维持“强烈推荐”评级。预测2017-19年归属上市公司净利润3.62、4.83和6.34亿元,每股收益0.55、0.73和0.96元,年均增长35.6%;综合考虑截至滤光片的成长性和3D摄像头窄带滤光片的重大预期利好,以及估值水平,维持“强烈推荐”评级,暂不设定目标价。 风险提示:窄带滤光片和新型显示低于预期、竞争加剧、搬迁风险等

公司公告:拟发行股份购买“浙江三花汽车零部件有限公司”(三花汽零)100%股权,并同时募集配套资金。交易尚需通过股东会批准和证监会核准。 投资要点: 交易方案:拟发行2.23亿股收购三花汽零100%股权,交易对价21.5亿元。发行价格为9.62元/股,同时拟非公开发行股份募集资金不超过13.22亿元,用于三花汽车零部件项目建设。 业绩承诺:2017-19年合计净利润不低于6.2亿元。三花汽零2017-19年合并报表归属母公司净利润预测为16891、20819和24490万元。三花绿能承诺,三花汽零2017-19年合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司净利润之和不低于预测数之和62202万元。按照业绩预测,三花汽零21.5亿元的估值对应2017-19年PE分别为12.7、10.3和8.8倍。 三花汽零:汽车空调和热管理系统控制部件供应商。三花汽零主要从事汽车空调和热管理系统控制部件的研发、生产及销售,传统主营产品是汽车空调热力膨胀阀和贮液器;以2016年为例,三花汽零膨胀阀和贮液器分别销售1444万只和938万只,销售额3.76亿和2.02亿元,营收占比分别为48.0%和25.8%;电子膨胀阀销售10.5万只,销售额2290万元,营收占比2.9%。目前三花汽零已成为法雷奥、马勒等重要客户全球供应商及长期合作伙伴,2015-2016年法雷奥和马勒集团作为第一和第二大客户,合计销售占比超过30%:此外新能源汽车客户也取得重大进展。 维持“强烈推荐”评级,目标价格15元。1、不考虑收购:预测2017-19年归属上市公司净利润10.0、11.9和14.4亿元,每股收益0.56、0.66和0.80元;2、考虑收购并简单合并报表:基于相关假设,2017-19年净利润11.7、14.0和16.9亿元,增发摊薄后每股收益0.55、0.65和0.79元;3、维持“强烈推荐”评级,维持目标价格15元,对应2017年27倍PE。 风险提示:收购失败、空调需求疲软、新能源汽车业务风险、系统风险等

公司公布2016年报:营收125.3亿元,同比+16.5%,归属母公司净利润2.2亿,同比+712%(扣非净利润1.58亿、同比+68.7%);全面摊薄每股收益0.21元。利润分配预案:每10股派现0.6元(合税)o投资要点: 受益营业外支出大幅减少,净利润大幅增加。2016年公司整体毛利率19.9%,基本稳定;其中冰箱冰柜业务21.6%,空调业务19.3%。营业外支出595万元,同比2015年的1.15亿元大幅减少约1.1亿元。 增加产品品类,完善业务布局:收购长虹日电增加小家电和厨卫产品,与意大利Candy战略合作完善洗衣机业务。2015年底收购长虹日电股权增加小家电和厨卫产品。今年又与意大利Candy集团进行战略合作,成立洗衣机合资公司,面向中国市场研发和销售美菱和Candy及所属品牌的滚筒、波轮洗衣机和洗烘一体机等产品,进一步完善洗衣机业务。至此,公司已经初步完成冰箱、空调、洗衣机和厨卫、小家电的综合布局。 各项业务齐头并进:冰箱冰柜超越行业,空调.洗衣机和日电业务增速较快。2016年冰箱/冰柜业务实现营收66.8亿元,同比+ 11.O%;空调业务实现营收41.6亿元,同比+21.7%:洗衣机业务营收5.1亿元,同比+42.7%;小家电/厨卫业务实现营收6.8亿元,同比+28.4%。外销方面,出口营收29.2亿元、同比+33.3%。 深冷技术:中科美菱低温掌握深冷核心科技,聚焦生物医疗领域。美菱电器与中科院理化所的合资企业,目前在新三板挂牌。拥有自主核心科技的超低温制冷产品范围涵盖-40。C到-164。C,主要用于生物医疗领域。 维持“强烈推荐”评级,维持目标价8.4元。预测公司2017-19年归属上市公司净利润2.7、3.5和4.5亿元,摊薄每股收益0.26、0.33和0.43元; 维持“强烈推荐”评级,维持目标价8.4元,2017-18年32和25倍PE。 风险提示:冰箱/空调/洗衣机/,小 家电/生鲜电商等低于预期、系统风险等

公司披露16年年报:16年实现营收57.95亿元,同比+27.56%:归母净利润12.07亿元,同比+45.32%;EPSl.67元。单季来看,Q4实现营收18.09亿元,同比+27.3%;归母净利润5.06亿元,同比+47.7%。公司拟每10股派发红利5元(合税),以资本公积每10股转增3股。 投资要点: 受益于消费升级和品类扩张,业绩表现持续超预期。各产品收入:油烟机同比+22%,燃气灶同比+27%,消毒柜同比+30%。蒸烤微&洗碗机等新品合计增速88%,收入占比6%。一二线城市中产人群消费升级带来的高端嵌入式产品需求将持续推动公司新品放量。公司现已拥有嵌入式生产线,随着洗碗机和净水器的逐步放量,公司也将建立两者的自有生产线。消费升级所带来的新品类扩张将成为公司持续的利润增长点。 营销制造驱动转向技术驱动,持续发展可期。公司在核心工作计划中明确提出要将竞争力更多体现在技术竞争力上,产品优势将更多的体现在技术优势上,资源也将更多的注入到技术研发中去。此前公司的优势体现在营销和制造上,在产品研发上略弱于竞争对手。随着研发投入的加大,公司在新品研发(嵌入式厨电、净水器、洗碗机)上的步伐将会逐步加快,为公司的可持续发展打下坚实基础。 毛利率有所下降,销售费用控制良好。1)公司16年毛利率58.96%,同比-0.86pct;净利率20.83%,同比+2.60pct;2)从费用率来看,公司16年销售、管理、财务费用率分别为26.66%、7.75%、-1.36%,同比分别-3.13pct、-0.05pct、+0.09pct,销售费用率改善明显;3)在手现金达到34.5亿元,同比+48.4%:4)预收账款8.4亿元,同比+60%。 维持“强烈推荐”评级,目标价55.5元。预测公司17-19年EPS为2. 12、2.68和3.30元,对应PE为22/17/14倍。维持“强烈推荐”评级,维持目标价55.5元,对应18年20.7倍市盈率。 风险提示:商品房销量增速下滑;行业爆发价格战;估值过高的风险

维持“强烈推荐”评级、暂不设定目标价格。预测2017-19年营收6.6、6.6和11.5亿元,净利润1.54、2.20和3.16亿元,每股收益0.81、1.15和1.66元,维持“强烈推荐”评级,暂不设定目标价格。 风险提示:家电需求疲软、AMOLED和锂电低于预期、技术路线风险等

综合毛利率有所提升,管理和销售费用增加较多。全年综合毛利率21.2%,同比提高2.02个百分点。受研发等人员增加薪酬及欧洲Strong并表影响,管理费用4.13亿元,同比增加1.3亿(+46.4%);此外,销售费用4亿元,同比增加8768万元(+28%);一定程度上影响了公司的获利能力。 核心的机顶盒业务继续保持了较快发展,海外已经成长为战略市场。全年数字机顶盒业务实现营收48.7亿元,同比增长23.3%,营收占比82.3%,毛利率21.7%,继续保持健康发展态势。其中:1、国内有线电视运营商市场实现营收13.7亿元、市场占有率28.3%;2、海外市场实现营收22.6亿元(合欧洲Strong在法国、奥地利、德国、意大利等区域8.5亿元营收,实现净利润6469万元),同比增长54.2%,在保持印度、亚太、非洲等传统市场优势份额的同时,在美洲巴西、墨西哥市场也获得重大突破;3、国内运营商市场受益IPTV业务的快速发展,实现营收6.4亿,同比大幅增长160%,在中国电信、移动和联通的市场份额分别达到26%、15%和20%;4、国内互联网OTT市场实现营收8.9亿元,同比增长20.4%,公司整合线下线上团队组建零售事业部,全力发展自主品牌业务。 液晶器件业务基本保持稳定。2016年新并入的液晶器件全年实现营收6.3亿元,毛利率10.6%,实现净利润9068万元。 维持“强烈推荐”评级,目标价19.2元。预测2017-19年净利润5.8、6.6和7.4亿元,每股收益0.56、0.64和0.71元;维持“强烈推荐”评级,中期目标价19.2元,对应2017-18年35和30倍PE。 风险提示:机顶盒需求下滑、运营低于预期,液晶器件下滑、系统风险等

受益整体毛利率提升、财务费用下降和投资收益增加,利润增速较快。整体毛利率29.77%,同比提高1.26个百分点。受益汇兑收益,全年财务费用为-9232万元(去年同期2207万);投资收益3380万(去年同期-758万),这两项对营业利润的影响约15500万元。 家用和商用制冷业务稳健发展,毛利率有所提高。2016年制冷业务单元营收40.6亿元(营收占比60%),同比增长3.5%,毛利率34.2%、同比提高3.1个百分点。主导产品四通阀、电子膨胀阀、截止阀的市场份额均有不同幅度提高,商用制冷全面推进品牌和渠道布局。 亚威科业务势头良好。AWECO实现营收10.4亿元(营收占比15.4%),同比增长21.3%,实现净利润1757万元,毛利率18.5%。未来将持续推进波兰、芜湖和土耳其三地产能布局优化协同,争取抓住行业发展机遇。 微通道业务快速发展。微通道业务实现营收10.8亿元(营收占比15.9%),同比增长19.7%,实现净利润1.58亿元,毛利率29.3%。未来将继续丰富产品线,寻求微通道在特种空调、食品冷链等新领域的机会。 设立“新能源及智能汽车并购基金”,从家用/商用制冷向汽车领域拓展。公司与三花控股等共同发起设立“新能源及智能汽车并购基金”,公司和三花控股作为有限合伙人,分别出资1亿和4.9亿元(均为劣后级),股权比例分别为10%和49%。 维持“强烈推荐”评级,目标价格15元。预测2017-19年归属上市公司净利润10.0、11.9和14.4亿元,每股收益0.56、0.66和0.80元;维持“强烈推荐”评级,暂时维持目标价格15元,对应2017年27倍PE。 风险提示:空调行业复苏可持续性,新能源业务低于预期,系统风险等

维持“强烈推荐”评级,上调目标价至49元。合并库卡,预测2016-18年净利润150、175和199亿元,每股收益2.33、2.72和3.10元;考虑到战略转型,上调中期目标价49元,对应2017-18年18和16倍PE。 风险提示:下游需求、东芝家电和KUKA并购风险,系统风险等

目前公司主营业务以家电类控制芯片为主。其中:家电主控芯片营收占比约60%,锂电电源管理芯片占比超过10%,智能电表主控芯片占比约10%,键盘鼠标主控芯片占比约10%,其他主要为显示驱动芯片。 AMOLED 驱动芯片具备量产经验,引入外部团队提升研发能力。公司具有不和辉光电配套设计和量产AMOLED 驱动芯片的经验,和辉光电建成有一条4.5 代低温多晶硅(LTPS)AMOLED 量产线。此外,2016 年公司设立合资公司“芯颖科技”(注册资本7000 万元,公司持股75%),引进外部研发团队,承担公司显示驱动芯片业务,尤其重点聚焦AMOLED 驱动芯片。未来有望随着国内和辉光电、江苏国显、京东方和深天马等OLED面板产业的集团突破,成为国内供应链重要的驱动芯片提供商。 锂电池管理芯片进入收获期,未来有望实现笔记本电脑等领域的进口替代。 公司锂电管理芯片覆盖笔记本电脑电池,手机电池以及电动工具、电动自行车等动力锂电领域;目前笔记本电脑领域的客户主要以南方二线厂商和小型客户为主,一线品牌客户2017 年有机会进入试产阶段,实现小量供货,未来有望逐步实现进口替代。 2016 年业绩快速增长。受益家电主控芯片市场份额持续增加,以及锂电池电源管理芯片同比增长翻倍;根据业绩快报,2016 年营收5.18 亿元,同比增长26%,归属上市公司净利润1.11 亿元,同比增长116%。 上调评级至“强烈推荐”、暂不设定目标价格。预测2017-18 年营收6.6和8.6 亿元,净利润1.52 和2.14 亿元,每股收益0.80 和1.12 元,上调评级至“强烈推荐”,暂不设定目标价格。 风险提示:家电需求疲软、AMOLED 和锂电低于预期、技术路线风险等。

投资要点: 汇聚“内容+牌照+终端+渠道+平台”全产业链资源,打造风行电视生态圈。1、基于股权合作,构建利益共同体,其中:公司收购风行股权,成为第一大股东;方明珠将认购兆驰股份股权,成为第二大股东。2、基于开放生态,汇聚“内容+牌照+终端+渠道+平台”全产业链资源,其中:东方明珠提供内容和牌照,风行负责运营和电视直销,兆驰股份负责智能电视硬件制造,国美和海尔提供线上线下销售渠道。 另一视角:风行生态圈也是东方明珠B2C战略的重要一环。东方明珠互联网电视业务此前主要采取DVB+OTT、IPTV+OTT等B2B发展模式,借助风行生态,东方明珠完善了互联网电视的B2C战略布局。 互联网电视用户初具规模,变现模式清晰。2016年底风行电视(含风行系品牌)累积用户数超过200万,预计2017年底有望达到500万,进入互联网电视品牌第一阵营。大屏广告、会员年费,以及游戏购物等商业模式逐渐成熟,变现前景清晰。 LED业务增长迅速,前景看好。1、公司持有“兆驰节能照明”80%股份(员工持股平台持有19%),立足于LED封装行业(背光源+室内照明),2016年上半年营收4.3亿元,净利润4230万元。2、合资设立“兆驰照明”,公司出资8000万元持股40%,完善照明全产业链布局。 维持“强烈推荐”评级,目标价13.5元。1、2016年业绩预告:营收75亿元,同比增长23%;归属上市公司净利润4.11亿元,同比增长18.9%;并披露2016年利润分配和资本公积金转增预案:10派0.25元并转增15股。2、预测2017-18年净利润6.3和8.1亿,每股收益0.35和0.45元;维持“强烈推荐”评级,目标价格13.5元,对应2018年30倍PE。 风险提示:风行生态低于预期,竞争加剧,并购风险,系统风险等

公司披露非公开增发预案:1、拟发行不超过13258万股,募集资金总额不超过16.42亿元;2、拟用于“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件”项目(投资10亿元)和“增强现实( AR)投影引擎”项目以及补充流动资金。 投资要点: 手机蓝玻璃红外截止滤光片业务增长确定。根据业绩快报,2016年公司营收16.8亿元、同比+42.4%,净利润2.5亿元,同比+68.7%;主要受益于蓝玻璃红外截止滤光片,摄像头蓝宝石盖板等手机行业产品出货量的快速增长;这种增长一方面来自以iPhone7Plus为代表的高档机型双摄像头的广泛使用,另一个驱动力为华为、OPPO、VIVO等重要客户2016年手机出货量的快速增长;预计这一增长趋势2017年仍将维持。 3D摄像头有望引领新一轮手机光学创新,公司凭借光学镀膜实力,有望在窄带滤光片市场率先享受行业红利。3D前置摄像头可应用于人脸识别、场景识别等领域:除了激光发射器、光学衍射元件DOE、CMOS等元器件外,窄带滤光片是重要的光学元器件(只允许特定频谱的光线反射回CMOS传感器)o水晶光电在微软XBOX 360体感游戏机产品中,负责提供第一代Kinect 3D景深摄像头的窄带滤光片,具备深厚技术积累。 潜在增长点,新型显示业务(光学眼镜+汽车HUD+超短焦投影)。2016年公司推出自主开发的“汽车HUD抬头显示器”(汽车平视显示系统); 发布自主研发“EX60超短焦投影光学模组”;投资1020万美元获得以色列Lumus公司3.06%的股权(可穿透式视频眼镜核心器件及技术服务提供商),加快在虚拟显示领域的发展。 上调评级至“强烈推荐”。预测2017-18年营收23和29.5亿元,归属上市公司净利润3.64和4.85亿元,每股收益0.56和0.74元;综合考虑蓝玻璃滤光片的成长性和3D摄像头窄带滤光片的重大预期利好,以及较高的估值,上调评级至“强烈推荐”评级,暂不设定目标价。 风险提示:窄带滤光片和新型显示低于预期、竞争加剧、搬迁风险等

冰箱压缩机行业龙头,大股东长虹集团白电战略重要资产。目前公司家用和轻型商用冰箱压缩机年产销约4000万台,稳居全球第一。四川长虹为第一大股东,公司和美菱电器共同构建了长虹白电业务垂直产业链布局。 深度受益行业结构升级:冰箱新能效标准开始实施,高效变频压缩机比重将大幅提升。1、目前我国冰箱压缩机行业竞争格局稳定,市场集中度持续提高,内资龙头华意(加西贝拉)和东贝基本占据半壁江山。2、新标准能效要求大幅提高,将有效促进冰箱节能技术进步,主要体现在变频压缩机的渗透率和定频压缩机COP值提高,以及绝热性能的改善;根据冰箱产业技术路线图,2020年我国变频冰箱比例要达到30%,则内销市场规模有望突破1800万台,年均增速超过35%。 公司战略目标:做大做强主业,积极拓展新兴产业。1、公司围绕压缩机主业,持续强化”高能效、变频、小型化和商用机“技术能力,通过优化产品结构、拓展国际市场、以及发展轻型商用压缩机等做大做强主业。2、要初步完成新业务布局,如军工、新能源汽车等领域。3、2020年冰箱压缩机主业销售目标要达到5000万台,公司收入争取突破100亿元。 前三季度业绩符合预期,全年压缩机产销目标4000万台。2016年公司压缩机产销目标4000万台,1-6月生产2081万台、销售2072万台。1-9月营收51.5亿、同比下滑1.3%,归属母公司净利润1.81亿、基本持平。 维持“强烈推荐”评级,目标价12元。预测2016-18年归属上市公司净利润2.2、2.6和3.1亿元,配股摊薄后,每股收益0.32、0.38和0.44元;考虑到公司行业竞争地位,结构升级以及新兴产业拓展预期,维持“强烈推荐”评级,目标价12元,对应2017年32倍、2018年27倍PE。 风险提示:竞争加剧,原材料价格波动、配股摊薄,新兴产业拓展风险等。

维持“强烈推荐”评级,目标价23元。预测公司17-19年每股收益1.56、1.76和1.96元。维持“强烈推荐”评级,目标价23.0元,对应17/18/19年市盈率为12/11/10倍。 风险提示:原材料价格超预期上升;行业爆发价格戓;汇率风险。

公司拟与珠海银隆签订《合作协议》,此次关联交易尚需提交股东大会审议。 投资要点: 公司与珠海银隆合作,旨在切入新能源汽车、储能以及电池制造装备领域,打造新的产业增长点。双方拟签订《合作协议》,将在智能装备、模具、铸造、汽车空调、电机电控、新能源汽车、储能等领域进行合作。同等条件下,一方优先采购对方产品和服务。总金额在一年周期内不超过200亿元。 珠海银隆深耕新能源产业,核心技术是钛酸锂电池。珠海银隆2010年通过收购美国奥钛科技获得钛酸锂电池核心技术,随后收购广通及中博汽车获得整车生产资质。银隆的核心技术是以纳米化钛酸锂为负极材料组成的锂离子电池,该电池在耐宽温性、安全性、循环寿命和快充快放上均有显著优势,不足主要体现在能量密度较低。 纯电动客车市场持续扩张叠加市占率提升,银隆业绩快速增长。据统计,2016年国内纯电动客车产量3.5万辆,同比+25.8%。同时,在工信部对新能源车骗补进行处罚后,新能源客车领域其他竞争对手实力有所减弱,银隆的市占率得以显著提升。2016年,银隆实现销售收入79.0亿,同比+104.7%,净利润8.4亿,同比+100%(数据未经审计)o珠海银隆已研发纯电动7座MPV,长途电动客车等新产品,业绩有望持续增长。 房地产后周期下,公司空调主业仍将维持高景气度。根据产业在线数据,17年1月空调销量992万台,同比+16.8%(其中内销456万台,同比+61.5%)。格力283万台,同比+32.2%(其中内销168万台,同比+61.5%)在2016年上半年房地产销量的驱动下,空调产业链有望在今年上半年维持高景气度,公司空调主业业绩有望超出市场预期。 维持“强烈推荐”评级眉标价33.1元。预测公司2016-18年净利润141、166和184亿,每股收益2.34、2.76和3.06元。上调公司目标价至33.1元,对应2017年12倍市盈率。 风险提示:关联交易被股东大会否决、新能源汽车政策变动等风险

公司公布三季报:1-9月营收1171亿元,同比+4.5%;归属母公司净利润128亿元,同比+16.3%(扣非122.3亿,同比+30.5%);每股收益1.99元。 第3季度:营收391亿元,同比+34.0%;归属上市公司净利润33.1亿,同比+23.2%(扣非31.3亿,同比+61.2%);每股收益0.51元。 投资要点: 前三季度毛利率稳步提高,第三季度收入增速同比转正。1-9月主营毛利率28.0%,同比去年提高1.7个百分点。单季度看,收入增速自3Q2015以来连续4个季度负增长后,第三季度收入同比+34%,环比大幅提高。 财务费用、投资收益/公允价值变动科目有较大变化。1-9月财务费用-9.1亿,同比去年+1亿有较大变化,主要是利息收入增加及汇率贬值影响;投资收益同比减少4.1亿、-25.8%;此外公允价值变动净收益-4.8亿,同比去年的4576万减少5.3亿,主要是衍生金融工具公允价值变动。 空调行业销售第三季度转暖。根据产业在线数据,1-9月家用空调销量8493万台,同比-5.23%;内销4491万台,同比-16.1%;出口40002万台,同比+10.9%。第三季度销售2698万台,同比+23.3%;内销1873万台,同比+24.6%。 收购库卡,全面提升公司“智能制造”战略高度。1、全面要约收购德国KUKA,接受要约的股份81.04%,加上已持有的13.51%,如果顺利完成收购,将合计持股94.55%,目前仍需通过美国的两项审查。2、库卡在机器人“运动控制、结构设计以及下游应用”具有竞争优势,美的收购库卡是“智能制造”战略的重要布局;收购完成将直接助力美的“T+3和大物流”战略的实施,更重要的是未来将协同拓展中国智能制造市场。 维持“强烈推荐”评级,维持目标价34元。合并东芝家电、暂不考虑库卡,预测2016-18年净利润145、169和190亿元,摊薄每股收益2.26、2.63和2.95元;目标价34元,对应2016-17年15和13倍PE。 风险提示:东芝家电业务低于预期,收购KUKA风险,系统风险等