注册用户数达27万,售票量超过6000张,交易额突破450万元;3)停车O2O业务持续稳步推进,公司先后与首开鸿城、华夏幸福等签署合作协议,推进立体停车、路侧停车业务形态落地;4)公交电子站牌业务已开始加速拓展与实施,已签约实施11个城市并继续加大市场拓展;5)交通信息服务新增马自达、沃尔沃、吉利3家车厂用户,同时在互联网用户方面新增360为公司客户,互联网用户涵盖百度、腾讯、搜狗、360等大型互联网厂商。 积极布局智能汽车&无人驾驶。公司与亦庄国投、百度、北汽新能源、清华大学等共同设立北京智能汽车与智慧交通产业联合创新中心。公司具体牵头负责智慧路网、智能驾驶、便捷停车、智慧管理四个方面,并将积极参与车路协同、先进辅助驾驶、无人驾驶、交通大数据等新技术与新产品应用示范、实验验证与测试评估。 盈利预测与投资评级 我们认为,公司常年深耕智能交通产业,在智能交通领域的业务份额领先,轨道、民航、高速、公路等出行形态中布局均较为完善。未来公司依托于传统交通信息化业务为切入点,从传统G端向B端和C端不断推进,并依托数据优势打造“大交通、大出行”生态系统,公司已开始逐步摆脱传统项目型公司的发展限制,并向平台运营服务商稳步转型。加之公司积极布局智能汽车、无人驾驶领域,由于无人驾驶是汽车产业发展的必然形态,因此公司的前瞻性布局将产生明显的先发优势。综上,我们看好公司的业务布局与未来前景。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.64、0.77和0.93元/股,维持“增持”评级。 风险提示 智能交通领域竞争加剧,项目进度不达预期;公交电子站牌、智慧停车等运营业务推广进度不达预期;客运、民航等新业务形态业务推广进度不达预期等。

收购华资软件、航天金盾,补强公司产业布局。 华资软件深耕政务信息化,行业解决方案能力强。华资软件主营业务为提供行业应用解决方案、IT系统集成服务及IT运维等一体化服务,是领先的行业应用解决方案提供商。华资软件提供以行业应用软件开发为核心、涵盖IT系统集成及系统运维的系列服务,包括定制开发、系统维护、性能优化等增值服务。 主要客户涵盖了政府(公安、人社、医疗卫生、食品药品监督、民政、国土、财政、税务等)、电力、电信、交通等行业。华资软件在局端软件研发服务方面能力较强,此次通过并购华资软件,上市公司在在局端软件的研发服务能力方面将得到加强,将进一步丰富上市公司在电子政务领域的软件服务内容,扩大上市公司的业务范围,与上市公司原有终端领域的业务有很强的互补性,并可与上市公司现有的终端领域实现有效软硬结合,有效提升上市公司在相关行业的影响力和竞争力。 领先的公安信息化解决方案提供商,公安大数据业务重要入口。航天金盾是全国领先的公安信息化解决方案提供商,是公安部部级人口信息管理系统和国家人口基础信息库的承建单位,与公安部治安局建立战略合作伙伴关系,深度参与治安局基础信息化整体规划、标准规范编制和重大信息系统方案编制;通过参与治安基础信息化规划、基础平台建设以及维护管理服务,建立与户政中心、光盘中心紧密合作关系,承建人口、印章、重点单位、保安、物流寄递、娱乐场所和特行大数据平台以及治安综合管理分析研判等重大系统。同时,航天金盾通过建立行业场所以及人口互联网应用平台,依托户政中心、光盘中心以及社会化采集大数据,通过开展人口身份查验、企业信息核查、安全防范等社会化应用,采取创新盈利模式,打造物联网治安领域长效发展机制。 盈利预测与投资评级。 我们看好公司未来业务发展,防伪税控设备出货增加及互联网金融业务推进将共同驱动公司业绩成长,物联网板块的补强将持续推动公司高成长,未来将形成税控、金融支付、物联网三大业务板块三足鼎立格局。由于本次交易尚未完成,暂不考虑此次并购对公司的影响,维持对公司的盈利预测不变,预计公司2016-2018年的EPS分别为2.29、2.96和3.85元/股,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。 营改增进度不达预期;防伪税控业务市场份额下滑;金融业务推广进度不达预期;物联网业务拓展不达预期等。

涉足电竞产业,数字娱乐再下一城。 首先,我们认为公司此次涉足电竞产业将对公司整体的数字娱乐板块形成极为有力的支撑与互补。从布局来看,近年来博瑞以成都两梦以及游戏谷为主体的数字娱乐板块频频推出多款精品力作,以《龙之守护》及《全民主公》为代表的长周期作品均在海内外证明了公司的研运实力。我们认为公司此次布局电竞产业链将可以通过电竞产业链的持续传导反哺公司作品的IP价值,并进一步提升公司精品手游的变现能力,形成用户黏性与商业价值的双重提升。 此外,我们认为公司将数字娱乐业务的进一步增强将为以后的纵向扩展打下极为坚实的基础。公司此前已经与四川省创新创业促进会、D'strictholdings三方签署合作框架性协议,拟通过共同研发、利用ICT技术(包括3D、虚拟现实<VR>、全息等)。我们认为公司目前以游戏业务为代表的数字娱乐板块极具先发优势,可以与其VR布局形成极为有效的积淀与协同,为公司后续在VR领域的深耕奠定深厚的技术支持。 转型步入正轨,长期看好公司发展。 我们认为公司以数字娱乐和产业金融为两翼的布局已经开始清晰起来,传媒+金融的双主业布局在行业内都具备极强的竞争力,多年来悉心探索的转型之路已经走入正轨。我们继续长期看好公司作为传统媒体转型龙头的方向及成果,暂时维持此前的盈利预测,预计公司2015-17年的EPS分别为0.27、0.37和0.42元/股,维持公司“增持”的投资评级,继续建议投资者保持持续关注。

投资要点: 春意盎然,内生增长恢复强劲势头 公司于4月8日公布2016年一季度业绩预告,预计净利润为6000万至12000万元,相较于去年同期净利润-10145.36万元扭亏为盈。 我们认为公司一季度同比扭亏为盈的看点主要有以下几个方面:(1)去年同期公司境外参股子公司Hutsworth由于商誉减值原因出现大幅度亏损,使得公司净利润出现了较大程度的影响,预计今年业绩将逐步走入正轨,整体再次出现黑天鹅事件的概率极低;(2)相较于去年公司同期扣除Hutsworth商誉减值影响后的净利润为2780万元,本期同比增长约为116%至332%,显示出极为强劲的内生增长势头。从细分来看,目前公司移动互联网业务已经开始有显著的净利润贡献,转型移动营销的成效开始显现,后续将对公司估值形成持续有力的推动作用;(3)公司一季度受制于可转债、公司债及银行贷款等贷息负债的影响,报告期内财务费用支出处于相对高位,从而影响了公司的净利润水平,我们预计后续利息支出对公司净利润的影响将逐步呈现递减的态势,公司总体业务经营回归快速增长的趋势已经明朗。 投资建议与盈利预测 我们认为公司在经历去年商誉风险的较为充分释放后已经开始步入较为强劲的内生增长行情,同时以移动端业务为代表的转型成果逐步开始显现,今年极有希望呈现业绩+估值的双击效应,我们继续长期看好公司发展的观点,继续给予“增持”的投资评级,预计公司2015-2017年EPS分别为0.05、0.40和0.50元/股,建议投资者保持持续关注。

事件: 公司发布2015年年报,2015年度,公司实现营业收入223.83亿元,比上年增长12.15%;实现归属于母公司股东净利润15.55亿元,比上年增长35.47%。同时,公司拟以2015年12月31日总股本92340.08万股为基数,每10股送红股10股,并派送现金红利5.1元(含税)。投资要点: 防伪税控业务高景气推动公司高成长,金融业务布局持续推进 1)受益于营改增持续推进,防伪税控业务持续向好。受益于营改增的持续推进,公司防伪税控产品出货量持续增加,2015年公司防伪税控系统及相关设备收入较上年增长30.60%,占收入比重进一步提升,支撑公司业绩高成长;2)毛利率稳步提升。2015年公司毛利率为18.55%,较上年增加1.37个百分点,其中增值税防伪税控系统及相关设备毛利率为49.52%,较上年增加7.72个百分点,高毛利率业务收入占比增加支撑公司综合毛利率稳步提升;3)期间费用率小幅提升。2015年公司期间费用率为7.61%,较上年增加0.9个百分点,主要是为拓展市场推广渠道,扩大业务规模,而发生的人工费用增加所致。 税控业务市占率领先,充分受益于营改增推进。截至2015年底,增值税系统升级版的推广工作基本完成,公司服务用户总量达到历史新高,增值税纳税人整体市场占有率超过70%。今年两会的政府报告中指出,今年5月1日起全面推进营改增,实现货物和服务行业全覆盖。我们认为,公司在增值税防伪税控领域的市场地位领先,营改增的加速推进将使公司充分受益,防伪税控产品出货量将进一步增加。 电子发票业务持续推进,为公司征信、金融业务奠定基础。公司积极推进电子发票业务,积极拓展电子发票在互联网等行业的应用。目前,升级版电子发票推广省份已达13个,已成功在北京、上海、深圳、浙江等省市正式上线,累计开票量逾2亿张,客户覆盖京东、天猫、一号店等知名电商。我们认为,电子发票包含了开票单位、商品种类、消费金额等交易数据,此类数据将与公司线下发票数据互补形成税务大数据,进而为公司征信、金融业务奠定数据基础。积极布局基于税务的新型业态,金融业务是重点。1)公司积极拓展“互联网+税务”,研发完成企业应用互联网平台,填补了金税业务在大数据处理技术上的空白,开创了“线上+线下”的新型营销思路。2)公司积极布局互联网融资和理财服务、云代账服务等新业务,目前公司融信平台与多家银行已开始进行合作开展小企业融资业务,且已携手天弘基金布局企业端理财。我们认为,公司在税务领域具有天然优势,且公司渠道优势明显,未来依托税务大数据布局互联网业务是水到渠成,“税务大数据+支付+征信+投融资”的生态系统已悄然形成。 盈利预测与投资评级 我们看好公司未来业务发展,防伪税控设备出货增加及互联网金融业务推进将共同驱动公司业绩成长。预计公司2016-2018年的EPS分别为2.29、2.96和3.85元/股,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示 营改增进度不达预期;防伪税控业务市场份额下滑;金融业务推进不达预期等。

事件: 公司发布2015年度报告,2015年公司实现实现营业务收入39,178.59万元,同比增长72.11%;实现归属于上市公司股东的净利润为8,066.66万元,同比增长33.08%。 投资要点: 业绩稳步增长,云业务有望加速爆发 1)业绩稳步增长。受益于电网投资加大及电网信息化行业高景气度,公司传统电网信息化业务平稳增长,加之合并道亨时代报表,公司营收大幅增长、归母净利润稳步提升;2)毛利率略有下滑。2015年公司综合毛利率为44.25%,较上年下滑2.53个百分点,其中软件服务和技术服务毛利率分别下滑8.02和3.88个百分点;3)期间费用率小幅上升。2015年公司期间费用率为19.44%,较上年上升0.8个百分点,其中管理费用率上升0.76个百分点。 云服务平台一期已正式上线,公司云业务有望加速爆发。公司云服务平台主要包括“电+”平台、在线教育平台、小微ERP、协同设计、EPC总承包、售电营销系统等云服务产品。其中,“恒华云服务平台”之核心产品“电+”平台、“协同设计平台”、“在线教育平台”均正式上线。截至目前,“电+”平台的注册用户数超过10000个。我们认为,云服务平台是公司从license模式向SaaS服务模式转型的重要基石,是公司围绕电网全产业链打造互联网生态圈的重要基础,未来,公司有望从电力设计、数据共享等方面切入,加速培育市场,待市场培育完成后,公司云业务有望加速爆发。 盈利预测与投资评级 根据国家能源局数据,“十三五”期间电网投资规模仍将稳步增长,其中配网建设改造累计投资不低于1.7万亿元。我们认为,公司电网信息化产品覆盖电网全产业链,电网投资规模整体扩大将使公司充分受益,加之公司积极拓展云模式,且积极基于“电+”商城及云服务平台拓展工程总承包/项目管理业务,公司将形成基于软件产品及服务、工程设计与服务、工程总承包/项目管理线上线下服务的三大业务体系。综上,我们看好公司未来发展,预计公司2016-2018年的EPS分比为0.63、0.83和1.07元/股,维持“增持”评级。 风险提示 电网投资不达预期;电改进度不达预期;云平台拓展不达预期等。

人均单产略有提升,期待业务转型加速推进 人均单产进一步提升,期待业务转型加速推进。2015年公司传统业务稳步增长,金融IT等解决方案类业务拓展势头良好。2015年,公司人均单产达到21.57万元,较上年进一步提升,人均单产的逐步提升显示出公司的转型效果已开始显现。从单季度及扣非后的情况来看,公司仍处于转型阵痛期。我们认为,虽然公司当前处于短暂的转型阵痛期中,但公司转型的信心和积极性较强,目前在诸如金融IT、互联网等领域等拓展势头良好,未来云计算、大数据等业务的落地将加速公司转型。 毛利率小幅下滑,期间费用率略有上升。1)毛利率小幅下滑。2015年公司毛利率水平为32.64%,较上年下滑0.94个百分点。从单季度数据看,三季度为毛利率低点,四季度毛利率回升明显,受三季度毛利率下滑影响,公司全年毛利率小幅下滑;2)期间费用率略有上升。2015年公司期间费用率为23.82%,较上年上升1.16个百分点。具体看,销售费用率下降0.6个百分点,管理费用率上升2.92个百分点,期间费用率整体较为稳定。 加大研发投入,支撑业务转型。2015年,公司研发人员数量为1234人,研发人员占比提升至15.49%;研发投入为1.37亿元,研发投入占比提升至7.99%。公司在2015年进一步提升研发人员数量和研发投入以支撑公司战略调整和业务转型。目前,公司已逐步实现以行业解决方案为主、服务为辅的营业模式转变,未来研发投入的不断加大将进一步支撑公司云计算、大数据业务拓展,进而支撑公司华丽转型。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2016-2018年的EPS分别为1.20、1.44和1.75元/股,维持公司“增持”的投资评级。

事件: 3月12日长城影视发布资产收购草案称,公司拟作价4.52亿元以支付现金的形式购买公司控股子公司的少数股东权益,具体包括东方龙辉30%股权、微距广告30%股权和玖明广告25%股权,借此进一步延伸公司影视广告产业链。 点评: 广告业务进一步加码,双轮驱动战略显现 首先,我们认为公司通过此次收购进一步强化了在广告业务的布局。一方面,广告业务的进一步推进将有效分摊公司内容端的业绩压力。根据三家公司的业绩承诺,其共可以在2016年贡献约1.49亿元净利润,使得公司可以从容完成2016年2.6亿元的借壳业绩对赌协议。内容业务业绩压力的释放也将有效帮助公司进一步加强精品剧等优质内容的投入力度,促进公司向精品内容的进一步转型升级。 其次,我们认为公司广告业务的不断强大将逐步与电视剧业务形成协同效应。 一方面公司可以通过与广告客户的深度捆绑进一步探索和完善广告植入等领域的发展,增强公司单剧的盈利能力;另一方面可以进一步增强公司在二三线及各地面电视台以剧目所获取广告资源的变现能力,间接优化公司的内容销售收入,形成优质内容+广告的双轮协同发展模式,公司全产业链的发展战略得到进一步强化和落实。 盈利预测与投资评级 我们认为公司始终脚踏实地的进行以优质内容为核心的探索与扩展,广告业务的进一步落地有望与公司多年来积累的全流程/产业链的运作模式形成极为有利的完善和补充。我们继续坚持看好公司长期的发展战略,暂时维持公司的盈利预测不变,预计15年-17年eps分别为0.51、0.66元、0.85元/股,给予“买入”的投资评级。

事件: 2月22日晚间,公司发布2015年年报。2015年度,公司实现营业收入13.52亿元,比去年同期增长49.75%;实现归属于母公司所有者的净利润2.08亿元,比去年同期增长41.44%。同时,发布2016年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润2,514.24万元~3,094.45万元,比上年同期增长30%~60%。 投资要点: 业绩高成长,法检、食品安全维持高景气度 法检业务景气度维持高位,支撑公司业绩高成长,在手订单充足,2016年业绩有充分保障。2015年度,公司法院、检察院合计实现销售收入9.67亿元,较去年同期增长35.18%,其中:法院行业实现销售收入7.57亿,较去年同期增长36.62%;检察院行业实现销售收入2.09亿,较去年同期增长30.21%。2015年,公司新签合同额19.15亿元,新签合同完成额7.16亿元;期末在手合同额15.55亿元,同比增长40.63%。 食品安全行业迎来爆发期,食品安全业务将成为公司又一增长极。2015年度,华宇金信销售收入继续保持较高速度增长,实现销售收入1.17亿元,较去年同期增长71.6%,食品安全相关业务继续保持高速增长。食品安全行业近年来受重视程度不断增加,相关监管、流通追溯等方面投入也在持续加大,公司有望充分受益,食品安全业务将成公司除法检外的又一增长极。 大数据业务不断发力,行业应用加速拓展,协同作用助力公司业务模式升级。2015年度,公司大数据相关业务收入突破1亿元,较去年同期实现较大增长;其中亿信华辰实现收入7,383.64万元,较去年同期增长27.96%。在行业应用方面,法检数据中心应用解决方案取得重大突破,陆续中标多个重点项目;此外,在食品安全、税务、金融等行业应用也在积极推进。公司大数据业务将与公司传统业务形成互补与协同,助力公司业务模式升级。 继续加大研发投入,文本挖掘、自然语言处理等领域突破将助力公司新业务拓展。2015年,公司持续加大研发投入,研发支出总额为1.85亿元,同比增长18.90%。期间,公司积极加大在非结构化文本挖掘和中文自然语言处理等方面的投入,公司在中文自然语言处理nlp方向大力投入,并尝试采用深度学习方法对文本数据进行语义分析,挖掘文本背后蕴含的巨量业务信息。在此领域的投入将助力公司新业务拓展,未来依托诉讼无忧平台进行法律文本挖掘等增值服务业务,拓展公司想象空间。 盈利预测与投资评级 我们认为,公司深耕法检信息化和电子政务领域,受益于法检行业、食品安全行业持续高景气,未来业绩仍将维持高成长。此外,公司积极拓展云计算和大数据业务,助推公司业务模式逐步升级,未来诉讼无忧平台、食药云等业务市场潜力巨大。我们看好公司未来的业务发展,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.97、1.29和1.74元/股,给予“买入”评级