事件: 公司发布2015年度业绩预告,预计2015年归母净利润为17,591.07万元~19,442.77万元,较去年同期增长90%~110%。 点评: 并表大幅增厚业绩,四大业务板块增势良好 并表大幅增厚业绩,传统业务稳步增长。公司2015年度归母净利润大幅增长,主要系2014年度公司收购的东蓝数码和天云科技并表所致。除此之外,预计公司传统业务增速保持在20%~30%以上,继续稳步增长。公司2015年通过“内生+外延”方式继续围绕智慧城市、大数据将公司业务做大做强,并积极拓展在线教育业务,现公司四大业务板块均表现出良好的增长势头,支撑公司业绩表现。 教育业务被低估,定位清晰放量在即。公司旗下教育板块目标市场为职业教育和继续教育市场,1)公司旗下国家培训网主包含在职硕士、学历教育和专业技术人员培训三大板块,其中专业技术人员继续教育平台已上线且顺利运行并有约20w在线学员。目前,我国专业技术人员约为5600万人,国家培训网的平台优势明显,公司利用其平台优势在此市场中的加速渗透将带来极为可观的收益;2)公司旗下互联天下主要包含全国总工会会员继续教育、海外汉语教学等板块,未来依托与全国总工会(1亿工会会员)的合作将带来极为丰富的学员流量,由此带来的变现将相当可观。我们认为,公司教育业务定位清晰,未来将公司旗下两个平台的流量、数据、内容打通后,将有足够的学员流量、丰富的课件内容等支撑平台运营,未来公司旗下的在线教育业务将逐步放量。 大数据业务布局愈发完善,变现路径清晰。此前,公司通过合资合作方式成立了国信利信、新华频媒、网信阳光等公司布局大数据业务,其中国信利信推动政府端数据融合开放,扩充公司大数据业务数据源;新华频媒将依托新华社数据资源优势进行舆情监测与分析,同时将拓展征信业务;网信阳光依托国信招标集团为拟投标企业出具信用分析报告,开展企业端征信与互联网金融服务。除政府数据外,公司还采取互联网抓取等方式丰富公司数据来源。 我们认为,在众多企业面临大数据行业“前景虽好变现难”的境况下,积极依托自身优势与政府高度绑定,采用政府购买、企业购买等多种方式将公司大数据业务变现,目前公司已中标多个大数据分析与舆情监测分析项目,变现路径清晰。 智慧城市业务加速落地,跑马圈地初显成效。公司此前已接连签下延安、汉中、南阳、达州等多个智慧城市项目,跑马圈地已初显成效。公司通过“内生+外延”方式不断补齐智慧城市产业链布局,智慧城市产业链覆盖率将达到80%以上,公司通过“先获取建设收益,后获取运营分成”方式有望将单个项目的利润达到最大化。加之公司引入诸如国开金融、航天控股等第三方资本参与智慧城市项目投资,将充分减轻公司资金压力,也将分散智慧城市建设项目的资金风险。我们认为,在经历前期的探索期与布局期后,公司智慧城市将加速落地。 盈利预测与投资评级 我们看好公司传统业务持续稳定增长,新业务带来的爆发式增长机会,看好公司四大业务版图布局。预计公司2016-2017年的EPS分别为0.36、0.47元/股,维持公司“增持”评级。 风险提示 智慧城市业务推广进度不达预期;大数据业务不达预期等。

以原创优质内容为核心,具有较强市场竞争力 公司通过现金收购的形式外延式并购了七家动漫产业公司,初步形成了动漫领域的内容—游戏—衍生品、主题公园的全产业链动漫布局。我们认为公司在动漫产业的布局已经初步具备了一定程度的竞争力,以内容为核心的发展战略将确保公司在行业内有足够的专注度及竞争优势。 中下游产业链基本完成布局,期待IP生态闭环效应 在中下游产业链方面,公司目前基本完成了以中游娱乐平台运营—下游玩具贸易+游戏+主题公园的产业布局。我认为一方面公司所并购的51wan娱乐平台所覆盖的高基数用户能够为公司未来的内容及衍生品分发提供有力的支撑,另一方面以下游产业链所覆盖的三大业务是目前国内动漫产业链中最具变现能力与优势的三大子板块,有望与公司的优质内容形成快速且紧密的协同效应。 行业大发展为帆,专注优质内容后续值得期待 我们认为公司大股东长城集团多年来专注于优质内容的创作及生产领域,因此作为集团在资本市场的重要布局之一的长城动漫将继续继承大股东多年来对于优质内容的基因,在国内动漫产业刚刚起步的大环境下逐步确立其公司优势。 目前公司在动漫领域的布局较具有针对性,一方面对于原创优质内容重视程度毋庸置疑,另外以玩具贸易+游戏+主题公园为三大主线的中下游产业布局兼具延展性及变现能力。结合2016年我国动漫产业将逐步呈现出快速发展的背景下,我们持续看好公司未来的中长期发展前景,我们给予公司50倍的PE估值,对应12个月内的目标价为17.50元,首次覆盖公司,给予“增持”的投资评级,建议投资者给予持续关注。

投资要点: 车联网业务加速落地,无人驾驶业务进展顺利 依托数据优势,打造专业垂直生态。公司自成立以来一直专注于地图领域,为车厂、互联网厂商等B端用户及C端用户提供地图数据和地图服务。公司在地图大数据领域的数据优势较强,对数据的处理与应用能力也较为领先,因此公司正积极依托地图、动态交通信息等方面的数据优势打造专业垂直生态,产品由纯软件向软硬件一体综合解决方案演变,商业模式由license向服务与运营模式转变,未来公司将围绕地图大数据打造包含软件、车载OS、数据、云服务及智能硬件的专业垂直生态。 与东软集团强强联合,拓展无人驾驶业务,更有望携手在海外市场开疆拓土。公司与东软集团签署战略合作框架协议,双方围绕地图数据和动态交通信息、无人驾驶、车联网应用服务体系等方向进行业务合作。东软是国内领先的汽车电子厂商,在车载信息系统等领域的市场份额较高,在系统集成方面业务能力较强。公司此次与东软集团合作将在两个方面助力公司业务发展:1)地图和数据业务。公司在导航电子地图、高精度地图、动态交通信息等领域业务实力较强,东软集团在汽车电子、系统集成等领域业务能力较强。双方合作将充分实现优势互补,使公司的地图和数据业务充分放量,且有望合力共同推进无人驾驶技术快速发展;2)海外业务拓展。海外地图及无人驾驶市场蛋糕较大,公司近年来积极布局海外市场,但由于市场竞争激烈海外业务未有明显进展,因此公司必须采取合作组成联合体等形式推动公司产品与解决方案走出去。此次公司与东软集团合作,将优势互补构筑车联网、无人驾驶合作生态,进而也有望携手在海外市场开疆拓土。 依托高精度地图优势,加速拓展无人驾驶业务。公司近年来在高精度地图、无人驾驶研发方面投入巨大,并逐步形成了涵盖高精图地图、实时动态交通信息、传感器、视频流解析、云端响应决策等技术的辅助驾驶和无人驾驶解决方案。目前,公司在此领域的步伐较为领先,公司高精度地图的精度已高达20CM,预计至2018年公司将能推出覆盖全国所有高速公路的高精度地图,进而实现国内高速公路上的自动驾驶。我们认为,由于公司在地图领域具有绝对实力,且自动驾驶技术未来必将以前装的形式进行普及,公司对前装车市场理解较深,地图业务在前装车领域的市场份额较高,因此公司有望依托原有地图业务优势联合车厂进行无人驾驶技术的开发、试验与推广。 后装业务逐步发力,产品丰富后将有望收复失地。公司近年来逐步重视C端业务并逐步发力,先后推出了多款后装车联网产品,并通过并购图吧、入股好帮手等外延方式不断发力C端后装市场。我们认为,在经历了前期的产品探索与迭代过程后,公司C端产品与服务的用户体验将显著提升,随着产品的不断完善公司后装业务也将逐步跟进。我们预计,2016公司后装用户量将达到百万级,有望逐步收复失地。 盈利预测与投资评级 公司是全国乃至全球领先的地图数据、地图服务提供商,公司近年来依托地图业务优势逐步向车联网、高精度地图、辅助驾驶和自动驾驶等领域延伸,业务布局不断完善,业务价值也显著增强。我们看好公司未来车联网、无人驾驶领域的业务发展,我们维持对公司的盈利预测,预计15-17年的EPS分别为0.23、0.28和0.35元/股,考虑到公司业务在A股市场的稀缺性,认为公司市值仍有提升空间,维持“增持”的投资评级。

事件: 公司1月16日发布公告称,公司拟以现金及发行股份的方式收购成都中小企业融资担保有限责任公司81.034%的股权,交易对价约为11.53亿元;同时拟与上海永宣投资管理有限公司发起设立总规模3亿元的股权投资基金,公司与博瑞盛德负责出资共1亿元人民币。 点评: 并购小保公司,强化大金融战略 我们认为小保公司未来三年内累计约5.4亿元净利润的业绩承诺将有望改善博瑞传播整体业绩水平,公司“传媒+金融”双轮驱动战略将逐步体现出其布局优势,整体业绩的不断提振也将大大减轻公司在传统媒体业务的经营压力,使得公司能够将更多的精力放在数字娱乐集群的打造及传统媒体改革中来,逐步加速公司传统媒体业务的改革进程。 成立产业并购基金,外延式增长埋下伏笔 我们认为公司与知名文化产业并购基金的设立,有利于提高自有资金的利用效率,有利于捕捉和寻找到适合公司现有产业链上的项目标的,完善公司在文化产业领域的产业结构,增加竞争力,同时可增加公司的投资收益、提升公司品牌知名度以及在文化产业领域的影响力,为公司战略转型提供有力支撑,从而为实现公司增强抗风险能力和提升公司核心竞争力奠定必要的战略基础。 看好传媒+金融双主业布局,业绩提振值得期待 我们看好公司在传媒及金融的双主业布局,一方面小保公司在今年处于业绩相对低点,其未来2年内的业绩水平应该会有较为明显的提升效应,考虑到公司游戏业务今年将处于集中释放期,因此我们认为公司在2016年的整体经营业绩转暖将会是大概率事件。我们调整公司此前的盈利预测,考虑公司非公开发行后对于公司的业绩摊薄影响,预计公司2015-17年的EPS分别为0.27、0.37和0.42元/股,继续维持公司“增持”的投资评级,建议投资者保持持续关注。

携手华夏幸福,紧握京津冀一体化大机遇。 华夏幸福是中国领先的产业新城运营商,致力于成为全球产业新城的引领者,以产业新城为核心产品。双方拟有序推进多种形式的项目合作,以智慧交通体系的建设与运营为切入点,融合“互联网+”的业务模式,合作打造智慧交通产业生态体系,将以“固安智慧交通”项目为合作起点,推进智慧交通、智慧物流、智慧社区等平台在固安落地。我们认为,公司此次携手华夏幸福,将在以下两个方面支撑公司未来发展:1)保证未来项目来源,加速公司智慧交通、智慧出行战略落地。目前,华夏幸福在全国20余个区域投资开发运营超过30个项目,公司与华夏幸福合作将在项目资源方面获得充足保证,进而加速公司智慧交通、智慧出行等战略加速落地;2)紧握京津冀一体化战略机遇。京津冀一体化是本届政府的重要战略之一,且交通一体化将是城市间一体化的首要前提。公司此次携手华夏幸福有望依托华夏幸福在京津冀地区的业务优势,紧握京津冀一体化所带来的发展机遇。 盈利预测与投资评级。 我们认为,公司在立体化出行领域的布局已经较为完善,包括地下轨道交通、地上路面交通及民航信息等交通数据服务,还包括电子车牌、电子公交站牌、智慧停车场等其他交通服务,业务涵盖交通出行的各个领域,为C端用户提供全方位交通出行服务,公司已几乎掌握全部C端交通出行入口,未来依托交通出行这个高频次、强需求入口的流量变现将大有可为。我们维持对公司的盈利预测不变,预计公司2015-2017年的EPS为0.61、0.75和0.94元/股,维持公司“增持”评级。 风险提示。 智能交通领域竞争加剧,项目进度不达预期;公交电子站牌、智慧停车等运营业务推广进度不达预期等。

体育产业:政策大力推进,行业空间广阔。 一方面,近两年来在国家政策的持续大力推动下,我们认为我国体育产业在中长期内的发展空间十分广阔。另一方面,我们认为从整条体育产业链结构的角度进行分析,以赛事和媒体为代表的中上游产业链是否发展完善是衡量一国体育产业是否发达的关键,因此具有稀缺性的优质体育赛事播出版权的市场价值在低估多年后有望呈现出爆发式的增长势头。 体育业务布局完善,赛事资源持续低估。 公司是国家体育总局旗下唯一控股的上市公司,多年来所积累的丰富专业运营能力和经验在行业内独一无二,六大业务经过多年培育已经全部进入盈利阶段,具有极高的竞争优势。结合我国体育产业“刚刚起步+潜力巨大”的市场特质,与众多跨界涉足体育产业的公司相比,公司深耕多年的运营与管理优势恰恰是目前国内市场中最为稀缺的重要能力之一。 品牌赛事进入收获期,持续盈利能力极为稀缺。 我们看好公司在体育板块六大子领域深耕多年所具备的业务能力及深厚运营积淀功底,公司多年来脚踏实地所培育的北马、环中国及高尔夫美巡赛三大赛事品牌已经步入收获阶段,同时公司在体育场馆建设运营、休闲健身等子领域拥有的持续盈利能力水平在国内同行业中较为罕见。我们维持对公司的盈利预测,继续给予“增持”的投资评级,建议投资者保持持续关注。

事件: 公司与与北京首开鸿城实业有限公司签署《战略合作框架协议》,拓展智慧出行、智慧停车、智慧社区业务;同时,公司二级全资子公司北京掌城科技有限公司拟以500万元设立山东掌城信息科技有限公司,在山东当地运营公交电子站牌领域的业务。 点评: 大交通、大出行布局加速推进,生态构筑愈发完善 与首开鸿城签署合作协议,公司智慧出行、智慧停车等业务有望加速落地。首开鸿城是以物业管理为主业,旗下拥有6家全国物业管理一级资质的总部型企业,此次双方在智慧停车、智慧出行、智慧社区等方面开展以下合作。首先,首开鸿城拥有300家以上社区物业管理与停车运营资源,公司可在社区增量停车位、停车位错时分享建设与运营等方面开展合作,合作开展智慧停车服务、智能停车场运营等业务;其次,可将公司交通信息服务、用车服务、票务服务及停车服务等大交通服务与首开鸿城原有出行服务对接整合,依托首开鸿城社区资源加速推广公司大交通、大出行服务;此外,公司还可依托社区资源,开展社区汽车租赁、汽车共享、社区便捷物流等智慧社区服务。以往智慧停车业务最大的痛点在于停车场所有权分属不同物业公司,进行地推式业务推广的成本较高,且进度较慢。我们认为,公司此次通过与大型物业管理公司合作,将瞬间获得大量停车场资源,极大地节约公司智慧停车业务的推广成本。此外,物业管理公司是社区服务的最直接入口,公司与物业管理公司合作,可充分利用其“社区触点”功能,加速推广交通信息服务、用车服务、票务服务等智慧出行服务。 投资500万元设立山东掌城,公交电子站牌业务加速推进。公交电子站牌项目是大交通“闭环”的重要组成部分,目前公司已经在多地积极推进公交电子站牌业务,此次设立山东公司是公司业务获得实质性推进成果的重要标志。未来,待增发顺利完成后,公司还将继续加大此业务的推进力度,将覆盖超过30个城市,C端用户覆盖超过2-3亿人。我们认为,公交电子站牌具有WIFI接入功能,将是公司大交通、大出行业务推广的重要出口,同时也是将是公司获取C端用户流量的重要入口,是公司积累用户流量,获取C端行为数据的重要手段之一,此外,通过电子大屏还将实现较为可观的广告服务收入,因此公交电子站牌业务加速落地将极大地支撑公司大交通业务生态发展。 盈利预测与投资评级 公司常年深耕智能交通、智慧出行领域,通过项目建设、数据采集、数据运营等形成智能交通领域的业务“闭环”,通过内生发展、外延并购及合作等方式加速构建公司大交通、大出行业务生态,立体化生态搭建完毕必将推动公司业绩保持高速增长。我们维持对公司的盈利预测不变,预计公司2015-2017年的EPS为0.61、0.75和0.94元/股,维持公司“增持”评级。 风险提示 智能交通领域竞争加剧,项目进度不达预期;公交电子站牌、智慧停车等运营业务推广进度不达预期等。

调研情况: 近日我们调研了双象股份,与公司高管就公司今年的经营和未来发展战略问题进行了相关的沟通和探讨。 投资要点: 传统人造合成革龙头,PMMA项目开始爆发 公司是国内人造合成革行业的传统龙头之一,是国内唯一一家同时具备PVC、PU和超纤、超真皮革生产能力的企业,产品主要广泛应用于中高档鞋类、家具、箱包、球类、手套等运动器材、汽车装饰等领域,并参与制定了行业内23项国家及行业标准。目前公司的看点主要有两个方面,一是公司超纤产品的发展空间广阔,对高端真皮市场的同质替代是其未来增长的主要逻辑;此外子公司苏州双象的光学级PMMA项目今年开始正式投入运营,和外资企业相比,公司在技术已达到同等水平的情况下具有价格成本等优势,因此我们认为其未来两年营收有望继续维持高速增长的水平。 立足足球基础领域,延伸切入体育产业 公司的PU革及超纤产品与体育产业结合度较高,于2006年中标德国世界杯礼品球和训练用球采购项目,此外公司产品也广泛应用于国内其他球类、运动鞋、手套等运动器材方面。在目前国内以足球运动为代表的体育产业大跨越式发展的背景下,我们认为公司作为体育产业链下游的重要原材料供应商具备较强的增长潜力。此外公司拟与无锡市政府联合设立体育产业投资基金,以公司为主导,以无锡智慧体育产业园内企业为试点,面向全国和国际进行相关体育业务的整合和发展。我们认为公司有望借助在体育制造业多年深耕所具备的先发优势,逐步切入体育智能装备制造、互联网+体育等前沿领域。 投资建议和盈利预测 我们认为公司主业扎实稳健,研发技术在国内处于领先水平,此外以体育产业为新主线的业务布局有望与原新材料主业形成相当的协同性,借助国内体育产业整体的爆发式增长突破原有产业瓶颈。我们首次覆盖公司,预计15年-17年eps分别为0.14、0.18元、0.22元/股,给予“增持”的投资评级。

内生+外延双轮驱动,业绩稳定增长 公司于10月31日公布2015年三季度业绩报告,其中前三季度公司共实现营收约4.68亿元,同比增长138.62%;归属于上市公司股东净利润约7803.14万元,同比增长40.53%,增速在同行业中处于中上游水平。 我们认为公司前三季度营收及业绩大幅增长的原因一方面在于公司外延式并购广告业务的并表效应所致。报告期内公司旗下的东方龙辉和上海微距于6月份开始并表,此外浙江光线和上海胜盟也于7月开始并表,稳定的增厚了公司的业绩水平。此外,诸暨长城的7月份并表也补齐了公司以内容为核心的全产业链布局。我们认为公司在广告业务的布局具备很高的产业链延展性:一方面由于四家广告子公司的业务具有互补性,其在广告子领域的相互协同发展将是未来的一大看点,广告产业链布局初现端倪;同时广告业务的逐步完善也将和公司传统内容端创作编排优势形成极为有效的协同效应,使得公司原本就具备优势的商业化运营与内容变现能力能够在同行业中继续处于较为领先的位置。 另一方面,公司今年积极进行内容端布局的进一步探索和完善,其中公司联手甘肃广电组建西部电影集团极大的扩展了公司在西部内容题材方面的创作空间,此外公司与国内著名制片人刘波设立子公司长城暾澜进一步增强了公司在都市家庭题材影视剧的市场竞争力。我们认为公司多年来在主业中始终坚持踏实专注、稳中求进的经营理念在行业内并不多见,结合其近两年在题材的横向扩展以及在内容表现形式的纵向延伸,公司以“优质全内容“为核心的经营战略将在估值与业绩两方面形成双重提振效应。 投资建议与盈利预测 我们继续看好公司在优质内容端的布局及扩展,此外公司在广告和主题公园两大业务为代表的中下游布局能够与公司的主业形成明显的协同效应,并有效的稳定和支撑公司的业绩水平。我们继续坚持长期看好公司未来的发展理念与战略,暂时维持盈利预测不变,维持公司“看好”的投资评级。

投资要点: 业绩低点呈现,体育业务优势明显 公司于10月30日公布2015年三季报,前三季度公司共实现营收4.08亿元,同比下降49.51%;归属于上市公司股东净利润为5006.71万元,同比下降24.24%。 公司前三季度业绩下滑主要是继续受到国内房地产市场持续低迷及公司去库存压力较大的影响,拖累了公司整体的营收及业绩水平。我们认为在目前国内市场资金成本持续走低,促使房地产市场基本面逐步复苏的大背景下,公司房地产业务有望逐步走出阶段性低点,对于公司业绩贡献度的提升将逐步转暖,使得明年业绩同比有望体现出低基数效应另一方面,公司目前的看点仍然在于其体育产业的稳健布局。在今年国内市场对于优质体育赛事举办权、转播权等稀缺性资源定价大幅度增长的情况下,公司多年来辛勤耕耘的北马、环中国、高尔夫中巡赛三大品牌赛事已经开始步入收获期。我们认为一方面公司多年来对于体育赛事经营、管理的一系列统筹规划能力在国内处于顶尖水平,此外国内赛事版权价值的迅猛提升将有利于公司旗下赛事的市场知名度和参与度进一步增强,从而使得公司的业绩与估值出现双重提振效应。因此我们仍然长期看好公司在体育产业的布局及发展前景。 投资建议与盈利预测 整体从大环境来看,我们认为目前国内体育产业启动势头已经确立,资本市场的跑步式进驻将持续推升行业内相关优质标的的估值水平,因此我们认为公司多年来在体育产业的全面布局已经开始步入收获期。公司多年来在赛事培育运营、场馆建设管理等关键领域的深厚积淀在国内同行业中优势明显,今年业绩的相对低基数效应将顺势推升公司明年业绩与估值的“双高”效应。我们继续坚持长期看好公司在体育产业的发展前景,暂时维持公司的盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。

业务版图布局清晰,大数据、教育、智慧城市空间巨大 教育业务定位清晰,技术储备充足放量在即。教育可以粗略划分为公众教育与行业专业教育,前者受众较为广泛,进入门槛相对略低,市场竞争充分且激烈;后者受众多为专业技术人员,专业技能教学(设备、器材等限制)进入门槛相对较高,市场竞争并不激烈。1)公司旗下国家培训网的专业技术人员继续教育平台已上线且顺利运行,目前我国专业技术人员约为5600万人,国家培训网的平台优势明显,公司利用其平台优势在此市场中的渗透将带来极为可观的收益;2)公司收购的互联天下在教育领域的布局主要有如下几块:a)与厦门大学合作,做再教育平台;b)与全国总工会合作,上线了针对工会会员的继续教育平台;c)与孔子学院合作做海外的汉语教学。仅全国总工会会员就超过一亿人,可见互联天下平台上的流量极为丰富,由此带来的变现将相当可观。此外,互联天下在在线教育平台开发运营方面的技术储备较为重组,加之公司原有在线教育方面的技术与人才储备,未来公司旗下的在线教育业务将逐步放量。 大数据业务布局愈发完善,变现路径清晰。目前公司合作成立了国信利信、新华频媒、网信阳光布局大数据业务,其中国信利信推动政府端数据融合开放,扩充公司大数据业务数据源;新华频媒将依托新华社数据资源优势进行舆情监测与分析,同时将拓展征信业务;网信阳光依托国信招标集团为拟投标企业出具信用分析报告,开展企业端征信与互联网金融服务。除政府数据外,公司可依托本次增发拟收购的欧飞凌(数据采集)及互联网抓取方式补充数据来源。 我们认为,在众多企业面临大数据行业“前景虽好变现难”的境况下,积极依托自身优势与政府高度绑定,采用政府购买、企业购买等多种方式将公司大数据业务变现,目前公司已中标多个大数据分析与舆情监测分析项目,变现路径清晰。 并购补齐智慧城市产业链,智慧城市业务已处于爆发期。公司本次定增收购完成后将近乎覆盖智慧城市产业链全链条,前期建设包含综合解决方案、数据机房建设及运维、地下管廊信息化、建筑智能化及消防、银警亭、充电桩等,后期运维包含大数据分析、舆情监测分析、征信等,智慧城市产业链覆盖率将达到80%以上。此外,公司还将积极引入社会资本参与智慧城市建设,将出资主体多元化,一方面减轻公司资金压力,另一方面也为社会资本找到投资出口。 我们认为,本次并购后公司智慧城市业务链条已近乎齐全,智慧城市订单也已开始逐步落地,此块业务已处于爆发期。 传统视听控一体化业务稳步发展,海外扩张已处于进行时。公司常年深耕视听控一体化业务,在此领域的技术储备较多,产品及解决方案提供能力较强,未来此块业务仍将保持40%以上增速增长,持续带动公司业绩提升。此外,公司还将进一步提升产品优势,提升解决方案提供能力,希望借此将公司传统视听控一体化业务向海外扩张,努力改变现有海外市场格局。 盈利预测与投资评级 我们看好公司传统业务持续稳定增长,新业务带来的爆发式增长机会,看好公司四大业务版图布局。不考虑此次增发并购,预计公司2015-2017年的EPS分比为0.20、0.28和0.37元/股,维持公司“增持”评级。 风险提示 并购整合不达预期;智慧城市业务推进不达预期等。

投资要点: 业绩高成长,云平台雏形初现 受益电网整体投资增长,公司前三季度业绩高成长。公司深耕电网信息化领域, 信息化产品涵盖设计、施工、运行及营销领域,覆盖电网全产业链。因此,在配网追加投资、市场多元主体加大清洁能源投资及电改预期下各售电主体信息化投资的背景下,公司全产业链的信息化产品需求旺盛,带动公司前三季度业绩高增长。 云平台“一期”功能搭建完毕,用户积累后将爆发极大价值。9月中旬,公司云平台核心产品“云商城”及“协同设计平台”上线,标志着公司云平台架构已基本搭建完成,包含信息共享及标讯服务、云设计协同服务、EPC 施工管理、运行检修及营销系统等服务。公司将分两期搭建云平台,第一期以数据服务为核心,提供诸如地图数据服务、标讯服务等数据信息服务;第二期以应用服务为核心,提供诸如EPC 施工管理、运行检修等服务。目前,云平台正处于数据及用户积累阶段,待云端数据及工具产品丰富且有一定数量沉淀用户后,将逐步产生收益。目前,电网体系内痛点较多,体系内部因多种原因在信息、数据等方面存在着不对称和资源浪费,公司抓住痛点推出云平台推动行业内部的信息与资源共享,先期上线数据服务功能,采取合作、众包等方式将碎片化数据进行整合,给以电力设计院为代表的数据需求方节约极大成本。我们认为,在经历市场培育、用户习惯培养阶段后,此种数据共享模式必将成为未来行业的主流数据获取方式,未来基于数据共享的用户积累与变现将带来巨大价值。 试水EPC,为后续业务布局埋下伏笔。近日,公司先后签下两个20兆瓦光伏分布式发电工程EPC 总承包合同,合同金额合计超过2.5亿元。就项目本身而言,与公司云平台业务有较高协同性,公司可利用其资质优势在协同设计平台进行项目分包,保证项目建设的同时提升分包商的平台粘性。另外,公司此次试水EPC 是此领域的积极尝试,为微网建设及运营积累经验,从而为电改深化后的售电与微网运营业务埋下伏笔。 盈利预测与投资评级 此前,国家能源局发布《配电网建设改造行动计划(2015~2020年)》,拟于2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,我们认为公司在电网全产业链布局,电网投资规模整体扩大将使公司充分受益。除传统业务稳步增长外,公司积极拓展业务布局,首先公司依托云平台解决行业痛点,努力打构建电网体系内的共享经济体;其次公司积极试水EPC,为后续切入售电及微网运营领域积累经验。综上,我们看好公司未来发展,预计公司2015-2017年的EPS 分比为0.48、0.64和0.84元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 电网投资不达预期;电改进度不达预期;云平台拓展不达预期等。

业绩高成长,互联网金融业务布局愈发完善 业绩高增长,毛利率提升明显。1)单季度业绩增幅明显。公司三季度单季营收较去年同期下降3.68%,但公司归母净利润较去年同期上升53.11%,增速较二季度扩大13.54个百分点,业绩持续向好;2)毛利率持续提升。前三季度,公司毛利率为20.33%,较上年同期增长2.5个百分点,三季度单季毛利率为19.07%,较上年同期增长3.96个百分点。我们认为,传统渠道销售业务占收入比重降低是公司毛利率提升,净利润增速高于营收增速的主要原因,毛利率相对较高的防伪税控产品出货量提升是提升公司业绩的主要推动因素,且从公司预付款项、存货同比增幅较大来看,公司金税盘备货充足市场前景较好,防伪税控产品出货量将有望维持高速增长。 加大研发投入,支撑公司业务布局。前三季度,公司开发支出为1,766.84万元,同比增长46.49%,主要系公司加大金税、物联网、金融支付的研发投入所致。我们认为,研发投入增加将为公司业务布局进行技术储备,物联网、金融支付等是公司未来业务发展的重要方向,因此相关研发投入加大将支撑公司新业务发展。 互联网金融业务持续推进。此前,公司公告拟收购浙江航天电子信息产业有限公司51%股权,此举将使公司获得第三方支付牌照,同时公告设立爱信诺布局征信业务。我们认为,目前公司融信平台与多家银行已开始进行合作开展小企业融资业务,且已携手天弘基金布局企业端理财,加之公司的支付、征信业务,公司在互联网金融产业链布局已愈发完善,公司依托其原有业务优势在互联网领域的拓展可谓水到渠成,“税务大数据+支付+征信+投融资”金融服务平台悄然成型。 盈利预测与投资评级 我们看好公司未来业务发展,防伪税控设备出货增加及互联网金融业务推进将共同驱动公司业绩成长。预计公司2015-2017年的EPS分别为1.61、2.20和2.98元/股,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示 防伪税控设备出货量不达预期;互联网金融业务推进不达预期等。

黎明趋近,新媒体业务值得期待。 公司于10月26日公布2015年三季报,前三季度公司共实现营收9.51亿元,同比下跌20.41%;归属于上市公司股东净利润1.05亿元,同比减少51.59%。我们认为公司今年前三季度营收及利润出现下滑主要是继续受到传统纸媒行业景气度持续低迷的影响,同时公司小额贷业务也遭受了较为严重的贷款清偿压力,迫使公司整体业绩出现负增长。公司虽然早在2009年就逐步进行传统业务规划与转型,但受制于原有传统媒体经营业务体量大、国企社会效益难以忽略的两大因素,其转型收益时间点出现滞后效应。我们认为目前公司整体经营趋势已经趋近于历史底部,成都市国改的逐步推进以及公司新一届领导班子的步入正轨将使得公司传统业务下滑得到有效的遏制,并有望逐渐转暖,成为公司业绩的加分项。 此外,我们认为公司目前的看点仍在于其新媒体业务的蓄势待发。公司今年在精品游戏研发端的投入巨大,一方面精品游戏的海外输出战略初显成效,在美国、日本、德国游戏展中均收获了优秀的市场号召力,陪着公司境外发行公司的设立,公司精品化游戏的海外通道已经构建完毕。另一方面在国内市场,公司目前在国内设立10个手游工作室,其代表作《全民主公》登录微信平台半年间取得了破半亿的收入水平,显示出强劲的竞争实力。我们认为公司“海外+国内”双轮驱动模式下的游戏业务在同行业内极具优势,多年来稳定、高效的研发团队是其未来前景的最有力保障,公司游戏业务即将步入新一轮上升周期。 投资建议与盈利预测。 我们认为公司正在逐步走出传统媒体转型的阵痛期,其各项传统业务改革转型已经走出深水区阶段,加之公司以手游业务为代表的业务新引擎运转加速将有望使得公司整体业绩逐步企稳并回升。我们继续看好公司作为传统媒体龙头的自主转型前景,暂时维持盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。

业绩符合预期,依托地图优势变现路径清晰 营收高速增长,利润增长符合预期。1)业绩层面。受益于综合地理信息服务收入增加,推动公司营业收入较去年同期有较为明显的增长,综合地理信息服务业务收入占比有望持续提升;此外,车载导航产品装机量稳步增长,二者综合作用确保公司利润整体增速符合预期;2)毛利率水平。前三季度,公司毛利率水平为75.03%,较去年同期下降8.07个百分点,我们认为主要是毛利率相对略低的综合地理信息服务收入占比增加所致,但整体看公司毛利率水平仍处于合理水平;3)期间费用情况。前三季度,公司期间费用率为69.54%,较去年同期下降6.62个百分点。其中,销售费用率下降2.71个百分点至6.08%,管理费用率下降6.81个百分点至64.84%,财务费用率上升2.91个百分点至-1.38%。整体看,公司业绩符合预期,综合地理信息服务业务收入增加推动公司营收高增长,毛利率、期间费用率水平处于合理水平,利润增速符合预期。 地图数据优势明显,技术变现路径清晰。目前,公司依托于公司在地图数据方面的绝对优势积极构筑基于地图的生态圈:1、)混合导航(涵盖电子导航、动态交通信息等服务)、前装车联网系统、后装车联网系统、车联网云服务平台等乘用车联网服务;2)车队管理、车队跟踪等商用车联网服务;3)物流在线配货、货物跟踪、运单管理等物流车联网服务;4)管网布线规划等智慧城市服务。我们认为,公司地图数据优势明显,依托地图优势的变现路径丰富,云服务、数据运营已是“进行时”,通过LBS+商业、UBI车险等方式进行流量变现指日可待。此外,除现有技术及运营布局外,公司还积极依托地图优势进行ADAS、高精度自动驾驶以及无人驾驶等技术的开发,未来此类技术的开发将使公司站在车联网的“金字塔尖”。 盈利预测与投资评级 我们看好公司从图商向车联网综合解决服务商和车联网云平台运营商的转型,看好公司依托地图的绝对优势进行多领域布局,看好车联网领域未来巨大的发展潜力。由于公司股权激励摊销成本较高,因此业绩层面会在一定程度上承压,但利益高度绑定后,管理层动力将更为充足,短期承压不改公司长期向好趋势,业务布局完成后业绩有望爆发。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.21、0.27和0.35元/股,维持“增持”的投资评级。 风险提示 车联网业务拓展不达预期;地图业务竞争激烈,市场份额下滑;车联网业务流量变现不达预期等。